銀行管理論文-完善最后貸款人制度：“巴杰特規(guī)則”及其政策啟示.doc

銀行管理論文-完善最后貸款人制度：“巴杰特規(guī)則”及其政策啟示一、巴杰特規(guī)則的主要內(nèi)容在一個(gè)不需完全承擔(dān)其行為后果的環(huán)境里，代理人總會有動(dòng)機(jī)利用環(huán)境來改變自身的行為。因此，最后貸款人的救助將鼓勵(lì)商業(yè)銀行的急功近利行為。巴杰特認(rèn)為，如果不采取正確的預(yù)防措施，最后貸款人將放大而不是縮小潛在的金融體系崩潰的風(fēng)險(xiǎn)。為了解決源于最后貸款人的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，巴杰特提出了懲罰“微弱少數(shù)”的“巴杰特規(guī)則”（WalterBagehot，1873）。巴杰特認(rèn)為，從歷史情況來看，問題金融機(jī)構(gòu)終歸是“微弱少數(shù)”，金融體系中的絕大多數(shù)銀行還是健全的。因此，巴杰特相信這些“微弱少數(shù)”的銀行不足以從根本上影響到整個(gè)金融體系的穩(wěn)定和安全，中央銀行既無責(zé)任也無必要為這小部分銀行提供無償救助；既然這小部分銀行想獲得額外的資金支持，那么它們終歸要付出一定代價(jià)，要得到相應(yīng)的懲罰?！鞍徒芴匾?guī)則”鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)更加謹(jǐn)慎地管理其資產(chǎn)負(fù)債表而減輕道德風(fēng)險(xiǎn)（GregoryMoore，1999）。首先，在擠兌期間，如果中央銀行以高于市場的利率水平來貼現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)所持有的金融工具，那么金融機(jī)構(gòu)在獲得流動(dòng)資金的同時(shí)也將出現(xiàn)資金損失。進(jìn)而在此預(yù)期之下，它們將會盡力持有流動(dòng)性較強(qiáng)的儲備，以最大限度地減少對中央銀行的依賴。這種懲罰性利率可解釋為風(fēng)險(xiǎn)限制溢價(jià)的替代物，即在沒有最后貸款人情況下，銀行運(yùn)用高風(fēng)險(xiǎn)、低流動(dòng)的資產(chǎn)組合策略時(shí)應(yīng)該支付給存款者的一種風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。第二，在擠兌期間，中央銀行表明它僅僅為健全的金融工具提供貼現(xiàn)，而不關(guān)心銀行的剩余資產(chǎn)能否補(bǔ)償剩余債務(wù)。這種情況下，商業(yè)銀行將努力持有低風(fēng)險(xiǎn)的金融工具以降低它們貼現(xiàn)遭拒的可能性。而且，存款人將意識到他們的資金不再是無風(fēng)險(xiǎn)的，因而重新開始監(jiān)督存款銀行，以確保銀行要么持有質(zhì)量健全的資產(chǎn)要么為額外風(fēng)險(xiǎn)提供補(bǔ)償?！鞍徒芴匾?guī)則”在實(shí)施中也存在以下問題，一是危機(jī)時(shí)期對問題金融機(jī)構(gòu)提供的用以貼現(xiàn)和抵押的金融工具的健全性難于判斷。二是中央銀行拒絕接受某些金融工具將加劇存款者的恐慌和銀行擠兌，任何健全的金融機(jī)構(gòu)都無法經(jīng)受這種存款者的集體行動(dòng)。三是在金融機(jī)構(gòu)存在復(fù)雜的債務(wù)鏈條的情況下，缺乏健全金融工具的問題金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)雖然會減輕道德風(fēng)險(xiǎn)，但它也會加劇金融恐慌。二、“巴杰特規(guī)則”在當(dāng)代的主要應(yīng)用根據(jù)“巴杰特”規(guī)則，市場懲戒機(jī)制是防范道德風(fēng)險(xiǎn)的最有效方式。本質(zhì)上，最后貸款人的責(zé)任是宏觀的而非微觀的，相應(yīng)地最后貸款人也就沒有責(zé)任營救不健全的銀行。為了確保救助政策的“有償性”，最后貸款人不應(yīng)該阻止銀行失敗發(fā)生，問題機(jī)構(gòu)須對自身的不審慎行為承擔(dān)責(zé)任。同時(shí)，獲得最后貸款人支持的問題機(jī)構(gòu)也必須得到相應(yīng)懲罰。（一）向問題銀行征收懲罰性利率這一建議是解決最后貸款人道德風(fēng)險(xiǎn)的最古老辦法。懲罰性利率從以下三個(gè)方面發(fā)揮作用。1懲罰性利率可以被看作風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或傳染溢價(jià)。在危機(jī)時(shí)期，資金是稀缺的。如果問題銀行不能從同業(yè)市場獲取所需資金，那么它只有求助于中央銀行。在這種情況下，它必須支付比市場水平更高的利率。此外，出于對違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)心，中央銀行也許要求一種溢價(jià)來補(bǔ)償風(fēng)險(xiǎn)。所以懲罰性利率可以看作是覆蓋中央銀行風(fēng)險(xiǎn)暴露的公平價(jià)格。2鼓勵(lì)問題銀行依靠自身力量來解決流動(dòng)性問題。在向中央銀行求助前，問題銀行應(yīng)該首先利用市場資源，并發(fā)展出先進(jìn)的流動(dòng)性管理技術(shù)。懲罰性利率將弱化問題銀行對中央銀行的依賴，確保中央銀行的流動(dòng)性支持是真正的“最后性支持”。3懲罰性利率是對銀行穩(wěn)健程度的一種測試(Solow,R.M.,1982)。比市場水平更高的貸款利率將迫使問題銀行首先求助于同業(yè)市場。如果它能成功從市場獲取所需資金，這表明這家機(jī)構(gòu)是健全的，它的資產(chǎn)負(fù)債表是穩(wěn)健的。相反，如果它最后只能求助于中央銀行，這表明這家銀行經(jīng)營并不穩(wěn)健，它的資產(chǎn)并不為市場所接受。（二）懲罰問題銀行的股東和管理者問題銀行的股東和管理者，作為銀行管理不善和冒險(xiǎn)投機(jī)的直接決策者，應(yīng)該在對問題銀行的救助中受到必要的懲罰。這種懲罰表明讓股東和管理者直接為其錯(cuò)誤決策行為負(fù)責(zé)。最后貸款人對問題銀行的救助，也就意味著把損失負(fù)擔(dān)從問題銀行身上轉(zhuǎn)移到納稅人身上。如果造成損失的決策者不僅免于懲罰責(zé)任而且繼續(xù)從救助中獲益，這對納稅人來說明顯不公平。同時(shí)，這種懲罰有利于引導(dǎo)市場形成正確預(yù)期，鼓勵(lì)股東和管理者謹(jǐn)慎行事。正如Crockett（1996）所認(rèn)為的，如果問題銀行的管理者明確地將失去其工作，股東將失去其股本，相信道德風(fēng)險(xiǎn)將被減輕。在各國最后貸款人的救助實(shí)踐中，除了在救助中立即撤換其管理層，不再繼續(xù)“讓猴子照看香蕉”外；司法系統(tǒng)也會介入追究管理者的刑事責(zé)任，把一些責(zé)任人列入金融行業(yè)的永久禁入者。股權(quán)合約的條款和本質(zhì)也意味著，股東也被要求承擔(dān)失敗、損失和破產(chǎn)的責(zé)任和不利后果，直至他們的股本價(jià)值被完全沖銷完為止。股東的現(xiàn)實(shí)約束是有限的負(fù)債，而其潛在的受益確是無限的，所以他們有動(dòng)機(jī)鼓勵(lì)管理者從事冒險(xiǎn)活動(dòng)。因此，對問題銀行救助中，必須要讓股東承擔(dān)投機(jī)失敗造成的損失，讓他們真正感到切膚之痛。（三）允許問題銀行破產(chǎn)和關(guān)閉最后貸款人的責(zé)任是宏觀的而非微觀的（ThomasM.HumphreyAndRobertE.Keleher,1984)。本質(zhì)上，最后貸款人的目標(biāo)是維護(hù)金融穩(wěn)定，所以最后貸款人的支持對象應(yīng)該是整個(gè)金融體系而不是單個(gè)金融機(jī)構(gòu)。也可以說，最后貸款人的職責(zé)僅限于保證整個(gè)經(jīng)濟(jì)所需的流動(dòng)性，而非必然保證單個(gè)特殊機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性。最后貸款人不應(yīng)當(dāng)阻止銀行失敗的發(fā)生，但是應(yīng)該減輕失敗所引發(fā)的溢出效應(yīng)、傳染效應(yīng)或多米諾骨牌效應(yīng)。相應(yīng)地，最后貸款人沒有責(zé)任救助那些管理不善的金融機(jī)構(gòu)并允許它們破產(chǎn)，這些問題機(jī)構(gòu)應(yīng)對它們自身管理的隨意性行為負(fù)責(zé)，并承擔(dān)相應(yīng)的損失。最后貸款人機(jī)制應(yīng)被視為解決銀行臨時(shí)性的流動(dòng)性困難從而保證銀行體系的安全性的機(jī)制,而不是保證所有銀行都不倒閉的機(jī)制。金融體系中的不健康不穩(wěn)定因素應(yīng)該被及時(shí)清除而不是被掩蓋,這才能從根本上保證金融體系的穩(wěn)定和安全。讓那些從根本上不健全的金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)運(yùn)行，將大大增加道德風(fēng)險(xiǎn)。只有取消對銀行機(jī)構(gòu)安全的完全保證,合理約束最后貸款人救助的前提條件,才能避免削弱市場懲戒功能和助長銀行道德風(fēng)險(xiǎn),并將其引致的負(fù)面影響盡可能地降低到最小。（四）僅向市場而非單個(gè)機(jī)構(gòu)提供流動(dòng)性一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，考慮到今天發(fā)展健全和高度流動(dòng)的金融市場，中央銀行通過公開市場操作來注入流動(dòng)性就已經(jīng)足夠了。事實(shí)上，金融機(jī)構(gòu)需要最后貸款人的原因之一就是同業(yè)市場失敗。如果中央銀行能夠克服市場協(xié)調(diào)和信息問題，那么同業(yè)市場依然是降低道德風(fēng)險(xiǎn)的最有效方式(Rochet,Jean-Charles,XavierVives,2002)。借助公開市場操作，中央銀行向同業(yè)市場注入流動(dòng)性，然后通過同業(yè)市場來向單個(gè)機(jī)構(gòu)分配資金。在同業(yè)市場完全有效的情況下，一家有清償力的機(jī)構(gòu)不可能缺乏流動(dòng)性。信息充分的市場參與者能夠清楚區(qū)分流動(dòng)性和清償性問題。市場紀(jì)律是同業(yè)市場的重要特征，它將迫使貸款銀行監(jiān)控借款銀行。這樣中央銀行只需簡單向市場提供流動(dòng)性即可，而把貸款的監(jiān)控責(zé)任留給了市場參與者。但中央銀行應(yīng)該改善市場的信息結(jié)構(gòu)以增加市場的透明度和平滑市場的運(yùn)行，這有利于消除信息不對稱引發(fā)的市場失敗。中央銀行應(yīng)該強(qiáng)化市場參與者的信息披露，同時(shí)也可以利用自身監(jiān)管優(yōu)勢，主動(dòng)向市場提供必要的信息。同時(shí)鼓勵(lì)市場參與銀行之間發(fā)展互信和分享信息，降低危機(jī)時(shí)期的協(xié)調(diào)成本，以避免最后貸款人設(shè)施的被濫用。三、政策啟示在我國，最后貸款人職能由中央銀行行使。在過去相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)，中國最后貸款人的主要表現(xiàn)形式為再貸款。根據(jù)再貸款的實(shí)踐，我們可以發(fā)現(xiàn)我國的最后貸款人有以下特征：救助形式單一，救助條件較松，救助范圍寬泛，救助利率較低，貸款期限較長。對照桑頓和巴杰特的古典教條，我們可以發(fā)現(xiàn)，最后貸款人在中國被嚴(yán)重扭曲和濫用。不管是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還是非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不管是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)還是清償性風(fēng)險(xiǎn)，不管是銀行類風(fēng)險(xiǎn)還是非銀行類風(fēng)險(xiǎn)，最后貸款人基本上都會向問題金融機(jī)構(gòu)提供資金支持。在這種情況下，中央銀行事實(shí)上是風(fēng)險(xiǎn)處置者、存款保險(xiǎn)者、第一貸款人而非最后貸款人。我國最后貸款人的救助實(shí)踐容易引發(fā)嚴(yán)重的道德風(fēng)險(xiǎn)。由于最后貸款人的資金支持是廉價(jià)而又易于獲取的公共資源，相關(guān)利益各方為之展開爭奪。它導(dǎo)致問題銀行的管理者和股東冒險(xiǎn)投機(jī)，它給予地方政府干預(yù)地方性金融機(jī)構(gòu)的動(dòng)機(jī)，它也弱化了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管動(dòng)機(jī)。在多種因素共同作用下，道德風(fēng)險(xiǎn)被人為放大。改革我國的最后貸款人制度應(yīng)該遵循降低道德風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)化市場約束的基本原則。1改革我國的最后貸款人制度關(guān)鍵是要走出觀念上的誤區(qū)。中央銀行應(yīng)該拋棄擠兌等同于傳染的錯(cuò)誤觀念和不計(jì)成本的救助行為，在提供任何形式的救助前中央銀行都應(yīng)該權(quán)衡救助的成本和收益，關(guān)注救助可能引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)。2中央銀行應(yīng)該轉(zhuǎn)變?yōu)檎嬲淖詈筚J款人。再貸款的成本較高，而效率較低。中央銀行應(yīng)該減少對再貸款的使用直至最終放棄它。考慮到金融市場的發(fā)展，中央銀行應(yīng)該更多依賴市場型的政策工具，例如再貼現(xiàn)和公開市場操作，來分配資金。中央銀行在提供貸款時(shí)也應(yīng)使用懲罰性利率，貸款的期限也應(yīng)該限制在1年以內(nèi)。3中央銀行應(yīng)該限制最后貸款人的使用范圍。最后貸款人的支持只應(yīng)該提供給那些有清償能力的機(jī)構(gòu)，缺乏清償能力的機(jī)構(gòu)應(yīng)該關(guān)閉和破產(chǎn)。同時(shí)，政府也應(yīng)該盡快建立存款保險(xiǎn)機(jī)制，對破產(chǎn)機(jī)構(gòu)存款者的補(bǔ)償應(yīng)該通過存款保險(xiǎn)公司來進(jìn)行。證券公司應(yīng)該被排除出最后貸款人的救助范圍。4中央銀行應(yīng)該發(fā)展出相應(yīng)的懲罰機(jī)制。為了降低道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇，中央銀行應(yīng)該強(qiáng)化市場懲戒機(jī)制，對那些“壞銀行”應(yīng)該實(shí)施關(guān)閉政策，防止這些問題銀行進(jìn)一步的冒險(xiǎn)沖動(dòng)，避免風(fēng)險(xiǎn)的更多累積。如果中央銀行向問題銀行提供支持，則問題銀行的管理者和股東應(yīng)該受到相應(yīng)的懲罰。5保持最后貸款人救助政策的模糊性。中央銀行不應(yīng)該事先承諾救助任何機(jī)構(gòu)，一些陷入困境的機(jī)構(gòu)應(yīng)該被強(qiáng)制退出市場。救助的條件是必要的，但救助不應(yīng)該被事先保證，沒有銀行能夠確保得到中央銀行的救助。在救助過程中，建立和維護(hù)中央銀行的專業(yè)聲譽(yù)非常重要。從長期來看，救助政策的有效性有待市場信心的最終檢驗(yàn)。參考文獻(xiàn)：1C.A.E.Goodhart(2000)，MythsAboutTheLenderOfLastResort.InternationalFinance2:3,1999:Pp339-360.2CrockettA(1996),TheTheoryandPracticeofFinancialStability.DeEconomist,1996,144(4):531-5683Hirsch,F.(1977)，TheBagehotproblem.ManchesterSchoolofEconomicsandSocialStudies,45,24157.4Rochet,Jean-Charles,XavierVives(2002),Coordinationfailuresandthelenderoflastresort:wasBagehotrightafterall?FMGdiscussionpaper,2002,15(1):408-4525Solow,R.M.(1982)