金融業(yè)務(wù)細(xì)分報(bào)告-QQ集團(tuán)

1 金融業(yè)務(wù)細(xì)分報(bào)告 青島， 2004年 8月 2 引言 金融行業(yè)有其復(fù)雜性，它由不同業(yè)態(tài)的各類公司構(gòu)成。對(duì)于 要關(guān)注的是，我們需要進(jìn)入哪些子行業(yè)，成立或參股哪些業(yè)態(tài)的公司，所以，在制定集團(tuán)的業(yè)務(wù)板塊發(fā)展戰(zhàn)略之前，我們先對(duì)各個(gè)細(xì)分業(yè)務(wù)進(jìn)行一些基礎(chǔ)性的研究，以便在下一個(gè)階段的工作中進(jìn)行業(yè)務(wù)甄選。在本報(bào)告中，我們分析了以下業(yè)務(wù)： 證券（基金）業(yè) （考慮當(dāng)前證券業(yè)和基金業(yè)的趨同性，我們合在一起討論） 信托業(yè) 商業(yè)銀行業(yè) 保險(xiǎn)業(yè) 期貨業(yè) 擔(dān)保業(yè) 在對(duì)這些業(yè)務(wù)的討論中，我們重點(diǎn)考慮業(yè)務(wù)和集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度，同時(shí)討論各類業(yè)務(wù)的關(guān)鍵成功因素。 3 目錄 證券（基金）業(yè)分析 信托業(yè)分析 商業(yè)銀行業(yè)分析 保險(xiǎn)業(yè)分析 期貨業(yè)分析 擔(dān)保業(yè)分析 4 證券業(yè)總體發(fā)展歷程 1990索階段 該階段，證券公司主要從事二級(jí)市場(chǎng)的自營炒作和代理炒作，所有的盈虧都依賴于二級(jí)市場(chǎng)的走勢(shì)，尚未明確證券公司存在的定位于一級(jí)市場(chǎng)的價(jià)值。 1990 1999 2001 1999張階段 “ 行情以后，由于進(jìn)入壁壘和政策扶持 ,為證券公司財(cái)富積累帶來了巨大的機(jī)會(huì)，證券公司規(guī)模擴(kuò)張迅猛。但同時(shí)，絕大部分證券公司盲目擴(kuò)大經(jīng)營 ,造成了證券公司對(duì)惡化的經(jīng)營環(huán)境明顯準(zhǔn)備不足 ,抗風(fēng)險(xiǎn)能力低下。 2001重新定位階段 由于市場(chǎng)環(huán)境惡化 ,證券公司為求生存 ,不得不進(jìn)行增資擴(kuò)股，在業(yè)務(wù)上將自身定位為 “ 全能 ” 證券公司，靠 “ 價(jià)格戰(zhàn) ” 來獲得市場(chǎng)份額，并陷入惡性循環(huán)之中。 5 證券業(yè)整體已經(jīng)初具規(guī)模，但問題依然不少 證券業(yè)規(guī)模迅速擴(kuò)大 1999年和 2000年的大牛市，絕大多數(shù)證券公司收獲頗豐， 2000年全行業(yè)利潤總額與凈利潤之和均達(dá)到了 1998年的 2 7倍以上，增幅均超過了 170； 2001年證券行業(yè)利潤狀況急轉(zhuǎn)直下，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤總額與凈利潤只有上年的 29 73和 22 84，也分別只有 1999年的 77 98和 59 03。 證券行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)主體日益增多； 經(jīng)營網(wǎng)點(diǎn)逐年增加，業(yè)務(wù)發(fā)生結(jié)構(gòu)性變化； 具有主承銷資格的證券公司越來越多； 資產(chǎn)規(guī)模高速增長 經(jīng)過十幾年的快速擴(kuò)張，我國證券業(yè)初步形成了以 127家證券公司、250家具有兼營證券資格的信托投資公司和 500多家財(cái)務(wù)公司、融資租賃和投資咨詢公司等專營和兼營證券業(yè)務(wù)公司為主的多層次券商群體。 證券業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)狀況日趨惡化，呈現(xiàn)較為明顯的過度競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)格局； 集中度過低，券商缺乏核心競(jìng)爭(zhēng)力和產(chǎn)品差異性； 經(jīng)營模式單一，盈利空間萎縮； 券商規(guī)模過小，競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力不足。 證券業(yè)盈利情況跌宕起伏 國內(nèi)證券業(yè)存在問題 6 證券業(yè)競(jìng)爭(zhēng)特征 內(nèi)部環(huán)境 ： 整體的行業(yè)壟斷； 局部競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈； 整體處于低水平經(jīng)營，而且已經(jīng)陷入價(jià)格戰(zhàn)。 外部競(jìng)爭(zhēng) ： 我國已加入 證券業(yè)正逐步放開； 國外證券公司穩(wěn)步進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng) 行業(yè)外競(jìng)爭(zhēng)： 存貸款差縮小，從投資、融資、市場(chǎng)角度來看，依靠證券市場(chǎng)直接融資將越來越成為主流。 長遠(yuǎn)來看，我國證券業(yè)的發(fā)展空間依然廣闊，證券市場(chǎng)的整體規(guī)模、融資能力仍將繼續(xù)增長。 但證券業(yè)的粗放式經(jīng)營已經(jīng)走到盡頭，今后證券業(yè)將是依靠新產(chǎn)品研發(fā)設(shè)計(jì)、滿足投資者需求來推動(dòng)。 這對(duì)證券公司的整體素質(zhì)、經(jīng)營能力、新產(chǎn)品設(shè)計(jì)、人力資源都提出了新的要求。 7 證券公司的分類和業(yè)務(wù)范圍 我國證券法明確規(guī)定 證券公司分為兩類：綜合類證券公司、經(jīng)紀(jì)類證券公司。 綜合類證券公司業(yè)務(wù)范圍 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)； 證券自營業(yè)務(wù)； 證券承銷業(yè)務(wù)； 經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核定的其他證券業(yè)務(wù)。 經(jīng)紀(jì)類證券公司業(yè)務(wù)范圍 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 較為典型的綜合類證券公司經(jīng)營范圍包括 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，投行業(yè)務(wù)（包括證券承銷、推薦上市、債券承銷等），自營業(yè)務(wù)，基金管理。 8 業(yè)務(wù)構(gòu)成 各類業(yè)務(wù) 占總業(yè)務(wù)比重 委托理財(cái)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 投資銀行業(yè)務(wù) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 業(yè)務(wù)描述 1、證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)： 目前，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)作為證券公司業(yè)務(wù)收入的大部分來源 ,內(nèi)容主要停留于營業(yè)部和大客戶的層面。近年來由于證券市場(chǎng)的大形勢(shì)，證券公司的經(jīng)營明顯受到影響， 尋找合理的證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式是我國證券公司面臨的一個(gè)最大問題。 2、證券自營業(yè)務(wù)： 目前證券公司自營業(yè)務(wù)收益是指一級(jí)市場(chǎng)申購和二級(jí)市場(chǎng)的謀求差價(jià)。目前由于競(jìng)爭(zhēng)激烈和風(fēng)險(xiǎn)問題，證券自營業(yè)務(wù)步履維艱。 3、 投資銀行業(yè)務(wù)： 股票承銷依然是我國證券公司投行業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容，但傳統(tǒng)概念的投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)無法生存。非上市公司的財(cái)務(wù)顧問和股權(quán)并購、上市承銷、后續(xù)融資服務(wù) “三頭并進(jìn) ” 是投行業(yè)務(wù)今后發(fā)展的核心，但目前不是證券公司的主流業(yè)務(wù)。 4、基金管理： 相對(duì)于證券公司的其他業(yè)務(wù)，基金管理相對(duì)較為獨(dú)立，普遍成立了較為獨(dú)立的基金管理公司。 后面將單獨(dú)分析。 5、 委托理財(cái)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)： 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在證券公司剛剛起步，相關(guān)試行辦法于 2004年公布，對(duì)于證券公司來講，該業(yè)務(wù)剛剛起步，所占總業(yè)務(wù)量份額很小。 證券自營業(yè)務(wù) 基金管理 9 關(guān)聯(lián)度較高的業(yè)務(wù) 各類業(yè)務(wù) 和集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度 證券自營業(yè)務(wù) 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 投資銀行業(yè)務(wù) 說明 委托理財(cái)或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 關(guān)聯(lián)項(xiàng)目 業(yè)務(wù)類型 有利于集團(tuán)獲得資金來源 有利于集團(tuán)實(shí)施資本運(yùn)營戰(zhàn)略 投資銀行業(yè)務(wù) 一般 有利 委托理財(cái)或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 一般 一般 基金管理 有利 一般 證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 一般 一般 證券自營業(yè)務(wù) 一般 一般 基金管理 10 投資銀行業(yè)務(wù)的運(yùn)作方式 本源性業(yè)務(wù) 創(chuàng)新性和核心型業(yè)務(wù) 引申型和深層次業(yè)務(wù) 投資銀行的角色按其所從事的業(yè)務(wù)可以劃分為以下三個(gè)層次 : 一是一級(jí)市場(chǎng)的證券發(fā)行業(yè)務(wù) , 這是其本源性、 傳統(tǒng)型的業(yè)務(wù) , 在這里投資銀行的角色是證券承銷商； 二是企業(yè)的兼并收購、資產(chǎn)重組、資產(chǎn)證券化等 , 這是創(chuàng)新性、核心型業(yè)務(wù) , 在這里投資銀行是金融工程師、資本運(yùn)營專家； 三是風(fēng)險(xiǎn)管理、戰(zhàn)略投資、產(chǎn)融結(jié)合等 , 這是其引伸型、深層次的業(yè)務(wù) , 在這里投資銀行是企業(yè)的合伙人、命運(yùn)共同體。 11 投資銀行業(yè)務(wù)與傳統(tǒng)意義上商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的區(qū)別 投資銀行業(yè)務(wù) 商業(yè)銀行業(yè)務(wù) 本源工作 證券承銷 存貸款 功能 直接融資 /側(cè)重長期 間接融資 /短為主 工作概貌 資產(chǎn)負(fù)債表難反映 表內(nèi)外業(yè)務(wù) 收益來源 傭金 存貸利差 經(jīng)營方針 控制交易風(fēng)險(xiǎn) 開拓新業(yè)務(wù) 穩(wěn)健基礎(chǔ)上的收益 監(jiān)管機(jī)構(gòu) 證券管理機(jī)構(gòu) 中央銀行 12 投資銀行業(yè)務(wù)的目前態(tài)勢(shì) 外資和合資的投資銀行獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷。 高盛、摩根斯坦利、雷曼兄弟等國際性大投資銀行占領(lǐng)了國內(nèi)投資銀行業(yè)務(wù)的高端市場(chǎng)，無論從承銷額度，還是從并購交易量來看，是國內(nèi)的投資銀行業(yè)務(wù)無法比擬的。同時(shí)，合資的投資銀行，如中國國際金融公司、中銀國際等，也逐步從中端市場(chǎng)向高端市場(chǎng)邁進(jìn)。 國內(nèi)尚未形成本土的真正意義上的投資銀行，但業(yè)務(wù)已經(jīng)在不同層次上展開。 九十年代以來投資銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)在不同層次上展開了 ,形成了信托公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司等多種機(jī)構(gòu)并存經(jīng)營的格局。從事投資銀行業(yè)務(wù)的主體主要有專業(yè)的證券公司、兼營的信托投資公司以及一些財(cái)務(wù)公司等 ,既有地方性的 ,也有全國性的 ,機(jī)構(gòu)注冊(cè)資本從幾千萬到十幾億人民幣不等 ,主體數(shù)量多、規(guī)模小 ,呈現(xiàn)出明顯的散、亂、弱的特點(diǎn)。 投資銀行業(yè)務(wù)將走向規(guī)?；?jīng)營。 證券法及其相關(guān)辦法的實(shí)施 ,推動(dòng)了投資銀行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)權(quán)的流動(dòng)與重組、主體素質(zhì)和運(yùn)作效率的提高。目前全國注冊(cè)資本在 5億元以上的證券公司僅有 15家 ,有資格從事投資銀行的各項(xiàng)核心業(yè)務(wù)；而其余 70多家中小券商只有通過增資擴(kuò)股、合并重組才能達(dá)到要求。其他各類金融機(jī)構(gòu)以后進(jìn)入投資銀行業(yè)的門檻也會(huì)越來越高 ,要求其投資銀行業(yè)務(wù)進(jìn)一步走向規(guī)范化、集中化。 13 投資銀行業(yè)務(wù)之一 證券（股票和債券）承銷 證券承銷業(yè)務(wù)現(xiàn)狀 2001年后證券市場(chǎng)低迷，企業(yè)融資環(huán)境發(fā)生變化，相應(yīng)證券承銷業(yè)務(wù)收入下降。 與集團(tuán)關(guān)聯(lián) 證券承銷業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)激烈，較難于提供大量收益； 證券承銷業(yè)務(wù)能夠幫助集團(tuán)開展集團(tuán)內(nèi)的上市、發(fā)行債券等工作。 證券承銷中投行的角色： 為公司或公共機(jī)構(gòu)等融資客戶的融資過程提供咨詢服務(wù)。包括決定融資規(guī)模、融資工具和結(jié)構(gòu)，并尋求潛在的投資者；在成熟階段，關(guān)注于調(diào)整融資工具和資本結(jié)構(gòu)。 14 投資銀行業(yè)務(wù)之二 兼并收購 兼并收購業(yè)務(wù)現(xiàn)狀 我國由市場(chǎng)動(dòng)機(jī)發(fā)起的兼并收購案，逐漸增多，相對(duì)于我國的經(jīng)濟(jì)增長速度和龐大的國有資產(chǎn)，兼并收購業(yè)務(wù)今后將會(huì)更為迅猛的發(fā)展。 與集團(tuán)關(guān)聯(lián) 從世界總體形勢(shì)來看，兼并收購利潤較高，是投資銀行的主要業(yè)務(wù)內(nèi)容之一，但在我國，由于法規(guī)、環(huán)境的限制，兼并收購規(guī)模并不大，開展較有難度； 兼并收購業(yè)務(wù)能夠幫助集團(tuán)開展整體改制和資源的優(yōu)化重組，同時(shí)，有利于對(duì)外資本運(yùn)營戰(zhàn)略的實(shí)施。 兼并收購中投行角色： 協(xié)助公司、金融機(jī)構(gòu)或政府獲得戰(zhàn)略及財(cái)務(wù)目標(biāo)，實(shí)現(xiàn)投資計(jì)劃，滿足資本市場(chǎng)評(píng)價(jià)要求。包括兼并收購、重組（收購股票，收購資產(chǎn)，換股等）。作為項(xiàng)目融資及合資的顧問，為客戶公司引入戰(zhàn)略投資者； 作為買方或賣方兼并收購交易顧問，決定估價(jià)范圍，參與談判，為客戶謀求最有利的交易條件； 投資銀行進(jìn)行直接投資。作為兼并收購的發(fā)起人，參與兼并收購。 15 投資銀行業(yè)務(wù)之三 風(fēng)險(xiǎn)管理 風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)現(xiàn)狀 我國目前證券公司中風(fēng)險(xiǎn)管理顧問、財(cái)務(wù)咨詢業(yè)務(wù)整體水平較低，相對(duì)于客戶需求有較大的差距，目前該業(yè)務(wù)整體發(fā)展尚處于起步的階段。 與集團(tuán)關(guān)聯(lián) 風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)能夠幫助集團(tuán)管理子公司的財(cái)務(wù)運(yùn)作，控制子公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； 風(fēng)險(xiǎn)管理利潤率較高，但對(duì)于操作人員要求較高，國內(nèi)缺乏符合相應(yīng)要求的人才。 在風(fēng)險(xiǎn)管理中投行角色： 為金融企業(yè)和非金融企業(yè)設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理戰(zhàn)略和工具，減少現(xiàn)金流波動(dòng)。 16 投資銀行業(yè)務(wù)之四 資產(chǎn)管理 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)現(xiàn)狀 證監(jiān)會(huì)于 2003年 12月 18日發(fā)布、 2004年 2月 2日正式實(shí)施的證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法，明確對(duì)證券公司的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)定：為單一客戶辦理定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；為多個(gè)客戶辦理集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)；為客戶辦理特定目的的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)在我國剛剛起步，規(guī)模很小。 與集團(tuán)關(guān)聯(lián) 資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)由于剛剛起步和專業(yè)人才、運(yùn)作管理等方面的限制，較難于提供大量收益； 資產(chǎn)管理工作獨(dú)立性較強(qiáng)，與集團(tuán)目前工作關(guān)系不大。 資產(chǎn)管理中投行角色： 管理投資者（包括各種公開募集的基金、政府機(jī)構(gòu)和富有的私人或家族基金）的信托資產(chǎn)，為機(jī)構(gòu)投資者客戶設(shè)計(jì)和實(shí)施投資戰(zhàn)略，提供專業(yè)化的投資服務(wù)。包括宏觀、產(chǎn)業(yè)和公司分析 ,提供研究報(bào)告和投資建議。 17 基金管理業(yè)務(wù)的發(fā)展態(tài)勢(shì) 起步階段 發(fā)展階段 97年，我國頒布證券投資基金暫行辦法，依此為契機(jī)，我國基金有了一個(gè)很大的發(fā)展 規(guī)范階段 99年 3月，證監(jiān)會(huì)要求對(duì)原有基金進(jìn)行清理 ,同年 6月清理完畢 ,基金業(yè)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展的階段 01年開放式基金正式運(yùn)作 ,基金規(guī)模迅速擴(kuò)大 ,專業(yè)理財(cái)走入尋常人家 全面放開階段 91年，我國設(shè)立第一批基金“ 武漢證券投資基金 ” 和 “ 深圳南山風(fēng)險(xiǎn)投資基金 ” 成立，此后幾年，我國基金路途坎坷，沒有大的發(fā)展 18 2002年基金虧損 36億元 我國基金規(guī)模迅速擴(kuò)大，但盈利水平不容樂觀 000 2001 2002 2003基金資產(chǎn)規(guī)模（單位：億元）經(jīng)過 10多年發(fā)展 ,我國基金業(yè)整體規(guī)模迅速擴(kuò)張 ,成為證券市場(chǎng)資金的重要來源 . 同時(shí) ,由于受我國證券市場(chǎng)整體影響和基金本身操作水平的制約 ,基金盈利能力目前還不能讓人滿意 . 我國基金盈利從 2001年的 002年的負(fù) 36億元,2003年又恢復(fù)到 在贏利變化起伏的背后 ,基金抗風(fēng)險(xiǎn)能力依然脆弱 . 19 基金的類別 公募基金與私募基金 募集對(duì)象 公募基金是指面向社會(huì)公眾募集的基金。私募基金是指并非面向所有投資者，而是面向特定的投資者，一般以投資意向書（非公開的招募說明書）等形式募集的基金。 開放式基金與封閉式基金 運(yùn)營形態(tài) 開放式基金沒有固定期，投資者可隨時(shí)向基金管理人贖回基金單位；而封閉式基金通常有固定的封閉期，一般為 10年或 15年。 開放式基金通常無發(fā)行規(guī)模限制，投資者可以隨時(shí)提出認(rèn)購或贖回申請(qǐng)，基金規(guī)模因此而增加或減少；而封閉式基金在招募說明書中列明其基金規(guī)模，發(fā)行后在存續(xù)期內(nèi)總額固定，未經(jīng)法定程序認(rèn)可不能再增加發(fā)行。 開放式基金具有法定的可贖回性，投資者可以在首次發(fā)行結(jié)束一段時(shí)間內(nèi)，隨時(shí)提出贖回申請(qǐng)。而封閉式基金在封閉期間不能贖回，掛牌上市的基金可以通過證券交易所進(jìn)行轉(zhuǎn)讓交易，份額保持不變。 證券投資基金（簡(jiǎn)稱基金） 是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式， 即通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金， 由基金托管人托管，由基金管理人管理和運(yùn)用資金，從事股票、 債券等金融工具投資。 20 證券基金 基金與集團(tuán)發(fā)展的關(guān)聯(lián)程度 從基金的投向來分類 : 證券基金 產(chǎn)業(yè)基金 風(fēng)險(xiǎn)投資基金 產(chǎn)業(yè)基金 風(fēng)險(xiǎn)投 資基金 與集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度 從掌控資源的角度來看，產(chǎn)業(yè)基金和風(fēng)險(xiǎn)投資基金與集團(tuán)的關(guān)聯(lián)度較大 不同的基金與集團(tuán)關(guān)聯(lián)程度不同 : 證券基金 ,由于集合資金定向投往證券市場(chǎng)，目前與集團(tuán)整體的發(fā)展關(guān)聯(lián)不大。 產(chǎn)業(yè)基金 ,有利于集團(tuán)集合資金，吸收資源，扶持重點(diǎn)產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)，有利于集團(tuán)發(fā)展重點(diǎn)業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。 風(fēng)險(xiǎn)投資基金 ,有利于集團(tuán)培育高科技的產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)，能夠幫助提升集團(tuán)的企業(yè)孵化和資本運(yùn)作能力。 21 不同的基金運(yùn)作難度各不相同 證券基金 證券投資基金法于 2003年 10月 28日出臺(tái)， 2004年 6月 1日實(shí)施，證券投資基金法對(duì)證券基金的發(fā)起、使用、管理進(jìn)行了明確規(guī)范和指導(dǎo)，而且投資于證券的基金已經(jīng)運(yùn)作相當(dāng)時(shí)間 ,管理和投資都正在逐步走向成熟。 產(chǎn)業(yè)基金 目前沒有相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)基金法規(guī)進(jìn)行明確 ,基本處于地下和私墓?fàn)顟B(tài)；由于沒有相應(yīng)的法規(guī)確立相關(guān)方權(quán)利，產(chǎn)業(yè)基金實(shí)際運(yùn)作存在較多不規(guī)范指出；總體來看，產(chǎn)業(yè)基金由于流動(dòng)性和變現(xiàn)能力，運(yùn)作和管理難度都高。 風(fēng)險(xiǎn)投資基金 我國目前成立的風(fēng)險(xiǎn)投資基金主要面向高科技企業(yè)，我國風(fēng)險(xiǎn)投資基金處于起步階段 ,由于創(chuàng)業(yè)板遲遲不能推出，退出通道不暢和本土法律環(huán)境不健全，風(fēng)險(xiǎn)投資基金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)高 ,難度高。 22 設(shè)立基金公司的法律表明，基金主要發(fā)起人的門檻較高 基金主要發(fā)起人的門檻較高。 2004年 6月 1日開始實(shí)施的證券投資基金法規(guī)定：設(shè)立基金公司的注冊(cè)資本不得低于一億元，且必須為實(shí)繳資本；基金公司的主要股東具有從事證券經(jīng)營、證券投資咨詢、信托資產(chǎn)管理或其他金融資產(chǎn)管理的較好的經(jīng)營業(yè)績(jī)和良好的社會(huì)聲譽(yù)，最近三年沒有違法紀(jì)錄，注冊(cè)資本不低于三億元；對(duì)于基金公司設(shè)立分支機(jī)構(gòu)、修改章程或者其他重大事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng)報(bào)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)。 基金發(fā)展的預(yù)留空間較大。 證券投資基金法為我國事實(shí)上存在的 “ 私墓基金 ” 和“ 公司制基金 ” 預(yù)留了發(fā)展空間：由法律授權(quán)國務(wù)院另行具體管理辦法。 23 介入證券業(yè)的相關(guān)限制 相關(guān)主旨 相關(guān)內(nèi)容 繞避方式 一、 進(jìn)入證券行業(yè)的資金限制 證券法規(guī)定，設(shè)立綜合類證券公司，注冊(cè)資本最低限額為人民幣五億元；設(shè)立經(jīng)紀(jì)類證券公司，注冊(cè)資本最低限額為人民幣五千萬元 介入綜合類證券公司，可以采取合資 二、 對(duì)進(jìn)入證券行業(yè)主體資格的限制 證券公司管理辦法中規(guī)定 :直接或間接持有證券公司 5%及以上股份的股東，其持股資格應(yīng)當(dāng)經(jīng)中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定。 經(jīng)過努力，可以滿足 三、 證券公司從業(yè) 人員的限制 主要管理人員和業(yè)務(wù)人員必須具有證券從業(yè)資格，具備證券從業(yè)資格人員不少于 15人 經(jīng)過努力，可以滿足 24 證券公司關(guān)鍵成功因素 產(chǎn)品創(chuàng)新一直是證券業(yè)發(fā)展的主題，是券商核心競(jìng)爭(zhēng)力的基本要素。由于創(chuàng)新在證券業(yè)的重要性，券商應(yīng)把創(chuàng)新作為第一位成功要素。對(duì)證券公司而言，系統(tǒng)創(chuàng)新中產(chǎn)品（服務(wù)）創(chuàng)新是核心，組織創(chuàng)新是保障，管理創(chuàng)新是基礎(chǔ)。 風(fēng)險(xiǎn)控制能力是證券公司持續(xù)發(fā)展的保障機(jī)制，國內(nèi)證券市場(chǎng)放開后，證券公司應(yīng)通過以下的四化增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力： 業(yè)務(wù)流通規(guī)范化防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 集團(tuán)化分散行業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 國際化提升管理水平來抗風(fēng)險(xiǎn) 股份化完善治理結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)實(shí)力 創(chuàng)新能力 對(duì)于證券公司，品牌和信譽(yù)是打造市場(chǎng)、贏得客戶的重要工具。 這要求證券公司具有功能上的差異性，券商應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)，在經(jīng)紀(jì)、投行、資產(chǎn)管理和金融顧問等專業(yè)領(lǐng)域建立個(gè)性化服務(wù)，通過差異化戰(zhàn)略來塑造信譽(yù)和品牌特色。 客戶服務(wù)能力 風(fēng)險(xiǎn)控制能力 25 目錄 證券（基金）業(yè)分析 信托業(yè)分析 商業(yè)銀行業(yè)分析 保險(xiǎn)業(yè)分析 期貨業(yè)分析 擔(dān)保業(yè)分析 26 信托業(yè)總體發(fā)展歷程與現(xiàn)狀 信托業(yè)的擴(kuò)張期 1979年，中國國際信托投資公司成立，標(biāo)志著我國信托業(yè)務(wù)的開始； 1979年至 1988年之間是我國信托業(yè)的擴(kuò)張期，在此期間國家各部委、各省市都成立了信托公司； 信托公司的經(jīng)營范圍基本不存在限制。 1979 1988 1998 2001 信托業(yè)的動(dòng)蕩期 80年代末，中國共成立了 1000多家信托公司，在經(jīng)營上也出現(xiàn)了不少問題； 1979年至 1988年之間我國信托業(yè)進(jìn)行了四次的整頓，數(shù)量從 1000多家下降到 1989年的 239家； 信托公司的經(jīng)營范圍基本不存在限制。 信托業(yè)的重組期 1998年我國關(guān)閉廣信公司為起點(diǎn)，進(jìn)行了第五次整頓； 公司數(shù)量從 239家下降到了 53家，其他的或被關(guān)閉、或轉(zhuǎn)為證券公司； 該次信托業(yè)的整頓和重組歷時(shí) 3年多。 信托業(yè)的重新發(fā)展期 2001年，我國公布了信托法，其后，頒布了信托投資公司管理辦法、信托投資公司資金信托暫行管理辦法； 明確規(guī)定了信托當(dāng)事人的法律地位 ,規(guī)范了信托關(guān)系和信托行為 ； 對(duì)信托公司的新產(chǎn)品推出，業(yè)務(wù)模式、風(fēng)險(xiǎn)控制等方面都進(jìn)行了再造。 27 信托業(yè)目前的總體態(tài)勢(shì) “ 信托，是指委托人基于對(duì)受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。 ” 中華人民共和國信托法第一章第二條 2001年關(guān)于信托投資公司的 “ 一法兩規(guī) ”公布后，截至 2003年底 60多家信托投資公司重新登記或成立， 大多數(shù)信托機(jī)構(gòu)在股本結(jié)構(gòu)、企業(yè)模式、內(nèi)控機(jī)制、管理體制等方面按照現(xiàn)代企業(yè)管理要求和市場(chǎng)化標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了重大調(diào)整。 2002年 7月信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法正式實(shí)施后，截至 2003年上半年，全國共推出五十多個(gè)信托品種，募集資金近百億元，其中集合信托業(yè)務(wù)占 90%左右。 目前，信托公司進(jìn)入良性循環(huán)的發(fā)展階段，但總體規(guī)模相對(duì)于證券、保險(xiǎn)、銀行都較小，發(fā)揮著 “ 拾遺補(bǔ)缺 ” 的作用。 2 2003/1 2003/72發(fā)行家數(shù) 發(fā)行項(xiàng)目數(shù) 融資規(guī)模28 信托投資公司的信托業(yè)務(wù)類別非常廣泛 1、信托業(yè)務(wù)，包括資金信托、動(dòng)產(chǎn)信托、不動(dòng)產(chǎn)信托； 2、投資基金業(yè)務(wù)，包括發(fā)起、設(shè)立投資基金和發(fā)起設(shè)立投資基金管理公司； 3、投資銀行業(yè)務(wù)，包括企業(yè)資產(chǎn)重組、購并、項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問等中介業(yè)務(wù)，發(fā)起、管理投資基金，國債、企業(yè)債的承銷業(yè)務(wù)； 4、中間業(yè)務(wù)，包括代保管業(yè)務(wù)、信用見證、資信調(diào)查及經(jīng)濟(jì)咨詢業(yè)務(wù)； 5、自有資金的投資、貸款、擔(dān)保等業(yè)務(wù)。 我國 2001年的信托投資公司管理辦法明確了五大類業(yè)務(wù)范圍 信托公司成為金融機(jī)構(gòu)中唯一能夠跨越貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和實(shí)業(yè)的實(shí)體，這一點(diǎn)使信托投資公司具有了其他類型金融機(jī)構(gòu)所無法比擬的優(yōu)點(diǎn)。 類型 項(xiàng)目數(shù) 融資金額 (億元 ) 貸款信托 101 券投資信托 35 權(quán)信托 27 益權(quán)信托 12 資租賃信托 7 權(quán)信托 6 匯信托 3 003年我國信托產(chǎn)品發(fā)行種類與金額 29 信托業(yè)務(wù)品種的開發(fā)具有相當(dāng)?shù)撵`活性 1 證券投資信托基金 2 股權(quán)信托 3 證券投資 4 收購兼并 5 產(chǎn)業(yè)投資基金業(yè)務(wù) 6 金融不良資產(chǎn)信托 7 基礎(chǔ)設(shè)施投資 8 創(chuàng)業(yè)投資基金業(yè)務(wù) 9 房地產(chǎn)信托 10 外匯信托業(yè)務(wù) 11 信用見證 12 遺產(chǎn)信托 13 子女教育信托 14 年金信托 我國信托投資公司目前開發(fā)出的信托業(yè)務(wù)品種（部分） 信托投資的多元化可以在一定程度上有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)信托公司可以根據(jù)客戶的喜好和特性，度身定做非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，通過專家理財(cái)以最大限度地滿足委托人的要求。 信托投資公司在新產(chǎn)品開發(fā)方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)： 信托新產(chǎn)品的開發(fā)實(shí)行備案制，而非審批制； 信托制度本身具有的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制和財(cái)產(chǎn)的委托人、受托人、受益人權(quán)利重構(gòu)功能，為信托產(chǎn)品的創(chuàng)新提供了廣闊的空間。 信托投資在產(chǎn)品創(chuàng)新上具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì) 30 信托業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì) 競(jìng) 爭(zhēng) 態(tài) 勢(shì) 由于歷史傳承的因素，各地的信托公司與政府關(guān)系較為密切，主要服務(wù)于地方政府自籌的基本建設(shè)和固定資產(chǎn)投資，而且信托投資公司不允許設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，地域性極強(qiáng)，相互之間 基本沒有合作，同時(shí)也較少競(jìng)爭(zhēng) 。 與其它金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng) 資金的來源 資金的運(yùn)用 我國信托投資公司資金信托投資管理暫行辦法規(guī)定：發(fā)行信托產(chǎn)品時(shí)，單個(gè)集合信托產(chǎn)品不能超過 200個(gè)合同，每個(gè)合同金額不能低于 5萬元，且不能通過媒體做進(jìn)行宣傳。 按照我國信托投資公司資金信托投資管理暫行辦法的規(guī)定，信托投資公司的信托項(xiàng)目不適合進(jìn)行大項(xiàng)目的投資，信托投資公司進(jìn)行投資和貸款時(shí)，僅限于自有資金的 80%。 同業(yè)競(jìng)爭(zhēng) 由于資金的來源和運(yùn)用的限制，所以信托投資公司并不構(gòu)成與其它金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。 31 2003年我國信托業(yè)的資金運(yùn)用范圍明顯擴(kuò)大 2 0 0 3 信 托 產(chǎn) 品 資 金 用 途 分 布( 按 融 資 規(guī) 模 統(tǒng) 計(jì) )過兩年的整頓 ,2003年信托產(chǎn)品運(yùn)用的范圍有了顯著的擴(kuò)大，除了傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的資金運(yùn)用以外 , 在房地產(chǎn)項(xiàng)目開發(fā)、證券投資、資本運(yùn)作、企業(yè)融資以及外匯投融資等各個(gè)領(lǐng)域推出了各種產(chǎn)品，即使對(duì)于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和房地產(chǎn)項(xiàng)目的開發(fā)，由于政策環(huán)境的變化也于去年出現(xiàn)了一定的差異，而這種運(yùn)用領(lǐng)域的擴(kuò)張以及運(yùn)用方式與以前的差異正體現(xiàn)了信托投資公司作為市場(chǎng)主體的地位。 基礎(chǔ)設(shè)施、商品房開發(fā)、企業(yè)融資是信托產(chǎn)品資金運(yùn)用的三個(gè)最大途徑。 32 信托資金在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的運(yùn)用中具有非常明顯的優(yōu)勢(shì) 信托融資在基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域中具有三個(gè)方面的優(yōu)勢(shì) 一、利用信托貸款，能夠降低融資成本 二、 利用股權(quán)信托方式，充實(shí)項(xiàng)目資本，實(shí)現(xiàn)融資規(guī)模的放大 三、 存量資產(chǎn)變現(xiàn)，通過資金再循環(huán)擴(kuò)大資金運(yùn)用規(guī)模 重慶國際信托投資公司開發(fā)的重慶彈廣公路信托貸款資金信托計(jì)劃，采取常規(guī)的銀行貸款， 2年期的融資成本為 而采取信托貸款的方式，融資成本為 兩年共節(jié)約的利息成本為 256萬元。 上海愛建信托開發(fā)的上海復(fù)興東路隧道資金信托計(jì)劃，愛建信托發(fā)行的資金信托所籌集的信托資金，以股本金的形式受讓了項(xiàng)目公司的股權(quán)并進(jìn)行增資，使得公司資產(chǎn)負(fù)債率下降恢復(fù)了債務(wù)融資的能力。 在項(xiàng)目公司的財(cái)務(wù)運(yùn)作中，股權(quán)質(zhì)押貸款獲得的資金作為負(fù)債，一方面會(huì)影響公司整體的資產(chǎn)負(fù)債率，另一方面資金的運(yùn)用會(huì)受到限制（如銀行貸款不能進(jìn)行股權(quán)投資的限制），而信托籌集的資金在目前的財(cái)務(wù)處理上存在空白，對(duì)改進(jìn)公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和資金運(yùn)營具有突出的意義。 33 信托資金在一定程度上能夠彌補(bǔ)房地產(chǎn)開發(fā)資金的空缺 2003年央行 121文件的頒布和執(zhí)行 ,造成房地產(chǎn)開發(fā)資金來源的 “ 斷流 ” ,為信托資金進(jìn)入房地產(chǎn)業(yè)提供了想象空間。 提供股權(quán)融資 彌補(bǔ)房產(chǎn)開發(fā)企業(yè)自有資金的不足 ,促使房產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的自由開發(fā)資金達(dá)到項(xiàng)目的 30%,幫助開發(fā)企業(yè)取得貸款 ,保證后續(xù)資金。 提供財(cái)產(chǎn)信托 通過資產(chǎn)的委托 ,信托公司提供資產(chǎn)的收益權(quán) ,用以籌集資金 ,投資人通過購買資產(chǎn)的收益權(quán)進(jìn)行投資。 提供資金信托 信托公司可以向房產(chǎn)企業(yè)提供融資服務(wù) ,提供資金的支持。 34 信托資金在房地產(chǎn)開發(fā)資金方面運(yùn)用的典型案例 重慶國投 “ 世紀(jì)星城股權(quán)投資信托計(jì)劃 ” 項(xiàng)目開發(fā)商北京順華房地產(chǎn)開發(fā)有限公司，能滿足 30%的最低限度的要求 ,重慶國投通過股權(quán)信托的方式籌集 2億元資金對(duì)北京順華進(jìn)行增資，使其自有資金達(dá)到 使項(xiàng)目得到后續(xù)貸款的支持 ,實(shí)現(xiàn)了各方的利益實(shí)現(xiàn) . 貸款 項(xiàng)目開 發(fā)資金 自有資金 自有注冊(cè)資金 股權(quán)信托資金 在運(yùn)作過程中，銀行資金因?yàn)樾磐匈Y金對(duì)開發(fā)商的注資獲得了一定程度的風(fēng)險(xiǎn)抵押，保證了貸款的合規(guī)性 ,開發(fā)商通過讓渡一定的所有權(quán)，保證了整個(gè)資金鏈的連續(xù)，資金信托的投資者由原有的債權(quán)投資方式變更為股權(quán)投資方式，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)增大。 信托公司制定相應(yīng)的措施規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn) : （ 1）信托公司對(duì)房地產(chǎn)公司進(jìn)行絕對(duì)控股，并要求公司其他股東將其所持有的股東進(jìn)行質(zhì)押，保證信托公司的利益，并由信托公司對(duì)項(xiàng)目資金的運(yùn)作進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)控和審批； （ 2）由于信托公司只是階段性持股，項(xiàng)目結(jié)束，原有股東承諾收購這部分股權(quán)，信托公司得以退出 。 35 信托資金在房地產(chǎn)開發(fā)資金方面運(yùn)用的典型案例 中煤信托 “ 榮豐 2008項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)信托優(yōu)先受益權(quán)計(jì)劃 ” 榮豐公司將其開發(fā)建設(shè)的部分房產(chǎn)（市場(chǎng)價(jià)值人民幣 托給中煤信托，設(shè)立財(cái)產(chǎn)信托，榮豐公司取得該信托項(xiàng)下全部信托受益權(quán)，榮豐公司將其享有的受益權(quán)（優(yōu)先）轉(zhuǎn)讓給投資人，規(guī)模為 資人購買受益權(quán)（優(yōu)先）后成為優(yōu)先受益人，榮豐公司未轉(zhuǎn)讓的受益權(quán)為普通受益權(quán)，榮豐公司為普通受益人。中煤信托處置上述信托財(cái)產(chǎn)所得全部收入進(jìn)入中煤信托開立的信托專戶管理，優(yōu)先用于支付投資人本金和收益。 普通收益權(quán) 開發(fā)房產(chǎn) 全部收益權(quán) 優(yōu)先收益權(quán) 36 信托資金正在成為證券投資市場(chǎng)上的重要力量 信托資金在集合資金理財(cái)方面較專門的基金公司具有更大的靈活性 證券投資信托產(chǎn)品投資的范圍不僅局限在通常公募基金的投資范圍內(nèi)，還根據(jù)市場(chǎng)的需求，形成更大范圍的投資組合，有利于分散投資風(fēng)險(xiǎn)。 證券投資信托產(chǎn)品在投資的比例的規(guī)定上，也 能夠 采取靈活的界定方式，允許委托人可以根據(jù)市場(chǎng)情況的變化，調(diào)整資產(chǎn)配置的比例，與證券投資基金面臨的 “ 80%的股票投資， 20%的債券投資 ” 的法定投資比例相比，無疑具有充分的靈活性 。 在管理費(fèi)的計(jì)提方面，信托產(chǎn)品 能夠 采取與經(jīng)營業(yè)績(jī)掛鉤的費(fèi)用提取方式， 這一點(diǎn)與目前證券投資基金的固定收費(fèi)方式形成了鮮明的對(duì)比。 37 信托投資公司經(jīng)營業(yè)務(wù)和進(jìn)行信托產(chǎn)品設(shè)計(jì)都必須從投資者需求的角度出發(fā) 信托投資公司作為金融中介，它介于資金供需雙方之間，不僅需要敏銳地把握資金需求者的特定需求，通過創(chuàng)新性的產(chǎn)品設(shè)計(jì)來滿足，而另一方面它也需要在產(chǎn)品的收益性、安全性和流動(dòng)性方面進(jìn)行創(chuàng)新，滿足資金供給者的需求，只有兩者的需求匹配，信托投資公司才能促成融資行為的最終完成，而信托投資公司作為金融中介履行儲(chǔ)蓄向投資有效率轉(zhuǎn)化的經(jīng)濟(jì)職能才算真正履行。 高收益性 項(xiàng)目的 信托產(chǎn)品 低風(fēng)險(xiǎn)性 高流動(dòng)性 38 風(fēng)險(xiǎn)控制 信托產(chǎn)品成功的關(guān)鍵 目前信托投資公司所采用的風(fēng)險(xiǎn)控制手段包括 : 財(cái)政支持（即由地方財(cái)政資金確保項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的實(shí)現(xiàn)），資產(chǎn)抵（質(zhì)）押（即由被投資方用相關(guān)的資產(chǎn)進(jìn)行超值抵（質(zhì)）押，確保項(xiàng)目預(yù)期現(xiàn)金流的實(shí)現(xiàn)），第三者擔(dān)保（即由被投資方的相關(guān)關(guān)聯(lián)方承諾在被投資方不能償還本金和收益時(shí)確保預(yù)期收益的實(shí)現(xiàn)和本金的安全），貸款保險(xiǎn)（保險(xiǎn)公司承擔(dān)可能的信用風(fēng)險(xiǎn)，保證到期貸款的本金安全和預(yù)定收益率），銀行信譽(yù)（銀行承諾到期支付本金和收益或承諾到期回購資產(chǎn)），優(yōu)先 /次級(jí)結(jié)構(gòu)（按照項(xiàng)目受償先后順序不同，使優(yōu)先受益權(quán)人的本息得到優(yōu)先保障）和發(fā)行公司自身的信譽(yù)等。 39 風(fēng)險(xiǎn)控制 信托產(chǎn)品成功的關(guān)鍵 風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的機(jī)制 通過項(xiàng)目外部因素控制風(fēng)險(xiǎn)和增強(qiáng)信用 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的確定 引入政府擔(dān)保、高信用級(jí)別公司、擔(dān)保公司、資產(chǎn)抵押對(duì)信托項(xiàng)目進(jìn)行信用增強(qiáng)，降低信托項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。 利用項(xiàng)目自身的特點(diǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制 通過增加信息來源（如銀行、征信公司、評(píng)級(jí)公司等中介機(jī)構(gòu)），突破信息不對(duì)稱，確定信托項(xiàng)目的整體風(fēng)險(xiǎn)水平。 對(duì)項(xiàng)目的 風(fēng)險(xiǎn)和 收益狀態(tài) 進(jìn)行不同層次的劃分，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)和收益相符的原則進(jìn)行匹配，不同 受益權(quán)意味著不同的風(fēng)險(xiǎn)和收益 。 項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵在于兩點(diǎn)：一、合理確定信托項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)；二、為信托產(chǎn)品確定風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避的機(jī)制。 40 風(fēng)險(xiǎn)控制 信托產(chǎn)品成功的關(guān)鍵 厭惡風(fēng)險(xiǎn)型投資者 喜好風(fēng)險(xiǎn)型投資者 為厭惡風(fēng)險(xiǎn)型的投資者設(shè)立相應(yīng)的受益權(quán)，從而使選擇該權(quán)限的投資者可在一定條件下獲取穩(wěn)健收益并優(yōu)先受償。 為喜好風(fēng)險(xiǎn)型投資者設(shè)立相應(yīng)的收益權(quán)限，從而使選擇該權(quán)限的投資者在分配順序上靠后但有獲取超額收益的可能。 區(qū)分不同的投資者，根據(jù)投資者的不同取向，涉及信托產(chǎn)品 為不同風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)不同的收益權(quán)，提供不同的收益。 41 信托業(yè)務(wù)的政策環(huán)境 信托投資公司資金信托管理暫行辦法中對(duì)信托公司的負(fù)債業(yè)務(wù)的范圍明確界定 : （ 1）信托投資公司不得以任何形式吸收或變相吸收存款； （ 2）信托投資公司不得發(fā)行債券，不得以發(fā)行委托投資憑證、代理投資憑證、受益憑證、有價(jià)證券代保管單和其他方式籌集資金，辦理負(fù)債業(yè)務(wù)； （ 3）信托投資公司不得舉借外債，也就是不得辦理境外負(fù)債業(yè)務(wù)。 暫行辦法的規(guī)定意味著現(xiàn)有的信托受益權(quán)只能以信托合同，而不是信托受益憑證的方式成立，使得每份合同的金額相對(duì)較高，在轉(zhuǎn)讓時(shí)受益權(quán)不能分割，只能一次性轉(zhuǎn)讓。 規(guī)定信托合同 200份的限制和每份合同金額不得低于人民幣 5萬元，對(duì)信托投資規(guī)模加以控制； 同時(shí)，規(guī)定 “ 不得通過報(bào)刊、電視、廣播和其他公共媒體進(jìn)行營銷宣傳 ” ，導(dǎo)致信托產(chǎn)品的認(rèn)知程度和受眾面相對(duì)較為狹窄，使得尋找轉(zhuǎn)讓交易對(duì)象的成本極高。 在這樣的條件下，創(chuàng)新成為信托產(chǎn)品的規(guī)避政策的手段。 我國實(shí)施的信托法和信托投資公司管理辦法、信托投資公司資金信托管理暫行辦法構(gòu)成了信托業(yè)經(jīng)營運(yùn)作的大環(huán)境。 42 繞過信托業(yè)務(wù)政策 擴(kuò)大信托投資規(guī)模的方案 政策規(guī)定： 信托業(yè)的兩個(gè)法規(guī)中明確規(guī)定：信托合同不得超過 200份。不利于信托規(guī)模的擴(kuò)大。 繞過方案： 設(shè)立多期信托，多次籌資，化整為零，突破規(guī)模限制。 整體融資項(xiàng)目 第 1期信托計(jì)劃 第 2期信托計(jì)劃 第 3期信托計(jì)劃 第 4期信托計(jì)劃 第 信托合同 信托合同 信托合同 信托合同 信托合同 43 繞過信托業(yè)務(wù)政策 擴(kuò)大信托投資規(guī)模的方案 此方案在 2002年上海愛建信托推出的 “ 上海外環(huán)隧道項(xiàng)目計(jì)劃 ” 首創(chuàng) ,其后受到其他信托公司的模仿。 由于此方案吸引了大量抗風(fēng)險(xiǎn)能力弱的中小投資者，降低了信托產(chǎn)品的投資門檻， 2002年 10月，監(jiān)管層出臺(tái)了關(guān)于信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知， “ 屬于同一信托投資公司的兩個(gè)或兩個(gè)以上的集合信托計(jì)劃不得同時(shí)運(yùn)用于同一個(gè)法人或同一個(gè)獨(dú)立核算的其他組織；不同信托投資公司的集合信托計(jì)劃可以同時(shí)運(yùn)用于同一個(gè)法人或同一個(gè)獨(dú)立核算的其他組織，但一家信托投資公司只能有一個(gè)集合信托計(jì)劃運(yùn)用于該法人或該獨(dú)立核算的其他組織。 上述 運(yùn)用 是指以貸款、股權(quán)投資和租賃等方式運(yùn)用信托資金 ” ，對(duì)此進(jìn)行禁止。 但隨后中煤信托推出的 “ 榮豐 2008” 項(xiàng)目，以財(cái)產(chǎn)信托的方式而不是資金信托的方式再次挑戰(zhàn)200份合同的限制，這一規(guī)避措施，一經(jīng)推出就被多個(gè)公司仿效，但與上一次被監(jiān)管層迅速封殺不同，這一次的創(chuàng)新并沒有引來太大非議。 針對(duì)資金信托的 200份信托合同限制自然就失效了。 44 引入和履行 “ 作市商 ” 職能 增強(qiáng)信托產(chǎn)品的流動(dòng)性 如： 中原信托推出的 “ 陽光信托理財(cái)計(jì)劃 ” 其投資的范圍包括了該信托公司已開發(fā)推出的基礎(chǔ)設(shè)施類的信托產(chǎn)品，從而該信托計(jì)劃一方面可以作為已有信托產(chǎn)品投資者變現(xiàn)的交易方，另一方面也為新的投資者投資已有信托產(chǎn)品提供了渠道，扮演了 “ 作市商 ” 的職能。 為了增強(qiáng)信托產(chǎn)品的流動(dòng)性： 設(shè)立 “ 信托的信托 ” ，通過設(shè)立投資于已發(fā)行信托產(chǎn)品的信托計(jì)劃來解決資金和購買主體的問題，通過資金來源的多樣化，設(shè)立 “ 作市商 ” ，并將 “ 作市商 ” 可能承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)分散化了 陽光理財(cái)信托 新信托產(chǎn)品 老信托產(chǎn)品 45 信托公司的關(guān)鍵成功因素 創(chuàng)新 信托公司不斷發(fā)展的核心要素 一、信托的風(fēng)險(xiǎn)隔離 二、信托收益權(quán)的利用 信托的兩大核心機(jī)制 信托的靈魂在于靈活，由于靈活，信托業(yè)擁有金融界 “ 壞小孩 ” 的名聲，我國 20多年的信托業(yè)發(fā)展歷程中經(jīng)過了 5次的全國性整頓，最近一次長達(dá) 3年，但信托業(yè)畢竟由于靈活和滿足投資者需求而擁有自己的生存空間。 由此，信托公司成功的關(guān)鍵在于： 一、準(zhǔn)確理解信托的兩大機(jī)制并有效加以利用，加以創(chuàng)新，推出新的信托產(chǎn)品； 二、監(jiān)管 回避 : 一直貫穿了信托業(yè)的發(fā)展，準(zhǔn)確理解信托監(jiān)管政策，并進(jìn)行相應(yīng)動(dòng)態(tài)調(diào)整是信托業(yè)經(jīng)營的另一個(gè)關(guān)鍵 “ 信托的運(yùn)用范圍可以和人類的想象力媲美 ” ，美國信托法專家斯考特的這句話觸及到了信托的本質(zhì) 46 目錄 證券（基金）業(yè)分析 信托業(yè)分析 商業(yè)銀行業(yè)分析 保險(xiǎn)業(yè)分析 期貨業(yè)分析 擔(dān)保業(yè)分析 47 我國中小商業(yè)銀行的發(fā)展經(jīng)歷了從試點(diǎn)、發(fā)展、規(guī)范和放開幾個(gè)階段 1994年 4月，中國人民銀行又率先在招商銀行等股份制商業(yè)銀行開始資產(chǎn)負(fù)債比例管理的試點(diǎn)，進(jìn)一步推動(dòng)中小商業(yè)銀行提高經(jīng)營管理水平。股份制商業(yè)銀行抓住改革機(jī)遇，逐步建立了靈活的管理機(jī)制和市場(chǎng)化的管理模式，如采取全員合同聘任制、任期目標(biāo)管理責(zé)任制、個(gè)人收益與銀行績(jī)效掛鉤等先進(jìn)的管理方式，加快了發(fā)展。 1996年民生銀行的成立，更是突破了商業(yè)銀行原有的股權(quán)構(gòu)成，成為我國第一家由非國有企業(yè)為主出資設(shè)立的股份制商業(yè)銀行。國務(wù)院決定在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城市，在合并重組城市信用社的基礎(chǔ)上，組建城市商業(yè)銀行。同年 2月，全國第一家城市商業(yè)銀行深圳城市商業(yè)銀行成立。到目前為止，已設(shè)立城市商業(yè)銀行 111家。 2001年，國際金融公司增持上海銀行股份，匯豐銀行和香港上海商業(yè)銀行也參股上海銀行。 2001年 10月，國際金融公司還入股南京市商業(yè)銀行，占股 15%。外資的加入，使各家商業(yè)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)和法人治理結(jié)構(gòu)得到進(jìn)一步優(yōu)化。浙江省 8家城市商業(yè)銀行發(fā)布共同打造民營企業(yè)主辦銀行品牌的行動(dòng)宣言聲明，在 3年內(nèi)， 8家城市商業(yè)銀行將逐步發(fā)展成為民營資本為投資主體、以民營企業(yè)為服務(wù)主體的地方性商業(yè)銀行。 1986年 7月 24日，國務(wù)院根據(jù)經(jīng)濟(jì)體制改革的需要，批準(zhǔn)恢復(fù)設(shè)立交通銀行。此后，經(jīng)中國人民銀行批準(zhǔn)，先后成立了中信實(shí)業(yè)銀行、深圳發(fā)展銀行、廣東發(fā)展銀行等10家全國性股份制商業(yè)銀行，突破了四大專業(yè)銀行一統(tǒng)天下的格局。 1986 1994 中小商業(yè)銀行的起步階段 從 94年開始，我國中小商業(yè)銀行進(jìn)入邊發(fā)展邊規(guī)范的階段 從 96年，我國開始對(duì)中小商業(yè)銀行進(jìn)行改造 從 97年開始，我國對(duì)中小商業(yè)銀行逐步引進(jìn)外資進(jìn)入， 2001年后步伐明顯加快，規(guī)范化也更加強(qiáng)調(diào) 48 中小商業(yè)銀行的總體發(fā)展勢(shì)態(tài)和前景 取得成績(jī) ： 存貸款數(shù)量快速增長，營業(yè)規(guī)模擴(kuò)大，處于整體擴(kuò)張的階段 存在問題 ： 普遍資本充足率偏低、資產(chǎn)質(zhì)量不高、公司治理和內(nèi)控制度不完善、風(fēng)險(xiǎn)問題突出 中小商業(yè)銀行的長遠(yuǎn)發(fā)展前途良好 ： 1、我國近年來中小私營企業(yè)發(fā)展迅猛，但在國家整體的信貸結(jié)構(gòu)中所占比重很小，這一部分企業(yè)的資金需求很大； 2、我國的大型國有銀行在信貸過程中受到行政的干預(yù)，放貸側(cè)重于大型企業(yè)，信貸存在結(jié)構(gòu)性矛盾； 3、目前，官、學(xué)、商界都對(duì)中小商業(yè)銀行的發(fā)展充滿了期望，希望大力發(fā)展中小銀行，使中小商業(yè)銀行能夠在金融系統(tǒng)中發(fā)揮更大作用。 現(xiàn)狀 前景 截至 2003年底，全國共有 11家股份制商業(yè)銀行， 112家城市商業(yè)銀行，其中 5家已先后在國內(nèi)上市，從業(yè)人員 20萬左右，營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)近萬個(gè)，資產(chǎn)總額 款總額 2002年，前央行行長戴相龍親自考察溫州的民營銀行，將溫州確定為金融改革的試點(diǎn)地區(qū)，鼓勵(lì)中小商業(yè)銀行的發(fā)展。 49 中小商業(yè)銀行的整體競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì) 我國中小銀行面臨著強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手 加入 臨的外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)： 1、優(yōu)質(zhì)客戶的競(jìng)爭(zhēng)，鑒于外資銀行提供優(yōu)良的金融服務(wù)，一些優(yōu)質(zhì)客戶將會(huì)轉(zhuǎn)移至外資銀行 2、金融創(chuàng)新的競(jìng)爭(zhēng)，外資銀行憑借積累的豐富操作經(jīng)驗(yàn)，推動(dòng)金融創(chuàng)新，發(fā)展衍生金融產(chǎn)品 3、優(yōu)質(zhì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，外資銀行進(jìn)入，一般會(huì)先搶占風(fēng)險(xiǎn)小、利潤高的中間業(yè)務(wù) 4、優(yōu)秀人才的競(jìng)爭(zhēng)，外資銀行的激勵(lì)機(jī)制會(huì)對(duì)中資銀行的優(yōu)秀人才產(chǎn)生很強(qiáng)吸引力 四大國有商業(yè)銀行上市改制后，繼續(xù)保持原有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)： 1、業(yè)已奠定的雄厚客戶資源， 2、廣泛的運(yùn)營網(wǎng)點(diǎn)， 3、多年運(yùn)營的基礎(chǔ)，包括人才、管理、制度以及政府資源等各個(gè)方面 目前 ,外資銀行在我國共有營業(yè)機(jī)構(gòu)近家，其中分行家，下設(shè)支行家，大部分集中在上海、深圳、北京、廣州、天津等地。外資銀行總資產(chǎn)億美元，其中貸款億美元，存款億美元；加入國逐步放開對(duì)外資銀行的地域限制，門檻也逐漸降低。 目前，我國中小商業(yè)銀行基本局限于各個(gè)地方，競(jìng)爭(zhēng)也基本局限于各地中小商業(yè)銀行與四大國有商業(yè)銀行在地方的支行之間； 加入 中小商業(yè)銀行的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手將增加外資銀行在各地設(shè)立的分支機(jī)構(gòu)。 50 商業(yè)銀行業(yè)務(wù)構(gòu)成及其趨勢(shì) 一般商業(yè)銀行業(yè)務(wù)范圍 貸款業(yè)務(wù) ： 票據(jù)貼現(xiàn)業(yè)務(wù)；工商貸款業(yè)務(wù)；不動(dòng)產(chǎn)貸款業(yè)務(wù)；個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)；買、賣方信貸； 中間業(yè)務(wù)： 結(jié)算業(yè)務(wù) ，信托業(yè)務(wù) ，租賃業(yè)務(wù) ，代理融通業(yè)務(wù) ，咨詢業(yè)務(wù) ，銀行卡業(yè)務(wù) ，匯兌、承兌 其它投資、咨詢和代客理財(cái)業(yè)務(wù)等 從世界趨勢(shì)來看 ： 存貸款業(yè)務(wù)，已經(jīng)明顯下降，存貸利差已經(jīng)很小，不再構(gòu)成銀行的主要利潤來源，銀行中間業(yè)務(wù)已經(jīng)占到了整體業(yè)務(wù)量的 50%左右，成為銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)。 從我國現(xiàn)實(shí)來看 ： 銀行中間業(yè)務(wù)也已經(jīng)占到四大商業(yè)銀行的 10%左右，同時(shí)我國國內(nèi)銀行積極轉(zhuǎn)型中間業(yè)務(wù)，同時(shí)央行也制定了相應(yīng)的法規(guī)和政策，積極引導(dǎo)中間業(yè)務(wù)的發(fā)展。 80年，美國非利差銀行收入占總收入22% 96年，美國非利差銀行收入占總收入的 39% 97年，美洲銀行業(yè)整體的非利差收入所占比例為44%，其中的佼佼者如花旗銀行則占到 大通銀行則占到 我國銀行業(yè)中間業(yè)務(wù)的發(fā)展水平低、效益差，非利差收入占總收入的比重從年至年一直在 之間徘徊，僅占美國銀行業(yè)年年均水平的 中間業(yè)務(wù)已經(jīng)成為銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)，對(duì)于中小銀行來說，同樣如此。如何提供個(gè)性化的中間業(yè)務(wù)服務(wù)是中小銀行發(fā)展的關(guān)鍵 存款業(yè)務(wù) ： 各種儲(chǔ)蓄存款業(yè)務(wù) 51 商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)范圍和管理方式 我國商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)暫行規(guī)定明確規(guī)定： 中間業(yè)務(wù)是指不構(gòu)成商業(yè)銀行表內(nèi)資產(chǎn)、表內(nèi)負(fù)債，形成銀行非利息收入的業(yè)務(wù)。 實(shí)行審批制的中間業(yè)務(wù)品種包括：票據(jù)承兌、開出信用證、備用信用證業(yè)務(wù)、金融衍生業(yè)務(wù)等。 適用備案制的中間業(yè)務(wù)品種包括：各類匯兌業(yè)務(wù)；出口托收及進(jìn)口代收；代理發(fā)行、承銷、兌付政府債券；代收代付業(yè)務(wù)等。 商業(yè)銀行的中間業(yè)務(wù)，品種繁多，包羅萬象。 根據(jù)巴塞爾協(xié)議的分類方法，銀行中間業(yè)務(wù)分為四類： 、銀行提供的各類擔(dān)保：包括貸款擔(dān)保、票據(jù)承兌擔(dān)保、備用信用證等； 、貸款或投資的承諾業(yè)務(wù)：包括貸款限額、透支限額和循環(huán)貸款承諾等； 、創(chuàng)新金融工具：包括外匯期貨業(yè)務(wù)、貨幣及利率互換業(yè)務(wù)等； 、利用銀行的人力和技術(shù)設(shè)備等資源為客戶提供中介與服務(wù)，包括金融投資、經(jīng)濟(jì)咨詢服務(wù)、信托業(yè)務(wù)、代理業(yè)務(wù)等 我國對(duì)不同的中間業(yè)務(wù)按照不同的風(fēng)險(xiǎn)和復(fù)雜程度采取不同的管理方案。 52 商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)中與外貿(mào)相關(guān)的部分 國際結(jié)算業(yè)務(wù)正在成為今后銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)之一 與外貿(mào)相關(guān)的主要集中于國際結(jié)算業(yè)務(wù) 信用證業(yè)務(wù) 保理業(yè)務(wù) 銀行保函 國際匯款 境外托收 特殊貿(mào)易結(jié)算 國際貿(mào)易結(jié)算融資 國際結(jié)算業(yè)務(wù)對(duì)于整個(gè)銀行業(yè)務(wù)來說，風(fēng)險(xiǎn)小、成本低、利潤高、含技術(shù)量成份高。從整體上來看，國際結(jié)算業(yè)務(wù)領(lǐng)域從業(yè)人員和所占信貸規(guī)模比例并不高，但是所占的利潤卻要占銀行凈收入的相當(dāng)大的份額。 近年來，由于結(jié)算業(yè)務(wù)的逐步放開，該領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)白熱化。加入 著外資銀行的進(jìn)一步深入，國際結(jié)算業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。 53 國際結(jié)算業(yè)務(wù)的發(fā)展趨勢(shì) 國內(nèi)現(xiàn)狀： 我國商業(yè)銀行開展外匯結(jié)算業(yè)務(wù)相對(duì)落后，整體業(yè)務(wù)發(fā)展較為緩慢，規(guī)模小，收益低。開展的國際結(jié)算業(yè)務(wù)產(chǎn)品品種少，層次低，功能不很完善。勞務(wù)型、低收益