證券其它相關(guān)論文-淺談我國證券市場信息披露制度的完善.doc

證券其它相關(guān)論文-淺談我國證券市場信息披露制度的完善論文關(guān)鍵詞：證券市場信息披露制度完善論文摘要：我國自發(fā)展證券市場一開始，就非常重視信息披露制度的建設(shè)，但是目前上市公司的信息披露仍然存在許多問題。本文試從我國現(xiàn)行證券法中信息披露制度的現(xiàn)狀、存在的問題及完善等方面進(jìn)行探討。證券信息披露制度，又稱公開制度或公示制度，是指證券發(fā)行公司于證券的發(fā)行與流通諸環(huán)節(jié)中，為維護(hù)公司股東或債權(quán)人的合法權(quán)益，依法將與其證券相關(guān)的一切真實(shí)信息予以公開，以供投資者作證券投資判斷參考的法律制度。對公開發(fā)行證券的公司實(shí)行信息披露制度，是現(xiàn)代證券市場的核心內(nèi)容，也是證券法制定的重心，它貫穿于證券發(fā)行、流通全過程。我國于1999年7月1日起正式實(shí)施的中華人民共和國證券法對信息披露制度進(jìn)行了專門規(guī)定。一、信息披露制度的意義從信息披露制度的實(shí)際效用角度出發(fā)，證券市場確立了信息披露制度的核心地位。主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1信息披露制度體現(xiàn)了證券市場公平、公正、公開的原則。公平原則的首要要求就是信息的完全性和對稱性，即所有投資者擁有同質(zhì)的及時(shí)信息。機(jī)會(huì)均等和公平競爭是證券市場正常運(yùn)行的前提。公正，要求證券監(jiān)管者公正無私地進(jìn)行市場管理和對待市場參與者。它是以法律框架實(shí)現(xiàn)市場所有參與者之間的平衡與秩序的關(guān)鍵。公開，要求證券市場上的各種信息向市場參與者公開披露，任何市場參與者不得利用內(nèi)幕信息從事市場活動(dòng)。公開原則是實(shí)現(xiàn)市場公平和公正的必要條件，也是證券法律的精髓。2信息披露制度是投資決策科學(xué)的前提。投資者只有對證券發(fā)行公司不斷變動(dòng)的財(cái)務(wù)、經(jīng)營等狀況有全面真實(shí)的了解，才能據(jù)以做出理性的投資決策，實(shí)現(xiàn)預(yù)期投資收益。3保護(hù)投資者是信息披露制度最根本最直接的目的。信息披露制度要求發(fā)行公司全面、真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)披露影響其證券價(jià)格的一切重要信息，使投資者在平等的條件下獲取信息，彌補(bǔ)其弱勢地位。這是防止內(nèi)幕交易和證券欺詐行為、保護(hù)投資者的關(guān)鍵。4信息披露制度便于證券監(jiān)管，促進(jìn)證券市場發(fā)展。證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)通過對證券發(fā)行人公布的信息資料進(jìn)行監(jiān)督和審查，保證上市公司質(zhì)量，維護(hù)投資者利益，使投資者對證券市場充滿信心，促進(jìn)證券市場高效運(yùn)營，更好地發(fā)揮證券市場對整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)功能。信息披露制度也是每一個(gè)國家證券監(jiān)管制度不可分割的組成部分。它是以法律制度的形式制定的一種證券市場游戲規(guī)則，是證券產(chǎn)品的發(fā)行者所必須承擔(dān)的義務(wù)，也是整個(gè)證券市場監(jiān)管制度的核心。二、我國證券法中信息披露制度的有關(guān)條款以中華人民共和國證券法的頒布和實(shí)施為標(biāo)志，我國信息披露法律制度形成了以證券法為主體，相關(guān)的行政法規(guī)、部門規(guī)章等規(guī)范性文件為補(bǔ)充的全方位、多層次的立法框架。新的證券法在股票發(fā)行與交易管理暫行條例、公開發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則(試行)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善了該制度。主要內(nèi)容是：1構(gòu)建了信息披露制度的體系。該體系包括證券發(fā)行市場的披露(第l7條)，如股票招股說明書、債券募資說明書、基金招募說明書；證券交易市場的持續(xù)信息公開，如證券上市公告書(第48、49條)、中期報(bào)告(第60條)、年度報(bào)告(第61條)等定期報(bào)告；臨時(shí)性公告的規(guī)定，如重大事件公告(第64、65、66條)。招股說明書和上市公告書是公司發(fā)行和上市時(shí)初次披露的內(nèi)容，其目的是幫助投資者對股票發(fā)行人的經(jīng)營狀況和發(fā)展?jié)摿M(jìn)行評估；定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告是公司上市后持續(xù)信息披露的內(nèi)容，其目的是及時(shí)披露可能對股票價(jià)格產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響的信息。2信息披露制度標(biāo)準(zhǔn)明確。理論上，信息披露的法律標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)概括為：信息的全面性、資料的真實(shí)性、時(shí)間的時(shí)效性、空間的易得性、內(nèi)容的易解性、形式的合法性。我國證券法亦體現(xiàn)這一要求，所有信息披露文件不得有重大遺漏，必須符合客觀實(shí)際，準(zhǔn)確無誤，不得有任何虛假成分，不得作虛假表示；對于提交的資料，不僅所反映的內(nèi)容有時(shí)效要求，而且提交的期限更加嚴(yán)格；有關(guān)資料獲取的途徑應(yīng)當(dāng)廣泛，資料必須保持原狀；公開資料不僅應(yīng)為專業(yè)投資者使用，也應(yīng)為非專業(yè)訓(xùn)練的一般投資者所理解；公開文件必須符合法律規(guī)定，主要是通過書面形式、新聞媒體、置備于特定場所等方式披露。3以法律責(zé)任確保信息披露制度的強(qiáng)制實(shí)施。信息披露制度對投資者的保護(hù)來自三個(gè)方面：一是發(fā)行人及其關(guān)系人必須遵守上述信息披露原則履行信息披露義務(wù)；二是證券監(jiān)督管理機(jī)關(guān)依法監(jiān)督發(fā)行人及其關(guān)系人履行上述義務(wù)；三是法律、法規(guī)規(guī)定了發(fā)行人及其關(guān)系人違反上述義務(wù)的責(zé)任。而第三個(gè)方面，由于是以國家強(qiáng)制力保證實(shí)現(xiàn)的，因而是一種保障制度。又由于保護(hù)投資者的利益是證券信息披露的核心目標(biāo)，為保證該核心目標(biāo)的不落空，用嚴(yán)厲的處罰措施來確保信息披露制度的貫徹落實(shí)是十分必要的，所以證券法強(qiáng)化了信息披露制度的責(zé)任性規(guī)定，包括民事責(zé)任、行政責(zé)任和刑事責(zé)任。證券法第63條規(guī)定，發(fā)起人、承銷的證券公司公告招股說明書、公司債券募集辦法、財(cái)會(huì)報(bào)告、上市報(bào)告文件、年度報(bào)告、中期報(bào)告、臨時(shí)報(bào)告，存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者有重大遺漏，致使投資者在證券交易中遭受損失的，發(fā)行人、承銷的證券公司應(yīng)當(dāng)承擔(dān)賠償責(zé)任，發(fā)行人承銷的證券公司的負(fù)有責(zé)任的董事、監(jiān)事、經(jīng)理應(yīng)當(dāng)承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。另外，第177條規(guī)定，依照本法規(guī)定，經(jīng)核準(zhǔn)上市交易的證券，其發(fā)行人未按照規(guī)定披露信息，或者所披露的信息有虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或者有重大遺漏的，由證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)責(zé)令改正，對發(fā)行人處以30萬元以上60萬元以下的罰款。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。證券法第181、183、188、189條等均是類似的責(zé)任條款。依據(jù)證券法第202條的規(guī)定，為證券的發(fā)行、上市或者證券交易活動(dòng)出具審計(jì)報(bào)告、資產(chǎn)評估報(bào)告或者法律顧問意見書等文件的專業(yè)機(jī)構(gòu)，就其所應(yīng)負(fù)責(zé)的內(nèi)容弄虛作假的，沒收違法所得，并處以違法所得一倍以上五倍以下的罰款，并由有關(guān)主管部門責(zé)令該機(jī)構(gòu)停業(yè)，吊銷直接責(zé)任人員的資格證書。造成損失的，承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。構(gòu)成犯罪的，依法追究刑事責(zé)任。上述處罰的規(guī)定比原來的規(guī)定更加嚴(yán)厲，同時(shí)，承擔(dān)法律責(zé)任的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)也寬泛得多。顯然，這是對證券市場信息失靈所造成的嚴(yán)重后果進(jìn)行充分思慮的基礎(chǔ)上，旨在通過嚴(yán)厲的法律責(zé)任來實(shí)現(xiàn)信息披露制度的成就。三、我國證券市場信息披露制度的完善信息披露原則在證券業(yè)發(fā)達(dá)的國家被稱為陽光法則而受到高度的重視并得到了有效的實(shí)施。雖然我國的證券監(jiān)管部門一再強(qiáng)化上市公司的信息披露行為，并取得了一定的成就，但是信息披露不規(guī)范的現(xiàn)象仍很普遍，信息披露制度依然存在一些問題亟待進(jìn)一步解決，主要有：1立法形式問題。證券法嚴(yán)格區(qū)分證券發(fā)行與證券交易，信息披露制度包括發(fā)行披露和持續(xù)信息披露。發(fā)行披露和持續(xù)信息披露本來應(yīng)當(dāng)分別列入專門規(guī)定證券發(fā)行、證券交易的章節(jié)中，可現(xiàn)行的證券法將關(guān)于發(fā)行披露的第58條、第59條竟然列入第三節(jié)持續(xù)信息披露之中，把不同性質(zhì)的兩種信息加以混同一并規(guī)定。嚴(yán)格說來，這種立法框架是不科學(xué)的。2證券信息披露制度中對關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易未做出規(guī)范。按照國際慣例，有關(guān)上市公司的關(guān)聯(lián)關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易應(yīng)作為法定的信息公告于投資者。關(guān)聯(lián)關(guān)系和關(guān)聯(lián)交易在我國上市公司中大量存在是不爭的事實(shí)，然而，有關(guān)關(guān)聯(lián)方和關(guān)聯(lián)交易卻很少披露，不少公司為了維持或增強(qiáng)企業(yè)的融資能力，利用關(guān)聯(lián)交易做高或做低企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，掩蓋真實(shí)面目，交易價(jià)格往往與市場價(jià)格背離，人為提高該企業(yè)的獲利能力和信用等級(jí)，增加了市場風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政部企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和中國證監(jiān)會(huì)雖對關(guān)聯(lián)交易做出了一些解釋，但管理層對關(guān)聯(lián)交易采取何種態(tài)度，如何保證關(guān)聯(lián)交易的公正性，上市公司是否應(yīng)盡量避免關(guān)聯(lián)交易等問題，始終未有明確的說法，證券法也回避了這一問題。3證券市場信息披露中民事責(zé)任的缺位問題。中華人民共和國證券法的頒布，對于規(guī)范我國證券發(fā)行和交易行為，維護(hù)投資者合法權(quán)益起到了非常重要的作用，然而，我國證券法中對民事責(zé)任制度的淡化，使證券市場投機(jī)炒作氣氛深重，披露虛假信息事件屢屢發(fā)生，不能充分保護(hù)投資者的利益，投資者對證券市場的信心已十分脆弱。從立法、司法實(shí)踐中看，我國證券法在信息披露的民事責(zé)任方面存在以下f司題：我國關(guān)于證券民事責(zé)任立法的單薄性和原則的過強(qiáng)性使司法者很難操作。對于虛假信息披露者對第三者所負(fù)民事責(zé)任的性質(zhì)界定模糊，沒有規(guī)定對哪些受害當(dāng)事人賠償，無法確定受害人。對于虛假信息民事責(zé)任的承擔(dān)方式、舉證責(zé)任、賠償范圍和額度未作規(guī)定，以至于在司法實(shí)踐中受害當(dāng)事人無法行使要求賠償?shù)臋?quán)利，形成了自證券市場建立以來所有信息披露違規(guī)行為，從宏光實(shí)業(yè)虛假上市到銀廣夏包裝利潤的彌天大“誤”，只側(cè)重被判為刑事責(zé)任和行政責(zé)任，很少涉及對投資者承擔(dān)的民事賠償責(zé)任。4信息披露的及時(shí)性問題。信息披露的及時(shí)性標(biāo)準(zhǔn)是上市公司向投資者披露的信息應(yīng)當(dāng)具有最新性，方式具有最快性，信息映的是公司的現(xiàn)實(shí)狀況且交付信息資料的時(shí)間不得超過法定期限。我國的股票發(fā)行與交易管理暫行條例規(guī)定：中期報(bào)告在會(huì)計(jì)年度的前六個(gè)月結(jié)束后的60天內(nèi)提交；年度報(bào)告在會(huì)計(jì)年度結(jié)束后的120天內(nèi)提交，并經(jīng)會(huì)計(jì)師審計(jì)。證券法頒布后，第60條和61條保留了這一規(guī)定，僅將時(shí)間分別改為結(jié)束后的2個(gè)月和4個(gè)月。上述條文規(guī)定了法定期限，但期限規(guī)定仍顯時(shí)間過長，不利于投資者及時(shí)獲得信息。而且彈性較大，沒有明確具體地規(guī)定法定期限，如公告與事實(shí)之間的時(shí)間差。我們認(rèn)為，信息披露制度的