銀行管理論文-中國(guó)投資銀行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與發(fā)展前景.doc

銀行管理論文-中國(guó)投資銀行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與發(fā)展前景一、中國(guó)投資銀行(證券公司)業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀1.投資銀行的行業(yè)結(jié)構(gòu)不合理，處于壟斷競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。我國(guó)的證券行業(yè)和證券市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張很快。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2003年5月，我國(guó)共有專業(yè)證券公司190家，具有兼營(yíng)證券業(yè)務(wù)資格的信托投資公司203家，財(cái)務(wù)公司96家，融資租賃公司76家，證券交易營(yíng)業(yè)部2412家；1999年5月份對(duì)原117家主承銷商進(jìn)行了資格復(fù)審，取消了信托投資公司的股票承銷資格，批準(zhǔn)確認(rèn)了56家規(guī)模較大、業(yè)績(jī)較好、運(yùn)作較為規(guī)范、內(nèi)部控制制度較為完善的專業(yè)證券公司的主承銷商資格。2003年5月，變?yōu)?3家，其中：信達(dá)、華融、東方、長(zhǎng)城等四家資產(chǎn)管理公司只能從事各自資產(chǎn)管理范圍內(nèi)的承銷業(yè)務(wù)。截至2003年12月31日，我國(guó)已設(shè)立基金管理公司40家，74家封閉式基金，規(guī)模已達(dá)1847.35億元；有以投資公司、咨詢公司等名義注冊(cè)的近萬(wàn)家代客理財(cái)機(jī)構(gòu)，它們將有可能成為未來(lái)民營(yíng)金融機(jī)構(gòu)開(kāi)放式基金的策源地。截至2003年5月，在深滬兩市開(kāi)戶的投資者已突破9000萬(wàn)戶，境內(nèi)上市公司達(dá)1229家，市價(jià)總值為73205.49億元。我國(guó)的證券行業(yè)發(fā)展的早期實(shí)行特許經(jīng)營(yíng)制，因此雖然較傳統(tǒng)的利差銀行更少保護(hù)，但該行業(yè)的進(jìn)出壁壘仍然很高，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不夠充分，以及市場(chǎng)近于寡頭壟斷，二級(jí)市場(chǎng)的格局則類似于壟斷競(jìng)爭(zhēng)。幾乎沒(méi)有必要的特許(如證券經(jīng)紀(jì)網(wǎng)點(diǎn)的審批)限制了投行企業(yè)的自主選擇和資源的有效配置，使得該朝陽(yáng)行業(yè)在剛?cè)肷倌昙达@露出了種種龍鐘之態(tài)，對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)乏力。我國(guó)證券業(yè)經(jīng)歷了較短的券商供小于求的時(shí)期后迅速成為競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的行業(yè)，尤以發(fā)行市場(chǎng)為最。在發(fā)行市場(chǎng)，各個(gè)券商無(wú)不使盡渾身解數(shù)，力爭(zhēng)獲得一席之地，其原因主要是：發(fā)行和上市指標(biāo)成了稀缺資源，發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng)之間存在著較高的差價(jià)，而二級(jí)市場(chǎng)與一級(jí)市場(chǎng)之間的巨大升值又使發(fā)行市場(chǎng)幾乎成為零風(fēng)險(xiǎn)、高附加值、高收益的市場(chǎng)，只要取得了承銷商資格就能穩(wěn)賺一把。受益與風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱，使得投資銀行不惜一切手段把主要人力和財(cái)力都投入到一級(jí)市場(chǎng)的爭(zhēng)奪上來(lái)。本來(lái)證券承銷就是投資銀行的本源業(yè)務(wù)、基礎(chǔ)業(yè)務(wù)，在目前情況下，幾乎成了唯一業(yè)務(wù)。1999年A股發(fā)行，前八名券商占70%左右份額，其它主承銷商卻只能分得30%左右份額；證券交易(上交所)前八名券商占41.5%，而另外的券商才分得58.5%的市場(chǎng)份額。2000年，擁有中國(guó)證券會(huì)核準(zhǔn)的股票主承銷資格的113家券商中的43家承擔(dān)了197家新股的主承銷，其中前5名券商占據(jù)了70%，前20名占據(jù)了90%。一級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，盡管在承銷排行榜上居前幾名的大都依然為老牌大券商，但它們的市場(chǎng)占有率呈不斷下跌之勢(shì)，一些名不見(jiàn)經(jīng)傳的券商也紛紛憑借天時(shí)、地利、人和從中分取一杯羹。地方券商依靠地方保護(hù)雄踞一方，其它中小券商也通過(guò)系統(tǒng)歸并、跨行業(yè)跨地區(qū)的資產(chǎn)合并、增資擴(kuò)股等方式，實(shí)力不斷擴(kuò)大，縮小了與大券商的差距。與前些年相比，幾個(gè)老牌大券商壟斷一級(jí)市場(chǎng)的格局被打破，維護(hù)多年、次序嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牡谝怀袖N團(tuán)，受到其他券商的激烈挑戰(zhàn)1?？梢?jiàn)，我國(guó)投行市場(chǎng)現(xiàn)在正處于一種壟斷競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)狀況。發(fā)行市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)主要存在于83家具有證券主承銷資格的券商當(dāng)中，而壟斷則明顯地體現(xiàn)在進(jìn)入發(fā)行市場(chǎng)的門檻中，包括注冊(cè)資本金等。在二級(jí)交易市場(chǎng)上，大券商依然依靠自身的實(shí)力和聲譽(yù)保持一定的優(yōu)勢(shì)，隨著通訊手段、交易網(wǎng)絡(luò)化的發(fā)展，小券商也能瓜分一些地盤，但壟斷競(jìng)爭(zhēng)的總體局面并未改變。2.我國(guó)投行的業(yè)務(wù)品種單一，層次淺，缺乏業(yè)務(wù)創(chuàng)新。我國(guó)券商主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于證券一、二級(jí)市場(chǎng)，大中型券商目前的收入來(lái)源可分為五部分：承銷股票收入、股票經(jīng)紀(jì)傭金收入、保證金利差收入、股票自營(yíng)收入、其他收入。據(jù)調(diào)查，以利潤(rùn)100%計(jì)，第一、二、四項(xiàng)合計(jì)占60%，第三項(xiàng)占30%，即券商經(jīng)營(yíng)重點(diǎn)仍是傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)，而企業(yè)并購(gòu)、理財(cái)咨詢、基金管理等新型核心業(yè)務(wù)尚不足10%。這與西方現(xiàn)代投資銀行的收入構(gòu)成形成鮮明對(duì)比，以美林集團(tuán)為例(見(jiàn)表一)。表一2003年一季度美林集團(tuán)收入來(lái)源收入項(xiàng)目收入額(百萬(wàn)美元)占總收入比重(%)手續(xù)費(fèi)215229.7凈利息和紅利6849.4自營(yíng)交易178724.7投資銀行99613.7資產(chǎn)管理139019.2其它2383.3總收入7247100資料來(lái)源：摩根斯坦利股票研究所(/)目前，我國(guó)券商僅限于一級(jí)市場(chǎng)承銷、二級(jí)市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，只有少數(shù)券商有少量的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，在金融創(chuàng)新、資產(chǎn)管理、金融顧問(wèn)、項(xiàng)目融資等方面幾乎是一片空白。也正由于業(yè)務(wù)品種的單一，很大程度上導(dǎo)致了我國(guó)券商在證券承銷和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)領(lǐng)域的惡性競(jìng)爭(zhēng)和不規(guī)范行為。我國(guó)券商的業(yè)務(wù)依然集中于投資銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)范圍當(dāng)中，雖然現(xiàn)在大多數(shù)大券商已開(kāi)始設(shè)立投資銀行部，從事現(xiàn)代投資銀行的核心業(yè)務(wù)，而在這方面做得最好的要數(shù)由中國(guó)建設(shè)銀行與摩根斯坦利等國(guó)外投資銀行共同出資設(shè)立的中國(guó)國(guó)際金融有限公司。但是，中國(guó)投資銀行業(yè)的業(yè)務(wù)范圍總體上還是過(guò)于單一、淺層次，這勢(shì)必造成業(yè)務(wù)上的過(guò)分競(jìng)爭(zhēng)，并轉(zhuǎn)化成惡性競(jìng)爭(zhēng)、低效率競(jìng)爭(zhēng)。二、中國(guó)投資銀行業(yè)如何定位這不僅是關(guān)系到它自身所賴以產(chǎn)生和發(fā)展的大問(wèn)題，也是它與整體經(jīng)濟(jì)究竟是一種什么樣關(guān)系的大問(wèn)題。中國(guó)搞市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，需要資本市場(chǎng)，需要投資銀行。如同證券市場(chǎng)的產(chǎn)生一樣，投資銀行也是我國(guó)實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的直接產(chǎn)物。更深入地講，前幾年，投資銀行之所以能夠成為我們的必然選擇，最根本的一點(diǎn)，就是中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)從產(chǎn)品市場(chǎng)化階段進(jìn)入了生產(chǎn)要素市場(chǎng)化階段。在土地、勞動(dòng)、資本等各種生產(chǎn)要素市場(chǎng)化過(guò)程中，資本要素市場(chǎng)化過(guò)程的相對(duì)滯后，使得資本要素的合理流動(dòng)和優(yōu)化配置成為經(jīng)濟(jì)生活中最突出的問(wèn)題。因此，作為運(yùn)營(yíng)資本要素(使資本要素更順暢地流動(dòng)和配置)的專業(yè)中介機(jī)構(gòu)投資銀行自然必不可少，并隨之也成為突出部門。特別是在當(dāng)前我國(guó)國(guó)有經(jīng)濟(jì)進(jìn)行戰(zhàn)略性重組，盤活國(guó)有資產(chǎn)存量，優(yōu)化增量配置時(shí)，發(fā)揮直接融資的作用。同時(shí)為居民提供多種投資渠道，為企業(yè)減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)，通過(guò)企業(yè)在證券市場(chǎng)上市，以改變企業(yè)不合理的資本結(jié)構(gòu)和運(yùn)行機(jī)制提供金融服務(wù)。特別在實(shí)施企業(yè)兼并收購(gòu)、破產(chǎn)清償和債務(wù)重組等，更離不開(kāi)投資銀行的服務(wù)。中國(guó)投資銀行業(yè)作為第三產(chǎn)業(yè)中的金融服務(wù)行業(yè)，是應(yīng)我國(guó)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)過(guò)渡的制度變遷的需要而產(chǎn)生的，并為制度變遷提供服務(wù)的?？梢哉f(shuō)，有了制度需求，便有了制度供給，制度需求創(chuàng)造制度供給。然而，一切都在變，特別是當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)步入了一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)形態(tài)之時(shí)，為整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供金融服務(wù)應(yīng)是投資銀行業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整的目標(biāo)2。縱觀我國(guó)，雖然越來(lái)越多的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，我國(guó)經(jīng)濟(jì)也已經(jīng)從“短缺”步入“過(guò)?！?，物質(zhì)資本的匱乏已不再是制約經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的唯一障礙，需求不足正在成為制約當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要因素，并由此引發(fā)效益下滑、開(kāi)工不足和下崗失業(yè)等問(wèn)題。但同時(shí)要看到，這種轉(zhuǎn)變不是工業(yè)化階段意義上的轉(zhuǎn)變，而是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)變的結(jié)果。在這一過(guò)程中，新產(chǎn)業(yè)替代舊產(chǎn)業(yè)，在對(duì)新產(chǎn)業(yè)及其需求的培育和開(kāi)發(fā)等方面顯得尤為不足，進(jìn)而影響到新產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模、市場(chǎng)質(zhì)量，甚至影響到對(duì)新產(chǎn)業(yè)的需求創(chuàng)造。本來(lái)，一個(gè)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生、形成、發(fā)展和成熟，應(yīng)該主要依靠市場(chǎng)的力量。但在我國(guó)，制度變遷與產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的自然升級(jí)換代卻存在著許多非經(jīng)濟(jì)因素。這也許是目前我國(guó)投資銀行業(yè)雜亂無(wú)序、低效競(jìng)爭(zhēng)的主要原因。因此，如何站在跨世紀(jì)發(fā)展的前沿，用跨世紀(jì)的戰(zhàn)略眼光給我國(guó)投資銀行定位，制定未來(lái)發(fā)展的戰(zhàn)略及目標(biāo)，是關(guān)系到21世紀(jì)中國(guó)投資銀行業(yè)前途命運(yùn)的大事。有一點(diǎn)是明確的，那就是，知識(shí)經(jīng)濟(jì)的大趨勢(shì)會(huì)超越時(shí)空向我們迅猛涌來(lái)。它不看你是發(fā)達(dá)國(guó)家，還是發(fā)展中國(guó)家；也不管你是做好了準(zhǔn)備，還是不具備條件。相反，越不具備條件，越是落后，就越會(huì)成為發(fā)達(dá)國(guó)家攫取利潤(rùn)的來(lái)源國(guó)。因此，我國(guó)唯一的選擇，就是迎頭趕上。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，投資銀行業(yè)的興盛繁榮，已經(jīng)成為成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要標(biāo)志。尤其是在當(dāng)今的知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，發(fā)達(dá)國(guó)家的投資銀行業(yè)更呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的時(shí)代氣息和鮮明的特點(diǎn)，具體講：其一、發(fā)達(dá)國(guó)家的投資銀行業(yè)已經(jīng)成為知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的典型代表。這主要體現(xiàn)在從事投資銀行業(yè)的雇員素質(zhì)高，那些隱性知識(shí)主要儲(chǔ)存于雇員的腦海中，體現(xiàn)在雇員的智力和經(jīng)驗(yàn)上。其二、發(fā)達(dá)國(guó)家的投資銀行業(yè)更多地體現(xiàn)出一種信息經(jīng)濟(jì)的特征。他們?cè)谛畔⒌倪\(yùn)用和創(chuàng)造上，最大限度地挖掘了雇員對(duì)信息認(rèn)知能力和應(yīng)變能力的發(fā)揮。其三、發(fā)達(dá)國(guó)家的投資銀行業(yè)同時(shí)也是創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的典型代表。它們?cè)谧⒅貙?duì)雇員知識(shí)、智力的一種戰(zhàn)略性運(yùn)用的同時(shí)，更注重將創(chuàng)新和富有創(chuàng)造力作為公司經(jīng)營(yíng)的主要過(guò)程，甚至是全部過(guò)程。源于新，必然成長(zhǎng)于斯。反觀我國(guó)，目前我國(guó)投資銀行業(yè)，無(wú)論是在理論研究探討方面，還是在實(shí)際運(yùn)作方面，與發(fā)達(dá)國(guó)家的投資銀行業(yè)相比存在很大差距。我國(guó)投資銀行業(yè)作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)，其地位和作用不僅僅在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)變過(guò)程中，在國(guó)企戰(zhàn)略重組中體現(xiàn)出來(lái)，更要在我國(guó)步入21世紀(jì)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代中逐步體現(xiàn)出來(lái)。為此，我國(guó)投資銀行行業(yè)至少應(yīng)具備以下幾個(gè)條件：1.投資銀行業(yè)的主體必須是擁有綜合性知識(shí)和專業(yè)化技能的人力資本，這是知識(shí)經(jīng)濟(jì)的基本生產(chǎn)力要素；2.投資銀行業(yè)的客體是一種真正意義上的需求滿足，即生產(chǎn)者和消費(fèi)者實(shí)現(xiàn)了真正的聯(lián)動(dòng)互動(dòng)，迅速而充分地提供需求服務(wù)并創(chuàng)造性地滿足需求，應(yīng)該成為我國(guó)投資銀行業(yè)的重要特色。3.投資銀行業(yè)的業(yè)主。即創(chuàng)造性地運(yùn)用知識(shí)、智力等去創(chuàng)新應(yīng)是整個(gè)行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的核心內(nèi)容。21世紀(jì)，我國(guó)投資銀行業(yè)如何利用和發(fā)揮自己作為知識(shí)和智力密集型產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，在物質(zhì)資源增量和資源存量都有限的情況下，如何運(yùn)用知識(shí)、智力這一生產(chǎn)要素的生產(chǎn)能力，制造出更多的無(wú)形產(chǎn)品為經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)，并在競(jìng)爭(zhēng)中獲勝。順應(yīng)經(jīng)濟(jì)形態(tài)的轉(zhuǎn)型，尋找投資銀行業(yè)新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，應(yīng)是我國(guó)投資銀行發(fā)展趨勢(shì)3。三、中國(guó)投資銀行業(yè)市場(chǎng)發(fā)展前景中國(guó)投資銀行業(yè)正在發(fā)生一系列意義深遠(yuǎn)的重要變化。主要有：市場(chǎng)主體由“多而散”向“少而精”轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)態(tài)勢(shì)由賣方市場(chǎng)向買方市場(chǎng)轉(zhuǎn)變，競(jìng)爭(zhēng)手段由“庸俗化”向規(guī)范化轉(zhuǎn)化，業(yè)務(wù)范圍由單一化向多元化轉(zhuǎn)變，由暴利時(shí)代向微利時(shí)代轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)角色由單純“承銷商”向“金融工程師”等多重角色轉(zhuǎn)變，人才素質(zhì)由“公關(guān)型”向“專家型”人才轉(zhuǎn)變，市場(chǎng)管理由行政化向市場(chǎng)化、法制化轉(zhuǎn)變，由封閉化向開(kāi)放型市場(chǎng)轉(zhuǎn)化等。借鑒西方投資銀行發(fā)展歷史，特別是美國(guó)投資銀行的歷史演變過(guò)程，可以得知：投資銀行業(yè)發(fā)展的繁榮時(shí)期，正是投資銀行創(chuàng)立、兼并、集中的頻繁時(shí)期?？梢哉f(shuō)，現(xiàn)代投資銀行業(yè)務(wù)，由于競(jìng)爭(zhēng)的壓力和利益的驅(qū)動(dòng)，業(yè)務(wù)多樣化發(fā)展首先促使了業(yè)務(wù)的國(guó)際化發(fā)展，而業(yè)務(wù)的國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)又加速了業(yè)務(wù)的專業(yè)化、集中化發(fā)展。雖然我國(guó)的投資銀行業(yè)遠(yuǎn)未達(dá)到繁榮的階段，但隨著中國(guó)加入WTO，中國(guó)的投資銀行市場(chǎng)將有不可估量的前景。作為客觀規(guī)律，中國(guó)的投資銀行業(yè)將走向與現(xiàn)代西方投資銀行業(yè)相似的寡頭競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，原因如下：1.從目前現(xiàn)狀看，證券機(jī)構(gòu)過(guò)多過(guò)濫，競(jìng)爭(zhēng)力弱。專營(yíng)證券公司90家，兼營(yíng)300多家，呈現(xiàn)僧多粥少的狀況，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，大約有四成的證券機(jī)構(gòu)收不抵支，而創(chuàng)新業(yè)務(wù)的研究與開(kāi)發(fā)需一定的資金實(shí)力和經(jīng)營(yíng)規(guī)模，這對(duì)于資金規(guī)模小的券商來(lái)說(shuō)是無(wú)能為力的，需大型公司來(lái)承擔(dān)。此外，券商也面臨著來(lái)自國(guó)外的挑戰(zhàn)，隨著我國(guó)金融對(duì)外開(kāi)放，國(guó)外實(shí)力雄厚的大型公司將進(jìn)入我國(guó)資本市場(chǎng)，我國(guó)券商若不及時(shí)增強(qiáng)實(shí)力，提高素質(zhì)，將無(wú)法在跨國(guó)競(jìng)爭(zhēng)中找到一席之地。因此，我國(guó)投資銀行發(fā)展的關(guān)鍵在于迅速增強(qiáng)券商的實(shí)力，形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)，提高經(jīng)營(yíng)效率，培養(yǎng)高、精、尖人才，加強(qiáng)研究與開(kāi)發(fā)新興業(yè)務(wù)的能力，迎接挑戰(zhàn)。這也可從我國(guó)券商近階段紛紛增資擴(kuò)股體現(xiàn)出來(lái)(見(jiàn)表二)，但比起西方大的投資銀行還是小巫見(jiàn)大巫(見(jiàn)表三)，我國(guó)最大的國(guó)泰君安的注冊(cè)資本還不及美林公司的7。表二我國(guó)證券公司增資擴(kuò)股名單序號(hào)公司名稱增資前注冊(cè)資本增資后注冊(cè)資本(億元)(億元)1湘財(cái)證券公司1102湖北證券公司3.02103中信證券公司320.8154廣發(fā)證券公司8165華泰證券公司4.048.056長(zhǎng)城證券公司1.5787國(guó)通證券公司8228國(guó)信證券公司8209興業(yè)證券公司19.0810國(guó)泰證券公司1737.27合計(jì)37.63161.5資料來(lái)源：中國(guó)證券監(jiān)督委員會(huì)官方網(wǎng)站表三2003年全球十大投資銀行排行榜排名企業(yè)名稱國(guó)家資本(億、美元)1美林公司美國(guó)7032摩根斯坦利美國(guó)3793雷曼兄弟美國(guó)3284瑞士信貸波士頓第一美國(guó)3285所羅門美邦美國(guó)2896高盛美國(guó)2627貝爾/斯特思美國(guó)1898佩思集團(tuán)美國(guó)739帝杰美國(guó)6610野村日本49