融資決策論文-銷(xiāo)售百分比法在確定企業(yè)融資需求中的運(yùn)用及其局限性分析.doc

融資決策論文-銷(xiāo)售百分比法在確定企業(yè)融資需求中的運(yùn)用及其局限性分析【提要】本文在運(yùn)用銷(xiāo)售百分比法計(jì)算企業(yè)融資需求量的具體步驟和具體方法的基礎(chǔ)上，對(duì)此方法進(jìn)行具體的應(yīng)用計(jì)算，并指出銷(xiāo)售百分比法的局限性。【關(guān)鍵詞】銷(xiāo)售百分比法企業(yè)融資需求步驟和方法局限性一、概述銷(xiāo)售百分比法是企業(yè)在預(yù)測(cè)資金需要量時(shí)常用的方法之一，是定量比率分析法體系中的一種。它相對(duì)于定性分析預(yù)測(cè)法來(lái)說(shuō)，優(yōu)點(diǎn)是能提示資金需要量與經(jīng)營(yíng)規(guī)模和銷(xiāo)售數(shù)量等相關(guān)因素之間的數(shù)量關(guān)系，從而可以比較清晰地預(yù)測(cè)未來(lái)所需要的確定量的資金規(guī)模。由于銷(xiāo)售額是影響資金需要量的重要因素，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，敏感度很強(qiáng)，影響力很大。因此，可通過(guò)分析資金各個(gè)項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入總額之間的依存關(guān)系，按預(yù)期的銷(xiāo)售收入的變化情況來(lái)預(yù)測(cè)資金需要量，這就是銷(xiāo)售百分比法的原理依據(jù)。二、銷(xiāo)售百分比法(一)銷(xiāo)售百分比法在預(yù)測(cè)資金需要量時(shí)的步驟:應(yīng)用銷(xiāo)售百分比法在預(yù)測(cè)資金需要量時(shí)通常需要經(jīng)過(guò)以下四個(gè)基本步驟:1.銷(xiāo)售預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)未來(lái)某一時(shí)期的銷(xiāo)售總額或銷(xiāo)售增加額、或者銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。2.分析銷(xiāo)售額與各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目的變動(dòng)關(guān)系，計(jì)算變動(dòng)比率。也即將資產(chǎn)負(fù)債表上的全部項(xiàng)目劃分為敏感性項(xiàng)目和非敏感性項(xiàng)目。敏感性項(xiàng)目是指其金額隨銷(xiāo)售收入自動(dòng)成正比例增減變動(dòng)的項(xiàng)目，非敏感性項(xiàng)目是指其金額不隨銷(xiāo)售收入自動(dòng)成正比例增減變動(dòng)的項(xiàng)目。敏感性資產(chǎn)項(xiàng)目一般包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨，如果企業(yè)的生產(chǎn)能力沒(méi)有剩余，那么繼續(xù)增加銷(xiāo)售收入就需要增加新的固定資產(chǎn)投資，這種情況下，固定資產(chǎn)也成為敏感性資產(chǎn)。敏感性負(fù)債項(xiàng)目一般包括應(yīng)付賬款、應(yīng)交稅金等。由于長(zhǎng)短期借款都是人為可以安排的，不隨銷(xiāo)售收入自動(dòng)成比例變動(dòng)，所以是非敏感性項(xiàng)目。3.估算需要的資產(chǎn)總量，確定資金需求總額。根據(jù)變動(dòng)比率測(cè)算各項(xiàng)目的變動(dòng)數(shù)據(jù)，從而預(yù)測(cè)所需資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目的總量和資金需求增加額。也即，對(duì)于各個(gè)敏感性項(xiàng)目，計(jì)算其基期的金額占基期銷(xiāo)售收入的百分比，并分別計(jì)算出敏感性資產(chǎn)項(xiàng)目占基期銷(xiāo)售收入百分比的合計(jì)數(shù)和敏感性負(fù)債項(xiàng)目占基期銷(xiāo)售收入百分比的合計(jì)數(shù)。4.測(cè)算所需融資。根據(jù)有關(guān)收入、成本、利潤(rùn)、支付股利的分配政策等估計(jì)保留盈余，確定預(yù)測(cè)期內(nèi)部留存收益的增加額，也即內(nèi)部自然融資可提供的資金量，再確定需要進(jìn)行籌措的外部融資額。（二）銷(xiāo)售百分比法在預(yù)測(cè)資金需要量時(shí)的具體計(jì)算方法:1.銷(xiāo)售百分比法的具體計(jì)算方法有兩種:一種是先根據(jù)銷(xiāo)售總額預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的總額，然后確定融資需求，外部融資需求=預(yù)計(jì)總資產(chǎn)-預(yù)計(jì)總負(fù)債-預(yù)計(jì)股東權(quán)益；另一種是根據(jù)銷(xiāo)售的增加額預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的增加額，然后確定融資需求，外部融資需求=資產(chǎn)增加-負(fù)債自然增加-留存收益增加,留存收益增加=計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率銷(xiāo)售額（1-股利支付率）。2.兩種方法的計(jì)算結(jié)果是一樣的。通常，在具體實(shí)務(wù)中，比較多的采用較為簡(jiǎn)便的第二種方法:（1）外部融資需求=資產(chǎn)增加-負(fù)債自然增加-留存收益增加。（2）留存收益增加=銷(xiāo)售凈利率預(yù)測(cè)期銷(xiāo)售額（1-股利支付率）。3.在實(shí)際工作中，也有使用更為簡(jiǎn)化的計(jì)算公式:外部融資額占銷(xiāo)售額增長(zhǎng)的百分比。外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-負(fù)債銷(xiāo)售百分比-銷(xiāo)售凈利率（1+增長(zhǎng)率）增長(zhǎng)率（1-股利支付率）。（三）應(yīng)用計(jì)算:下面以某公司為例,在其2005年的資產(chǎn)、負(fù)債、收入、利潤(rùn)情況的基礎(chǔ)上對(duì)2006年的資金需求及外部融資進(jìn)行預(yù)測(cè):1.相關(guān)報(bào)表項(xiàng)目數(shù)據(jù)資料及與銷(xiāo)售收入的占比關(guān)系。(如表所示)資產(chǎn)負(fù)債表年份05/12是否變動(dòng)項(xiàng)目占銷(xiāo)售收入%年份05/12是否變動(dòng)項(xiàng)目占銷(xiāo)售收入%貨幣資金5604是12短期借款4980否短期投資否應(yīng)付票據(jù)400是0.8應(yīng)收票據(jù)204是0.5應(yīng)付賬款6500是14.4應(yīng)收賬款8348是18.5預(yù)收賬款75是0.2其他應(yīng)收款3758否其他應(yīng)付款7088否預(yù)付賬款2346是5長(zhǎng)期負(fù)債2860否存貨2548是5.6長(zhǎng)期應(yīng)付款2180否長(zhǎng)期投資1500否總負(fù)債24083*固定資產(chǎn)6380否股東權(quán)益9570否無(wú)形資產(chǎn)2965否總資產(chǎn)33653*41.6總資產(chǎn)33653*15.42005年收入利潤(rùn)表收支項(xiàng)目2005年實(shí)際2006年預(yù)測(cè)增長(zhǎng)情況金額占比金額占比金額比率主營(yíng)業(yè)務(wù)收入45030100%55000100%997022%凈利潤(rùn)37508.33%41257.5%37510%注:A.公司的股利支付率為60%，2006年保持不變；B.公司廠(chǎng)房設(shè)備的利用率2005年為75%；C.2006年沒(méi)有其他資金需求。2.融資預(yù)測(cè)分析:（1）2005年資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入變動(dòng)百分比情況。從表的數(shù)據(jù)資料可以看出，公司每增加100元的銷(xiāo)售收入，必須增加41元的資金占用，但同時(shí)會(huì)有15元的自然資金來(lái)源。從41%的資金需求，減去15%的自然資金來(lái)源，則還有26%的資金需求。因此，公司每增加100元的銷(xiāo)售收入，必須取得額外26元的資金來(lái)源。（2）2006年資金增量需求總額。就2006年的收入預(yù)測(cè)來(lái)看，銷(xiāo)售收入增加9970萬(wàn)元，按照26%的資金需求比率，可預(yù)測(cè)在2006年將增加2592萬(wàn)元的資金需求。（3）2006年外部融資額。資金增量需求總額2592萬(wàn)元中，有一部分可通過(guò)公司內(nèi)部來(lái)籌集。公司2006年預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)4125萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，公司的股利支付率為60%，則4125萬(wàn)元的凈利潤(rùn)中有40%部分留存，即有1650萬(wàn)元可留存下來(lái)供公司經(jīng)營(yíng)使用。這樣，則需向外部籌集的資金為942萬(wàn)元。（4）計(jì)算公式:式中:M外部融資需求量；D股利支付率；S0基期銷(xiāo)售額；（A/S）敏感資產(chǎn)占基期銷(xiāo)售額百分比；S1計(jì)劃銷(xiāo)售額；（L/S）敏感負(fù)債占基期銷(xiāo)售額百分比；R銷(xiāo)售凈利率；M1預(yù)測(cè)期其他資金需求。按公式計(jì)算:外部融資需求量=997041%-997015%-412540%+0=942（萬(wàn)元）三、銷(xiāo)售百分比法在確定企業(yè)融資需求運(yùn)用中的局限性1.銷(xiāo)售百分比法是資金需要量預(yù)測(cè)中比較簡(jiǎn)單的一種方法，適合于預(yù)測(cè)一年以?xún)?nèi)的較短期的資金變動(dòng)，但無(wú)法對(duì)中長(zhǎng)期資金需要量進(jìn)行有效預(yù)測(cè)。從理論上說(shuō)，其準(zhǔn)確性也不如“回歸直線(xiàn)法”好。2.資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目在基期與銷(xiāo)售收入的比例關(guān)系，在預(yù)測(cè)期時(shí)并不完全保持不變，其變化幅度一般會(huì)有不同程度、不同方向的變化，如應(yīng)收賬款項(xiàng)目、銷(xiāo)售凈利率指標(biāo)，而且資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目與銷(xiāo)售收入的可變性關(guān)系也不會(huì)一成不變，有些項(xiàng)目現(xiàn)在可能是不會(huì)隨著銷(xiāo)售收入的變化而變化，但是，隨著時(shí)間推移和公司經(jīng)營(yíng)狀況的變化，資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目可能會(huì)在變化與不變化之間互相轉(zhuǎn)化，如固定資產(chǎn)項(xiàng)目。再者，部分資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目本身在性質(zhì)上也不能簡(jiǎn)單地劃分為隨著銷(xiāo)售收入的變化而變化或不變化，如存貨有個(gè)保險(xiǎn)儲(chǔ)備量、應(yīng)付賬款有個(gè)商業(yè)信用額規(guī)模的問(wèn)題。3.企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中一般會(huì)有不同程度的投融資需求和臨時(shí)性的資金周轉(zhuǎn)調(diào)拔，資金的流向可能是流入，也有可能是流出。此時(shí)，銷(xiāo)售百分比法無(wú)法準(zhǔn)確地對(duì)資金需要量進(jìn)行預(yù)測(cè)。4.應(yīng)收賬款占比、應(yīng)付賬款占比，受業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)單位的資金狀況、本公司舉債能力大小、本公司籌措資金的政策、本公司財(cái)務(wù)理財(cái)觀念取向、收賬政策、本公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和資金成本的承受力等多種因素的影響。銷(xiāo)售百分比法不能解決與此相關(guān)的籌資影響。5.公司擁有的流動(dòng)資產(chǎn)，比如:存貨、短期投資（公司擁有的股票、債券）等的可變現(xiàn)程度和變現(xiàn)能力，現(xiàn)金轉(zhuǎn)換速度和轉(zhuǎn)換成本、公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的季節(jié)性變化特點(diǎn)（尤其是跨年度波動(dòng)較大時(shí)），公司對(duì)銷(xiāo)售預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性程度，產(chǎn)品研發(fā)，技術(shù)創(chuàng)新，市場(chǎng)份額變化，公司本身的商業(yè)信用，資產(chǎn)成新率及置換需要，盈利水平變化等，對(duì)于銷(xiāo)售百分比法預(yù)測(cè)的資金需求量也有難以定量估計(jì)的影響。6.公司本身的產(chǎn)品發(fā)展階段，企業(yè)發(fā)展時(shí)期，年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，公司擴(kuò)張與增長(zhǎng)模式，企業(yè)信譽(yù)，行業(yè)發(fā)展前景等，對(duì)資金需求和供給量的預(yù)測(cè)偏差影響也是銷(xiāo)售百分比法不可避免的。7.整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、國(guó)家財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向、供應(yīng)鏈關(guān)系、上下游合作關(guān)系、資源供應(yīng)狀況、物價(jià)變動(dòng)情況、通貨膨脹情況、信貸調(diào)控政策、籌資成本與現(xiàn)金短缺成本的對(duì)比等，對(duì)資金的供給和需求會(huì)產(chǎn)生很大程度的影響，從而導(dǎo)致公司無(wú)法準(zhǔn)確地通過(guò)銷(xiāo)售百分比法來(lái)定量預(yù)測(cè)資金需求。8.或有業(yè)務(wù)項(xiàng)目對(duì)資金流轉(zhuǎn)的影響，不可預(yù)測(cè)的資金需求，大額計(jì)劃外資金需要，其他籌資方式如融資租賃的可選擇性程度，股利分配政策的變動(dòng)，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化，業(yè)績(jī)考核與績(jī)效達(dá)成狀況，資產(chǎn)占用的長(zhǎng)短期與資金來(lái)源長(zhǎng)短期的適配性（即資金籌集政策），前期投資在本期的投資回報(bào)實(shí)現(xiàn)