國(guó)際投資學(xué)全套教學(xué)課件

國(guó) 際 投 資 學(xué) 主講教師：任淮秀 教授 第一章 導(dǎo) 言 第一節(jié) 國(guó)際投資的基本概念 第二節(jié) 國(guó)際投資學(xué)的研究對(duì)象 第三節(jié) 國(guó)際投資學(xué)與其他金融學(xué)科 的區(qū)別與聯(lián)系 第四節(jié) 學(xué)習(xí)國(guó)際投資學(xué)的意義 第一節(jié) 國(guó)際投資的基本概念 投資的含義 國(guó)際投資的定義 直接投資與間接投資 一、投資的含義 在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，投資通常是指為獲取利潤(rùn)而投放資本于企業(yè)的行為，主要是通過(guò)購(gòu)買國(guó)內(nèi)外企業(yè)發(fā)行的股票和公司債券來(lái)實(shí)現(xiàn)。所以，在西方，投資一般是指間接投資，主要介紹如何計(jì)算股票和債券的收益、怎樣評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和如何進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，幫助投資者選擇獲利最高的投資機(jī)會(huì)。 而在我國(guó)，投資概念既包括直接間接的股票、債券投資，也指購(gòu)置和建造固定資產(chǎn)、購(gòu)買和儲(chǔ)備流動(dòng)資產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，有時(shí)也用來(lái)指購(gòu)置和建造固定資產(chǎn)、購(gòu)買和儲(chǔ)備流動(dòng)資產(chǎn)（包括有價(jià)證券）的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，必須運(yùn)用資金，而運(yùn)用上述資金的過(guò)程是一種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。因此，投資一詞具有雙重含義，既用來(lái)指特定的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，又用來(lái)指特種資金。 簡(jiǎn)而言之，可以把投資定義為：經(jīng)濟(jì)主體為獲得經(jīng)濟(jì)效益而墊付貨幣或其他資源用于某項(xiàng)事業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。 從定義中看出，一項(xiàng)投資活動(dòng)中至少包括投資主體和貨幣或其他經(jīng)濟(jì)資源等投資客體兩個(gè)方面。 二、國(guó)際投資的定義 1、國(guó)際投資的含義 “ 國(guó)際投資是國(guó)際貨幣資本及國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本跨國(guó)流動(dòng)的一種形式 ， 是將資本從一個(gè)國(guó)家或地區(qū)投向另一國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 。 國(guó)際投資可以看成一般投資在國(guó)際上的擴(kuò)展 ， 其既具有一般投資的特征 ， 又有其國(guó)際性的特殊性 。 2、國(guó)際投資的主體和客體 投資主體： （ 1） 官方和半官方的機(jī)構(gòu) （ 2） 跨國(guó)公司 （ 3） 跨國(guó)金融機(jī)構(gòu) （ 4） 個(gè)人投資者 投資客體： （ 1） 實(shí)物資產(chǎn) （ 2） 無(wú)形資產(chǎn) （ 3） 金融資產(chǎn) 二、國(guó)際投資的定義 3、國(guó)際投資與國(guó)內(nèi)投資的區(qū)別 （ 1） 國(guó)際投資目的的多樣性 （ 2） 國(guó)際投資領(lǐng)域的市場(chǎng)分割及不完全競(jìng)爭(zhēng)性 （ 3） 國(guó)際投資中貨幣單位及貨幣制度的差異性 （ 4） 投資環(huán)境的國(guó)際差異性 三、 直接投資與間接投資 1、國(guó)際投資的分類 按照投資主體類型 ， 分為官方投資 （ 與私人投資 (；據(jù)投資期限 ， 分為長(zhǎng)期投資 ( 與 短 期 投 資 ( 據(jù)投資主體是否擁有對(duì)海外企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)管理權(quán) ， 分為國(guó)際直接投資 (國(guó)際間接投資 ( 2、直接投資與間接投資的含義 國(guó)際直接投資指投資者到國(guó)外直接開辦工礦企業(yè)或經(jīng)營(yíng)其他企業(yè)，即將其資本直接投放到生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。國(guó)際間接投資主要是指國(guó)際證券投資以及以提供國(guó)際中長(zhǎng)期信貸、經(jīng)濟(jì)開發(fā)援助等形式的資本外投活動(dòng)。 直接投資與間接投資兩者的區(qū)別 （ 1） “ 有效控制 ” 方面的區(qū)別 （ 2）持久利益的特點(diǎn) （ 3）投資的具體表現(xiàn) 第二節(jié) 國(guó)際投資學(xué)的研究對(duì)象 國(guó)際資本形成及國(guó)際投資流動(dòng)的理論 國(guó)際投資實(shí)務(wù) 世界各國(guó)國(guó)際投資的實(shí)證研究 一、 國(guó)際資本形成及國(guó)際投資流動(dòng)的理論 國(guó)際資本形成理論包含對(duì)國(guó)際貨幣資本、國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本形成的原因、條件，國(guó)際資本形成的規(guī)律性等方面的分析； 國(guó)際投資資金融通理論包含對(duì)國(guó)際投資資金融通的條件、形式，國(guó)際投資資金融通的主體結(jié)構(gòu)及籌資成本等方面的分析； 國(guó)際投資流動(dòng)理論包含對(duì)國(guó)際投資產(chǎn)生的原因、條件、國(guó)際投資流動(dòng)的規(guī)律性等解釋的不同而形成的諸種理論。 上述理論體系也可以按照投資的方式劃分為國(guó)際直接投資理論和國(guó)際間接投資理論。 二、 國(guó)際投資實(shí)務(wù) 介紹國(guó)際直接投資、國(guó)際間接投資及一些新型的國(guó)際投資方式的概念、特點(diǎn)、程序和方法；研究和介紹國(guó)際投資風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、國(guó)際與控制的程序和方法；介紹國(guó)際投資中的法律問(wèn)題，包括投資國(guó)、東道國(guó)有關(guān)國(guó)際投資的政策法規(guī)以及有關(guān)國(guó)際投資的國(guó)際法規(guī)范。 國(guó)際投資在發(fā)展過(guò)程中，逐步形成了種類繁多，并不斷創(chuàng)新的形式和獨(dú)特的操作模式與國(guó)際慣例，國(guó)際投資實(shí)務(wù)的研究將為國(guó)際投資的操作提供程序上的指導(dǎo)。 三、 世界各國(guó)國(guó)際投資的實(shí)證研究 實(shí)證考察和研究各個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家及發(fā)展中國(guó)家參與國(guó)際投資活動(dòng)的背景、形式、條件以及各國(guó)的國(guó)際投資對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)或世界經(jīng)濟(jì)的整體影響。借鑒其他國(guó)家利用國(guó)外投資和對(duì)外國(guó)投資的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展。 第三節(jié) 國(guó)際投資學(xué)與其他金融學(xué)科的區(qū)別與聯(lián)系 國(guó)際投資學(xué)與投資學(xué) 國(guó)際投資學(xué)與國(guó)際金融學(xué) 國(guó)際投資學(xué)與國(guó)際貿(mào)易學(xué) 一、 國(guó)際投資學(xué)與投資學(xué) 從本義上講，西方投資學(xué)的研究對(duì)象是證券投資微觀理論，如證券組合理論、金融資產(chǎn)定價(jià)模型、市場(chǎng)有效性理論。因此，它與國(guó)際投資學(xué)的區(qū)別是較為明顯的：首先，國(guó)際投資學(xué)的研究范圍不僅包括證券投資領(lǐng)域，還包括直接投資領(lǐng)域；其次，貫穿于國(guó)際投資學(xué)的核心問(wèn)題在于 “ 跨國(guó)性 ” 的研究，即為什么不在國(guó)內(nèi)而要去國(guó)外投資，而西方投資學(xué)的核心卻沒(méi)有體現(xiàn)這一點(diǎn)。另一方面，兩者也存在一定的聯(lián)系，表現(xiàn)在國(guó)際間接投資理論是在西方國(guó)內(nèi)證券投資理論基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，是證券組合理論向國(guó)際領(lǐng)域的延伸與發(fā)展。 二、 國(guó)際投資學(xué)與國(guó)際金融學(xué) 國(guó)際金融研究的內(nèi)容主要包括國(guó)際貨幣體系、國(guó)際儲(chǔ)備體系和國(guó)際匯率體系三個(gè)方面。其核心問(wèn)題是研究資本和資產(chǎn)如何通過(guò)國(guó)際金融市場(chǎng)來(lái)配置。與國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)一樣，國(guó)際金融也是研究貨幣資本國(guó)際間的流動(dòng)，但國(guó)際金融市場(chǎng)中，資本以短期的流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣形態(tài)出現(xiàn)，金融市場(chǎng)為國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資及證券投資提供結(jié)算和融資手段。而國(guó)際投資學(xué)研究的是國(guó)際間中長(zhǎng)期貨幣資本和產(chǎn)業(yè)資本的運(yùn)動(dòng)及其規(guī)律性。在國(guó)際直接投資中，資本是以生產(chǎn)要素等表現(xiàn)的。而間接投資也是長(zhǎng)期的。 國(guó)際金融主要研究貨幣的國(guó)際收支及短期國(guó)際貨幣資本的運(yùn)動(dòng)，國(guó)際投資學(xué)也不同于國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究對(duì)象是世界各國(guó)間的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)關(guān)系，其研究?jī)?nèi)容包括國(guó)際貿(mào)易理論和國(guó)際金融理論?？梢?jiàn)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)研究的對(duì)象比較廣泛，主要著眼于宏觀經(jīng)濟(jì)理論和經(jīng)濟(jì)關(guān)系的研究；而國(guó)際投資學(xué)的研究對(duì)象相對(duì)狹窄，但它不僅涉及到由于投資活動(dòng)所引起的宏觀國(guó)際經(jīng)濟(jì)關(guān)系的變化，而且包括國(guó)際投資微觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的理論與方法。 三、 國(guó)際投資學(xué)與國(guó)際貿(mào)易學(xué) 其聯(lián)系在于： （ 1）兩者的研究領(lǐng)域都涉及商品在國(guó)際間的流動(dòng)。 （ 2）國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際投資之間存在著相互影響：一方面，國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)往往是國(guó)際投資行為的基礎(chǔ)和先導(dǎo)。另一方面，國(guó)際投資也會(huì)對(duì)國(guó)際貿(mào)易產(chǎn)生反作用。因?yàn)閲?guó)際投資行為的發(fā)生，會(huì)引起購(gòu)買力在國(guó)際間的轉(zhuǎn)移，從而帶動(dòng)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展，而當(dāng)國(guó)際投資完成、形成生產(chǎn)能力后，又會(huì)引起東道國(guó)進(jìn)口的減少。 其區(qū)別在于： 國(guó)際貿(mào)易學(xué)對(duì)商品流動(dòng)的研究側(cè)重于交換關(guān)系方面，從原則上講，國(guó)際貿(mào)易活動(dòng)是在價(jià)值相等基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)利用價(jià)值的交換，商品最終進(jìn)入消費(fèi)領(lǐng)域；而國(guó)際投資學(xué)則側(cè)重于對(duì)商品生產(chǎn)屬性的研究，從根本上看，國(guó)際投資活動(dòng)是把商品作為生產(chǎn)要素投入生產(chǎn)領(lǐng)域并實(shí)現(xiàn)價(jià)值增殖。因此，前者重在研究一國(guó)商品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力，后者重在研究一國(guó)參與國(guó)際生產(chǎn)的能力。 第四節(jié) 學(xué)習(xí)國(guó)際投資學(xué)的意義 國(guó)際投資學(xué)的研究是適應(yīng)國(guó)際投資新格局的客觀要求 學(xué)習(xí)國(guó)際投資學(xué)是參與我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的需要 一、 國(guó)際投資學(xué)的研究是適應(yīng)國(guó)際投資新格局的客觀要求 國(guó)際投資新的格局主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： （ 1）國(guó)際資本市場(chǎng)日益擴(kuò)大，國(guó)際資本日益全球化 （ 2）各國(guó)對(duì)外直接投資迅速發(fā)展 （ 3）國(guó)際投資全球化與區(qū)域化并存，國(guó)際投資格局的逐步演變 二、 學(xué)習(xí)國(guó)際投資學(xué)是參與我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建設(shè)的需要 改革開放二十多年來(lái)，國(guó)際投資在我國(guó)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)中起著越來(lái)越重要的作用，是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的主要牽動(dòng)力之一。國(guó)際投資加速了彌補(bǔ)了國(guó)內(nèi)的資本不足，加速了國(guó)內(nèi)資本的形成，促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速增長(zhǎng)；國(guó)際投資促進(jìn)了我國(guó)的技術(shù)進(jìn)步和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)，帶來(lái)了先進(jìn)的管理經(jīng)驗(yàn)；國(guó)際投資優(yōu)化了我國(guó)進(jìn)出口商品的結(jié)構(gòu)，提高出口產(chǎn)品的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，是我國(guó)國(guó)際貿(mào)易的主要推動(dòng)力量；國(guó)際投資增加了國(guó)內(nèi)就業(yè)，增加了財(cái)政收入，改善了外匯收支狀況。 在實(shí)行 “ 引進(jìn)來(lái) ” ，吸引國(guó)外投資的同時(shí)，我國(guó)還實(shí)行 “ 走出去 ” 的戰(zhàn)略。 從我國(guó)參與國(guó)際投資的實(shí)踐看，無(wú)論是利用外資，還是對(duì)外投資都取得了舉世矚目的成就，但是也存在不少問(wèn)題。這就迫切需要發(fā)展國(guó)際投資學(xué)，開展國(guó)家投資學(xué)的學(xué)習(xí)和研究，指導(dǎo)我國(guó)引進(jìn)外資和對(duì)外投資實(shí)踐的發(fā)展，為提高我國(guó)在國(guó)際投資領(lǐng)域中的地位服務(wù)。 本章小結(jié) 本章作為導(dǎo)言 ， 概括地介紹了國(guó)際投資的概念 、 國(guó)際投資學(xué)的研究對(duì)象 、 與其他學(xué)科的聯(lián)系以及學(xué)習(xí)國(guó)際投資學(xué)的意義 。 國(guó)際投資是國(guó)內(nèi)投資在國(guó)際范圍內(nèi)的延伸 ， 本質(zhì)上一致 ， 卻又有新的特征 ， 可以從這個(gè)角度來(lái)理解國(guó)際投資的含義 。 國(guó)際投資學(xué)是研究國(guó)際投資運(yùn)行規(guī)律的學(xué)科 ， 它包括國(guó)際資本形成與國(guó)際投資流動(dòng) 、 國(guó)際投資實(shí)務(wù)及世界各國(guó)國(guó)際投資的實(shí)證研究三個(gè)方面的內(nèi)容 。 國(guó)際投資學(xué)作為一門交叉學(xué)科 ， 與投資學(xué) 、 國(guó)際金融學(xué) 、 國(guó)際貿(mào)易學(xué)既相互聯(lián)系又有一定的區(qū)別 。 最后 ， 本章介紹了國(guó)際投資學(xué)的意義 ， 這是學(xué)習(xí)國(guó)際投資學(xué)的目的和落腳點(diǎn) 。 本章關(guān)鍵術(shù)語(yǔ) 國(guó)際投資 國(guó)際直接投資 國(guó)際間接投資 投資主體 投資客體 有效控制 持久利益 本章思考題 1、 如何理解國(guó)際投資學(xué) ， 分析國(guó)際投資與國(guó)內(nèi)投資的關(guān)系 。 2、 國(guó)際直接投資和國(guó)際間接投資的區(qū)別與聯(lián)系 。 3、 比較分析國(guó)際投資學(xué)與投資學(xué) 、 國(guó)際金融 、 國(guó)際貿(mào)易學(xué)的研究對(duì)象和重點(diǎn) 。 4、 學(xué)習(xí)國(guó)際投資學(xué)的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義 。 第二章 國(guó)際投資的產(chǎn)生與發(fā)展 第一節(jié) 國(guó)際投資的起源和發(fā)展 第二節(jié) 國(guó)際投資的發(fā)展趨勢(shì) 第三節(jié) 國(guó)際投資的證券化趨勢(shì) 第一節(jié) 國(guó)際投資的起源和發(fā)展 國(guó)際資本的形成 國(guó)際投資的歷史與發(fā)展 影響國(guó)際投資的幾點(diǎn)因素 一、 國(guó)際資本的形成 國(guó)際資本一般來(lái)講有三種形態(tài)：國(guó)際商品資本、國(guó)際貨幣資本和國(guó)際生產(chǎn)資本。國(guó)際資本的形成經(jīng)歷了一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。 國(guó)際資本形成的過(guò)程中，首先表現(xiàn)為國(guó)際商品資本的形成，其次才是國(guó)際貨幣資本和國(guó)際生產(chǎn)資本的形成。 國(guó)際貨幣資本和國(guó)際生產(chǎn)資本的形成為國(guó)際投資的發(fā)生提供了資金來(lái)源，而當(dāng)時(shí)的資本主義為取得高額利潤(rùn)壟斷市場(chǎng)和原材料場(chǎng)地，為國(guó)際投資提供了原動(dòng)力。從國(guó)際資本形成之日起，就有國(guó)際投資的發(fā)生。隨著國(guó)際資本的形態(tài)和國(guó)際資本形成的規(guī)模的變化，國(guó)際投資的規(guī)模、方式和流向也隨之變化。 二、 國(guó)際投資的歷史與發(fā)展 1、 1914年以前的國(guó)際投資，國(guó)際間私人投資的黃金時(shí)期 2、兩次世界大戰(zhàn)期間的國(guó)際投資。第一次世界大戰(zhàn)給國(guó)際投資的格局帶來(lái)重大變化，美國(guó)從一個(gè)凈國(guó)際債務(wù)國(guó)變成了最大的國(guó)際債權(quán)國(guó) 3、二次大戰(zhàn)后到 60年代末的國(guó)際投資。第二次世界大戰(zhàn)的結(jié)果是：除美國(guó)外，各參戰(zhàn)國(guó)的經(jīng)濟(jì)慘遭破壞，美國(guó)乘機(jī)向外擴(kuò)張，對(duì)外投資的規(guī)模迅速擴(kuò)大 4、 70年代以后的國(guó)際投資。生產(chǎn)國(guó)際化的程度進(jìn)一步提高，國(guó)際投資的規(guī)模超過(guò)了以往任何一個(gè)時(shí)期。國(guó)際投資格局呈現(xiàn)以下特點(diǎn)： （ 1）資本主義國(guó)家的對(duì)外投資由單向到對(duì)流，構(gòu)成水平交叉 （ 2）國(guó)際直接投資的規(guī)模增長(zhǎng)迅速 （ 3）在部門結(jié)構(gòu)上從傳統(tǒng)的采掘業(yè)轉(zhuǎn)向制造業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)和高技術(shù)部門 （ 4）發(fā)展中國(guó)家在積極吸收國(guó)外投資的同時(shí)，走上了對(duì)外投資的舞臺(tái)，從而大大擴(kuò)大了國(guó)際投資的規(guī)模 二、 國(guó)際投資的歷史與發(fā)展 5、 90年代以來(lái)的新發(fā)展。這一階段是國(guó)際投資迅猛發(fā)展的階段。直接投資呈現(xiàn)以下幾個(gè)特點(diǎn)： （ 1）經(jīng)濟(jì)高增長(zhǎng)地區(qū)成為國(guó)際直接投資的熱點(diǎn) （ 2）國(guó)際直接投資的對(duì)流運(yùn)動(dòng)發(fā)生明顯變化 （ 3）跨國(guó)公司在國(guó)際直接投資中所承擔(dān)的角色已日益突出 （ 4）國(guó)際直接投資的部門結(jié)構(gòu)進(jìn)一步高級(jí)化，服務(wù)業(yè)逐漸成為國(guó)際直接投資的第一大產(chǎn)業(yè) （ 5）跨國(guó)購(gòu)并成為國(guó)際直接投資的主要方式 三、 影響國(guó)際投資的幾點(diǎn)因素 1、科技進(jìn)步帶來(lái)的生產(chǎn)力的飛躍 2、國(guó)際金融市場(chǎng)的迅速發(fā)展 3、國(guó)際投資環(huán)境自由化的不斷提高 4、跨國(guó)公司的全球化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略 第二節(jié) 國(guó)際投資的發(fā)展趨勢(shì) 國(guó)際直接投資的發(fā)展趨勢(shì) 國(guó)際間接投資的發(fā)展趨勢(shì) 一、 國(guó)際直接投資的發(fā)展趨勢(shì) 總體上持續(xù)增長(zhǎng)，但勢(shì)頭有所減緩 流出地將繼續(xù)集中在主要發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家，發(fā)展中國(guó)家也將有所增長(zhǎng) 流入地將仍會(huì)以發(fā)達(dá)國(guó)家為主，流向發(fā)展中國(guó)家的直接投資將持續(xù)增長(zhǎng) 服務(wù)行業(yè)將成為國(guó)際直接投資的一個(gè)重要增長(zhǎng)點(diǎn) 跨國(guó)購(gòu)并所占的地位可能會(huì)下降 二、 國(guó)際間接投資的發(fā)展趨勢(shì) 總體規(guī)模將持續(xù)擴(kuò)大 國(guó)際間接投資將繼續(xù)大量流向發(fā)達(dá)國(guó)家，新興市場(chǎng)也將受到投資者青睞 國(guó)際間接投資的虛擬化趨勢(shì) 國(guó)際間接投資的衍生化趨勢(shì) 國(guó)際間接投資的機(jī)構(gòu)化趨勢(shì) 第三節(jié) 國(guó)際投資的證券化趨勢(shì) 國(guó)際投資證券化趨勢(shì)的定義 國(guó)際投資證券化趨勢(shì)起因分析 證券化趨勢(shì)的問(wèn)題 一、 國(guó)際投資證券化趨勢(shì)的定義 首先要區(qū)分國(guó)際間接投資的證券化趨勢(shì)和國(guó)際投資的證券化趨勢(shì)。前者是指國(guó)際證券投資在國(guó)際間接投資中所占比重不斷上升，國(guó)際信貸在國(guó)際間接投資中所占的比重不斷下降，而國(guó)際證券投資漸漸占據(jù)主導(dǎo)地位，成為國(guó)際間接投資的主要方式；后者是指國(guó)際證券投資在國(guó)際總投資中的比重不斷上升，不僅超過(guò)了國(guó)際信貸，而且漸漸取代國(guó)際直接投資在國(guó)際總投資中的主導(dǎo)地位。兩者同時(shí)指出了國(guó)際證券投資不斷發(fā)展并漸漸占據(jù)主導(dǎo)地位的事實(shí)。 國(guó)際投資的證券化趨勢(shì)表現(xiàn)為國(guó)際證券投資規(guī)模迅速擴(kuò)大，其中又以跨國(guó)股票的空前活躍和國(guó)際債券市場(chǎng)的迅速發(fā)展為突出特點(diǎn)。 二、 國(guó)際投資證券化趨勢(shì)起因分析 產(chǎn)生于 80年代的證券化趨勢(shì)，其原因之一在于 20世紀(jì) 80年代初所發(fā)生的世界性債務(wù)危機(jī) 原因之二在于上個(gè)世紀(jì) 80年代以來(lái)的全球金融自由化，以及各國(guó)金融管制的放松，金融機(jī)構(gòu)逐步由分業(yè)經(jīng)營(yíng)走向混業(yè)經(jīng)營(yíng) 隨著 1973年期權(quán)定價(jià)理論取得的重大進(jìn)展以及期權(quán)定價(jià)理論的不斷完善，衍生證券的創(chuàng)新品種層出不窮 發(fā)展中國(guó)家證券市場(chǎng)的發(fā)育，投資的流向增加 三、 證券化趨勢(shì)的問(wèn)題 國(guó)際投資的證券化趨勢(shì)在 21世紀(jì)的最初 10年很可能持續(xù)下去，這主要是由于：全球金融自由化程度的不斷提高，新的金融投資產(chǎn)品層出不窮和新興市場(chǎng)開放程度繼續(xù)提升 隨著證券化趨勢(shì)的高速發(fā)展，帶來(lái)的問(wèn)題影響也將同樣增大。證券化趨勢(shì)對(duì)投資來(lái)說(shuō)，其致富速度和破產(chǎn)速度都將加快 本章小結(jié) 本章詳細(xì)分析了國(guó)際投資的起源與發(fā)展歷程以及未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì) 。 首先對(duì)國(guó)際投資的發(fā)展歷程做了全面的回顧 ， 在此基礎(chǔ)上 ，對(duì)國(guó)際直接投資和國(guó)際間接投資的發(fā)展趨勢(shì)做了詳細(xì)的預(yù)測(cè)和分析 ， 最后對(duì)國(guó)際投資的證券化趨勢(shì)做了細(xì)致的說(shuō)明 。 本章關(guān)鍵術(shù)語(yǔ) 國(guó)際資本 發(fā)展歷程 全球化趨勢(shì) 證券化趨勢(shì) 本章思考題 1、 簡(jiǎn)述國(guó)際投資的起源和發(fā)展歷程 。 2、 比較國(guó)際直接投資和國(guó)際間接投資的發(fā)展趨勢(shì) 。 3、 分析國(guó)際投資的證券化發(fā)展趨勢(shì) 。 第三章 國(guó)際投資理論 第一節(jié) 壟斷優(yōu)勢(shì)論和產(chǎn)品周期論 第二節(jié) 內(nèi)部化理論和國(guó)際生產(chǎn)折衷論 第三節(jié) 比較優(yōu)勢(shì)論 第四節(jié) 投資周期論和產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論 第五節(jié) 國(guó)際直接投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 第六節(jié) 國(guó)際證券投資理論 第一節(jié) 壟斷優(yōu)勢(shì)論和產(chǎn)品周期論 壟斷優(yōu)勢(shì)論 產(chǎn)品周期論 一、壟斷優(yōu)勢(shì)論 壟斷優(yōu)勢(shì)理論（ 又稱所有權(quán)優(yōu)勢(shì)理論或公司特有優(yōu)勢(shì)理論，是最早研究對(duì)外直接投資的獨(dú)立理論，是由美國(guó)麻省理工學(xué)院教授海默（ 于 1960年在他的博士論文中首先提出的。 這一理論主要是回答一家外國(guó)企業(yè)的分支機(jī)構(gòu)為什么能夠與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)進(jìn)行有效的競(jìng)爭(zhēng)，并能長(zhǎng)期生存和發(fā)展下去。海默認(rèn)為，一個(gè)企業(yè)之所以要對(duì)外直接投資，是因?yàn)樗斜葨|道國(guó)同類企業(yè)有利的壟斷優(yōu)勢(shì)，從而在國(guó)外進(jìn)行生產(chǎn)可以賺取更多的利潤(rùn)。這種壟斷優(yōu)勢(shì)可以劃分為兩類：一類是包括生產(chǎn)技術(shù)、管理與組織技能及銷售技能等一切無(wú)形資產(chǎn)在內(nèi)的知識(shí)資產(chǎn)優(yōu)勢(shì)；一類是由于企業(yè)規(guī)模大而產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。 壟斷優(yōu)勢(shì)理論對(duì)企業(yè)對(duì)外直接投資的條件和原因作了科學(xué)的分析和說(shuō)明。該理論的最大貢獻(xiàn)在于將研究從流通領(lǐng)域轉(zhuǎn)入生產(chǎn)領(lǐng)域，擺脫了新古典貿(mào)易和金融理論的思想束縛，為后來(lái)者的研究開辟了廣闊的天地。但該理論無(wú)法解釋不具有技術(shù)等壟斷優(yōu)勢(shì)的發(fā)展中因家為什么也日益增多地向發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行直接投資。 二、產(chǎn)品周期論 產(chǎn)品周期論（ 的代表人物是美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家、哈佛大學(xué)跨國(guó)公司研究中心教授維農(nóng)（ 產(chǎn)品生命周期理論原先是個(gè)市場(chǎng)營(yíng)銷學(xué)的概念，是指產(chǎn)品象任何事物一樣，有一個(gè)誕生、發(fā)展、衰退的過(guò)程。維農(nóng)于上個(gè)世紀(jì) 60年代中期把這一概念用于分析國(guó)際直接投資現(xiàn)象。 1966年他在美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家季刊上發(fā)表了名為產(chǎn)品周期中的國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易的學(xué)術(shù)論文，從產(chǎn)品技術(shù)壟斷的角度分析國(guó)際直接投資產(chǎn)生的原因，認(rèn)為產(chǎn)品生命周期的發(fā)展規(guī)律決定了企業(yè)必須為占領(lǐng)國(guó)外市場(chǎng)而進(jìn)行對(duì)外投資。 國(guó)際產(chǎn)品生命周期理論的貢獻(xiàn)在于它不僅為企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)的動(dòng)因找到一種獨(dú)特的視角，而且也是戰(zhàn)后企業(yè)跨國(guó)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的一種總結(jié)。但是，也有不少學(xué)者對(duì)這一理論提出了質(zhì)疑。有人認(rèn)為，這一理論不能很好地解釋美國(guó)以外其他國(guó)家的對(duì)外直接投資。還有人認(rèn)為，這種理論可以用來(lái)解釋公司初始的對(duì)外投資行為，但對(duì)于解釋已經(jīng)成為國(guó)際生產(chǎn)與銷售體系的跨國(guó)公司的投資卻是無(wú)能為力的 第二節(jié) 內(nèi)部化理論和國(guó)際生產(chǎn)折衷論 內(nèi)部化理論 國(guó)際生產(chǎn)折衷論 一、內(nèi)部化理論 上世紀(jì) 70年代中后期，西方跨國(guó)公司發(fā)展迅速，國(guó)際生產(chǎn)體系逐步形成。西方的經(jīng)濟(jì)學(xué)家不滿足于海默、維農(nóng)的特殊投資模型。他們從企業(yè)內(nèi)部資源的配置、交換機(jī)制的形成過(guò)程出發(fā)，提出了市場(chǎng) “ 內(nèi)部化 ” 理論（ 內(nèi)部化理論又稱市場(chǎng)內(nèi)部化理論，是由英國(guó)雷丁大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴克雷和卡森首先于 1960年在跨國(guó)公司的未來(lái)一書中提出的，主要回答了為什么和在怎樣的情況下，到國(guó)外投資是一種比出口產(chǎn)品和轉(zhuǎn)讓許可證更為有利的經(jīng)營(yíng)方式。后來(lái)，經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅格曼、吉狄、楊等進(jìn)一步豐富和發(fā)展了該理論。 市場(chǎng)內(nèi)部化理論的基礎(chǔ)是科斯教授的產(chǎn)權(quán)經(jīng)濟(jì)學(xué)理論?？扑乖?937年發(fā)表的論企業(yè)的性質(zhì)文中指出：由于市場(chǎng)失靈等市場(chǎng)屬性不完善，導(dǎo)致企業(yè)的交易成本增加，企業(yè)通過(guò)組織形式，組織內(nèi)部交易來(lái)減少市場(chǎng)交易成本。內(nèi)部化理論認(rèn)為，由于市場(chǎng)的不完全性，若將廠商所擁有的科技和行銷知識(shí)等“中間產(chǎn)品”通過(guò)外部市場(chǎng)來(lái)組織交易，則難以保證廠商獲得最大限度的利潤(rùn)，于是將這種“中間產(chǎn)品”置于共同的所有權(quán)的控制下，由企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓，以內(nèi)部市場(chǎng)來(lái)替代原來(lái)的外部市場(chǎng)組織交易。 與其他理論相比，內(nèi)部化理論屬于一般理論，能解釋大部分對(duì)外直接投資的動(dòng)因。而其他國(guó)際直接投資理論僅從產(chǎn)品或生產(chǎn)要素等某個(gè)側(cè)面來(lái)分析跨國(guó)公司對(duì)外直接投資的原因，因此內(nèi)部化理論不同程度地包含了其他理論。 一、內(nèi)部化理論 二、國(guó)際生產(chǎn)折衷論 國(guó)際生產(chǎn)折衷論（ 又稱國(guó)際生產(chǎn)綜合論，是由英國(guó)雷丁大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧（ 在 1977年首先提出的，主要回答了企業(yè)利用國(guó)外資源和國(guó)外市場(chǎng)的方式，為什么在不同的國(guó)家會(huì)有所不同。 鄧寧的國(guó)際生產(chǎn)折衷論克服了傳統(tǒng)的對(duì)外投資理論只注重資本流動(dòng)方面的研究不足，他將直接投資、國(guó)際貿(mào)易、區(qū)位選擇等綜合起來(lái)加以考慮，使國(guó)際投資研究向比較全面和綜合的方向發(fā)展。國(guó)際生產(chǎn)折衷論是在吸收過(guò)去國(guó)際貿(mào)易和投資理論精髓的基礎(chǔ)上提出來(lái)的，既肯定了絕對(duì)優(yōu)勢(shì)對(duì)國(guó)際直接投資的作用，也強(qiáng)調(diào)了誘發(fā)國(guó)際直接投資的相對(duì)優(yōu)勢(shì)，在一定程度上彌補(bǔ)了發(fā)展中國(guó)家在對(duì)外直接投資理論上的不足。國(guó)際生產(chǎn)折衷理論可以說(shuō)是幾乎集西方直接投資理論之大成，但它畢竟仍是一種靜態(tài)的、微觀的理論。 第三節(jié) 比較優(yōu)勢(shì)論 比較優(yōu)勢(shì)論（ 是上世紀(jì)70年代中期由日本一橋大學(xué)的小島清教授（ 出的。 小島清在比較優(yōu)勢(shì)理論的基礎(chǔ)上，總結(jié)出所謂的 “ 日本式對(duì)外直接投資理論 ” ，即所謂的 “ 邊際產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張論 ” 。 與其他國(guó)際直接投資理論相比，比較優(yōu)勢(shì)論有以下幾個(gè)特點(diǎn)。 （ 1）對(duì)外投資企業(yè)與東道國(guó)的技術(shù)差距越小越好，這樣容易在海外尤其在發(fā)展中國(guó)家找到立足點(diǎn)并占領(lǐng)當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)； （ 2）由于中小企業(yè)轉(zhuǎn)移到東道國(guó)的技術(shù)更適合當(dāng)?shù)氐纳a(chǎn)要素結(jié)構(gòu)，為東道國(guó)創(chuàng)造更多的就業(yè)機(jī)會(huì)，而且中小企業(yè)能夠小批量生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)靈活、適應(yīng)性強(qiáng)，因此中小企業(yè)投資于制造業(yè)比大企業(yè)更具有優(yōu)勢(shì)； （ 3）該理論強(qiáng)調(diào)無(wú)論是投資國(guó)還是東道國(guó)都不需要有壟斷市場(chǎng) 第四節(jié) 投資周期論和產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論 投資周期論 產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論 一、投資周期論 投資周期論是英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧寧在上世紀(jì) 80年代初提出來(lái)的，其目的在于進(jìn)一步說(shuō)明國(guó)際生產(chǎn)折衷理論。 鄧寧研究了 67個(gè)國(guó)家 1967年到 1978年間直接投資和經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段之間的聯(lián)系，認(rèn)為一國(guó)的國(guó)際投資規(guī)模與其經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平有密切的關(guān)系，人均國(guó)民生產(chǎn)總值越高，其對(duì)外直接投資凈額就越大。 他將對(duì)外投資的發(fā)展劃分為四個(gè)階段。 （ 1） 本國(guó)幾乎沒(méi)有所有權(quán)優(yōu)勢(shì)，也沒(méi)有內(nèi)部化優(yōu)勢(shì)，外國(guó)的區(qū)位優(yōu)勢(shì)又不能加以利用 （ 2）外國(guó)投資開始流入，可能會(huì)有少數(shù)國(guó)家的少量投資，其目的在于取得先進(jìn)技術(shù)或“購(gòu)買”進(jìn)入本地市場(chǎng)的權(quán)力，凈外國(guó)投資額逐漸增長(zhǎng) （ 3）外國(guó)投資和對(duì)外投資都在增長(zhǎng)，但外國(guó)投資凈額開始下降 （ 4）直接投資凈輸出階段 一、投資周期論 投資周期論在某種程度上反映了國(guó)際投資活動(dòng)中帶有規(guī)律性的發(fā)展趨勢(shì)，即經(jīng)濟(jì)實(shí)力最雄厚、生產(chǎn)力最發(fā)達(dá)的國(guó)家，往往是資本輸出最多、對(duì)外直接投資最活躍的國(guó)家。但是，如果從動(dòng)態(tài)分析的角度出發(fā)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)該理論與當(dāng)代國(guó)際投資的實(shí)際情況有許多悖逆之處?，F(xiàn)代國(guó)際投資實(shí)踐表明，不僅發(fā)達(dá)國(guó)家對(duì)外投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，而且不少發(fā)展中國(guó)家和地區(qū)的對(duì)外投資也很活躍。此外，人均國(guó)民生產(chǎn)總值是一動(dòng)態(tài)數(shù)列，僅用一個(gè)指標(biāo)難以準(zhǔn)確衡量各國(guó)對(duì)外投資變動(dòng)的規(guī)律性。 二、產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論 在 20世紀(jì) 60年代以后的 20多年間，國(guó)際直接投資活動(dòng)中的一個(gè)重要現(xiàn)象是發(fā)達(dá)國(guó)家之間直接投資發(fā)展很快，并且這種投資中的很大一部分都是同產(chǎn)業(yè)內(nèi)部的雙向投資。 鄧寧指出，在傳統(tǒng)的部門中，產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資的比例是較低的，而在技術(shù)密集型部門這個(gè)比例在迅速提高。 鄧寧認(rèn)為，直接投資發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家的同一產(chǎn)業(yè)內(nèi)部，這是因?yàn)榘l(fā)達(dá)國(guó)家之間科學(xué)技術(shù)水平相近，都擁有研究與開發(fā)的實(shí)力。還有一個(gè)引起產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資的原因是產(chǎn)業(yè)內(nèi)國(guó)際貿(mào)易。 第五節(jié) 國(guó)際直接投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng) 總的說(shuō)來(lái)，從海默到鄧寧，西方學(xué)者對(duì)國(guó)際投資理論的研究雖然涉及的內(nèi)容不盡相同，結(jié)論不盡一致，但都有一定的合理性和科學(xué)性，為進(jìn)一步探索與研究國(guó)際投資問(wèn)題做出了貢獻(xiàn)。 但是，西方國(guó)際投資理論回避了壟斷與資本輸出的必然聯(lián)系，掩蓋了發(fā)達(dá)國(guó)家資本輸出的制度因素和剝削關(guān)系。西方學(xué)者所涉及到的壟斷現(xiàn)象，主要是從生產(chǎn)力要素角度出發(fā)，并未涉及資本主義壟斷剝削關(guān)系。很顯然，國(guó)際投資的產(chǎn)生與生產(chǎn)力要素的國(guó)際間分布不均有密切關(guān)系，但是把這一經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的產(chǎn)生完全歸結(jié)為生產(chǎn)力要素的分布，割裂其與生產(chǎn)關(guān)系、社會(huì)制度的聯(lián)系顯然是錯(cuò)誤的。只有從國(guó)際生產(chǎn)力和國(guó)際生產(chǎn)關(guān)系相結(jié)合的角度，才能真正理解和揭示國(guó)際投資的本質(zhì)原因和運(yùn)動(dòng)規(guī)律。 第六節(jié) 國(guó)際證券投資理論 曼德?tīng)柕膰?guó)際貨幣資本投資理論 古典國(guó)際證券投資理論 新古典理論 資產(chǎn)選擇理論 一、曼德?tīng)柕膰?guó)際貨幣資本投資理論 曼德?tīng)柕膰?guó)際投資理論認(rèn)為，國(guó)際投資是指貨幣資本投資，而不是指作為資本、技術(shù)、經(jīng)營(yíng)知識(shí)綜合體的國(guó)際直接投資。通過(guò)分析，曼德?tīng)柕贸龅慕Y(jié)論是：如果兩國(guó)生產(chǎn)函數(shù)相同，國(guó)際投資與國(guó)際貿(mào)易相互替代，國(guó)際投資所帶來(lái)的結(jié)果是使兩國(guó)間的貿(mào)易量減少。 二、古典國(guó)際證券投資理論 古典國(guó)際證券投資理論認(rèn)為，各國(guó)存在的利率差別是國(guó)際證券投資發(fā)生的原因。當(dāng)兩國(guó)都不存在資本流動(dòng)限制時(shí)，如果兩國(guó)間存在利率差別，那么兩國(guó)能夠帶來(lái)同等收益的資產(chǎn)或有價(jià)證券的價(jià)值會(huì)產(chǎn)生差別，這樣就會(huì)發(fā)生利率低的國(guó)家向利率高的國(guó)家投資。 這一理論認(rèn)為，資本國(guó)際流動(dòng)取決于各國(guó)證券（股票、債券）收益率的差別，當(dāng)一國(guó)的證券資產(chǎn)價(jià)格一定時(shí)，利率越高，其收益就越高；反之，利率越低，其收益就越低。 這一理論在解釋國(guó)際證券投資方面比較有效。按照這一理論，資本流動(dòng)總是從資本供給相對(duì)豐富的國(guó)家流向資本供給相對(duì)稀缺的國(guó)家，但第二次世界大戰(zhàn)后的實(shí)際情況卻是另外一種情形，發(fā)達(dá)國(guó)家不僅資本市場(chǎng)發(fā)育較充分，而且相互之間的投資在數(shù)量上也占優(yōu)勢(shì)。這個(gè)現(xiàn)象說(shuō)明，資本國(guó)際流動(dòng)與利率理論的解釋并不完全相符。為了解釋這種現(xiàn)象，產(chǎn)生了新古典的利率理論。 三、新古典理論 與古典理論不同，新古典理論認(rèn)為決定國(guó)際間資本流動(dòng)的因素是不同國(guó)家的資本邊際生產(chǎn)力差異和相應(yīng)的利率差異。所謂資本邊際生產(chǎn)力就是指每追加一個(gè)單位的資本所能夠生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品數(shù)量。在其他條件不變的情況下，隨著資本投入的增加，每一單位資本生產(chǎn)的產(chǎn)品數(shù)量發(fā)生遞減，最后一單位資本所生產(chǎn)出來(lái)的產(chǎn)品的價(jià)值決定了資本要素的報(bào)酬（即利息率）。由于發(fā)達(dá)國(guó)家資本的邊際生產(chǎn)力高，因此國(guó)際資本流動(dòng)多發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家之間。 新古典理論還認(rèn)為，資本在國(guó)際間的自由流動(dòng)，將使資本的邊際生產(chǎn)力國(guó)際平均化，從而可以提高總體資本的利用效率。 三、新古典理論 新古典理論可以用下圖表示： 新古典理論引入資本邊際生產(chǎn)力的概念，認(rèn)為資本邊際生產(chǎn)力的差異才是決定資本國(guó)際流動(dòng)的因素，較好地解釋了資本流動(dòng)多發(fā)生在發(fā)達(dá)國(guó)家的現(xiàn)象。因?yàn)橘Y本總是流向資本邊際生產(chǎn)力高的國(guó)家，而發(fā)達(dá)國(guó)家資本邊際生產(chǎn)力高于不發(fā)達(dá)國(guó)家，因此，資本國(guó)際流動(dòng)并不象古典理論認(rèn)為的那樣，從發(fā)達(dá)國(guó)家流向發(fā)展中國(guó)家，而是在資本邊際生產(chǎn)力相對(duì)較高的發(fā)達(dá)國(guó)家之間流動(dòng)。古典理論只從流通領(lǐng)域考察資本的國(guó)際流動(dòng)，而新古典理論則從資本的生產(chǎn)對(duì)流通領(lǐng)域的影響來(lái)考察資本的國(guó)際流動(dòng)，這是新古典理論的一個(gè)進(jìn)步。 四、資產(chǎn)選擇理論 資產(chǎn)選擇理論是由美國(guó)紐約市立大學(xué)巴魯克學(xué)院的經(jīng)濟(jì)學(xué)教授馬柯維茨提出的。 1952年 3月他在金融雜志發(fā)表了題為資產(chǎn)組合的選擇的論文，將概率論和線性代數(shù)的方法應(yīng)用于證券投資組合的研究，探討了不同類別的、運(yùn)動(dòng)方向各異的證券之間的內(nèi)在相關(guān)性，并于 1959年出版了證券組合選擇一書，詳細(xì)論述了證券組合的基本原理，從而為現(xiàn)代西方證券投資理論奠定了基礎(chǔ)。 馬柯維茨的理論認(rèn)為，投資者不應(yīng)將投資的預(yù)期收益作為資產(chǎn)選擇的唯一準(zhǔn)則，而應(yīng)將投資的收益和投資的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起來(lái)考慮。他認(rèn)為，投資者所購(gòu)買的任何證券都是一種資產(chǎn)所有權(quán)的書面憑證，可以借此從證券發(fā)行者處獲得一定的收益。 馬柯維茨還根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)分散原理，應(yīng)用二維規(guī)劃了一套復(fù)雜的數(shù)學(xué)方法，提出了構(gòu)建有效投資組合的理論。 資產(chǎn)選擇理論的核心是提示投資者 “ 不要把雞蛋放在一個(gè)籃子里 ” ，分散、混合的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)會(huì)減少投資風(fēng)險(xiǎn)。 本章小結(jié) 本章主要介紹了國(guó)際投資理論 。 首先分析了壟斷優(yōu)勢(shì)論和產(chǎn)品周期論 ， 接著說(shuō)明了內(nèi)部化理論和國(guó)際生產(chǎn)折衷論與比較優(yōu)勢(shì)論 ， 然后對(duì)投資周期論和產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論進(jìn)行了分析 ， 最后對(duì)國(guó)際直接投資與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系 ， 國(guó)際證券投資理論進(jìn)行了深入分析 。 本章關(guān)鍵術(shù)語(yǔ) 壟斷優(yōu)勢(shì)論 產(chǎn)品周期論 內(nèi)部化理論 國(guó)際生產(chǎn)折衷論 比較優(yōu)勢(shì)論 投資周期論 產(chǎn)業(yè)內(nèi)雙向投資理論 古典國(guó)際證券投資理論 新古典理論 資產(chǎn)選擇理論 本章思考題 1、 簡(jiǎn)述國(guó)際直接投資理論中的壟斷優(yōu)勢(shì)理論和比較優(yōu)勢(shì)理論的區(qū)別 。 2、 簡(jiǎn)述國(guó)際投資理論中的國(guó)際生產(chǎn)折中論 。 3、 試根據(jù)國(guó)際投資理論中的直接和間接理論分析我國(guó)引入國(guó)際直接投資和間接投資的利弊 。 4、 如何看待西方國(guó)際投資理論的局限性 。 第四章 國(guó)際投資的直接資金 來(lái)源（一）：國(guó)際資本市場(chǎng) 第一節(jié) 股票市場(chǎng) 第二節(jié) 債券市場(chǎng) 第三節(jié) 主要國(guó)際資本市場(chǎng) 第一節(jié) 股票市場(chǎng) 國(guó)際股票市場(chǎng)的發(fā)展歷史 國(guó)際股票的概念和種類 國(guó)際股票的發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)） 國(guó)際股票的交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)） 國(guó)際股票市場(chǎng)的功能 一、 國(guó)際股票市場(chǎng)的發(fā)展歷史 股票起源于 1600年，由英國(guó)東印度公司 (o.)發(fā)行。當(dāng)時(shí)，它是經(jīng)營(yíng)航海事業(yè)，每次出海前，向人集資，航次終了，即將各人的出資以及該航次的利潤(rùn)交還給出資者。 1613年起，該公司改為四航次，才派一次利潤(rùn)，這就是股東和派息的前身。在 1602年首先是在荷蘭的阿姆斯特丹建立了世界上最早的股票交易所，主要經(jīng)營(yíng)英國(guó)東印度公司的股票和皇家債券。隨之在 1773年英國(guó)成立了自己的最初股票交易所，美國(guó)最早的股票交易所市成立于 1790年。 二、 國(guó)際股票的概念和種類 國(guó)際股票是指在股票的發(fā)行和交易過(guò)程，不是只發(fā)生在一國(guó)內(nèi)，而通常是跨國(guó)進(jìn)行的，即股票的發(fā)行者和交易者，發(fā)行地和交易地，發(fā)行幣種和發(fā)行者所屬本幣等有至少一種和其他的不屬于同一國(guó)度內(nèi)。這個(gè)概念揭示了國(guó)際股票的本質(zhì)特征，即它的整個(gè)融資過(guò)程的跨國(guó)性。 國(guó)際股票分為以下幾類： （ 1）在外國(guó)發(fā)行的直接以當(dāng)?shù)刎泿艦槊嬷挡⒃诋?dāng)?shù)厣鲜薪灰椎墓善?。如我?guó)在香港發(fā)行上市交易的 新加坡發(fā)行的 紐約發(fā)行上市的 （ 2）以外國(guó)貨幣為面值發(fā)行的，但卻在國(guó)內(nèi)上市流通的，以供境內(nèi)外國(guó)投資者以外幣交易買賣的股票。我國(guó)上市公司發(fā)行上市的 （ 3）存托憑證（ 是指在一國(guó)證券市場(chǎng)流通的代表外國(guó)公司有價(jià)證券的可轉(zhuǎn)讓憑證。主要以美國(guó)存托憑證 (式存在 （ 4）歐洲股票是指在股票面值貨幣所在國(guó)以外的國(guó)家發(fā)行上市交易的股票 三、 國(guó)際股票的發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)） 1、一級(jí)市場(chǎng)的定義 一級(jí)市場(chǎng)是指進(jìn)行證券募集，以籌集資金的市場(chǎng)，實(shí)際上是指新證券的發(fā)行人從策劃到由投資銀行等中介機(jī)構(gòu)承銷，直至全部由投資人認(rèn)購(gòu)?fù)戤叺娜^(guò)程。它是一個(gè)無(wú)形市場(chǎng)，不存在具體的固定場(chǎng)所。在這一過(guò)程中，涉及到的當(dāng)事人有：發(fā)行人、證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)、公證機(jī)構(gòu)、承銷機(jī)構(gòu)、投資人。 2、發(fā)行方式 股票發(fā)行是指發(fā)行者在一級(jí)市場(chǎng)按照法律規(guī)定的條件和程序，通過(guò)股票承銷商向投資者發(fā)行股票的行為。 （ 1）按發(fā)行對(duì)象的不同，可分為私募發(fā)行與公募發(fā)行 （ 2）按發(fā)行過(guò)程可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行 3、發(fā)行條件 指股票發(fā)行者在一級(jí)市場(chǎng)上發(fā)行股票籌集資金時(shí)所必須考慮的各種要求和條件。它通常包括初始發(fā)行條件、增資發(fā)行條件和配股發(fā)行條件等，但會(huì)因各國(guó)證券市場(chǎng)的要求不同而不同。 四、國(guó)際股票的交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)） 1、二級(jí)市場(chǎng)的定義 二級(jí)市場(chǎng)是指將股票在證券交易所登記注冊(cè) ， 并有權(quán)在交易所掛牌買賣 ， 是買賣 、 轉(zhuǎn)讓已發(fā)行股票的市場(chǎng) ， 由證券交易所 、經(jīng)紀(jì)人 、 證券商和證券管理機(jī)構(gòu)等組成 ， 通?？煞譃閳?chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外交易市場(chǎng) 。 2、場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng) （ 1）股票交易所的組織形式 ,一般分為會(huì)員制和公司制。 （ 2）股票交易所的特征： 股票交易所本身并不持有 、 不買賣股票 ， 也不參與制定價(jià)格 ，它只是為雙方成交創(chuàng)造條件 ， 提供場(chǎng)所和服務(wù) ， 并進(jìn)行監(jiān)督 。 交易采用經(jīng)紀(jì)制度方式 交易按公開競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行 股票交易所有嚴(yán)格的規(guī)章制度和定型的動(dòng)作規(guī)程 股票交易所的買賣完全公開 四、國(guó)際股票的交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)） （ 3）股票交易所的功能： 為符合上市標(biāo)準(zhǔn)的股票提供最大可能的流動(dòng)性 ， 以維持一級(jí)市場(chǎng)的存在 。 創(chuàng)造連續(xù)的市場(chǎng)與連續(xù)的價(jià)格 維護(hù)中小投資者的利益 保持信息的連續(xù)性與公開性 四、國(guó)際股票的交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)） （ 4）主要國(guó)際股票交易所的上市制度 紐約證券交易所的上市制度 紐約證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)： 在世界范圍內(nèi)至少擁有 5000名股東 ， 公眾持有股份數(shù)額超過(guò)250萬(wàn)股 ， 總市值和有形資產(chǎn)分別達(dá)到 1億美元以上 ， 過(guò)去三年稅前收入的總和達(dá)到 1億美元 ， 并且 3年中任何一年的稅前收入不低于 2500萬(wàn)美元；必須有證券交易所會(huì)員公司的保薦；非美國(guó)公司必須按 1934年 證券交易法 的規(guī)定進(jìn)行注冊(cè)登記；應(yīng)有保薦的美國(guó)存托憑證 。 紐約證券交易所的上市程序： 保密資格審查 ， 以給出一個(gè)正式的上市等級(jí) ， 并逐項(xiàng)列出需要達(dá)到的上市條件；遞交正式申請(qǐng)；公布正式申請(qǐng)；接受上市 。 四、國(guó)際股票的交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)） 倫敦證券交易所的上市制度 倫敦證券交易所的上市標(biāo)準(zhǔn)： 當(dāng)一家外國(guó)公司必須在注冊(cè)所在國(guó)或在大多數(shù)股東所在國(guó)上市后 ， 倫敦證券交易所才會(huì)接受其上市申請(qǐng)；申請(qǐng)公司必須采納合適的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)保護(hù)申請(qǐng)公司的不同投資者的利益；申請(qǐng)公司必須提供詳細(xì)的報(bào)表 ， 以對(duì)公司的運(yùn)作績(jī)效和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行充分的披露；申請(qǐng)公司利潤(rùn)留做儲(chǔ)備的比率必須合適確定；申請(qǐng)公司必須提供資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的充分信息 。 倫敦證券交易所的上市程序： 完成倫敦證券交易所的上市程序通常需要 12周至 24周 ， 具體為：聘請(qǐng)顧問(wèn) ， 編寫招股說(shuō)明書初稿 ， 研究證券定價(jià) ， 初稿遞送倫敦證券交易所 ， 評(píng)鑒上市說(shuō)明書 ， 正式遞交文件 ， 完成所有文件并由倫敦證券交易所審批通過(guò) ， 正式申請(qǐng)上市 ， 支付上市費(fèi)用 ， 簽署認(rèn)購(gòu)協(xié)議 ， 獲得上市資格 。 四、國(guó)際股票的交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)） 納斯達(dá)克證券交易市場(chǎng)的上市制度 納斯達(dá)克證券交易市場(chǎng)的上市標(biāo)準(zhǔn)，見(jiàn)下表： 規(guī)則 4420標(biāo)準(zhǔn) 1規(guī)則 4420標(biāo)準(zhǔn) 2規(guī)則 4420標(biāo)準(zhǔn) 3規(guī)則 4450標(biāo)準(zhǔn) 1規(guī)則 4450標(biāo)準(zhǔn) 2股東權(quán)益1, 50 0 萬(wàn)美元3, 00 0 萬(wàn)美元無(wú)1, 00 0 萬(wàn)美元無(wú)股票市值或總資產(chǎn)或總收入 無(wú) 無(wú)7, 50 0 萬(wàn)美元無(wú)5, 00 0 萬(wàn)美元稅前收入（最新會(huì)計(jì)年度或最近 3 個(gè)會(huì)計(jì)年度中的 2 個(gè)）100 萬(wàn)美元 無(wú) 無(wú) 無(wú) 無(wú)公眾持股量 110 萬(wàn) 110 萬(wàn) 110 萬(wàn) 75 , 00 0 110 萬(wàn)公眾股市值 800 萬(wàn)美元1, 80 0 萬(wàn)美元2, 00 0 萬(wàn)美元500 萬(wàn)美元1, 50 0 萬(wàn)美元每股最低報(bào)價(jià) 5 美元 5 美元 5 美元 1 美元 1 美元股東數(shù) 400 400 400 400 400做市商數(shù) 3 3 4 2 4經(jīng)營(yíng)年限 無(wú) 2 無(wú) 無(wú) 無(wú)公司治理 要求 要求 要求 要求 要求要求初始上市 連續(xù)上市 四、國(guó)際股票的交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)） 納斯達(dá)克證券交易市場(chǎng)的上市程序： 首次發(fā)行新股的上市程序 ， 上市時(shí)間通常需要 3至 6個(gè)月的時(shí)間， 包括以下程序：決定在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市 ， 選擇承銷商 ， 并進(jìn)行審查 ， 起草財(cái)務(wù)報(bào)告 ， 填制年度報(bào)告 、 信息披露報(bào)告和編制招股說(shuō)明書 ， 申請(qǐng)預(yù)留交易代碼 ， 正式申請(qǐng)并向證交會(huì)登記， 投放初步招股說(shuō)明書 ， 證交會(huì)登記后宣布登記生效 ， 編制正式招股說(shuō)明書 ， 巡回路演 ， 掛牌交易； 已發(fā)行股票的上市程序 ， 通常時(shí)間相對(duì)較短 ， 包括以下程序：決定在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市 ， 選擇承銷商 ， 填制年度報(bào)告 、 信息披露報(bào)告 ， 申請(qǐng)預(yù)留交易代碼 ， 正式申請(qǐng)并向證交會(huì)登記 ， 投放初步招股說(shuō)明書 ， 證交會(huì)登記后宣布登記生效 ， 編制正式招股說(shuō)明書 ， 巡回路演 ， 掛牌交易 。 四、國(guó)際股票的交易市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)） 3、場(chǎng)外市場(chǎng) （ 1）柜臺(tái)交易是指證券公司，經(jīng)紀(jì)公司，經(jīng)紀(jì)人，投資者等直接在交易柜臺(tái)上進(jìn)行面對(duì)面的交易，其中不涉及到交易所，買賣股票的種類、數(shù)量、價(jià)格等等均由交易雙方協(xié)商決定。 （ 2）第三市場(chǎng)是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)向場(chǎng)外的一種特殊延伸，是指已獲得在證券交易所上市資格的股票，由非交易所會(huì)員的證券商進(jìn)行場(chǎng)外交易。 （ 3）第四市場(chǎng)是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)向場(chǎng)外的另一種特殊延伸，是指交易雙方不通過(guò)證券商而直接進(jìn)行股票交易。 五、國(guó)際股票市場(chǎng)的功能 籌集資金 轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制 優(yōu)化資源配置 分散風(fēng)險(xiǎn) 第二節(jié) 債券市場(chǎng) 國(guó)際債券的定義 國(guó)際債券市場(chǎng) 發(fā)行國(guó)際債券的步驟 國(guó)際債券的發(fā)行條件、發(fā)行的主要文件和發(fā)行程序 債券市場(chǎng)的功能 一、 國(guó)際債券的定義 國(guó)際債券是指借款人（包括一國(guó)政府、金融機(jī)構(gòu)、工商企業(yè)或國(guó)際組織）為籌措和融通資金，在外國(guó)金融市場(chǎng)上發(fā)行的，以外國(guó)投資者為發(fā)行對(duì)象，并以外國(guó)貨幣為面值的債券。 1、國(guó)際債券的特征 （ 1）發(fā)行者和投資者屬于不同的國(guó)家 （ 2）期限結(jié)構(gòu)的多樣性 （ 3）具有較強(qiáng)的流動(dòng)性 （ 4）風(fēng)險(xiǎn)多樣化 （ 5）融資目的的多樣性 一、 國(guó)際債券的定義 2、國(guó)際債券的種類 （ 1）根據(jù)債券的面值貨幣和發(fā)行地的不同，可以分為外國(guó)債券和歐洲債券 （ 2）根據(jù)發(fā)行是否公開進(jìn)行可將國(guó)際債券分為公募債券和私募債券 （ 3）根據(jù)債券是否可轉(zhuǎn)換為股票，可將國(guó)際債券分為普通債券、可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)債券 （ 4）根據(jù)債券計(jì)息方法的不同可將債券分為固定利率債券、浮動(dòng)利率債券和無(wú)息債券 （ 5）根據(jù)發(fā)行主體的差別可將債券分為政府債券，公司債券，金融債券等 （ 6）根據(jù)債券的面值和利息計(jì)算貨幣是否為同一貨幣可將國(guó)際債券分為單一貨幣債券和多種貨幣債券 二、 國(guó)際債券市場(chǎng) 1、國(guó)際債券市場(chǎng)的定義 國(guó)際債券市場(chǎng)是指由國(guó)際債券的發(fā)行者和投資者所形成的金融市場(chǎng)。具體可分為發(fā)行市場(chǎng)（一級(jí)市場(chǎng)）和流通市場(chǎng)（二級(jí)市場(chǎng)）。發(fā)行市場(chǎng)是組織國(guó)際債券發(fā)行和認(rèn)購(gòu)的市場(chǎng)。流通市場(chǎng)則安排國(guó)際債券的上市和買賣。通常所說(shuō)的國(guó)際債券市場(chǎng)就是處于世界主要金融中心的債券市場(chǎng)的統(tǒng)稱。 2、主要的國(guó)際債券市場(chǎng) （ 1）美國(guó)債券市場(chǎng) 美國(guó)債券市場(chǎng)的主要特點(diǎn)：債券發(fā)行量大，流動(dòng)性強(qiáng)，其債券交易已經(jīng)遍布全球。發(fā)行方式有公募和私募兩種。在美國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行債券，發(fā)行者必須經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)，一般只有獲得 國(guó)債券市場(chǎng)是世界上最大的債券市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上交易的債券種類繁多，其中以揚(yáng)基債券最為著名。 二、 國(guó)際債券市場(chǎng) （ 2）日本債券市場(chǎng) 日本債券市場(chǎng)的優(yōu)點(diǎn)：發(fā)行量大 ， 一般獲得 行條件非常寬松 ， 一般只要得到日本或其他國(guó)際公認(rèn)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)在 即可以在日本債券市場(chǎng)發(fā)行債券；發(fā)行者的范疇較廣 ， 很多發(fā)展中國(guó)家和一些國(guó)際機(jī)構(gòu)都允許在日本債券市場(chǎng)上發(fā)行債券 。 缺點(diǎn)：發(fā)行過(guò)程沒(méi)有靈活性 ， 不易于和美元互換 ， 不如歐洲日元債券便利 ， 發(fā)行成本較高等等 。 日本債券市場(chǎng)上最著名的債券是武士債券 。 （ 3）瑞士債券市場(chǎng) 瑞士是世界上最大的外國(guó)債券市場(chǎng)，其主要原因是：瑞士經(jīng)濟(jì)一直保持穩(wěn)定發(fā)展，國(guó)民收入持續(xù)不斷提高，儲(chǔ)蓄不斷增加，有較多的資金盈余。同時(shí)蘇黎世是世界金融中心之一，金融機(jī)構(gòu)發(fā)達(dá)，有組織巨額借款的經(jīng)驗(yàn)。瑞士外匯完全自由兌換，資本可以自由流進(jìn)流出。瑞士法郎一直比較堅(jiān)挺，投資者購(gòu)買以瑞士法郎計(jì)價(jià)的債券，往往可以得到較高的回報(bào)。瑞士法郎債券利率低，發(fā)行人可以通過(guò)互換得到所需的貨幣。瑞士法郎債券的發(fā)行方式分為公募和私募兩種。 二、 國(guó)際債券市場(chǎng) （ 4）歐洲債券市場(chǎng) 歐洲債券市場(chǎng)的特點(diǎn)：是境外市場(chǎng) ， 不受任何國(guó)家的監(jiān)管 ， 也沒(méi)有任何國(guó)家的法律法規(guī)的約束；發(fā)行成本低 ， 市場(chǎng)容量大；一般采用國(guó)際銀行辛迪加的形式組織發(fā)行 ， 無(wú)須申請(qǐng)批準(zhǔn)；債券采用無(wú)記名方式發(fā)行 ， 因而可以保護(hù)投資者的利益；市場(chǎng)流動(dòng)性強(qiáng) ， 較高的安全性 。 歐洲債券是指一系列的多種貨幣債券的統(tǒng)稱 ， 具體包括歐洲美元債券 、 歐洲日元債券 ， 以特別提款權(quán)為面值的債券等等 。 三、 發(fā)行國(guó)際債券的步驟 1、美元債券 （ 1）發(fā)行人首先向美國(guó)的資信評(píng)定公司提供資料，以便調(diào)查和擬定發(fā)行人的債券資信級(jí)別。 （ 2）債券發(fā)行人完成向美國(guó)證券和交易所委員會(huì)呈報(bào)注冊(cè)文件工作。 （ 3）資信評(píng)定公司提出債券資信級(jí)別的初步意見(jiàn)。如果債券發(fā)行人對(duì)此無(wú)異議，則正式資信級(jí)別的等級(jí)意見(jiàn)書成立，如果債券發(fā)行人不接受，則考慮不定級(jí)發(fā)行。 （ 4）美國(guó)證券和交易所委員會(huì)收到債券發(fā)行人呈報(bào)的注冊(cè)文件后，要進(jìn)行審查，審查完畢后發(fā)出一封關(guān)于文件的評(píng)定書。債券發(fā)行人應(yīng)就評(píng)定書里提出的問(wèn)題做出答復(fù)。 （ 5）債券發(fā)行人根據(jù)證券和交易所委員會(huì)在評(píng)定書中提出的意見(jiàn)，完成注冊(cè)文件的修改工作。 （ 6）債券發(fā)行人應(yīng)選擇一名管理包銷人，管理包銷人則組織包銷集團(tuán)，負(fù)責(zé)包銷及有關(guān)工作。管理包銷人提出發(fā)行債券的初步方案，廣泛征求意見(jiàn)，以期債券發(fā)行人和債券投資者雙方都能滿意。 （ 7）正式在債券市場(chǎng)上