股利政策的影響因素分析及其選擇—以青島海爾股份有限公司為例-畢業(yè)論文范文模板參考資料

1、股利政策的影響因素分析及其選擇以青 島海爾股份有限公司為例 摘要 本文從我國(guó)上市公司股利政策的現(xiàn)狀和存在的問(wèn)題入手，旨在分析和研究各 種外部和內(nèi)部因素對(duì)海爾集團(tuán)股利政策的重要影響，主要包括限制性條件因素、 公司自身情況因素、股東因素、外部環(huán)境影響因素等等。并闡述股利政策的四種 類(lèi)型，比較不同股利政策的優(yōu)缺點(diǎn)和適用范圍，分析研究在青島海爾股份有限公 司的每個(gè)生命周期中應(yīng)該如何依據(jù)股利政策的影響因素選擇合理適度的股利政 策，以此來(lái)權(quán)衡利弊達(dá)到各方利益的均衡，使企業(yè)的收益和分配合理規(guī)范化，最 終實(shí)現(xiàn)青島海爾的終極目標(biāo):企業(yè)價(jià)值最大化。 關(guān)鍵詞 股利政策；影響因素；選擇 目錄 第1章 緒論 1.1 研

2、究背景及意義 第2章 股利政策理論概述 第3章 影響股利政策的各種外部因素和內(nèi)部因素 3.1 限制性條件 3.2 公司自身的情況 3.3 股東因素 3.4 外部環(huán)境的影響 第4章 公司股利政策的選擇 4.1 四種股利政策類(lèi)型論述 4.2 各種股利政策在理論依據(jù)、目的、優(yōu)缺點(diǎn)等方面的比較 第5 章生命周期在各階段應(yīng)該如何選擇股利政策 5.1 投產(chǎn)階段 5.2 高速增長(zhǎng)階段 5.3 穩(wěn)定增長(zhǎng)階段 5.4 成熟階段 5.5 衰退階段 第6 章 青島海爾股利政策影響因素及其選擇的案例分析 第7 章 總結(jié)及建議 1 緒論 1.1 研究背景及意義 股份有限公司最敏感的問(wèn)題莫過(guò)于股利政策的選擇和制定，如何選

3、擇和制定一個(gè) 適合公司發(fā)展的股利政策一直是公司財(cái)務(wù)決策的核心內(nèi)容。隨著2010 年全球經(jīng) 濟(jì)的穩(wěn)固增長(zhǎng)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)踏上了緩慢而溫和的復(fù)蘇之路，并且伴隨著股權(quán)分 置問(wèn)題在上市公司中的解決，上市公司的市場(chǎng)價(jià)值直接體現(xiàn)在公司的股票價(jià)格 上。但是，目前我國(guó)很多上市公司在股利政策的選擇方面還存在短期性，而忽視 了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，從而導(dǎo)致股利政策缺乏穩(wěn)定性、多變的股利支付形和股利支 付率或高或低、股利收益率較低等問(wèn)題，出現(xiàn)這種問(wèn)題的原因是上市公司對(duì)于股 利政策的影響因素方面還考慮的不夠全面，沒(méi)有將公司的客觀情況與各種影響因 素相聯(lián)系。因此，在我國(guó)特定的制度背景下，研究我國(guó)上市公司股利政策的影響 因素和選

4、擇具有重要的理論價(jià)值和現(xiàn)實(shí)意義。 影響上市公司股利政策的選擇有諸多因素，諸如股東因素、限制性條件、償債能 力、盈余穩(wěn)定性等，這些因素相互聯(lián)系，相互制約。但由于我國(guó)上市公司還存在 選擇股利政策的短期性等問(wèn)題，所以在這樣的背景下探討我國(guó)上市公司股利政策 的影響因素顯得尤為必要。對(duì)我國(guó)上市股利政策的影響因素的分析和研究不僅有 利于公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定和公司樹(shù)立良好的形象，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化和公司 持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展奠定基礎(chǔ)，而且有利于進(jìn)一步完善公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和提高公司市場(chǎng) 價(jià)值。對(duì)于股利政策的選擇，沒(méi)有一種股利政策能夠適應(yīng)所有的公司，因?yàn)槊恳?種股利政策都有其適用的條件和環(huán)境，如果公司選擇了不適度的股利政

5、策，公司 的股價(jià)會(huì)受之影響。若支付較高的股利，公司的股票價(jià)格因此而上升，各股東獲 得滿意的收益，但是公司的資本成本會(huì)因此而增加，公司的收益受到影響。若支 付較低的股利，公司股票價(jià)格下降，留存利潤(rùn)變多，公司的信譽(yù)受損。所以為了 使上市公司的收益和分配合理化，為了保護(hù)公司本身、股東和債權(quán)人的實(shí)際利益， 公司在選擇和制定股利政策時(shí)，應(yīng)該結(jié)合公司的實(shí)際情況全方面的綜合考慮各種 影響因素，因?yàn)楣局挥性诰C合考慮各種影響因素的基礎(chǔ)上以及對(duì)各種股利政策 類(lèi)型的比較分析，才能選擇出最適合公司未來(lái)發(fā)展的股利政策。 2 股利政策理論概述 2.1 股利政策無(wú)關(guān)理論 股利無(wú)關(guān)論也稱(chēng)為 MM 理論，是傳統(tǒng)股利政策理論的

6、一種，其主要觀點(diǎn)是 股利政策與公司的股票價(jià)格和公司的價(jià)值無(wú)關(guān)，公司股票的價(jià)格只受公司的獲利 能力和風(fēng)險(xiǎn)約束。這種觀點(diǎn)包括兩層含義，一是公司股利支付率的大小對(duì)公司的 價(jià)值沒(méi)有影響，公司的價(jià)值由投資者的獲利能力決定。二是公司的股東認(rèn)為公司 股利的分配對(duì)自己沒(méi)有很大的影響，當(dāng)公司支付較少的股利時(shí)，股東可以出售現(xiàn) 有的股票換取現(xiàn)金；當(dāng)公司支付較高的股利時(shí)，股東可以用現(xiàn)金買(mǎi)入更多的股票 從而擴(kuò)大投資。這種理論成立的前提是公司沒(méi)有任何的籌資費(fèi)用和個(gè)人所得稅， 同時(shí)也不存在任何大的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。 2.2 股利相關(guān)論 2.2.1 在手之鳥(niǎo)理論 在手之鳥(niǎo)理論是戈登依據(jù)投資者的心理偏好所提出的，投資者認(rèn)為“雙 鳥(niǎo)在林

7、，不如一鳥(niǎo)在手”。因?yàn)樗械耐顿Y者都畏懼風(fēng)險(xiǎn)，認(rèn)為隨著時(shí)間的 推移風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)一步步的增大，資本利得與實(shí)際的股利支付相比前者的不確定 性風(fēng)險(xiǎn)跟多更大，一元的現(xiàn)金比一元的資本增值更加重要，所以投資者寧愿 得到較少的股利也與原意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)獲得跟多的資本利得。依據(jù)這樣的心理， 在手之鳥(niǎo)理論認(rèn)為股東的實(shí)際財(cái)富會(huì)隨著股利支付數(shù)額的提高而提高。 2.2.2 信號(hào)傳遞理論 該種理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱(chēng)的前提下，公司可以通過(guò)當(dāng)前的股利政策 向市場(chǎng)傳遞公司的獲利情況 ，當(dāng)預(yù)期的獲利能力強(qiáng)時(shí)，公司的股利支付水平 高從而吸引更多的潛在投資者。 2.2.3 所得稅差異理論 該種理論認(rèn)為公司應(yīng)該采用低股利政策，因?yàn)榧{稅時(shí)間存在

8、一定的差異稅率 也存在差異 ，從而資本利得取得的收入比公司的股利支付取得收入實(shí)現(xiàn)的收益 更多。 2.2.4 代理理論 該種理論認(rèn)為股利政策可以協(xié)調(diào)管理者與大小股東之間的代理關(guān)系。支付較 多的現(xiàn)金股利不僅可以約束管理者進(jìn)行不必要的投資和不必要的過(guò)度消費(fèi)，保障 股東的切實(shí)利益而且可以減少公司的內(nèi)部融資，使公司不得不進(jìn)行外部的融資受 到資本市場(chǎng)的監(jiān)督，從而減少代理成本。 3 影響股利政策的各種外部因素和內(nèi)部因素 3.1 限制性條件 3.1.1 法律性限制 為了維護(hù)公司股東和債權(quán)人的實(shí)際經(jīng)濟(jì)利益，上市公司在年末進(jìn)行股利分配 時(shí)要遵循我國(guó)法律的限制。我國(guó)的法律法規(guī)在資本積累、凈利潤(rùn)分配順序、償債 能力、

9、股權(quán)平等、資本保全等方面都做出了限制，具體表現(xiàn)在：公司股利的派 發(fā)不能用公司的資本公積和募集的股票資本發(fā)放，只能用公司當(dāng)期的利潤(rùn)或者過(guò) 去積累的留存利潤(rùn)發(fā)放，不得因?yàn)楣衫陌l(fā)放而引起資本的減少。為了保護(hù)投 資者的利益，降低公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)，法律規(guī)定公司必須在按稅后凈利潤(rùn)的 10% 提取法定盈余公積，再按5%-10%的比例提取法定公益金和任意盈余公積，直到 提取的公益金總額大于公司注冊(cè)資本的50%時(shí)才可以不再提取。公司的當(dāng)期利 潤(rùn)首先應(yīng)該用于以前年度的虧損，將剩余的凈利潤(rùn)用于股利的分配。公司分配 股利的前提是必須具有很強(qiáng)的償債能力并且能夠足額償還企業(yè)的債務(wù)。各大小 股東按所持股的比例享受應(yīng)得的股利

10、。若公司留存的利潤(rùn)大于法律限定的標(biāo) 準(zhǔn)，則加贈(zèng)額外的稅款。 3.1.2 契約性限制 契約是指當(dāng)公司通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股、借入長(zhǎng)期借款等方式籌集資金時(shí)，與外部 相關(guān)公司簽訂的有關(guān)股利分配的限制協(xié)議。諸如資產(chǎn)負(fù)債率低于標(biāo)準(zhǔn)時(shí)不得發(fā)放 股利；現(xiàn)金股利的派發(fā)額以某一盈利額為上限；規(guī)定普通股股利的派發(fā)必須在優(yōu) 先股股利全部支付后才可以進(jìn)行。做出這些限制股利支付的條款有利于促使公司 將一部分的留存利潤(rùn)再投資于某些項(xiàng)目上，從而獲取更多的經(jīng)濟(jì)收益，為保障借 款的如期償還奠定基礎(chǔ)。 3.1.3 現(xiàn)金充裕性限制 為了滿足公司日常的經(jīng)營(yíng)需求以及抵御外界的風(fēng)險(xiǎn)，公司應(yīng)該具備充裕的現(xiàn) 金，這樣現(xiàn)金股利的發(fā)放才不會(huì)受到數(shù)額的限

11、制。 3.2 公司自身的情況 3.2.1 公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力 公司分配股利是以足夠的現(xiàn)金流量為前提，如果公司的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的能 力越強(qiáng)則說(shuō)明該公司的變現(xiàn)能力很好，這樣的情況下可以采取高股利的政策來(lái)支 付股利。而一些正處于成長(zhǎng)期的公司為了當(dāng)前的發(fā)展會(huì)將大部分的資金用在一些 長(zhǎng)期資產(chǎn)的建設(shè)上，進(jìn)而直接到影響現(xiàn)金股利的支付。如果資產(chǎn)的變現(xiàn)能力很弱， 公司沒(méi)有充裕的現(xiàn)金流量則不易支付現(xiàn)金股利或采取低股利的政策。 3.2.2 籌資能力 對(duì)于一些規(guī)模大、經(jīng)濟(jì)收益充足的公司來(lái)說(shuō)，它們有著較強(qiáng)的籌資能力和豐 富的籌資渠道，能夠在較短的時(shí)間內(nèi)籌資到跟多的資金來(lái)應(yīng)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)需求和 債務(wù)負(fù)擔(dān)，會(huì)采取寬松的股利政策

12、來(lái)多支付股利，留存定量的資金，但是使用這 種高股利政策，公司應(yīng)多支付股利必然引起留存的減少，所以公司會(huì)采用發(fā)行股 票、長(zhǎng)期借款等方式籌集資金，又導(dǎo)致公司的籌資成本大大增加。對(duì)于一些規(guī)模 小、剛剛起步的公司來(lái)說(shuō)，它們面臨著很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以會(huì)多留存盈余采用 低股利的政策，但是這樣又不利于公司將來(lái)籌資環(huán)境的擴(kuò)展。 3.2.3 資本結(jié)構(gòu)和資本成本 公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是企業(yè)價(jià)值最大化以及資本成本最小化，即使公司的債權(quán)與 權(quán)益資本保持在一個(gè)合理的比值上。由于股利支付的分配形式不同，導(dǎo)致公司的 留存盈余也不同，從而這個(gè)比值會(huì)與最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)比值相背離。對(duì)于權(quán)益資本較 多的公司可以采取高股利的政策，反之對(duì)于權(quán)益

13、資本較少的公司應(yīng)該少支付股 利，從而讓公司保持一個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。公司通過(guò)發(fā)行股票、發(fā)行債券、借入 長(zhǎng)期借款的籌資方式籌集資金所耗用的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于公司通過(guò)留存盈余進(jìn)行的 內(nèi)部籌資，所以公司如果有很強(qiáng)的資金需求可以選擇少發(fā)放股利多留存盈余的方 式來(lái)籌集資金。 3.2.4 償債能力 公司支付較多的現(xiàn)金股利必然會(huì)導(dǎo)致內(nèi)部留存降低，影響公司償還債務(wù)的能 力，如果不能按期償還債務(wù)則不能分配股利，所以公司在分配股利的同時(shí)應(yīng)考慮 公司的償債能力是否強(qiáng)大。 3.2.5 投資機(jī)會(huì) 公司可以再投資的前提是投資的收益率大于股東平均期望收益率。當(dāng)達(dá)到這 個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的時(shí)候，若公司為了長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展有再投資的需要以及增強(qiáng)資金的時(shí)間

14、價(jià)值， 避免資金的閑置則采用低股利的政策，將留存的盈余多用于公司發(fā)展，少發(fā)放股 利。若公司當(dāng)前沒(méi)有再投資的必要，留存的盈余只能滿足日常經(jīng)營(yíng)的需求，那么 應(yīng)選擇低股利的政策。也就是說(shuō)處于成長(zhǎng)期規(guī)模小公司可選擇少分配股利，處于 強(qiáng)盛期規(guī)模大的公司可選擇多分配股利，股利支付的多少與投資機(jī)會(huì)成反比。 3.2.6 盈余穩(wěn)定 公司股利支付率的高低不僅要考慮當(dāng)期的收益是否穩(wěn)定，還要關(guān)注未來(lái)以后 各期的收益是否穩(wěn)定。收益穩(wěn)定的公司或者收益增減幅度很小的公司，面臨的財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，能夠在極短的時(shí)間內(nèi)并且以較少的代價(jià)籌集到資金，從而迅速恢復(fù)收 益的穩(wěn)定，選擇高股利的政策。收益不穩(wěn)定或者收益增減幅度極大的公司，為了

15、降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和償還負(fù)債的能力則會(huì)少支付股利。一般來(lái)說(shuō)公司的收益越 穩(wěn)定，其股利支付率也越高。 3.2.7 每股收益 每股收益是企業(yè)在某一時(shí)期內(nèi)凈收益與股份數(shù)額的比值，可以反映公司的經(jīng) 營(yíng)成果、是衡量企業(yè)盈利能力的最重要指標(biāo)也是影響股利政策的重要因素。 3.3 股東因素 3.3.1 股權(quán)控制的要求 股東投資的目的是希望分配到更多的股利以及占有公司的股權(quán)，但若果公司 分派了較高的股利給股東也必然導(dǎo)致股東控制權(quán)的稀釋。原因是公司再支付很高 的股利時(shí)，其留存的盈利必然隨之減少，公司為了募集資金就會(huì)增發(fā)新股，這樣 股東的控制權(quán)就會(huì)大大降低，同時(shí)增發(fā)新股導(dǎo)致普通股總股數(shù)增加，盡而引發(fā)每 股的市價(jià)和每

16、股的盈利大大降低，對(duì)所有股東的切身利益造成影響。 3.3.2 避稅要求 按照我國(guó)個(gè)人所得稅法的規(guī)定，對(duì)于個(gè)人取得的股利、股息征收 20% 的個(gè)人所得稅。大股東會(huì)因?yàn)槎嗟霉衫袚?dān)更多的稅負(fù)，所以大股東為了避稅 則希望公司少發(fā)放股利多保留盈余。而公司的小股東因?yàn)槎愗?fù)不重，則希望公司 發(fā)放更多的股利。 3.3.3 股東的意愿 不同類(lèi)型的股東對(duì)公司股利分配的態(tài)度截然不同。大股東關(guān)注公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā) 展，不重視現(xiàn)有的短期利益，他們希望公司少派發(fā)股利而多留存盈余，這樣公司 就可以再投資獲取更多的經(jīng)濟(jì)利益，從而自己的控股比例就可以得以保證。小股 東則希望得到更多的當(dāng)期利益。還有一些投機(jī)的股東，則希望通過(guò)買(mǎi)賣(mài)價(jià)

17、差獲取 短期利益。公司在選擇股利政策時(shí)，應(yīng)權(quán)衡各股東的意愿。 3.3.4 股東對(duì)收入穩(wěn)定的要求 股東的收益主要有兩部分組成，一是派發(fā)的股利收入，二是公司股東買(mǎi)賣(mài)股 票獲取的資本利得，這種利得具有很大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)性，所以各位股東更期 待有穩(wěn)定的股利。 3.4 外部環(huán)境的影響 3.4.1 市場(chǎng)成熟程度 我國(guó)的資本市場(chǎng)同別國(guó)成熟的資本市場(chǎng)相比還尚未成熟并且尚待發(fā)展，別國(guó) 比較青睞現(xiàn)金股利的發(fā)放形式，股票股利這種形式一般不被使用。而我國(guó)則更重 視股票股利的發(fā)展。 3.4.2 通貨膨脹 在發(fā)生通貨膨脹的情況下，公司賬面上的經(jīng)濟(jì)利益要比實(shí)際的收益高出許 多，此時(shí)公司面臨著經(jīng)濟(jì)危機(jī)，公司留存的折舊儲(chǔ)備資

18、金不能滿足重置資產(chǎn)的需 要，為了彌補(bǔ)這部分的短缺就需調(diào)用公司的留存利潤(rùn)，從而導(dǎo)致公司采取低股利 的政策，股利分配數(shù)額下降。 3.4.3 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不是一成不變的，公司處于不同的經(jīng)濟(jì)周期所選擇的股利政策也 是不同的，當(dāng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭旺盛，公司的籌資變現(xiàn)能力強(qiáng)大，則公司會(huì)選擇多分 配股利少留存盈余的方式。反之，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于低迷時(shí)期，公司的投資機(jī)會(huì)變少， 籌集不到更多的資金用于發(fā)展，則會(huì)選擇少發(fā)放股利多留存盈余的股利政策。 3.4.4 股利政策的一貫性 現(xiàn)如今我國(guó)上市公司股利政策的選擇與制定不考慮公司的長(zhǎng)期發(fā)展，股利政 策具有短期性、不穩(wěn)定，這樣不利于公司獲取更多的收益。 綜上所述，上市公

19、司股利政策的選擇與制定受多種因素的影響，這些因素相 互聯(lián)系的同時(shí)也相互制約，很多影響因素都不能通過(guò)精確數(shù)據(jù)進(jìn)行定量分析，有 些因素還依靠定性的判斷，各因素對(duì)上市公司最終的股利政策的影響程度也不 同，一般情況下現(xiàn)金充裕性限制、資產(chǎn)變現(xiàn)能力、公司籌資能力、資本結(jié)構(gòu)和資 本成本、償債能力、投資機(jī)會(huì)、每股收益、盈余的穩(wěn)定性這些因素對(duì)上市公司最 終的股利政策影響較大。而法律性限制、股權(quán)控制要求、市場(chǎng)成熟程度、宏觀經(jīng) 濟(jì)環(huán)境、通貨膨脹、契約性限制、避稅要求、股東意愿、股東對(duì)收入穩(wěn)定的要求 這些因素對(duì)上市公司股利政策的影響較小?？傊鲜泄竟衫卟⒉皇且粚硬?變的，同行業(yè)的各上市公司所采用的股利政策也不盡

20、相同，所以為了公司的長(zhǎng)遠(yuǎn) 發(fā)展和實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)，上市公司在選擇制定股利政策時(shí)應(yīng)綜合考慮這些影響因 素，依據(jù)公司的實(shí)際情況制定合適的股利政策。 4 公司股利政策的選擇 4.1 四種股利政策類(lèi)型論述 4.1.1 剩余股利政策 剩余股利政策是指公司在面臨著良好的投資機(jī)會(huì)時(shí)，公司的留存盈余首先滿 足投資項(xiàng)目的需要，若有剩余再用于股利的分配，若無(wú)剩余則當(dāng)期不支付股利。 剩余股利政策的核心是確定合理的股票支付額與留存額的比率。這種政策以確定 了最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)為前提，以滿足當(dāng)期的投資需求為基石，關(guān)注公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展， 它將留存的盈余較多的用于增加所有者權(quán)益資本上面。當(dāng)公司處于對(duì)資金需要量 大的成長(zhǎng)期或者急需資金

21、扶助的衰退期時(shí)適用此政策。剩余股利政策受投資機(jī) 會(huì)、資本成本、資本結(jié)構(gòu)、通貨膨脹、股東意愿的影響。 該政策的具體步驟如下：（1）選定最優(yōu)的投資計(jì)劃并計(jì)算出債務(wù)與權(quán)益資本 的最優(yōu)比值，從而使加權(quán)平均資金成本達(dá)到最低值。（2）在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的前提 下確定再投資所需要投入的權(quán)益資本總額。(3)將留存盈余最大限度的用于再投 資計(jì)劃中所需的權(quán)益資金。（4）待所需要的權(quán)益資金全部補(bǔ)足后，若仍有留存的 盈余則用于股利的支付，若沒(méi)有則不分配股利。 使用該政策時(shí)，在盈利總額不變的條件下，股利支付額的大小與投資機(jī)會(huì)的 多少成反比；在投資機(jī)會(huì)既定的前提下，股利支付額的大小與每年盈利總額的多 少成正比。剩余股利政策的

22、優(yōu)點(diǎn)是：采用內(nèi)部的留存盈余來(lái)籌集資金，從而達(dá)到 低籌資成本的目標(biāo)，并且能保持良好的資本結(jié)構(gòu)，使綜合資金成本最低。雖然股 東從當(dāng)期獲得的收益較少，但是公司通過(guò)投資股價(jià)上漲的可能性較大，有利于公 司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。缺點(diǎn)是：股利支付的多少收投資機(jī)會(huì)和當(dāng)期盈余的制約，股利支 付率極不穩(wěn)定，導(dǎo)致投資者對(duì)公司失去信心，有損公司的信譽(yù)形象。 4.1.2 固定股利支付率政策 固定股利支付率政策顧名思義就是指公司每年的股利支付比率都維持在一 個(gè)穩(wěn)定的水平上面，股利支付率一般保持不變，每年發(fā)放的股利等于每年的盈余 額乘以股利支付率，每年的股利支付數(shù)額隨盈余的確定而確定，股利的增減隨盈 余大小的變化而變化。使用這種股利

23、政策的優(yōu)點(diǎn)是：（1）股利支付數(shù)額的多少與 公司的盈利變化密切聯(lián)系，能與公司每年的盈余保持穩(wěn)定關(guān)系，盈余多則多支付 股利，盈余少則少支付股利，不盈利則不分配股利，真切體現(xiàn)“不盈不分、少盈 少分、多盈多分”的原則，讓所有的投資者都能全心全意的關(guān)注企業(yè)的盈余。（2） 公司每年的盈余一般與公司現(xiàn)金流入量成正比，所以每年的股利支付額與公司現(xiàn) 金流入量也成正比關(guān)系，這就有利于保障每年的股利支付額都能按期按量的支 付，不會(huì)因?yàn)橛喾鹊臉O增極降而導(dǎo)致股利無(wú)法支付的危險(xiǎn)，相對(duì)降低了公司 的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 固定的股利支付率給公司帶來(lái)便利的同時(shí)也產(chǎn)生了很多問(wèn)題，具體如下：（1） 投資者最關(guān)系的問(wèn)題莫過(guò)于年底股利的派發(fā)

24、情況，而采用此政策導(dǎo)致股利支付隨 著盈利的波動(dòng)而變化，進(jìn)而導(dǎo)致股利的派發(fā)極不穩(wěn)定，讓投資者對(duì)企業(yè)失去信心， 隨之而來(lái)的是股價(jià)下跌，造成公司的信譽(yù)受損，嚴(yán)重影響公司的形象。（2）合理 的股利支付率很難確定。股利支付率低不能滿足所有股東的需求，從而導(dǎo)致股東 對(duì)公司的未來(lái)失去希望；若支付較高的股利，公司的再投資在發(fā)展又成為泡影。 （3）公司面臨的財(cái)務(wù)壓力巨大。無(wú)論公司業(yè)績(jī)的好壞，無(wú)論盈余的多少都要分 配股利，給公司帶來(lái)了沉重的負(fù)擔(dān)。（4）籌資決策不能與股利支付相互統(tǒng)籌。當(dāng) 公司急需資金發(fā)展時(shí)，留存的盈余可能不能滿足公司再發(fā)展的需要；當(dāng)盈利水平 較高時(shí)，少分派股利又可能導(dǎo)致資金的閑置。 4.1.3 固

25、定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策 穩(wěn)定或固定的股利政策是指公司制定一個(gè)合理的股利支付率，以后各年根據(jù) 這一比率計(jì)算出該支付的股利，各年分配的股利固定不變。但是只有在公司管理 層預(yù)期未來(lái)的盈利一定會(huì)持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)或者為了避免投資者在遭遇通貨膨脹 的時(shí)承受更多的財(cái)務(wù)壓力時(shí)，才會(huì)適當(dāng)提高各年的股利支付數(shù)額。該政策依據(jù)盈 余的持續(xù)正增長(zhǎng)和股利穩(wěn)定適當(dāng)提高的為原則。對(duì)于一些再投資需求較少、資金 需要量較少，盈利持續(xù)穩(wěn)定、處于高速增長(zhǎng)期的公司適用該政策，但對(duì)于處于初 創(chuàng)期的公司來(lái)說(shuō)，其資金需求量大、投資機(jī)會(huì)眾多，為了降低財(cái)務(wù)壓力且不影響 公司的正常發(fā)展則避免使用此政策。 該政策的優(yōu)點(diǎn)是（1）穩(wěn)定的股利支付額向市場(chǎng)傳

26、遞著公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)豐厚， 發(fā)展勢(shì)頭旺盛的信息，可以吸引更多的投資者，增強(qiáng)股東的信心，有助于公司樹(shù) 立良好的形象，避免股價(jià)的大幅波動(dòng)，維持穩(wěn)定的股價(jià)。（2）股利支付數(shù)額的穩(wěn) 定可以有助于公司預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量從而合理調(diào)度資金，避免遇到財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)的不知 所措。（3）有利于投資者有計(jì)劃的安排收入和支出。（4）由于股價(jià)穩(wěn)定或適度增 長(zhǎng)的股價(jià)，可以讓公司更迅速的籌集資金。缺點(diǎn)是：（1）穩(wěn)定的股利不一定與公 司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)正相關(guān)，從而導(dǎo)致投資者做出錯(cuò)誤的投資決策。（2）當(dāng)當(dāng)期的盈余 相對(duì)較低時(shí)，仍需要支付固定的股利額，從而給企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)壓力，影響 內(nèi)部資金的籌集。 4.1.4 低正常股利加額外股利政策 低正常

27、加額外股利政策是指公司每年向股東支付較低的股利，股利數(shù)額一般 保持不變，即使在公司盈余非常少時(shí)也支付較低的股利，當(dāng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變好以 及留存盈余較多、在投資資金需求較少時(shí)才會(huì)在原來(lái)低股利的基礎(chǔ)上根據(jù)公司實(shí) 際情況向股東支付額外的股利。但是額外支付的股利并不是固定不變的，當(dāng)業(yè)績(jī) 下滑時(shí)仍然支付較低的股利。這種政策介于固定股利支付率政策與固定或穩(wěn)定增 長(zhǎng)的股利政策之間。該政策適合處于高速成長(zhǎng)期的公司，因?yàn)榇藭r(shí)的公司急需大 量資金發(fā)展，對(duì)資金的需求量很大，而且股東也有分配股利的要求，所以支付較 低的股利，這種政策可以在股利支付與資金需要之間尋求平衡點(diǎn)。對(duì)于資金需求 量極不穩(wěn)定、盈利情況波動(dòng)極大、管理

28、層不能有效預(yù)測(cè)未來(lái)收益的公司也可以采 用這種政策。 此政策的優(yōu)點(diǎn)是（1）靈活性較強(qiáng)。既能彌補(bǔ)剩余股利政策中不能支付股利 的遺憾，又能防止在固定股利支付率政策中由于支付較高的股利而承受巨大的財(cái) 務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，所以這種股利政策很受盈余波動(dòng)幅度較大公司的青睞。當(dāng)公司盈利很少 時(shí)支付較低的股利，當(dāng)業(yè)績(jī)變好時(shí)支付額外的股利，既保證公司支付股利的穩(wěn)定 性，又能在一定程度上均衡各期的股利支付額與盈余額。（2）通過(guò)穩(wěn)定的股利和 額外的股利可以向市場(chǎng)傳遞公司當(dāng)期與未來(lái)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)信息，有利于穩(wěn)定公司的 股價(jià)，降低財(cái)務(wù)壓力與投資風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)投資者的信心并使得投資者從中獲益。（3） 可以吸引部分依賴固定股利的投資者，雖然股利

29、支付額較低。 支付較低的股利額雖然是一般不會(huì)改變的，但是由于經(jīng)營(yíng)情況的起伏變化， 股利支付總額也會(huì)發(fā)生變化，所以股利的支付額只是相對(duì)的穩(wěn)定，同樣也會(huì)給投 資者一種不祥的預(yù)兆，影響股價(jià)的穩(wěn)定。其次公司沒(méi)有一種明確的方式告知股東 哪些是低股利額哪些是額外的股利，一旦股利支付總額下降則會(huì)引起投資者強(qiáng)烈 的不滿，從而導(dǎo)致股價(jià)下跌，籌資困難。 從上面對(duì)股利政策類(lèi)型的分析可以看出以上四種股利政策各有利弊，其中 固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策屬于穩(wěn)定的股利政策，剩余股利政策和固定股利支付 率政策屬于變動(dòng)的股利政策，低正常股利加額外股利政策則介于穩(wěn)定股利政策與 變動(dòng)股利政策之間，具有很強(qiáng)的靈活性。公司應(yīng)綜合考慮影響

30、股利政策的各種因 素，選擇和制定適合公司實(shí)際需要的股利政策。 4.2 各種股利政策在理論依據(jù)、目的等方面的比較 4.2.1 理論依據(jù)比較 固定股利支付率政策、低正常加額外股利政策、穩(wěn)定增長(zhǎng)股利政策根據(jù)“在 手之鳥(niǎo)”理論，側(cè)重于支付較高的股利。剩余股利政策根據(jù)股利政策無(wú)關(guān)理論。 4.2.2 主要目的比較 剩余股利政策的目的是確定最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)，使得綜合資金成本最低。固定 股利支付率政策主要目的是使股利支付數(shù)額與公司每年的盈利正相關(guān)，充分貫徹 “不盈不分、少盈少分、多盈多分”的原則。而固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策主要 致力于穩(wěn)定公司的良好形象，避免降低或不能定期發(fā)放股利額的風(fēng)險(xiǎn)。低正常加 額外股利政策

31、主要考慮了股利支付的靈活性。 4.2.3 適用范圍比較 在比較成熟的資本市場(chǎng)中，通常選擇固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策，因?yàn)槭褂?這種政策可以向市場(chǎng)傳遞公司運(yùn)作良好的信息，有利于維持股價(jià)的穩(wěn)定。而我國(guó) 尚處于新興的資本市場(chǎng)中，使用穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策就會(huì)承受巨大的財(cái)務(wù)壓力， 影響內(nèi)部資金的籌集，所以一般傾向于使用剩余股利政策、固定股利支付率政策 和低正常加額外股利政策。 剩余股利政策適合于處于投產(chǎn)階段或高速增長(zhǎng)階段以及一些急需改變行業(yè) 求以生存處于衰退期的公司。固定或穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策適合盈利穩(wěn)定、業(yè)績(jī)優(yōu) 異、發(fā)展勢(shì)頭良好的處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的公司。固定股利支付率政策由于弊大于 利，使用的風(fēng)險(xiǎn)巨大所以很

32、少有公司會(huì)使用。低正常加額外股利政策同樣適用于 處于高速增長(zhǎng)階段的公司尤其適用于盈利波動(dòng)幅度較大、利潤(rùn)不容易預(yù)測(cè)的公 司。 5 公司在各階段應(yīng)該如何選擇股利政策 5.1 投產(chǎn)階段 處于投產(chǎn)階段的上市公司資金需求量較大，籌資能力較弱，生產(chǎn)能力欠佳， 銷(xiāo)售渠道狹窄，盈利能力極弱基本沒(méi)有現(xiàn)金流入的情況存在，面臨著巨大的財(cái)務(wù) 風(fēng)險(xiǎn)，在這樣的情況下上市公司應(yīng)該全面貫徹先發(fā)展后分紅的原則，在有剩余留 存盈余的情況下才分配股利，剩余股利政策是最佳的選擇。 5.2 高速增長(zhǎng)階段 處于高速增長(zhǎng)階段的上市公司，產(chǎn)品的銷(xiāo)售數(shù)量急劇攀升，盈利能力逐漸提 高，但是為了抵御同行業(yè)其他的競(jìng)爭(zhēng)者必須快速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，有投資的

33、必要性， 所以對(duì)資金的需求量仍然較大，但是在經(jīng)過(guò)了初創(chuàng)時(shí)期的困難之后，所有的股東 都有分配股利的需要，但是公司在擴(kuò)大生產(chǎn)之后留用的盈余不是很多，所以應(yīng)該 選擇低正常加額外股利政策，從而支付較低的股利，當(dāng)公司盈余恢復(fù)較多時(shí)再支 付額外的股利。 5.3 穩(wěn)定增長(zhǎng)階段 處于穩(wěn)定增長(zhǎng)階段的上市公司，生產(chǎn)能力迅速提高，銷(xiāo)售業(yè)績(jī)逐步攀升，市 場(chǎng)容量穩(wěn)步增長(zhǎng)，期間費(fèi)用逐漸變少，再投資次數(shù)變少，每股利潤(rùn)呈遞增趨勢(shì)， 現(xiàn)金凈流出量變小，現(xiàn)金凈流入量增大，企業(yè)的留存盈余除了應(yīng)付必要的日常需 要外仍然很寬裕，所以在這段時(shí)期公司應(yīng)該選擇穩(wěn)定增長(zhǎng)的股利政策。 5.4 成熟階段 處于成熟階段的上市公司，市場(chǎng)占有率呈飽和狀

34、態(tài)，銷(xiāo)售業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定或者 增長(zhǎng)幅度比較小，凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度也比較小，以前各年也積累了較多的盈余， 所以這時(shí)的公司應(yīng)該選擇固定的股利政策。 5.5 衰退階段 處于衰退階段的上市公司銷(xiāo)售業(yè)績(jī)急劇下滑，留存盈余已經(jīng)不能滿足日常的 經(jīng)營(yíng)需要，凈利潤(rùn)下降幅度較大，公司可能進(jìn)入新的行業(yè)求以生存，所以必然導(dǎo) 致需要進(jìn)行大量的投資，這時(shí)的公司已經(jīng)不具備支付穩(wěn)定股利的能力，剩余股利 政策是最好的選擇。 6 股利政策影響因素及其選擇的案例分析 6.1 青島海爾股份有限公司股利政策的影響因素分析 6.1.1 限制性條件 6.1.1.1 法律性限制 青島海爾股利政策的選擇和制定受到法律法規(guī)的影響，每年公司先將當(dāng)期的

35、利潤(rùn)用于彌補(bǔ)以前年度的虧損，待全部彌補(bǔ)之后再用留存利潤(rùn)和本期利潤(rùn)分配股 利，剩余的未分配利潤(rùn)結(jié)轉(zhuǎn)到下一年；按照法律的規(guī)定公司 06 年提取的盈余公 積及企業(yè)發(fā)展基金為94877781.1 元，07 年提取法定盈余公積金57980560.31 元、 提取職工福利及獎(jiǎng)勵(lì)基金11723587.27 元，08 年提取盈余公積金27477627.67 元， 09 年提取盈余公積金 7098.89 萬(wàn)元；各大小股東嚴(yán)格按照所持有的股份比例分 得股利，其中至2010 年中期公司有4 家大股東的持股比例有所上升，增幅分別 為15.49%、47.29%、21.01%、19.62%，有2 家大股東所持有的比例有所

36、下降， 降幅為1.97%、46.04%。 6.1.1.2 契約性限制 青島海爾公司在制定股利政策時(shí)嚴(yán)格遵守與有關(guān)公司的條款。 6.1.1.3 現(xiàn)金充裕性限制 全球化的集團(tuán)公司青島海爾，曾被美國(guó)新聞周刊網(wǎng)站評(píng)定為全球十大創(chuàng)新 公司之一，作為全球白色家電第一品牌的青島海爾2010年?duì)I業(yè)額已達(dá)到1357億 元，海爾冰箱目前已具有3000多個(gè)規(guī)格品種，出口總量占全國(guó)冰箱總出口量的 1/3,公司以流動(dòng)資金零貸款為宗旨，現(xiàn)金周轉(zhuǎn)天數(shù)基本達(dá)到負(fù)10天，可謂現(xiàn)金非 常充裕。與之相對(duì)應(yīng)，從青島海爾2005年至2009年股利分配的情況就可以說(shuō)明 現(xiàn)金充裕性因素對(duì)股利政策的影響，05年每10股派發(fā)1元的股利（含稅）

37、，2006 年公司總共分配股利179470863.45元，其中對(duì)于無(wú)限售條件的股東來(lái)說(shuō)，在扣 除了稅前每股派發(fā)的現(xiàn)金紅利0.15元的基礎(chǔ)上，實(shí)際發(fā)放的每股現(xiàn)金紅利為 0.135元，而對(duì)于有限售條件的股東和無(wú)限售條件的機(jī)構(gòu)投資者，實(shí)際發(fā)放每股 現(xiàn)金紅利為0.15元。2007年海爾總共分配股利達(dá)到267703754.00元，其中每10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.80元（不含稅），對(duì)于無(wú)限售條件的股東，公司在扣除個(gè)人所 得稅的基礎(chǔ)上，實(shí)際派發(fā)的每股現(xiàn)金紅利為0.135元，而對(duì)于有限售條件的股東 和無(wú)限售條件的機(jī)構(gòu)投資者，實(shí)際派發(fā)的每股現(xiàn)金紅利為0.15元。08年每10股 派發(fā)1.5元股利（含稅）。09年每1

38、0股派發(fā)3元股利（含稅）。并且00年和03年在 分配股利的基礎(chǔ)上還送了紅股，其中00年每10股送2股，接著每10股派發(fā)2元的 股利(含稅)。03年每10股送2股，接著每10股派發(fā)0.5元的股利（含稅）。青島海 爾05至08年分紅情況見(jiàn)表1-1。 表1-1 05年至08年分紅情況 股利分配年度 現(xiàn)金分紅的數(shù)額（含 稅） 年度凈利潤(rùn) 分紅數(shù)額占年度凈利 潤(rùn)的比重（%） 2005 119647242.30 239126624.02 50.04 2006 179470863.45 313913735.16 51.17 2007 267703754.00 643632017.77 41.59 2008

39、200777815.50 768178067.10 26.14 從上表就可以說(shuō)明，現(xiàn)金的充裕性對(duì)股利政策的影響很大。 6.1.2 公司自身的情況 6.1.2.1 公司資產(chǎn)變現(xiàn)能力 青島海爾股份有限公司在1993 年只送紅股，1998 年沒(méi)有任何形式的股利分 配，2003 年和2005 年都分配了較低的股利。原因是1993 年和1998 年青島海爾 處于全面多元發(fā)展的時(shí)期，在這一時(shí)期海爾急需研發(fā)更多的家電產(chǎn)品來(lái)擴(kuò)大市 場(chǎng)，1998 年其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量?jī)H為 31875100.26 元，投資和籌資活 動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量則為-86266238.74 和-100388924.97，所以青島海爾在

40、這段時(shí) 間里沒(méi)有充裕的現(xiàn)金流量來(lái)支付股利，導(dǎo)致1993 年只分配股票股利，1998 年不 支付現(xiàn)金股利。2003 年和2005 年青島海爾已經(jīng)建立了自己的海外銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，但 同樣面臨著家電業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)和原材料成本提高的巨大壓力以及“非典”的影響， 從而導(dǎo)致凈利潤(rùn)迅速下滑，但為了拓展業(yè)務(wù)青島海爾仍然需要跟多的資金來(lái)擴(kuò)大 規(guī)模，05 年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為 467953497.39，03 年和 05 年投資和 籌資產(chǎn)生的現(xiàn)金流量均為負(fù)數(shù)，其現(xiàn)金流量已經(jīng)不足以抵御外界的壓力，所以均 采用了低股利的政策。青島海爾2006 年至2010 年現(xiàn)金流量情況見(jiàn)圖1-1。 圖1-1 06 年至10 年現(xiàn)金流

41、量 0.00 1000000000.00 2000000000.00 3000000000.00 4000000000.00 5000000000.00 6000000000.00 2006 2007 2008 2009 2010 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量 從圖中可以看出，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量呈現(xiàn)遞增趨勢(shì)，公司有充足的現(xiàn)金 可以支付現(xiàn)金股利，其股利分配數(shù)額也基本呈遞增趨勢(shì)。資產(chǎn)的變現(xiàn)能力對(duì)股利 政策的同樣具有重大影響。 6.1.2.2 籌資能力 青島海爾股份有限公司的籌資能力主要包括內(nèi)部籌資能力和外部籌資能力， 內(nèi)部籌資能力取決于公司的收入水平，外部籌資能力主要通過(guò)集團(tuán)的盈利水平來(lái) 反映。05

42、 年至10 年是青島海爾穩(wěn)定發(fā)展的階段，這時(shí)的青島海爾不僅在我國(guó)贏 得了美譽(yù)而且產(chǎn)品大批出口并且已經(jīng)輻射了全球，成為了我國(guó)最具有競(jìng)爭(zhēng)力的品 牌，這一時(shí)期的青島海爾主營(yíng)業(yè)務(wù)收入水平見(jiàn)圖1-2。 圖1-2 05 年至10 年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 0.00 10000000000.00 20000000000.00 30000000000.00 40000000000.00 50000000000.00 60000000000.00 2005 2006 2007 2008 2009 2010 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 從圖中可以說(shuō)明，青島海爾這一時(shí)期的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入呈線性遞增趨勢(shì)。從 16509455788.59 元增加

43、到 50159774198.36 元，增長(zhǎng)率為 2.04。凈利潤(rùn)也從 249741258.68 元增長(zhǎng)到 2824284191.26 元，增長(zhǎng)率為 10.31，可見(jiàn)這段時(shí)期海爾 的內(nèi)部籌資能力非常強(qiáng)，公司采取了比較寬松的股利政策來(lái)發(fā)放現(xiàn)金股利，股利 支付數(shù)額呈正向發(fā)展。其外部籌資能力取決于青島海爾的盈利能力，其盈利水平 通過(guò)資本金收益率、凈資產(chǎn)收益率、銷(xiāo)售毛利率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率和總資產(chǎn)收益 率來(lái)反映，青島海爾05 年至10 年盈利能力指標(biāo)圖見(jiàn)1-3。 圖1-3 05 年至10 年盈利能力指標(biāo) 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 1.2 1.4 1.6 2005 2006 2007 2008

44、 2009 2010 凈資產(chǎn)收益率 總資產(chǎn)收益率 資本金收益率 銷(xiāo)售毛利率 成本費(fèi)用利潤(rùn)率 從圖中可以看出，凈資產(chǎn)收益率呈遞增趨勢(shì)，總資產(chǎn)收益率也成正向發(fā)展， 資本金收益率呈遞增趨勢(shì)，除了2010 年銷(xiāo)售毛利較上年下降11.53%之外其余年 份呈遞增趨勢(shì)，成本費(fèi)用利潤(rùn)率也有所增加。說(shuō)明青島海爾所有者權(quán)益能夠盈 利的能力越來(lái)越強(qiáng)，公司在未來(lái)可以再次配股進(jìn)行融資和籌資。公司能夠很有 效的利用各項(xiàng)資產(chǎn)，青島海爾的管理水平很高。公司擅于利用資本金創(chuàng)造利潤(rùn)。 青島海爾的毛利可以充分用于公司的期間費(fèi)用和產(chǎn)生更多的盈利。成本費(fèi)用 比率越來(lái)越高說(shuō)明公司所付出的耗費(fèi)以及所獲得的收益也隨之提高，總之青島海 爾有較

45、強(qiáng)的外部籌資能力，所以這段時(shí)期支付的現(xiàn)金股利也越來(lái)越高，從而選擇 了比較寬松的股利政策?；I資能力對(duì)青島海爾股利政策的選擇影響較大。 6.1.2.3 資本結(jié)構(gòu)和資本成本 青島海爾的權(quán)益資本占了總資本的近98%，而債權(quán)資本只有近2%，比值非 常不合理。以下是青島海爾2000 年至2005 年的資本結(jié)構(gòu)表1-2。 表1-2 資本結(jié)構(gòu) 年份 長(zhǎng)期借 款 專(zhuān)項(xiàng)應(yīng)付 款 長(zhǎng)期負(fù)債 合計(jì) 股東權(quán)益 合計(jì) 長(zhǎng)期負(fù)債 及股東權(quán) 益合計(jì) 債權(quán)比例 股權(quán)比例 2000 0 0 0 28907015 83 28907015 83 0 1 2001 0 0 0 49321801 05 49321801 05 0 1 2

46、002 0 0 0 50899452 77 50899452 77 0 1 2003 138360 000 6246986.7 4 144606986 .7 53889658 77 55335728 64 0.0261326 62 0.9738673 38 2004 138360 000 8512500.9 2 146872500 .9 57185190 47 58653915 48 0.0250405 28 0.9749594 72 2005 0 1366996.8 1366996.8 55987039 44 56000709 47 0.0002441 03 0.9997558 97 從資本

47、結(jié)構(gòu)圖和股利分配圖可以看出，公司在這段期間的股利分配數(shù)額缺乏 穩(wěn)定性，公司更傾向于股權(quán)融資。 6.1.2.4 償債能力 青島海爾的償債能力包括長(zhǎng)期償債能力和短期償債能力兩個(gè)方面。短期償債 能力通過(guò)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率兩個(gè)指標(biāo)來(lái)反映。長(zhǎng)期償債能力通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債率、 產(chǎn)權(quán)比率這兩個(gè)指標(biāo)來(lái)反映。青島海爾短期償債能力指標(biāo)數(shù)據(jù)圖見(jiàn)圖1-4。： 圖1-4 短期償債能力指標(biāo) 0 1 2 3 4 5 6 1 9 9 3 1 9 9 4 1 9 9 5 1 9 9 6 1 9 9 7 1 9 9 8 1 9 9 9 2 0 0 0 2 0 0 1 2 0 0 2 2 0 0 3 2 0 0 4 2 0 0 5 2

48、0 0 6 2 0 0 7 2 0 0 8 2 0 0 9 2 0 1 0 流動(dòng)比率 速動(dòng)比率 當(dāng)流動(dòng)比率為2：1 時(shí)，說(shuō)明公司的經(jīng)營(yíng)狀況良好并且財(cái)務(wù)情況比較穩(wěn)定， 從圖中可以看出海爾公司1994 年至1998 年的流動(dòng)比率均低于公認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)，02 年略低于標(biāo)準(zhǔn)，說(shuō)明這幾年的短期償債能力偏弱。07 年至10 年流動(dòng)比率呈線性 下滑趨勢(shì)，其中最大降幅為0.58%，這表明從07 年開(kāi)始，公司的短期償債能力 越來(lái)越弱。而其余年份的流動(dòng)比率均大于2，并且04 年和05 年達(dá)到最高比率， 分別為5.05 和5.33，則表示這幾年海爾公司的償債能力較強(qiáng)，可以在很短的時(shí) 期內(nèi)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債，債權(quán)人的權(quán)

49、益得到了充分的保障，青島海爾的信 譽(yù)大大提升，公司在滿足日常的資金需求并且進(jìn)行一些投資之外，還可以按期償 還債務(wù)，但是04 和05 年的流動(dòng)比率太高，表明公司流動(dòng)資產(chǎn)的占用太多，影響 了公司的資金利用效果。青島海爾的速動(dòng)比率在1995 至1997 年均低于穩(wěn)定的標(biāo) 準(zhǔn)1，最大降幅為28.2%，說(shuō)明這三年海爾的短期償債能力較弱，這也驗(yàn)證了流 動(dòng)比率的計(jì)算結(jié)果。1999、2000 以及2003 年至2006 年的速動(dòng)比率均大于2，說(shuō) 明在這段期間青島海爾的短期償債能力很強(qiáng)，每一元的負(fù)債都至少有2 元的資產(chǎn) 作為支付的強(qiáng)大后盾。速動(dòng)比率在04 年和05 年達(dá)到最高，最大增幅為311%， 表明公司的貨幣性資產(chǎn)偏多，對(duì)青島海爾的再投資和獲利均造成了影響，這與流 動(dòng)比率的結(jié)果相驗(yàn)證。通過(guò)兩個(gè)指標(biāo)出的分析可以看出1994 年至1998 年以及 2007 至2010 年的短期償債能力偏弱，2003 年至2005 年短期償債能