試論我國(guó)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的主要特征與風(fēng)險(xiǎn)分析

1、_試論我國(guó)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的主要特征與風(fēng)險(xiǎn)分析 論文關(guān)鍵詞:結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品種類(lèi)結(jié)構(gòu)特征主要風(fēng)險(xiǎn) 論文摘要:2007年下半年以來(lái)我國(guó)理財(cái)市場(chǎng)上不斷出現(xiàn)的“零負(fù)收益”事件表明,我國(guó)商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)尚未成熟,尤其是結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)。文章針對(duì)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)不成熟的現(xiàn)狀,依照基礎(chǔ)資產(chǎn)與收益計(jì)算方式對(duì)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行分類(lèi),結(jié)合產(chǎn)品實(shí)例對(duì)各類(lèi)產(chǎn)品特征、實(shí)際收益情況進(jìn)行剖析。并分析總結(jié)不同類(lèi)別的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)特征。 一、前言 近年來(lái),在我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的背景下,商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)發(fā)展迅猛。整體發(fā)行規(guī)模不斷擴(kuò)大,2008年銀行理財(cái)產(chǎn)品募集資金規(guī)模達(dá)3.7萬(wàn)億人民幣,2009年更是

2、超過(guò)了5萬(wàn)億,產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量突破7000款。 這些數(shù)字無(wú)不反應(yīng)了我國(guó)銀行理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)繁榮的現(xiàn)狀,但是從07年下半年開(kāi)始,理財(cái)產(chǎn)品的“零負(fù)收益”就一直困擾著投資者。特別是近幾年才推出的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品,更是“零負(fù)收益”的重災(zāi)區(qū)。據(jù)相關(guān)媒體公布的數(shù)據(jù)顯示,2009年上半年納入統(tǒng)計(jì)的330余款到期結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品中,結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品到期負(fù)收益或零收益的理財(cái)產(chǎn)品有103款,最低年收益率為-10%,而未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期最高收益率的理財(cái)產(chǎn)品更多。除金融危機(jī)的大背景環(huán)境的影響之外,我國(guó)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)起步較晚,各商業(yè)銀行產(chǎn)品運(yùn)行混亂,沒(méi)有形成完善的市場(chǎng)體系,金融監(jiān)管不到位,同時(shí)缺乏本土的基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)(主要是金融衍生品市

3、場(chǎng))和相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)的人才以及產(chǎn)品本身設(shè)計(jì)不合理等因素是造成上述情況的主要原因。 二、理財(cái)產(chǎn)品的分類(lèi)、結(jié)構(gòu)與特征 結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的投資本質(zhì)上就是一個(gè)固定收益類(lèi)產(chǎn)品和金融衍生品的投資組合。涉及金融衍生產(chǎn)品(多為期權(quán)),因此結(jié)構(gòu)通常較為復(fù)雜,其中期權(quán)的買(mǎi)賣(mài)往往帶有杠桿交易,杠桿的放大效應(yīng)使得結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品一方面能夠獲得高出普通產(chǎn)品許多倍的收益,但另一方面,當(dāng)市場(chǎng)走勢(shì)與設(shè)計(jì)預(yù)期不符時(shí),也將造成更大的損失。 為了更好的了解結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)和特點(diǎn),我們將結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品按收益計(jì)算方式分為觸發(fā)式、累積式和掛鉤式三大基本類(lèi)。再根據(jù)其基礎(chǔ)資產(chǎn)(即掛鉤標(biāo)的,下同)在三種類(lèi)別下進(jìn)一步細(xì)分為:(1)股票基金聯(lián)動(dòng)(通

4、常連接單一股票、一籃子股票、股票指數(shù)或基金);(2)利率聯(lián)動(dòng)(通常連接某一利率或某一確定性債券價(jià)格等);(3)匯率(外匯)聯(lián)動(dòng)(連接相關(guān)貨幣間的匯率或者貨幣指數(shù)等);(4)商品聯(lián)動(dòng)(連接某類(lèi)商品價(jià)格如黃金價(jià)格、石油能源價(jià)格等);(5)信貸(信用)聯(lián)動(dòng)(連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的各類(lèi)信貸事件)。此外,基于已發(fā)行結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量龐大的情況,為了更真實(shí)地反映各類(lèi)產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)實(shí)際的分布狀況,我們對(duì)2010年1月1日至2010年4月7日發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明,這段時(shí)期內(nèi)各商業(yè)銀行共發(fā)行104款結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品,其中觸發(fā)式產(chǎn)品共發(fā)行84款,占全部產(chǎn)品的80.77%,累積式和掛鉤式發(fā)行數(shù)量相當(dāng)

5、,分別為11款和9款。在產(chǎn)品期限方面,大多數(shù)產(chǎn)品為短線投資,委托期限為1年和6個(gè)月的產(chǎn)品占絕大多數(shù);基礎(chǔ)資產(chǎn)方面,與股票基金聯(lián)動(dòng)的產(chǎn)品最為廣泛,占產(chǎn)品總數(shù)的30%左右;而產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上,外資銀行推出的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的設(shè)計(jì)普遍較為復(fù)雜,支付條款繁瑣,而中資銀行的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單。 1、觸發(fā)式產(chǎn)品 觸發(fā)式產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品里最為常見(jiàn),也是結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品最重要的組成部分。這類(lèi)產(chǎn)品通常為掛鉤標(biāo)的物設(shè)定一個(gè)觸發(fā)區(qū)間(點(diǎn)),并設(shè)置一個(gè)觀察期。產(chǎn)品在觀察期間內(nèi),若未觸碰或突破觸發(fā)區(qū)間(點(diǎn)),可獲得約定的投資收益,一旦標(biāo)的觸及或突破區(qū)間(點(diǎn)),則只能獲得較低收益;或者恰好相反,若標(biāo)的物在觀察期內(nèi)始終停留在預(yù)設(shè)區(qū)間,

6、則只能獲得較低收益,一旦突破區(qū)間,則按約定的較高利率計(jì)算收益。這類(lèi)產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)占據(jù)了較大一部分比例?；A(chǔ)資產(chǎn)集中在利率、匯率、商品價(jià)格、各類(lèi)指數(shù)等幾個(gè)方面。 觸發(fā)類(lèi)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的最終受益水平?jīng)Q定于觀察期內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的波動(dòng)情況和產(chǎn)品本身的區(qū)間(點(diǎn))設(shè)置,因此銀行在設(shè)計(jì)這一類(lèi)產(chǎn)品時(shí)對(duì)標(biāo)的價(jià)格的判斷和區(qū)間(點(diǎn))的設(shè)置就顯得尤為重要。而事實(shí)上,市場(chǎng)是瞬息萬(wàn)變的,這類(lèi)產(chǎn)品的區(qū)間如果設(shè)計(jì)的太過(guò)苛刻,就很容易導(dǎo)致低收益。 2、累積式產(chǎn)品 顧名思義此類(lèi)產(chǎn)品是在保證本金的基礎(chǔ)上累積收益。一般在其期限內(nèi)設(shè)置若干個(gè)觀察點(diǎn)(比如每天同一時(shí)刻都設(shè)置為一個(gè)觀察點(diǎn)),在每一個(gè)觀察點(diǎn),如果此時(shí)基礎(chǔ)資產(chǎn)觀察值落在預(yù)

7、設(shè)區(qū)間內(nèi),則每單位本幣的本金可累計(jì)一份預(yù)設(shè)回報(bào)k,如果此時(shí)基礎(chǔ)資產(chǎn)觀察值落在預(yù)設(shè)區(qū)間外,則不累計(jì)任何回報(bào),所有回報(bào)于到期時(shí)刻獲得。也就是說(shuō),總共有多少的觀察點(diǎn)的基礎(chǔ)資產(chǎn)觀察值落在預(yù)設(shè)區(qū)間內(nèi),到期時(shí)就能獲得多少個(gè)k的收益。因此,其最差情形為零收益,最好情形是每個(gè)觀察點(diǎn)都有累計(jì)回報(bào)。 這類(lèi)產(chǎn)品最為常見(jiàn)的收益率計(jì)算方式為:r=i*n/n,i為約定最高收益率,n為每個(gè)計(jì)息期間內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)觀察值處于觀察區(qū)間的天數(shù),n為實(shí)際計(jì)息總天數(shù)。即該產(chǎn)品的實(shí)際收益率是基礎(chǔ)資產(chǎn)觀察值處于觀察區(qū)間的天數(shù)的函數(shù)。如果基礎(chǔ)資產(chǎn)觀察值波動(dòng)幅度較大,超過(guò)觀察區(qū)間的天數(shù)越多,則投資者的收益率就會(huì)越低。 荷蘭銀行于09年發(fā)行的“多區(qū)

8、間累計(jì)匯率掛鉤結(jié)構(gòu)性投資”第二期產(chǎn)品即是其中的典型代表。其到期收益計(jì)算公式為:100%本金+1+(第一波動(dòng)區(qū)間累計(jì)天數(shù)/定息日總數(shù))4.50%+(第二波動(dòng)區(qū)間累計(jì)天數(shù)/定息日總數(shù))3.75%+(第三波動(dòng)區(qū)間累計(jì)天數(shù)/定息日總數(shù))2.75%。其中,投資期限內(nèi)共有定息日(即觀察點(diǎn))133個(gè),第一波動(dòng)區(qū)間為期初匯率+/-0.0150,第二波動(dòng)區(qū)間為期初匯率+/-0.0300,第三波動(dòng)區(qū)間為期初匯率+/-0.0450。一旦參考匯率突破某一波動(dòng)區(qū)間,則該波動(dòng)區(qū)間停止累計(jì)天數(shù)。 這一類(lèi)產(chǎn)品也涉及到區(qū)間的設(shè)置,但是和觸發(fā)式產(chǎn)品相比,其收益取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)在預(yù)設(shè)區(qū)間內(nèi)停留的天數(shù),而觸發(fā)式產(chǎn)品則取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)

9、是否突破預(yù)設(shè)區(qū)間,兩者間有本質(zhì)的區(qū)別。而在適用的基礎(chǔ)資產(chǎn)方面累積式產(chǎn)品與觸發(fā)式產(chǎn)品類(lèi)似,也是集中在利率、匯率、商品價(jià)格、各類(lèi)指數(shù)等幾個(gè)方面。 3、掛鉤式產(chǎn)品 掛鉤式產(chǎn)品的最終收益與產(chǎn)品運(yùn)行期內(nèi)的基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)掛鉤,并決定于事先約定的收益計(jì)算公式,具體又分為看漲、看跌和雙邊看漲跌三種類(lèi)型?？礉q類(lèi)產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)在觀察期內(nèi)表現(xiàn)越好(不局限于期末的表現(xiàn),下同),產(chǎn)品收益率越高;看跌類(lèi)產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)觀察期內(nèi)表現(xiàn)越差,產(chǎn)品收益率越高;雙邊看漲跌產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)在觀察期內(nèi)無(wú)論表現(xiàn)好或者差,都能獲得高收益,而且漲跌幅度的絕對(duì)差值越大,回報(bào)越高。 由于2007年末以來(lái)“零負(fù)收益”事件的爆發(fā),一類(lèi)比較特殊的掛鉤式產(chǎn)品

10、也得到市場(chǎng)的熱切關(guān)注,即相關(guān)性掛鉤式結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品。該類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品一般掛鉤多個(gè)標(biāo)的,它的收益率并不取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)在觀察期內(nèi)的絕對(duì)表現(xiàn),而僅僅是基礎(chǔ)資產(chǎn)的相對(duì)表現(xiàn),產(chǎn)品最終收益取決于基礎(chǔ)資產(chǎn)的相關(guān)性。 由于掛鉤式產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)與收益計(jì)算方式確立相對(duì)于其他各類(lèi)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品較為靈活,其掛鉤標(biāo)的涵蓋了股票、利率、匯率、大宗商品價(jià)格、各類(lèi)市場(chǎng)指數(shù)、信貸等幾乎目前所有結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品可用的基礎(chǔ)資產(chǎn)。因此具體的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也隨掛鉤標(biāo)的與發(fā)行銀行不同而復(fù)雜多樣,但收益和風(fēng)險(xiǎn)都是結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品常見(jiàn)類(lèi)型中最高的。投資者與商業(yè)銀行面臨的基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大,這要求雙方在產(chǎn)品運(yùn)行前對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的走勢(shì)要有比較明確的認(rèn)識(shí)和

11、判斷。 三、各類(lèi)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)分析 在購(gòu)買(mǎi)銀行理財(cái)產(chǎn)品時(shí),投資者應(yīng)該清醒地認(rèn)識(shí)到市場(chǎng)中的收益與風(fēng)險(xiǎn)是緊密聯(lián)系在一起的。結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期收益率高于同期限商業(yè)銀行定期存款利率,相對(duì)應(yīng)的也就存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于所有的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品,其收益是與其掛鉤標(biāo)的相聯(lián)結(jié)的,標(biāo)的在委托期限中的表現(xiàn)決定了投資者將獲得的收益。結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及范圍廣泛,其相應(yīng)的市場(chǎng)都存在波動(dòng)性,因此結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品面臨的最主要風(fēng)險(xiǎn)就是標(biāo)的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。標(biāo)的在委托期限內(nèi)劇烈波動(dòng)或者出現(xiàn)不利變化將使投資者面臨巨大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 由于各類(lèi)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)特征不同,在適用的基礎(chǔ)資產(chǎn)和配套條件上存在差異,如:觸發(fā)式與累

12、積式產(chǎn)品多與國(guó)際銀行間短期拆借利率、匯率、股票等掛鉤,一般設(shè)有觀察期,不得提前終止與贖回;掛鉤式產(chǎn)品多掛鉤股票、指數(shù)基金和大宗商品價(jià)格等,大部分產(chǎn)品設(shè)有提前贖回條款。因此各類(lèi)產(chǎn)品在面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)因素上存在差異。我們結(jié)合各類(lèi)產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)特征進(jìn)行了分析: 1、觸發(fā)式產(chǎn)品和累積式產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn) 觸發(fā)式與累積式產(chǎn)品存在類(lèi)似的地方,其獲得收益的關(guān)鍵都在于基礎(chǔ)資產(chǎn)在觀察期內(nèi)的表現(xiàn)值與預(yù)設(shè)區(qū)間的關(guān)系。但較為普遍的觸發(fā)式產(chǎn)品的收益決定于基礎(chǔ)資產(chǎn)的表現(xiàn)在觀察期內(nèi)是否達(dá)到或突破預(yù)設(shè)區(qū)間的界限;而累積式產(chǎn)品收益計(jì)算的依據(jù)是觀察期內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的表現(xiàn)位于預(yù)設(shè)區(qū)內(nèi)的觀察期天數(shù)。這兩類(lèi)產(chǎn)品最主要的風(fēng)險(xiǎn)在于預(yù)設(shè)區(qū)間的設(shè)定。 所謂

13、預(yù)設(shè)區(qū)間設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)是指對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)走勢(shì)分析預(yù)測(cè)失誤導(dǎo)致的預(yù)設(shè)區(qū)間設(shè)定不當(dāng)引起的產(chǎn)品收益降低甚至虧損的可能。預(yù)設(shè)區(qū)間設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)對(duì)區(qū)間觸發(fā)和累積式產(chǎn)品的收益都存在影響,但影響的具體機(jī)制與程度并不一致,而是依兩類(lèi)產(chǎn)品各自的收益計(jì)算特征產(chǎn)生一定的差異。 觸發(fā)式理財(cái)產(chǎn)品中的預(yù)設(shè)區(qū)間設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)主要在于預(yù)設(shè)區(qū)間的寬度與未來(lái)產(chǎn)品觀察期內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的波動(dòng)幅度的關(guān)系。產(chǎn)品預(yù)設(shè)區(qū)間寬度過(guò)窄,基礎(chǔ)資產(chǎn)的表現(xiàn)突破區(qū)間界限的概率較高,產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)較大;預(yù)設(shè)區(qū)間過(guò)寬,又會(huì)給發(fā)行銀行資金操作的帶來(lái)困難,銀行違約風(fēng)險(xiǎn)增大。累積式理財(cái)產(chǎn)品中的預(yù)設(shè)區(qū)間設(shè)定風(fēng)險(xiǎn)主要在于預(yù)設(shè)區(qū)間與基礎(chǔ)資產(chǎn)在產(chǎn)品觀察期內(nèi)實(shí)際表現(xiàn)值的關(guān)系。基礎(chǔ)資產(chǎn)的實(shí)際表現(xiàn)與預(yù)設(shè)區(qū)

14、間的重合度越高,產(chǎn)品的收益越大。因此,相對(duì)精確的預(yù)測(cè)基礎(chǔ)資產(chǎn)在觀察期內(nèi)的走勢(shì)并設(shè)定相應(yīng)的預(yù)設(shè)區(qū)間是產(chǎn)品獲得收益的主要保證。 為降低投資的風(fēng)險(xiǎn),投資者在選擇這兩類(lèi)產(chǎn)品之前應(yīng)詳細(xì)了解產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)配置,并在專(zhuān)業(yè)人士的幫助下對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)在觀察期內(nèi)的表現(xiàn)值與預(yù)設(shè)區(qū)間可能存在的關(guān)系有大致的判斷。對(duì)于觸發(fā)式產(chǎn)品,需重點(diǎn)關(guān)注預(yù)設(shè)區(qū)間的寬度和觀察期內(nèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)可能出現(xiàn)的波動(dòng)幅度。如果產(chǎn)品要求基礎(chǔ)資產(chǎn)在觀察期內(nèi)在某一范圍穩(wěn)定運(yùn)行,而對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)的分析表明其在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)將面臨大幅震蕩的可能,投資者就應(yīng)當(dāng)盡量選擇回避。對(duì)于累積式產(chǎn)品,投資者需重點(diǎn)關(guān)注基礎(chǔ)資產(chǎn)的預(yù)期表現(xiàn)與預(yù)設(shè)區(qū)間的重合度,最好能對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)表現(xiàn)落入預(yù)設(shè)區(qū)

15、間的概率進(jìn)行簡(jiǎn)單估算,并根據(jù)估算的結(jié)果決定是否進(jìn)行投資。 2、掛鉤式產(chǎn)品(看漲、看跌或漲跌雙贏型)的主要風(fēng)險(xiǎn) 掛鉤式產(chǎn)品面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇。掛鉤式產(chǎn)品是所有結(jié)構(gòu)型理財(cái)產(chǎn)品中適用基礎(chǔ)資產(chǎn)最多的一類(lèi)產(chǎn)品,其掛鉤標(biāo)的幾乎涵蓋了結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)上現(xiàn)存的可以作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的金融交易工具。該類(lèi)產(chǎn)品獲得收益的關(guān)鍵在于基礎(chǔ)資產(chǎn)在觀察期內(nèi)的走勢(shì)情況。因此,在產(chǎn)品設(shè)計(jì)中,對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行分析、篩選對(duì)于此類(lèi)產(chǎn)品的最終收益極為重要。 所謂基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇風(fēng)險(xiǎn)是指由于基礎(chǔ)資產(chǎn)與收益支付條件的錯(cuò)配引起產(chǎn)品收益受到損失的風(fēng)險(xiǎn)。在理財(cái)產(chǎn)品設(shè)計(jì)過(guò)程中,直接投資或掛鉤的信用、利率、匯率、股票、商品、保險(xiǎn)、混合等一級(jí)基

16、礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型,均具有顯著不同的投資功能屬性。各類(lèi)基礎(chǔ)資產(chǎn)的預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、收益、流動(dòng)性特征也會(huì)決定性地影響到理財(cái)產(chǎn)品的具體特征,理財(cái)產(chǎn)品的投資價(jià)值因基礎(chǔ)資產(chǎn)類(lèi)型的不同而表現(xiàn)各異。因此,不同的基礎(chǔ)資產(chǎn)需要與之相適應(yīng)的收益實(shí)現(xiàn)條件搭配才能保證理財(cái)產(chǎn)品順利獲得預(yù)期收益。如果選取的收益實(shí)現(xiàn)條件與基礎(chǔ)資產(chǎn)的特征不符甚至相悖(如某些看漲基礎(chǔ)資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品,卻選擇近期及未來(lái)走勢(shì)疲軟的基礎(chǔ)資產(chǎn)等),產(chǎn)品最終的收益將受到嚴(yán)重的影響。 這類(lèi)產(chǎn)品的預(yù)期收益較高,而銀行在營(yíng)銷(xiāo)時(shí)又常常利用其專(zhuān)業(yè)優(yōu)勢(shì)和非對(duì)稱(chēng)信息,刻意突出產(chǎn)品的潛在最高收益,而對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)水平揭示不足。因此,投資者在選擇這類(lèi)產(chǎn)品之前不僅需要對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)在觀察期內(nèi)的走勢(shì)

17、方向有初步的判斷,而且應(yīng)在專(zhuān)業(yè)人員的幫助下從專(zhuān)業(yè)角度結(jié)合收益計(jì)算公式對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇和產(chǎn)品預(yù)期收益率的合理性進(jìn)行詳細(xì)的分析,并作出自己的判斷。 四、結(jié)論 通過(guò)本文對(duì)各結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品實(shí)例、2010年1月1日至2010年4月7日商業(yè)銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和各類(lèi)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品主要特征與風(fēng)險(xiǎn)的分析,我們可以大致了解我國(guó)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的基本分類(lèi)及各類(lèi)產(chǎn)品的基本特征,并幫助投資者初步理解各類(lèi)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的本質(zhì)和主要風(fēng)險(xiǎn),為投資者理性選擇結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品提供一些參考。由于本文中討論的各類(lèi)結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的市場(chǎng)數(shù)據(jù)來(lái)自于對(duì)2010年1月1日至2010年4月7日商業(yè)銀行發(fā)行的結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品的不完全統(tǒng)計(jì),因此結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品各分類(lèi)的市場(chǎng)分布與現(xiàn)實(shí)可能不完全相符,也不能排除一些特殊的產(chǎn)品不符合產(chǎn)品分類(lèi)特征的情況存在。 參考文獻(xiàn): 1張勝男.2009年銀行理財(cái)產(chǎn)品募集資金總規(guī)模逾5萬(wàn)億社科院n. 2孟凡霞.結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品仍是零負(fù)收益重災(zāi)區(qū)n.北京商報(bào)2009-10-30. 3劉莉亞,邵斌.結(jié)構(gòu)化金融產(chǎn)品m.上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2005. 4潘谷舟.結(jié)構(gòu)性理財(cái)產(chǎn)品內(nèi)嵌雙重障礙期權(quán)的定價(jià)研究d.上海交通大學(xué)碩士學(xué)位論文 5徐可奇.收益重在“相關(guān)性”掛鉤類(lèi)理財(cái)產(chǎn)品如何選擇m.青年報(bào)2008-05-26 6中國(guó)金融理財(cái)產(chǎn)