企業(yè)研究論文-高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì).doc

企業(yè)研究論文-高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)摘要：本文基于委托代理理論模型，根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)，構(gòu)建了新的經(jīng)營(yíng)者努力與企業(yè)業(yè)績(jī)關(guān)系模型。通過比較不同激勵(lì)模式的激勵(lì)效果，證明了以下結(jié)論：在保證經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)和股東利益一致的基礎(chǔ)上，我國(guó)目前高新技術(shù)企業(yè)的三種主要報(bào)酬形式均不能激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和發(fā)展而努力。由于股票期權(quán)將經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬和企業(yè)的未來業(yè)績(jī)聯(lián)系了起來，故股票期權(quán)能激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者為提高企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)業(yè)績(jī)而努力。本文研究高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)的機(jī)理，旨在為高新技術(shù)企業(yè)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)提供理論依據(jù)。關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)機(jī)制；傳統(tǒng)激勵(lì)機(jī)制；高新技術(shù)企業(yè)；企業(yè)經(jīng)營(yíng)者迄今為止，現(xiàn)有的大量文獻(xiàn)都是從定性角度研究股票期權(quán)激勵(lì)制度的產(chǎn)生、內(nèi)涵、實(shí)施條件、操作過程、作用等，鮮有利用數(shù)學(xué)模型，通過比較股票期權(quán)制度和傳統(tǒng)的工資加獎(jiǎng)金激勵(lì)方式對(duì)經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)效果，以反映股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的優(yōu)越性。高新技術(shù)企業(yè)是一種知識(shí)密集型組織，它是由一般型人力資本和創(chuàng)新型人力資本組成的“能力集合體”，其中創(chuàng)新型人力資本是企業(yè)的核心資源。創(chuàng)新型人力資本的創(chuàng)新活動(dòng)往往會(huì)突破既定技術(shù)或制度的“瓶頸”約束，引起組織生產(chǎn)可能性邊界外移，產(chǎn)生邊際效益遞增效應(yīng)。而其創(chuàng)新活動(dòng)在不同的激勵(lì)模式下產(chǎn)生的激勵(lì)效果不同。本文在委托-代理理論分析框架下，根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)建立新的模型，通過比較不同激勵(lì)模式的激勵(lì)效果，研究高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者股權(quán)激勵(lì)的機(jī)理，為高新技術(shù)企業(yè)激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)提供理論參考。一、股票期權(quán)激勵(lì)模型的建立為分析方便，現(xiàn)有的委托代理模型一般都假設(shè)：企業(yè)的產(chǎn)出為企業(yè)家努力水平的簡(jiǎn)單一元函數(shù)(：a+)。然而，這種模型忽視了企業(yè)家努力水平的細(xì)致差異，且模型求解得到企業(yè)家最優(yōu)努力水平僅僅表示為企業(yè)家變動(dòng)激勵(lì)比例的函數(shù)，這意味著支付給企業(yè)家的固定報(bào)酬不會(huì)對(duì)企業(yè)家的努力水平激勵(lì)產(chǎn)生作用。下面將在高新技術(shù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)分析中修正這些假設(shè)，以設(shè)計(jì)新的激勵(lì)機(jī)制模型。同時(shí)，為更好地反映高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)行為，將其努力水平分為三種：普通經(jīng)營(yíng)努力、長(zhǎng)期努力、短期努力。長(zhǎng)期努力是指經(jīng)營(yíng)者為了企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展所付出的努力行為，如積極進(jìn)行科研與新產(chǎn)品的開發(fā)、人才培訓(xùn)等。短期內(nèi)，它會(huì)提高企業(yè)的成本支出，使企業(yè)財(cái)務(wù)利潤(rùn)下降，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，長(zhǎng)期努力會(huì)使企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)增強(qiáng)、利潤(rùn)增加。對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)生存、盈利和發(fā)展非常有利，是保證企業(yè)長(zhǎng)期良性發(fā)展的必不可少的因素。短期努力是指經(jīng)營(yíng)者以犧牲長(zhǎng)遠(yuǎn)利益為代價(jià)，提高短期利潤(rùn)的行為。如減少研發(fā)費(fèi)用、違反財(cái)務(wù)制度準(zhǔn)則、減少設(shè)備保養(yǎng)費(fèi)用、減少服務(wù)項(xiàng)目等。盡管企業(yè)的財(cái)務(wù)利潤(rùn)在經(jīng)營(yíng)者任期內(nèi)可能會(huì)迅速增加，但隨著時(shí)間的推移，經(jīng)營(yíng)者短期努力的危害性會(huì)逐漸顯露出來，甚至?xí)斐善髽I(yè)的破產(chǎn)、倒閉。這里的長(zhǎng)期、當(dāng)期是相對(duì)于經(jīng)營(yíng)者任期來說的。所謂普通經(jīng)營(yíng)努力，是指經(jīng)營(yíng)者為使企業(yè)獲得正常的利潤(rùn)所付出的一般性的經(jīng)營(yíng)努力行為。它是一種既非長(zhǎng)期、也非短期的努力行為。假設(shè)企業(yè)股東無法觀測(cè)到經(jīng)營(yíng)者的努力水平，更無法知道經(jīng)營(yíng)者付出了哪種形式的努力。可建立經(jīng)營(yíng)者努力行為與企業(yè)業(yè)績(jī)關(guān)系的模型如下：其中：at表示經(jīng)營(yíng)者普通經(jīng)營(yíng)努力，atl表示經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)期努力，ats表示經(jīng)營(yíng)者短期努力，且at0，atl0，ats0；，表示企業(yè)第s年末的利潤(rùn)(s=t，l)，t表示經(jīng)營(yíng)者任期末時(shí)，l表示長(zhǎng)期，即經(jīng)營(yíng)者任期滿后的某年；是一均值為0的隨機(jī)變量，產(chǎn)生于企業(yè)經(jīng)營(yíng)效果的不確定性；N(ats)為經(jīng)營(yíng)者短期努力對(duì)于企業(yè)短期業(yè)績(jī)的效應(yīng)函數(shù)，N(ats)/ats1；K(ats)為經(jīng)營(yíng)者短期努力對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的負(fù)面效應(yīng)函數(shù)，即短期努力造成的企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的損失，K(ats)N(ats)；Q(atl)為經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)期努力對(duì)企業(yè)的效應(yīng)函數(shù)，Q(atl0；M(atl)為經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)期努力對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)業(yè)績(jī)的效應(yīng)函數(shù)，M(atl)Q(atl)。其中，N為經(jīng)營(yíng)者短期努力對(duì)于企業(yè)短期業(yè)績(jī)的效應(yīng)系數(shù)，N1；K為經(jīng)營(yíng)者短期努力對(duì)于企業(yè)業(yè)績(jī)的負(fù)面效應(yīng)系數(shù)，KN；Q為經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)期努力對(duì)于企業(yè)的貢獻(xiàn)系數(shù)，Q0；M為經(jīng)營(yíng)者長(zhǎng)期努力對(duì)企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)業(yè)績(jī)的效應(yīng)系數(shù)，MQ。假定委托人是風(fēng)險(xiǎn)中性的，經(jīng)營(yíng)者是風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的，且具有絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡特征。經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)是使自己的期望效用最大化，委托人的目標(biāo)是使自己的長(zhǎng)期期望利潤(rùn)最大化。二、高新技術(shù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬激勵(lì)形式的效果比較下面分析比較我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)曾經(jīng)或正在采用的經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬形式的不同激勵(lì)效果。1固定工資合同固定工資合同報(bào)酬形式是指經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬為某一固定值，其值的大小與企業(yè)業(yè)績(jī)不掛鉤，無論企業(yè)業(yè)績(jī)?nèi)绾危挥绊懡?jīng)營(yíng)者報(bào)酬。其形式：S=a(6)求解經(jīng)營(yíng)者最大化公式(5)的解，易得at=0，atl=0，ats=0?？梢?，這種報(bào)酬合同下經(jīng)營(yíng)者付出的努力為零。這是因?yàn)槲腥?股東)無法觀測(cè)到經(jīng)營(yíng)者的努力水平。而且，經(jīng)營(yíng)者在獲得報(bào)酬的同時(shí)，還承擔(dān)了努力成本。在固定工資制下，經(jīng)營(yíng)者越努力，成本就越高，實(shí)際收入越少。因此，在固定工資制下，如沒有完善的監(jiān)督機(jī)制，經(jīng)營(yíng)者會(huì)選擇盡可能低的努力水平。這時(shí)，委托人的利益和經(jīng)營(yíng)者的利益不一致。2經(jīng)營(yíng)者責(zé)任制經(jīng)營(yíng)者責(zé)任制是委托人給經(jīng)營(yíng)者規(guī)定一個(gè)產(chǎn)出指標(biāo)，若經(jīng)營(yíng)者通過努力，達(dá)到該產(chǎn)出指標(biāo)，則對(duì)于超過部分，按一定比例給代理人提獎(jiǎng)；若達(dá)不到該指標(biāo)，則企業(yè)要給予經(jīng)營(yíng)者一定的罰款，但罰款有一下限F。可用下述模型來表示經(jīng)營(yíng)者責(zé)任制下的經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬合同：可以看出，在經(jīng)營(yíng)者的最優(yōu)努力水平中，普通經(jīng)營(yíng)努力at短期努力ats均為正值，而長(zhǎng)期努力atl卻為負(fù)值。這說明，經(jīng)營(yíng)者除了正常的經(jīng)營(yíng)努力外，還把一定的精力放在了短期努力上，即經(jīng)營(yíng)者犧牲了企業(yè)長(zhǎng)期利益，以換取短期利潤(rùn)的提高。應(yīng)當(dāng)指出，當(dāng)t-0=0時(shí)，S=a，結(jié)果與固定工資合同時(shí)完全相同。(2)當(dāng)0-t0，且0(0-t)F時(shí)，經(jīng)營(yíng)者選擇使自己期望效用最大化，即最大化公式(5)的努力水平的一階條件為：at=0/bt0，atl=-Q0/btl0，ats=N0bts0?？梢姡Y(jié)果同-t-00時(shí)的情況相似，經(jīng)營(yíng)者犧牲長(zhǎng)期利益以換取最少的罰款。(3)當(dāng)0t0，且0(0-t)F時(shí)，即利潤(rùn)指標(biāo)值規(guī)定的過高，經(jīng)營(yíng)者無論怎樣努力也無法達(dá)到其目標(biāo)，這時(shí)，經(jīng)營(yíng)者選擇使自己期望效用最大化的努力水平的一階條件為即經(jīng)營(yíng)者不會(huì)付出任何努力。相比較而言，經(jīng)營(yíng)者責(zé)任制比固定工資制，有所進(jìn)步。在固定工資制下，經(jīng)營(yíng)者選擇的努力水平為零，而經(jīng)營(yíng)者責(zé)任制下，經(jīng)營(yíng)者有時(shí)付出的努力水平為正。即便如此，經(jīng)營(yíng)者責(zé)任制還是存在一定的缺陷：它使經(jīng)營(yíng)者把精力放在了短期努力上，而不是為企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益努力，或者由于利潤(rùn)指標(biāo)值過高而不愿付出任何努力。這樣，在監(jiān)督機(jī)制不健全的情況下，由于經(jīng)營(yíng)者的報(bào)酬沒有與企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益掛鉤，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者責(zé)任制下經(jīng)營(yíng)者不會(huì)關(guān)注企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。3經(jīng)營(yíng)者年薪制我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)實(shí)際的年薪制是將經(jīng)營(yíng)者