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匯利分級(jí)債基 點(diǎn)滴匯江海 內(nèi)部資料 僅供參考 目 錄 匯利分級(jí) 打造全新分級(jí)理念 匯利策略 以主動(dòng)降風(fēng)險(xiǎn)增收益 富國(guó)基金 封閉債基經(jīng)驗(yàn)豐富業(yè)內(nèi)領(lǐng)先 匯利分級(jí) 點(diǎn)點(diǎn)滴滴匯成江海 匯利分級(jí) 基本信息 匯利分級(jí) 打造全新分級(jí)理念 創(chuàng)新產(chǎn)品 優(yōu)勢(shì)明顯 國(guó)內(nèi)第一只債券型分級(jí)基金 封閉運(yùn)作,利用流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)力爭(zhēng)創(chuàng)造更高收益 提出全新的分級(jí)理念,將債券基金的信用風(fēng)險(xiǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在不同級(jí)別內(nèi)部進(jìn)行重組及優(yōu)化配置 兩級(jí)份額的風(fēng)險(xiǎn)收益特征差別比較明顯,層次非常鮮明,適合于不同偏好的投資者長(zhǎng)期持有 更現(xiàn)實(shí)理論依據(jù)及明確的目標(biāo)客戶群體; 匯利分級(jí)債基 富國(guó)匯利分級(jí)債券基金 場(chǎng)外 認(rèn)購(gòu) 匯利 A 匯利 B 場(chǎng)內(nèi)認(rèn)購(gòu) 匯利 A 匯利 B 基金份額自動(dòng)按照 7: 3 的比例分離為兩類 場(chǎng)外份額可轉(zhuǎn)托管至場(chǎng)內(nèi),從而實(shí)現(xiàn)上市交易 匯利分級(jí)債基 匯利 分別上市交易 匯利 A 優(yōu)先類基金份額 封閉期末,本基金凈資產(chǎn)優(yōu)先分配匯利 利 X% 匯利 B 進(jìn)取類基金份額 封閉期末,本基金在優(yōu)先分配匯利 說(shuō)明: X%為根據(jù)本基金首次募集前刊登招募說(shuō)明書的前 2日中國(guó)銀行間交易商協(xié)會(huì)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具定價(jià)聯(lián)席會(huì)議確定的 3年期 般 定 基金份額凈值(封閉期末) 假設(shè) X為 單利),此時(shí)三年后基金封閉運(yùn)作期結(jié)束后,整體基金凈值與分級(jí)基金單位凈值變化情況見下圖 金單位凈值 圖 1:封閉期末基金收益結(jié)構(gòu)圖 匯利策略 以主動(dòng)降風(fēng)險(xiǎn)增收益 信用債券投資風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 信用風(fēng)險(xiǎn) 封閉式 久期控制 級(jí) 策略最主要目標(biāo):分拆信用風(fēng)險(xiǎn) 普通的債券基金無(wú)法規(guī)避組合內(nèi)信用債券投資所存在的信用風(fēng)險(xiǎn),在國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)尚沒(méi)有 能通過(guò)分級(jí)的方式對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分拆 組合分級(jí)后信用風(fēng)險(xiǎn)從分級(jí)前的均勻分布改變?yōu)橹饕?用風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)于一般 取每年超過(guò)普通 本承擔(dān)整個(gè)組合的主要信用風(fēng)險(xiǎn),但可能獲取更高收益 銀行間信用債利差 交易所信用債利差 受的違約率 杠桿率 0% 10% 20% 30% 40% 平均票息 5% 6% 7% 策略最主要目標(biāo):分拆信用風(fēng)險(xiǎn) 評(píng)級(jí) 2y 3y 5y 絕對(duì)收益率 金融債利率 利差 46 67 74 0 82 100 83 117 144 16 135 174 評(píng)級(jí) 3y 5y 絕對(duì)收益率 金融債利率 利差 17 154 147 169 62 204 注:該測(cè)算中假設(shè)違約后無(wú)任何回收 自上而下的整體資產(chǎn)配置 自上而下的類屬資產(chǎn)配置 投資策略 整體資產(chǎn)配置策略 類屬資產(chǎn)配置策略 明細(xì)資產(chǎn)配置策略 資產(chǎn) 證券 化產(chǎn) 品的 投資 策略 回購(gòu) 套利 策略 新股 申購(gòu) 策略 附權(quán) 債券 投資 策略 普通 債券 投資 策略 在普通債券的投資中將采用久期控制下的主動(dòng)性投資策略,主要包括:久期控制、期限結(jié)構(gòu)配置、信用風(fēng)險(xiǎn)控制、跨市場(chǎng)套利和相對(duì)價(jià)值判斷等管理手段 信用產(chǎn)品,尤其是高收益信用產(chǎn)品投資是本基金的特點(diǎn)之一,主要包括: 銀行間企業(yè)債 短期融資券 交易所公司債 交易所上市交易企業(yè)債 信用產(chǎn)品 資產(chǎn)負(fù)債狀況 盈利能力 經(jīng)營(yíng)能力 償債能力 現(xiàn)金流 擔(dān)保 選擇 信用風(fēng)險(xiǎn)可控且收益率水平能夠覆蓋對(duì)應(yīng)信用風(fēng)險(xiǎn) 或者 信用風(fēng)險(xiǎn)高估、收益率水平高于合理估值的信用產(chǎn)品 進(jìn)行投資,并通過(guò)交易方式的優(yōu)化博取超額收益 普通債券投資策略 回購(gòu)套利策略 回購(gòu)套利策略是本基金重要的操作策略之一 把信用產(chǎn)品投資和回購(gòu)交易結(jié)合起來(lái),根據(jù)信用產(chǎn)品的特征,在信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下,或者通過(guò)回購(gòu)融資來(lái)獲取超額收益,或者通過(guò)回購(gòu)的不斷滾動(dòng)來(lái)套取信用債收益率和資金成本的利差 信用產(chǎn)品 + 回購(gòu)交易 回購(gòu)融資 回購(gòu)的不斷滾動(dòng) 超額收益 信用債收益率和 資金成本的利差 附權(quán)債券和其它投資策略 可轉(zhuǎn)換公司債券投資策略 在日常交易過(guò)程中,密切關(guān)注可轉(zhuǎn)換公司債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)之間的互動(dòng)關(guān)系,恰當(dāng)?shù)倪x擇時(shí)機(jī)進(jìn)行套利 其它附權(quán)債券投資策略 利用債券市場(chǎng)收益率數(shù)據(jù),運(yùn)用利率模型 ,計(jì)算含贖回或回售選擇權(quán)的債券的期權(quán)調(diào)整利差( 作為此類債券投資估值的主要依據(jù) 新股申購(gòu)策略 資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資策略 簡(jiǎn)稱 修正久期 收益率 票息 權(quán)重 09銀基債 10% 09宜化債 10% 10大亞債 10% 08中聯(lián)債 10% 08長(zhǎng)興債 10% 08新湖債 10% 09湖交投 8% 09萬(wàn)業(yè)債 8% 08康美債 8% 08葛洲債 5% 09株城投 5% 10杉杉債 3% 08江銅債 3% 組合整體 100% 注:新湖按第二次行權(quán)計(jì)算,其他含權(quán)債均按第一次行權(quán)計(jì)算 構(gòu)建模擬組合 樣本全部來(lái)自于交易所信用債 所選券種剩余期限均在 3年以上 模擬組合的整體久期為 模擬組合的加權(quán)收益率為 模擬組合的加權(quán)票息為 模擬組合 日期 市值 利息收入 收益率 (億) (億) ( %) 201020 - - 2011擬業(yè)績(jī) 期初 20億本金在一年后市值為 間利息收入 持有一年實(shí)現(xiàn)的收益率為 扣除管理費(fèi)與托管費(fèi)后的收益率為 在此情形假設(shè)下(不考慮違約),持有 持有 模擬業(yè)績(jī)中不考慮新股申購(gòu)和適當(dāng)杠桿化操作等對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鰪?qiáng)作用 不同票息收益率和債券違約率下 假設(shè): 違約回收率 40%,杠桿率 20%,融資成本 一年收益率 5% 6% 7% 違約率0 2% 4% 6% 8% 10% 模擬業(yè)績(jī)(不考慮新股申購(gòu)) 不同票息收益率和債券違約率下 設(shè)新股申購(gòu)每年能為組合增加 2%的收益率) 假設(shè): 違約回收率 40%,杠桿率 20%,融資成本 一年收益率 5% 6% 7% 違約率0 2% 4% 6% 8% 10% 模擬業(yè)績(jī)(考慮新股申購(gòu)) 富國(guó)基金 封閉債基經(jīng)驗(yàn)豐富業(yè)績(jī)領(lǐng)先 富國(guó)封閉式債基運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)豐富 截止至 2010年 8月 1日,國(guó)內(nèi)有 3只封閉式債券基金,以我公司旗下富國(guó)天豐債基最具代表性 富國(guó)天豐自成立( 2008年 10月 24日)以來(lái), 運(yùn)作平穩(wěn), 截至 2010年 8月 1日 凈值增長(zhǎng)率超過(guò) 今年上半年凈值增長(zhǎng)率 在所有證券投資基金(包括偏股型和債券型)中排名第一 富國(guó)天豐成立以來(lái)每月分紅,截至 2010年 8月 1日共分紅 19次,每10份基金單位累計(jì)分紅金額達(dá) 受益于收益率的優(yōu)勢(shì)及定期分紅機(jī)制,及投資者認(rèn)知程度不斷提高,富國(guó)天豐上市后呈先折價(jià)后溢價(jià)的態(tài)勢(shì), 2010年一直保持溢價(jià)交易,溢價(jià)率超 富國(guó)封閉式債券基金的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn) 富 國(guó) 債 券 池 信 用 利 差 信 用 風(fēng) 險(xiǎn) 買入 中性 賣出 債 券 組 合 構(gòu) 建 杠桿 波動(dòng)性 權(quán)益 市值 財(cái)務(wù) 數(shù)據(jù) 行業(yè) 流動(dòng)性 杠桿 公司 治理 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 增信 方式 交易 特性 信用債券定量分析 信用債券定性分析 基本面研究 信用利差 用風(fēng)險(xiǎn) 組合風(fēng)險(xiǎn)與績(jī)效評(píng)估 杠桿 富國(guó)天豐債券基金的運(yùn)作歷程 圖:富國(guó)天豐基金累計(jì)凈值表現(xiàn) 圖:富國(guó)天豐基金折溢價(jià)情況 0/2408/11/2408/12/2409/1/2409/2/2409/3/2409/4/2409/5/2409/6/2409/7/2409/8/2409/9/2409/10/2409/11/2409/12/2410/1/2410/2/2410/3/2410/4/2410/5/2410/6/2410/7/24富國(guó)天豐累計(jì)凈值 3%1%0%1%2%3%4%5%6%富國(guó)天豐折溢價(jià)率 新股收益 信用債收益 2010年第一季度富國(guó)天豐的收益來(lái)源分解 1年 成立以來(lái) 富國(guó)天豐 全市場(chǎng)純債券組合 全市場(chǎng)股票基金組合 成立以來(lái) 1年 富國(guó)天豐 全市場(chǎng) 超越 /低于表現(xiàn) 成立以來(lái) 1年 富國(guó)天豐 中債總財(cái)富指數(shù) 超越 /低于表現(xiàn) 例:富國(guó)天豐收益來(lái)源分解 穩(wěn)定的息票收益 與 良好的信用債研究投資能力 是富國(guó)天豐實(shí)現(xiàn)高收益低風(fēng)險(xiǎn)的保證 匯利分級(jí) 點(diǎn)點(diǎn)滴滴匯成江海 經(jīng)濟(jì)前景不確定 有利信用債投資 出口難以保持高增長(zhǎng) 地產(chǎn)調(diào)控持續(xù) 投資回落,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力 地方融資平臺(tái)堪憂 通脹陰影揮之不去 中短期擔(dān)憂 經(jīng)濟(jì)“二次探底” 中國(guó)已過(guò)高速增長(zhǎng)期 轉(zhuǎn)型不易 ,需過(guò)渡期 尋找新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn) 長(zhǎng)期擔(dān)憂 經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)遠(yuǎn)增長(zhǎng)動(dòng)力 信用債品種日益豐富,特別是交易所信用債券市場(chǎng)的發(fā)展 對(duì)債券投資研究已從自上而下的研究轉(zhuǎn)變?yōu)榇罅孔韵露涎芯磕J降膽?yīng)用 公司債券(交易所上市債券)市場(chǎng)中中等評(píng)級(jí)( 券發(fā)行量逐年增加 國(guó)內(nèi)信用債發(fā)展為匯利提供機(jī)遇 主體評(píng)級(jí) /債項(xiàng)評(píng)級(jí) A+ 比 5 / / / 7 5 / / 9 12 / 4 9 4 A+ / 1 4 / A / 1 1 / 1 / / 占比 加息延后 有利匯利分級(jí)債增長(zhǎng) 中短期看,貨幣政策處落實(shí)階段 ,將不再趨緊: 預(yù)計(jì)通脹指標(biāo) 7月后處回落趨勢(shì) 貨幣供應(yīng) 央行近期已在市場(chǎng)持續(xù)投放貨幣 充裕的資金環(huán)境有利匯利分級(jí)債后續(xù)增長(zhǎng) ,構(gòu)成短期業(yè)績(jī)催化劑 封閉債基 優(yōu)勝股票分級(jí)基金 股票基金凈值波動(dòng)過(guò)大,高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)和低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)的波動(dòng)均難以預(yù)期 在良好的息票收益率保護(hù)下,債券基金凈值總體上呈現(xiàn)逐年上升趨勢(shì),使低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)更低,高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)度更加可控 富國(guó)天豐發(fā)行后即面臨 09年債券熊市,但由于良好的息票收益保護(hù)和輔助新股申購(gòu)收益,一年半凈值增長(zhǎng)為 如果看作一個(gè) 分級(jí)基金,則 國(guó)內(nèi)分級(jí)基金呈總體折價(jià)、高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)折價(jià)、低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)溢價(jià)特點(diǎn) 匯利分級(jí) 更勝股票分級(jí)基金 債券分級(jí)基金交易的折溢價(jià)狀況可能將完全不同于目前股票分級(jí)基金高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)折價(jià)、低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)溢價(jià)的狀況 我們判斷最可能的狀況是: 低風(fēng)險(xiǎn)級(jí) 平價(jià)或小幅折價(jià): 用更高的信用質(zhì)量與略高的收益率吸引保險(xiǎn)資金從對(duì)銀行間債券市場(chǎng)高等級(jí)債券的投資轉(zhuǎn)為對(duì)該基金低風(fēng)險(xiǎn)級(jí)部分的投資,擁有相當(dāng)明確的目標(biāo)投資群體,對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)的變化較為敏感 高風(fēng)險(xiǎn)級(jí) 溢價(jià): 從測(cè)算數(shù)據(jù)表中可看出,只要合理控制信用風(fēng)險(xiǎn),即使不考慮市場(chǎng)新股申購(gòu)等機(jī)會(huì)提供的收益增強(qiáng),高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)就可以在風(fēng)險(xiǎn)可控的環(huán)境下獲取高收益;在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好的態(tài)勢(shì)下,違約率將是一個(gè)很低的水平 匯利分級(jí) 富國(guó)天豐的“升級(jí)版” 當(dāng)前環(huán)境下經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不確定 ,股市單邊上揚(yáng)概率小 ,好于天豐發(fā)行時(shí) 分級(jí)發(fā)行 ,更有針對(duì)性 ,相對(duì)激進(jìn)的投資者 ,可以選擇預(yù)期收益率和風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)較高的 富國(guó)基金在債券方面的投資優(yōu)勢(shì) ,首只債券分級(jí),理應(yīng)有更好表現(xiàn) 基金收益率 匯利 匯利 匯利分級(jí) 基本信息 基本信息 基金名稱: 富國(guó)匯利分級(jí)債券型證券投資基金 基金類型: 契約型基金 基金合同生效后,在封閉期內(nèi)不開放申購(gòu)、贖回業(yè)務(wù),在 深圳證券交易所 上市交易 ; 封閉期屆滿,轉(zhuǎn)換為上市開放式基金 ( 封閉期限: 三年 基金管理人:富國(guó)基金管理有限公司 基金托管人:中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司 注冊(cè)登記人:中國(guó)證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司 基金經(jīng)理簡(jiǎn)介 饒剛先生簡(jiǎn)歷 1973年出生,碩士研究生, 12年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn) 曾任興業(yè)證券股份有限公司研究部行業(yè)研究、金融創(chuàng)新研究員,興業(yè)證券股份有限公司投資銀行部投資銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新、項(xiàng)目策劃,富國(guó)基金管理公司債券及可轉(zhuǎn)債、金融創(chuàng)新研究員 自 2006年 1月開始擔(dān)任富國(guó)天利增長(zhǎng)債券基金基金經(jīng)理、富國(guó)天豐強(qiáng)化收益?zhèn)妥C券投資基金基金經(jīng)理,兼任富國(guó)基金管理有限公司固定收益部總經(jīng)理 所獲獎(jiǎng)項(xiàng)(部分) 2010年 3月,理柏中國(guó)基金獎(jiǎng)評(píng)選,富國(guó)天利債券基金獲 3年期和 5年期最佳債券型基金兩項(xiàng)大獎(jiǎng) 2009年 3月,理柏中國(guó)基金獎(jiǎng)評(píng)選,富國(guó)天利債券基金獲 2年期、 3年期和 5年期最佳債券型基金三項(xiàng)大獎(jiǎng) 2008年 1月, 中國(guó)證券報(bào) 2007年度“中國(guó)基金業(yè)金牛獎(jiǎng)”評(píng)選中,富國(guó)天利債券基金榮獲 “ 開放式債券型金牛基金” 認(rèn)購(gòu)份額 認(rèn)購(gòu)費(fèi)率 100萬(wàn)元以下 100萬(wàn)元(含) 500萬(wàn)元 500萬(wàn)元(含)以上 1000元 /筆 認(rèn)購(gòu)份額 (含認(rèn)購(gòu)費(fèi)) 認(rèn)購(gòu)費(fèi)率 100萬(wàn)元以下 100萬(wàn)元(含) 500萬(wàn)元 500萬(wàn)元(含)以上 1000元 /筆 費(fèi)率結(jié)構(gòu) 管理費(fèi)率: 按基金資產(chǎn)凈值的 年費(fèi)率計(jì)提 托管費(fèi)率: 按基金資產(chǎn)凈值的 年費(fèi)率計(jì)提 認(rèn)購(gòu)費(fèi)率: 場(chǎng)內(nèi)認(rèn)購(gòu):采用份額認(rèn)購(gòu)方式 場(chǎng)外認(rèn)購(gòu):采用金額認(rèn)購(gòu)方式 申購(gòu)費(fèi)率: 前端申購(gòu)費(fèi) : 后端申購(gòu)費(fèi): 費(fèi)率結(jié)構(gòu) 申購(gòu)金額(含申購(gòu)費(fèi)) 前端申購(gòu)費(fèi)率 100萬(wàn)元以下 100萬(wàn)元(含) 500萬(wàn)元 500萬(wàn)元(含)以上 1000元 /筆 持有時(shí)間 后端申購(gòu)費(fèi)率 1年以內(nèi)(含) 1年 3年(含) 3年 5年(含) 5年以上 0 持有時(shí)間 贖回費(fèi)率 1年以內(nèi)(含) 1年 2年(含) 2年以上 0 贖回費(fèi)率: 場(chǎng)內(nèi)贖回適用固定贖回費(fèi)率:定為 場(chǎng)外贖回適用變動(dòng)贖回費(fèi)率: 投資比例 在封閉期間,投資于固定收益類資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的 80%,投資于非固定收益類資產(chǎn)的比例不高于基金資產(chǎn)的 20% 在開放期間,投資于固定收益類資產(chǎn)的比例不低于基金資產(chǎn)的 80%;投資于非固定收益類資產(chǎn)的比例不高于基金資產(chǎn)的 20%,其中,現(xiàn)金或者到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于基金資產(chǎn)凈值的 5% 投資比例、風(fēng)險(xiǎn)收益特征 風(fēng)險(xiǎn)收益 特征 從基金資產(chǎn)整體運(yùn)作來(lái)看,本基金為債券型基金,屬于證券投資基金中的較低風(fēng)險(xiǎn)品種,其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益高于貨幣市場(chǎng)基金,低于混合型基金和股票型基金 從本基金所分離的兩類基金份額來(lái)看,由于基金收益分配的安排,匯利A 份額將表現(xiàn)出低風(fēng)險(xiǎn)、收益相對(duì)穩(wěn)定的特征;匯利 益相對(duì)較高的特征 重要提示 富國(guó)基金管理有限公司是得到中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)批準(zhǔn)成立并受其監(jiān)管的基金管理有限責(zé)任公司。 本文件中所表達(dá)觀點(diǎn)以及陳述的信息是一般性的觀點(diǎn)和信息,其與具體的投資對(duì)象、財(cái)務(wù)狀況以及任何的特殊需

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