金融工程期權(quán)交易策略課件

1、金融工程期權(quán)交易策略第第10章章 期權(quán)交易策略期權(quán)交易策略 Trading strategies involving option金融工程期權(quán)交易策略內(nèi)容簡介內(nèi)容簡介10.1 包含單一期權(quán)與股票的策略包含單一期權(quán)與股票的策略10.2 差價策略差價策略10.3 組合策略組合策略金融工程期權(quán)交易策略10.1 包含單一期權(quán)與股票的策略包含單一期權(quán)與股票的策略strategies involving a single option and a stock 備?？礉q期權(quán)系列：該策略的組合方式一個看漲期權(quán)的短頭寸一個股票長頭寸（以保護期權(quán)短頭寸的損失） 與備?？礉q期權(quán)系列相反的策略一個看漲期權(quán)的長頭寸一個

2、股票短頭寸金融工程期權(quán)交易策略盈利盈利STK盈利盈利STK(a)(b)股票股票長頭寸長頭寸看漲期權(quán)看漲期權(quán)短頭寸短頭寸看漲期權(quán)看漲期權(quán)長頭寸長頭寸組合組合盈利盈利組合組合盈利盈利股票股票短頭寸短頭寸類似于看跌期權(quán)短頭寸類似于看跌期權(quán)長頭寸金融工程期權(quán)交易策略ProfitSTKProfitSTK(c)(d)股票長股票長頭寸頭寸看跌期權(quán)看跌期權(quán)長頭寸長頭寸看跌期權(quán)看跌期權(quán)短頭寸短頭寸股票短股票短頭寸頭寸組合組合盈利盈利組合組合盈利盈利類似于看漲期權(quán)長頭寸類似于看漲期權(quán)短頭寸金融工程期權(quán)交易策略10.2 差價差價 spreads2.1 牛市差價牛市差價 bull spreads 牛市差價長頭寸希望股

3、價上漲，持有如下組合：買入一個具有確定執(zhí)行價格的看漲期權(quán)；賣出一個具有相同相同標的標的和到期日到期日， 但執(zhí)行價格更高執(zhí)行價格更高的看漲期權(quán)金融工程期權(quán)交易策略K1K2ProfitST看漲期權(quán)看漲期權(quán)短頭寸短頭寸看漲期權(quán)看漲期權(quán)長頭寸長頭寸牛市牛市差價差價金融工程期權(quán)交易策略 牛市差價盈利表示例例 10-1 P 153 金融工程期權(quán)交易策略9金融工程期權(quán)交易策略 牛市差價控制風險的特點控制了投資者的風險同時也限制了投資者的盈利，為此，投資者得到了賣空執(zhí)行價為賣空執(zhí)行價為 K2 的期權(quán)費補償?shù)钠跈?quán)費補償。 3種類型的牛市差價：逐漸趨于保守兩個虛值期權(quán)：成本低，成本低，收到高收益的概率小收到高收益

4、的概率小實值看漲期權(quán)+虛值看漲期權(quán)兩個實值期權(quán)金融工程期權(quán)交易策略 牛市差價另一組合K1K2ProfitST買入看跌期跌期權(quán)K1賣出看跌期跌期權(quán)K2初期會有正的現(xiàn)金流金融工程期權(quán)交易策略2.2 熊市差價熊市差價 bear spreads 熊市差價長頭寸希望股價下跌，持有如下組合：買入買入一個具有確定執(zhí)行價格的看跌期權(quán)；賣出賣出一個具有相同標的和到期日，但執(zhí)行價格更低更低的看跌期權(quán)金融工程期權(quán)交易策略K1K2ProfitST買入看跌期權(quán)K2賣出看跌期權(quán)K1初期會有負的現(xiàn)金流金融工程期權(quán)交易策略 熊市差價的盈利計算例例 10-2 P154 金融工程期權(quán)交易策略15金融工程期權(quán)交易策略 熊市差價的另

5、一組合表示K1K2ProfitST賣出看漲期權(quán)K1買入看漲期權(quán)K2初期會有正的現(xiàn)金流金融工程期權(quán)交易策略2.3 盒式差價 box spreads 盒式差價：其組合為由執(zhí)行價格為 K1 與 K2 的看漲期權(quán)所構(gòu)成的牛市差價；一個具有相同執(zhí)行價格所構(gòu)成的熊市差價； 盒式差價的長頭寸：買入執(zhí)行價為K1的看漲期權(quán)，同時賣出執(zhí)行價為K2（K1)的看漲期權(quán)；買入執(zhí)行價為K2的看跌期權(quán)，同時賣出執(zhí)行價為K1（K2)的看跌期權(quán)；金融工程期權(quán)交易策略 盒式差價的收益：無論未來標的股票如何，盒式差價的收益均為盒式差價的價格，即收益的貼現(xiàn)為：21KK21()rTKK e金融工程期權(quán)交易策略2.4 蝶式差價蝶式差價

6、butterfly spreads 長頭寸持有的組合：買入一個具有較低執(zhí)行價格K1的看漲期權(quán)；買入一個具有較高執(zhí)行價格K3的看漲期權(quán)；同時賣出兩個具有執(zhí)行價格K2的看漲期權(quán)其中其中 K1K2K3 盈利情形：盈利情形：當股價在K2附近波動時，持有蝶式差價將能獲得正的盈利，如果股價波動較大，將有較大損失金融工程期權(quán)交易策略K1K3ProfitSTK2賣出兩個兩個看漲期權(quán)K2買入看漲期權(quán)K1初期會有負的有負的現(xiàn)金流買入看漲期權(quán)K3butterfly spreads金融工程期權(quán)交易策略蝶式差價的收益計算蝶式差價的收益計算金融工程期權(quán)交易策略 蝶式差價另一組合表示蝶式差價另一組合表示賣出兩個看跌期權(quán)K2

7、買入看跌期權(quán)K1買入看跌期權(quán)K3K1K3ProfitSTK2金融工程期權(quán)交易策略2.5 日歷差價日歷差價 calendar spread 日歷差價的長頭寸持有的組合：日歷差價的長頭寸持有的組合：賣空賣空一個具有某執(zhí)行價格一個具有某執(zhí)行價格看漲看漲期權(quán)；期權(quán)；買入買入另一個具有相同執(zhí)行價格，但另一個具有相同執(zhí)行價格，但較長期限較長期限的的看漲看漲期權(quán)；期權(quán)； 盈利特點盈利特點持有日歷差價的投資者的盈利實現(xiàn)在較短期持有日歷差價的投資者的盈利實現(xiàn)在較短期權(quán)到期日，且需要出售較長期限的期權(quán)；權(quán)到期日，且需要出售較長期限的期權(quán)；看漲期權(quán)的期限越長，其價格會更高看漲期權(quán)的期限越長，其價格會更高金融工程期權(quán)

8、交易策略 盈利的構(gòu)成：在較短期限期權(quán)到期日在較短期限期權(quán)到期日當股價低于 K 時，兩個期權(quán)的價值均為 0，損失了初始的期權(quán)費；當股價高于 K 時，要支付費用為ST-K, 同時，可以出售較長期限的期權(quán)，收到期權(quán)費 因此當股價在 K 附近時，投資者會有盈利，而當股價高出 K 許多，則會有虧損。金融工程期權(quán)交易策略ProfitSTK買入長期限的看漲期權(quán)賣出短期限的看漲期權(quán)兩個看漲期權(quán)的日歷差價收益金融工程期權(quán)交易策略ProfitSTK賣出短期限的看跌期權(quán)買入長期限的看跌期權(quán)兩個看跌期權(quán)的日歷差價收益金融工程期權(quán)交易策略 三種日歷差價中性日歷差價：K 接近股票當前價格牛市日歷差價：K 高于股價當前價格

9、熊市日歷差價：K 低于股票當前價格日歷差價的另一組合表示：倒置日歷差價買入短期期權(quán)，賣出長期期權(quán)金融工程期權(quán)交易策略10.3 組合策略組合策略 combination strategies10.3.1 跨式組合 straddle 具有相同相同執(zhí)行價格執(zhí)行價格和到期日到期日的歐式看漲看漲與看跌看跌期權(quán)的組合 損益情形當?shù)狡谌盏氖袌鰞r格與執(zhí)行價格接近時，持有跨式組合會有損失當?shù)狡谌盏氖袌鰞r格與執(zhí)行價格相差較大時，投資者會有盈利金融工程期權(quán)交易策略ProfitSTK跨式組合的損益圖金融工程期權(quán)交易策略 跨式組合的分類底部跨式組合或買入跨式組合頂部跨式組合或賣出跨式組合金融工程期權(quán)交易策略10.3.2 序列組合(strips)與帶式組合(straps) 序列組合：執(zhí)行價格與到期日相同的一個一個看漲看漲期權(quán)+兩個看跌看跌期權(quán) 帶式組合：執(zhí)行價格與到期日相同的兩個看漲看漲期權(quán)+一個看跌看跌期權(quán)金融工程期權(quán)交易策略ProfitKSTProfitKST序列組合帶式組合金融工程期權(quán)交易策略10.3.3 異價跨式組合(strangle) - 槽式組合槽式組合 具體相同到期日，但執(zhí)行價格不同