企業(yè)研究論文-破解中小企業(yè)融資瓶頸.doc

企業(yè)研究論文-破解中小企業(yè)融資瓶頸摘要中小企業(yè)的后續(xù)發(fā)展有待于資金的支持，而缺乏股權(quán)融資渠道、債務(wù)融資渠道單一、信用擔(dān)保體系作用缺失制約了民營(yíng)企業(yè)自身發(fā)展對(duì)后續(xù)資金的需要，選擇象美國(guó)資本市場(chǎng)那樣成熟、開(kāi)放、自由且能適合我國(guó)中小企業(yè)不同層次需要的海外市場(chǎng)上市，能有效地解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，海外上市是解決中小企業(yè)融資問(wèn)題的最佳途徑。關(guān)鍵詞中小企業(yè)海外上市自1992年金杯汽車作為全國(guó)首家規(guī)范改制的企業(yè)上市以來(lái)，遼寧省先后有92家企業(yè)在境內(nèi)外資本市場(chǎng)發(fā)行股票并上市，發(fā)行股票84支，累計(jì)融資突破1100億元。截止2007年末，遼寧省上市公司總市值6113億元，占全省GDP比重達(dá)56%。錦州萬(wàn)得包裝是我國(guó)第一家登陸英國(guó)AIM市場(chǎng)的企業(yè)，沈陽(yáng)峻煌生化是我省第一家在新加坡證券交易所主板掛牌上市的企業(yè)，沈陽(yáng)三生制藥成為我省第一家在美國(guó)納斯達(dá)克上市的民營(yíng)企業(yè)，這些海外上市的民營(yíng)企業(yè)為自身的發(fā)展解決了后續(xù)發(fā)展的資金問(wèn)題。一、中小企業(yè)融資面臨的問(wèn)題1.缺乏股權(quán)融資渠道目前，國(guó)內(nèi)中小企業(yè)基本沒(méi)有進(jìn)行股權(quán)融資的渠道，二板市場(chǎng)尚在擬議之中，滬深股市的門(mén)檻又設(shè)的很高，基本以內(nèi)部融資和銀行貸款為主。2.債務(wù)融資渠道單一中小企業(yè)的后續(xù)發(fā)展過(guò)度依賴銀行信貸擴(kuò)張來(lái)實(shí)現(xiàn)投資增長(zhǎng)，然而作為商業(yè)銀行其必須要考慮銀行資產(chǎn)的安全性、流動(dòng)性和營(yíng)利性，而當(dāng)銀行在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力時(shí)，必將縮減信貸規(guī)模來(lái)規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，從而影響到對(duì)企業(yè)的信貸投資，這也勢(shì)必影響到對(duì)中小企業(yè)的資金投放。再有，目前中小型金融機(jī)構(gòu)特別是非國(guó)有中小型金融機(jī)構(gòu)發(fā)育不足，而國(guó)有商業(yè)銀行把大量信貸資源投入到國(guó)有部門(mén)特別是國(guó)有大中型企業(yè)中，減少了中小企業(yè)可獲得的信貸資源。最后，中國(guó)貨幣市場(chǎng)發(fā)展還存在缺陷，發(fā)育程度不高，雖然票據(jù)市場(chǎng)建立很早，但是并沒(méi)有形成規(guī)模，甚至在1988年1995年間票據(jù)的承兌和貼現(xiàn)基本停止。加上中小企業(yè)本身的信用程度不高，通過(guò)票據(jù)貼現(xiàn)、承兌等貨幣工具進(jìn)行短期融資在目前情況下也具有難度。3.信用擔(dān)保體系作用缺失由于整個(gè)社會(huì)的信用度問(wèn)題，導(dǎo)致中國(guó)企業(yè)，特別是中小企業(yè)信用不足。私人產(chǎn)權(quán)缺乏保護(hù)，大量資源通過(guò)政府控制和分配，自然難以確保整個(gè)社會(huì)的信用程度。中小企業(yè)債務(wù)融資信用普遍不足，由于中小企業(yè)本身股本投資不足，信用擔(dān)保機(jī)制又嚴(yán)重缺乏，而銀行對(duì)信貸資金的抵押、擔(dān)保又要求嚴(yán)格，因此中小企業(yè)普遍面臨著債務(wù)融資信用不足的問(wèn)題。目前，各級(jí)政府財(cái)政資金都不充裕，能夠拿出用做設(shè)立擔(dān)?；鸬馁Y金非常有限，同時(shí)政府主辦的擔(dān)?；鹗且环N政策性機(jī)構(gòu)，收益性和營(yíng)利性并非其首要目標(biāo)，這一限制使得企業(yè)或投資商不愿意拿出資金參與其中。資金來(lái)源不足是擔(dān)?；鹨?guī)模擴(kuò)大的一個(gè)重大約束，而規(guī)模太小的擔(dān)保基金又難以滿足廣大中小企業(yè)的信貸需求。純粹的商業(yè)性或民間擔(dān)保機(jī)構(gòu)由于其對(duì)資金的安全性和營(yíng)利性的考慮，關(guān)注的對(duì)象不會(huì)是普通的中小企業(yè)。而且目前的擔(dān)保體系無(wú)法覆蓋縣及縣以下的90%以上的中小企業(yè)，而中小金融機(jī)構(gòu)缺乏，大型商業(yè)銀行自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)控制方式和手段的約束及他們對(duì)中小企業(yè)貸款的相對(duì)高成本，即使信用擔(dān)保問(wèn)題得到解決，他們也會(huì)對(duì)中小企業(yè)的貸款有所顧及。二、解決中小企業(yè)融資問(wèn)題的途徑1.逐步完善信用擔(dān)保體系的建設(shè)現(xiàn)有信用擔(dān)保體系覆蓋范圍太小。從世界其他國(guó)家中小企業(yè)信用擔(dān)保體系實(shí)踐看，通過(guò)信用擔(dān)保解決的銀行貸款一般都不超過(guò)中小企業(yè)貸款總額的10%，中小企業(yè)信用擔(dān)保體系最成功的日本也僅為8%。而四大商業(yè)行，他們?cè)诳紤]其經(jīng)營(yíng)成本的同時(shí)不會(huì)更多地傾向于向中小企業(yè)貸款。而擔(dān)?；鸱糯蟮谋稊?shù)又會(huì)給銀行帶來(lái)信貸風(fēng)險(xiǎn)，可能形成新的不良資產(chǎn)，出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)必然要發(fā)生代償，如何有效控制擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)、如何建立再擔(dān)保體系及信用擔(dān)保的補(bǔ)償機(jī)制都是關(guān)鍵要解決的問(wèn)題。2.發(fā)展中小型民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)中小企業(yè)融資問(wèn)題的解決還應(yīng)考慮發(fā)展能夠適應(yīng)中小企業(yè)成長(zhǎng)特性、融資特性的靈活的中小型非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)有10億左右人口生活在縣及縣以下地區(qū)，有2000多萬(wàn)家中小型企業(yè)在這一地域從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。然而，縣域內(nèi)的金融體系卻在總體上呈現(xiàn)收縮的態(tài)勢(shì)。四大商業(yè)銀行的逐步撤離、分支機(jī)構(gòu)的減少，貸款額度的下降，郵政儲(chǔ)蓄的只存不貸，農(nóng)村信用社又無(wú)法真正擔(dān)當(dāng)起支持縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主力軍，因此發(fā)展中小型、地方性的非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)是有效解決這個(gè)問(wèn)題的途徑。3.發(fā)展分級(jí)資本市場(chǎng)中小企業(yè)融資存在兩個(gè)過(guò)度，一是過(guò)度依賴債務(wù)融資，二是過(guò)度依賴銀行貸款，這兩點(diǎn)決定了未來(lái)中小企業(yè)不可能再將銀行作為唯一的融資渠道。因而，在中國(guó)發(fā)展分級(jí)資本市場(chǎng)是解決中小企業(yè)融資難的途徑之一。中國(guó)曾出現(xiàn)過(guò)地方性股權(quán)交易市場(chǎng)，其中絕大多數(shù)是由地方政府正式或非正式批準(zhǔn)設(shè)立，是國(guó)有企業(yè)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)股份制改革的產(chǎn)物，它的出現(xiàn)為中小企業(yè)開(kāi)辟了直接股權(quán)融資的渠道。發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)和中國(guó)過(guò)去的經(jīng)驗(yàn)表明，發(fā)展分級(jí)資本市場(chǎng)有其內(nèi)在的合理性。在我國(guó)曾經(jīng)出現(xiàn)的地方性股權(quán)交易市場(chǎng)“上市”交易的股票，幾乎都是中小企業(yè)的股票，即使在滬深市場(chǎng)急速擴(kuò)張之后，仍然如火如荼地發(fā)展著。這表明，不同“級(jí)別”的場(chǎng)內(nèi)交易，各有其適用范圍和服務(wù)功能，難以互相替代，卻可以互相補(bǔ)充。因此，發(fā)展分級(jí)資本市場(chǎng)將有助于解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題。4.加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)主要服務(wù)于新興產(chǎn)業(yè)尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，在促進(jìn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和進(jìn)步方面起到了至關(guān)重要的作用。美國(guó)的NASDAQ是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的典型，素有“高科技企業(yè)搖籃”之稱，培育了美國(guó)的一大批高科技巨人，如微軟、英特爾、蘋(píng)果、思科等等，對(duì)美國(guó)以電腦信息為代表的高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展以及美國(guó)近年來(lái)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)起到了十分重要的作用。在NASDAQ巨大的示范作用下，世界各大資本市場(chǎng)也開(kāi)始設(shè)立自己的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)。1995年6月，倫敦交易所設(shè)立了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)Aim；1996年2月14日，法國(guó)設(shè)立了新市場(chǎng)LeNouveauMarch；1999年11月，香港創(chuàng)業(yè)板正式成立。從國(guó)外的情況看，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不設(shè)立最低盈利的規(guī)定，提高對(duì)公眾最低持股量的要求，設(shè)定主要股東的最低持股量及出售股份的限制等等，這些規(guī)定對(duì)我國(guó)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出具有積極的借鑒意義。國(guó)家提出了建設(shè)創(chuàng)新型國(guó)家的戰(zhàn)略，創(chuàng)新型企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展必須依靠資本市場(chǎng)的支撐；多層次資本市場(chǎng)制度建設(shè)有了很大的進(jìn)步；我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展涌現(xiàn)了不少有價(jià)值、高成長(zhǎng)性的企業(yè)；在金融體制改革逐步深化的過(guò)程里存在流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，推出創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，增加供應(yīng)能夠解決當(dāng)前流動(dòng)性過(guò)剩的問(wèn)題，因此，應(yīng)加快創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的推出。5.尋求海外上市中國(guó)企業(yè)去海外上市有很多選擇，如納斯達(dá)克、紐約、新加坡、香港等等，選擇上市地點(diǎn)要看你所要上市的市場(chǎng)的盤(pán)子總共有多大，還有就是基金的關(guān)注度是不是有國(guó)際的基金關(guān)注這個(gè)市場(chǎng)，是不是有很多跟企業(yè)有關(guān)的基金在里面。不同的層次和規(guī)模適合不同的企業(yè)，要根據(jù)自己的規(guī)模和需求來(lái)決定?，F(xiàn)在的融資環(huán)境對(duì)中國(guó)企業(yè)到海外資本融資很有利。雖然納斯達(dá)克市場(chǎng)中有50%的上市公司屬于高科技企業(yè)，但仍有另一半是傳統(tǒng)行業(yè)的上市公司。中國(guó)的傳統(tǒng)企業(yè)同樣也受到納斯達(dá)克的歡迎。從全球范圍來(lái)說(shuō)，納斯達(dá)克市場(chǎng)是籌資成本最低的，籌資量是最大的。作為全球最大的資本市場(chǎng)，納斯達(dá)克在美國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)中，尤其是在新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域舉足輕重。企業(yè)選擇上市地點(diǎn)，涉及上市公司自身的比較優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)定位，應(yīng)當(dāng)是在綜合考慮上市所可能獲得的籌集資本、市場(chǎng)聲譽(yù)等方面的收益、和需要支付的上市費(fèi)用、維持掛牌所需要付出的資源等之間進(jìn)行理性權(quán)衡的結(jié)果。企業(yè)在選擇上市地點(diǎn)時(shí)，還需要根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略和市場(chǎng)定位對(duì)不同的交易所的比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)行評(píng)估。對(duì)于當(dāng)前的中國(guó)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，香港、紐約、倫敦和法蘭克福都是值得重點(diǎn)考慮的主要的海外市場(chǎng)。三、海外上市是解決中小企業(yè)