資本結(jié)構(gòu)與資金成本

1、資金成本一、判斷題1資本成本通常用相對(duì)數(shù)表示，即用資費(fèi)用加上籌資費(fèi)用之和除以籌資額的商。 ()2一般而言，債券成本要高于長(zhǎng)期借款成本。 ()3在長(zhǎng)期資金的各種來(lái)源中，普通股的成本是最高的。 ( )4邊際資本成本是實(shí)現(xiàn)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的資本成本。 ( )5從資本結(jié)構(gòu)的理論分析中可知，企業(yè)加權(quán)平均資本成本最低時(shí)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)不一致。 ()6加權(quán)平均資本成本是由個(gè)別資本成本和個(gè)別資本的權(quán)數(shù)兩個(gè)因素決定的。( )7邊際資本成本在數(shù)值上等于加權(quán)平均資本成本。()8企業(yè)在決定投資方案取舍時(shí)，資本成本是惟一重要的判別標(biāo)準(zhǔn)，只有當(dāng)投資項(xiàng)目的投資收益率高于資本成本時(shí)，投資項(xiàng)目才可取。 ( )9

2、企業(yè)進(jìn)行投資，只需要考慮目前所使用的資金成本。 ( )10 企業(yè)進(jìn)行籌資和投資決策時(shí)，需計(jì)算的企業(yè)綜合資本成本為各種資本成本之和。 ()二、單項(xiàng)選擇題1對(duì)一家不打算改變目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的公司而言，在衡量其目前資本結(jié)構(gòu)時(shí)，應(yīng)使用的價(jià)值為： () 。A.賬面價(jià)值 B.市場(chǎng)價(jià)值 C.重置價(jià)值D. A和B2某公司所得稅稅率為 34，則其()的稅后成本約為優(yōu)先股成本的 23 。A .保留盈余B.新發(fā)行普通股C.長(zhǎng)期借款D. A和B3關(guān)于資本成本，下列( )是正確的。A.資零成本通常用相對(duì)數(shù)表示，即用籌資費(fèi)用加上用資費(fèi)用之和除以籌資額的商B . 一般而言，債券成本要高于長(zhǎng)期借款成本C.在長(zhǎng)期資金的各種來(lái)源中，

3、普通股的資本成本一定最高。D.企業(yè)獲得保留盈余不必付出代價(jià)，所以保留盈余沒(méi)有資金成本4資金成本是( ) 。A.投資者購(gòu)買(mǎi)公司債券、股票等權(quán)益時(shí)所要求的回報(bào)率B .公司在平均風(fēng)險(xiǎn)下進(jìn)行一項(xiàng)新投資所要求的最低報(bào)酬率C對(duì)絕大多數(shù)公司而言約為io %D. A和 B5 . 一企業(yè)如以長(zhǎng)期負(fù)債、優(yōu)先股及保留盈余的形式最多可籌得700萬(wàn)元資金，超出部分須發(fā)行新股。假設(shè)債務(wù)及優(yōu)先股成本保持不變，則籌集700 萬(wàn)元資金以?xún)?nèi)的資本邊際成本將( )籌集超出 700 萬(wàn)元的資本的邊際成本。A .低于 B .高于 C .等于 D.無(wú)法做出判斷6 . CAPM模型假設(shè)投資者所關(guān)心的風(fēng)險(xiǎn)僅為()，并用()來(lái)衡量。A .非系

4、統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；？系數(shù) B .系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)股票組合的平均收益率C .系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；？系數(shù)D.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)股票組合的平均收益率7如果一家公司采納的投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)都高于平均風(fēng)險(xiǎn)，且該風(fēng)險(xiǎn)不能被低于平均風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目抵消，則( ) 。A.公司資本成本將上升B.公司的平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償將降低C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率將變大D.以上答案均不對(duì)8如果一家企業(yè)虧損，則其債務(wù)稅后成本( )。B .由試錯(cuò)法確定T) Kd(1 A .等于C.等于債務(wù)稅前成本D.等于提前兌回期的收益率9將下列各種公司證券按投資者應(yīng)得收益率從小到大排列為( )A.普通股、優(yōu)先股、公司債券C .優(yōu)先股、普通股、公司債券B .公司債券、優(yōu)先股、普通股D .優(yōu)先

5、股、公司債券、普通股10 某企業(yè)平價(jià)發(fā)行一批債券，則債券成本為( ) 。債券票面利率12 ， 籌資費(fèi)用率2， 企業(yè)適用 34 所得稅率。A 8 04 B 12 24C 8 2 D 1211 當(dāng)( )最低時(shí)，資本結(jié)構(gòu)最佳。A. 綜合資本成本B 邊際資本成本C 債務(wù)資本成本D 自有資本成本12 在個(gè)別資本成本的計(jì)算中，不必考慮籌資費(fèi)用影響因素的是()。A 長(zhǎng)期借款成本B 債券成本C 保留盈余成本D 普通股成本13 從資金成本的計(jì)算與應(yīng)用價(jià)值看，資金成本屬于() 。A. 實(shí)際成本B 計(jì)劃成本C 機(jī)會(huì)成本D 預(yù)測(cè)成本14 某公司發(fā)行普通股 500 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第一年股利率14 ， 之后年增長(zhǎng)率為2， 籌

6、資費(fèi)用率 3。則該普通股資本成本為() 。A 14 43 B 16 43% C 16 D 1715 某公司為其最優(yōu)投資預(yù)算籌資，擬借入1 200 萬(wàn)元長(zhǎng)期負(fù)債(Kd=12 5 ) ，另從保留盈余中獲取資金1 800 萬(wàn)元 (Ks=16 ) ，公司認(rèn)為目前資本結(jié)構(gòu)為最佳，所得稅率40 ，則其資本加權(quán)平均成本為( ) 。A 14 3 B 12 6 C 14 6 D 以上均不對(duì)16 某公司發(fā)行15 年期面值 1 000 元、票面利率10 的長(zhǎng)期債券。每年付息，扣除籌資費(fèi)用后，每張公司債券實(shí)際可獲得 928 元。若公司所得稅率為40 ，則其債券稅后成本為()。A 6 B 7 2 C 7 8 D 6 6

7、17 某公司今年的稅前利潤(rùn)為 740 000 元，公司負(fù)債比率為30 ，所得稅率35 ，紅利支付率為 40，則公司權(quán)益資本邊際間斷點(diǎn)為 () 。A 634 286 元 B 962 000 元 C 412 286 元 D 以上答案均不對(duì)18 在 ()情況下，公司以往的盧系數(shù)對(duì)預(yù)測(cè)其未來(lái)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)作用很小。A .公司以每年約 7 %10 %的速度增長(zhǎng)B .公司擴(kuò)大原有生產(chǎn)線的生產(chǎn)規(guī)模C.公司引進(jìn)新的生產(chǎn)線D.以上均不對(duì)三、多項(xiàng)選擇題 1企業(yè)資本結(jié)構(gòu)最佳時(shí)，應(yīng)該()。A 企業(yè)整體資本成本最低 B 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最小 C.每股盈余最大D.產(chǎn)生最低資本邊際成本曲線2加權(quán)平均資本成本的權(quán)數(shù)，可有下列幾種選擇 (

8、) 。A 票面價(jià)值 B 賬面價(jià)值C 市場(chǎng)價(jià)值D 清算價(jià)值3 債券成本一般包括() 。A.印刷費(fèi) B.注冊(cè)費(fèi) C.上市費(fèi) D.申請(qǐng)手續(xù)費(fèi)4下列項(xiàng)目中屬于資金成本中籌資費(fèi)用內(nèi)容的是() 。A .借款手續(xù)費(fèi)B .債券發(fā)行費(fèi)C .債券利息D .股利5.以下有哪些方法可用來(lái)確定權(quán)益資本的成本()。A .債券收益加成法B .資本資產(chǎn)定價(jià)模型法C .歷年收益率平均法D .折現(xiàn)現(xiàn)金流法。 ) ( .保留盈余相對(duì)發(fā)行新證券而言是一種有利的資金來(lái)源，因?yàn)锽 .無(wú)籌資費(fèi)用A .減少向股東發(fā)放紅利C 發(fā)行新股價(jià)格通常要比目前市場(chǎng)價(jià)低D.保留盈余由公司掌握，與股東無(wú)關(guān)7 .關(guān)于CAPM法，以下說(shuō)法錯(cuò)誤的是 ()。A .

9、 CAPM法可用于估計(jì)普通股的權(quán)益成本8 . CAPM法只考慮了公司特有風(fēng)險(xiǎn)C,使用該模型有時(shí)會(huì)低估資本成本D. CAPM表明權(quán)益資本成本等于風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償8 .資本邊際成本是()。A.每增加一個(gè)單位新資本而增加的成本B .企業(yè)籌資投資的重要依據(jù)C.與企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)D.隨著間斷點(diǎn)變動(dòng)而變動(dòng)9 .企業(yè)資本可表現(xiàn)為()。A.長(zhǎng)期債務(wù)B.優(yōu)先股C.資本公積D.權(quán)益資本四、簡(jiǎn)答題1 .什么叫資本成本？其作用有哪些？2 .為何對(duì)債券的資本成本通常考慮稅后資本成本？3 .保留盈余是企業(yè)生產(chǎn)的獲利，為何其也有成本？4 .估計(jì)普通股權(quán)益資本成本有哪幾種方法？5 . CAPM法在實(shí)際操作中存在哪些問(wèn)題？6 .什

10、么叫資本組合成本 ？它有什么作用？7 .什么叫資本邊際成本及邊際成本的間斷點(diǎn)？8 .為什么說(shuō)資本成本是企業(yè)籌資決策中考慮的重要因素？五、計(jì)算分析陋1 .試計(jì)算下列三種債券的稅后成本： 利率12%,稅率為0。利率12%,稅率20%。(3)利率12%,稅率34%。2 .某公司下年度計(jì)劃發(fā)行票面利率為12%的長(zhǎng)期債券，公司相信該債券到期收益率可達(dá)14%,如果公司所得稅率為34%,試問(wèn)債券稅后成本為多少？3 .某公司擬發(fā)行面值 100元，紅利率為10%的優(yōu)先股，該股票在市場(chǎng)以每股 94. 5元的價(jià)格發(fā) 行，公司另需支付市價(jià) 5%的籌資費(fèi)用，該優(yōu)先股成本是多少？4 .某通信有限公司普通股目前售價(jià)為每股2

11、6元，上一年的紅利為每股 2. 00元，預(yù)計(jì)年底的紅利為每股2. 16元，股價(jià)增長(zhǎng)率均為 8%。(1)計(jì)算公司普通股成本(用D C F法)。(2)若公司？系數(shù)為2.0,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率 9%,市場(chǎng)平均收益率 12%,用CAPM法計(jì)算公司 權(quán)益資本成本。(3)若公司債券U益率為 13%,以債券收益率加風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償法計(jì)算Kso5. A公司2002年每股收益5元，1997年為3. 40元，公司紅利支付率 40%,目前股價(jià)為 每股30元。(1)計(jì)算公司過(guò)去五年收益的增長(zhǎng)速度。(2)假設(shè)保持此增速，計(jì)算公司下一年度的每股股利D。 (3)計(jì)算該公司保留盈余的資本成本。6 .凱達(dá)公司權(quán)益資本成本為15%,稅前債務(wù)成

12、本為 12%,公司所得稅率 40%,其股票以賬面價(jià)值發(fā)行。根據(jù)以下資產(chǎn)負(fù)債表，計(jì)算公司稅后平均資本成本。資產(chǎn)負(fù)債表 單位：元. 資產(chǎn)負(fù)債及所有者權(quán)益現(xiàn)金100200應(yīng)收賬款800 300長(zhǎng)期負(fù)債存貨1600所有者權(quán)益 1800固定資產(chǎn)凈值.2400 2400負(fù)債及所有者權(quán)益資產(chǎn)總計(jì).7 . 2000年1月1日，普達(dá)公司總資產(chǎn)為 18 000萬(wàn)元，公司計(jì)劃今年投資9 000萬(wàn)元，公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)即理想資本結(jié)構(gòu)。假設(shè)公司無(wú)短期負(fù)債。長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益各9000萬(wàn)元。新債券將以面值發(fā)行，票面利率10%。公司普通股目前售價(jià)為每股40元，發(fā)售新股公司可凈得每股 36元。若股東預(yù)期收益為12%,其中

13、紅利收益率 4%和期望增長(zhǎng)率為 8%。預(yù)計(jì)下年紅利為每股 1 . 60元，公司本年保留盈余預(yù)計(jì)達(dá)900萬(wàn)元，公司所得稅率 40%。若要保持目前的資本結(jié)構(gòu)，公司必須籌集多少權(quán)益資本？(2)所需權(quán)益資本從公司內(nèi)、外部分別應(yīng)籌措多少？(3)(2)中所籌資本的資本成本分別為多少？(4)公司的資本邊際成本間斷點(diǎn)為多少？分別計(jì)算低于、高于間斷點(diǎn)的加權(quán)平均資本成本。8 .某公司目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為：負(fù)債 40%,權(quán)益占60%,公司擬擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，其新籌資額及相應(yīng) 的資金成本如下表所示：?jiǎn)挝?；?資金種類(lèi)資本結(jié)構(gòu)資金成本新籌資額 107% 40%萬(wàn)以下負(fù)債10 10%萬(wàn)-24萬(wàn) 2413%萬(wàn)以上30萬(wàn)以下12% 6

14、0% 權(quán)益30萬(wàn)以上15%.試根據(jù)上表計(jì)算公司資本邊際成本間斷點(diǎn)及相應(yīng)的加權(quán)平均資金成本。9.夏普公司目前的資本由60%的權(quán)益資本、35%負(fù)債及5%的優(yōu)先股組成，并認(rèn)為這是該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。 公司期望今年可獲稅后利潤(rùn)360萬(wàn)元，支付紅利600 000元。公司可以10.6%的稅前利率獲得 200萬(wàn)元的長(zhǎng)期貸款，超過(guò)200萬(wàn)元，稅前利率即升至1 1 . 4%,亦可以11.5% 的成本發(fā)行優(yōu)先股。公司所得稅是40%,目前普通股售價(jià)每股 36美元，預(yù)計(jì)下年股利為每股 2.15 元，股利增長(zhǎng)率 8%,發(fā)售新股公司每股可凈得34. 5元。現(xiàn)公司有以下三個(gè)投資項(xiàng)目，問(wèn)可選擇哪幾個(gè)？. 項(xiàng)目 投資額 年現(xiàn)

15、金流量 項(xiàng)目壽命1 10 年 552 893 元 300 萬(wàn)元 2 50 年 693 481250 萬(wàn)元 元 310345 220年200萬(wàn)元 元10. ABC公司正在著手編寫(xiě)明年的財(cái)務(wù)計(jì)劃，公司財(cái)務(wù)主管請(qǐng)你協(xié) 助計(jì)算其加權(quán)平均資本成本。有關(guān)信息如下：(1)公司銀行借款利率當(dāng)前是9%,明年將下降為 8.93%;(2)公司債券面值為1元，票面利率為 8%,期限為10年，分期付息，當(dāng)前市價(jià)為0.85元。如果按公司債券當(dāng)前市價(jià)發(fā)行新的債券，發(fā)行成本為市價(jià)的4%;(3)公司普通股面值為 1元，當(dāng)前每股市價(jià)為 5.5元，本年派發(fā)現(xiàn)金股利 0.35元，預(yù)計(jì) 的 股利支付率；25%,并保持7每股收益增長(zhǎng)率維

16、持.(4)公司當(dāng)前(本年)的資本結(jié)構(gòu)為：金額：?jiǎn)稳f(wàn))150 銀行借650 長(zhǎng)期債400 普通股 420保留盈余(5) 公司所得稅率為 40 ；(6)公司普通股的p值為1.1;(7)當(dāng)前國(guó)債的收益率為 5 5 ，市場(chǎng)上普通股平均收益率為13 5。要求：(1) 計(jì)算銀行借款的稅后資本成本；(2)計(jì)算債券的稅后成本；(3)分別使用股票股利估價(jià)模型和資本資產(chǎn)定價(jià)模型估計(jì)內(nèi)部股權(quán)資本成本，并計(jì)算兩種結(jié)果的平均值作為內(nèi)部股權(quán)成本；(4) 如果僅靠?jī)?nèi)部融資，明年不增加外部融資規(guī)模，計(jì)算其加權(quán)平均資本成本。資本結(jié)構(gòu)一、判斷題(正確的劃“，錯(cuò)誤的劃"X”)1當(dāng)企業(yè)獲利水平為負(fù)數(shù)時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)將小于零

17、。()2利用經(jīng)營(yíng)杠桿而帶來(lái)的營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)加大財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。()3由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，當(dāng)稅息前收益下降時(shí)，普通股每股收益下降得更快。 ( )4如果公司資產(chǎn)負(fù)債上的負(fù)債科目為零，則財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 1。( )5當(dāng)公司營(yíng)業(yè)杠桿為 1，財(cái)務(wù)杠桿也為 1 時(shí)，則組合杠桿系數(shù)為2。( )6營(yíng)業(yè)杠桿影響稅息前收益，財(cái)務(wù)杠桿影響稅息后收益。 ( )7營(yíng)業(yè)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿的相互影響程度，可用組合杠桿系數(shù)來(lái)衡量。 ( )8若一個(gè)企業(yè)是資本密集型企業(yè)，則該企業(yè)的營(yíng)業(yè)杠桿較低。 ( )9所謂最佳資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)在一定時(shí)期使其組合資本成本最低，同時(shí)企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。 ( )10 企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿越大，股東得到的好處也就越

18、大。( )11 如果一企業(yè)的營(yíng)業(yè)杠桿較大， 該企業(yè)就應(yīng)該多充分利用財(cái)務(wù)杠桿， 這樣可以盡可能提高企業(yè)的效益。 ( )二、單項(xiàng)選擇題1可以通過(guò)下列( )途徑降低企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。A .增加人工工資B.增加廣告費(fèi)用C.提高產(chǎn)品市場(chǎng)占有率 D .降低價(jià)格2某公司的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)為2，預(yù)計(jì)息稅前盈余將增長(zhǎng)10，在其他條件不變的情況下，銷(xiāo)售量將增長(zhǎng)( ) 。A. 5% B. 10% C. 15% D. 20%3 如果某企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債額為零， 則該企業(yè)的稅前資金利潤(rùn)率的變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于()A 負(fù)債利率變動(dòng)B 資產(chǎn)利率變動(dòng)C 主權(quán)資本成本率變動(dòng)D 速率變動(dòng)4某企業(yè)本期財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為 1.5，本期息稅前利潤(rùn)

19、為 150 萬(wàn)元， 則本期實(shí)際利息費(fèi)用為 () 。A. 100 萬(wàn) B. 675 萬(wàn) C. 300 萬(wàn) D. 150 萬(wàn))每年支付優(yōu)先股股利 (12% ，債務(wù)利率40 萬(wàn)元，負(fù)債比率200 某企業(yè)全部資本51.44 萬(wàn)元，所得稅率為 40 ，當(dāng)稅息前收益為 32 萬(wàn)元時(shí)，其財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)為( ) 。A. 1 . 43 B , 1 . 53 C, 2. 67 D , 1 . 606某企業(yè)基期銷(xiāo)售額為 200 萬(wàn)元，變動(dòng)總成本為 100 萬(wàn)元，固定總成本為 50 萬(wàn)元， 利息費(fèi)用為10 萬(wàn)元，則該企業(yè)總杠桿系數(shù)為( ) 。A. 2 B. 4 C. 2. 5 D. 5 7 MM 理論認(rèn)為( )A.當(dāng)負(fù)

20、債比率約為50%時(shí)，公司可達(dá)最佳資本結(jié)構(gòu)B 在無(wú)個(gè)人所得稅的有效資本市場(chǎng)中，公司的價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無(wú)關(guān)。C 當(dāng)資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債與權(quán)益相等時(shí)，公司的資本成本最小D 以上答案均不對(duì)8在最佳資本結(jié)構(gòu)下，B .新項(xiàng)目的凈現(xiàn)值最小A.綜合資本成本最小C .財(cái)務(wù)杠桿度最小D. A和B 9假設(shè)其他條件不變，當(dāng)資本結(jié)構(gòu)中的債務(wù)相對(duì)數(shù)量上升時(shí)，權(quán)益資本的成本將會(huì)（ ） 。A 上升 B 下降C 不變，兩者無(wú)關(guān)系 D 起初急劇上升，但到某一點(diǎn)之后將緩慢上升10 隨著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的逐步增加，債務(wù)資本成本將（）。A.先慢慢上升，到某一點(diǎn)后下降B 以一定比率穩(wěn)定上升C .債務(wù)額超出某一點(diǎn)后，債務(wù)資本成本將高于權(quán)益資本

21、成本D 剛開(kāi)始慢慢上升，超出某一點(diǎn)后將快速上升11 債務(wù)、優(yōu)先股和普通股權(quán)益組合，若能使企業(yè)的加權(quán)資本成本為最小，則稱(chēng)之 為（ ） 。A 最優(yōu)公司結(jié)構(gòu)B 目標(biāo)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)C 最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)D 最優(yōu)總杠桿度12 經(jīng)營(yíng)杠桿涉及（）的使用。A 固定資產(chǎn)B 流動(dòng)資產(chǎn)C 債務(wù) D 含固定成本的資本13 資本結(jié)構(gòu)管理的目的是找到一種資本組合，使（） 。A.每股收益最大 B.股東財(cái)富最大化C.凈收益最大化 D.投資者紅利最大14 在（） 的情況下，財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股東有利。A 資產(chǎn)收益率大于債務(wù)成本B 權(quán)益收益率大于債務(wù)成本C 投資收益率小于加權(quán)平均資本成本D 以上答案均不對(duì)15 隨著資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)比例的上升，投資者將

22、要求（）的報(bào)酬率，而債務(wù)的價(jià)值將（A.更高；上升 B.更高；下降 C.更低；上升 D.更低；下降16 當(dāng)企業(yè)融資方式中債務(wù)相對(duì)數(shù)量（）時(shí)，投資者要求的回報(bào)率及權(quán)益資本成本將（ ） 。A 增加；上升 B 減少；上升C 增加；不變D 減少；不變17 由于企業(yè)使用債務(wù)而使EPS 的波動(dòng)性增大，可定義為（ ） 。A.財(cái)務(wù)杠桿 B.經(jīng)營(yíng)杠桿C.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) D.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)1 8 （ ）指企業(yè)各種長(zhǎng)期資金的構(gòu)成。A .財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu) B .資本結(jié)構(gòu)G權(quán)益2構(gòu)D . A和B19.在EBIT-EPS分析中，無(wú)差異點(diǎn)是指使兩籌資方案的（）相等的點(diǎn)。,以上答案均不對(duì)D 股價(jià).C .每股收益B A.稅息前收益三、多項(xiàng)選擇題1融

23、資決策中的總杠桿具有如下性質(zhì)（ ） 。A 總杠桿能夠起到財(cái)務(wù)杠桿和經(jīng)營(yíng)杠桿的綜合作用B 總杠桿能夠表達(dá)企業(yè)邊際貢獻(xiàn)與稅前利潤(rùn)的比率C 總杠桿能夠估計(jì)出銷(xiāo)售額變動(dòng)對(duì)每股利潤(rùn)的影響D 總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大E .總杠桿能夠表達(dá)基期邊際貢獻(xiàn)對(duì)基期利潤(rùn)的影響2.關(guān)于經(jīng)營(yíng)杠桿，下列說(shuō)法正確的有（）。A.經(jīng)營(yíng)杠桿大，則表明銷(xiāo)售收入發(fā)生較小變化時(shí)，會(huì)引起稅息前收益的較大變化B.若企業(yè)固定成本比例較高，則企業(yè)具有較大的營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，但可獲一定的經(jīng)營(yíng)杠桿利益C .經(jīng)營(yíng)杠桿對(duì)企業(yè)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的作用最綜合D.經(jīng)營(yíng)杠桿度越高越好3 .以下影響企業(yè)營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的因素有（）。A.經(jīng)營(yíng)杠桿B.利率的變動(dòng) C.投入資源價(jià)格的變

24、動(dòng) D.產(chǎn)品售價(jià)的變動(dòng)4 .財(cái)務(wù)杠桿是（）。A.資本結(jié)構(gòu)中固定收入證券的運(yùn)用對(duì)EPS的影響能力8. EBT所引起的EPS的變動(dòng)程度C.越大越好D.與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)密切相關(guān)5 .最佳資本結(jié)構(gòu)可達(dá)如下效果（）。A.最低資本成本B.最小風(fēng)險(xiǎn)程度C.最大投資收益D. EPS最大 E.普通股價(jià)格最大化6 .資本結(jié)構(gòu)的研究理論有（）。A .凈經(jīng)營(yíng)收益法B.傳統(tǒng)法C.凈收益法D. MM理論7 .對(duì)每股收益無(wú)差別點(diǎn)的表述正確的是（）。A.在每股收益無(wú)差別點(diǎn)上，負(fù)債籌資和權(quán)益籌資可獲得相同的每股收益8 .當(dāng)息稅前盈余高于無(wú)差別點(diǎn)的息稅前盈余時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資有利C .當(dāng)銷(xiāo)售額低于無(wú)差別點(diǎn)的銷(xiāo)售額時(shí)，運(yùn)用負(fù)債籌資更有利D

25、 .每股收益無(wú)差別點(diǎn)是判斷資本結(jié)構(gòu)合理與否的標(biāo)準(zhǔn)E .每股收益無(wú)差別點(diǎn)是確定最佳資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)四、簡(jiǎn)答題1 .簡(jiǎn)述經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿及組合杠桿的含義及衡量方法。2 .簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)杠桿的基本原理。3 .試析資本結(jié)構(gòu)與財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的關(guān)系。4 .影響企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有哪些7.5 .試說(shuō)明影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素。6 .確定企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)的分析方法主要有哪幾種？7 . MM理論的前提假設(shè)有哪些 ？五、計(jì)算分析題1 .某公司有關(guān)資料如下：息稅前利潤(rùn)800萬(wàn)元，所得稅率為 40%。目前的資金結(jié)構(gòu)為：普通股數(shù)60萬(wàn)股（每股面值1元），每股賬面價(jià)值10元?？傌?fù)債200萬(wàn)元，均為長(zhǎng)期負(fù)債，利率為10%。當(dāng)前國(guó)債市

26、場(chǎng)利率為5%,該公司？系數(shù)為1,市場(chǎng)平均收益率為 15%。該公并假定股票價(jià)格與其內(nèi)在所有盈余全部用于發(fā)放股利，預(yù)期無(wú)增長(zhǎng)，司產(chǎn)品市場(chǎng)相當(dāng)穩(wěn)定，價(jià)值相等。試算目前該公司EPS及每股市價(jià)。2 .根據(jù)以下數(shù)據(jù)計(jì)算：（1）A、B、C公司的EPS數(shù)學(xué)期望值。（2）確定各公司每股收益的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大小。0.10.20.40.2概率公司5.60 1.20 3.40 A1.00 公司(EPS) A4.60 2.80 1.00 B 公司(0.80 -EPS) 5.90bC公司（EPS)-1.600.903.40C0.17.806.408.40 3 .某公司打算下年度生產(chǎn)一種新產(chǎn)品，單位售價(jià) 16元，有兩種生產(chǎn)方案：

27、A方案，單位變動(dòng)成本為 9元，固定成本90萬(wàn)元；B方案，單位變動(dòng)成本11元，固定成本 53. 5萬(wàn)元。而公司總資產(chǎn)擬擴(kuò)至300萬(wàn)元；目前公司資產(chǎn)負(fù)債率40%,債務(wù)成本 KD=10 %。固定成本不包括利息。（1）分別計(jì)算兩方案下的保本點(diǎn)，在公司銷(xiāo)量為多少時(shí)，兩方案的EBIT相等？公司預(yù)計(jì)下年度銷(xiāo)量為 200 000件。若該目標(biāo)達(dá)不到，哪種方案的EBIT所受影響較??？（3）在目前的負(fù)債狀況下，假設(shè)EBIT增長(zhǎng)率一定，哪種方案下公司的EPS增長(zhǎng)更快？計(jì)算兩方案的總杠桿度，并比較公司所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。試問(wèn)：能否在A方案下找到某負(fù)債比率，使A方案的總杠桿度與以上 （4）算出的B方案總杠桿度相等？4 .某公司

28、生產(chǎn)一種產(chǎn)品，單價(jià) 100元，該公司每年發(fā)生固定成本20萬(wàn)元，產(chǎn)銷(xiāo)5 000件產(chǎn)品，利潤(rùn)為5萬(wàn)元。公司資產(chǎn)完全以權(quán)益資金購(gòu)置，共計(jì) 50萬(wàn)元。公司擬擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，增加 40 萬(wàn)元投資，同時(shí)會(huì)使固定成本增加25%,單位變動(dòng)成本降低 20%,產(chǎn)量提高40%,為增加銷(xiāo)量需續(xù)降價(jià)5%。公司過(guò)去的虧損可以后轉(zhuǎn)，將使實(shí)際稅率為0,公司的平均資金成本為l0%。要求：計(jì)算該項(xiàng)投資的報(bào)酬率并據(jù)此判斷該公司應(yīng)否實(shí)施擴(kuò)充計(jì)劃。計(jì)算擴(kuò)充前后的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)和盈虧臨界點(diǎn)銷(xiāo)售量。5 .某公司目前資本結(jié)構(gòu)由普通股（1 000萬(wàn)股，計(jì)20 000萬(wàn)元）和債務(wù)（15 000萬(wàn)元，利率8%）組成。現(xiàn)公司擬擴(kuò)充資本。有兩方案可供選擇

29、：A方案采用權(quán)益融資，擬發(fā)行 250萬(wàn)股新股，每股售價(jià) 15元，B方案用債券融資，以 10%的利率發(fā)行3 750萬(wàn)元長(zhǎng)期債券。設(shè)稅 率為40%,問(wèn)兩方案的EBITEPS無(wú)差異點(diǎn)為多少？在什么情況下應(yīng)采用 A方案？什么情況采用 B方案？6 .某公司目前資本由 300 000元權(quán)益資本和 300 000元長(zhǎng)期負(fù)債組成。權(quán)益資本成本及債務(wù)資本成本分別為14%和9%,若公司稅息前收益為120 000元，所得稅率40%。假設(shè)所有凈收益均以紅利形式發(fā)放，試求該公司的市場(chǎng)價(jià)值。7 .某公司固定成本 126萬(wàn)元，變動(dòng)成本率0.7。公司資本結(jié)構(gòu)如下：長(zhǎng)期債券.300萬(wàn)元，利率8%;優(yōu)先股30 000股，每股股利

30、5元，另有150 000元發(fā)行在外的普通股，公司所得稅率為 50%。試計(jì)算在銷(xiāo)售額為900萬(wàn)元時(shí)，公司的經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿度。8 .某公司目前的資本來(lái)源包括每股面值1元的普通股800萬(wàn)股和平均利率為l 0 %的3 000萬(wàn)元債務(wù)。該公司現(xiàn)在擬投產(chǎn)一個(gè)產(chǎn)品，該項(xiàng)目需要投資4 000萬(wàn)元，預(yù)期投產(chǎn)后每年可增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)（息稅前盈余）400萬(wàn)元。該項(xiàng)目備選的籌資方案有三個(gè)：%的利率發(fā)行債券；11按（1）.按面值發(fā)行股利率為12 %的優(yōu)先股；按20元/股的價(jià)格增發(fā)普通股。該公司目前的息稅前盈余為1 600萬(wàn)元；公司適用的所得稅稅率為40% ;證券發(fā)行費(fèi)可忽略不計(jì)。要求：（1）計(jì)算按不同方案籌資后

31、的普通股每股收益。(2)計(jì)算增發(fā)普通股和債券籌資的每股(指普通股，下同)收益無(wú)差別點(diǎn)(用營(yíng)業(yè)利潤(rùn)表示，下同) ，以及增發(fā)普通股和優(yōu)先股籌資的每股收益無(wú)差別點(diǎn)。(3)計(jì)算籌資前的財(cái)務(wù)杠桿和按三個(gè)方案籌資后的財(cái)務(wù)杠桿。(4)根據(jù)以上計(jì)算結(jié)果分析，該公司應(yīng)當(dāng)選擇哪一種籌資方式?理由是什么?(5)如果新產(chǎn)品可提供 3 000 萬(wàn)元的新增營(yíng)業(yè)利潤(rùn)， 在不考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的情況下， 公司應(yīng)選擇哪一種籌資方式?9某通信有限公司欲擴(kuò)充其規(guī)模，其目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)如下：長(zhǎng)期負(fù)債25 優(yōu)先股本15 普通股本60%全部資本100 該公司目前全部資本由普通股本及留存收益構(gòu)成， 擴(kuò)充規(guī)模后資本總額將達(dá)到 100 萬(wàn)元。 該公司的

32、所得稅率為34，上一年度每股普通股支付3 元股利，以后按9的固定增長(zhǎng)率增長(zhǎng)。上述條件也同樣適用于新發(fā)行的證券。預(yù)計(jì)公司擴(kuò)充規(guī)模后第一年的稅息前收益為 35萬(wàn)元。公司新籌資的有關(guān)資料如下：(1)普通股每股按60 元發(fā)行，籌資費(fèi)率為 10。(2)優(yōu)先股每股價(jià)格為 100元，每股股利為11 元，籌資費(fèi)率為5，共1 500 股。(3)負(fù)債按12的利率向銀行借入長(zhǎng)期借款。要求： (1)按目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)確定新籌資本的加權(quán)平均資本成本。(2)計(jì)算一年后該公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。一、判斷題1 .X2. V3.V 4.X5. X6. V7. X8.X9.X 10, X二、單項(xiàng)選擇題1 .B 2, C 3.B 4.D

33、5. A 6 . C 7. A 8 .C 9.B 10. A 11. A 12. C 13. D說(shuō)明： 資金成本是選擇資金來(lái)源、 確定籌資方案的重要依據(jù)， 從其計(jì)算與應(yīng)用價(jià)值來(lái)看它屬于一種預(yù)測(cè)成本 14. B 15 . B 16 . D 17. C 18. C三、多項(xiàng)選擇題1 .AD 2.BC 3 , ABC D4.AB 5 .ABC D6.ABC 7.BD 8. ABD9.ABC D四、簡(jiǎn)答題1答：資本成本是指企業(yè)為取得并使用資本而負(fù)擔(dān)的成本。包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩部分。其作用為：(1)對(duì)于企業(yè)籌資來(lái)講，資本成本是選擇資金來(lái)源、確定籌資方案的主要依據(jù)，企業(yè)要選擇資本成本最低的籌資方式；(2

34、)對(duì)企業(yè)投資來(lái)講，資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、決定投資取舍的重要標(biāo)準(zhǔn)，投資項(xiàng)目只有在其投資收益率高于資本成本時(shí)才是可接受的，否則將無(wú)利可圖；(3)資本成本還可作為衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的尺度，即經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率應(yīng)高于資本成本， 力，業(yè)績(jī)欠佳。 否則表明經(jīng)營(yíng)不2答：人們?cè)诳紤]資金來(lái)源的資本成本時(shí)，通常關(guān)心的是稅后現(xiàn)金流。由于債券的利息是在稅前支 付的，等于少交一部分所得稅，所以對(duì)債券資本成本要進(jìn)行稅收調(diào)整，這樣才能與股票和保留盈余等資本來(lái)源的成本放在同等條件下進(jìn)行比較，使之具有可比性。因此對(duì)債券的資本成本考慮的是稅后資本成本。3答：這可以從以下兩方面進(jìn)行闡述：(1)從理論上講，企業(yè)的稅后收益應(yīng)全部屬于股東，保留

35、盈余是稅后收益的一部分，其成本應(yīng)可看作股東對(duì)企業(yè)普通股投資所要求的收益率；（2）企業(yè)持有保留盈余，目的在于滿足公司未來(lái)發(fā)展所需.相當(dāng)于股東對(duì)企業(yè)的再投資。如若企業(yè)將這部分盈利全部分配給股東，股東可以用于購(gòu)買(mǎi)其他 的股票、債券、房地產(chǎn)或任何其他東西。所以，企業(yè)使用這筆資金，至少應(yīng)獲得股東在相同的可比投資風(fēng)險(xiǎn)情況下用于其他投資所能獲得的收益。從這個(gè)角度看，保留盈余的成本可視為一種機(jī)會(huì)成本，表現(xiàn)為普通股股東權(quán)益資本成本。4 .答：估計(jì)權(quán)益資本成本的方法通常有資本資產(chǎn)定價(jià)模型法（CAPM）、債券收益加成法、折現(xiàn)現(xiàn)金流法和歷年收益率平均法等。（1）資本資產(chǎn)定價(jià)模型法（CAPM）某公司普通股權(quán)益資本的應(yīng)得

36、收益率Ks與該公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù) ？之問(wèn)有如下關(guān)系:Ks= K+? x （Km K）RFRF式中：Ks 股權(quán)資本應(yīng)得收益率，即股權(quán)資本成本；K無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率，通?？梢詮亩唐趪?guó)庫(kù)券的利率表示；RFKm 市場(chǎng)全部股票組合的平均收益率； 一該公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。對(duì)普通股投資者來(lái)說(shuō)，通過(guò)上式的計(jì)算可以求得投資于公司的應(yīng)得收益率，對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，這就是該公司權(quán)益資本成本。因此，若知道無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、市場(chǎng)股票組合平均收值就可以求出該公司權(quán)益資本的成本。益率和該公司股票的（2）債券收益加成法這種方法是在公司長(zhǎng)期債券利率的基礎(chǔ)上加上2%4%的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，作為公司普通股權(quán)益資本成本的估計(jì)值。即Ks =債券收益率+風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償

37、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償究竟應(yīng)該加多少，視風(fēng)險(xiǎn)而定。這一方法的依據(jù)是：對(duì)于具有高風(fēng)險(xiǎn)、低收益的公司， 其債券籌資的成本相對(duì)也高，對(duì)應(yīng)的普通股股東比債權(quán)人承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，他們要求的股本收益率更高，因此公司的普通股權(quán)益資本成本就更高。（3）折現(xiàn)現(xiàn)金流法（DCF）折現(xiàn)現(xiàn)金流法，也稱(chēng)紅利收益增長(zhǎng)率法，是一種最常用的確定普通股權(quán)益資本成本的方法。 其模型為：Ks=D/P+g 01式中：Ks 普通股權(quán)益成本；1年末股票的期望紅利；iP普通股發(fā)行價(jià)格；0g紅利的年增長(zhǎng)率。歷年收益率平均法 就是根據(jù)公司股票收益率過(guò)去幾年的歷史數(shù)據(jù)求得該股票所謂歷年收益率平均法， 的平均收益率，并把它作為普通股權(quán)益資本成本Ks的估計(jì)值。對(duì)過(guò)去

38、的數(shù)據(jù)，可以采用算術(shù)平均成幾何平均兩種方法來(lái)計(jì)算平均資本收益率，計(jì)算的公式如下：n1 K =采用算術(shù)平均法 Ks- nitn 1/nK （1 1Ks采用幾何平均法=）皿式中：Ks股票的平均收益率，即普通股權(quán)益資本成本；Kt 過(guò)去一段時(shí)期內(nèi)，每期的股票收益率； n樣本期。一般來(lái)講，如果過(guò)去一段時(shí)期的股票收益率波動(dòng)比較大，采用幾何平均法來(lái)估計(jì)比較臺(tái)適。同時(shí)把樣本期適當(dāng)增長(zhǎng)，可以提高估計(jì)的精度。5 .答：從形式上看，用 CAPM方法估計(jì)普通股權(quán)益資本成本的方法似乎比較簡(jiǎn)單。但是在實(shí)際 應(yīng)用上存在著以下幾個(gè)問(wèn)題：股東是否采用了投資完全多元化策略。如果沒(méi)有，他們不能只考慮市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，而且還必須要考慮公司的

39、特定風(fēng)險(xiǎn)，也就是必須考慮總風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，公司實(shí)際的投資風(fēng)險(xiǎn)就不能僅用1來(lái)估計(jì)，使用 CAPM模型計(jì)算會(huì)低估普通股權(quán)益資本成本。假設(shè)使用CAPM模型是有效的，但是正確估計(jì)K和？值也是非常困難的；同 rf樣Km的估計(jì)也不是件容易的事。6 .答：資本組合成本是指?jìng)?，?yōu)先股、普通股權(quán)益等多種資本要索成本的加權(quán)平均值，又稱(chēng) 資本加權(quán)平均成本。通常以每種資本要素在企業(yè)資本總額的比重作為權(quán)數(shù)。企業(yè)計(jì)算資本加權(quán)平均成本是因?yàn)樵诂F(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的條件下，他只有在獲取的實(shí)際資本收益率大于企業(yè)的加權(quán)平均資本成本的條件下才能真正獲利。耶通過(guò)上述方法計(jì)算得到的資本成本是各類(lèi)資本的加權(quán)平均成本.它代表企業(yè)資本應(yīng)獲取的

40、最低收益率。7 .答：資本邊際成本是指每增加一個(gè)單位新資本而增加的成本。它是企業(yè)在進(jìn)行投資與籌資綜 合決策時(shí)考慮新籌資本成本的一項(xiàng)重要依據(jù)。資本邊際成本的間斷點(diǎn)是指以特定籌資方式進(jìn)行籌資到一定數(shù)額時(shí)資本成本發(fā)生變化的點(diǎn)。它是確定企業(yè)如何維持理想資本結(jié)構(gòu)的重要依據(jù)。8 .答：(1)資本成本是確定籌資總額的一個(gè)重要因素。資本成本隨著企業(yè)籌資數(shù)額的增加也會(huì)不斷增加。當(dāng)籌資數(shù)量達(dá)到一定程度時(shí)，資本的邊際成本會(huì)超過(guò)企業(yè)承受能力，繼續(xù)籌資將使企業(yè)利潤(rùn)不升反降，給企業(yè)帶來(lái)壓力和風(fēng)險(xiǎn)。(2)資本成本是選擇資金來(lái)源和方式的依據(jù)。在滿足目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的前提下，企業(yè)當(dāng)然盡可能選擇較低資本成本的資金來(lái)源和籌措方式，降低

41、財(cái)務(wù)成本，提高企業(yè)效益。(3)資本成本有助于確定企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的確定主要依據(jù)資本成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)下，選擇低資本成本的資本結(jié)構(gòu)有助于提高企業(yè)效益。當(dāng)然，企業(yè)在籌資決策時(shí)，尚需考慮財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、資本期限、償還方式等條件，在此不再評(píng)述。五、計(jì)算分析題.解:1 .(1) K = K (1 - t )= 12% X(1 0) = 12% d«2)K = K (1 - t ) = 12% X (1 0.2) = 9.6% - (3) K = K ( 1 - t ) = 12% X (1-0.34) = 7.9% -2.解：K = K ( 1 - t ) = 0.14

42、 X (1 0.34) = 9.24% 1010.100 =3.解：K = = 11.14%p . 94.5 (1 0.05)94.5 0.95 4.解：D2.18+ g =+ 8%= (1) K s=8.3%+8% = 16.3% . . P26。 X(K K)=9%+(12% 9%)= (2) Ks = K+15% rfrfm (3) Ks =債券收益率 +風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償=13%+3% = 16%5.解：3.40 (P/F,8%,5) 1 ) 0.6800= (. 5.00 收益的增長(zhǎng)速度為 8%(2)設(shè) 2002 年的紅利為 D = 5.00X 40% = 2.00 (元)0 D = DX (

43、1+g) = 2.00X ( 1+0.08 ) = 2.16 01D2.16i+ g=+ 8% (3) Ks= = 15.2%P30.0Q 解：6.%)數(shù)額資本結(jié)構(gòu)(33.3 元 800資金來(lái)源66.7 元長(zhǎng)期債務(wù) 1 600. 100.0益2 400元 權(quán).0.15X 0.6+0.667 X 力口權(quán)平均資本成本= 0.333 X 0.1212.4%0.124=0.024+0.100 =解：7.9 000所需權(quán)益資本=0.50 X= 4 500 (萬(wàn)元)(1)萬(wàn)元。因此，外部需籌措(2)公司保留盈余可達(dá)萬(wàn)元，則內(nèi)部可籌措資金為900900的資金量為：萬(wàn)元 4 500所需權(quán)益資本 900保留盈余

44、 萬(wàn)元，3 600萬(wàn)元所需外部資金，12%8% = (3)保留盈余成本：K s= 4% + 12.4% =外部(發(fā)行新股)資金成本：Ke= 1.60/36.00+8%預(yù)期保留盈余 90 0 0 0 00= = 1 800(4)資金邊際成本間斷點(diǎn)=(萬(wàn)元)/權(quán)益總資本0.50(5)低于間斷點(diǎn)的加權(quán)平均資本成本：組成部分 負(fù)債權(quán)重 X0.50稅后資本成本6.0%加權(quán)平均成本3.0%6.0%12.0%0.50 保留盈余低于間斷點(diǎn)的MCC = 9.0%*10% X (1 40%) =6%100000240000300000= 25 （萬(wàn)元）=60則：總籌資額負(fù)債資金成本(40%)25萬(wàn)元以下7%25力

45、兀一50力兀10%50力兀一60力兀10%60萬(wàn)元以上13%(3)在各種籌資額度下，加權(quán)平均資金成本為:籌資額加權(quán)平均資金成本（萬(wàn)元）=50 （萬(wàn)元）40%40%60%權(quán)益資金成本（60% ）12%12%15%15%高于間斷點(diǎn)的加權(quán)平均資本成本:組成部分權(quán)重 X稅后資本成本=加權(quán)平均成本負(fù)債0.506.0%3.0%保留盈余0.5012.4%6.2%高于間斷點(diǎn)的MCC =9.2%8.解：(1)各新籌資額下的資本邊際成本間斷點(diǎn):25 萬(wàn)元以下40% X 7%+60% X 12%= 10%25 萬(wàn)元50 萬(wàn)元40%X 10%+60% X 12%= 11.2%50 萬(wàn)元60 萬(wàn)元40% X 10%+6

46、0% X 15% = 13%60 萬(wàn)元以上40% X 13%+60% X 15%= 14.2%9.解：夏普公司今年的保留盈余=3 600 000 600 000 = 300（萬(wàn)元）；普通股權(quán)益資本所占比例今年保留盈余30 0 0 0 0 00= = 500（萬(wàn)元）保留盈余間斷點(diǎn)=；0.52000000= 571.4(萬(wàn)元)；利率為 10.6%債務(wù)的間斷點(diǎn)=,350.15.2D1 %； =+ g =+ 8% =14權(quán)益資本成本K s 36P0利率為10.6%債務(wù)的資本成本K(1 一T )=10.6%(10.4) =6.36%;"利率為 11.4 % 債務(wù)的資本成本 K (1 -T) =

47、 11.4%(1 0.4) = 6.84%; 215D1+g =+8%=發(fā)行新股資本成本K = 14.2% e . f )P(134.5。因此相應(yīng)等級(jí)資本要素時(shí)的加權(quán)平均成本分別為：WACC = 0.6X14%+0.35 X 6.36 %+0.05 X 11.5%= 11.2% l WACC = 0.6 X 14.2%+0.35 X 6.36% 4+0.05 X 11.5%= 11.3% 2 WACC = 0.6 X 14.2%+0.35 X 6.84%+0.05 X 11.5%= 11.5%c 3三個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率分別為： 項(xiàng)目1的年金現(xiàn)值系數(shù)=3 000 000 /552 893= 5.

48、426,得IRR = 13%; l項(xiàng)目2的年金現(xiàn)值系數(shù) =2 500 000 /693 481 = 3.605,得 IRR %; 12=2.項(xiàng)目3的年金現(xiàn)值系數(shù)=2 000 000 /345 220= 5.793,得IRR = 11.4%。3根據(jù)三個(gè)項(xiàng)目的內(nèi)含報(bào)酬率和加權(quán)平均資本成本，可見(jiàn)應(yīng)選擇項(xiàng)目1和項(xiàng)目2。10.解：(1)銀行借款成本=8.93% X (140%)= 5.36% 說(shuō)明：資本成本用于決策，與過(guò)去的舉債利率無(wú)關(guān)。1 8% (140%)4.8% = = (2)債券成本=5.88% ,、,.0.85 (1 4%)0.816(3)普通股成本和保留盈余成本Di+g 股利增長(zhǎng)模型=,P。

49、) 7.35 ( 10 %= 13.81%= 6.81 %+7=+7,、5.5資本資產(chǎn)定價(jià)模型：預(yù)期報(bào)酬率=5.5%+1.1 X (13.5% 5.5%)= 5.5%+8.8%= 14.3%普通股平均成本= (13.81 %+14.30%) + 214.06%保留盈余數(shù)額明年每股凈收益=(0.35 25%) X (1+7 % )=1.4 X 1.07弋 1.50(元/股)保留盈余數(shù)額= 1.498 X400 X (1 -25%) + 420 = 449.4+420 = 869.4(萬(wàn)元)計(jì)算加權(quán)平均成本：）加權(quán)成本（ 單項(xiàng)成本（%占百分比（金額（萬(wàn)元）項(xiàng)目 1rII0.39 7.25 5.36

50、銀行存款 1501.85 31.41 5.88 620 長(zhǎng)期債券 2.72 14.06 19.33 普通股 4005.91 42.01 保留盈余 859.4 14.0610.872069.4 合 計(jì) 100資本結(jié)構(gòu)一、判斷題1 . X2. X 3. V4. V5. X 6. V7. V 8. X 9. V 10. X11. X 二、單項(xiàng)選擇題I. C 2, A 3. B 4 . D 5 . D 6. C 7. D 8 . A 9. A 10. DII. C 12. D 13. B 14 . A 15. B 16. A 17. C 18. B 19 . B三、多項(xiàng)選擇題1 . ABC 2. AB

51、C 3. AC D 4 . A D 5 . AE 6, ABCD 7 . A BD四、簡(jiǎn)答題1 .答：（1）經(jīng)營(yíng)杠桿是指企業(yè)固定經(jīng)營(yíng)成本放大銷(xiāo)售變化對(duì)企業(yè)稅息前收益的影響的能力，又稱(chēng) 營(yíng)業(yè)杠桿。由于固定成本不隨產(chǎn)品銷(xiāo)量的減少而減少，在一定的產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模內(nèi)，隨著銷(xiāo)量的減少， 單位銷(xiāo)量負(fù)擔(dān)的固定成本會(huì)相應(yīng)增加，則企業(yè)具有較大的營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。這種影響用經(jīng)營(yíng)杠桿來(lái)衡量。經(jīng)營(yíng)杠桿的作用程度以經(jīng)營(yíng)杠桿度來(lái)計(jì)算。它以稅息前收益變動(dòng)率與銷(xiāo)量額變動(dòng)率之商來(lái)確定。財(cái)務(wù)杠桿是指資本結(jié)構(gòu)中固定收入證券（債券、彳t先股）的運(yùn)用對(duì)普通股每股收益的影響能力。它影響到企業(yè)的稅后收益，即影響普通股股東的凈收益。財(cái)務(wù)杠桿以財(cái)務(wù)杠桿度來(lái)衡

52、量，方法是以普通股每股收益變動(dòng)率除以稅息前收益變動(dòng)率。（3）組合杠桿是由經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿組合形成的總杠桿。它用組合杠桿度來(lái)反映，衡量方法是 以營(yíng)業(yè)杠桿度乘以財(cái)務(wù)杠桿度。它表示銷(xiāo)售變化如何影響普通股每股收益。2 .答：財(cái)務(wù)杠桿的基本原理是，在長(zhǎng)期資本總額不變時(shí)，企業(yè)從營(yíng)業(yè)利潤(rùn)中支付的債務(wù)成本是固定的。當(dāng)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增多或減少時(shí)，每一元營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)成本就會(huì)相應(yīng)減少或增大，從 而給每股普通股帶來(lái)額外的收益或損失。3答：財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資產(chǎn)是如何籌集的，即資產(chǎn)負(fù)債表右邊全部項(xiàng)目中各種資金的構(gòu)成比例。 資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長(zhǎng)期資金的構(gòu)成， 即企業(yè)中長(zhǎng)期負(fù)債、 優(yōu)先股股本和普通股權(quán)益之間的比例關(guān)

53、系。 資本結(jié)構(gòu)是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的重要組成部分。 由于長(zhǎng)期資金在企業(yè)總資金的比重較大， 所以資本結(jié)構(gòu)又是財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)中的核心。4答：影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素主要有： (1)利率水平的變動(dòng)：如果市場(chǎng)利率水平較低，有利于降低企業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用，利率水平高，企業(yè)的負(fù)擔(dān)加重，利潤(rùn)就會(huì)下降，因此如果市場(chǎng)利率波動(dòng)較大，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加。(2)資金供求的變化：如果市場(chǎng)上資金供應(yīng)比較豐裕，企業(yè)可以隨時(shí)籌到資金；反之，若市 場(chǎng)資金比較緊張，企業(yè)不僅面臨市場(chǎng)利率升高的風(fēng)險(xiǎn)，而且還會(huì)遇到籌不到資金的可能。(3)獲利能力的變化：如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況比較穩(wěn)定，獲得的稅息前收益完全能支付債務(wù)的利息，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小；如果企業(yè)銷(xiāo)售狀況不

54、穩(wěn)定， 加之有較大的經(jīng)營(yíng)杠桿， 有可能造成 稅息前收益不能支付債務(wù)利息的局面，則企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。(4)財(cái)務(wù)杠桿：如果企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中固定收入證券(債券、優(yōu)先股)比例較高，即財(cái)務(wù)杠桿較大，普通股股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)就較大。其中財(cái)務(wù)杠桿對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響最為綜合。5答：(簡(jiǎn)略回答 )對(duì)資本結(jié)構(gòu)有影響的主要因素：(1)企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售的穩(wěn)定性；(2)企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)； (3)經(jīng)營(yíng)杠桿； (4)企業(yè)增長(zhǎng)率； (5)企業(yè)的社會(huì)責(zé)任； (6)債權(quán)人對(duì)企業(yè)的態(tài)度； (7)所得稅稅率；(8)金融市場(chǎng)行情； (9)企業(yè)財(cái)務(wù)靈活性。6答：最佳資本結(jié)構(gòu)決策，就是要尋找合適企業(yè)的最佳財(cái)務(wù)杠桿比率，有助于企業(yè)達(dá)到最低資 本成本，在保證現(xiàn)有普通股股東對(duì)企業(yè)控制權(quán)的前提下，使普通股股票價(jià)格達(dá)到最大化。(1)利息前收益每股收益分析(EBIT EPS 分析)法一種常用方法就是稅息前收益每股收益分析法，即 EBlT EPS 分析，通過(guò)企業(yè)在一定的經(jīng)營(yíng)杠