財務分析-報表分析的外部使用者(ppt87頁)

1、第三章p2001年10月26日，劉在金融內(nèi)參上發(fā)表文章應立即停止對藍田股份發(fā)放貸款，引致藍田方面的激烈反應。用中國藍田（集團）總公司總裁瞿兆玉的話說，劉文“讓所有的銀行全部停止對藍田貸款。資金鏈斷了，（藍田）快死了”。p藍田股份已經(jīng)成為一個空殼，已經(jīng)沒有任何創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力，也沒有收入來源，p藍田股份完全依靠銀行的貸款維持運轉，而且用拆西墻補東墻的辦法，支付銀行利息。只要銀行減少對藍田股份的貸款，藍田股份會立即垮掉。p為了避免遭受嚴重的壞帳損失，建議銀行盡快收回藍田股份的貸款 應立即停止對藍田股份發(fā)放貸款的應立即停止對藍田股份發(fā)放貸款的600600字短文字短文p 劉姝威劉姝威: :p 藍田股

2、份的應收賬款回收期明顯低于同業(yè)平均水平，公司水產(chǎn)品收入異常高于漁業(yè)同行業(yè)平均水平，而短期償債能力在兩個行業(yè)中的同業(yè)企業(yè)中又都是最低的。p 從藍田的資產(chǎn)結構來看，從1997開始，其資產(chǎn)拼命往上漲，與之相對應的流動資產(chǎn)卻逐年下降，這說明其整個資產(chǎn)規(guī)模是由固定資產(chǎn)來帶動的，公司在產(chǎn)品占存貨百分比和固定資產(chǎn)占資產(chǎn)百分比異常高于同業(yè)平均水平。p 根據(jù)分析，她研究推理：藍田股份的償債能力越來越惡化；扣除各項成本和費用后，藍田股份沒有凈收入來源；藍田股份不能創(chuàng)造足夠的現(xiàn)金流量以便維持正常經(jīng)營活動和保證按時償還銀行貸款的本金和利息；銀行應該立即停止對藍田股份發(fā)放貸款。p 對藍田股份得出這種結論，劉姝威說自己并

3、沒有用過于復雜的分析方法，無非就是那些常用的20多個財務指標，比如流動比率、速動比率、現(xiàn)金負債比率等 第一節(jié) 財務分析概述報表分析的外部使用者 - 關心公司的流動性. - 關心公司的長期現(xiàn)金流. - 關心公司的盈利能力和公司長期健康狀況.報表分析的內(nèi)部使用者- 關心公司目前的財務狀況并評價可能存在的機會. - 關心公司各種資產(chǎn)的投資回報和資產(chǎn)管理效率. - 關心公司外部資金供給者用于評價公司的財務分析的各個方面.財務分析的基礎財務報表公司某段特定時期收入和費用的概括最終以凈利潤或凈損失列示.u公司某一時點上的財務狀況的總結公司某一時點上的財務狀況的總結u總資產(chǎn)總資產(chǎn)=總負債總負債+所有者權益所

4、有者權益公司某段特定時期現(xiàn)金和現(xiàn)金等價物流入和流出的信息主要包括經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量、投資活動和籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。bw公司資產(chǎn)負債表 (資產(chǎn)邊)a.反映某一日期公司的財務狀況b.bw 擁有的.c.客戶欠公司款項.d.已支付的將來費用.e.現(xiàn)金及一年內(nèi)可變現(xiàn)的項目.f.購置土地、建筑物和設備的原始成本.g.固定資產(chǎn)累計耗損作為原值的扣除. 現(xiàn)金及等價物 $ 90 應收帳款 394 存貨 696 待攤費用 5 累計預付稅款 10 固定資產(chǎn) (原值) 1030 減: 累計折舊 (329) 長期投資 50 其他長期資產(chǎn) 223 ab w公司資產(chǎn)負債表 (負債及所有者權益邊)應付票據(jù) $290

5、應付帳款 94 應交稅金 16 其他應付款 100 長期負債 530 所有者權益 普通股 (面值$1 )200資本公積 729 保留盈余 210 負債和所有者總計a.資產(chǎn)=負債 + 所有者權益.b.公司需償還的和股東擁有的權益.c.購買商品和接受勞務產(chǎn)生的欠款.d.已發(fā)生但尚未支付的義務e.一年內(nèi)需償還的債務.f.償還期超過一年的債務（長期債券）.g.股東投入公司的最初投資額. h.保留在公司內(nèi)部的盈利.b w公司的損益表a.衡量一段期間盈利b.直接與經(jīng)營水平有關：工資、原材料燃料和制造費用c.銷售人員的傭金、廣告費用、行政人員工資d.營業(yè)利潤e.借入資金的成本f.應納稅收入g.股東所得數(shù)額

6、銷售凈額 $ 2,211 產(chǎn)品銷售成本 1,599毛利 $ 612 銷售和管理費用 402 ebitd $ 210 利息費用e 59 ebt$151 所得稅 60 eatg $ 91 現(xiàn)金股利 38 a財務分析的框架公司健康狀況財務比率1. individually2. over time3. in combination4. in comparison1.財務分析的框架銷售波動成本變動經(jīng)營接近盈虧平衡點1.2.涉及公司運行中涉及公司運行中的內(nèi)部風險的內(nèi)部風險.財務分析的框架財務經(jīng)理應充分考慮這三方面因素的作用，從而決定公司融資的需要.財務分析的框架財務比率的應用p比較形式：p財務比率:涉及兩

7、個會計數(shù)據(jù)的指數(shù)，常由一個數(shù)據(jù)除以另一個數(shù)據(jù)得到.外部比較和行業(yè)比率的來源u將一個公司的比率與公司的比率比較或是與同期的行業(yè)平均水平相比. 是很重要的， 蘋果不能和橘子相比較?第二節(jié)：企業(yè)償債能力分析p短期償債能力分析流動比率速凍比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率現(xiàn)金流量比率現(xiàn)金流量比率到期債務本息償付比例到期債務本息償付比例p長期償債能力分析資產(chǎn)負債率股東權益比率權益乘數(shù)產(chǎn)權比率產(chǎn)權比率有形凈值債務率有形凈值債務率償債保障比率償債保障比率利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)現(xiàn)金利息保障倍數(shù)現(xiàn)金利息保障倍數(shù)一、短期償債能力分析流動比率衡量公司用流動資產(chǎn)償還短期債務的能力.（一）、流動比率（一）、流動比率= 用用 b w

8、公司公司 19x3.12.31的數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù) 流動比率比較bw 行業(yè)平均2.392.152.262.091.912.01年19x319x219x1流動比率比行業(yè)平均水平要高流動比率比行業(yè)平均水平要高最佳值：最佳值：2：1小案例p東方鉭業(yè)(0962)：2000年末的流動比率為2.632000年中期的流動比率為 3.081999年末的流動比率為3.17u該企業(yè)的短期償債能力是沒有問題的，但流動比率稍偏高，說明企業(yè)的潛力還有待進一步開發(fā)；u從這一年間的三個流動比率數(shù)值來看，呈現(xiàn)出不斷降低的趨勢，說明該指標逐漸向合理區(qū)間值靠攏，企業(yè)潛力處于不斷挖掘之中u結論：該公司的償債能力很強，潛力正處于不斷開發(fā)之中

9、，但潛力仍大。短期償債能力：速動比率反映公司用變現(xiàn)能力最強的資產(chǎn)償還流動負債的能力.（二）速動比率（二）速動比率= 用用 b w公司公司 19x3.12.31的數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)速動比率比較bw 行業(yè)平均1.001.251.041.231.111.25年19x319x219x1速動比率速動比率 比行業(yè)平均水平低比行業(yè)平均水平低流動性比率比較總結流動比率高而速動比率低說明公司的存貨管理存在問題.bw公司有相當高的存貨水平.流動比率2.39 2.15速動比率 1.00 1.25流動比率 - 趨勢分析比較速動比率 - 趨勢分析比較流動性趨勢分析總結 的流動比率呈緩慢上升趨勢而速動比率卻相當穩(wěn)定.這說明 對

10、來說是一個相當嚴重的問題. 的流動比率呈上升趨勢而速動比率卻呈下降趨勢的流動比率呈上升趨勢而速動比率卻呈下降趨勢.關于速凍比率p 速動比率的合理區(qū)間也視行業(yè)的不同而有所差異：u 在理想的狀態(tài)下，速動比率值應為1，即速動資產(chǎn)可以償還流動債務；u 但有的行業(yè)，比如商業(yè)零售企業(yè)， 由于都是現(xiàn)金銷售，因而速動比率稍低于1也很正常。友誼股份友誼股份(600827)：u2000 年末的速動比率為0.35u2000年中期的速動比率為1.08u1999年末的速動比率為1.09p企業(yè)的短期償債能力大幅下降該公司為商業(yè)企業(yè)年報顯示2000年企業(yè)大規(guī)模重組收購，一些新并入的下屬企業(yè)對此值也有較大影響；p尚不能輕易斷

11、言該企業(yè)在走下坡路，還應參考其它指標，如應收帳款周轉率等。西安交大博通資訊股份有限公司（下稱“交大博通”，600455.sh）p 2006年上半年年報顯示：流動比率為0.92、速動比率為0.82、凈營運資金為-1262萬元。p 2006年上半年年報，同業(yè)的用友軟件（用友軟件股份有限公司，600588.sh）和東軟股份（沈陽東軟軟件股份有限公司，600718.sh）流動比率分別為4.24、2.09。這兩家軟件類上市公司的流動比率明顯大于1，表明其償還短期債務能力較強。 p 同期用友軟件的速動比率為4.22、東軟股份為1.26。后兩家軟件上市公司的速動比率明顯大于1。 短期償債能力分析短期償債能力

12、分析現(xiàn)金比率（三）現(xiàn)金比率=現(xiàn)金現(xiàn)金+ 現(xiàn)金等價物現(xiàn)金等價物流動負債流動負債現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量表表反映企業(yè)直接支付能力反映企業(yè)直接支付能力短期償債能力分析短期償債能力分析現(xiàn)金流量比率（四）現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量流動負債流動負債現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量表表反映企業(yè)本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量足以抵付流動負債的倍數(shù)反映企業(yè)本期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量足以抵付流動負債的倍數(shù)（一）資產(chǎn)負債率二、長期償債能力資產(chǎn)負債率負債總額負債總額資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額=負債比率負債比率舉債經(jīng)營比率舉債經(jīng)營比率理解與評價：理解與評價：p債權人：企業(yè)資金安全性，比率低些債權人：企業(yè)資金安全性，比率低些p股東

13、：投資收益高低，資產(chǎn)報酬率與負債比率的高低股東：投資收益高低，資產(chǎn)報酬率與負債比率的高低p經(jīng)營者：企業(yè)盈利與財務風險的關系經(jīng)營者：企業(yè)盈利與財務風險的關系用用 b w公司公司 19x3.12.31的數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)100%500+5302169=47.49%100%反映企業(yè)資產(chǎn)總額中有多少是通過舉債得到的反映企業(yè)資產(chǎn)總額中有多少是通過舉債得到的反映企業(yè)償還債務的綜合能力反映企業(yè)償還債務的綜合能力資產(chǎn)負債比率比較bw 行業(yè)平均 .47 .47 .47 .47 .45 .47年19x319x219x1bw 利用債務水平與行業(yè)平均水平相當利用債務水平與行業(yè)平均水平相當.長期償債能力分析長期償債能力分析股東

14、權益比率與權益乘數(shù)股東權益總額股東權益總額資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額100%理解：理解：p反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的反映企業(yè)資產(chǎn)中有多少是所有者投入的p股東權益比率與負債比率之和為股東權益比率與負債比率之和為1 1p股東權益比率越大，負債比率越小，財務風險越小，償還長期債務能力越強股東權益比率越大，負債比率越小，財務風險越小，償還長期債務能力越強資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額股東權益總額股東權益總額100%理解：理解：p股東權益比率的倒數(shù)股東權益比率的倒數(shù)p資產(chǎn)總額是股東權益的多少倍資產(chǎn)總額是股東權益的多少倍p乘數(shù)越大，股東投入的資本在資產(chǎn)中所占比率越小乘數(shù)越大，股東投入的資本在資產(chǎn)中所占比率越小長期償債能力

15、產(chǎn)權比率p反映債權人與股東所提供資金的對比關系；p反映公司通過債務融資的比率p揭示企業(yè)財務風險以及股東權益對債務的保障程度= 0(三三) 產(chǎn)權比率產(chǎn)權比率=用用 b w公司公司 19x3.12.31的數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)負債股權比率負債股權比率負債所有者權益比率負債所有者權益比率產(chǎn)權比率比較bw 行業(yè)平均 .90 .90 .88 .90 .81 .89年19x319x219x1bw bw 利用債務水平與行業(yè)平均水平相當利用債務水平與行業(yè)平均水平相當.長期償債能力償債保障比率償債保障比率（四）償債保障比率=負債總額負債總額經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量反映用企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量償還全部負債所

16、需的時間反映用企業(yè)經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量償還全部負債所需的時間債務償還期債務償還期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是企業(yè)長期資經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量是企業(yè)長期資金的最主要來源金的最主要來源長期償債能力利息保障倍數(shù)比率p反映公司經(jīng)營所得支付財務費用的能力.p此比率太低意味著企業(yè)難以保障用經(jīng)營所得來按時按量支付債務利息p一般：企業(yè)的利息保障倍數(shù)至少要大于1= 用用 b w公司公司 19x3.12.31的數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù) bw 行業(yè)平均 3.565.19 4.355.0210.304.66年19x319x219x1bw 的利息保障比率低于行業(yè)平均水平的利息保障比率低于行業(yè)平均水平.趨勢分析比較趨勢分析總結這說明對

17、 來說 (ebit) 是一個潛在問題.我們知道 與 相當. 的利息保障比率從的利息保障比率從 19x1開始下降開始下降. 在過在過去的兩年內(nèi)都低于去的兩年內(nèi)都低于.關于利息保障倍數(shù)p 該指標反映的是債權人利息收入的保障程度：u如果指標低于1， 則說明企業(yè)取得的利潤太少，連債權人的利息都無法支付，經(jīng)營面臨嚴峻考驗，再度舉債經(jīng)營將非常危險。u利息保障倍數(shù)越高，至少說明企業(yè)償還利息的能力就越強。友誼股份 ( 600827 )：n2000年末的利息保障倍數(shù)為4.65，n2000年中期的利息保障倍數(shù)為6.59，n1999 年末的利息保障倍數(shù)為3.03，企業(yè)利息保障能力沒有問題，長期償債能力現(xiàn)金利息保障倍

18、數(shù)比率p明確反映公司實際償付利息支出的能力+現(xiàn)金流量表現(xiàn)金流量表第三節(jié) 企業(yè)營運能力分析應收帳款周轉率存貨周轉率流動資產(chǎn)周轉率固定資產(chǎn)周轉率總資產(chǎn)周轉率 效率比率效率比率一、應收賬款周轉率（假定所有銷售都是信用銷售）（假定所有銷售都是信用銷售）= 用用 b w公司公司 19x3.12.31的數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)銷售收入扣除銷貨退回、銷銷售收入扣除銷貨退回、銷貨折扣及折讓后的凈額貨折扣及折讓后的凈額（期初應收賬款（期初應收賬款+期末應收期末應收賬款）賬款）/2關于關于應收賬款周轉率p反映企業(yè)在某一會計期間收回賒銷款項能力的指標 ，即企業(yè)應收賬款周轉速度p說明年度內(nèi)應收賬款轉為現(xiàn)金的平均次數(shù)，體現(xiàn)應收賬款的

19、催款進度和周轉速度。p一般認為，應收賬款周轉率越高，表明企業(yè)收款速度快、壞賬損失小、償債能力尤其是短期償債能力就越強。p國內(nèi)有些學者甚至認為，應收賬款周轉率的高低也反映出企業(yè)管理層的經(jīng)營能力和管理效率。p從取得應收帳款權利到收到款項的平均天數(shù).= 應收賬款平均收賬期應收賬款平均收賬期用用 b w公司公司 19x3.12.31的數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)同行業(yè)比較bw 行業(yè)平均64.065.771.166.383.669.2年19x319x219x1bw 的平均收賬期不斷縮短，與行業(yè)平均水平相當?shù)钠骄召~期不斷縮短，與行業(yè)平均水平相當.二、存貨周轉率p說明企業(yè)一定時期內(nèi)企業(yè)存貨周轉次數(shù)p測定企業(yè)存貨變現(xiàn)速度p反

20、映公司存貨管理的有效程度. = （期初存貨余額（期初存貨余額+期末期末存貨余額）存貨余額）/2用用 b w公司公司 19x3.12.31的數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)效率比率比較bw 行業(yè)平均2.303.452.443.762.643.69年19x319x219x1bw的存貨周轉率很低的存貨周轉率很低.存貨周轉率 -趨勢分析比較關于存貨周轉率關于存貨周轉率側重于反映企業(yè)存貨銷售的速度，它對于研判特定企業(yè)流動資金的運用及流轉狀況很有幫助 。經(jīng)濟含義是反映企業(yè)存貨在一年之內(nèi)周轉的次數(shù) 理論上說，存貨周轉次數(shù)越高，企業(yè)的流動資產(chǎn)管理水平及產(chǎn)品銷售情況也就越好。因為存貨會占用企業(yè)大量的流動資金，如果能夠將這部分資金解放

21、出來投入到其他領域，如擴充生產(chǎn)線，對外投資，無疑會創(chuàng)造出更多的價值。指標的縱向比較能在一定程度上顯示出該上市公司主要產(chǎn)品在市場上的銷售情況，如果這個指標變高，則說明生產(chǎn)、銷售形式看好，生產(chǎn)出的東西能夠立刻賣出去。我們常常說某企業(yè)效益好不好，能從工廠門口排隊拉貨的車上看出來，就是這個道理。指標也并非越高越好，我們知道存貨既包括原材料、半成品，又包括產(chǎn)成品。從原材料方面來講，如果存貨過低，企業(yè)在接到大訂單時會出現(xiàn)沒米下鍋的局面，而從成品的角度來講，適當?shù)膸齑婵梢詰獙κ袌錾峡赡艹霈F(xiàn)的突發(fā)性需求，不會因為手中一時無貨而錯失商機。 三、流動資產(chǎn)周轉率流動資產(chǎn)周轉率=銷售收入銷售收入流動資產(chǎn)平均余額流動資

22、產(chǎn)平均余額p反映企業(yè)流動資產(chǎn)利用效率反映企業(yè)流動資產(chǎn)利用效率p表明在一個會計年度內(nèi)企業(yè)流動資產(chǎn)周轉次數(shù)表明在一個會計年度內(nèi)企業(yè)流動資產(chǎn)周轉次數(shù)p在一定時期內(nèi)，流動資產(chǎn)周轉次數(shù)越多，表明以相同的流動資產(chǎn)完成的在一定時期內(nèi)，流動資產(chǎn)周轉次數(shù)越多，表明以相同的流動資產(chǎn)完成的周轉額越多，流動資產(chǎn)利用效果越好。周轉額越多，流動資產(chǎn)利用效果越好。p流動資產(chǎn)周轉天數(shù)越少，表明流動資產(chǎn)在經(jīng)歷生產(chǎn)銷售各階段所占用的流動資產(chǎn)周轉天數(shù)越少，表明流動資產(chǎn)在經(jīng)歷生產(chǎn)銷售各階段所占用的時間越短，可相對節(jié)約流動資產(chǎn)，增強企業(yè)盈利能力。時間越短，可相對節(jié)約流動資產(chǎn)，增強企業(yè)盈利能力。 四、固定資產(chǎn)周轉率銷售收入銷售收入固定資

23、產(chǎn)平均凈值固定資產(chǎn)平均凈值p主要用于分析對廠房、設備等固定資產(chǎn)的利用效率，比率越高，說明利用率越主要用于分析對廠房、設備等固定資產(chǎn)的利用效率，比率越高，說明利用率越高，管理水平越好。高，管理水平越好。p如果固定資產(chǎn)周轉率與同行業(yè)平均水平相比偏低，則說明企業(yè)對固定資產(chǎn)的利如果固定資產(chǎn)周轉率與同行業(yè)平均水平相比偏低，則說明企業(yè)對固定資產(chǎn)的利用率較低，可能會影響企業(yè)的獲利能力。用率較低，可能會影響企業(yè)的獲利能力。 p如：上海汽車如：上海汽車2000年固定資產(chǎn)周轉率為年固定資產(chǎn)周轉率為1.49次，說明公司僅用次，說明公司僅用245天的時間就天的時間就可在銷售收入中收回固定資產(chǎn)的投資，公司固定資產(chǎn)利用效

24、率非常高?？稍阡N售收入中收回固定資產(chǎn)的投資，公司固定資產(chǎn)利用效率非常高。 五、總資產(chǎn)周轉率p反映公司利用其總資產(chǎn)產(chǎn)生銷售收入的效率. 用于分析公司全部資產(chǎn)的使用效率 p總資產(chǎn)周轉率越低，周轉天數(shù)越高，說明公司利用其資產(chǎn)進行經(jīng)營的效率越差，這不僅會影響公司的獲利能力，而且直接影響上市公司的股利分配。p總資產(chǎn)周轉率與流動資產(chǎn)周轉率都是衡量公司資產(chǎn)運營效率的指標，一般來說流動資產(chǎn)周轉率越高，總資產(chǎn)周轉率也越高，這兩個指標從不同的角度對公司資產(chǎn)的運營進行了評價。 p上海汽車2000年總資產(chǎn)周轉率為0.39，利用2.58年的時間就可以通過銷售收入收回所有的資產(chǎn)投入。= 用用 b w公司公司 19x3.1

25、2.31的數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)效率比率比較bw 行業(yè)平均1.021.171.031.141.011.13年19x319x219x1bw 的總資產(chǎn)周轉率低于行業(yè)平均水平的總資產(chǎn)周轉率低于行業(yè)平均水平.第四節(jié) 企業(yè)獲利能力分析資產(chǎn)報酬率股東權益報酬率銷售毛利率成本費用凈利率每股利潤每股現(xiàn)金流量每股股利與股利發(fā)放率市盈率一、資產(chǎn)報酬率凈利潤凈利潤資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)收益率資產(chǎn)收益率資產(chǎn)利潤率資產(chǎn)利潤率投資報酬率投資報酬率roa衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力= 用用 b w公司公司 19x3.12.31的數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)反映企業(yè)資產(chǎn)利用的綜合效果。指標越高，表明資產(chǎn)的利用效率越高，說

26、明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金使用等方面取得了良好的效果，否則相反。 是綜合指標，企業(yè)的資產(chǎn)是由投資人投入或舉債形成的。凈利的多少與企業(yè)資產(chǎn)的多少、資產(chǎn)的結構、經(jīng)營管理水平有著密切的關系。為了正確評價企業(yè)經(jīng)濟效益的高低、挖掘提高利潤水平的潛力，可以用該指標與本企業(yè)前期、與計劃、與本行業(yè)平均水平和本行業(yè)內(nèi)先進企業(yè)進行對比，分析形成差異的原因。影響資產(chǎn)報酬率高低的因素主要有：產(chǎn)品的價格、單位成本的高低、產(chǎn)品的產(chǎn)量和銷售的數(shù)量、資金占用量的大小等。資產(chǎn)現(xiàn)金流量回報率經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量資產(chǎn)平均總額資產(chǎn)平均總額反映企業(yè)利用資產(chǎn)進行經(jīng)營活動獲得現(xiàn)金的能力反映企業(yè)利用資產(chǎn)進行經(jīng)營活動獲得現(xiàn)金的

27、能力二、股東權益報酬率凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率凈值報酬率凈值報酬率所有者權益報酬率所有者權益報酬率r o e關于股東權益報酬率u 應考察長期平均股東權益報酬率的高低。應考察長期平均股東權益報酬率的高低。 最好七年以上，不低于最好七年以上，不低于5 5年。不能只看一兩年年。不能只看一兩年 u 要考慮負債因素。要考慮負債因素。 低負債甚至沒有負債取得的高股東權益報酬率最理想?？扛哓搨〉玫母叩拓搨踔翛]有負債取得的高股東權益報酬率最理想。靠高負債取得的高股東權益報酬率不足取，保持高度警惕股東權益報酬率不足取，保持高度警惕 u 長期平均股東權益報酬率的下限是長期平均股東權益報酬率的下限是15%15%

28、，20%20%以上較理想。以上較理想。 美國、香港等成熟市場上市公司的平均股東權益報酬率是美國、香港等成熟市場上市公司的平均股東權益報酬率是12%12%左右?？紤]左右。考慮通貨膨脹和安全邊際等因素，下限定為通貨膨脹和安全邊際等因素，下限定為15%15%是合理的是合理的 u 要保持一定靈活性。要保持一定靈活性。 如果某幾年股東權益報酬率低于如果某幾年股東權益報酬率低于15%15%，但公司成長性良好，股東權益報酬，但公司成長性良好，股東權益報酬率逐年上升，而且股價嚴重低估，也是可以考慮的。率逐年上升，而且股價嚴重低估，也是可以考慮的。 如萬科股份，前幾年平均股東權益報酬率如萬科股份，前幾年平均股東

29、權益報酬率12%12%左右，按說不符合條件，但左右，按說不符合條件，但該公司戰(zhàn)略得當，管理規(guī)范，成長迅速，股東權益報酬率該公司戰(zhàn)略得當，管理規(guī)范，成長迅速，股東權益報酬率0404年上升到年上升到15%15%左右，而且管理層已經(jīng)認識到股東權益報酬率對其長期成長性的重要作用，左右，而且管理層已經(jīng)認識到股東權益報酬率對其長期成長性的重要作用，準備采取措施，逐步提升股東權益報酬率達準備采取措施，逐步提升股東權益報酬率達20%20%左右的水平。公司上市以左右的水平。公司上市以來，股價上升了來，股價上升了100100多倍，而且市場估值一直偏低，長期股東回報近十年多倍，而且市場估值一直偏低，長期股東回報近十

30、年遠超越可口可樂。遠超越可口可樂。 股東權益報酬率比較 bw 行業(yè)平均 8.0%17.9% 9.417.216.620.4年19x319x219x1bw 的的roe嚴重低于行業(yè)平均嚴重低于行業(yè)平均.r o e -趨勢分析比較反映公司經(jīng)營效率和公司的定價政策. = .三、銷售毛利率用用 b w公司公司 19x3.12.31的數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)毛利毛利率率關于銷售毛利率的分析關于銷售毛利率的分析p 是公司的重要經(jīng)營指標是公司的重要經(jīng)營指標,能反映公司大概利潤水平和獲利潛力能反映公司大概利潤水平和獲利潛力 u 分析上市公司財務數(shù)據(jù)的時候,不能單純從銷售毛利率指標就給公司下結論,而要橫向、縱向比較,找出規(guī)律。

31、u 如單純從2003年銷售毛利率上看,東方賓館、用友軟件、錦江投資、貴州茅臺、創(chuàng)業(yè)環(huán)保的銷售毛利率較高(暫時不考慮st類公司),但是還不能斷言這類公司今年的銷售毛利率也居前,具體有以下原因: 首先首先, ,因為公司的銷售毛利率指標可能存在不穩(wěn)定性因為公司的銷售毛利率指標可能存在不穩(wěn)定性, ,需要比較歷史數(shù)據(jù)需要比較歷史數(shù)據(jù)。我們參考2004年一季度的銷售毛利率指標,從2002年、2003年平均銷售毛利率上看,東方賓館、用友軟件、錦江投資、貴州茅臺、創(chuàng)業(yè)環(huán)保的銷售毛利率確實較高,今年的銷售毛利率可能居前 其次其次, ,參考行業(yè)平均銷售毛利率水平參考行業(yè)平均銷售毛利率水平,才能看出公司銷售毛利率指

32、標的高低。從行業(yè)上看,社會服務業(yè)、交通運輸倉儲業(yè)、醫(yī)藥生物制品、采掘業(yè)、傳播與文化產(chǎn)業(yè)的平均銷售毛利率指標較高。與行業(yè)平均銷售毛利率相比,中原高速、用友軟件、廣西紅日、浦發(fā)銀行、貴州茅臺等上市公司明顯高出行業(yè)平均銷售毛利率,顯示公司經(jīng)營水平高于行業(yè)平均水平。 第三第三, ,要對公司的平均值進行對比分析要對公司的平均值進行對比分析, ,才可以得出有價值的結論才可以得出有價值的結論。下表統(tǒng)計的100家公司的平均銷售毛利率是61.22%,平均高出行業(yè)平均水平1.91個百分點,如果再參考凈資產(chǎn)收益率指標,利用2003年的銷售毛利率,我們可以認為恒生電子、金馬集團、中創(chuàng)信測、貴州茅臺、遼河油田的銷售毛利

33、率比較實在。盈利能力比率比較bw 行業(yè)平均27.7%31.1%28.730.831.327.6年19x319x219x1bw 銷售毛利率低于行業(yè)平均水平銷售毛利率低于行業(yè)平均水平.銷售毛利率 -趨勢分析比較銷售凈利率銷售凈利率反映公司的銷售收入在扣除所有的費用及所得稅后的盈利能力. = 用用 b w公司公司 19x3.12.31的數(shù)據(jù)的數(shù)據(jù)盈利能力比率比較bw 行業(yè)平均4.1%8.2%4.98.19.07.6年19x319x219x1bw 銷售凈利率嚴重低于行業(yè)平均水平銷售凈利率嚴重低于行業(yè)平均水平.銷售凈利率 -趨勢分析比較四、成本費用凈利率凈利潤凈利潤成本費用總額成本費用總額100%反映企

34、業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的耗費與獲得的收益之間的關系反映企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中發(fā)生的耗費與獲得的收益之間的關系 評價企業(yè)獲利能力的高低評價企業(yè)獲利能力的高低評價企業(yè)對成本費用的控制能力和經(jīng)營管理水平評價企業(yè)對成本費用的控制能力和經(jīng)營管理水平銷售成本、銷售費用、銷銷售成本、銷售費用、銷售稅金、管理費用、財務售稅金、管理費用、財務費用、所得稅費用、所得稅五、每股收益凈利潤凈利潤-優(yōu)先股股利優(yōu)先股股利發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)每股每股每股盈余每股盈余p反映企業(yè)獲利能力的大小反映企業(yè)獲利能力的大小p絕對指標絕對指標每股現(xiàn)金流量每股現(xiàn)金流量=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-優(yōu)先股股利

35、優(yōu)先股股利發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)每股現(xiàn)金流量越高說明公司約有能力支付現(xiàn)金股利每股現(xiàn)金流量越高說明公司約有能力支付現(xiàn)金股利六、每股股利與股利發(fā)放率每股股利=現(xiàn)金股利總額現(xiàn)金股利總額-優(yōu)先股股利優(yōu)先股股利發(fā)行在外的普通股股數(shù)發(fā)行在外的普通股股數(shù)每股股利的高低取決于公司獲利能力每股股利的高低取決于公司獲利能力取決于公司股利政策和現(xiàn)金是否充裕取決于公司股利政策和現(xiàn)金是否充裕股利發(fā)放率股利發(fā)放率=每股股利每股股利每股利潤每股利潤表明企業(yè)凈收益中有多少用于股利的分派表明企業(yè)凈收益中有多少用于股利的分派七、每股凈資產(chǎn)七、每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)=股東權益總額股東權益總額發(fā)行在外的股票股

36、數(shù)發(fā)行在外的股票股數(shù)八、市盈率八、市盈率市盈率=每股市價每股市價每股利潤每股利潤p反映股票收益與風險的重要指標 p投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值，或用該指標在不同公司的股票之間進行比較投資者通常利用該比例值估量某股票的投資價值，或用該指標在不同公司的股票之間進行比較 p是估計普通股價值的最基本、最重要的指標之一。是估計普通股價值的最基本、最重要的指標之一。p一般認為該比率保持在一般認為該比率保持在20203030之間是正常的，之間是正常的，u過小說明股價低，風險小，值得購買；過小說明股價低，風險小，值得購買；u過大則說明股價高，風險大，購買時應謹慎。過大則說明股價高，風險大，購買時

37、應謹慎。u但高市盈率股票多為熱門股，低市盈率股票可能為冷門股。但高市盈率股票多為熱門股，低市盈率股票可能為冷門股。第五節(jié)第五節(jié) 企業(yè)財務狀況的趨勢分析企業(yè)財務狀況的趨勢分析第六節(jié)：企業(yè)財務狀況的綜合分析第六節(jié)：企業(yè)財務狀況的綜合分析財務比率綜合評分法財務比率綜合評分法杜邦財務分析法財務狀況綜合評價的先驅者之一是亞利山大沃爾他在本世紀初出版的信用晴雨表研究和財務報表比率分析中提出了信用能力指數(shù)的概念，把若干個財務比率用線性關系結合起來，以此評價企 業(yè)的信用水平。選擇了七種財務比率，分別給定了其在總評價中占的比重，總和為100分。然后確定標準比率，并與實際比率相比較，評出每項指標的得分，最 后求出

38、總評分。 （一）財務比率綜合評分法（一）財務比率綜合評分法采用綜合評分法，遵循的程序：（1）選擇財務比率 全面性：償債能力、營運能力、獲利能力 代表性、變化方向一致性（2）確定標準評分值，即重要系數(shù)。各項評分值之和等于100分 企業(yè)的經(jīng)營活動性質、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、市場形象和分析者的分析目的（3）規(guī)定評分值的上限和下限 避免個別財務比率異常給總分造成不合理影響（4）確定標準值 各項財務比率在本企業(yè)現(xiàn)時條件下最理想的數(shù)值，即最優(yōu)值（5）計算實際值（6）計算關系比率（財務比率的實際值/標準值）（7）計算各項比率的實際得分（關系比率標準評分值）某公司某年財務比率綜合評分表：某公司某年財務比率綜合評分

39、表：評分值上/下限標準值實際值關系比率實際得分（1）（2）（3）（4）（5）=（4）/（3） （6）=（1）*（5）流動比率1020/521.980.999.90速動比率1020/51.21.291.0810.80資產(chǎn)/負債1220/52.102.171.0312.36存貨周轉率1020/56.506.601.0210.20應收賬款周轉率820/41312.720.987.84總資產(chǎn)周轉率1020/52.102.050.989.80資產(chǎn)報酬率1530/731.50%30.36%0.9614.40股權報酬率1530/757.19%57.19%0.9814.70銷售凈利率1020/514.79%14.79%0.999.90合 計10099.90財務比率在公司財務分析中，僅僅觀察財務報表無法洞察財務狀況的全貌，同時僅觀察單一的財務比率，也難以了解公司財務狀況的全面情況。為此，需要把各種財務比率結合起來，杜邦財務分析體系就是一種綜合分析法。作為一種很實用的財務分析方法，它利用若干相互關聯(lián)的指標對營運利用若干相互關聯(lián)