財管公式總結(jié)大全最新

1、學(xué)習(xí)好資料歡迎下載2014財管公式總結(jié)C.Y.M第二章財務(wù)報表分析營運資本=流動資產(chǎn)-流動負債=長期資本（長期負債，所有者權(quán)益）-長期資產(chǎn)（非流動資產(chǎn)）營運資本配置比率流動資產(chǎn)+長期資產(chǎn)=流動負債+長期負債+所有者權(quán)益短期償債能力比率流動比率流動資產(chǎn)流動負債全部流動資產(chǎn)速動比率速動資產(chǎn)流動負債貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)+應(yīng)收賬款現(xiàn)金比率現(xiàn)金資產(chǎn)流負貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)現(xiàn)金流量比率經(jīng)營現(xiàn)金流量流負經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額長期償債能力比率資產(chǎn)負債率負債總額總資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)比率負債總額所有者權(quán)益權(quán)益乘數(shù)總資產(chǎn) 所有者權(quán)益1權(quán)益乘數(shù)一1+產(chǎn)權(quán)比率一“1-資產(chǎn)負債率營運資本流動資產(chǎn)-流動負債1流動資產(chǎn)=流

2、動資產(chǎn)=1 流動比率長期資本負債率長期負債長期負債+所有者權(quán)益長期負債+所有者權(quán)益-長期資本利息保障倍數(shù)息稅前利潤利息費用息稅前利潤=凈利潤+利息費用+企業(yè)所得稅分母：本期的全部利息，包括財務(wù)費用的利息費用和計入 資產(chǎn)負債表的資本化利息分子：本期財務(wù)費用的利息費用和資本化利息中的本期費用化部分現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額 利息費用現(xiàn)金流量債務(wù)比經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額 債務(wù)總額債務(wù)總額是 期末數(shù)，因為要償還的債務(wù)是期末負債盈利能力比率銷售凈利率凈利潤 銷售收入銷售凈利率簡稱凈利率總資產(chǎn)凈利率凈利潤總資產(chǎn)權(quán)益凈利率凈利潤 所有者權(quán)益,每股收益 權(quán)益凈利率 =權(quán)凈率每股凈資產(chǎn)總資產(chǎn)報酬率息稅前利潤

3、總資產(chǎn)在判斷借債是否能增加股東利潤時，會用此公式總資產(chǎn)報酬率 債務(wù)利率，能總資產(chǎn)報酬率V債務(wù)利率，減少股東利潤市價比率市盈率每股市價每股收益每股收益是歸屬于普通股股東的凈利潤，如果有優(yōu)先股股 禾得先扣除市凈率每股市價每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)就是每股賬面價值市銷率每股市價每股銷售收入其他每股賬面價值所有者權(quán)益的賬面價值總股數(shù)即每股的凈資產(chǎn)營運能力比率注：一般情況下，使 用年末數(shù)。特殊情況 可使用平均數(shù)銷售收入某資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)-某資產(chǎn)年末金額365某資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)-卄，、 某資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)某資產(chǎn)年末金額某資產(chǎn)與收入比-融住;銷售收入權(quán)益凈利率資產(chǎn)凈利率-銷售凈利率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益凈利率-資產(chǎn)凈利率X權(quán)益乘

4、數(shù)權(quán)益凈利率-銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)某某周轉(zhuǎn)率周轉(zhuǎn)次數(shù)（周轉(zhuǎn)率）周轉(zhuǎn)天數(shù)與收入比應(yīng)收賬款賒銷收入360應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入存貨銷售收入銷售成本 或 存貨或存貨360存貨存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入流動資產(chǎn)銷售收入360流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入凈營運資本銷售收入360凈營運資本凈營運資本凈營運資本周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入非流動資產(chǎn)銷售收入360非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)非流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入總資產(chǎn)銷售收入360總資產(chǎn)總資產(chǎn)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售收入總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)不等于各項資 產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)等于各項 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)和總資產(chǎn)與收入比等于各項資產(chǎn)與收入比之和1.管理

5、用報表公式:資產(chǎn)負債表利潤表現(xiàn)金流量表凈（金融）負債二金融負債-金融資產(chǎn)所得稅費用平均所得稅率 利潤總額營業(yè)現(xiàn)金毛流量二稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷凈經(jīng)營資產(chǎn)二經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債=凈金融負債+所有者權(quán)益金融損益，指金融負債利息與金融資產(chǎn)收益的差額，扣除利息收入、金融資產(chǎn)公允價值變動收益等宮業(yè)現(xiàn)金 凈流量=宮業(yè)現(xiàn)金毛流量-經(jīng)宮宮運資本凈增加經(jīng)營性營運資本 =經(jīng)營性流動資產(chǎn)-經(jīng)營性流負經(jīng)營損益：除金融損益外的凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資二凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折攤凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資二凈經(jīng)營資產(chǎn)增加（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資）+折舊與攤銷凈經(jīng)營性長期資產(chǎn) 二經(jīng)營性長期資產(chǎn)-經(jīng)營性長負利息費用二財務(wù)費用-金融資產(chǎn)公允價值變

6、動收益- 金融資產(chǎn)投資收益+金融資產(chǎn)的減值損失 財務(wù)費用全部作為金融損益一一在這里利息費用的意 義不同實體現(xiàn)金流量=宮業(yè)現(xiàn)金凈流量-（凈經(jīng)宮長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷）=（稅后經(jīng)營凈利潤+折攤）-經(jīng)營營運資本凈增加-（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折攤）凈經(jīng)營資產(chǎn)二經(jīng)營性營運資本+凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)凈利潤二經(jīng)營損益+金融損益二稅后經(jīng)營凈利潤-稅后利息費用稅前經(jīng)營利潤X （ 1所得稅稅率）利息費用X（ 1所得稅稅率）債務(wù)現(xiàn)金流量-稅后利息費用-凈負債增加-稅后利息費用-（金融負債增加-金融資產(chǎn)增加）注：可以通過現(xiàn)金流入流出考慮，跟負債有關(guān)的流出，為 正。流入，為負。管理用利潤表中“經(jīng)營利潤所得稅，利息費用抵稅

7、”，股權(quán)現(xiàn)金流量-股利分配-股權(quán)資本凈增加用平均所得稅率計算股利分配股份發(fā)行（或+股份回購）2 .現(xiàn)金流量基本等式來源實體現(xiàn)金流量-（稅后經(jīng)營凈利潤+折舊與攤銷）-經(jīng)營營運資本凈增加-（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折舊與攤銷）思考：為什么實體現(xiàn)金流量不減利息？這么想：債務(wù)現(xiàn)金流量是含利息的，如果減了，公式兩邊不平衡去向融資現(xiàn)金流量-債務(wù)現(xiàn)金流量+股權(quán)現(xiàn)金流量關(guān)系實體現(xiàn)金流量-融資現(xiàn)金流量3 改進的財務(wù)管理公式:主要財務(wù)比率相關(guān)指標(biāo)的關(guān)系稅后經(jīng)營凈利潤稅后利息費用權(quán)益凈利率二所有者權(quán)益所有者權(quán)益這算是核心公式稅后經(jīng)營凈利潤稅后經(jīng)營凈利率二 銷售收入凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后經(jīng)營凈利率X凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)銷售

8、收入 凈經(jīng)營資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù) =凈經(jīng)營資產(chǎn)”稅后經(jīng)營凈利潤凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率=g一 凈經(jīng)宮資產(chǎn)稅后利息費用稅后利息率 -凈負債凈負債-金融負債-金融資產(chǎn)經(jīng)營差異率-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率（賺錢能力-債務(wù)負擔(dān)）X避稅能力，就是我們與別人的經(jīng)營差距凈負債凈財務(wù)杠桿 凈桿所有者權(quán)益注意：凈財務(wù)杠桿與財務(wù)杠桿兩者無關(guān)聯(lián)杠桿貢獻率 -經(jīng)營差異率X凈財務(wù)杠桿與別人的經(jīng)營差距，再通過凈財務(wù)杠桿放大，就成了杠桿貢獻率權(quán)益凈利率-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）X凈財務(wù)杠桿-凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 +杠桿貢獻率總結(jié)權(quán)益凈利率的計算公式權(quán)益凈利率-銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)權(quán)益凈利率=每股收益

9、每股凈資產(chǎn)權(quán)益凈利率=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率+（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率-稅后利息率）X凈財務(wù)杠桿=凈經(jīng)營資產(chǎn)凈利率 +杠桿貢獻率權(quán)益凈利率所有者權(quán)益稅后經(jīng)營凈利潤稅后利息費用權(quán)益凈利率 =銷售凈利率X凈經(jīng)營資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率X凈經(jīng)營資產(chǎn) 權(quán)益乘數(shù)所有者權(quán)益第三章長期計劃與財務(wù)預(yù)測注意：本年的留存收益，就是“留存收益增加”=預(yù)計銷售收入X預(yù)計銷售凈利率X（1股利支付率）籌資總需求=預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計=（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比）X銷售收入增加留存收益率=1 -股利支付率 1增量法：外部融資額=（預(yù)計凈經(jīng)營資產(chǎn)-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)）-可以動用的金融資產(chǎn)-留存收益增加=凈經(jīng)營資產(chǎn)-可以動

10、用的金融資產(chǎn)-留存收益增加凈經(jīng)營資產(chǎn)=經(jīng)營資產(chǎn)經(jīng)營負債外部融資額=（經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比）X銷售收入 增加-預(yù)計銷售收入X預(yù)計銷售凈利率X（1-股利支付率）-可動用金融資產(chǎn)注意：經(jīng)營資產(chǎn)是含長短期的。我的理解：為什么第一項是乘以銷售收入增加？因為經(jīng)營資本是一直留存滾動的，只要投入進去，銷售收入不變，凈經(jīng)營資本就不變。所以外部融資額，先是由于銷售收入的變動而引起的。 2外部融資銷售增長比：假設(shè)可動用金融資產(chǎn)為 0:外部融資額那個等式，兩邊除以（銷售收入X增長率）得外部融資銷售增長比 =經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負債的銷售百分比-預(yù)計銷售凈利率X （ 1+增長率）十增長率X（ 1

11、-股利支付率）學(xué)習(xí)好資料歡迎下載注意：一般算得是小數(shù)，不用百分號。用外部融資額十銷售額，照樣得出此指標(biāo) 3內(nèi)含增長率企業(yè)外部融資=0,即外部融資銷售增長比=0時的銷售增長率注意：可動用金融資產(chǎn)為 0不是求內(nèi)含增長率的必要條件，可以不為0設(shè)外部融資銷售增長比=0,則：1 +增長率經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比-預(yù)計銷售凈利率X1二增長率X收益留存率 =0增長率一般用來求銷售增長率的。式中的“增長率”就是內(nèi)含增長率 4可持續(xù)增長率不發(fā)行新股，不改變 銷售凈利率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，負債/權(quán)益比（或權(quán)益乘數(shù)）,利潤留存率時，公司銷售所能增長的最大比率。1） 可持續(xù)增長率與企業(yè)外部融資額為0的這個前提

12、無關(guān)。因為有可能為了滿足財務(wù)政策要求，而去借貸。2） 本年的可持續(xù)增長率與上年的可持續(xù)增長率：如果那4個率有變化，則本年的可持續(xù)增長率 不等于上年的3） 下面7率相等，是指本年的 7率相等，不意味著本年一定等于上年。因為如果那4個率有變化，就不可能等于上年的。要想等于，必須那4個率也不變4）見經(jīng)營效率 想銷售凈利率 和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，見財務(wù)政策想產(chǎn)權(quán)比率，利潤留存率假設(shè)條件含義分析不發(fā)行新股（1）不愿意或者 不打算增發(fā)新股和回購股票（包括股份回購，下同）所有者權(quán)益增長只來源于留存收益增加額所有者權(quán)益增加=留存收益增加經(jīng)營效率不變（2）公司銷售凈利率將維持當(dāng)前水平，并且可以涵蓋增加債務(wù)的利息銷售凈利

13、率不變（凈利潤與銷售收入同比增長）銷售增長率凈利潤增長率（3）公司資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率將維持當(dāng)前水平資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變銷售增長率總資產(chǎn)增長率學(xué)習(xí)好資料歡迎下載（資產(chǎn)總額與銷售收入冋比增長）財務(wù)政策不變（4 ）公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)不變權(quán)益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負債率不變可以推出 權(quán)益乘數(shù)、產(chǎn)權(quán)比率不變總資產(chǎn)增長率負債增長率所有者權(quán)益增長率資產(chǎn)、負債、所有者權(quán)益冋比增長（5）公司目前的股利支付率不變利潤留存率（或股利支付率）不變凈利增長率股利增長率留存收益 增加額的增長率 留存收益增加額-銷售收入X銷售凈利率X利潤留存率上述5假設(shè)條件成立的情況下，銷售的實際增長率 可持續(xù)增長率根據(jù)期末所有者權(quán)益計算根據(jù)期初所有者權(quán)益計算期

14、末資產(chǎn)可持續(xù)增長率曲、 X銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X利潤留存率期初權(quán)益銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)X利潤留存率1-銷售凈利率X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率X權(quán)益乘數(shù)X利潤留存率 權(quán)益凈利率X利潤留存率1 -權(quán)益凈利率X利潤留存率本期銷售收入X銷售凈利率X利潤留存率可持續(xù)增長率 =期初所有者權(quán)益=期初權(quán)益凈利率 X利潤留存率銷售增長率-總資產(chǎn)增長率-負債增長率-所有者權(quán)益增長率-凈利潤增長率-股利增長率-留存收益增加額的增長率。記憶方法：兩個公式：資產(chǎn)=負債+所有者權(quán)益 凈利潤=股利+留存收益 企業(yè)賺得的利潤，用來發(fā)股利和留下來。在穩(wěn)定狀態(tài)下，本年的銷售增長率-本年的實體現(xiàn)金流量增長率-本年的股權(quán)現(xiàn)金流量

15、增長率。 5存在通貨膨脹的情況下:1)基期銷售收入-單價X銷量2)預(yù)計銷售收入=單價X（ 1+通貨膨脹率）X銷量X（ 1+銷量增長率）=基期銷售收入X（ 1+通貨膨脹率）（1+銷量增長率）3）注意銷量增長率就相當(dāng)于實際增長率預(yù)計銷售收入 基期銷售收入 銷售收入的名義增長率卄曲應(yīng)佯基期銷售收入=（1 +通貨膨脹率）X（1 +銷量增長率）14）單價變動引起的銷售增長變動。其實這個跟通貨膨脹率那個公式類似。銷售收入增長率=（1+單價增長率）X（1+銷量增長率）一1 6所有者權(quán)益增長率的計算所有者權(quán)益增加額=凈利潤x利潤留存率所有者權(quán)益增加額銷售收入X銷售凈利率X利潤留存率所有者權(quán)益增長率一基期所有者

16、權(quán)益=基期所有者權(quán)益 7可持續(xù)增長率與實際增長率1 ）首要明確：可持續(xù)增長率與實際增長率不一定相等2 ）若下期同時滿足可持續(xù)增長的 5個假設(shè)條件，即下期在本期基礎(chǔ)上實現(xiàn)可持續(xù)增長時，才會：下期實際增長率=下期可持續(xù)增長率=本期可持續(xù)增長率在不增發(fā)新股的條件下，資產(chǎn) 周轉(zhuǎn)率和資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘 數(shù)、資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率） 不變在不增發(fā)新股的條件下，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資本 結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率） 不變，則：下期實際增長率下期可持續(xù)增長率下期資產(chǎn)增長率下期股東權(quán)益增長率銷售凈利率或利潤留存率提高下期實際增長率下期可持續(xù)增長率下期實際增長率 本期可持續(xù)增長率下期可持續(xù)增長率 本期可持續(xù)增長率銷

17、售凈利率或利潤留存率降低下期實際增長率下期可持續(xù)增長率下期實際增長率V本期可持續(xù)增長率下期可持續(xù)增長率V本期可持續(xù)增長率理解：下期的銷售凈利率提高使留存收益超常增長，使下期實際增長率超過了本期的可持續(xù)增長率在不增發(fā)新股的條件下，銷售凈利率和利潤留存率不變資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或權(quán)益乘數(shù)提高下期實際增長率 下期可持續(xù)增長率 本期可持續(xù)增長率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率或權(quán)益乘數(shù)降低下期實際增長率 下期可持續(xù)增長率 本期可持續(xù)增長率4個財務(wù)比率不變增發(fā)新股下期實際增長率 下期可持續(xù)增長率下期實際增長率 本期可持續(xù)增長率下期可持續(xù)增長率本期可持續(xù)增長率推導(dǎo)解釋:資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）不變收入1）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率一資產(chǎn) 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提咼收入

18、的增長率資產(chǎn)的下期實際增長率下期可持續(xù)增長率不發(fā)新股增長率下期實際增長率 下期資產(chǎn)增長率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高2）資本結(jié)構(gòu)不變下期資產(chǎn)增長率下期股東權(quán)益增長率3）不發(fā)新股下期股東權(quán)益增長率下期可持續(xù)增長率影響可持續(xù)增長率的因素提高，（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高）下期可持續(xù)增長率本期可持續(xù)增長率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變1）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 收入 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變收入的增長率-資產(chǎn)增下期實際增長率下期可持續(xù)增長率不發(fā)新股長率下期實際增長率-下期資產(chǎn)增長率權(quán)益乘數(shù)提高（或資產(chǎn)負債率，產(chǎn)權(quán)比2）權(quán)益乘數(shù)一資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)提高下期資產(chǎn)的增長率、率提高）2 ）權(quán)益乘數(shù) =所有者權(quán)益權(quán)益乘數(shù)提咼卜期資產(chǎn)的增長率 下期股東權(quán)益增長率3）不發(fā)新股下期股

19、東權(quán)益增長率下期可持續(xù)增長率影響可持續(xù)增長率的因素提高，（權(quán)益乘數(shù)提高）下期可持續(xù)增長率本期可持續(xù)增長率4個財務(wù)比率不變1）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變下期實際增長率下期資產(chǎn)增長率下期實際增長率 下期可持續(xù)增長率增發(fā)新股2 ）資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）不變下期資產(chǎn)增長率-下期股東權(quán)下期實際增長率 本期可持續(xù)增長率益增長率3） 增發(fā)新股下期股東權(quán)益增長率 下期可持續(xù)增長率4） 影響可持續(xù)增長率的4個比率不變 下期可持續(xù)增長率 本 期可持續(xù)增長率下期可持續(xù)增長率本期可持續(xù)增長率總結(jié):可持續(xù)增長率與實際增長率是兩個不同的概念：1）可持續(xù)增長率一一不發(fā)行新股，不改變銷售凈利率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，權(quán)益乘數(shù)，利潤留存率時，公司銷售

20、所能增長的最大比率2）實際增長率一一公司本年銷售額與上年銷售額相比的增長百分比不發(fā)股票、回購股票的情況下：四個比率不變實際增長率=本年可持續(xù)增長率 =上年可持續(xù)增長率有比率增加一一1）實際增長率 上年可持續(xù)增長率 2）本年可持續(xù)增長率 上年可持續(xù)增長率有比率減少一一1）實際增長率 上年可持續(xù)增長率 2）本年可持續(xù)增長率 上年可持續(xù)增長率四個比率到了極限，只有發(fā)行新股才能提高銷售增長率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)、資產(chǎn)負債率、產(chǎn)權(quán)比率）不變的情況下同一期間的實際增長率=可持續(xù)增長率理解可持續(xù)增長率與實際增長率：每年年末，根據(jù)本年的實際數(shù)據(jù)（年末數(shù)據(jù)都是確定的歷史了）可以計算一個可持續(xù)增長率，這

21、個增長率，是假設(shè)未來（下一年）保持和本年指標(biāo)（這些已知的指標(biāo)）一樣，且不發(fā)新股時候，能達到的最大增長率。也就是每年計算的是下一年可以達到的增長率，換到下一年的角度來看，實際增長率不一定等于上年末計算時候的那個可持續(xù)增長率，只有下年滿足了這些假設(shè)，才可能使得這些指標(biāo)不變的情況下達到，可持續(xù)增長。如果下一年指標(biāo)變了，那在下年末，根據(jù)學(xué)習(xí)好資趙歡迎上載變了的指標(biāo)計算得到的就是下一年的可持續(xù)增長率，結(jié)合之前的解釋，這個可持續(xù)增長率是下一年末計算的，下下年滿足假設(shè)能達到的增長率。1. 實際增長率，就是企業(yè)的銷售收入增長率2. 實際增長率不受可持續(xù)增長率的約束 ，企業(yè)收入能增長多少，實際增長率就是多少3.

22、 可持續(xù)增長率只是不進行外部融資所算出的理論中的增長率，它不是事實。實際上經(jīng)過企業(yè)一年的經(jīng)營，企業(yè)的實際增長率和可持續(xù)增長率經(jīng)常不一致，當(dāng) 然有的時候也可能是相等的4. 在不增發(fā)新股和不回購股票的情況下，本年的可持續(xù)增長率=本年股東權(quán)益增長率。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升時，本年實際增長率 本年資產(chǎn)增長率；由于資產(chǎn)負債率不變，即：本年資產(chǎn)增長率=本年股東權(quán)益增長率，所以，本年實際增長率 本年股東權(quán)益增長率； 由于：本年可持續(xù)增長率=本年股東權(quán)益增長率，因此，本年實際增長率本年可持續(xù)增長率5. 銷售凈利率或者留存收益率上升，由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，本年實際增長率=本年資產(chǎn)增長率；由于資產(chǎn)負債率不變，本年資產(chǎn)增長率

23、=本年股東權(quán)益增長率， 所以本年實際增長率=本年股東權(quán)益增長率=本年的可持續(xù)增長率第四章財務(wù)估價的基礎(chǔ)概念 1年金，復(fù)利紅與監(jiān)互為倒數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)(P/F, i, n)1(1+i )n復(fù)利終值系數(shù)(F/P, i, n)(1 + i)n記憶：我現(xiàn)在投入的，要年年收回年金現(xiàn)值系數(shù)(P/A, i, n)1- (1+i )-ni投資回收系數(shù)(A/P, i, n)i1- (1+i )-n記憶：我年年攢錢，終于到最后把 債還清了年金終值系數(shù)(F/A, i, n)(1+i )n-1i償債基金系數(shù)(A/F, i, n)i(1+i )n-1預(yù)付年金現(xiàn)值期數(shù)減1，系數(shù)加1或者=普通年金現(xiàn)值系數(shù)x( 1+ i)預(yù)付

24、年金終值期數(shù)加1，系數(shù)減1或者=普通年金終值系數(shù)x( 1+ i)學(xué)習(xí)好資料歡迎下載永續(xù)年金現(xiàn)值A(chǔ)P =-i 2三個利率報價利率金融機構(gòu)提供的利率，就是題目中給出的利率（還得給出每年的復(fù)利次數(shù)）計息期利率（周期利率）報價利率計息期利率=每次數(shù)有效年利率報價利率有效年利率 =（1+） m - 1m就是每年復(fù)利次數(shù)m 3樣本方差，標(biāo)準(zhǔn)差1）期望值K =各歷史數(shù)據(jù)的簡單平均，或者各數(shù)據(jù)的加權(quán)平均（概率為權(quán)數(shù)） 2）算方差、標(biāo)準(zhǔn)差的公式有三種方差公式標(biāo)準(zhǔn)差公式注意事項總體方差2、一、，紅各期數(shù)據(jù)-期望值）總體方差 N標(biāo)準(zhǔn)差（T -方差開平方注意分母是N樣本方差22亠、*紅各期數(shù)據(jù)-期望值）樣本萬差-n-

25、1標(biāo)準(zhǔn)差（T -方差開平方樣本標(biāo)準(zhǔn)差的公式中是不存在概率項分母是n 1概率方差2概率方差-刀（各期數(shù)據(jù)-期望值）X各期概率標(biāo)準(zhǔn)差（T -方差開平方給出了各個預(yù)期收益率發(fā)生的概率時用注意：概率不要也平方！3）標(biāo)準(zhǔn)差（T =方差開平方 4投資組合設(shè)有兩個股票，股票 A和股票BAB兩股票的協(xié)方差 =兩個股票的相關(guān)系數(shù)X股票A的標(biāo)準(zhǔn)差X股票 B的標(biāo)準(zhǔn)差b AB =丫 AB Xb AXb B注：A證券與它自己的協(xié)方差，就是A證券的方差(丫 AA就是1)兩個股票的協(xié)方差相關(guān)系數(shù) =兩個股票標(biāo)準(zhǔn)差的乘積b ABY AB =b AX b Br = -1:完全負相關(guān)r = 0:非相關(guān)r = 1:完全正相關(guān)-1

26、r 0,負相關(guān)；0 r 1 理解：向銀行借錢，連同自有資金一起投入風(fēng)險投資 5資本資產(chǎn)定價模型系數(shù)的計算:定義法回歸直線法目=股票與市場組合的協(xié)方差投資組合的R系數(shù)市場組合的標(biāo)準(zhǔn)差的平方丄”才峭此股票的標(biāo)準(zhǔn)差風(fēng)=相關(guān)系數(shù)X 整個市場的標(biāo)準(zhǔn)差n Exy- Ex Ey”股票、市場所有單項資產(chǎn)3的加權(quán)平均數(shù)=n Ex2- ( Ex)2凰=2”市場Ri = Rf + ( Rm -Rf )Rf:無風(fēng)險報酬率Rm：市場組合收益率Rm - Rf:風(fēng)險溢價柱(Rm -Rf )：風(fēng)險報酬率第五章債券和股票估價 1債券，股票估價模型債券估價典型債券丨1.12.In.MPV =彳 +_ +(1+i) 1(1+i)

27、2(1+i) n(1+i) nM是到期歸還的本金純貼現(xiàn)債券(零息)FPV =(1+i )n永久債券利息額PV =折現(xiàn)率流通債券會出現(xiàn)非整數(shù)計息期的問題股票估價g :股利增長率DO :已支付股利D1:預(yù)期支付股利零增長股票DP =Rs固定股利增長率股票cDO X (1+g)D1P 一=Rs-gRs-g非固定增長股票分段計算股票收益率零增長股票DRs = p固定股利增長率股票Do X (1+g).Rs =p+ g注意區(qū)分：零增長股票，是固定支付股利的股票。比如，每年都支付2兀錢股利。固定增長股票，是 g恒定，假如g=5%，今年1元股利，明年1.05，后年1.1025元第六章資本成本Rs= Rf+X

28、( Rm Rf)式中：Rf無風(fēng)險報酬率；普通股成本一)資本資產(chǎn)定價模型3該股票的貝塔系數(shù)；Rm平均風(fēng)險股票報酬率；(Rm Rf) 權(quán)益市場風(fēng)險溢價；3X(Rm Rf)該股票的風(fēng)險溢價。無風(fēng)險利率Rf的估計:一般用用名義貨幣編制預(yù)計財務(wù)報表并確定現(xiàn)金流量，與此同時，使用名義的無風(fēng)險利率計算資本成本。 只有（1）存在惡性的通貨膨脹。（2 ）預(yù)測周期特別長。才用實際利率1 + R名義=（1+ R實際）（1+通貨膨脹率） 一一名無實，實無名。有“名”的都是虛的（含通脹）1）回歸直線法；2）定義公式法用歷史數(shù)據(jù)分析一一1）算術(shù)平均法2）幾何平均法：v頭數(shù)-1 只用一頭一尾倆數(shù)頭數(shù)權(quán)益市場風(fēng)險溢價的估計1

29、2345頭尾）股利增長模型做法：把n+1年當(dāng)做穩(wěn)定期第一年。n+1年的股利是Dnx( 1+g),根據(jù)Dn X ( 1+g)Rs - g求出在n時點的增長率g的估計股價，再十（1 + Rs）n折算到0時點D1卩。=(1+爲(wèi)+(1+4 (1+Rs)Dn+ (1+R s)nDn x ( 1+g)Rs - g+ s(1+Rs)nDn x （ 1+g）Rs - gP0是股價。最后一項孑的分子相當(dāng)于（1+R s）D0X (1+g)Rs-gRs =嚴(yán)嚴(yán)+ g1）歷史增長率一一用幾何平均數(shù)，算術(shù)平均數(shù)求可持續(xù)增長率一一假設(shè)那堆東西不變，股利增長率=可持續(xù)增長率=g。證券分析師預(yù)測一一前 n年股利增長率不恒定，

30、n年后股利增長率是畫圖llnJID2-iRs -gf+- x)也可以把n時點當(dāng)做穩(wěn)定期第一年，這樣最后一項就是Dn Rs - g (1+R s)n-1：（鬼-gjPO Di陀Dn-IDnJi Dn 亠( - e)利息(1+kd )t本金(1+kd )nPo：債券的市價到期收益率法X債務(wù)成本Kd :到期收益率一一即 稅前債務(wù)成本注意，別用成稅后債務(wù)成本。這樣記憶：Kd是債權(quán)人想知道債券值多少錢，企業(yè)交不交稅關(guān)債權(quán)人屁事 n :債務(wù)的期限風(fēng)險調(diào)整法稅前債務(wù)成本 =政府債券的市場回報率+企業(yè)的信用風(fēng)險補償率有發(fā)行成本的影有債券發(fā)行成本:px( i -f)= zn=i利息+(1+kd )t本金(1+k

31、d )n響F:債券的發(fā)行費率普通股發(fā)行成本cD0X(1+ g )Rs =- + gpx( 1-F )J第七章企業(yè)價值評估 假設(shè)前提：企業(yè)價值評估時，假設(shè)無金融資產(chǎn)企業(yè)實體價值 =股權(quán)價值+凈債務(wù)價值凈經(jīng)營資產(chǎn)=凈負債+所有者權(quán)益 1現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型種類計算公式股利現(xiàn)金流量模型股權(quán)價值=股利現(xiàn)金流量（1+股權(quán)資本成本）t股權(quán)現(xiàn)金流量模型股權(quán)價值=股權(quán)現(xiàn)金流量亠1（1+股權(quán)資本成本）t實體價值=實體現(xiàn)金流量/ 4 A（1+加權(quán)平均資本成本）t一1實體現(xiàn)金流量模型股權(quán)價值=實體價值-凈債務(wù)價值凈債務(wù)價值=沁債務(wù)現(xiàn)金流量-4一1 （1+等風(fēng)險債務(wù)成本）t公式法確定現(xiàn)金流量:基本方法記憶方法毛流量營業(yè)現(xiàn)

32、金 毛流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊攤銷凈流量營業(yè)現(xiàn)金 凈流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊攤銷一經(jīng)營營運資本增加實體現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量=營業(yè)現(xiàn)金凈流量一凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資1）毛流量，凈流量，對應(yīng)總投資=稅后經(jīng)營凈利潤一凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資2 ）稅后經(jīng)營凈利潤，對應(yīng)凈投資3 ）前面項有折攤的（毛流量），后面就要把折攤減去（總投資）前面項沒有折攤的（凈利潤），后面就不減折攤（凈投資）總之，實體現(xiàn)金流量中不要有折攤的數(shù)額公式推導(dǎo)實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊攤銷一經(jīng)營營運資本增加一凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資=稅后經(jīng)營凈利潤+折舊攤銷一經(jīng)營營運資本增加一（凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加 +折舊攤銷）=稅后經(jīng)營凈利潤一（經(jīng)營營

33、運資本增加+凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加）=稅后經(jīng)營凈利潤一凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資協(xié)助理解：1）凈經(jīng)營資產(chǎn)總投資，是凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資，與折舊攤銷之和2） 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資，含經(jīng)營營運資本增加（短期的），凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加（長期的）3） 所謂增加，也叫凈投資，是資產(chǎn)負債表中，本期數(shù)額與上期數(shù)額的差額（是凈經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值的增加）。數(shù)額里面沒有折舊攤銷。加上折舊攤銷，才是總投資。4） 營業(yè)現(xiàn)金 毛流量 扣除（短期的）經(jīng)營營運資本投資后營業(yè)現(xiàn)金 凈流量5） 營業(yè)現(xiàn)金凈流量扣除（長期的）凈經(jīng)營長期資產(chǎn)總投資后即彌補長期資產(chǎn)的折攤，并令其數(shù)額增加實體凈流量6）短期的營運資本投資，沒有折舊攤銷一說。長期的經(jīng)營資產(chǎn)總投資，

34、含對折舊攤銷的彌補。實體現(xiàn)金流量實體現(xiàn)金流量=股權(quán)現(xiàn)金流量+債務(wù)現(xiàn)金流量債務(wù)現(xiàn)金流里債務(wù)現(xiàn)金流量一稅后利息費用一凈負債增加股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)現(xiàn)金流量-凈利潤一股權(quán)凈投資（所有者權(quán)益增加）凈負債如果按照固定的負債率（即亠）籌集資本，則： 凈經(jīng)宮資產(chǎn)股權(quán)現(xiàn)金流量-稅后凈利潤一（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資一負債率x凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資 ）=稅后凈利潤一凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資X（1 負債率）凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資兩來源：股東，債權(quán)人股權(quán)現(xiàn)金流量中，沒有折舊攤銷的數(shù)額公式推導(dǎo)注：稅后利潤就是稅后凈利潤，這兩個詞一個意思股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量 一債務(wù)現(xiàn)金流量=（稅后經(jīng)營凈利潤 一凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資）一（稅后利息支出一凈負債增加 ）

35、=稅后經(jīng)營凈利潤一稅后利息支出一凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資+凈負債增加=凈利潤一（凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資一凈負債增加）=凈利潤一股權(quán)凈投資（所有者權(quán)益增加）理解折舊攤銷折舊攤銷本身并不產(chǎn)生現(xiàn)金流量，但是，在計算實體現(xiàn)金流量時，使用了稅后經(jīng)營利潤，稅后經(jīng)營利潤在計算是扣除了折舊與攤銷，為了正確的反映現(xiàn)金流量，所以，在計算現(xiàn)金流量是需要加上折舊與攤銷。實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營利潤+折舊與攤銷-凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資 -經(jīng)營營運資本增加=稅后經(jīng)營利潤-（凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資 +經(jīng)營營運資本增加-折舊攤銷）這就引出了凈投資的概念，“凈經(jīng)營性長期資產(chǎn)總投資 +經(jīng)營營運資本增加-折舊攤銷”，為了方便理解，凈折舊與攤銷額理

36、解為是一項現(xiàn)金 流入，他會減少企業(yè)的總投資支出，扣除了折舊與攤銷后的總投資就是企業(yè)的凈投資。或者這么理解：實體現(xiàn)金流量=稅后經(jīng)營凈利潤一凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資1）稅后經(jīng)營凈利潤是不含折舊攤銷的。計算稅后利潤是扣除了折舊攤銷的。因此減去凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資，避免雙重扣除。2 ）實體現(xiàn)金流量這個式子，里面不存在折舊攤銷。股權(quán)現(xiàn)金流量&實體現(xiàn)金流量兩者相冋點：等式中都不含折舊攤銷額。兩者不冋點：實體現(xiàn)金流量，因為包含債務(wù)現(xiàn)金流量，所以式中是稅后經(jīng)營凈利潤股權(quán)現(xiàn)金流量，因為不包含債務(wù)，所以式中是凈利潤凈投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加=期末凈經(jīng)營資產(chǎn)-期初凈經(jīng)營資產(chǎn)企業(yè)實體價值 =股權(quán)價值+凈債務(wù)價值 =股權(quán)價值+債務(wù)價

37、值-金融資產(chǎn)價值投資資本 =經(jīng)營營運資本+經(jīng)營經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值一經(jīng)營長期負債 =（經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負債）+ （經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值-經(jīng)營長期負債）投資資本就是凈經(jīng)營資產(chǎn)解釋一一凈經(jīng)營資產(chǎn)增加 是指當(dāng)年投入的凈經(jīng)營資產(chǎn)，是當(dāng)年增加的 投資資本，而投資資本一般是指累計的總額，所以不能將增加的部分叫做投資資本。資本支出 =凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加+折舊攤銷每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資=每股經(jīng)營營運資本增加+（每股資本支出一每股折舊與攤銷）=每股經(jīng)營營運資本增加+每股凈經(jīng)營長期資產(chǎn)增加 每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股收益一每股凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資X（1-投資資本負債率）解釋幾個名詞凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加1） 凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加是根據(jù)

38、資產(chǎn)負債表中期末數(shù)減期初數(shù) 得來。由于管理用資產(chǎn)負債表編寫的特點，凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加中，是不含有本年的折舊攤銷數(shù)額的（在這里，指管理用的資產(chǎn)負債表，而不是傳統(tǒng)報表）2） 凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加=經(jīng)營資產(chǎn)的增加一經(jīng)營負債的增加。它前面的“凈”字，代表著它是資產(chǎn)減負債后的凈額3） 凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加，是當(dāng)年投資資本的增加量。凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加，既不叫“投資資本”，也不叫“資本支出”。它叫“凈經(jīng)營 資產(chǎn)凈投資”資本支出1） 資本支出涉及的是長期資本，里面不涉及“營運資本”的增加2）資本支出，包含了本年的折舊攤銷3） 資本支出=經(jīng)營性長期資產(chǎn)的增加一經(jīng)營性長期負債的增加+折舊攤銷=凈經(jīng)營長期資產(chǎn)的增加 +折舊攤銷

39、 即凈經(jīng)營長期資產(chǎn)凈投資 +折舊攤銷投資資本1）本年所反映的凈經(jīng)營資產(chǎn)，它是累計額，不是發(fā)生額2）即投資資本=經(jīng)營資產(chǎn)一經(jīng)營負債以下是我的感悟1）實體現(xiàn)金流量，不包含折舊攤銷的數(shù)額，原因有：折舊攤銷數(shù)額，并不是一個真實的現(xiàn)金流量，它是物質(zhì)的耗損而不是金錢的 流動2）資本支出，投資資本，為什么算式中都是凈經(jīng)營資產(chǎn)，也就是說為什么是經(jīng)營資產(chǎn)減去經(jīng)營負債的凈額。原因是，經(jīng)營負債， 是企業(yè)經(jīng)營活動中自發(fā)產(chǎn)生的，不以人為增加或減少。所以在資本支出、投資資本中不必考慮。而企業(yè)在運營過程中，需要額外籌資的部分，一個來源是股權(quán)投資一一所有者權(quán)益的增加，一個是找債權(quán)人借債。這個借債是外部 的債務(wù)增加，非自發(fā)的。

40、因此無論債務(wù)現(xiàn)金流量還是資本支出，所涉及的債務(wù)現(xiàn)金流量都是外來的流入或流出。因此，這就是投資資本=經(jīng)營營運資本+經(jīng)營經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值一經(jīng)營長期負債=（經(jīng)營流動資產(chǎn)-經(jīng)營流動負債）+ （經(jīng)營長期資產(chǎn)凈值-經(jīng) 營長期負債）資本支出=經(jīng)營性長期資產(chǎn)的增加一經(jīng)營性長期負債的增加+折舊攤銷凈投資=凈經(jīng)營資產(chǎn)的增加這些等式的原因區(qū)別經(jīng)營營運資本與營運資本營運資本經(jīng)營營運資本營運資本=流動資產(chǎn)一流動負債經(jīng)營營運資本=經(jīng)營性流動資產(chǎn)一經(jīng)營性流動負債營運資本=（經(jīng)營性流資+金融性流資）一（經(jīng)營性流負 +金融性流負）=（經(jīng)營性流資一經(jīng)營性流負）+ （金融性流資一金融性流負）營運資本=經(jīng)營營運資本 + （金融性流資

41、一金融性流負）求股權(quán)現(xiàn)金流量的幾種方法股權(quán)現(xiàn)金流量=股利一股票發(fā)行 +股票回購學(xué)習(xí)好資料歡迎下載一股權(quán)現(xiàn)金流量=實體現(xiàn)金流量一債務(wù)現(xiàn)金流量=凈利潤一股權(quán)凈投資（所有者權(quán)益增加）凈負債股權(quán)現(xiàn)金流量=凈利潤一 凈經(jīng)營資產(chǎn)凈投資X（ 1負債率）注：前提是按照固定的負債率（即 ）籌集資本凈經(jīng)營資產(chǎn)每股股權(quán)現(xiàn)金流量=每股凈利潤一每股 股權(quán)本年凈投資推導(dǎo)實體現(xiàn)金流量的過程營業(yè)收入減營業(yè)成本（含折舊攤銷）減銷售，管理費（含折舊攤銷）稅前營業(yè)利潤 加營業(yè)外收入 減營業(yè)外支出 稅前經(jīng)營利潤 x（ 1所得稅率）稅后經(jīng)營凈利潤 加折舊攤銷營業(yè)現(xiàn)金毛流量減去給經(jīng)營營運資本的投資營業(yè)現(xiàn)金凈流量減去給凈經(jīng)營長期資產(chǎn)的總投

42、資實體現(xiàn)金流量注意：“營業(yè)”與“經(jīng)營”不同?！敖?jīng)營”包括營業(yè)外收入 /支出經(jīng)營營運資本的投資，財務(wù)報表體現(xiàn)為經(jīng)營營運資本的增加（本期數(shù)-上期數(shù)）凈經(jīng)營長期資產(chǎn)的總投資，財務(wù)報表體現(xiàn)為凈經(jīng)營長期資產(chǎn)的增加（本期數(shù)-上期數(shù)）+折舊攤銷 2企業(yè)價值計算基本思路:1） “高增長+現(xiàn)金流量零增長”模式企業(yè)價值=預(yù)測期流量現(xiàn)值+/ 量 X（ P/F, i, t）資本成本2） “高增長+現(xiàn)金流量固定增長”模式企業(yè)價值=預(yù)測期流量現(xiàn)值+資本成本-固定增長率X（ P/F, i, t）后續(xù)期現(xiàn)金流量的確定：在穩(wěn)定狀態(tài)下，實體現(xiàn)金流量、股權(quán)現(xiàn)金流量的增長率與銷售收入的增長率相同學(xué)習(xí)好資料歡迎下載企業(yè)價值計算股權(quán)現(xiàn)金

43、流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用實體現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型的應(yīng)用1永續(xù)增長模型（即固定增長率）譏亠“下期股權(quán)現(xiàn)金流量股權(quán)價值- 股權(quán)資本成本-永續(xù)增長率下期股權(quán)現(xiàn)金流量零增長時，股權(quán)價值叭知缶*股權(quán)資本成本下期實體現(xiàn)金流量實體價值加權(quán)平均資本成本-永續(xù)增長率2兩階段增長模型過誰的地盤，用誰的折現(xiàn)率預(yù)測期（T年）現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =ET年各期的現(xiàn)金流量現(xiàn)值 后續(xù)期“終值”T+1年的現(xiàn)金流量、股權(quán)資本成本-永續(xù)增長率Rn 后續(xù)期第一年的現(xiàn)金流量即 股權(quán)資本成本-永續(xù)增長率后續(xù)期現(xiàn)值=后續(xù)期終值x折現(xiàn)系數(shù)|注意：這個折現(xiàn)系數(shù)，是 T年的折現(xiàn)系數(shù)。即，跟預(yù)測期最后一年的折現(xiàn)系數(shù)一樣！股權(quán)價值=預(yù)測期股權(quán)現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期價

44、值的現(xiàn)值預(yù)測期（T年）現(xiàn)金流量現(xiàn)值 =刀T年各期的現(xiàn)金流量現(xiàn)值后續(xù)期“終值”T+1年的現(xiàn)金流量、加權(quán)平均資本成本-現(xiàn)金流量增長率后續(xù)期現(xiàn)值=后續(xù)期終值X折現(xiàn)系數(shù)注意：這個折現(xiàn)系數(shù)，是 T年的折現(xiàn)系數(shù)。即，跟預(yù)測期最后一年的折現(xiàn)系數(shù)一樣！實體價值=預(yù)測期（T年）現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值企業(yè)的股權(quán)價值股權(quán)價值=實體價值一 凈債務(wù)價值 3相對價值法看看別人，想想自己。參數(shù)都是別人的，基數(shù)都是自己的。參數(shù)x基數(shù)=本企業(yè)結(jié)論“目標(biāo)企業(yè)”就是“本企業(yè)”市盈率市凈率市銷率（收入乘數(shù)）指標(biāo)市盈率-每股市價每股凈利潤每股市價市凈率-每股凈資產(chǎn)每股市價收入乘數(shù) 一每股銷售收入模型目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值-可比企業(yè)平均市盈

45、率X目標(biāo)企業(yè)凈利潤目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值可比企業(yè)平均市凈率X目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)目標(biāo)企業(yè)股權(quán)價值-可比企業(yè)平均收入乘數(shù)X目標(biāo)企業(yè)的銷售收入本期市盈率本期市凈率本期收入乘數(shù)=P0= 股利支付率X （1+增長率）權(quán)益凈利率0 X股利支付率 X （1+曾長率）銷售凈利率0 X股利支付率 X （1+曾長率）公式每股凈利潤0股權(quán)成本-增長率股權(quán)成本-增長率股權(quán)成本-增長率內(nèi)在（即預(yù)期）收入乘數(shù)內(nèi)在市盈率內(nèi)在市凈率=Pl=股利支付率權(quán)益凈利率1X股利支付率銷售凈利率1X股利支付率每股凈利潤“1股權(quán)成本-增長率股權(quán)成本-增長率股權(quán)成本-增長率注意注意匹配，要本期，算式各項都用本期。要預(yù)期，算式各項都用預(yù)期市凈率=市盈率

46、X權(quán)益凈利率本期市凈率=本期市盈率 X本期權(quán)益凈利率1/*.、*、/ |/、.、* 1t j-rr t r.t-t r 、/、/ r j-收入乘數(shù)-銷售凈利率X市盈率本期收入乘數(shù)-本期銷售凈利率X本期市盈率內(nèi)在市凈率=內(nèi)在市盈率 X 預(yù)期權(quán)益凈利率預(yù)期收入乘數(shù)-預(yù)期銷售凈利率X內(nèi)在市盈率驅(qū)動因素增長率、股利支付率、股權(quán)成本權(quán)益凈利率、股利支付率、增長率、股權(quán)成本銷售凈利率、股利支付率、增長率、股權(quán)成本適用范圍連續(xù)盈利，并且B值接近于1的企業(yè)擁有大量資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正值的企業(yè)銷售成本率較低的服務(wù)類企業(yè)，或者銷售成本率趨 同的傳統(tǒng)行業(yè)的企業(yè)。修正市盈率-可可比企業(yè)實際市盈率修正市凈率=可比企業(yè)實際市

47、凈率修正收入乘數(shù)一可比企業(yè)收入乘數(shù)修正T比企業(yè)預(yù)期增長率 X 100可比企業(yè)權(quán)益凈利率 X 100修收入乘數(shù)可比企業(yè)銷售凈利率X100每股股權(quán)價值修正市盈率X本企業(yè)預(yù)期增長率每股股權(quán)價值=修正市凈率X本企業(yè)權(quán)益凈利率X每股股權(quán)價值=修正收入乘數(shù)X本企業(yè)銷售凈利率x目標(biāo)企業(yè)每股收益x 100目標(biāo)企業(yè)每股凈資產(chǎn)X 100X目標(biāo)企業(yè)每股銷售收入X100名詞市盈率市凈率收入乘數(shù)捆綁增長率權(quán)益凈利率銷售凈利率聯(lián)系每股收益每股凈資產(chǎn)每股收入兩步合本企業(yè)市盈率可比企業(yè)市盈率亠人“=可比企業(yè)增長率x本企業(yè)增長率本企業(yè)市凈率=可比企業(yè)市凈率、，十企業(yè)權(quán)益凈利率十企業(yè)收入乘數(shù)可比企業(yè)收入乘數(shù)、/十企業(yè)銷隹凈利率可

48、比企業(yè)權(quán)益凈利率十權(quán)凈利率本止業(yè)收入乘數(shù)一可比企業(yè)銷售凈利率X本止業(yè)銷售凈利率一步本企業(yè)每股價值-本企業(yè)每股收益X本企業(yè)市盈率本企業(yè)每股價值=本企業(yè)每股凈資產(chǎn)X本企業(yè)市凈率本企業(yè)每股價值=本企業(yè)每股銷售收入X本企業(yè)收入乘數(shù)記憶：每股市價？（?+?）支付的股利?本期市盈率由市盈率一 &得來。每股市價P0 =兩邊除以每股凈利潤。股利支付率= 一 每股凈利潤？?-?每股凈利潤亠如、仔步Po股利支付率X （?+增長率）得出+期市每股凈利0股權(quán)成本-增長率注：PP本期市盈率，內(nèi)在市盈率有區(qū)別的根源是：本期市盈率0 內(nèi)在市盈率0（ EPS0是本期的，EPS1是預(yù)期的）EPS0EPS1因為用本期的EPS有可

49、能今年賺100，明年賺120,導(dǎo)致市盈率畸高。所以用預(yù)期的EPS即分子上沒有（1 + g）第八章資本預(yù)算 1凈現(xiàn)值公式凈現(xiàn)值NPV未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值-未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值 P 1未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值注意：現(xiàn)值指數(shù)的分子，分母，所跨度的時間不冋。因此，冋一個項 目，折現(xiàn)率不同，現(xiàn)值指數(shù)會不同?，F(xiàn)值指數(shù)小于1，即表明該投資項目的報酬率小于預(yù)定的折現(xiàn)率，方案不可行。但并 不表明該方案一定為虧損項目或 投資報酬率 小于0。 （注意說的是投資報酬率，不是折現(xiàn)率）內(nèi)含報酬率凈現(xiàn)值=0時的折現(xiàn)率內(nèi)含報酬率受 項目期限，現(xiàn)金流量，原始投資額 的影響靜態(tài)回收期靜態(tài)回收期=累計現(xiàn)金流量為負的最后一年年數(shù)+累計現(xiàn)金流量為流的最后數(shù)額下一年現(xiàn)金流入數(shù)額動態(tài)回收期把每一年的現(xiàn)金流量都折現(xiàn)（折到冋一