本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同之二：溫和復(fù)蘇不致過熱0125

1、 宏觀研究 證券研究報(bào)告 中國經(jīng)濟(jì) 專題研究 2013 年 1 月 25 日 溫和復(fù)蘇不致過熱 本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同之二 本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與以往相比有何不同？我們期望對(duì)此進(jìn)行全面深入的分析，以便更好 地預(yù)判未來經(jīng)濟(jì)的走向。本文是本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同系列文章中的第二篇。 我們定位本輪經(jīng)濟(jì)是“溫和復(fù)蘇”，不會(huì)像 09 年那樣迅速過熱。 相關(guān)研究 宏觀專題 20130124：利率約束產(chǎn)能擴(kuò) 張本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同之一 美國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，歐元區(qū)最壞時(shí)間應(yīng)已過去，但 13 年仍小幅衰退，日本經(jīng)濟(jì)小 幅回落?？紤]到目前中國出口占全球的比重已超過 10%，進(jìn)一步上升空間有限，中 國出口增速將逐步和全球貿(mào)易增速接軌，預(yù)

2、計(jì) 13 年增速小幅反彈。 2013.01.24 12 年消費(fèi)貢獻(xiàn) 4%的gdp增速，過去 10 年以來第一次超過投資，消費(fèi)是本輪經(jīng)濟(jì) 復(fù)蘇的主導(dǎo)貢獻(xiàn)。乘用車年銷量已突破 2000 萬輛，耐用消費(fèi)以及總消費(fèi)的彈性下 降，決定了消費(fèi)的復(fù)蘇趨勢(shì)也將相對(duì)溫和。 本輪經(jīng)濟(jì)回升時(shí)制造業(yè)投資仍在繼續(xù)下滑，和 09 年所有投資的全面回升形成顯著 差異，主要的原因在于利率市場(chǎng)化的大力推進(jìn)。貸款利率和 gdp 名義增速接軌， 約束了制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張。13 年的投資回升將只有地產(chǎn)和基建投資雙輪驅(qū)動(dòng)。 從庫存周期來看，本輪庫存的回補(bǔ)相對(duì)溫和。目前的庫存周期處于被動(dòng)去庫存的后 期，未來主動(dòng)加庫存的動(dòng)力將取決于工業(yè)品價(jià)格

3、上漲幅度。 分析師： 陳勇 sac 執(zhí)業(yè)證書編號(hào) 我們預(yù)測(cè) 13 年的工業(yè)增速運(yùn)行在 11%左右水平，全年 gdp 增速為 8.2%，產(chǎn)出溫 和增長(zhǎng)不大可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險(xiǎn)。 s0850512070005 電話：021-2321 9800 email： 高遠(yuǎn) sac 執(zhí)業(yè)證書編號(hào) s0850512020001 電話：021-2321 9669 email： 聯(lián)系人： 姜超 電話：021-2321 2042 email： 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 2 1. 2. 宏觀研究專題研究 目錄 三駕馬車指向溫和復(fù)蘇. 4 1.1 外需溫和復(fù)蘇. 4 1.2 中國出口小幅回升 . 5 1.3

4、 消費(fèi)主導(dǎo)本輪復(fù)蘇 . 5 1.4 消費(fèi)回升相對(duì)穩(wěn)定 . 6 1.5 耐用消費(fèi)彈性下降 . 6 1.6 投資保持穩(wěn)定增長(zhǎng) . 7 1.7 利率市場(chǎng)化約束制造業(yè)投資 . 7 1.8 地產(chǎn)基建雙輪驅(qū)動(dòng) . 8 1.9 庫存周期相對(duì)溫和 . 8 經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險(xiǎn)無虞 . 9 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 3宏觀研究專題研究 圖目錄 圖 1 美國消費(fèi)者信心指數(shù)和歐元區(qū) euro coin 領(lǐng)先指數(shù)（%）.5 圖 2 中國出口增速與全球出口增速之差（%） .5 圖 3 中國當(dāng)季進(jìn)出口增速（%）.5 圖 4 消費(fèi)、投資對(duì) gdp 增速的貢獻(xiàn)（%） .6 圖 5 消費(fèi)、投資貢獻(xiàn)率（%） .6 圖 6

5、社消總額名義增速和限額以上零售增速（%）.6 圖 7 限額以上零售增速與工業(yè)增速（%） .6 圖 8 耐用與非耐用消費(fèi)品增速（%）.7 圖 9 中國乘用車銷量及增速（%） .7 圖 10 固定資產(chǎn)投資增速與資金來源增速（%） .7 圖 11 房屋新開工增速與固定資產(chǎn)投資增速（%）.7 圖 12 投資增速差異（%）.8 圖 13 gdp 增速與貸款利率（%） .8 圖 14 銷售、新開工和房地產(chǎn)投資增速（%）.8 圖 15 信托貸款與企業(yè)債券同比變化金額（億元） .8 圖 16 pmi 產(chǎn)成品庫存指數(shù)與原材料庫存指數(shù)（%）.9 圖 17 ppi 環(huán)比與產(chǎn)成品庫存同比（%） .9 圖 18 工業(yè)增

6、加值增速與 cpi 增速（%） .9 表 目 錄 表 1 imf 對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)（%） .4 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 4宏觀研究專題研究 本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇與以往相比有何不同？我們期望對(duì)此進(jìn)行全面深入的分析，以便更好地 預(yù)判未來經(jīng)濟(jì)的走向。本文是本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不同系列文章中的第二篇，主要內(nèi)容用 精煉的語言概括如下： 定位本輪經(jīng)濟(jì)是“溫和復(fù)蘇”，不會(huì)像 09 年那樣迅速過熱。 從外需看，全球溫和復(fù)蘇，中國出口體量已大，13 年增速小幅反彈。 從內(nèi)需看，本輪復(fù)蘇以消費(fèi)主導(dǎo)，彈性下降。 投資出現(xiàn)分化，市場(chǎng)化利率約束了制造業(yè)投資，靠地產(chǎn)和基建雙輪驅(qū)動(dòng)。 09 年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很快演化為過熱而遭

7、到調(diào)控。本輪“溫和復(fù)蘇”無需擔(dān)心經(jīng)濟(jì)過熱 遭致調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn) 以下我們進(jìn)行詳細(xì)分析： 1. 三駕馬車指向溫和復(fù)蘇 1.1 外需溫和復(fù)蘇 從外需看，根據(jù) imf 最新預(yù)測(cè)，全球經(jīng)濟(jì)將 13 年將比 12 年略有好轉(zhuǎn)。其中美國經(jīng) 濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇，預(yù)計(jì) 13 年 gdp 增長(zhǎng)穩(wěn)定在 2%；歐元區(qū)最壞時(shí)間應(yīng)已過去，但 13 年仍小 幅衰退，gdp 下降 0.2%；受基數(shù)效應(yīng)影響，日本 13 年經(jīng)濟(jì)將從 2.2%小幅回落至 1.2%。 表 1 imf 對(duì)全球經(jīng)濟(jì)的預(yù)測(cè)（%） 地區(qū) 全球 美國 歐元區(qū) 日本 2009 -0.6 -3.1 -4.4 -5.5 2010 5.1 2.4 2 4.5 2011 3.8

8、1.8 1.4 -0.8 2012（預(yù)測(cè)）（預(yù)測(cè)） 3.3 2.2 -0.4 2.2 2013（預(yù)測(cè)）（預(yù)測(cè)） 3.5 2 -0.2 1.2 資料來源：海通證券研究所整理 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 5 0.8 60 宏觀研究專題研究 圖 1 美國消費(fèi)者信心指數(shù)和歐元區(qū) euro coin 領(lǐng)先指數(shù)（%） 100 90 80 70 60 50 40 美國密歇根消費(fèi)信心指數(shù)歐元區(qū)euro coin領(lǐng)先指數(shù)（右） 1 0.6 0.4 0.2 0 -0.2 -0.4 -0.6 -0.8 -1 10/110/410/7 10/1011/111/411/711/10 12/112/412/7

9、 12/10 13/1 資料來源：wind, 海通證券研究所 1.2 中國出口小幅回升 隨著外需的企穩(wěn)，中國出口在 4 季度小幅反彈。但考慮到目前中國出口占全球的比重 已超過 10%，進(jìn)一步上升空間有限，中國出口增速將逐步和全球貿(mào)易增速接軌，我們預(yù) 測(cè) 13 年中國出口會(huì)小幅回升至 8.5%，但難以像 09、10 年一樣大幅反轉(zhuǎn)。 圖 2 中國出口增速與全球出口增速之差（%） 20% 圖 3 中國當(dāng)季進(jìn)出口增速（%） 70 18% 中國出口占全球比重 中國與全球出口增速差 中國當(dāng)季出口增速 中國當(dāng)季進(jìn)口增速 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 50 40 30 20 10

10、0 -10 -20 0% 00020406081012 -30 09/309/910/310/911/311/912/312/9 資料來源：ceic，wind，海通證券研究所資料來源：ceic，wind，海通證券研究所 1.3 消費(fèi)主導(dǎo)本輪復(fù)蘇 12 年消費(fèi)貢獻(xiàn) 4%的 gdp 增速，過去 10 年以來第一次超過投資，貢獻(xiàn)超過 gdp 增 速的 50%，這也意味著消費(fèi)是本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的主導(dǎo)貢獻(xiàn)，和 09 年的投資主導(dǎo)有顯著差異。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 6 26 35 32 宏觀研究專題研究 圖 4 消費(fèi)、投資對(duì) gdp 增速的貢獻(xiàn)（%） 9.0 消費(fèi)貢獻(xiàn)gdp增速 圖 5 消費(fèi)

11、、投資貢獻(xiàn)率（%） 100 8.0 投資貢獻(xiàn)gdp增速 90 消費(fèi)貢獻(xiàn)率投資貢獻(xiàn)率 7.0 6.0 80 70 60 5.0 50 4.0 40 3.0 2.0 1.0 0.0 30 20 10 0 070809101112040506070809101112 資料來源：ceic，wind，海通證券研究所資料來源：ceic，wind，海通證券研究所 1.4 消費(fèi)回升相對(duì)穩(wěn)定 消費(fèi)的兩個(gè)主要指標(biāo)社消總額以及限額以上零售增速在 12 年下半年以來均在回 升，但回升速度相對(duì)穩(wěn)定，也和目前溫和復(fù)蘇的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)一致。 圖 6 社消總額名義增速和限額以上零售增速（%） 28 40 圖 7 限額以上零售增速與

12、工業(yè)增速（%） 24 22 社消總額名義增速限額以上零售名義增速（右） 30 28 24 限額以上消費(fèi)實(shí)際增速工業(yè)增加值增速 25 20 20 18 16 14 12 20 15 10 5 16 12 8 4 10 09/109/710/110/711/111/712/112/7 0 0 06/1 06/7 07/1 07/7 08/1 08/7 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7 資料來源：ceic，wind，海通證券研究所資料來源：ceic，wind，海通證券研究所 1.5 耐用消費(fèi)彈性下降 從消費(fèi)的結(jié)構(gòu)看，目前非耐用消費(fèi)增速依然遠(yuǎn)高于耐用消費(fèi)增

13、速。一個(gè)重要的背景在 于耐用消費(fèi)以汽車為主導(dǎo)，但中國目前的年度乘用車銷量已經(jīng)突破 2000 萬輛，遠(yuǎn)超 08 年時(shí)的 1000 萬輛，因而汽車消費(fèi)增速的回升幅度也將有限，從而抑制了耐用消費(fèi)以及總 消費(fèi)的彈性，決定了消費(fèi)的復(fù)蘇趨勢(shì)也將相對(duì)溫和。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 7 60 宏觀研究專題研究 圖 8 耐用與非耐用消費(fèi)品增速（%）圖 9 中國乘用車銷量及增速（%） 50 中國耐用品消費(fèi)增速 非耐用品消費(fèi)增速 25000000 20000000 中國乘用車銷量 中國乘用車銷量增速（右） 100 80 40 30 20 15000000 10000000 60 40 20 10 5

14、000000 0 0 040506070809101112 0 01/3 02/3 03/3 04/3 05/3 06/3 07/3 08/3 09/3 10/3 11/3 12/3 13/3 -20 資料來源：ceic，wind，海通證券研究所資料來源：ceic，wind，海通證券研究所 1.6 投資保持穩(wěn)定增長(zhǎng) 12 年下半年的投資增速基本保持穩(wěn)定，從固定資產(chǎn)投資資金來源增速看也基本平穩(wěn)。 雖然新開工投資增速在下半年顯著回升，但其是投資的同步指標(biāo)因而對(duì)未來指示意義有 限。 圖 10 固定資產(chǎn)投資增速與資金來源增速（%）圖 11 房屋新開工增速與固定資產(chǎn)投資增速（%） 45% 40 固定資產(chǎn)

15、投資增速 100 40% 35% 城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資累計(jì)增速 固定資產(chǎn)投資資金來源累計(jì)增速 35 30 新開工投資增速（右） 80 60 30% 25% 20% 15% 25 20 15 40 20 10% 5% 0% 10 5 0 -20 05/106/107/108/109/110/111/112/10 05/306/307/308/309/310/311/312/3 -40 資料來源：ceic，wind，海通證券研究所資料來源：ceic，wind，海通證券研究所 1.7 利率市場(chǎng)化約束制造業(yè)投資 從投資構(gòu)成來看，本輪經(jīng)濟(jì)回升時(shí)制造業(yè)投資仍在繼續(xù)下滑，和 09 年所有投資的全 面回升形成顯著

16、差異，主要的原因在于利率市場(chǎng)化的大力推進(jìn)，貸款利率和 gdp 名義增 速接軌，使得諸多低毛利的制造業(yè)行業(yè)失去了融資擴(kuò)張的能力。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 08/108/408/708/1009/109/409/709/1010/110/410/710/1012/112/412/712/1011/111/411/711/10 8 60% -2000 宏觀研究專題研究 圖 12 投資增速差異（%） 70% 圖 13 gdp 增速與貸款利率（%） 30 基礎(chǔ)設(shè)施投資當(dāng)月增速 房地產(chǎn)投資當(dāng)月增速 制造業(yè)投資當(dāng)月增速 中國gdp季度名義增速金融機(jī)構(gòu)自主貸款利率 25 50% 40% 30%

17、 20 15 20% 10 10% 0% 5 -10% 0 00/301/302/303/304/305/306/307/308/309/310/311/312/3 資料來源：ceic，wind，海通證券研究所資料來源：ceic，wind，海通證券研究所 1.8 地產(chǎn)基建雙輪驅(qū)動(dòng) 因此，13 年的投資回升將只有地產(chǎn)和基建投資雙輪驅(qū)動(dòng)。其中 12 年下半年房地產(chǎn)銷 售持續(xù)回暖，供求關(guān)系的改善和新開工好轉(zhuǎn)將帶動(dòng) 2013 年房地產(chǎn)投資增速反彈。從企業(yè) 債券和信托貸款的持續(xù)多增看，基建投資在 13 年上半年仍有回升動(dòng)力。 圖 14 銷售、新開工和房地產(chǎn)投資增速（%） 120.00 圖 15 信托貸款

18、與企業(yè)債券同比變化金額（億元） 6000 100.00 80.00 60.00 40.00 房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比 商品房新開工累計(jì)同比 商品房銷售累計(jì)同比 5000 4000 3000 2000 1000 信托貸款同比多增企業(yè)債券同比多增 0 20.00 -1000 0.00 may-04 may-05 may-06 may-07 may-08 may-09 may-10 may-11 may-12 -20.00 -40.00 -3000 -4000 11/311/611/911/1212/312/612/912/12 資料來源：ceic，wind，海通證券研究所資料來源：ceic，wind

19、，海通證券研究所 1.9 庫存周期相對(duì)溫和 最后從庫存周期來看，本輪庫存的回補(bǔ)相對(duì)溫和。首先從 pmi 指數(shù)看，本輪原材料 庫存的回升仍在產(chǎn)成品庫存之下，工業(yè)品產(chǎn)成品庫存仍在下降通道，意味著目前的庫存周 期處于被動(dòng)去庫存的后期，未來主動(dòng)加庫存的動(dòng)力將取決于工業(yè)品價(jià)格上漲幅度。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 9 11 宏觀研究專題研究 圖 16 pmi 產(chǎn)成品庫存指數(shù)與原材料庫存指數(shù)（%）圖 17 ppi 環(huán)比與產(chǎn)成品庫存同比（%） 56 1.5ppi環(huán)比（左軸）產(chǎn)成品庫存同比（右軸）35 54 產(chǎn)成品庫存指數(shù) 原材料庫存指數(shù) 1.0 30 52 50 0.5 0.0 25 48 46

20、 44 42 40 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 20 15 10 5 0 38 05/1 05/7 06/1 06/7 07/1 07/7 08/1 08/7 09/1 09/7 10/1 10/7 11/1 11/7 12/1 12/7 -3.5 03/204/205/206/207/208/209/210/211/212/213/2 -5 資料來源：ceic，wind，海通證券研究所資料來源：ceic，wind，海通證券研究所 2. 經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險(xiǎn)無虞 09 年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇很快就演化成經(jīng)濟(jì)過熱，導(dǎo)致央行從 7 月份開始上調(diào)央票利率給經(jīng) 濟(jì)降溫。而我們預(yù)測(cè) 13

21、年的工業(yè)增速運(yùn)行在 11%左右水平，全年 gdp 增速為 8.2%，經(jīng) 濟(jì)呈“溫和復(fù)蘇”態(tài)勢(shì)，因而也無需過慮經(jīng)濟(jì)過熱而遭政策調(diào)控的風(fēng)險(xiǎn)。 圖 18 工業(yè)增加值增速與 cpi 增速（%） 工 業(yè) 23 08年以來中國月度工業(yè)、物價(jià)運(yùn)行軌跡 增 加 值 增 速 21 18 16 10年10月加息 13 8 6 3 09年7月 央票利率上調(diào) 13年走勢(shì)預(yù)測(cè) 08年1月 -5 資料來源：wind,海通證券研究所 05cpi 10 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 宏觀研究專題研究10 信息披露 分析師聲明 陳勇、高遠(yuǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì) 本人具有中國證券業(yè)協(xié)會(huì)授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，

22、獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告所采用的數(shù)據(jù)和信息均 來自市場(chǎng)公開信息，本人不保證該等信息的準(zhǔn)確性或完整性。分析邏輯基于作者的職業(yè)理解，清晰準(zhǔn)確地反映了作者的研究觀點(diǎn)，結(jié)論 不受任何第三方的授意或影響，特此聲明。 法律聲明 本報(bào)告僅供海通證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。在任何情況下， 本報(bào)告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議。在任何情況下，本公司不對(duì)任何人因使用本報(bào)告中的任何內(nèi)容所引致 的任何損失負(fù)任何責(zé)任。 本報(bào)告所載的資料、意見及推測(cè)僅反映本公司于發(fā)布本報(bào)告當(dāng)日的判斷，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可

23、能 會(huì)波動(dòng)。在不同時(shí)期，本公司可發(fā)出與本報(bào)告所載資料、意見及推測(cè)不一致的報(bào)告。 市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本報(bào)告所載的信息、材料及結(jié)論只提供特定客戶作參考，不構(gòu)成投資建議，也沒有考慮到個(gè)別客戶特殊的 投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要?？蛻魬?yīng)考慮本報(bào)告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況。在法律許可的情況下，海通證券及其所屬 關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券并進(jìn)行交易，還可能為這些公司提供投資銀行服務(wù)或其他服務(wù)。 本報(bào)告僅向特定客戶傳送，未經(jīng)海通證券研究所書面授權(quán)，本研究報(bào)告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復(fù)印件或 復(fù)制品，或再次分發(fā)給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方

24、式使用。所有本報(bào)告中使用的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記均為本公 司的商標(biāo)、服務(wù)標(biāo)記及標(biāo)記。如欲引用或轉(zhuǎn)載本文內(nèi)容，務(wù)必聯(lián)絡(luò)海通證券研究所并獲得許可，并需注明出處為海通證券研究所，且 不得對(duì)本文進(jìn)行有悖原意的引用和刪改。 根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)核發(fā)的經(jīng)營證券業(yè)務(wù)許可，海通證券股份有限公司的經(jīng)營范圍包括證券投資咨詢業(yè)務(wù)。 請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明 海通證券股份有限公司研究所 宏觀研究專題研究11 李迅雷副總裁/首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家/所長(zhǎng)高道德副所長(zhǎng)路 穎副所長(zhǎng)江孔亮所長(zhǎng)助理 (021) 23219300 (021)63411586 (021)23219403 (021)23219422 kljiang 金融

25、產(chǎn)品研究團(tuán)隊(duì) 婁 靜(021) 宏觀經(jīng)濟(jì)研究團(tuán)隊(duì) 陳 勇(021)23219800 曹 陽(021)23219981 高 遠(yuǎn)(021)23219669 李 寧(021)23219431 聯(lián)系人 周 霞(021)23219807 策略研究團(tuán)隊(duì) 荀玉根(021)23219658 陳瑞明(021)23219197 吳一萍(021)23219387 湯 慧(021)23219733 聯(lián)系人 王 旭(021)23219396 李 珂(021)23219821 單開佳(021)23219448 倪韻婷(021)23219419 羅 震(021)23219326 唐洋運(yùn)(021)23219004 王廣國(0

26、21)23219819 孫志遠(yuǎn)(021)23219443 陳 亮(021)23219914 陳 瑤(021)23219645 伍彥妮(021)23219774 聯(lián)系人 桑柳玉(021)23219686 曾逸名(021)23219773 陳韻騁(021)23219444 金融工程研究團(tuán)隊(duì) 吳先興(021)23219449 丁魯明(021)23219068 鄭雅斌 (021)23219395 馮佳睿(021)23219732 朱劍濤(021)23219745 聯(lián)系人 固定收益研究團(tuán)隊(duì) 姜金香(021)23219445 徐瑩瑩 (021)23219885 聯(lián)系人 倪玉娟(021)23219820 政

27、策研究團(tuán)隊(duì) 李明亮(021)23219434 lmlhtsec .com 陳久紅(021)23219393 陳崢嶸(021)23219433 聯(lián)系人 朱 蕾(021)23219946 張欣慰(021)23219370 周雨卉(021)23219760 楊 勇(021)23219945 zxw6607 計(jì)算機(jī)行業(yè) 陳美風(fēng)(021)23219409 蔣 科(021)23219474 聯(lián)系人 安永平(021)23219950 建筑工程行業(yè) 趙 健(021)23219472 聯(lián)系人 張顯寧(021)23219813 煤炭行業(yè) 朱洪波(021)23219438 劉惠瑩(021)23219441 石油化工

28、行業(yè) 鄧 勇(021)23219404 聯(lián)系人 王曉林(021)23219812 批發(fā)和零售貿(mào)易行業(yè) 路 穎(021)23219403 潘 鶴(021)23219423 汪立亭(021)23219399 聯(lián)系人 李宏科(021)23219671 機(jī)械行業(yè) 龍 華(021)23219411 何繼紅(021)23219674 聯(lián)系人 熊哲穎(021)23219407 胡宇飛(021)23219810 黃 威(021)23219963 農(nóng)林牧漁行業(yè) 丁 頻(021)23219405 夏 木(021) 23219748 紡織服裝行業(yè) 聯(lián)系人 楊藝娟(021)23219811 非銀行金融行業(yè) 丁文韜(0

29、21)23219944 聯(lián)系人 黃 嵋(021)23219638 吳緒越(021)23219947 電子元器件行業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及傳媒行業(yè)交通運(yùn)輸行業(yè) 邱春城(021)23219413 張孝達(dá)(021)23219697 聯(lián)系人 鄭震湘(021)23219816 劉佳寧(0755)82764281 白 洋(021)23219646 聯(lián)系人 薛婷婷(021)23219775 鈕宇鳴(021)23219420 錢列飛(021)23219104 虞 楠(021)23219382 聯(lián)系人 李 晨(021) 汽車行業(yè) 趙晨曦(021)23219473 馮梓欽(021)23219402 聯(lián)系人 陳鵬輝(021)23219814 醫(yī)藥行業(yè) 劉 宇(021)23219608 聯(lián)系人 劉 杰(021)23219269 馮皓琪(021)23219709 鄭 琴(021)23219808 食品飲料行業(yè) 趙 勇(0755)82775282 聯(lián)系人 馬浩博 (021)23219822 有色金屬行業(yè) 施 毅(021)23219480 劉 博(021)23219401 聯(lián)系人 鐘 奇(021)23219962 鋼鐵行業(yè) 劉彥奇(021)23219391 聯(lián)系人 任玲燕(021)23219406 基礎(chǔ)化工行業(yè) 曹小飛(021)23219267 聯(lián)系人 張 瑞(021)23219634 朱 睿(021