金融市場復習資料

1、金融市場學復習重點參考教材：張亦春金融市場學第四版 江蘇大學14級金融系學生 徐文峰整理第一章、金融市場概論1.金融市場:指以金融資產為交易對象而形成的供求關系及其機制的總和。它包括三層含義：一是它是金融資產進行交易的一個有形或無形的場所；二是它反映了金融資產的供應者和需求者之間所形成的供求關系；三是它包含了金融資產交易過程中所產生的運行機制，其中最重要的是價格（包括利率、匯率及各種證券的價格）機制。2.金融市場主體主要有投資者（投機者）、籌資者、套期保值者、套利者、調控和監(jiān)管者五大類。這五類主體主要由如下六類參與者構成：政府部門、工商企業(yè)、居民個人、存款性金融機構、非存款性金融機構、中央銀行

2、。存款性金融機構：商業(yè)銀行、儲蓄機構、信用合作社非存款性金融機構：保險公司、養(yǎng)老基金、投資銀行、投資基金，另有政策性銀行、金融信托機構及財務公司。3. 簡述貨幣市場、資本市場的區(qū)別。貨幣市場:指以期限在一年及一年以下的金融資產為交易標的物的短期金融市場。資本市場：指期限在一年以上的金融資產交易的市場。分為兩大部分：一是銀行中長期存貸款市場，二是有價證券市場。主要指的是債券市場和股票市場。區(qū)別：（1，期限的差別。貨幣市場一般交易的是一年以內的金融工具，短期信用工具買賣的市場；資本市場一般交易的是一年以上的金融工具，。（2，作用不同。貨幣市場所融通的資金，大多用于工商企業(yè)的短期周轉資金；資本市場融

3、通的資金主要用于興辦公共事業(yè)和保持財政收支平衡。（3，風險程度不同。貨幣市場的信用工具，由于期限短，所以流動性高，價格不會發(fā)生劇烈變化，風險較??；資本市場的信用工具，由于期限長，流動性較低，價格變動幅度較大，風險也較高。4. 貨幣市場包括同業(yè)拆借市場、回購市場、商業(yè)票據(jù)市場、銀行承兌票據(jù)市場、大額可轉讓定期存單市場、短期政府債券市場、貨幣市場共同基金市場。貨幣市場七大工具（填空或名詞解釋）:同業(yè)拆借：金融機構之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動?；刭弲f(xié)議：指在出售證券的同時，與證券的購買商簽訂協(xié)議，約定在一定期限內按原定價格或約定價格贖回所賣證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為。從本質上

4、看，回購協(xié)議是一種抵押貸款，其抵押品是證券。商業(yè)票據(jù):指大公司為了籌措資金，以貼現(xiàn)方式出售給投資者的一種短期無擔保承諾憑證。銀行承兌票據(jù):經(jīng)銀行承兌的匯票。大額可轉讓定期存單：大額可轉讓定期存單是銀行印發(fā)的一種固定面額、固定期限、可以轉讓的大額存款憑證。短期政府債券:是政府部門以債務人身份承擔到期償付本息責任的期限在一年及一年以內的債務憑證。貨幣市場共同基金:指將眾多的小額投資者的資金集合起來，由專門的經(jīng)理人進行市場運作，賺取收益后按一定的期限及持有的份額進行分配的貨幣市場里的一種金融組織形式。資本市場包括股票市場、債券市場。資本市場工具:股票、債券、投資基金等。5. 按中介機構特征劃分為直接

5、金融市場和間接金融市場。直接金融市場：資金需求者直接從資金所有者那里融通資金的市場，一般指的是通過發(fā)行債券或股票的方式在金融市場上籌集資金的融資市場。間接金融市場：以銀行等信用中介機構作為媒介來進行資金融通的市場。6. 初級市場（發(fā)行市場、一級市場）:資金需求者將金融資產首次出售給公眾時所形成的交易市場。二級市場（流通市場、次級市場）：證券發(fā)行后，各種證券在不同的投資者之間買賣流通所形成的市場。7. 離岸金融市場：非居民從事國際金融交易的市場。離岸金融市場以非居民為交易對象，資金來源于所在國的非居民或來自于國外的外幣資金。8. 簡述金融市場的功能。（填空題）金融市場作為金融資產交易的場所，從整

6、個經(jīng)濟運行的角度來看，它提供如下幾種經(jīng)濟功能：1、 聚斂功能。金融市場具有聚集眾多分散的小額資金成為可以投入社會再生產的資金的能力。2、 配置功能。金融市場的配置功能表現(xiàn)在三個方面：一是資源的配置；二是財富的再分配；三是風險的再分配。3、 調節(jié)功能。金融市場對宏觀經(jīng)濟的調節(jié)作用。4、 反映功能。金融市場歷來被稱為國民經(jīng)濟的“晴雨表”和“氣象臺”，是公認的國民經(jīng)濟信號系統(tǒng)。9. 金融市場的發(fā)展趨勢：資產證券化、金融全球化、金融自由化、金融工程化。10. 資產證券化概念：指把流動性較差的資產，如金融機構的一些長期固定利率放款或企業(yè)的應收賬款等通過商業(yè)銀行或投資銀行的集中及重新組合，以這些資產做抵押

7、來發(fā)行證券，實現(xiàn)相關債權的流動性。一般程序：組建資產池、設立特設信托機構SPV、資產權屬讓渡、信用增級、資產證券化的信用評級、發(fā)售證券、SPV向發(fā)起人支付購買證券化資產的價款、管理資金池、清償證券。11. 按照抵押物的不同，資產的證券化可分為抵押支持證券（MBS）和資產支持證券（ABS）。抵押支持證券中的抵押物是住房貸款，資產支持證券中的抵押物是非住房貸款，如企業(yè)的應收賬款、信用卡貸款、汽車貸款。12. 金融工程化概念：指將工程思維引入金融領域，綜合采用各種工程技術方法（主要有數(shù)學建模、數(shù)值計算、網(wǎng)絡圖解、仿真模擬）設計、開發(fā)新型的金融產品，創(chuàng)造性地解決金融問題。第2章 、貨幣市場1. 同業(yè)拆

8、借市場:亦稱同業(yè)拆放市場，指金融機構之間以貨幣借貸方式進行短期資金融通活動的市場。2. 1996年，中國人民銀行成立了全國統(tǒng)一的同業(yè)拆借市場。上海銀行間同業(yè)拆放利率（Shibor)以位于上海的全國銀行間同業(yè)拆借中心為技術平臺計算、發(fā)布并命名，是由信用等級較高的銀行組成報價團自主報出的人民幣同業(yè)拆出利率計算確定的算術平均利率，是單利、無擔保、批發(fā)性利率。Shibor品種包括隔夜、1周、2周、1個月、3個月、6個月、9個月及1年。Shibor報價銀行團現(xiàn)由16家商業(yè)銀行組成。每個交易日根據(jù)各報價行的報價，剔除最高、最低各2家報價，對其余報價進行算術平均計算后，得出每一期限品種的Shibor,并于1

9、1:30對外發(fā)布。3. 回購協(xié)議：指在出售證券的同時，與證券的購買商簽訂協(xié)議，約定在一定期限內按原定價格或約定價格贖回所賣證券，從而獲取即時可用資金的一種交易行為。從本質上看，回購協(xié)議是一種抵押貸款，其抵押品是證券。4. 逆回購協(xié)議：實際上是與回購協(xié)議是一個問題的兩個方面。是從資金供應者的角度出發(fā)相對于回購協(xié)議而言。在逆回購協(xié)議中，買入證券的一方同意按約定期限以約定價格出售其所買入證券。從資金供應者的角度看，逆回購協(xié)議是回購協(xié)議的逆進行。5. 回購協(xié)議中的交易計算公式：例：回購協(xié)議本金1000000RMB，回購天數(shù)7天，回購協(xié)議的回購價格1001556.計算回購協(xié)議的利率。6. 簡述回購協(xié)議的

10、決定因素。（1，用于回購的證券的質地。證券的信用度越高，流動性越強，回購利率就越低，否則，利率就會相對來說高一些。（2，回購期限的長短。期限越長，由于不確定因素越多，因而利率也應高一些。（3，交割的條件。實物交割，回購利率會較低；其他交割方式，利率相對高一些。（4，貨幣市場其他子市場的利率水平?；刭弲f(xié)議的利率水平不可能脫離貨幣市場其他子市場的利率水平而單獨決定。它一般參照同業(yè)拆借市場利率而確定。7. 商業(yè)票據(jù)的發(fā)行價格例：某商業(yè)匯票報價為：票面金額1000萬元，利率為3.06%，到期期限還有30天。求該商業(yè)票據(jù)發(fā)行價格。8. 簡述商業(yè)票據(jù)的發(fā)行成本。（1、 按規(guī)定利率所支付的利息。 （2、 承

11、銷費。據(jù)金額大小及時間長短計付，約為0.125%-0.25%。（3、 簽訂費。即付給權威中介機構的簽訂手續(xù)費和工本費。一般規(guī)定最低起收點，并隨發(fā)行公司有無保證而有差別。（4、 保證費。一般要由金融機構為商業(yè)票據(jù)發(fā)行的企業(yè)提供信用保證，相應收取保證費，一般按商業(yè)票據(jù)年利率1%計付。 （5、 評級費。9. 商業(yè)票據(jù)的非利息成本:(1,信用額度支持的費用。（2，代理費用，主要是商業(yè)銀行代理發(fā)行及償付的費用。（3，信用評估費用，即發(fā)行者支付給信用評估機構的報酬，10. 貼現(xiàn)：匯票持有人為了取得現(xiàn)款，將未到期的銀行承兌匯票以以貼付自貼現(xiàn)日起至匯票到期日止的利息向銀行或其他貼現(xiàn)機構所作的匯票轉讓。11.

12、實付貼現(xiàn)金額的計算公式：12. 轉貼現(xiàn)：指辦理貼現(xiàn)業(yè)務的銀行將其貼現(xiàn)收進的未到期票據(jù)，再向其他銀行或貼現(xiàn)機構進行貼現(xiàn)的票據(jù)轉讓行為，是金融機構之間相互融通資金的一種形式。13. 再貼現(xiàn):指商業(yè)銀行或其他金融機構將貼現(xiàn)所獲得的未到期匯票向中央銀行再次貼現(xiàn)的票據(jù)轉讓行為。14. 按照發(fā)行者的不同，大額可轉讓定期存單（美國CDs）可分為四類：國內存單、歐洲美元存單、揚基存單、儲蓄機構存單。15. CDs與傳統(tǒng)的定期存款區(qū)別：（1，定期存款記名，不可流通轉讓；而大額定期存單不記名，可以流通轉讓。（2，定期存款金額不固定，可大可??；而可轉讓定期存單金額較大。（3，定期存款利率固定，可轉讓定期存單利率既有

13、固定的，也有浮動的，且一般來說比同期限的定期存款利率高。（4，定期存款可以提前支取，提前支取損失利息；可轉讓存單不能提前支取，但可在二級市場流通。16. 新國庫券通過拍賣方式進行，投資者有兩種方式投標:(1,競爭性方式，價格從高到低（或收益率從低到高）；（2，非競爭式。競爭性招標又可分為單一價格招標方式（荷蘭式:所有中標者都按最低中標價格獲得國庫券）和多種價格招標方式（美國式:中標者按各自申報價格獲得國庫券）?！舅季S發(fā)散：期權按期權買者執(zhí)行期權的時限劃分為歐式期權和美式期權】17. 政府短期債券特點:（一）違約風險??；（二）流動性強；（三）面額??；（四）收入免稅。18. 國庫券收益計算。19.

14、 貨幣市場共同基金面額大?。阂话忝總€基金單位1元。 評價基金好壞的兩個方面：收益性和安全性。20.貨幣市場基金投資于貨幣市場中高質量的證券組合。第三章、資本市場（重點）1.擁有剩余索取權和剩余控制權，這兩者構成了公司的所有權。2.剩余索取權：股東的權益在利潤和資產分配上表現(xiàn)為索取公司對債務還本付息后的剩余權益。剩余控制權：股東對公司的控制表現(xiàn)為合同所規(guī)定的經(jīng)理職責范圍之外的決策權。3. 簡述普通股和優(yōu)先股區(qū)別。(1.風險方面的區(qū)別普通股的風險(1)股利不確定(2)清算時，對剩余財產索償權在優(yōu)先股之后。優(yōu)先股的風險(1)表決權受到限制(2)不能參與生產經(jīng)營、沒有選舉權。( 2.權利方面

15、的區(qū)別普通股的權利(1)公司景氣時，股利高于優(yōu)先股(2)發(fā)新股時有優(yōu)先認購權(3)參與經(jīng)營管理、有表決權和選舉權。優(yōu)先股的優(yōu)先權(1)分配股利優(yōu)于普通股(2)清算時分配剩余財產優(yōu)于普通股。(3,股息收益不同：普通股股息收益上不封頂，下不保底，股利不確定；優(yōu)先股股息收益固定，但預期收益率低于普通股。4. 優(yōu)先股的劃分:按剩余索取權是否可以跨時期累積分為累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股；按剩余索取權是否為股息和紅利的復合分為參加優(yōu)先股和非參加優(yōu)先股；可轉換優(yōu)先股；可贖回優(yōu)先股。5. 股票的一級市場又稱發(fā)行市場；股票的二級市場又稱交易市場。6. 股票發(fā)行方式可分為公募和私募。簡述公募和私募的區(qū)別。（1，公募

16、是面向市場上大量的非特定的投資者公開發(fā)行股票；私募是只向少數(shù)特定的投資者發(fā)行股票。（2，公募優(yōu)點:可以擴大股票的發(fā)行量，籌資潛力大；無需提供特殊優(yōu)厚條件，發(fā)行者具有較大經(jīng)營管理獨立性；股票可在二級市場上流通。缺點：工作量大，難度大，需要承銷者的協(xié)助；向證券管理機關辦理注冊手續(xù)；在招股說明書中如實公布有關情況。 私募優(yōu)點:節(jié)省發(fā)行費、不必向證券管理機關辦理注冊手續(xù)、不必擔心發(fā)行失敗。缺點:提供優(yōu)厚條件、經(jīng)營管理易受干預、股票難以轉讓。7.備用包銷：是指通過認股權來發(fā)行股票并不需要投資銀行的承銷服務，但發(fā)行公司可與投資銀行協(xié)商簽訂備用包銷合同，該合同要求投資銀行作備用認購者買下未能售出的剩余股票，

17、而發(fā)行公司為此支付備用費。但應該指出的是，再現(xiàn)由股東決定是夠購買新股或出售他們的認股權的備用期間，備用認購者不能認購新股，以保證現(xiàn)有股東的優(yōu)先認股權。8.交易所組織形式：公司制證券交易所和會員制證券交易所。由于公司制具有優(yōu)勢，目前越來越多的國家實行公司制。我國是會員制。9.證券交易所的會員制度:有些國家和地區(qū)（我國上海和深圳、日本、澳大利亞、新加坡、巴西）的證券交易所只吸收公司或合伙組織的會員，而大多數(shù)國家的證券交易所則同時允許公司、合伙組織和個人成為證券交易所會員。10.交易制度優(yōu)劣判別標準:流動性、透明度、穩(wěn)定性、效率、成本和安全性。其中，流動性好壞由市場深度、市場廣度和彈性三個指標衡量。

18、11.根據(jù)價格決定的特點，證券交易制度可分為做市商交易制度和競價交易制度。做市商交易制度（報價驅動制度）：做市商是指在證券市場上，由具備一定實力和信譽的證券經(jīng)營法人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報出某些特定證券的買賣價格（即雙向報價），買賣雙方并不直接成交，而是向做市商買進或賣出證券。做市商自身則是通過買賣差價來補償所提供服務的成本費用，并實現(xiàn)一定的利潤。競價交易制度（委托驅動制度）：買賣雙方直接進行交易或者將委托通過各自的經(jīng)紀商送到交易中心，由交易中心進行撮合成交。12. 競價交易制度分為間斷性競價交易制度（集合競價制度）和連續(xù)競價交易制度。我國采取公開的集中競價方式，每個交易日9:15

19、-9：25為集合競價，9:30-11:30,13:00-15:00為連續(xù)競價時間。13. 證券交易委托種類：市價委托、限價委托、停止損失委托、停止損失限價委托。例1：X股票目前的市價為每股20元，賣空1000股該股票。(1,最大可能損失是多少?答：理論上講，可能的損失是無限的，損失的金額隨著股票價格上升而增加。（2，如果同時向經(jīng)紀人發(fā)出了停止損失買進委托，指定價格為22元，那么最大可能損失為多少?答：當股價上升超過22元，停止損失買進委托就會變成市價買進委托，因此最大損失就是2000元左右。例2:P88.2,例3：P89.514. 融資融券保證金比例及計算（計算題）融資保證金比例=保證金/（融

20、資買入證券數(shù)量*買入價格）*100% 融券保證金比例=保證金/（融券賣出證券數(shù)量*賣出價格）*100% 維持擔保比例=（現(xiàn)金+信用證券賬戶內證券市值）/（融資買入金額+融券賣出證券數(shù)量*市價+利息及費用）（簡記為：維持擔保比例=總資產/總負債）信用交易又稱墊頭交易、保證金交易，分為信用買進交易和信用賣出交易。信用買進交易（保證金購買，融資，看漲買空，多頭交易）例：假設A公司股票目前市價為20元/股，用15000元自有資金加上從你的經(jīng)紀人處借入的5000元保證金貸款買入了1000股A股票。貸款年利率為6%。（1） 如果A股票價格立即變?yōu)?2元、20元、18元。在經(jīng)紀人賬戶上的

21、凈值會變動多少百分比？（2） 如果維持擔保比率為125%，A股票價格跌到多少會收到追繳保證金通知？（3） 如果在購買時只用了10000元自有資金，那么第（2）題的答案會有何變化？（4） 假設該公司未支付現(xiàn)金紅利。一年以后，若A股票價格變?yōu)?2元、20元、18元，投資收益率是多少？投資收益率與該股票股價變動的百分比有何關系？信用賣出交易（賣空交易，看跌賣空，空頭，做空）例：假設A公司股票目前市價每股20元，你在你的經(jīng)紀人保證金賬戶存入15000元，借入5000元保證金貸款，并賣空1000股該股票。保證金賬戶上的資金不生息。（1） 如果該股票不付現(xiàn)金紅利，則當一年后該股票價格變?yōu)?2元、20元和1

22、8元時，投資收益率為多少？（2）如果維持擔保比率為125%，當該股票價格升到什么價位時會收到追繳保證金通知？（3） 若該公司在一年內每股支付了0.5元現(xiàn)金紅利，（1）和（2）題答案會有什么變化？15.股價指數(shù)的計算方法主要有簡單算術股價指數(shù)和加權股價指數(shù)。16. 加權股價指數(shù)的計算公式以基期成交股數(shù)（或總股本）為權數(shù)的拉斯拜爾指數(shù)=，以報告期成交股數(shù)（或總股本）為權數(shù)的派許指數(shù)=例：A、B、C三只股票的信息如下表，其中代表t時刻的股價，代表t時刻的股數(shù)。字最后一個期間（t=1至t=2），C股票1股分割成2股。 A18 1000 19 100019 1000B10 20009 20009 200

23、0C20 200022 200011 4000計算第2期的拉斯拜爾指數(shù)、派許指數(shù)。拉斯拜爾指數(shù)=派許指數(shù)=17. 我國上證指數(shù)系列共包括7類62個指數(shù)，深證指數(shù)系列共包括32種，均采用派許指數(shù)。18. 簡述債券與股票的區(qū)別。（1，股票一般是永久性的，因而是無需償還的；而債券是有期限的，到期日必須償還本金，且每半年或一年支付一次利息；（2，股東從公司稅后利潤中分享股利，而且股票本身增值或貶值的可能性較大；債券持有者則從公司稅前利潤中得到固定利息收入，而且債券面值本身增值或貶值的可能性不大。（3，在求償?shù)燃壣?，股東的排列次序在債權人之后，當公司由于經(jīng)營不善等原因破產時，債權人有優(yōu)先取得公司財產的權

24、力，其次是優(yōu)先股股東，最后是普通股股東；（4，股東可以通過投票來行使剩余控制權，而債權人一般沒有投票權；（5，權益資本是風險資本，不需要抵押擔保，而債券資本需要抵押擔保；（6，選擇權方面不同。股票主要表現(xiàn)為可轉換優(yōu)先股和可贖回優(yōu)先股，而債券則更為普遍。19. 信用債券：指完全憑公司信譽，不提供任何抵押品而發(fā)行的一種債券。20. 可轉換債券：指公司債券附加可轉換條款，賦予債券持有人按預先確定的比例（轉換比率）轉換為該公司普通股的選擇權?！驹斠姷诎苏聝热荨?1. 債券發(fā)行與股票發(fā)行類似，不同之處主要有發(fā)行合同書和債券評級。同時，債券有期限，因而一級市場多了一個償還環(huán)節(jié)。22. 證券交易所是債券的二

25、級市場的重要組成部分，在證券交易所申請上市的債券主要是公司債券，但國債一般不用申請即可上市，享有上市豁免權。23. 投資基金的種類。組織形式：公司型基金和契約型基金，我國目前的基金均為契約型。投資目標：收入型基金、成長型基金和平衡性基金。地域:國內基金、國家基金、區(qū)域基金和國際基金。投資對象:股票基金、債券基金、貨幣市場基金（屬于貨幣市場范疇，第二章已論述）、專門基金、衍生基金和杠桿基金、對沖基金和套利基金、雨傘基金、基金中的基金。第4章 、外匯市場（略）第5章 、債券價值分析（計算題）（重點）1.2. 直接債券是一種最普遍的債券形式當k大于y，低于內在價值，該債券價格被低估；當k小于y，高于

26、內在價值，該債券價格被高估。3. =4. 根據(jù)資產的內在價值與市場價值是否一致（或比較債券承諾的到期收益率與根據(jù)債券風險確定的到期收益率），可以判斷該資產是否被低估或高估，從而幫助投資者進行正確的投資決策。5. 馬爾基爾的債券定價五大原理（1. 債券價格與債券的收益率成反比例關系。（2. 當市場預期收益率變動時，債券的到期時間與債券價格的波動幅度之間成正比關系。（3. 隨著債券到期時間的臨近，債券價格的波動幅度減少，并且是以遞增速度減少；反之，到期時間越長，債券價格波動幅度增加，并且是以遞減的速度增加。（4. 對于期限既定的債券，由收益率下降導致的債券價格上升的幅度大于同等幅度的收益率上升導致

27、的債券價格下降的幅度。即，對于同等幅度的收益率變動，收益率下降給投資者帶來的利潤大于收益率上升給投資者帶來的損失。（5. 對于給定的收益率變動幅度，債券的息票率與債券價格的波動幅度成反比。即息票率越高，債券價格的波動幅度越小。6. 債券的價值屬性：期限、息票率、可贖回條款、稅收待遇、市場流通性、違約風險、可轉換性、可延期性。（債券屬性與收益率關系，見P139表格）7. （補充說明）三個收益率是用在不同的地方的：（ 1. 市場利率是指市場要求的平均收益率，也就是市場使用資金的成本。 （2. 預期收益率是指投資前預計或期望的收益率，一般是說多少概率下，會有這個預期收益率。 （3. 到期收益率是指買

28、了債券后，一直持有到債券到期還本，連同利息和買賣價差計算出來的實際收益率，這個收益率一般不會等于債券票面利率。 債券定價是指債券的價格，一般如果不考慮信用風險（就是不還本）的話，債券的理論價值是未來利息和本金的折現(xiàn)值。8. 可贖回條款的存在降低了該類債券的內在價值，并且降低了投資者的實際收益率。可贖回債的相關計算：（1.贖回收益率（YTC，也叫首次贖回收益率）的計算（這里的T為贖回保護期）（2. 到期收益率（YTM）的計算（這里的T是債券期限）9. 馬考勒久期：使用加權平均數(shù)的形式計算債券的平均到期時間10. 馬考勒久期的計算公式其中，D是久期，P是債券當前的市場價格，是債券未來第t次支付的現(xiàn)

29、金流（利息或本金），T是債券在存續(xù)期內支付現(xiàn)金流的次數(shù)，y是債券收益率，代表債券第t期現(xiàn)金流用到期收益率貼現(xiàn)的現(xiàn)值。久期的單位為年，權重是各期現(xiàn)金流占債券價格的比重，故久期的大小取決于三個因素：各期現(xiàn)金流、到期收益率和到期時間。11. 馬考勒久期六大定理（1. 只有貼現(xiàn)債券的馬考勒久期等于它們的到期時間。（2. 直接債券的馬考勒久期小于或等于它們的到期時間。（3. 統(tǒng)一公債的馬考勒久期等于，其中y是計算現(xiàn)值采用的貼現(xiàn)率。（4. 在到期時間相同的條件下，息票率越高，久期越短。（5. 在息票率不變的條件下，到期時間越長，久期一般也越長。（6. 在其他條件不變的條件下，債券的到期收益率越低，久期越長

30、。12. 修正久期：當收益率采用一年計一次復利的形式時，常用修正久期代替馬考勒久期。13. 凸度概念：指債券價格變動率與收益率變動關系曲線的曲度。具體關系：當收益率下降時，價格的實際上升率高于用久期計算出來的近似值，而且凸度越大，價格的實際上升率越高；當收益率上升時，價格的實際下跌比率卻小于用久期計算出來的近似值，且凸度越大，價格的實際下跌比率越小。說明（1.當收益率變動幅度較大時，用久期近似計算的價格變動率就不準確，需要考慮凸度調整；（2.在其他條件相同時，人們應該偏好凸度大的債券。CBA（A為久期近似計算的收益率變動與價格變動率的關系，B、C曲線分別表示不同凸度的收益率變動幅度與價格變動率

31、之間的真實關系。）14. 久期免疫（雷丁頓首提）：指投資者或金融機構用來保護他們的全部金融資產免受利率波動影響的策略。免疫資產可以用這樣的簡單方法來構造：先計算實現(xiàn)承諾的現(xiàn)金流出的久期，然后投資于一組具有相同久期的債券資產組合。15. 兩種利率風險：價格風險和再投資風險（如果資產組合的久期選擇得當，這兩種影響可以恰好相互抵消）第6章 、普通股價值分析（計算題）（重點）1. 收入資本化一般形式2.股息貼現(xiàn)模型：零增長模型、不變增長模型、三階段增長模型、多元增長模型一般形式3. 用股息貼現(xiàn)模型幫助投資者判斷某股票的價格屬于高估還是低估（與判斷債券價格屬于高估還是低估進行對比，二者異曲同工）。判斷方

32、法有兩種：一是計算股票投資的凈現(xiàn)值。若凈現(xiàn)值大于零，則股票被低估，逢低買入；若凈現(xiàn)值小于零，則股票被高估，逢高賣出。二是比較貼現(xiàn)率與內部收益率（IRR，凈現(xiàn)值為零時的一個特殊的貼現(xiàn)率）的差異。若貼現(xiàn)率小于內部收益率，說明該股票的凈現(xiàn)值大于零，股票被低估；若貼現(xiàn)率大于內部收益率，說明該股票的凈現(xiàn)值小于零，股票被高估。4. 零增長模型:假定股息固定不變。（對比統(tǒng)一公債的內在價值的計算公式）例:假定投資者預期某公司每期支付的股息將永久性地固定為1.15美元每股，并且貼現(xiàn)率定位13.4%，那么該公司股票的內在價值等于多少美元？若該公司股票當前市場價格等于10.58美元，說明其凈現(xiàn)值為多少？公司的股票被

33、高估了還是低估了？如果你是投資者你會怎么做？5. 不變增長模型（又稱戈登模型）三個假定條件：（1.股息支付在時間上是永久性的；（2.股息的增長速度g是一個常數(shù)；（3.模型中的貼現(xiàn)率y大于股息增長率g.例:某公司股票初期的股息為1.8美元每股。經(jīng)預測該公司股票未來的股息增長率將永久性地保持在5%水平，假定貼現(xiàn)率為11%。那么，該公司股票的內在價值為多少？當前股票市場價格為40美元，該股票被低估了還是被高估了？如果你是投資者你會怎么做?（參考4中例題，內在價值為31.50美元，被高估了，賣出)6. 三階段增長模型（莫洛多斯基）第二階段gagn股息增長率g時間t第一階段第三階段AB三階段增長模型的計

34、算公式自行閱讀教材研究。7. 與股息貼現(xiàn)模型相比，市盈率模型歷史更悠久，不在此贅述。市盈率：股票價格與每股收益的比率，即單位收益的價格。理論上，通貨膨脹不影響股票的內在價值。通貨膨脹會降低股票的市盈率。第7章 、金融遠期、期貨和互換1. 衍生金融工具包括遠期、期貨、期權、互換等。2. 金融遠期合約:指雙方約定在未來的某一確定時間，按確定的價格買賣一定數(shù)量的金融資產的協(xié)定。特點：為非標準化合約、不在交易所交易；在簽署遠期合約之前，雙方就可以就交割地點、交割時間、交割價格、合約規(guī)模、標的物的品質等細節(jié)進行談判，以便盡量滿足雙方的需要；較期貨合約靈活性更大。3. 連續(xù)復利的計算例1:每季度計一次復利

35、的年利率為14%，請計算與之等價的每年計一次復利的年利率和連續(xù)復利年利率。例2：某筆存款的連續(xù)復利年利率為12%，但實際上利息是每季度支付一次。請問1萬元存款每季度能得到多少利息？4. 期貨合約：指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定的條件（價格、交割地點、交割方式）買入或賣出一定標準數(shù)量的某種金融資產的標準化協(xié)議。合約中規(guī)定的價格就是期貨價格。特點：（1.期貨合約交易均在交易所進行，交易雙方不直接接觸，而是各自與交易所的清算部或專設的清算公司結算。（2.期貨合約的買者或賣者可在交割日之前采取對沖交易以結束其期貨頭寸（即平倉），而無需進行最后的實物交割。5.期貨市場的功能：（1.轉移價格風險

36、的功能，這是期貨市場最主要的功能，也是期貨市場產生的最根本原因。（2.價格發(fā)現(xiàn)功能，期貨市場的定價效率通常高于現(xiàn)貨市場。6.遠期合約與期貨合約的比較區(qū)別遠期合約期貨合約標準化程度不同非標準化合約，遵循契約自由原則，具有很大靈活性；但流動性較差，二級市場不發(fā)達標準化合約，流動性強交易場所不同沒有固定的場所，是一個效率較低的無組織分散市場在交易所內交易，一般不允許場外交易。期貨市場是一個有組織、有秩序、統(tǒng)一的市場違約風險不同合約的履行僅以簽約雙方的信譽為擔保，違約風險高合約的履行由交易所或清算公司提供擔保，幾乎無違約風險價格確定方式不同雙方直接談判并私下確定，存在信息不對稱，定價效率低在交易所內通

37、過公開競價確定，信息較為充分、對稱，定價效率較高履約形式不同大都通過實物交割大都通過平倉了結合約雙方關系不同必須對對方的信譽和實力等方面做充分的了解可對對方完全不了解結算方式不同到期才進行交割清算，期間均不進行結算每天結算，浮動盈利或浮動虧損通過保證金賬戶體現(xiàn)7.互換：指約定兩個或兩個以上當事人按照商定條件，在約定的時間內交換一系列現(xiàn)金流的合約。 功能：互換具有降低籌資成本，提高資產收益，管理利率風險和匯率風險，逃避外匯管制、利率管制和稅收限制的功能。第8章 、期權和權證1. 期權：指它的持有者有權在規(guī)定期限內按雙方約定的價格（協(xié)議價格或執(zhí)行價格）購買或出售一定數(shù)量某種金融資產（標的金融資產）

38、的合約。2. 按期權買者的權利劃分為看漲期權和看跌期權。凡是賦予期權買者購買標的資產權利的合約為看漲期權；而賦予期權買者出售標的資產權利的合約為看跌期權。按期權買者執(zhí)行期權的時限劃分為歐式期權（只能在到期日行權）和美式期權（允許在到期前任何時間行權）。按期權合約的標的資產劃分為利率期權、貨幣期權（或稱外匯期權）、股價指數(shù)期權、股票期權以及金融期貨期權。3. 期權交易與期貨交易的區(qū)別（1. 權利和義務期貨合約雙方都被賦予相應的權利和義務，除非用相反的合約抵消。期權合約只賦予買方權利，賣方則無任何權利，他只有在對方履約時進行對應買賣標的物的義務。（2. 標準化期貨合約都是標準化的，它是在交易所里交

39、易的，而期權合約則不一定。（3. 盈虧風險期貨交易雙方所承擔的盈虧風險都是無限的。而期權交易賣方的虧損風險可能是無限的（看漲期權），也可能是有限的（看跌期權），盈利風險是有限的（以期權費為限）；期權交易買方的虧損風險是有限的（以期權費為限），盈利風險可能是無限的（看漲期權），也可能是有限的（看跌期權）。（4. 保證金期貨交易的買賣雙方都需交納保證金。期權買者無需交納保證金，在交易所交易的期權賣者要交納保證金，場外交易的期權賣者是否交納保證金取決于當事人的意愿。（5. 買賣匹配期貨合約的買方到期必須買入標的資產，而期權合約的買方在到期日或到期前則有買入（看漲期權）或賣出（看跌期權）標的資產的權利

40、。期貨合約的賣方到期必須賣出標的資產，而期權合約的賣方在到期日或到期前則有根據(jù)買方意愿相應賣出（看漲期權）或買入（看跌期權）標的資產的義務（6. 套期保值運用期貨進行的套期保值，把不利風險和有利風險同時轉移了出去；而運用期權進行的套期保值只是把不利風險轉移出去，有利風險留給自己?！究礉q期權。指期權買入方按照一定的價格，在規(guī)定的期限內享有向期權賣方購入某種商品或期貨合約的權利，但不負擔必須買進的義務。看漲期權又稱“多頭期權”、“延買權”、“買權”。比如投資者一般看好黃金價格上升時購入看漲期權，到期時，他就可以以低于市場價格的協(xié)議價格買入黃金，而賣出者預期價格會下跌。 】【看跌期權。指期

41、權買方按照一定的價格，在規(guī)定的期限內享有向期權賣方出售商品或期貨的權利，但不負擔必須賣出的義務。看跌期權又稱“空頭期權”、“賣權”和“延賣權”。在看跌期權買賣中，買入看跌的投資者是看好價格將會下降，所以買入看跌期權，到期行權時，他就可以以協(xié)議價格賣出標的資產，從而實現(xiàn)盈利；而賣出看跌期權方則預計價格會上升或不會下跌。 】4. 畫圖說明期權合約的盈虧分布?？礉q期權盈虧分布圖如下：0協(xié)議價格看漲期權多頭（買方）0盈利虧損盈虧平衡點股票價格期權費股票價格看漲期權空頭（賣方）盈利虧損盈虧平衡點協(xié)議價格期權費看跌期權的盈虧分布圖0盈利虧損盈虧平衡點協(xié)議價格市場價格0盈虧平衡點協(xié)議價格盈利虧損看

42、跌期權多頭（買方）看跌期權空頭（賣方）期權費期權費5. 回溯期權:指其收益依賴于期權有效期內標的資產的最高或最低價格的期權。回溯看漲期權的持有者可按期權有效期內的最低價格購買標的資產，回溯看跌期權的持有者可按期權有效期內的最高價格出售標的資產。6. 權證：發(fā)行人與持有人之間的一種契約，其發(fā)行人可以是上市公司，也可以是上市公司股東或投資銀行等第三者。權證允許持有人在約定的時間（行權時間),可以用約定的價格（行權價格）向發(fā)行人購買或賣出一定數(shù)量的標的資產。7. 權證按照發(fā)行者不同一般分為股本權證和備兌權證。8. 股本權證由上市公司自己發(fā)行；備兌權證由獨立的第三方（通常是投資銀行）發(fā)行。9. 股本權證與備兌權證的差別：（1. 發(fā)行目的不同。股本權證的發(fā)行是公司員工激勵機制的一部分或是為促進融資和傳達公司信心；備兌權證則是由第三方根據(jù)市場需求或特殊目的而發(fā)行。（2. 發(fā)行人不同。股本權證由上市公司自己發(fā)行，備兌權證由第三方發(fā)行。（3. 對總股本影響不同。股本權證行權后，公司總股本的增減等于行使股本權證時所買賣的股票數(shù)量，從而對股票價格有攤薄或提升的作用；備兌權證行權時，上市公司的總股本不會增減。10. 權證與股票期權的區(qū)別（1. 有無發(fā)行環(huán)節(jié)。權證有，期權無。（2. 數(shù)量是否有限。權證有限，期權理論