企業(yè)研究論文-淺談企業(yè)并購應(yīng)注意的問題.doc

企業(yè)研究論文-淺談企業(yè)并購應(yīng)注意的問題論文關(guān)鍵詞:兼并收購問題論文摘要:在“走出去”政策戰(zhàn)略的帶動(dòng)下，中國企業(yè)實(shí)施并購，凸顯優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)，致力于做大做強(qiáng)，創(chuàng)建品牌的發(fā)展道路。本文從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析企業(yè)實(shí)施并購中產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)利益，在實(shí)施并購中、后期應(yīng)注意選擇合理的中介機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)方式，注意企業(yè)文化融合和知識(shí)資源整合等方面展開分析，為企業(yè)實(shí)施并購提供建議。中國企業(yè)進(jìn)行并購可以產(chǎn)生強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)利益，并購被認(rèn)為是快速實(shí)現(xiàn)國際化的有效途徑。并購有利于業(yè)獲取世界性資源優(yōu)化資源配置：面向國際市場(chǎng)，避免國內(nèi)市場(chǎng)的過度競(jìng)爭(zhēng)；在目前我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的狀況下，并購有利于我國資產(chǎn)存量資產(chǎn)的調(diào)整并形成資本集中機(jī)制，也有利于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、地區(qū)布局的優(yōu)化、凋整。一、經(jīng)濟(jì)學(xué)角度分析并購是否產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益和長遠(yuǎn)利益企業(yè)實(shí)施成功的并購后，會(huì)產(chǎn)生各個(gè)方面的經(jīng)濟(jì)利益及其長遠(yuǎn)利益，會(huì)獲取世界性的資源要素實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)能力、市場(chǎng)份額的擴(kuò)大，提高科研能力、核心競(jìng)爭(zhēng)力等。企業(yè)在實(shí)施并購前要考慮并購后是否能帶來多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)利益。(一)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)經(jīng)營協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)通過并購在經(jīng)營活動(dòng)方面取得提高并由此產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益。主要表現(xiàn)為：橫向并購所產(chǎn)生的規(guī)模效應(yīng)，即隨著生產(chǎn)規(guī)模的過大，單位同定成本下降，收益率提高；縱向并購所產(chǎn)生的一體化經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，減少產(chǎn)業(yè)鏈中間環(huán)節(jié)，導(dǎo)致交易成本下降，生產(chǎn)環(huán)節(jié)間的協(xié)調(diào)溝通能力增強(qiáng)，提高了協(xié)作化經(jīng)營水平，降低中間產(chǎn)品銷售費(fèi)用；混合并購產(chǎn)生的優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)效應(yīng)提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，避免長期處于一個(gè)行業(yè)帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和行業(yè)周期的風(fēng)險(xiǎn)，通過實(shí)施多元化經(jīng)營可以向朝陽產(chǎn)業(yè)延伸、擴(kuò)展，增強(qiáng)盈利能力，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。(二)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)并購后由于稅收法規(guī)或相關(guān)制度規(guī)定，在財(cái)務(wù)方面獲得的各種經(jīng)濟(jì)利益。主要體現(xiàn)在：節(jié)稅利益，一個(gè)盈利豐厚的企業(yè)與一個(gè)有大量累積虧損的企業(yè)并購后，效應(yīng)好的企業(yè)不僅可以擴(kuò)大規(guī)模，還可以通過合并報(bào)稅帶來巨額的稅收利益；提高資金使用效率，企業(yè)并購過程中，剝離了各項(xiàng)不良資產(chǎn)，并對(duì)流動(dòng)資金集中管理，營運(yùn)資金的占用率大大降低，同時(shí)并購擴(kuò)大了企業(yè)規(guī)模，使得企業(yè)更容易進(jìn)人資本市場(chǎng)，籌資渠道也大大拓寬，籌資成本降低。(三)管理協(xié)同效應(yīng)管理協(xié)同效應(yīng)主要指企業(yè)并購后在管理活動(dòng)方面效率的提高，以及由此產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益。主要表現(xiàn)為：提高了管理效率，企業(yè)間在并購前其管理效率存在差別。通過并購，管理效率低下的企業(yè)借鑒先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)提高到較高的水平管理效率高的企業(yè)通過看到對(duì)方企業(yè)管理上的不足，改進(jìn)管理手段，通過并購得到管理效率的共同提高；降低了管理成本，無論是那種方式的并購?fù)ㄟ^并購，管理資源和管理隊(duì)伍得到共享，充分利用了多余的管理資源，減少管理費(fèi)用的支出，通過生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，企業(yè)的管理成本在更多的產(chǎn)品或勞務(wù)中分?jǐn)?，使得管理成本可以大大減少。由于管理效率的提高和管理成本的降低，并購的企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)管理的協(xié)同效應(yīng)。(四)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略效應(yīng)企業(yè)通過橫向、縱向、混合并購，減少了市場(chǎng)中廠商的數(shù)目，市場(chǎng)份額擴(kuò)大，并購后的企業(yè)規(guī)模、資金使用效率、管理能力、產(chǎn)品多樣化和產(chǎn)品附加值等方面都得到巨大提高，使得企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)能力提高，品牌效應(yīng)增強(qiáng)，從而擴(kuò)大市場(chǎng)份額，增加營業(yè)收入。從企業(yè)長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展的角度出發(fā)而實(shí)施的并購案往往能夠取得成功，因?yàn)槠髽I(yè)順應(yīng)了市場(chǎng)規(guī)律，擴(kuò)大生產(chǎn)、經(jīng)營規(guī)模，提高市場(chǎng)份額，并形成規(guī)模化經(jīng)營使整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條更有效配合，創(chuàng)造更大的企業(yè)價(jià)值。同時(shí)，并購后的企業(yè)還能夠得獲得競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)上無法獲取的資源，完成行業(yè)目標(biāo)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，使其在相應(yīng)的產(chǎn)品領(lǐng)域成為行業(yè)巨頭，實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。二、并購執(zhí)行階段和后期應(yīng)注意的重要問題在并購后的中、后期，并購中是否選擇了好的中介機(jī)構(gòu)，研究了國內(nèi)外并購成功和失敗的案例；是否選擇了較好的財(cái)務(wù)方式，規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；是否對(duì)并購中會(huì)出現(xiàn)的法律問題給予足夠重視；并購后的資源整合文化融合等是否能夠順利進(jìn)行等等各個(gè)方面的問題都影響并購的成敗因此應(yīng)給予足夠的重視。(一)中介機(jī)構(gòu)的選擇在過去計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的影響下，我國企業(yè)并購中政府作用非常明顯，并購多是一對(duì)一的直接進(jìn)行，很少利用中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)。研究西方國家百年來的并購歷程，可以得出成功的企業(yè)并購需要成熟的中介服務(wù)缺少并購中介的并購市場(chǎng)是不健全的。自1975年開始至今的第四、五次并購浪潮的重要特征包括：交易數(shù)額越來越大，并購和后期整合過程中，涉及到各個(gè)方面的相關(guān)業(yè)務(wù)和相關(guān)法律，僅僅依靠企業(yè)自身內(nèi)部人員組成的并購部門，由于其缺乏并購經(jīng)營，對(duì)對(duì)方企業(yè)缺乏了解等原因，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求的。并購的過程中通常需要會(huì)計(jì)師、律師、投資銀行組成的顧問團(tuán)，其中會(huì)計(jì)師負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)處理，律師負(fù)責(zé)并購在法律上的安全性，投資銀行確定合適的交易價(jià)格，上述顧問團(tuán)的具體組成人員要根據(jù)企業(yè)內(nèi)部專家的水準(zhǔn)、交易的復(fù)雜程度、股票交易所的要求等來確定。并購中介依靠其強(qiáng)大的國際化人才隊(duì)伍和實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)?zāi)芸朔Y源從擁有者一方轉(zhuǎn)移到能高效使用者一方時(shí)的技術(shù)障礙和信息障礙，使企業(yè)并購后的資源整合和文化整合順利進(jìn)行，選擇合適的中介機(jī)構(gòu)能幫助企業(yè)并購案的成功。(二)財(cái)務(wù)方式的選擇在信息不對(duì)稱的情況下，企業(yè)并購采用不同的財(cái)務(wù)方式，對(duì)整個(gè)并購交易活動(dòng)及并購后企業(yè)發(fā)展的影響也不相同。在企業(yè)并購實(shí)踐中，主要有現(xiàn)金并購、換股并購和混合并購三種方式?，F(xiàn)金并購方式以現(xiàn)金為支付工具，通過向被并購企業(yè)的股東支付一定數(shù)額的現(xiàn)金獲取企業(yè)的控制權(quán)，這種方式有利于并購后企業(yè)的重組和整合但是并購規(guī)模要受企業(yè)即時(shí)付現(xiàn)能力的限制，還要承擔(dān)跨國并購中的匯率風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)使用自有資金或?qū)ν饨鑲姆绞将@取資金的籌集風(fēng)險(xiǎn)和使用風(fēng)險(xiǎn)較大在交易額較大的并購中不宜采用：換股并購方式是并購企業(yè)通過發(fā)行股票，并按一定的換股比例交換被并購企業(yè)股東持有的股票，從而獲取財(cái)產(chǎn)權(quán)或控制權(quán)換股并購不受現(xiàn)金能力的限制，交易規(guī)模較大，但并購企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生了變化。老股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)減弱，要警惕控股權(quán)溢價(jià)的利益損失，對(duì)以后的企業(yè)發(fā)展可能產(chǎn)生不利影響：混合并購方式是指并購企業(yè)利用多種支付工具(現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券或組合)向被并購企業(yè)的股東支付并購價(jià)格，以獲取控制權(quán)，混合并購方式是現(xiàn)金并購和換股并購的融合，部分程度上避免了上述兩種方式的不足，但是其支付工具較多、較復(fù)雜，從而產(chǎn)生的管理成本也較大。企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況選擇合適的并購方式，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。(三)相關(guān)法律問題的重視程度企業(yè)在實(shí)施并購前要建立好公司法人治理結(jié)構(gòu)，保持獨(dú)立性，完善信息的披露制度和決策程序確保獨(dú)立董事和股東的意志的充分表達(dá)這樣才能保證企業(yè)在實(shí)施并購時(shí)對(duì)相關(guān)法律問題給予足夠重視，并能在法律訴訟中取勝。在實(shí)施并購時(shí)應(yīng)注意以下問題：有關(guān)國家安全利益或涉嫌競(jìng)爭(zhēng)壟斷事宜或時(shí)，并購要得到目標(biāo)公司所在國政府的批準(zhǔn)；要注意目標(biāo)公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)有無瑕疵，不能忽略無形資產(chǎn)的價(jià)值及其價(jià)值流失，確保收購后不會(huì)產(chǎn)生不利影響：共同擬定并購協(xié)議書，就相關(guān)事項(xiàng)要求賣方做出承諾或簽訂保證條款，并對(duì)賣方在承諾或保證條款中的免責(zé)聲明格外謹(jǐn)慎并購協(xié)議書是整個(gè)并購活動(dòng)中最重要的文件，也是并購履行的主要依據(jù)，因此要給予足夠重視。(四)并購后的資源整合、文化融合據(jù)貝恩管理咨詢公司關(guān)于并購失敗的調(diào)查研究表明在全球范圍內(nèi)并購失敗案例中80左右直接或間接地源于企業(yè)并購之后的整合，只有20左右源于并購的前期交易階段可見企業(yè)并購交易后的整合問題十分重要。實(shí)際上，大部分的并購交易是不成功的中國企業(yè)海外收購的模式主要包括海爾模式、格林柯爾模式、萬向模式、格蘭仕模式和中石化模式，中國企業(yè)并購應(yīng)學(xué)習(xí)國際上先進(jìn)的技術(shù)和最佳實(shí)踐，企業(yè)并購中的最大威脅也不是來自競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手而是來自于并購后企業(yè)內(nèi)部的整合，特別是在跨困并購案中，如何調(diào)和融合東西方企業(yè)文化的問題成為重中之重。三、結(jié)論面