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證券其它相關論文-論股票期權在人才激勵方面的應用【摘要】隨著人力資源在企業(yè)運行中的作用日趨重要以及人們對“人力資本”認識的不斷深化,以人力資本(尤其是智力資本)為主要激勵對象的股權激勵也越來越受到追捧,股權激勵的方法也在企業(yè)具體的應用中不斷創(chuàng)新、發(fā)展。本文就股票期權在人才激勵方面的應用進行探討?！娟P鍵詞】股票激勵；股權激勵；人力資本；委托代理進入知識經(jīng)濟時代,企業(yè)的核心競爭力越來越多地體現(xiàn)在對人力資本的擁有水平和對人力資本潛在價值的開發(fā)能力上。從理論上講,人力資本所有者的“自有性”、使用過程的“自控性”和“質(zhì)與量的不可測量性”等特征,使得傳統(tǒng)的、簡單的勞動契約無法保證知識型雇員盡最大努力自覺工作,在管理手段上也無法對其進行有效的監(jiān)督與約束。特別是表現(xiàn)日益突出的“委托代理”問題迫切要求激勵手段和企業(yè)制度的創(chuàng)新。股權激勵的方式恰恰可以彌補傳統(tǒng)管理方法和激勵手段的不足。在管理理念上,它通過雇員對股權的擁有使雇主與雇員的關系由原來簡單的雇傭與交換關系變?yōu)槠降鹊暮献骰锇殛P系；在激勵與約束的方法上,它通過建立所有者與雇員之間在所有權、管理權、經(jīng)營收益、企業(yè)價值以及事業(yè)成就等方面的分享機制,形成所有者、企業(yè)與雇員之間的利益共同體；在管理效果上,變外部激勵為主為以雇員自身的內(nèi)在激勵為主、變制度性的環(huán)境約束為主為以自律性的自我約束為主。結(jié)果必然是有利于充分調(diào)整知識性員工的工作積極性,從而為人力資本潛在價值的實現(xiàn)創(chuàng)造了無限的空間。一、股票期權的涵義股票期權(stockoptions)是現(xiàn)代企業(yè)中剩余索取權的一種制度安排,是指企業(yè)所有者向經(jīng)營者提供的一種在一定期限內(nèi)按照某一既定價格購買一定數(shù)量該公司股份的權利。20世紀80年代以來,由于股票期權制在很大程度上解決了企業(yè)代理人激勵約束相容問題,被普遍認為是一種優(yōu)化激勵機制效應的制度安排,因而在西方發(fā)達國家得到廣泛應用。目前,在美國前500強企業(yè)中,80%的企業(yè)實行了股票期權計劃,在上市公司中,有90%的企業(yè)采用這種激勵方式。一個完整的股票期權計劃包括受益人、行權價、有效期和授予額等幾個因素。受益人主要是高級管理人員。股票期權作為一種長期的激勵和權力安排,其有效期一般為310年,行權價是指受益人購買股票的價格。授予額是指受益人根據(jù)契約可以購買股份的多少。根據(jù)企業(yè)的規(guī)模大小一般占總股本的1%10%。在行權之前,股票期權的持有人沒有任何的現(xiàn)金收益,行權之后,其收益為行權價與行權價日市場價之間的差價。企業(yè)的經(jīng)營者可以自行決定在任何時間出售行權所得股票,當行權價一定時,行權人的收益與股票價格成正比,而股票價格是股票內(nèi)在價值的體現(xiàn),變動趨勢是一致的,股票價值是企業(yè)未來收益的體現(xiàn)。于是經(jīng)營者的個人利益就與企業(yè)利益結(jié)合在一起,并建立了一種相關的動態(tài)關系。二、股票期權的理論基礎(一)人力資本的重要性知識經(jīng)濟的興起使得人力資本作為第一生產(chǎn)要素的地位越來越重要,對微觀企業(yè)來說,員工的積極性和創(chuàng)造性與企業(yè)效益具有高度相關性,因而,如何發(fā)掘企業(yè)員工的潛力成為企業(yè)管理的重要問題。(二)委托代理理論現(xiàn)代企業(yè)是以所有權與經(jīng)營權的彼此分離為特征的,所有者委托經(jīng)理人從事經(jīng)營與管理決策,所有者為委托人,經(jīng)理人為代理人,二者之間形成一種委托代理關系。在通常情況下,在委托代理關系中,由于信息不對稱,股東和經(jīng)理人之間的契約并不完全,所有者無法準確判別企業(yè)的經(jīng)營成果是經(jīng)理人的努力程度還是由經(jīng)理人的非控制因素造成的,這樣經(jīng)理人就有可能利用其在信息占有上的優(yōu)勢,通過“隱蔽行為”獲取個人利益,而不完全承擔其行為的全部后果。股東和經(jīng)理人追求的目標是不一致的,股東希望其持有的股權價值最大化,經(jīng)理人則希望自身效用最大化,因此股東和經(jīng)理人之間存在“道德風險”,需要通過激勵和約束機制來引導和限制經(jīng)理人行為。而實施股票期權的內(nèi)部邏輯在于,企業(yè)所有者把股票期權作為激勵經(jīng)營者和高層管理者的一種手段,從而使企業(yè)持續(xù)發(fā)展和價值最大化成為股東和經(jīng)理人員的共同目標,鑒于期權形式具有不確定性和風險性,其激勵應具有長期性和持久性,從而可以彌補傳統(tǒng)薪酬制度的缺陷,并使經(jīng)營管理者通過行使期權而獲益。(三)剩余控制權企業(yè)中不同層次的管理者對企業(yè)最終剩余的控制權或者說對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的控制力有很大的不同。根據(jù)把剩余給予擁有控制力的人,可以確定股票期權的授予對象。三、我國實施股票期權的意義(一)股票期權制可以有效解決經(jīng)理人長期激勵不足問題長期以來,我國上市公司經(jīng)理人的報酬激勵更注重當期業(yè)績激勵,報酬結(jié)構(gòu)主要是工資加獎金,這一方式的基本缺陷是經(jīng)理人的長期激勵不足,容易導致經(jīng)理人在履行契約的過程中在職期間的行為短期化問題。按照股票期權制的運作機理,經(jīng)理人若想執(zhí)行股票期權的獲得收益,其必要條件是企業(yè)經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良,股價不斷上漲。只有努力改善公司經(jīng)營管理,使公司資產(chǎn)不斷增值、盈利能力不斷增強以推動股票市場價格不斷提高。因而,以此制度引進來推動經(jīng)理人報酬激勵改革,來解決我國企業(yè)經(jīng)理人長期激勵不足問題。(二)股票期權對經(jīng)理人而言具有所有權激勵功能按照公司經(jīng)理人持股激勵的一般性分析,經(jīng)理人在擁有公司的股票期權后,成為公司的準股東,于是經(jīng)理人便具有雙重身份,從而有效解決委托人(股東)與代理人(經(jīng)理人)之間目標不一致的問題,防范道德風險的發(fā)生。(三)股票期權制有利于上市公司降低委托代理成本通過股票期權,將經(jīng)理人的報酬與公司的長期發(fā)展業(yè)績或某一長期財務指標緊密聯(lián)系在一起,所有者就無需密切注視經(jīng)理人是否努力工作,是否將資金投入到有益的項目,是否存在追求自身利益最大化而損害股東利益,從而有效降低公司的委托代理成本。股票期權制度設計,是以預期股權收益誘使經(jīng)理人努力工作,追求公司市場價值的增大,只有如此,經(jīng)理人才能從不斷上漲的公司價值中分享到應有的期股收益。(四)股票期權制可以低成本不斷吸引并穩(wěn)定吸引人才在經(jīng)理人報酬結(jié)構(gòu)中,股權報酬比現(xiàn)金報酬的激勵效果優(yōu)勢更加明顯。經(jīng)理人作為社會的稀缺資源,企業(yè)委托人要使用這一資源必須支付高額的成本。而高額的工資與獎金,對企業(yè)而言是一筆不小費用。相比之下,股票期權激勵方式避免了現(xiàn)金報酬激勵的弊端。由于企業(yè)支付給經(jīng)理人的僅僅是一個期權,是一種不確定的未來收入,是將預期財富以期權的方式轉(zhuǎn)移到經(jīng)理人手中,在期權執(zhí)行過程中企業(yè)始終沒有現(xiàn)金流出,而且隨經(jīng)理人期權的行使,公司的資本金會相應增加。同時,股票期權制是以股權為紐帶,通過股票期權制的附加條款設計,聯(lián)結(jié)經(jīng)理人與公司的關系。國外通行的做法是規(guī)定股票期權授予一年之后方可行使,并且在未來期權持續(xù)期內(nèi),按勻速或非勻速分期分批行使。這樣,經(jīng)理人若在期權持續(xù)期內(nèi)離開公司,將喪失部分尚未行使的剩余期權,這無疑加大了經(jīng)理人離職的機會成本,因而成為穩(wěn)定與約束公司經(jīng)理人的“金手銬”。四、關于股票期權激勵的幾點建議(一)適用范圍1.它主要適用于上市公司或準備上市的公司。一種變通方式是通過仿真股票簿記方式,公司將企業(yè)的資產(chǎn)凈值等額分成股份,根據(jù)員工所在崗位、承擔資產(chǎn)經(jīng)營責任的大小劃分為若干層次,每個層次量化不同的股份。2.股權激勵對象并不只適用于企業(yè)經(jīng)營者。在市場激烈競爭和企業(yè)面臨復雜經(jīng)營環(huán)境時,除了企業(yè)經(jīng)營者,同樣需要其他員工的積極努力,股權激勵同樣適合于普通員工。國外很多公司已經(jīng)實施了雇員持股計劃(ESOP)。(二)目前應用上存在的問題和對策1.政企不分的情況下不宜實行股權激勵。政企不分的情況下很難界定經(jīng)理人的績效。當政企不分有利于企業(yè)時,經(jīng)理人獲得股權增值收益是不合理的,對公司股東和其他員工也是不公平的；當政企不分不利于企業(yè)時,經(jīng)理人當然也就不會愿意承擔股權貶值。2.股權激勵要求實現(xiàn)經(jīng)理人競爭上崗。目前一些上市國企的問題不是單純的激勵機制的問題,而是經(jīng)理人本身就不合適。對不合適的經(jīng)理實施股權激勵是沒有意義的。經(jīng)理人的選擇要通過市場機制來實現(xiàn)。經(jīng)理人市場的建立健全是真正解決經(jīng)理人選擇機制的關鍵。3.確定行權價格的難點與解決思路。(1)在政策上,沒有一個統(tǒng)一可執(zhí)行的“國家標準”。(2)如果把行權價設定為公平市價,則“公平”二字可能被人為的操縱所扭曲。(3)如果把行權價確定為發(fā)行價,其合理化程度會受到個體因素的影響:一是發(fā)行定價的市場化程度,如果發(fā)行價不能按市場原則確定,則偏低的發(fā)行價會導致股票期權激勵效果的弱化；二是贈與日與發(fā)行日一致,要求股票期權設計與改制上市同時進行,股票期權計劃應得到政策方面的許可。行權價沒有一個統(tǒng)一的確定辦法,因為公司價值的計算模型是各種各樣的,“公平價格”也很難做到完全的公平。對于一個企業(yè)而言,可能沒有任何一種價值評估方法比市場的評價更為客觀與準確,因此在確定公司真實價值與確定行權價時,除了依據(jù)當時的平均市價外,還應將同類型上市公司的市場價格、市場平均市盈率的變化等作為重要的參考因素。4.股票市場的不完善性。我國股票市場起步較晚,在二級市場上,機構(gòu)投資者所占比例偏低,投機氣氛明顯濃于投資氣氛,股價高低與公司盈利相關度程度低,莊家操縱行為普遍。這樣的市場狀況如不改善,推行股票期權后,經(jīng)營者為了獲取高額期權收益,可能會制造種種題材,想方設法把股價推上高位,使股價與公司業(yè)績正常相關性遭到破壞,不僅實現(xiàn)不了激勵經(jīng)營者的初衷,反而會造成對股票市場的破壞力。5.現(xiàn)行法律法規(guī)的障礙。由于股票期權在我國尚無先例,所以要進行股票期權的運作,還缺乏相關法律法規(guī)條件,這主要表現(xiàn)在二個方面:一是與現(xiàn)有部分法律的沖突,二是相關法律法規(guī)的空白。這二種情況都對股票期權在我國的操作造成現(xiàn)實的法律障礙。從與現(xiàn)有部分法律的沖突來看,如證券法規(guī)定,上市公司高級管理人員為知悉證券交易信息的知情人員,不得買入或賣出所持有的本公司股票,而股票期權制激勵作用的發(fā)揮必然通過二級市場,這樣就缺乏一個合理的操作空間；同時,現(xiàn)行法律法規(guī)對上市公司增發(fā)新股作了嚴格限制,而在實施股票期權過程中存在一個潛在新股增量問題。因此,我國要推進股票期權制,必須從政策上消除期權制的實施障礙,對現(xiàn)行的證券法律法規(guī)進行必要修訂,從而為股票期權制的發(fā)展提供一個適度的制度空間。從相關法律法規(guī)的空缺來看,主要反映在三個方面:第一,由股票期權引起的公司注冊變更問題；第二,由股票期權引起的公司稅務問題和個人所得稅問題；第三,由股票期權引起的公司會計問題。具體而言,股票期權引起的公司注冊變更,以什么方式進行,證監(jiān)會和工商管理局還沒有相應條款。從稅收來看,美國主要是通過稅收安排來引導公司對股票期權運用的,根據(jù)不同種類的股票期權和不同情況對個人來自股票期權的收入征收普通收入稅和資本利得稅,由于兩種稅的稅基和稅率不同,對實施企業(yè)的稅務影響也不同,因此,公司一般會根據(jù)稅法對個人的優(yōu)惠傾向以及對公司的稅收規(guī)定來確定實行的股票期權的種類和數(shù)量。而國內(nèi)還沒有專門針對股票期的稅收規(guī)定。從會計問題講,股票期權的會計制度是期權計劃的一個核心內(nèi)容,不解決會計問題,股票期權計劃無法進入規(guī)范的實施階段,股票期權的會計反映,主要包括會計反映時機和會計確認二個問題。美國股票期權的會計處理主要是跟著稅收處理走的,而國內(nèi)既沒有相應的稅收規(guī)定,也缺乏相應會計制度內(nèi)容。(三)局限性1.股票價格變化受太多因素的影響。股權激勵中,經(jīng)理人的收入與股權的價值變動有關,但是股權價值的變動不僅僅取決于經(jīng)理人本身努力,同時還受到經(jīng)濟景氣、行業(yè)發(fā)展等因素的影響。國外已經(jīng)有人對經(jīng)理人因經(jīng)濟景氣而獲得的巨額股權增值收益提出質(zhì)疑。一種改進的方法是采用變動的約定價格(調(diào)整系數(shù)),其目的同樣是確立一種可以得到獎勵的業(yè)績標準。但在采用變動的約定價格情況下,業(yè)績標準是依據(jù)未來實際的市場狀況來確定。2.股權激勵并不能使經(jīng)理人和股東的利益完全一致。公司股價與公司長期價值并不一定完全一致,兩者的相關性取決于市場的有效程度。而在股權激勵中,經(jīng)理人關心的是其股票出售的價格而不是公司長期價值本身。由于經(jīng)理人持有股份的數(shù)量是有限的,經(jīng)理人持股時間也是有限的,這些都制約了股權激勵的效果。3.經(jīng)營者持股不能解決經(jīng)營者拿“黑錢”的問題。這只是在一定程度上緩解了矛盾。對于拿“黑錢”的經(jīng)營者來說,“黑錢”收入是百分之百,而公司損失落到他頭上是千分之幾,甚至萬分之幾。在沒有足夠的管理約束機制情況下,簡單的股權激勵并不能解決“黑錢”問題。4.這會促使公司管理當局冒不必要的風險。得到股票期權之后,可以享受股票價格上升的好處,但對股票價格下跌則可以不負責任,而公司的股東卻面臨著股票價格下跌的風險。從1990年到1995年,美國學者跟蹤研究了在標準普爾500股票指數(shù)中的250個公司。發(fā)現(xiàn)隨著股票期權激勵的增加,公司越來越多地介入購并等高風險的活動,研究和開發(fā)投資及自有資金投資等日趨減少。五、我國所采用期權激勵方式的特點據(jù)了解,中興通訊、清華同方、風華高科等主板高科技上市公司已經(jīng)制定了較為完整的股票期權方案,預計在明年上半年,主板上市公司中的股票期權試點將會推出。到目前為止,上海、武漢、北京等地政府有關部門和國資管理機構(gòu)都出臺了關于股權激勵的規(guī)定,這些規(guī)定主要面向