本學(xué)期資料 期權(quán)部分-張凱 第4章

第4章 期權(quán)權(quán)利金 權(quán)利金的組成 影響權(quán)利金的因素及關(guān)系 1 期權(quán)權(quán)利金的構(gòu)成 期權(quán)權(quán)利金就是買進(jìn)或出售期權(quán)合約的價(jià)格 保險(xiǎn)金 期權(quán)價(jià)格 權(quán)利金 內(nèi)在價(jià)值 時(shí)間價(jià)值 一 內(nèi)在價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值 是立即履行期權(quán)合約時(shí)可獲取的總利潤 是期 權(quán)權(quán)利金中的實(shí)值部分 內(nèi)在價(jià)值 期權(quán)的實(shí)值部分 比如 小麥期貨價(jià)格為1200元 噸 履約價(jià)格為1150元 噸的看漲期 權(quán)具有50元 噸的內(nèi)在價(jià)值 1200 1150 內(nèi)在價(jià)值看漲期權(quán)看跌期權(quán) 實(shí)值期權(quán)有履約價(jià)格標(biāo)的物價(jià)格 平值期權(quán)零履約價(jià)格 標(biāo)的物價(jià)格履約價(jià)格 標(biāo)的物價(jià)格 虛値期權(quán)無履約價(jià)格 標(biāo)的物價(jià)格履約價(jià)格 標(biāo)的物價(jià)格 平值 標(biāo)的物價(jià)格 收益 到期時(shí)期權(quán)損益 履約價(jià)格 虛值 實(shí)值 內(nèi)在價(jià)值 平值 標(biāo)的物價(jià)格 收益 履約價(jià)格 虛值實(shí)值 內(nèi)在價(jià)值 期貨價(jià)格為1200元 噸 看漲期權(quán)履約價(jià)格看跌期權(quán) 有內(nèi)在價(jià)值的實(shí)值狀態(tài) 1170 30 無內(nèi)在價(jià)值的虛値狀態(tài)1180 20 1190 10 零內(nèi)在價(jià)值的平值狀態(tài)1200 0 零內(nèi)在價(jià)值的平值狀態(tài) 無內(nèi)在價(jià)值的虛値狀態(tài) 1210 0 有內(nèi)在價(jià)值的實(shí)值狀態(tài)1220 0 1230 0 二 時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值 是權(quán)利金 內(nèi)在價(jià)值 即權(quán)利金中超出內(nèi)在價(jià)值的部 分 指期權(quán)的買方希望隨著時(shí)間的延長 標(biāo)的物價(jià)格的變動(dòng) 有可能使期權(quán)增值時(shí)而愿意為買進(jìn)這一期權(quán)所付出的權(quán)利金 金額 它也反映出期權(quán)的賣方所愿意接受的期權(quán)的賣價(jià) 確定時(shí)間價(jià)值的根本因素 是期權(quán)的買方和賣方依據(jù)對(duì)未來時(shí)間內(nèi) 期權(quán)的價(jià)值增減趨勢(shì)的不同判斷 也即對(duì)波動(dòng)性的判斷 時(shí)間價(jià)值 權(quán)利金 內(nèi)在價(jià)值 比如 買進(jìn)履約價(jià)格為1200元 噸的看漲期權(quán)時(shí) 期貨市價(jià)為 1190元 噸 若權(quán)利金為20元 噸 則這20元全部為時(shí)間價(jià)值 期權(quán)剩余的有效日期越長 其時(shí)間價(jià)值就越大 Why 實(shí)值期權(quán)的權(quán)利金 時(shí)間價(jià)值 內(nèi)在價(jià)值 平值期權(quán)權(quán)利金 時(shí)間價(jià)值 虛値期權(quán)權(quán)利金 時(shí)間價(jià)值 平值 標(biāo)的物價(jià)格 收益損失 到期時(shí)期權(quán)損 益 履約價(jià)格 虛值 實(shí)值 內(nèi) 在 價(jià) 值 時(shí) 間 價(jià) 值 平值 標(biāo)的物價(jià)格 收益 履約價(jià)格 虛值實(shí)值 內(nèi)在價(jià)值 時(shí)間價(jià)值 三 期權(quán)金與內(nèi)在價(jià)值和時(shí)間價(jià)值的關(guān)系 平值虛值實(shí)值 內(nèi)在價(jià)值 時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值 時(shí)間價(jià)值 例1 2002年2月15日芝加哥期貨交易所5月小麥期貨價(jià)格結(jié)算 價(jià)為2816 8美分 蒲式耳 當(dāng)日履約價(jià)格為260美分 蒲式耳的 看漲期權(quán)合約 實(shí)值期權(quán) 權(quán)利金為234 8美分 蒲式耳 則 內(nèi)在價(jià)值 2816 8 260 216 8 時(shí)間價(jià)值 234 8 216 8 16 8 當(dāng)日履約價(jià)格為280的看漲期權(quán) 實(shí)值期權(quán)但接近平值 權(quán)利金為104 8 則 內(nèi)在價(jià)值 2816 8 280 16 8 時(shí)間價(jià)值 104 8 16 8 86 8 當(dāng)日履約價(jià)格為290的看漲期權(quán) 虛值期權(quán) 權(quán)利金為7 則 內(nèi)在價(jià)值 0 時(shí)間價(jià)值 7 權(quán)利金 由買方和賣方的供求關(guān)系決定的 決定權(quán)利金的基本因素主要有以下5個(gè) 1 標(biāo)的物價(jià)格 X 2 標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率 3 履約價(jià)格 K 4 距到期日剩余時(shí)間 T 5 無風(fēng)險(xiǎn)利率 r 2 影響權(quán)利金的因素 一 標(biāo)的物價(jià)格 X 期權(quán)標(biāo)的物價(jià)格權(quán)利金 看漲期權(quán)上升上升 下降下降 看跌期權(quán)上升下降 下降上升 二 標(biāo)的物價(jià)格波動(dòng)率 B S中最重要的變量 例 如果小麥期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)于1160 1230元之間 那么對(duì)于該看 漲期權(quán)賣方而言 價(jià)格為1190的小麥看漲期權(quán) 轉(zhuǎn)為具有實(shí)值期權(quán) 的風(fēng)險(xiǎn)性就會(huì)很大 因而其所收取的權(quán)利金就應(yīng)高于市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng) 較小的看漲期權(quán)的權(quán)利金 波動(dòng)率越高 權(quán)利金越高 期權(quán)波動(dòng)率權(quán)利金 看漲期權(quán)上升上升 下降下降 看跌期權(quán)上升上升 下降下降 在看漲期權(quán)中 履約價(jià)格越高 買方盈利的可能性越小 因此 與 權(quán)利金呈反向變動(dòng)關(guān)系 在看跌期權(quán)中 履約價(jià)格越高 買方盈利 的可能性越大 因此 與權(quán)利金呈正向變動(dòng)關(guān)系 三 履約價(jià)格 K 期權(quán)履約價(jià)格權(quán)利金 看漲期權(quán)上升下降 下降上升 看跌期權(quán)上升上升 下降下降 看漲和看跌期權(quán)的權(quán)利金都與剩余時(shí)間呈正相關(guān)關(guān)系 四 距到期日剩余時(shí)間 T 距到期日時(shí)間 時(shí)間 價(jià)值 期權(quán)剩余時(shí)間權(quán)利金 看漲期權(quán)越多越多 越少越少 看跌期權(quán)越多越多 越少越少 五 無風(fēng)險(xiǎn)利率 r 當(dāng)利率提高時(shí) 股票價(jià)格的預(yù)期增長率也傾向于增加 然而 期權(quán) 持有者收到的未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值將減少 這兩種影響將都減少看跌 期權(quán)的價(jià)值 因此 隨著無風(fēng)險(xiǎn)利率的提高 看跌期權(quán)的價(jià)格將減 少 而對(duì)于看漲期權(quán)來說 前者將增加看漲期權(quán)的價(jià)格 而