證券其它相關(guān)論文-利用市政債券為天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資初探.doc

證券其它相關(guān)論文-利用市政債券為天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資初探摘要：隨著我國(guó)城市化進(jìn)程的加速，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模正在不斷擴(kuò)大，如何開拓新的融資渠道，解決建設(shè)資金供給不足的問題已成為當(dāng)務(wù)之急。借鑒國(guó)外市政債券運(yùn)作的成熟經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)特別是天津的實(shí)際情況，對(duì)利用市政債券融資的必要性進(jìn)行了闡述，分析了利用市政債券融資的可能性，并提出了發(fā)展市政債券應(yīng)具備的基礎(chǔ)條件。關(guān)鍵詞：市政債券；天津；基礎(chǔ)設(shè)施；融資市政債券是一種以地方政府或其授權(quán)代理機(jī)構(gòu)為發(fā)債主體，向公眾公開發(fā)行的債券，它主要用于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)或公共設(shè)施建設(shè)。國(guó)外成熟的債券市場(chǎng)中，除國(guó)債、金融債和公司債外，市政債券是重要的融資工具。在美國(guó)，1999年以來市政債券的余額占GDP的比例已達(dá)到15%-20%，約占美國(guó)全部債務(wù)的6%。但在中國(guó)證券市場(chǎng)上，市政債券基本上還是空白。但是隨著我國(guó)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資體制改革的不斷深化，利用市政債券為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資已越來越受到人們的關(guān)注，發(fā)行市政債券也已具有了較大的可能性。就天津來說，近年來，隨著城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，建立多元化、社會(huì)化的融資新機(jī)制已成為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)快速、健康、可持續(xù)發(fā)展的必要條件，這其中，利用市政債券不失為一種可行的選擇。1利用市政債券融資的必要性1.1利用市政債券融資是緩解城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金供求矛盾的需要自改革開放以后特別是進(jìn)入21世紀(jì)以來，天津城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)得到了飛速發(fā)展，投資規(guī)模連年擴(kuò)大，預(yù)計(jì)在未來的若干年中，為了適應(yīng)城市化加速發(fā)展的需要，天津還將保持較高的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增長(zhǎng)勢(shì)頭。根據(jù)天津市市政公用設(shè)施發(fā)展第十一個(gè)五年規(guī)劃，“十一五”期間，天津僅市政公用設(shè)施建設(shè)，計(jì)劃投資就將達(dá)到1560億元，是“十一五”期間投資量的2.12倍。雖然可以通過加大財(cái)政投入、爭(zhēng)取國(guó)家政策性資金支持、利用銀行貸款及國(guó)外資金等多種渠道籌措資金，但相對(duì)于大規(guī)模的投資需求來說，資金缺口仍然較大。解決城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)所需資金還需拓展新的融資渠道。從美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)來看，利用市政債券融資可以作為解決這一問題的有效手段之一。以美國(guó)為例，美國(guó)的市政債券市場(chǎng)規(guī)模大致相當(dāng)于國(guó)債市場(chǎng)的一半和公司債市場(chǎng)的四分之一，而且自1982年市政債券發(fā)行額首次超過1000億美元以來，其發(fā)行額一直保持上升勢(shì)頭，為地方政府提供了大量穩(wěn)定的資金來源。1.2利用市政債券融資是降低金融風(fēng)險(xiǎn)的需要“十五”期間，天津堅(jiān)持多元化、多渠道的融資策略，為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)籌集了大量資金，2003年，天津與國(guó)家開發(fā)銀行簽訂了500億元大額貸款合同，與工商銀行簽訂了106億元貸款合同，此外還充分利用世行和亞行貸款投入城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，利用信貸資金量由2000年的9.65億元增加到2005年的85億元，利用信貸資金比例也由2000年的19增加到2005年的48，目前這一比例還在不斷增長(zhǎng)。隨著信貸資金使用量的增加，信貸風(fēng)險(xiǎn)也在逐步加大，20世紀(jì)末東南亞的金融危機(jī)已表明，長(zhǎng)期建設(shè)投資過度依靠銀行貸款是非常有害的。與銀行貸款不同，市政債券融資有一個(gè)突出的優(yōu)點(diǎn)，就是有很好的市場(chǎng)適應(yīng)性，即可以根據(jù)需要設(shè)計(jì)債券的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在相當(dāng)大的程度上起到防范金融風(fēng)險(xiǎn)的作用。1.3利用市政債券融資可以實(shí)現(xiàn)投資負(fù)擔(dān)在幾代人之間的公平分配由于城市基礎(chǔ)設(shè)施具有投資大、使用周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，僅靠地方政府幾年的稅收將全部負(fù)擔(dān)集中在某個(gè)階段內(nèi)的納稅人身上是不合理的，即使是用土地出讓金作為銀行貸款的還款來源，其還債負(fù)擔(dān)也會(huì)在幾年或十幾年中間接轉(zhuǎn)嫁給城市居民。如果利用市政債券融資，由于其具有融資成本低、期限長(zhǎng)（一般還債期限可長(zhǎng)達(dá)30-40年）的特點(diǎn)，一方面可以更好地同基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目相匹配，使債務(wù)負(fù)擔(dān)可以在更長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)由更多的享受基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)的社會(huì)成員共同分擔(dān)，而不只是“前人栽樹后人乘涼”，另一方面，地方政府的負(fù)債能力也會(huì)相應(yīng)提高，從而可以負(fù)擔(dān)起更多的投資責(zé)任。2利用市政債券融資的可能性雖然目前我國(guó)還沒有市政債券，而且現(xiàn)行預(yù)算法也明確規(guī)定“地方政府不得發(fā)行地方債”，但是隨我國(guó)著社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，發(fā)行市政債券的條件正在逐漸成熟。2.1大規(guī)模社會(huì)閑置資金的存在，為市政債券市場(chǎng)的開放提供了內(nèi)在的可能改革開放以來，經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，使人民收入水平不斷提高，產(chǎn)生了大規(guī)模的社會(huì)閑置資金，由于缺乏合適的投資機(jī)會(huì)，很多人只是將剩余資金單純地存入銀行生息，根據(jù)中國(guó)人民銀行的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，到2005年12月底，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄余額已經(jīng)突破14萬億元，人均儲(chǔ)蓄超過1萬元，而且這一數(shù)字還在增長(zhǎng)。由于市政債券以地方政府信用為保證，以項(xiàng)目的未來收入為信用基礎(chǔ)，相對(duì)其他投資產(chǎn)品，具有期限長(zhǎng)、安全性高，收益穩(wěn)定等優(yōu)點(diǎn)，是一種高質(zhì)量的債券品種，必將受到社會(huì)公眾乃至保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、投資基金的歡迎。2.2證券市場(chǎng)的發(fā)展，為市政債券市場(chǎng)的開放提供了較好的外部市場(chǎng)環(huán)境隨著我國(guó)證券市場(chǎng)的不斷改革、發(fā)展、完善，在發(fā)行、承銷、評(píng)級(jí)、保險(xiǎn)、投資、信托和監(jiān)管等各方面都有了長(zhǎng)足的進(jìn)步。如在發(fā)行技術(shù)方面，我國(guó)已有多年發(fā)行國(guó)債、企業(yè)債、金融債的經(jīng)驗(yàn)；各投資銀行、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)審計(jì)等市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)，也能夠?yàn)榈胤絺陌l(fā)行、承銷、評(píng)級(jí)、流通轉(zhuǎn)讓提供全方位的服務(wù)，同時(shí)，中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大和保險(xiǎn)體系的逐步完善，也為轉(zhuǎn)移地方政府的發(fā)債風(fēng)險(xiǎn)、提高廣大投資者對(duì)地方債券的信任度，從而增加債券的流通性提供了保險(xiǎn)保障。2.3地方政府已有類似利用市政債券融資的嘗試盡管目前我國(guó)還沒有市政債券，但實(shí)際上，包括天津在內(nèi)的很多地方政府都已有了類似利用市政債券融資的嘗試。中央財(cái)政發(fā)行國(guó)債再轉(zhuǎn)貸給地方，用于地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其實(shí)質(zhì)也就是中央政府替地方政府發(fā)行債券；由中央財(cái)政舉借而轉(zhuǎn)貸給地方的國(guó)際金融組織貸款、外國(guó)政府貸款和其他來源的外債；企業(yè)債券市場(chǎng)中存在的以公司名義發(fā)行的市政債券，根據(jù)1998-2002年發(fā)行的企業(yè)債券目錄，1998-2002年發(fā)行的企業(yè)債券中，由地方政府及其附屬機(jī)構(gòu)發(fā)行，實(shí)際為市政債券的約占發(fā)行額的20%。3發(fā)展市政債券的基礎(chǔ)條件盡管利用市政債券為城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)融資已成為很多人的共識(shí)，而且我國(guó)較好的微觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，都為市政債券的發(fā)展提供了有利條件。但同時(shí)也應(yīng)看到，在現(xiàn)有社會(huì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，發(fā)展市政債券，還有很多問題需要深入研究。如：能夠保證市政債券有效運(yùn)作的法律、法規(guī)和政策框架；規(guī)范的市政債券市場(chǎng)環(huán)境的形成及其監(jiān)督管理措施；市政債券的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范等。針對(duì)這些問題，借鑒美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的成熟經(jīng)驗(yàn)，發(fā)展市政債券應(yīng)具備以下基礎(chǔ)條件。3.1健全的法規(guī)、政策框架雖然目前很多專家認(rèn)為，我國(guó)已經(jīng)具備發(fā)展市政債券的基本條件，但由于市政債券的發(fā)行和政府行政管理體制、財(cái)稅體制密切相關(guān)，因此國(guó)家在這方面的政策出臺(tái)比較謹(jǐn)慎，從而造成目前法制不全、體制不順，市政債券無法進(jìn)入實(shí)質(zhì)性發(fā)展階段的現(xiàn)象。因此發(fā)展市政債券首先要修改現(xiàn)有法律法規(guī)，在法律上給予市政債券以合法地位，并在此基礎(chǔ)上逐步建立起一套完整的配套法律法規(guī)體系，對(duì)市政債券的發(fā)行主體資格、適用范圍、融資來源、資金管理、規(guī)模以及償債機(jī)制、責(zé)任追究、市政債券市場(chǎng)與其他相關(guān)市場(chǎng)的關(guān)系、市政債券市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)制等涉及市政債券運(yùn)作的各個(gè)方面做出嚴(yán)格的規(guī)定。3.2市場(chǎng)化的運(yùn)作機(jī)制市政債券由于是以地方政府財(cái)政和政府的信用作為擔(dān)保，所以在發(fā)行上不存在太多障礙，因此，如果缺乏必要的約束或約束力不夠，往往會(huì)刺激地方政府過度舉債，如果舉債規(guī)模超過地方財(cái)政負(fù)擔(dān)能力，有可能發(fā)生到期不能償還的情況，既打擊了投資者的信心，也會(huì)影響政府的信譽(yù)。從美國(guó)、日本等國(guó)家市政債券運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)來看，市政債券管理體制必須采取市場(chǎng)化的運(yùn)作機(jī)制，這與我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展方向也是相符合的。以市場(chǎng)為導(dǎo)向發(fā)展市政債券市場(chǎng)，不僅包括利用國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)籌集資金，更重要的是運(yùn)用市場(chǎng)化機(jī)制，約束地方政府投資行為，規(guī)范地方政府、發(fā)債機(jī)構(gòu)及投資項(xiàng)目間的運(yùn)作關(guān)系，提高城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目投資效率。3.3有效的風(fēng)險(xiǎn)防范體系市政債券與其他金融工具一樣具有風(fēng)險(xiǎn)，市政債券的發(fā)行有可能產(chǎn)生違約風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、提前償還風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、政策性風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)等多方面的風(fēng)險(xiǎn)。為了將市政債券融資的風(fēng)險(xiǎn)降低到最小程度，一方面可以考慮借鑒美國(guó)市政債券市場(chǎng)的成熟經(jīng)驗(yàn)，通過設(shè)