金融業(yè)務(wù)細(xì)分報(bào)告-QQ集團(tuán)_第1頁
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1 金融業(yè)務(wù)細(xì)分報(bào)告 青島, 2004年 8月 2 引言 金融行業(yè)有其復(fù)雜性,它由不同業(yè)態(tài)的各類公司構(gòu)成。對(duì)于 要關(guān)注的是,我們需要進(jìn)入哪些子行業(yè),成立或參股哪些業(yè)態(tài)的公司,所以,在制定集團(tuán)的業(yè)務(wù)板塊發(fā)展戰(zhàn)略之前,我們先對(duì)各個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù)進(jìn)行一些基礎(chǔ)性的研究,以便在下一個(gè)階段的工作中進(jìn)行業(yè)務(wù)甄選。在本報(bào)告中,我們分析了以下業(yè)務(wù): 證券(基金)業(yè) (考慮當(dāng)前證券業(yè)和基金業(yè)的趨同性,我們合在一起討論) 信托業(yè) 商業(yè)銀行業(yè) 保險(xiǎn)業(yè) 期貨業(yè) 擔(dān)保業(yè) 在對(duì)這些業(yè)務(wù)的討論中,我們重點(diǎn)考慮業(yè)務(wù)和集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度,同時(shí)討論各類業(yè)務(wù)的關(guān)鍵成功因素。 3 目錄 證券(基金)業(yè)分析 信托業(yè)分析 商業(yè)銀行業(yè)分析 保險(xiǎn)業(yè)分析 期貨業(yè)分析 擔(dān)保業(yè)分析 4 證券業(yè)總體發(fā)展歷程 1990索階段 該階段,證券公司主要從事二級(jí)市場(chǎng)的自營炒作和代理炒作,所有的盈虧都依賴于二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì),尚未明確證券公司存在的定位于一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值。 1990 1999 2001 1999張階段 “ 行情以后,由于進(jìn)入壁壘和政策扶持 ,為證券公司財(cái)富積累帶來了巨大的機(jī)會(huì),證券公司規(guī)模擴(kuò)張迅猛。但同時(shí),絕大部分證券公司盲目擴(kuò)大經(jīng)營 ,造成了證券公司對(duì)惡化的經(jīng)營環(huán)境明顯準(zhǔn)備不足 ,抗風(fēng)險(xiǎn)能力低下。 2001重新定位階段 由于市場(chǎng)環(huán)境惡化 ,證券公司為求生存 ,不得不進(jìn)行增資擴(kuò)股,在業(yè)務(wù)上將自身定位為 “ 全能 ” 證券公司,靠 “ 價(jià)格戰(zhàn) ” 來獲得市場(chǎng)份額,并陷入惡性循環(huán)之中。 5 證券業(yè)整體已經(jīng)初具規(guī)模,但問題依然不少 證券業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大 1999年和 2000年的大牛市,絕大多數(shù)證券公司收獲頗豐, 2000年全行業(yè)利潤總額與凈利潤之和均達(dá)到了 1998年的 2 7倍以上,增幅均超過了 170; 2001年證券行業(yè)利潤狀況急轉(zhuǎn)直下,全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額與凈利潤只有上年的 29 73和 22 84,也分別只有 1999年的 77 98和 59 03。 證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主體日益增多; 經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)逐年增加,業(yè)務(wù)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化; 具有主承銷資格的證券公司越來越多; 資產(chǎn)規(guī)模高速增長 經(jīng)過十幾年的快速擴(kuò)張,我國證券業(yè)初步形成了以 127家證券公司、250家具有兼營證券資格的信托投資公司和 500多家財(cái)務(wù)公司、融資租賃和投資咨詢公司等專營和兼營證券業(yè)務(wù)公司為主的多層次券商群體。 證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)狀況日趨惡化,呈現(xiàn)較為明顯的過度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局; 集中度過低,券商缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品差異性; 經(jīng)營模式單一,盈利空間萎縮; 券商規(guī)模過小,競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不足。 證券業(yè)盈利情況跌宕起伏 國內(nèi)證券業(yè)存在問題 6 證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)特征 內(nèi)部環(huán)境 : 整體的行業(yè)壟斷; 局部競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈; 整體處于低水平經(jīng)營,而且已經(jīng)陷入價(jià)格戰(zhàn)。 外部競(jìng)爭(zhēng) : 我國已加入 證券業(yè)正逐步放開; 國外證券公司穩(wěn)步進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng) 行業(yè)外競(jìng)爭(zhēng): 存貸款差縮小,從投資、融資、市場(chǎng)角度來看,依靠證券市場(chǎng)直接融資將越來越成為主流。 長遠(yuǎn)來看,我國證券業(yè)的發(fā)展空間依然廣闊,證券市場(chǎng)的整體規(guī)模、融資能力仍將繼續(xù)增長。 但證券業(yè)的粗放式經(jīng)營已經(jīng)走到盡頭,今后證券業(yè)將是依靠新產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、滿足投資者需求來推動(dòng)。 這對(duì)證券公司的整體素質(zhì)、經(jīng)營能力、新產(chǎn)品設(shè)計(jì)、人力資源都提出了新的要求。 7 證券公司的分類和業(yè)務(wù)范圍 我國證券法明確規(guī)定 證券公司分為兩類:綜合類證券公司、經(jīng)紀(jì)類證券公司。 綜合類證券公司業(yè)務(wù)范圍 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù); 證券自營業(yè)務(wù); 證券承銷業(yè)務(wù); 經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核定的其他證券業(yè)務(wù)。 經(jīng)紀(jì)類證券公司業(yè)務(wù)范圍 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 較為典型的綜合類證券公司經(jīng)營范圍包括 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù),投行業(yè)務(wù)(包括證券承銷、推薦上市、債券承銷等),自營業(yè)務(wù),基金管理。 8 業(yè)務(wù)構(gòu)成 各類業(yè)務(wù) 占總業(yè)務(wù)比重 委托理財(cái)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 投資銀行業(yè)務(wù) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 業(yè)務(wù)描述 1、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù): 目前,證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為證券公司業(yè)務(wù)收入的大部分來源 ,內(nèi)容主要停留于營業(yè)部和大客戶的層面。近年來由于證券市場(chǎng)的大形勢(shì),證券公司的經(jīng)營明顯受到影響, 尋找合理的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式是我國證券公司面臨的一個(gè)最大問題。 2、證券自營業(yè)務(wù): 目前證券公司自營業(yè)務(wù)收益是指一級(jí)市場(chǎng)申購和二級(jí)市場(chǎng)的謀求差價(jià)。目前由于競(jìng)爭(zhēng)激烈和風(fēng)險(xiǎn)問題,證券自營業(yè)務(wù)步履維艱。 3、 投資銀行業(yè)務(wù): 股票承銷依然是我國證券公司投行業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容,但傳統(tǒng)概念的投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)無法生存。非上市公司的財(cái)務(wù)顧問和股權(quán)并購、上市承銷、后續(xù)融資服務(wù) “三頭并進(jìn) ” 是投行業(yè)務(wù)今后發(fā)展的核心,但目前不是證券公司的主流業(yè)務(wù)。 4、基金管理: 相對(duì)于證券公司的其他業(yè)務(wù),基金管理相對(duì)較為獨(dú)立,普遍成立了較為獨(dú)立的基金管理公司。 后面將單獨(dú)分析。 5、 委托理財(cái)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù): 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在證券公司剛剛起步,相關(guān)試行辦法于 2004年公布,對(duì)于證券公司來講,該業(yè)務(wù)剛剛起步,所占總業(yè)務(wù)量份額很小。 證券自營業(yè)務(wù) 基金管理 9 關(guān)聯(lián)度較高的業(yè)務(wù) 各類業(yè)務(wù) 和集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度 證券自營業(yè)務(wù) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 投資銀行業(yè)務(wù) 說明 委托理財(cái)或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 關(guān)聯(lián)項(xiàng)目 業(yè)務(wù)類型 有利于集團(tuán)獲得資金來源 有利于集團(tuán)實(shí)施資本運(yùn)營戰(zhàn)略 投資銀行業(yè)務(wù) 一般 有利 委托理財(cái)或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 一般 一般 基金管理 有利 一般 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 一般 一般 證券自營業(yè)務(wù) 一般 一般 基金管理 10 投資銀行業(yè)務(wù)的運(yùn)作方式 本源性業(yè)務(wù) 創(chuàng)新性和核心型業(yè)務(wù) 引申型和深層次業(yè)務(wù) 投資銀行的角色按其所從事的業(yè)務(wù)可以劃分為以下三個(gè)層次 : 一是一級(jí)市場(chǎng)的證券發(fā)行業(yè)務(wù) , 這是其本源性、 傳統(tǒng)型的業(yè)務(wù) , 在這里投資銀行的角色是證券承銷商; 二是企業(yè)的兼并收購、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)證券化等 , 這是創(chuàng)新性、核心型業(yè)務(wù) , 在這里投資銀行是金融工程師、資本運(yùn)營專家; 三是風(fēng)險(xiǎn)管理、戰(zhàn)略投資、產(chǎn)融結(jié)合等 , 這是其引伸型、深層次的業(yè)務(wù) , 在這里投資銀行是企業(yè)的合伙人、命運(yùn)共同體。 11 投資銀行業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)意義上商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的區(qū)別 投資銀行業(yè)務(wù) 商業(yè)銀行業(yè)務(wù) 本源工作 證券承銷 存貸款 功能 直接融資 /側(cè)重長期 間接融資 /短為主 工作概貌 資產(chǎn)負(fù)債表難反映 表內(nèi)外業(yè)務(wù) 收益來源 傭金 存貸利差 經(jīng)營方針 控制交易風(fēng)險(xiǎn) 開拓新業(yè)務(wù) 穩(wěn)健基礎(chǔ)上的收益 監(jiān)管機(jī)構(gòu) 證券管理機(jī)構(gòu) 中央銀行 12 投資銀行業(yè)務(wù)的目前態(tài)勢(shì) 外資和合資的投資銀行獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。 高盛、摩根斯坦利、雷曼兄弟等國際性大投資銀行占領(lǐng)了國內(nèi)投資銀行業(yè)務(wù)的高端市場(chǎng),無論從承銷額度,還是從并購交易量來看,是國內(nèi)的投資銀行業(yè)務(wù)無法比擬的。同時(shí),合資的投資銀行,如中國國際金融公司、中銀國際等,也逐步從中端市場(chǎng)向高端市場(chǎng)邁進(jìn)。 國內(nèi)尚未形成本土的真正意義上的投資銀行,但業(yè)務(wù)已經(jīng)在不同層次上展開。 九十年代以來投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)在不同層次上展開了 ,形成了信托公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司等多種機(jī)構(gòu)并存經(jīng)營的格局。從事投資銀行業(yè)務(wù)的主體主要有專業(yè)的證券公司、兼營的信托投資公司以及一些財(cái)務(wù)公司等 ,既有地方性的 ,也有全國性的 ,機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本從幾千萬到十幾億人民幣不等 ,主體數(shù)量多、規(guī)模小 ,呈現(xiàn)出明顯的散、亂、弱的特點(diǎn)。 投資銀行業(yè)務(wù)將走向規(guī)?;?jīng)營。 證券法及其相關(guān)辦法的實(shí)施 ,推動(dòng)了投資銀行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)與重組、主體素質(zhì)和運(yùn)作效率的提高。目前全國注冊(cè)資本在 5億元以上的證券公司僅有 15家 ,有資格從事投資銀行的各項(xiàng)核心業(yè)務(wù);而其余 70多家中小券商只有通過增資擴(kuò)股、合并重組才能達(dá)到要求。其他各類金融機(jī)構(gòu)以后進(jìn)入投資銀行業(yè)的門檻也會(huì)越來越高 ,要求其投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)一步走向規(guī)范化、集中化。 13 投資銀行業(yè)務(wù)之一 證券(股票和債券)承銷 證券承銷業(yè)務(wù)現(xiàn)狀 2001年后證券市場(chǎng)低迷,企業(yè)融資環(huán)境發(fā)生變化,相應(yīng)證券承銷業(yè)務(wù)收入下降。 與集團(tuán)關(guān)聯(lián) 證券承銷業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈,較難于提供大量收益; 證券承銷業(yè)務(wù)能夠幫助集團(tuán)開展集團(tuán)內(nèi)的上市、發(fā)行債券等工作。 證券承銷中投行的角色: 為公司或公共機(jī)構(gòu)等融資客戶的融資過程提供咨詢服務(wù)。包括決定融資規(guī)模、融資工具和結(jié)構(gòu),并尋求潛在的投資者;在成熟階段,關(guān)注于調(diào)整融資工具和資本結(jié)構(gòu)。 14 投資銀行業(yè)務(wù)之二 兼并收購 兼并收購業(yè)務(wù)現(xiàn)狀 我國由市場(chǎng)動(dòng)機(jī)發(fā)起的兼并收購案,逐漸增多,相對(duì)于我國的經(jīng)濟(jì)增長速度和龐大的國有資產(chǎn),兼并收購業(yè)務(wù)今后將會(huì)更為迅猛的發(fā)展。 與集團(tuán)關(guān)聯(lián) 從世界總體形勢(shì)來看,兼并收購利潤較高,是投資銀行的主要業(yè)務(wù)內(nèi)容之一,但在我國,由于法規(guī)、環(huán)境的限制,兼并收購規(guī)模并不大,開展較有難度; 兼并收購業(yè)務(wù)能夠幫助集團(tuán)開展整體改制和資源的優(yōu)化重組,同時(shí),有利于對(duì)外資本運(yùn)營戰(zhàn)略的實(shí)施。 兼并收購中投行角色: 協(xié)助公司、金融機(jī)構(gòu)或政府獲得戰(zhàn)略及財(cái)務(wù)目標(biāo),實(shí)現(xiàn)投資計(jì)劃,滿足資本市場(chǎng)評(píng)價(jià)要求。包括兼并收購、重組(收購股票,收購資產(chǎn),換股等)。作為項(xiàng)目融資及合資的顧問,為客戶公司引入戰(zhàn)略投資者; 作為買方或賣方兼并收購交易顧問,決定估價(jià)范圍,參與談判,為客戶謀求最有利的交易條件; 投資銀行進(jìn)行直接投資。作為兼并收購的發(fā)起人,參與兼并收購。 15 投資銀行業(yè)務(wù)之三 風(fēng)險(xiǎn)管理 風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)現(xiàn)狀 我國目前證券公司中風(fēng)險(xiǎn)管理顧問、財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)整體水平較低,相對(duì)于客戶需求有較大的差距,目前該業(yè)務(wù)整體發(fā)展尚處于起步的階段。 與集團(tuán)關(guān)聯(lián) 風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)能夠幫助集團(tuán)管理子公司的財(cái)務(wù)運(yùn)作,控制子公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn); 風(fēng)險(xiǎn)管理利潤率較高,但對(duì)于操作人員要求較高,國內(nèi)缺乏符合相應(yīng)要求的人才。 在風(fēng)險(xiǎn)管理中投行角色: 為金融企業(yè)和非金融企業(yè)設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和工具,減少現(xiàn)金流波動(dòng)。 16 投資銀行業(yè)務(wù)之四 資產(chǎn)管理 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)現(xiàn)狀 證監(jiān)會(huì)于 2003年 12月 18日發(fā)布、 2004年 2月 2日正式實(shí)施的證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法,明確對(duì)證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)定:為單一客戶辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù);為多個(gè)客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù);為客戶辦理特定目的的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在我國剛剛起步,規(guī)模很小。 與集團(tuán)關(guān)聯(lián) 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由于剛剛起步和專業(yè)人才、運(yùn)作管理等方面的限制,較難于提供大量收益; 資產(chǎn)管理工作獨(dú)立性較強(qiáng),與集團(tuán)目前工作關(guān)系不大。 資產(chǎn)管理中投行角色: 管理投資者(包括各種公開募集的基金、政府機(jī)構(gòu)和富有的私人或家族基金)的信托資產(chǎn),為機(jī)構(gòu)投資者客戶設(shè)計(jì)和實(shí)施投資戰(zhàn)略,提供專業(yè)化的投資服務(wù)。包括宏觀、產(chǎn)業(yè)和公司分析 ,提供研究報(bào)告和投資建議。 17 基金管理業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢(shì) 起步階段 發(fā)展階段 97年,我國頒布證券投資基金暫行辦法,依此為契機(jī),我國基金有了一個(gè)很大的發(fā)展 規(guī)范階段 99年 3月,證監(jiān)會(huì)要求對(duì)原有基金進(jìn)行清理 ,同年 6月清理完畢 ,基金業(yè)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展的階段 01年開放式基金正式運(yùn)作 ,基金規(guī)模迅速擴(kuò)大 ,專業(yè)理財(cái)走入尋常人家 全面放開階段 91年,我國設(shè)立第一批基金“ 武漢證券投資基金 ” 和 “ 深圳南山風(fēng)險(xiǎn)投資基金 ” 成立,此后幾年,我國基金路途坎坷,沒有大的發(fā)展 18 2002年基金虧損 36億元 我國基金規(guī)模迅速擴(kuò)大,但盈利水平不容樂觀 000 2001 2002 2003基金資產(chǎn)規(guī)模(單位:億元)經(jīng)過 10多年發(fā)展 ,我國基金業(yè)整體規(guī)模迅速擴(kuò)張 ,成為證券市場(chǎng)資金的重要來源 . 同時(shí) ,由于受我國證券市場(chǎng)整體影響和基金本身操作水平的制約 ,基金盈利能力目前還不能讓人滿意 . 我國基金盈利從 2001年的 002年的負(fù) 36億元,2003年又恢復(fù)到 在贏利變化起伏的背后 ,基金抗風(fēng)險(xiǎn)能力依然脆弱 . 19 基金的類別 公募基金與私募基金 募集對(duì)象 公募基金是指面向社會(huì)公眾募集的基金。私募基金是指并非面向所有投資者,而是面向特定的投資者,一般以投資意向書(非公開的招募說明書)等形式募集的基金。 開放式基金與封閉式基金 運(yùn)營形態(tài) 開放式基金沒有固定期,投資者可隨時(shí)向基金管理人贖回基金單位;而封閉式基金通常有固定的封閉期,一般為 10年或 15年。 開放式基金通常無發(fā)行規(guī)模限制,投資者可以隨時(shí)提出認(rèn)購或贖回申請(qǐng),基金規(guī)模因此而增加或減少;而封閉式基金在招募說明書中列明其基金規(guī)模,發(fā)行后在存續(xù)期內(nèi)總額固定,未經(jīng)法定程序認(rèn)可不能再增加發(fā)行。 開放式基金具有法定的可贖回性,投資者可以在首次發(fā)行結(jié)束一段時(shí)間內(nèi),隨時(shí)提出贖回申請(qǐng)。而封閉式基金在封閉期間不能贖回,掛牌上市的基金可以通過證券交易所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易,份額保持不變。 證券投資基金(簡(jiǎn)稱基金) 是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式, 即通過發(fā)行基金單位,集中投資者的資金, 由基金托管人托管,由基金管理人管理和運(yùn)用資金,從事股票、 債券等金融工具投資。 20 證券基金 基金與集團(tuán)發(fā)展的關(guān)聯(lián)程度 從基金的投向來分類 : 證券基金 產(chǎn)業(yè)基金 風(fēng)險(xiǎn)投資基金 產(chǎn)業(yè)基金 風(fēng)險(xiǎn)投 資基金 與集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度 從掌控資源的角度來看,產(chǎn)業(yè)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金與集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度較大 不同的基金與集團(tuán)關(guān)聯(lián)程度不同 : 證券基金 ,由于集合資金定向投往證券市場(chǎng),目前與集團(tuán)整體的發(fā)展關(guān)聯(lián)不大。 產(chǎn)業(yè)基金 ,有利于集團(tuán)集合資金,吸收資源,扶持重點(diǎn)產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè),有利于集團(tuán)發(fā)展重點(diǎn)業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。 風(fēng)險(xiǎn)投資基金 ,有利于集團(tuán)培育高科技的產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè),能夠幫助提升集團(tuán)的企業(yè)孵化和資本運(yùn)作能力。 21 不同的基金運(yùn)作難度各不相同 證券基金 證券投資基金法于 2003年 10月 28日出臺(tái), 2004年 6月 1日實(shí)施,證券投資基金法對(duì)證券基金的發(fā)起、使用、管理進(jìn)行了明確規(guī)范和指導(dǎo),而且投資于證券的基金已經(jīng)運(yùn)作相當(dāng)時(shí)間 ,管理和投資都正在逐步走向成熟。 產(chǎn)業(yè)基金 目前沒有相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)基金法規(guī)進(jìn)行明確 ,基本處于地下和私墓?fàn)顟B(tài);由于沒有相應(yīng)的法規(guī)確立相關(guān)方權(quán)利,產(chǎn)業(yè)基金實(shí)際運(yùn)作存在較多不規(guī)范指出;總體來看,產(chǎn)業(yè)基金由于流動(dòng)性和變現(xiàn)能力,運(yùn)作和管理難度都高。 風(fēng)險(xiǎn)投資基金 我國目前成立的風(fēng)險(xiǎn)投資基金主要面向高科技企業(yè),我國風(fēng)險(xiǎn)投資基金處于起步階段 ,由于創(chuàng)業(yè)板遲遲不能推出,退出通道不暢和本土法律環(huán)境不健全,風(fēng)險(xiǎn)投資基金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)高 ,難度高。 22 設(shè)立基金公司的法律表明,基金主要發(fā)起人的門檻較高 基金主要發(fā)起人的門檻較高。 2004年 6月 1日開始實(shí)施的證券投資基金法規(guī)定:設(shè)立基金公司的注冊(cè)資本不得低于一億元,且必須為實(shí)繳資本;基金公司的主要股東具有從事證券經(jīng)營、證券投資咨詢、信托資產(chǎn)管理或其他金融資產(chǎn)管理的較好的經(jīng)營業(yè)績(jī)和良好的社會(huì)聲譽(yù),最近三年沒有違法紀(jì)錄,注冊(cè)資本不低于三億元;對(duì)于基金公司設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、修改章程或者其他重大事項(xiàng),應(yīng)當(dāng)報(bào)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。 基金發(fā)展的預(yù)留空間較大。 證券投資基金法為我國事實(shí)上存在的 “ 私墓基金 ” 和“ 公司制基金 ” 預(yù)留了發(fā)展空間:由法律授權(quán)國務(wù)院另行具體管理辦法。 23 介入證券業(yè)的相關(guān)限制 相關(guān)主旨 相關(guān)內(nèi)容 繞避方式 一、 進(jìn)入證券行業(yè)的資金限制 證券法規(guī)定,設(shè)立綜合類證券公司,注冊(cè)資本最低限額為人民幣五億元;設(shè)立經(jīng)紀(jì)類證券公司,注冊(cè)資本最低限額為人民幣五千萬元 介入綜合類證券公司,可以采取合資 二、 對(duì)進(jìn)入證券行業(yè)主體資格的限制 證券公司管理辦法中規(guī)定 :直接或間接持有證券公司 5%及以上股份的股東,其持股資格應(yīng)當(dāng)經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定。 經(jīng)過努力,可以滿足 三、 證券公司從業(yè) 人員的限制 主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有證券從業(yè)資格,具備證券從業(yè)資格人員不少于 15人 經(jīng)過努力,可以滿足 24 證券公司關(guān)鍵成功因素 產(chǎn)品創(chuàng)新一直是證券業(yè)發(fā)展的主題,是券商核心競(jìng)爭(zhēng)力的基本要素。由于創(chuàng)新在證券業(yè)的重要性,券商應(yīng)把創(chuàng)新作為第一位成功要素。對(duì)證券公司而言,系統(tǒng)創(chuàng)新中產(chǎn)品(服務(wù))創(chuàng)新是核心,組織創(chuàng)新是保障,管理創(chuàng)新是基礎(chǔ)。 風(fēng)險(xiǎn)控制能力是證券公司持續(xù)發(fā)展的保障機(jī)制,國內(nèi)證券市場(chǎng)放開后,證券公司應(yīng)通過以下的四化增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力: 業(yè)務(wù)流通規(guī)范化防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 集團(tuán)化分散行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 國際化提升管理水平來抗風(fēng)險(xiǎn) 股份化完善治理結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)實(shí)力 創(chuàng)新能力 對(duì)于證券公司,品牌和信譽(yù)是打造市場(chǎng)、贏得客戶的重要工具。 這要求證券公司具有功能上的差異性,券商應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn),在經(jīng)紀(jì)、投行、資產(chǎn)管理和金融顧問等專業(yè)領(lǐng)域建立個(gè)性化服務(wù),通過差異化戰(zhàn)略來塑造信譽(yù)和品牌特色。 客戶服務(wù)能力 風(fēng)險(xiǎn)控制能力 25 目錄 證券(基金)業(yè)分析 信托業(yè)分析 商業(yè)銀行業(yè)分析 保險(xiǎn)業(yè)分析 期貨業(yè)分析 擔(dān)保業(yè)分析 26 信托業(yè)總體發(fā)展歷程與現(xiàn)狀 信托業(yè)的擴(kuò)張期 1979年,中國國際信托投資公司成立,標(biāo)志著我國信托業(yè)務(wù)的開始; 1979年至 1988年之間是我國信托業(yè)的擴(kuò)張期,在此期間國家各部委、各省市都成立了信托公司; 信托公司的經(jīng)營范圍基本不存在限制。 1979 1988 1998 2001 信托業(yè)的動(dòng)蕩期 80年代末,中國共成立了 1000多家信托公司,在經(jīng)營上也出現(xiàn)了不少問題; 1979年至 1988年之間我國信托業(yè)進(jìn)行了四次的整頓,數(shù)量從 1000多家下降到 1989年的 239家; 信托公司的經(jīng)營范圍基本不存在限制。 信托業(yè)的重組期 1998年我國關(guān)閉廣信公司為起點(diǎn),進(jìn)行了第五次整頓; 公司數(shù)量從 239家下降到了 53家,其他的或被關(guān)閉、或轉(zhuǎn)為證券公司; 該次信托業(yè)的整頓和重組歷時(shí) 3年多。 信托業(yè)的重新發(fā)展期 2001年,我國公布了信托法,其后,頒布了信托投資公司管理辦法、信托投資公司資金信托暫行管理辦法; 明確規(guī)定了信托當(dāng)事人的法律地位 ,規(guī)范了信托關(guān)系和信托行為 ; 對(duì)信托公司的新產(chǎn)品推出,業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面都進(jìn)行了再造。 27 信托業(yè)目前的總體態(tài)勢(shì) “ 信托,是指委托人基于對(duì)受托人的信任,將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人,由受托人按委托人的意愿以自己的名義,為受益人的利益或者特定目的,進(jìn)行管理或者處分的行為。 ” 中華人民共和國信托法第一章第二條 2001年關(guān)于信托投資公司的 “ 一法兩規(guī) ”公布后,截至 2003年底 60多家信托投資公司重新登記或成立, 大多數(shù)信托機(jī)構(gòu)在股本結(jié)構(gòu)、企業(yè)模式、內(nèi)控機(jī)制、管理體制等方面按照現(xiàn)代企業(yè)管理要求和市場(chǎng)化標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了重大調(diào)整。 2002年 7月信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法正式實(shí)施后,截至 2003年上半年,全國共推出五十多個(gè)信托品種,募集資金近百億元,其中集合信托業(yè)務(wù)占 90%左右。 目前,信托公司進(jìn)入良性循環(huán)的發(fā)展階段,但總體規(guī)模相對(duì)于證券、保險(xiǎn)、銀行都較小,發(fā)揮著 “ 拾遺補(bǔ)缺 ” 的作用。 2 2003/1 2003/72發(fā)行家數(shù) 發(fā)行項(xiàng)目數(shù) 融資規(guī)模28 信托投資公司的信托業(yè)務(wù)類別非常廣泛 1、信托業(yè)務(wù),包括資金信托、動(dòng)產(chǎn)信托、不動(dòng)產(chǎn)信托; 2、投資基金業(yè)務(wù),包括發(fā)起、設(shè)立投資基金和發(fā)起設(shè)立投資基金管理公司; 3、投資銀行業(yè)務(wù),包括企業(yè)資產(chǎn)重組、購并、項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問等中介業(yè)務(wù),發(fā)起、管理投資基金,國債、企業(yè)債的承銷業(yè)務(wù); 4、中間業(yè)務(wù),包括代保管業(yè)務(wù)、信用見證、資信調(diào)查及經(jīng)濟(jì)咨詢業(yè)務(wù); 5、自有資金的投資、貸款、擔(dān)保等業(yè)務(wù)。 我國 2001年的信托投資公司管理辦法明確了五大類業(yè)務(wù)范圍 信托公司成為金融機(jī)構(gòu)中唯一能夠跨越貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)的實(shí)體,這一點(diǎn)使信托投資公司具有了其他類型金融機(jī)構(gòu)所無法比擬的優(yōu)點(diǎn)。 類型 項(xiàng)目數(shù) 融資金額 (億元 ) 貸款信托 101 券投資信托 35 權(quán)信托 27 益權(quán)信托 12 資租賃信托 7 權(quán)信托 6 匯信托 3 003年我國信托產(chǎn)品發(fā)行種類與金額 29 信托業(yè)務(wù)品種的開發(fā)具有相當(dāng)?shù)撵`活性 1 證券投資信托基金 2 股權(quán)信托 3 證券投資 4 收購兼并 5 產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù) 6 金融不良資產(chǎn)信托 7 基礎(chǔ)設(shè)施投資 8 創(chuàng)業(yè)投資基金業(yè)務(wù) 9 房地產(chǎn)信托 10 外匯信托業(yè)務(wù) 11 信用見證 12 遺產(chǎn)信托 13 子女教育信托 14 年金信托 我國信托投資公司目前開發(fā)出的信托業(yè)務(wù)品種(部分) 信托投資的多元化可以在一定程度上有效降低投資風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)信托公司可以根據(jù)客戶的喜好和特性,度身定做非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品,通過專家理財(cái)以最大限度地滿足委托人的要求。 信托投資公司在新產(chǎn)品開發(fā)方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì): 信托新產(chǎn)品的開發(fā)實(shí)行備案制,而非審批制; 信托制度本身具有的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制和財(cái)產(chǎn)的委托人、受托人、受益人權(quán)利重構(gòu)功能,為信托產(chǎn)品的創(chuàng)新提供了廣闊的空間。 信托投資在產(chǎn)品創(chuàng)新上具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì) 30 信托業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì) 競(jìng) 爭(zhēng) 態(tài) 勢(shì) 由于歷史傳承的因素,各地的信托公司與政府關(guān)系較為密切,主要服務(wù)于地方政府自籌的基本建設(shè)和固定資產(chǎn)投資,而且信托投資公司不允許設(shè)立分支機(jī)構(gòu),地域性極強(qiáng),相互之間 基本沒有合作,同時(shí)也較少競(jìng)爭(zhēng) 。 與其它金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng) 資金的來源 資金的運(yùn)用 我國信托投資公司資金信托投資管理暫行辦法規(guī)定:發(fā)行信托產(chǎn)品時(shí),單個(gè)集合信托產(chǎn)品不能超過 200個(gè)合同,每個(gè)合同金額不能低于 5萬元,且不能通過媒體做進(jìn)行宣傳。 按照我國信托投資公司資金信托投資管理暫行辦法的規(guī)定,信托投資公司的信托項(xiàng)目不適合進(jìn)行大項(xiàng)目的投資,信托投資公司進(jìn)行投資和貸款時(shí),僅限于自有資金的 80%。 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 由于資金的來源和運(yùn)用的限制,所以信托投資公司并不構(gòu)成與其它金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。 31 2003年我國信托業(yè)的資金運(yùn)用范圍明顯擴(kuò)大 2 0 0 3 信 托 產(chǎn) 品 資 金 用 途 分 布( 按 融 資 規(guī) 模 統(tǒng) 計(jì) )過兩年的整頓 ,2003年信托產(chǎn)品運(yùn)用的范圍有了顯著的擴(kuò)大,除了傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的資金運(yùn)用以外 , 在房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)、證券投資、資本運(yùn)作、企業(yè)融資以及外匯投融資等各個(gè)領(lǐng)域推出了各種產(chǎn)品,即使對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā),由于政策環(huán)境的變化也于去年出現(xiàn)了一定的差異,而這種運(yùn)用領(lǐng)域的擴(kuò)張以及運(yùn)用方式與以前的差異正體現(xiàn)了信托投資公司作為市場(chǎng)主體的地位。 基礎(chǔ)設(shè)施、商品房開發(fā)、企業(yè)融資是信托產(chǎn)品資金運(yùn)用的三個(gè)最大途徑。 32 信托資金在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的運(yùn)用中具有非常明顯的優(yōu)勢(shì) 信托融資在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域中具有三個(gè)方面的優(yōu)勢(shì) 一、利用信托貸款,能夠降低融資成本 二、 利用股權(quán)信托方式,充實(shí)項(xiàng)目資本,實(shí)現(xiàn)融資規(guī)模的放大 三、 存量資產(chǎn)變現(xiàn),通過資金再循環(huán)擴(kuò)大資金運(yùn)用規(guī)模 重慶國際信托投資公司開發(fā)的重慶彈廣公路信托貸款資金信托計(jì)劃,采取常規(guī)的銀行貸款, 2年期的融資成本為 而采取信托貸款的方式,融資成本為 兩年共節(jié)約的利息成本為 256萬元。 上海愛建信托開發(fā)的上海復(fù)興東路隧道資金信托計(jì)劃,愛建信托發(fā)行的資金信托所籌集的信托資金,以股本金的形式受讓了項(xiàng)目公司的股權(quán)并進(jìn)行增資,使得公司資產(chǎn)負(fù)債率下降恢復(fù)了債務(wù)融資的能力。 在項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)運(yùn)作中,股權(quán)質(zhì)押貸款獲得的資金作為負(fù)債,一方面會(huì)影響公司整體的資產(chǎn)負(fù)債率,另一方面資金的運(yùn)用會(huì)受到限制(如銀行貸款不能進(jìn)行股權(quán)投資的限制),而信托籌集的資金在目前的財(cái)務(wù)處理上存在空白,對(duì)改進(jìn)公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資金運(yùn)營具有突出的意義。 33 信托資金在一定程度上能夠彌補(bǔ)房地產(chǎn)開發(fā)資金的空缺 2003年央行 121文件的頒布和執(zhí)行 ,造成房地產(chǎn)開發(fā)資金來源的 “ 斷流 ” ,為信托資金進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)提供了想象空間。 提供股權(quán)融資 彌補(bǔ)房產(chǎn)開發(fā)企業(yè)自有資金的不足 ,促使房產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的自由開發(fā)資金達(dá)到項(xiàng)目的 30%,幫助開發(fā)企業(yè)取得貸款 ,保證后續(xù)資金。 提供財(cái)產(chǎn)信托 通過資產(chǎn)的委托 ,信托公司提供資產(chǎn)的收益權(quán) ,用以籌集資金 ,投資人通過購買資產(chǎn)的收益權(quán)進(jìn)行投資。 提供資金信托 信托公司可以向房產(chǎn)企業(yè)提供融資服務(wù) ,提供資金的支持。 34 信托資金在房地產(chǎn)開發(fā)資金方面運(yùn)用的典型案例 重慶國投 “ 世紀(jì)星城股權(quán)投資信托計(jì)劃 ” 項(xiàng)目開發(fā)商北京順華房地產(chǎn)開發(fā)有限公司,能滿足 30%的最低限度的要求 ,重慶國投通過股權(quán)信托的方式籌集 2億元資金對(duì)北京順華進(jìn)行增資,使其自有資金達(dá)到 使項(xiàng)目得到后續(xù)貸款的支持 ,實(shí)現(xiàn)了各方的利益實(shí)現(xiàn) . 貸款 項(xiàng)目開 發(fā)資金 自有資金 自有注冊(cè)資金 股權(quán)信托資金 在運(yùn)作過程中,銀行資金因?yàn)樾磐匈Y金對(duì)開發(fā)商的注資獲得了一定程度的風(fēng)險(xiǎn)抵押,保證了貸款的合規(guī)性 ,開發(fā)商通過讓渡一定的所有權(quán),保證了整個(gè)資金鏈的連續(xù),資金信托的投資者由原有的債權(quán)投資方式變更為股權(quán)投資方式,承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增大。 信托公司制定相應(yīng)的措施規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn) : ( 1)信托公司對(duì)房地產(chǎn)公司進(jìn)行絕對(duì)控股,并要求公司其他股東將其所持有的股東進(jìn)行質(zhì)押,保證信托公司的利益,并由信托公司對(duì)項(xiàng)目資金的運(yùn)作進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控和審批; ( 2)由于信托公司只是階段性持股,項(xiàng)目結(jié)束,原有股東承諾收購這部分股權(quán),信托公司得以退出 。 35 信托資金在房地產(chǎn)開發(fā)資金方面運(yùn)用的典型案例 中煤信托 “ 榮豐 2008項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)信托優(yōu)先受益權(quán)計(jì)劃 ” 榮豐公司將其開發(fā)建設(shè)的部分房產(chǎn)(市場(chǎng)價(jià)值人民幣 托給中煤信托,設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托,榮豐公司取得該信托項(xiàng)下全部信托受益權(quán),榮豐公司將其享有的受益權(quán)(優(yōu)先)轉(zhuǎn)讓給投資人,規(guī)模為 資人購買受益權(quán)(優(yōu)先)后成為優(yōu)先受益人,榮豐公司未轉(zhuǎn)讓的受益權(quán)為普通受益權(quán),榮豐公司為普通受益人。中煤信托處置上述信托財(cái)產(chǎn)所得全部收入進(jìn)入中煤信托開立的信托專戶管理,優(yōu)先用于支付投資人本金和收益。 普通收益權(quán) 開發(fā)房產(chǎn) 全部收益權(quán) 優(yōu)先收益權(quán) 36 信托資金正在成為證券投資市場(chǎng)上的重要力量 信托資金在集合資金理財(cái)方面較專門的基金公司具有更大的靈活性 證券投資信托產(chǎn)品投資的范圍不僅局限在通常公募基金的投資范圍內(nèi),還根據(jù)市場(chǎng)的需求,形成更大范圍的投資組合,有利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)。 證券投資信托產(chǎn)品在投資的比例的規(guī)定上,也 能夠 采取靈活的界定方式,允許委托人可以根據(jù)市場(chǎng)情況的變化,調(diào)整資產(chǎn)配置的比例,與證券投資基金面臨的 “ 80%的股票投資, 20%的債券投資 ” 的法定投資比例相比,無疑具有充分的靈活性 。 在管理費(fèi)的計(jì)提方面,信托產(chǎn)品 能夠 采取與經(jīng)營業(yè)績(jī)掛鉤的費(fèi)用提取方式, 這一點(diǎn)與目前證券投資基金的固定收費(fèi)方式形成了鮮明的對(duì)比。 37 信托投資公司經(jīng)營業(yè)務(wù)和進(jìn)行信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)都必須從投資者需求的角度出發(fā) 信托投資公司作為金融中介,它介于資金供需雙方之間,不僅需要敏銳地把握資金需求者的特定需求,通過創(chuàng)新性的產(chǎn)品設(shè)計(jì)來滿足,而另一方面它也需要在產(chǎn)品的收益性、安全性和流動(dòng)性方面進(jìn)行創(chuàng)新,滿足資金供給者的需求,只有兩者的需求匹配,信托投資公司才能促成融資行為的最終完成,而信托投資公司作為金融中介履行儲(chǔ)蓄向投資有效率轉(zhuǎn)化的經(jīng)濟(jì)職能才算真正履行。 高收益性 項(xiàng)目的 信托產(chǎn)品 低風(fēng)險(xiǎn)性 高流動(dòng)性 38 風(fēng)險(xiǎn)控制 信托產(chǎn)品成功的關(guān)鍵 目前信托投資公司所采用的風(fēng)險(xiǎn)控制手段包括 : 財(cái)政支持(即由地方財(cái)政資金確保項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的實(shí)現(xiàn)),資產(chǎn)抵(質(zhì))押(即由被投資方用相關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行超值抵(質(zhì))押,確保項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的實(shí)現(xiàn)),第三者擔(dān)保(即由被投資方的相關(guān)關(guān)聯(lián)方承諾在被投資方不能償還本金和收益時(shí)確保預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)和本金的安全),貸款保險(xiǎn)(保險(xiǎn)公司承擔(dān)可能的信用風(fēng)險(xiǎn),保證到期貸款的本金安全和預(yù)定收益率),銀行信譽(yù)(銀行承諾到期支付本金和收益或承諾到期回購資產(chǎn)),優(yōu)先 /次級(jí)結(jié)構(gòu)(按照項(xiàng)目受償先后順序不同,使優(yōu)先受益權(quán)人的本息得到優(yōu)先保障)和發(fā)行公司自身的信譽(yù)等。 39 風(fēng)險(xiǎn)控制 信托產(chǎn)品成功的關(guān)鍵 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的機(jī)制 通過項(xiàng)目外部因素控制風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)信用 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的確定 引入政府擔(dān)保、高信用級(jí)別公司、擔(dān)保公司、資產(chǎn)抵押對(duì)信托項(xiàng)目進(jìn)行信用增強(qiáng),降低信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。 利用項(xiàng)目自身的特點(diǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制 通過增加信息來源(如銀行、征信公司、評(píng)級(jí)公司等中介機(jī)構(gòu)),突破信息不對(duì)稱,確定信托項(xiàng)目的整體風(fēng)險(xiǎn)水平。 對(duì)項(xiàng)目的 風(fēng)險(xiǎn)和 收益狀態(tài) 進(jìn)行不同層次的劃分,根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和收益相符的原則進(jìn)行匹配,不同 受益權(quán)意味著不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益 。 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵在于兩點(diǎn):一、合理確定信托項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn);二、為信托產(chǎn)品確定風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的機(jī)制。 40 風(fēng)險(xiǎn)控制 信托產(chǎn)品成功的關(guān)鍵 厭惡風(fēng)險(xiǎn)型投資者 喜好風(fēng)險(xiǎn)型投資者 為厭惡風(fēng)險(xiǎn)型的投資者設(shè)立相應(yīng)的受益權(quán),從而使選擇該權(quán)限的投資者可在一定條件下獲取穩(wěn)健收益并優(yōu)先受償。 為喜好風(fēng)險(xiǎn)型投資者設(shè)立相應(yīng)的收益權(quán)限,從而使選擇該權(quán)限的投資者在分配順序上靠后但有獲取超額收益的可能。 區(qū)分不同的投資者,根據(jù)投資者的不同取向,涉及信托產(chǎn)品 為不同風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)不同的收益權(quán),提供不同的收益。 41 信托業(yè)務(wù)的政策環(huán)境 信托投資公司資金信托管理暫行辦法中對(duì)信托公司的負(fù)債業(yè)務(wù)的范圍明確界定 : ( 1)信托投資公司不得以任何形式吸收或變相吸收存款; ( 2)信托投資公司不得發(fā)行債券,不得以發(fā)行委托投資憑證、代理投資憑證、受益憑證、有價(jià)證券代保管單和其他方式籌集資金,辦理負(fù)債業(yè)務(wù); ( 3)信托投資公司不得舉借外債,也就是不得辦理境外負(fù)債業(yè)務(wù)。 暫行辦法的規(guī)定意味著現(xiàn)有的信托受益權(quán)只能以信托合同,而不是信托受益憑證的方式成立,使得每份合同的金額相對(duì)較高,在轉(zhuǎn)讓時(shí)受益權(quán)不能分割,只能一次性轉(zhuǎn)讓。 規(guī)定信托合同 200份的限制和每份合同金額不得低于人民幣 5萬元,對(duì)信托投資規(guī)模加以控制; 同時(shí),規(guī)定 “ 不得通過報(bào)刊、電視、廣播和其他公共媒體進(jìn)行營銷宣傳 ” ,導(dǎo)致信托產(chǎn)品的認(rèn)知程度和受眾面相對(duì)較為狹窄,使得尋找轉(zhuǎn)讓交易對(duì)象的成本極高。 在這樣的條件下,創(chuàng)新成為信托產(chǎn)品的規(guī)避政策的手段。 我國實(shí)施的信托法和信托投資公司管理辦法、信托投資公司資金信托管理暫行辦法構(gòu)成了信托業(yè)經(jīng)營運(yùn)作的大環(huán)境。 42 繞過信托業(yè)務(wù)政策 擴(kuò)大信托投資規(guī)模的方案 政策規(guī)定: 信托業(yè)的兩個(gè)法規(guī)中明確規(guī)定:信托合同不得超過 200份。不利于信托規(guī)模的擴(kuò)大。 繞過方案: 設(shè)立多期信托,多次籌資,化整為零,突破規(guī)模限制。 整體融資項(xiàng)目 第 1期信托計(jì)劃 第 2期信托計(jì)劃 第 3期信托計(jì)劃 第 4期信托計(jì)劃 第 信托合同 信托合同 信托合同 信托合同 信托合同 43 繞過信托業(yè)務(wù)政策 擴(kuò)大信托投資規(guī)模的方案 此方案在 2002年上海愛建信托推出的 “ 上海外環(huán)隧道項(xiàng)目計(jì)劃 ” 首創(chuàng) ,其后受到其他信托公司的模仿。 由于此方案吸引了大量抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的中小投資者,降低了信托產(chǎn)品的投資門檻, 2002年 10月,監(jiān)管層出臺(tái)了關(guān)于信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知, “ 屬于同一信托投資公司的兩個(gè)或兩個(gè)以上的集合信托計(jì)劃不得同時(shí)運(yùn)用于同一個(gè)法人或同一個(gè)獨(dú)立核算的其他組織;不同信托投資公司的集合信托計(jì)劃可以同時(shí)運(yùn)用于同一個(gè)法人或同一個(gè)獨(dú)立核算的其他組織,但一家信托投資公司只能有一個(gè)集合信托計(jì)劃運(yùn)用于該法人或該獨(dú)立核算的其他組織。 上述 運(yùn)用 是指以貸款、股權(quán)投資和租賃等方式運(yùn)用信托資金 ” ,對(duì)此進(jìn)行禁止。 但隨后中煤信托推出的 “ 榮豐 2008” 項(xiàng)目,以財(cái)產(chǎn)信托的方式而不是資金信托的方式再次挑戰(zhàn)200份合同的限制,這一規(guī)避措施,一經(jīng)推出就被多個(gè)公司仿效,但與上一次被監(jiān)管層迅速封殺不同,這一次的創(chuàng)新并沒有引來太大非議。 針對(duì)資金信托的 200份信托合同限制自然就失效了。 44 引入和履行 “ 作市商 ” 職能 增強(qiáng)信托產(chǎn)品的流動(dòng)性 如: 中原信托推出的 “ 陽光信托理財(cái)計(jì)劃 ” 其投資的范圍包括了該信托公司已開發(fā)推出的基礎(chǔ)設(shè)施類的信托產(chǎn)品,從而該信托計(jì)劃一方面可以作為已有信托產(chǎn)品投資者變現(xiàn)的交易方,另一方面也為新的投資者投資已有信托產(chǎn)品提供了渠道,扮演了 “ 作市商 ” 的職能。 為了增強(qiáng)信托產(chǎn)品的流動(dòng)性: 設(shè)立 “ 信托的信托 ” ,通過設(shè)立投資于已發(fā)行信托產(chǎn)品的信托計(jì)劃來解決資金和購買主體的問題,通過資金來源的多樣化,設(shè)立 “ 作市商 ” ,并將 “ 作市商 ” 可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分散化了 陽光理財(cái)信托 新信托產(chǎn)品 老信托產(chǎn)品 45 信托公司的關(guān)鍵成功因素 創(chuàng)新 信托公司不斷發(fā)展的核心要素 一、信托的風(fēng)險(xiǎn)隔離 二、信托收益權(quán)的利用 信托的兩大核心機(jī)制 信托的靈魂在于靈活,由于靈活,信托業(yè)擁有金融界 “ 壞小孩 ” 的名聲,我國 20多年的信托業(yè)發(fā)展歷程中經(jīng)過了 5次的全國性整頓,最近一次長達(dá) 3年,但信托業(yè)畢竟由于靈活和滿足投資者需求而擁有自己的生存空間。 由此,信托公司成功的關(guān)鍵在于: 一、準(zhǔn)確理解信托的兩大機(jī)制并有效加以利用,加以創(chuàng)新,推出新的信托產(chǎn)品; 二、監(jiān)管 回避 : 一直貫穿了信托業(yè)的發(fā)展,準(zhǔn)確理解信托監(jiān)管政策,并進(jìn)行相應(yīng)動(dòng)態(tài)調(diào)整是信托業(yè)經(jīng)營的另一個(gè)關(guān)鍵 “ 信托的運(yùn)用范圍可以和人類的想象力媲美 ” ,美國信托法專家斯考特的這句話觸及到了信托的本質(zhì) 46 目錄 證券(基金)業(yè)分析 信托業(yè)分析 商業(yè)銀行業(yè)分析 保險(xiǎn)業(yè)分析 期貨業(yè)分析 擔(dān)保業(yè)分析 47 我國中小商業(yè)銀行的發(fā)展經(jīng)歷了從試點(diǎn)、發(fā)展、規(guī)范和放開幾個(gè)階段 1994年 4月,中國人民銀行又率先在招商銀行等股份制商業(yè)銀行開始資產(chǎn)負(fù)債比例管理的試點(diǎn),進(jìn)一步推動(dòng)中小商業(yè)銀行提高經(jīng)營管理水平。股份制商業(yè)銀行抓住改革機(jī)遇,逐步建立了靈活的管理機(jī)制和市場(chǎng)化的管理模式,如采取全員合同聘任制、任期目標(biāo)管理責(zé)任制、個(gè)人收益與銀行績(jī)效掛鉤等先進(jìn)的管理方式,加快了發(fā)展。 1996年民生銀行的成立,更是突破了商業(yè)銀行原有的股權(quán)構(gòu)成,成為我國第一家由非國有企業(yè)為主出資設(shè)立的股份制商業(yè)銀行。國務(wù)院決定在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城市,在合并重組城市信用社的基礎(chǔ)上,組建城市商業(yè)銀行。同年 2月,全國第一家城市商業(yè)銀行深圳城市商業(yè)銀行成立。到目前為止,已設(shè)立城市商業(yè)銀行 111家。 2001年,國際金融公司增持上海銀行股份,匯豐銀行和香港上海商業(yè)銀行也參股上海銀行。 2001年 10月,國際金融公司還入股南京市商業(yè)銀行,占股 15%。外資的加入,使各家商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。浙江省 8家城市商業(yè)銀行發(fā)布共同打造民營企業(yè)主辦銀行品牌的行動(dòng)宣言聲明,在 3年內(nèi), 8家城市商業(yè)銀行將逐步發(fā)展成為民營資本為投資主體、以民營企業(yè)為服務(wù)主體的地方性商業(yè)銀行。 1986年 7月 24日,國務(wù)院根據(jù)經(jīng)濟(jì)體制改革的需要,批準(zhǔn)恢復(fù)設(shè)立交通銀行。此后,經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn),先后成立了中信實(shí)業(yè)銀行、深圳發(fā)展銀行、廣東發(fā)展銀行等10家全國性股份制商業(yè)銀行,突破了四大專業(yè)銀行一統(tǒng)天下的格局。 1986 1994 中小商業(yè)銀行的起步階段 從 94年開始,我國中小商業(yè)銀行進(jìn)入邊發(fā)展邊規(guī)范的階段 從 96年,我國開始對(duì)中小商業(yè)銀行進(jìn)行改造 從 97年開始,我國對(duì)中小商業(yè)銀行逐步引進(jìn)外資進(jìn)入, 2001年后步伐明顯加快,規(guī)范化也更加強(qiáng)調(diào) 48 中小商業(yè)銀行的總體發(fā)展勢(shì)態(tài)和前景 取得成績(jī) : 存貸款數(shù)量快速增長,營業(yè)規(guī)模擴(kuò)大,處于整體擴(kuò)張的階段 存在問題 : 普遍資本充足率偏低、資產(chǎn)質(zhì)量不高、公司治理和內(nèi)控制度不完善、風(fēng)險(xiǎn)問題突出 中小商業(yè)銀行的長遠(yuǎn)發(fā)展前途良好 : 1、我國近年來中小私營企業(yè)發(fā)展迅猛,但在國家整體的信貸結(jié)構(gòu)中所占比重很小,這一部分企業(yè)的資金需求很大; 2、我國的大型國有銀行在信貸過程中受到行政的干預(yù),放貸側(cè)重于大型企業(yè),信貸存在結(jié)構(gòu)性矛盾; 3、目前,官、學(xué)、商界都對(duì)中小商業(yè)銀行的發(fā)展充滿了期望,希望大力發(fā)展中小銀行,使中小商業(yè)銀行能夠在金融系統(tǒng)中發(fā)揮更大作用。 現(xiàn)狀 前景 截至 2003年底,全國共有 11家股份制商業(yè)銀行, 112家城市商業(yè)銀行,其中 5家已先后在國內(nèi)上市,從業(yè)人員 20萬左右,營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)近萬個(gè),資產(chǎn)總額 款總額 2002年,前央行行長戴相龍親自考察溫州的民營銀行,將溫州確定為金融改革的試點(diǎn)地區(qū),鼓勵(lì)中小商業(yè)銀行的發(fā)展。 49 中小商業(yè)銀行的整體競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì) 我國中小銀行面臨著強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 加入 臨的外資銀行的競(jìng)爭(zhēng): 1、優(yōu)質(zhì)客戶的競(jìng)爭(zhēng),鑒于外資銀行提供優(yōu)良的金融服務(wù),一些優(yōu)質(zhì)客戶將會(huì)轉(zhuǎn)移至外資銀行 2、金融創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng),外資銀行憑借積累的豐富操作經(jīng)驗(yàn),推動(dòng)金融創(chuàng)新,發(fā)展衍生金融產(chǎn)品 3、優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng),外資銀行進(jìn)入,一般會(huì)先搶占風(fēng)險(xiǎn)小、利潤高的中間業(yè)務(wù) 4、優(yōu)秀人才的競(jìng)爭(zhēng),外資銀行的激勵(lì)機(jī)制會(huì)對(duì)中資銀行的優(yōu)秀人才產(chǎn)生很強(qiáng)吸引力 四大國有商業(yè)銀行上市改制后,繼續(xù)保持原有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì): 1、業(yè)已奠定的雄厚客戶資源, 2、廣泛的運(yùn)營網(wǎng)點(diǎn), 3、多年運(yùn)營的基礎(chǔ),包括人才、管理、制度以及政府資源等各個(gè)方面 目前 ,外資銀行在我國共有營業(yè)機(jī)構(gòu)近家,其中分行家,下設(shè)支行家,大部分集中在上海、深圳、北京、廣州、天津等地。外資銀行總資產(chǎn)億美元,其中貸款億美元,存款億美元;加入國逐步放開對(duì)外資銀行的地域限制,門檻也逐漸降低。 目前,我國中小商業(yè)銀行基本局限于各個(gè)地方,競(jìng)爭(zhēng)也基本局限于各地中小商業(yè)銀行與四大國有商業(yè)銀行在地方的支行之間; 加入 中小商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將增加外資銀行在各地設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)。 50 商業(yè)銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成及其趨勢(shì) 一般商業(yè)銀行業(yè)務(wù)范圍 貸款業(yè)務(wù) : 票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù);工商貸款業(yè)務(wù);不動(dòng)產(chǎn)貸款業(yè)務(wù);個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù);買、賣方信貸; 中間業(yè)務(wù): 結(jié)算業(yè)務(wù) ,信托業(yè)務(wù) ,租賃業(yè)務(wù) ,代理融通業(yè)務(wù) ,咨詢業(yè)務(wù) ,銀行卡業(yè)務(wù) ,匯兌、承兌 其它投資、咨詢和代客理財(cái)業(yè)務(wù)等 從世界趨勢(shì)來看 : 存貸款業(yè)務(wù),已經(jīng)明顯下降,存貸利差已經(jīng)很小,不再構(gòu)成銀行的主要利潤來源,銀行中間業(yè)務(wù)已經(jīng)占到了整體業(yè)務(wù)量的 50%左右,成為銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。 從我國現(xiàn)實(shí)來看 : 銀行中間業(yè)務(wù)也已經(jīng)占到四大商業(yè)銀行的 10%左右,同時(shí)我國國內(nèi)銀行積極轉(zhuǎn)型中間業(yè)務(wù),同時(shí)央行也制定了相應(yīng)的法規(guī)和政策,積極引導(dǎo)中間業(yè)務(wù)的發(fā)展。 80年,美國非利差銀行收入占總收入22% 96年,美國非利差銀行收入占總收入的 39% 97年,美洲銀行業(yè)整體的非利差收入所占比例為44%,其中的佼佼者如花旗銀行則占到 大通銀行則占到 我國銀行業(yè)中間業(yè)務(wù)的發(fā)展水平低、效益差,非利差收入占總收入的比重從年至年一直在 之間徘徊,僅占美國銀行業(yè)年年均水平的 中間業(yè)務(wù)已經(jīng)成為銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn),對(duì)于中小銀行來說,同樣如此。如何提供個(gè)性化的中間業(yè)務(wù)服務(wù)是中小銀行發(fā)展的關(guān)鍵 存款業(yè)務(wù) : 各種儲(chǔ)蓄存款業(yè)務(wù) 51 商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)范圍和管理方式 我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定明確規(guī)定: 中間業(yè)務(wù)是指不構(gòu)成商業(yè)銀行表內(nèi)資產(chǎn)、表內(nèi)負(fù)債,形成銀行非利息收入的業(yè)務(wù)。 實(shí)行審批制的中間業(yè)務(wù)品種包括:票據(jù)承兌、開出信用證、備用信用證業(yè)務(wù)、金融衍生業(yè)務(wù)等。 適用備案制的中間業(yè)務(wù)品種包括:各類匯兌業(yè)務(wù);出口托收及進(jìn)口代收;代理發(fā)行、承銷、兌付政府債券;代收代付業(yè)務(wù)等。 商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù),品種繁多,包羅萬象。 根據(jù)巴塞爾協(xié)議的分類方法,銀行中間業(yè)務(wù)分為四類: 、銀行提供的各類擔(dān)保:包括貸款擔(dān)保、票據(jù)承兌擔(dān)保、備用信用證等; 、貸款或投資的承諾業(yè)務(wù):包括貸款限額、透支限額和循環(huán)貸款承諾等; 、創(chuàng)新金融工具:包括外匯期貨業(yè)務(wù)、貨幣及利率互換業(yè)務(wù)等; 、利用銀行的人力和技術(shù)設(shè)備等資源為客戶提供中介與服務(wù),包括金融投資、經(jīng)濟(jì)咨詢服務(wù)、信托業(yè)務(wù)、代理業(yè)務(wù)等 我國對(duì)不同的中間業(yè)務(wù)按照不同的風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜程度采取不同的管理方案。 52 商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)中與外貿(mào)相關(guān)的部分 國際結(jié)算業(yè)務(wù)正在成為今后銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)之一 與外貿(mào)相關(guān)的主要集中于國際結(jié)算業(yè)務(wù) 信用證業(yè)務(wù) 保理業(yè)務(wù) 銀行保函 國際匯款 境外托收 特殊貿(mào)易結(jié)算 國際貿(mào)易結(jié)算融資 國際結(jié)算業(yè)務(wù)對(duì)于整個(gè)銀行業(yè)務(wù)來說,風(fēng)險(xiǎn)小、成本低、利潤高、含技術(shù)量成份高。從整體上來看,國際結(jié)算業(yè)務(wù)領(lǐng)域從業(yè)人員和所占信貸規(guī)模比例并不高,但是所占的利潤卻要占銀行凈收入的相當(dāng)大的份額。 近年來,由于結(jié)算業(yè)務(wù)的逐步放開,該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)白熱化。加入 著外資銀行的進(jìn)一步深入,國際結(jié)算業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。 53 國際結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì) 國內(nèi)現(xiàn)狀: 我國商業(yè)銀行開展外匯結(jié)算業(yè)務(wù)相對(duì)落后,整體業(yè)務(wù)發(fā)展較為緩慢,規(guī)模小,收益低。開展的國際結(jié)算業(yè)務(wù)產(chǎn)品品種少,層次低,功能不很完善。勞務(wù)型、低收益

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