證券投資的行業(yè)分析

1、第五章第五章 證券投資行業(yè)分析證券投資行業(yè)分析o通過本章學習，了解公司行業(yè)類型、行業(yè)的經(jīng)濟周期和生命周期，掌握影響行業(yè)興衰的影響因素。第一節(jié) 行業(yè)分析概述 所謂行業(yè)，是指從事國民經(jīng)濟中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟社會的經(jīng)營單位所謂行業(yè)，是指從事國民經(jīng)濟中同性質(zhì)的生產(chǎn)或其他經(jīng)濟社會的經(jīng)營單位和個體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。和個體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。 行業(yè)經(jīng)濟是宏觀經(jīng)濟的構(gòu)成部分，宏觀經(jīng)濟活動是行業(yè)經(jīng)濟活動的總和。行業(yè)經(jīng)濟是宏觀經(jīng)濟的構(gòu)成部分，宏觀經(jīng)濟活動是行業(yè)經(jīng)濟活動的總和。行業(yè)分析是介于宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟分析之間的中觀層次的分析。我們通行業(yè)分析是介于宏觀經(jīng)濟與微觀經(jīng)濟分析之間的中觀層次的分析。我們通過

2、宏觀經(jīng)濟分析能夠把握證券投資的宏觀環(huán)境以及市場的整體走勢，但是過宏觀經(jīng)濟分析能夠把握證券投資的宏觀環(huán)境以及市場的整體走勢，但是宏觀經(jīng)濟分析并不能夠提供具體的投資領(lǐng)域與投資對象的決策參考。由于宏觀經(jīng)濟分析并不能夠提供具體的投資領(lǐng)域與投資對象的決策參考。由于不同行業(yè)在一個國家不同的經(jīng)濟發(fā)展階段以及在經(jīng)濟周期的不同階段表現(xiàn)不同行業(yè)在一個國家不同的經(jīng)濟發(fā)展階段以及在經(jīng)濟周期的不同階段表現(xiàn)是不同的，因此我們就需要進行行業(yè)分析。行業(yè)分析是公司分析的前提，是不同的，因此我們就需要進行行業(yè)分析。行業(yè)分析是公司分析的前提，通過行業(yè)分析我們可以發(fā)現(xiàn)近期增長最快的行業(yè)，這些行業(yè)內(nèi)的龍頭公司通過行業(yè)分析我們可以發(fā)現(xiàn)近

3、期增長最快的行業(yè)，這些行業(yè)內(nèi)的龍頭公司如果沒有被高估，顯然就是我們未來投資的理想品種。此外，我們可以通如果沒有被高估，顯然就是我們未來投資的理想品種。此外，我們可以通過行業(yè)分析發(fā)現(xiàn)目前沒有被市場認識，但是未來相當長一段時間能夠保持過行業(yè)分析發(fā)現(xiàn)目前沒有被市場認識，但是未來相當長一段時間能夠保持高速穩(wěn)步增長的行業(yè)，這就是我們可以考慮長期投資的行業(yè)。高速穩(wěn)步增長的行業(yè)，這就是我們可以考慮長期投資的行業(yè)。 其中大的門類從a到t分別為：oa、 農(nóng)、林、牧、漁業(yè)農(nóng)、林、牧、漁業(yè)ob、 采礦業(yè)采礦業(yè)oc、 制造業(yè)制造業(yè)od、 電力、燃氣及水的電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)生產(chǎn)和供應業(yè)oe、 建筑業(yè)建筑業(yè)of

4、、 交通運輸、倉儲和郵交通運輸、倉儲和郵政業(yè)政業(yè)og、 信息傳輸、計算機信息傳輸、計算機服務和軟件業(yè)服務和軟件業(yè)oh、 批發(fā)和零售業(yè)批發(fā)和零售業(yè)oi、 住宿和餐飲業(yè)住宿和餐飲業(yè)oj、 金融業(yè)金融業(yè)ok、 房地產(chǎn)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)ol、 租賃和商務服務業(yè)租賃和商務服務業(yè)om、 科學研究、技術(shù)服務與地質(zhì)科學研究、技術(shù)服務與地質(zhì)勘探業(yè)勘探業(yè)on、 水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)業(yè)oo、 居民服務和其他服務業(yè)居民服務和其他服務業(yè)op、 教育教育oq、 衛(wèi)生、社會保障和社會福利衛(wèi)生、社會保障和社會福利業(yè)業(yè)or、 文化、體育和娛樂業(yè)文化、體育和娛樂業(yè)os、 公共管理和社會組織公共管理和社會組織

5、ot、 國際組織國際組織（二）、我國上市公司的行業(yè)分類 o 中國證監(jiān)會于2001年4月4日公布了上市公司行業(yè)分類指引。由于該指引早于2002年的國家標準，所以該指引是以中國國家統(tǒng)計局國民經(jīng)濟行業(yè)分類與代碼（國家標準gb/t4754-94）為主要依據(jù)結(jié)合聯(lián)合國國際標準產(chǎn)業(yè)分類等制定而成的。該指引將上市公司分為13個門類，90個大類，288個中類。有關(guān)分類可以通過各個證券網(wǎng)站的數(shù)據(jù)資料欄目了解。 o行業(yè)的市場結(jié)構(gòu)分析n完全競爭n壟斷競爭n寡頭壟斷n完全壟斷o依據(jù)該行業(yè)中企業(yè)數(shù)量的多少、進入限制程度、企業(yè)對價格的影響程度等來區(qū)分。 市場類型分析表市場類型分析表 特征 完全競爭 壟斷競爭 寡頭壟斷 完

6、全壟斷 廠商數(shù)量 很多 較多 很少 一個 產(chǎn)品差異情況 同質(zhì)無差異 同種產(chǎn)品在質(zhì)量、包裝、牌號、或銷售條件方面的差異 同質(zhì)，或略有差異 獨特產(chǎn)品 價格控制能力 沒有 較小 較大 相當大 生產(chǎn)要素的流動 自由流動 流動性較大 較小沒有典型行業(yè)初級產(chǎn)品市場輕工業(yè)產(chǎn)品、制成品的市場資本密集型、技術(shù)密集型產(chǎn)品，如鋼鐵、汽車，以及少數(shù)儲量集中的礦產(chǎn)品如石油等的市場國營鐵路、郵電、公用事業(yè)（如發(fā)電廠、煤氣公司、自來水公司）和某些資本、技術(shù)高度密集型或稀有金屬礦產(chǎn)開采等行業(yè)二、行業(yè)周期性o行業(yè)景氣狀況變動與國民經(jīng)濟總體的變動是行業(yè)景氣狀況變動與國民經(jīng)濟總體的變動是有關(guān)系的，但關(guān)系密切的程度又不一樣，據(jù)有關(guān)系

7、的，但關(guān)系密切的程度又不一樣，據(jù)此可以將行業(yè)分為此可以將行業(yè)分為：o增長性行業(yè)。增長性行業(yè)。 o周期性行業(yè)。周期性行業(yè)。 o防御性行業(yè)。防御性行業(yè)。 o增長增長/ /周期性行業(yè)。周期性行業(yè)。三、行業(yè)的生命周期o o o o 后工業(yè)化社會o 重工業(yè)化社會o 輕工業(yè)化社會o 農(nóng)業(yè)化社會o o 圖圖3-1 o如圖如圖3-13-1所示所示，隨著人類的進步，整個人類社會的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)也在不斷地升級換代。隨著產(chǎn)業(yè)的升級換代，行業(yè)也和產(chǎn)品的生命周期一樣存在著生命周期。o行業(yè)生命周期一般分為四個階段：o初創(chuàng)期n公司前景不明朗，股價走勢也不明朗 如目前的互聯(lián)網(wǎng) o成長期n公司業(yè)績快速增長，股價快速增長 如目前的計算

8、機 o穩(wěn)定期n公司業(yè)績穩(wěn)定增長，股價增長速度減緩 如目前的電力 o衰退期n公司利潤下降，公司股價下滑 如目前的紡織o行業(yè)的生命周期分析n彼得林奇的分類o緩慢增長型o強壯型o快速增長型o危機轉(zhuǎn)變型o資產(chǎn)玩家o投資者可根據(jù)投資偏好選擇投資品種，從做波段角度思考，選擇成長與穩(wěn)定兩個時期的行業(yè)較好。o選擇原則：n投資者應選擇增長型行業(yè)，或在行業(yè)生命周期中處于成長階段、成熟階段的行業(yè)。o選擇方法： n行業(yè)增長比較分析：比較行業(yè)增長率與經(jīng)濟增長率；觀察行業(yè)生產(chǎn)總值占國民生產(chǎn)總值的比重，可判斷該行業(yè)是增長型行業(yè)還是周期型行業(yè)。n行業(yè)未來發(fā)展趨勢預測：行業(yè)增長比較分析法只能說明過去，不能保證未來的發(fā)展，因此還

9、要對行業(yè)未來發(fā)展趨勢進行預測。尤其是對新興行業(yè)，如互聯(lián)網(wǎng)。 第三節(jié)第三節(jié) 影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素o行業(yè)興衰是行業(yè)經(jīng)歷“幼稚產(chǎn)業(yè)先導產(chǎn)業(yè)主導產(chǎn)業(yè)支柱產(chǎn)業(yè)夕陽產(chǎn)業(yè)”的過程，是資本在某一行業(yè)領(lǐng)域“形成集中大規(guī)模聚集分散”的過程，是新技術(shù)的“產(chǎn)生推廣應用轉(zhuǎn)移落后”的過程。影響行業(yè)興衰的主要因素影響行業(yè)興衰的主要因素o一、技術(shù)進行對行業(yè)的影響。o 二、政府的產(chǎn)業(yè)政策。 o三、社會傾向與市場需求。 o四、經(jīng)濟全球化 技術(shù)進步對行業(yè)的影響o1、信息技術(shù)。 o2、生物技術(shù)。 o3、材料技術(shù)。 o4、能源技術(shù)。 o5、空間技術(shù)。 o經(jīng)濟政策：n政策保護與政策干預，如污染與環(huán)保等。 o社會習

10、慣：n社會觀念與社會習慣的改變對行業(yè)的影響也很重要，如人們對天然食品的偏好等。o相關(guān)行業(yè)變動因素的影響相關(guān)行業(yè)變動因素的影響n如果相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品是該行業(yè)生產(chǎn)的投入品，相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價格上升，會造成股價下降的趨勢n如果相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品是該行業(yè)產(chǎn)品的替代品，那么相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價格上升會使股價上升n如果相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)品與該行業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品是互補關(guān)系，那么相關(guān)行業(yè)產(chǎn)品價格上升對該行業(yè)內(nèi)部的股價產(chǎn)生利淡反應討論討論 o全班討論畢業(yè)后的未來五年內(nèi)，自己最希望買的東西是什么？自己的錢在滿足基本生活后，主要會花到什么地方？最后統(tǒng)計一下整個班級年輕人未來花錢會主要花到哪里？就統(tǒng)計結(jié)果發(fā)表自己對這些行業(yè)的看法。第四節(jié)第四節(jié)

11、行業(yè)分析的方法行業(yè)分析的方法一、歷史資料分析法一、歷史資料分析法o一、歷史資料研究法o通過對已存在的資料進行深入研究，尋找事實和一般規(guī)律，并依照這種一般規(guī)律對未來進行預測。（優(yōu)）省時、省力、節(jié)省費用。（缺）只能被動地局限于資料。二、調(diào)查研究法o1、問卷調(diào)查或電話訪問、問卷調(diào)查或電話訪問o2、實地調(diào)研、實地調(diào)研o3、深度訪談、深度訪談o（優(yōu)）可以獲得最新的資料和信息，可以主（優(yōu)）可以獲得最新的資料和信息，可以主動提出問題并獲得解釋。（缺）成功與否取動提出問題并獲得解釋。（缺）成功與否取決于研究者和訪問者的技巧和經(jīng)驗。決于研究者和訪問者的技巧和經(jīng)驗。二）二）回歸分析法回歸分析法 1 1、一元線性回

12、歸分析法、一元線性回歸分析法 2 2、化曲線為直線的回歸、化曲線為直線的回歸三、歸納與演繹法o歸納法：從個別到一般，先觀察后推論，發(fā)歸納法：從個別到一般，先觀察后推論，發(fā)現(xiàn)一種在一定程度上代表所有給定事件秩序現(xiàn)一種在一定程度上代表所有給定事件秩序的模式。的模式。o演繹法：從一般到個別，先推論后觀察，從演繹法：從一般到個別，先推論后觀察，從邏輯或者理論上的預期的模式到觀察檢驗預邏輯或者理論上的預期的模式到觀察檢驗預期的模式是否確實存在。期的模式是否確實存在。四、比較研究法o1、行業(yè)增長橫向比較；o2、行業(yè)未來增長率預測五、數(shù)理統(tǒng)計法 o（一）相關(guān)分析：分析指標變量間的相關(guān)關(guān)系，測（一）相關(guān)分析：

13、分析指標變量間的相關(guān)關(guān)系，測定聯(lián)系的密切程度，檢驗其有效性。定聯(lián)系的密切程度，檢驗其有效性。o相關(guān)關(guān)系：指標變量之間的不確定的依存關(guān)系（因相關(guān)關(guān)系：指標變量之間的不確定的依存關(guān)系（因果關(guān)系、共變關(guān)系）果關(guān)系、共變關(guān)系）o相關(guān)分析的分類：相關(guān)分析的分類：o（按研究指標變量多少區(qū)分）（按研究指標變量多少區(qū)分）o1、 一元相關(guān)（單相關(guān)）一元相關(guān)（單相關(guān)）o2、 多元相關(guān)（復相關(guān)）多元相關(guān)（復相關(guān)）o（按指標變量之間依存關(guān)系的形式區(qū)分）（按指標變量之間依存關(guān)系的形式區(qū)分）o1、 線性相關(guān)（直線相關(guān)）線性相關(guān)（直線相關(guān)）o2、非線性相關(guān)（曲線相關(guān)）、非線性相關(guān)（曲線相關(guān)）o（按指標變量變化的方向區(qū)分）（

14、按指標變量變化的方向區(qū)分）o1、正相關(guān)、正相關(guān)o2、 負相關(guān)負相關(guān)o（按指標變量之間的密切程度區(qū)分）（按指標變量之間的密切程度區(qū)分）o1、完全相關(guān)、完全相關(guān)o2、不相關(guān)或零相關(guān)、不相關(guān)或零相關(guān)o3、不完全相關(guān)、不完全相關(guān)o相關(guān)系數(shù)相關(guān)系數(shù)r的取值范圍：的取值范圍：|r|1。o當當|r|=1時，表示兩指標變量完全線性相關(guān)。時，表示兩指標變量完全線性相關(guān)。o當當|r|=0時，表示兩指標變量不存在線性相時，表示兩指標變量不存在線性相關(guān)。關(guān)。o當當|r|1時，通常認為：時，通常認為：0|r|0.3為微為微弱相關(guān)；弱相關(guān)；0.3|r|0.5為低度相關(guān)；為低度相關(guān)；0.5|r|0.8為顯著相關(guān)；為顯著相關(guān)

15、；0.8|r|1為高度相關(guān)為高度相關(guān)o（二）一元線性回歸（二）一元線性回歸分析一個自變量分析一個自變量x與一個因變量與一個因變量y之之間線性關(guān)系的數(shù)學方程。間線性關(guān)系的數(shù)學方程。o回歸分析的前提：只有存在相關(guān)關(guān)系的指標變量才能進行回歸回歸分析的前提：只有存在相關(guān)關(guān)系的指標變量才能進行回歸分析，且相關(guān)程度越高，回歸測定的結(jié)果越可靠。相關(guān)系數(shù)是分析，且相關(guān)程度越高，回歸測定的結(jié)果越可靠。相關(guān)系數(shù)是判定回歸效果的一個重要依據(jù)。判定回歸效果的一個重要依據(jù)。o判定系數(shù)判定系數(shù)r2表明指標變量之間的依存程度，表明指標變量之間的依存程度，r2越大，表明依存越大，表明依存度越大。度越大。o顯著性檢驗：回歸系數(shù)

16、顯著性檢驗：回歸系數(shù)b的顯著性檢驗和模型整體的的顯著性檢驗和模型整體的f檢驗檢驗o一元線性回歸方程的應用：一元線性回歸方程的應用：o描述兩指標變量之間的數(shù)量依存關(guān)系；描述兩指標變量之間的數(shù)量依存關(guān)系；o利用回歸方程進行預測，把預報因子（即自變量利用回歸方程進行預測，把預報因子（即自變量x）代入回）代入回歸方程可對預報量（即因變量歸方程可對預報量（即因變量y）進行估計；）進行估計；o利用回歸方程進行統(tǒng)計控制，通過控制利用回歸方程進行統(tǒng)計控制，通過控制x的范圍來實現(xiàn)指標的范圍來實現(xiàn)指標y統(tǒng)計控制的目標。統(tǒng)計控制的目標。o（三）時間數(shù)列（時間序列）（三）時間數(shù)列（時間序列）社會經(jīng)濟指標數(shù)值社會經(jīng)濟指

17、標數(shù)值按時間順序排列而形成的一種數(shù)列按時間順序排列而形成的一種數(shù)列o時間數(shù)列的分類（按照指標變量的性質(zhì)和數(shù)列形態(tài)不時間數(shù)列的分類（按照指標變量的性質(zhì)和數(shù)列形態(tài)不同）：同）：o1、 隨機性時間數(shù)列隨機性時間數(shù)列 (由隨機變量組成由隨機變量組成)o2、 非隨機性時間數(shù)列：非隨機性時間數(shù)列：oa、 平穩(wěn)性時間數(shù)列平穩(wěn)性時間數(shù)列 (由確定性變量構(gòu)成由確定性變量構(gòu)成)ob、 趨勢性時間數(shù)列趨勢性時間數(shù)列(各期數(shù)值逐期增加各期數(shù)值逐期增加/減少減少,呈現(xiàn)呈現(xiàn)發(fā)展變化趨勢發(fā)展變化趨勢)oc、 季節(jié)性時間數(shù)列季節(jié)性時間數(shù)列(按月統(tǒng)計各期數(shù)值按月統(tǒng)計各期數(shù)值,隨季節(jié)變化隨季節(jié)變化而周期性波動而周期性波動)o自相

18、關(guān)自相關(guān)時間數(shù)列前后各期數(shù)值之間的相關(guān)關(guān)系時間數(shù)列前后各期數(shù)值之間的相關(guān)關(guān)系o自相關(guān)系數(shù)自相關(guān)系數(shù)相關(guān)關(guān)系程度的測定。自相關(guān)系數(shù)取值為相關(guān)關(guān)系程度的測定。自相關(guān)系數(shù)取值為-11，即，即|r k|1。o時間數(shù)列的判別準則：時間數(shù)列的判別準則：o如果所有自相關(guān)系數(shù)都近似等于零，表明該時間數(shù)列屬于隨如果所有自相關(guān)系數(shù)都近似等于零，表明該時間數(shù)列屬于隨機性時間數(shù)列；機性時間數(shù)列；o如果如果r1比較大，比較大，r2、r3漸次減小，漸次減小，r4趨近于零，表明該時趨近于零，表明該時間數(shù)列是平穩(wěn)性時間數(shù)列；間數(shù)列是平穩(wěn)性時間數(shù)列；o如果如果r1最大，最大，r2、r3等逐漸遞減但不為零，表明該時間數(shù)等逐漸遞減但不為零，表明該時間數(shù)列存在著某種趨勢；列存在著某種趨勢；o如果一個數(shù)列的自相關(guān)系數(shù)出現(xiàn)周期性變化，每間隔若干個如果一個數(shù)列的自相關(guān)系數(shù)出現(xiàn)周期性變化，每間隔若干個便有一個高峰，表明該時間數(shù)列是季節(jié)性時間數(shù)列。便有一個高峰，表明該時間數(shù)列是季節(jié)性時間數(shù)列。o最常用的三種時間數(shù)列預測方法：趨勢外推法、移動平均法與最常用的三種時間數(shù)