《財務(wù)管理原理》王明虎著習題答案2

1、財務(wù)管理原理教材參考答案第一章答案張先生用積蓄 5萬元在2008年8月8日開了一個小餐館，開業(yè)當天的財產(chǎn)包括：購置的桌椅、烹調(diào)用具40000元，采購菜肴和調(diào)味品1000元，剩余9000元現(xiàn)金。當天因為是奧運會開幕，有許多青年到餐館用餐和看開幕式，張先生所有菜肴和調(diào)味品全部消 耗完畢，收就餐費收入3000元。要求：（1）試分析餐館開業(yè)初的資金分布；（2） 分析開業(yè)第1天資金運動過程（不考慮資產(chǎn)折舊）。（3）計算1天結(jié)束后餐館的資金分布。解：開業(yè)初的資金分布開業(yè)資金運動和第一天結(jié)束后資金分布如下:資金種類明細分類金額開業(yè)初開業(yè)資金運動第一天結(jié)束后存貨低值易耗品4000040000菜肴和調(diào)味品100

2、0-10000現(xiàn)金9000300012000合計5000052000第二章答案2008年1月張先生向銀行貸款購房，約定期限2年，利率為7%，2008年平均物價指數(shù)為5%，則：（1）2008年銀行實際得到的利率是多少？（2）如果2009年實際通貨膨脹率為 -1%，則銀行和張先生誰會遭受損失？應(yīng)如何避免這一損失？解：（1）2008年銀行實際得到的利率為 7%-5%=2%（2）如果2009年的實際通貨膨脹率為-1%，則張先生實際支付利率為7%-（ -1%）=8%，因此張先生遭受損失。張先生可以通過與銀行簽定浮動利率，或提高投資收益率的方法彌補損失。第三章答案練習題1. 某公司要在 5年后籌集190萬

3、元用于增加投資，因此現(xiàn)在準備投入一筆資金進入 信托投資公司。假設(shè)信托投資公司保證每年的投資收益不低于10%，問公司現(xiàn)在需要在信托投資公司投入多少資金？解：F X( 1+10%) 5=190 , F=117.97 萬元2. 上例中，如果某公司不是投入一筆資金，而是每年末定期投入資金，那么，需要 每年末投入多少資金（假設(shè)其他條件相同）？A X FVIFA（10%,5）=190A=31.12 萬元3 .李先生準備投資某高速公路項目，政府允許其3 年建設(shè)期完成后，每年收取過路費，共收取 10 年。李先生估計初始投資 1000 萬元， 3 年后每年可能收到 200 萬元。假 設(shè)李先生需要的投資收益率為

4、8% ，要求：（ 1 ）計算每年收回過路費的現(xiàn)值總和；（ 2 ）如果考慮到初始投資，這一項目是否可行？解：每年收回過路費現(xiàn)值總和為 200X （ PVIFA（8%,13）-PVIFA（8%,3）=200 X（7.903-2.577）=1065.2 萬元如果考慮到初始投資，則項目可凈增加現(xiàn)值 65.2 萬元，項目可行。4.張先生 2008年購買 3項證券，其中短期國債 100萬元，投資收益率為5%，A 公司股票100萬元，B公司股票200萬元，兩公司股票的B系數(shù)分別為0.8和1.5，要求：（1）計算組合投資的B系數(shù)；（2） 假設(shè) 2008 年市場投資組合收益率為8%，試估計張先生的投資組合預(yù)期收

5、益率。解：股票投資組合的B系數(shù)為0.8 X 1/3+1.5 X 2/3=1.26662008年股票投資收益率為 5%+1.266X （8%-5%）=8.8%總投資收益率為 5%X 0.25+8.8%X 0.75=7.85% 案例題 為迎接 2008 年奧運會，小張決定加強鍛煉，爭取為奧運會多做服務(wù)工作，因此他決 定鍛煉身體。小張去了一個健身館，健身館的負責人告訴他，如果要成為健身館的會員， 可以在 5 年時間內(nèi)免費享受各種鍛煉設(shè)施，但需一次交納會費15000 元。此外，小張也可以每年年初交納 4000 元，享受會員待遇。如果小張想在這 5 年內(nèi)在健身館鍛煉，應(yīng)該 采用哪種方式更合適呢（假定銀行

6、存款年利率為5%）解：每年年初交納會費的現(xiàn)值 =4000+4000XPVIFA （5%， 4）=18180因為每年交納會費的現(xiàn)值大于一次交納費用，因此應(yīng)一次交納。第四章答案1 某公司 2006 年年初發(fā)行債券，票面利率 5%，期限 3 年，每年付利息一次，到期一 次還本，票面價值 1 00元。張先生以 99元每份的價格購買該公司債券，張先生期望投資收 益率為 6%，試回答以下問題：（ 1 ）按張先生年收益率 6%來估計，該債券的價值是多少？(2) 如果張先生按99元/份的價格購買，債券實際收益率是多少?解：(1 )債券價值=100X PVIF (6%, 3) +5 X PVIFA (6% ,

7、3) =97.265 元利用插值法，得到實際利率=5.37%2.某公司股票最近一次支付股利每股 0.2元，未來預(yù)計該公司股票每股股利按 5%比例 增長。投資者李先生要求的投資收益率為 11%，并按每股4元的價格購買該公司股票。 試回 答如下問題：(1) 該公司股票按每年11%的預(yù)期收益率估計價值是多少？(2) 李先生按每股4元投資該股票的實際收益率是多少？解：(1) V=0.2 X (1+5%)/(11%-5%)=3.5 元(2) 4=0.2 X (1+5%)/(K-5%)K=10.25%3某公司發(fā)行認股權(quán)證，每份權(quán)證可按9.5元/股的價格購買該公司股票 2張。目前該公司股票市場價格為 10.

8、8元，試計算該公司認股權(quán)證的理論價值。解：權(quán)證價格為(10.8-9.5) /2=0.65元案例題運用市盈率法，三九公司股票價值為0.51 X 50.41=25.71元/股第五章答案練習題1 華天公司2009年有關(guān)資料如下：速動比率為2,長期負債是短期投資的 4倍；應(yīng)收賬款4000元，是速動資產(chǎn)的 50%，流動資產(chǎn)的25%，同固定資產(chǎn)凈值相等。股東權(quán)益總額 等于營運資金，實收資本是未分配利潤2倍。要求：編制2009年末資產(chǎn)負債表。解：資產(chǎn)負債表數(shù)據(jù)如下：資產(chǎn)金額負債與所有者權(quán)益金額貨幣資金3000應(yīng)付賬款13000短期投資1000長期負債4000應(yīng)收賬款4000實收資本2000存貨8000未分配

9、利潤1000固定資產(chǎn)凈值4000合計20000合計200002.某公司的流動資產(chǎn)為 2000 000元，流動負債為500 000元。該公司的流動比率是多 少？若其他條件不變，分別討論下列各種情況下公司的流動比率將如何變化？用現(xiàn)金100000元來購置設(shè)備；購買存貨 1200 000元，款項未付；用現(xiàn)金償付購貨款50 000元；收回應(yīng)收賬款75 000元；增加長期負債 200 000元，其中100 000元用來購買存貨，另 100 000 元用來歸還短期借款。解：（1）該公司流動比率為 4: 1（2）用現(xiàn)金100 000元來購置設(shè)備，流動比率為3.8:1 ;購買存貨1200 000元，款項未 付，

10、流動比率為（2000000+1200000）：（500000+1200000）=1.88:1 ；用現(xiàn)金償付購貨款 50 000 元，流動比率為（2000000-50000）： （ 500000-50000）=4.33:1 ;收回應(yīng)收賬款 75 000 元，流 動比率不變；增加長期負債 200 000元，其中100 000元用來購買存貨，另 100 000元用來 歸還短期借款，流動比率為（2000000+100000）:（ 500000-100000）=5.25:1。3. 某公司的年銷售收入（全部賒銷）為 400 000元，銷售毛利為15%。資產(chǎn)負債表中 流動資產(chǎn)80 000元，流動負債60 0

11、00元，存貨30 000元，現(xiàn)金10 000元，（1）若管理部門 要求的存貨周轉(zhuǎn)率為3，則公司的平均存貨應(yīng)為多少？（假定全年的天數(shù)為360天）（2）若應(yīng)收敗款平均余額為 50 000元，則應(yīng)收敗款周轉(zhuǎn)速度為多少，平均收賬期為多少天？（假定全年的天數(shù)為360天）解：（1）銷售成本為 400000 X（ 1-15%） =340000 元平均存貨應(yīng)為：340000/3=113333元（2）應(yīng)收款周轉(zhuǎn)速度為 400000/50000=8次，平均收賬期為 360/8=45天4新安公司近三年的主要財務(wù)數(shù)據(jù)和財務(wù)比率如下表所示。假設(shè)該公司沒有營業(yè)外收支和投資收益，各年所得稅稅率不變，其中權(quán)益凈利率=資產(chǎn)利潤

12、率X權(quán)益乘數(shù)=銷售凈利率X資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 權(quán)益乘數(shù)財務(wù)指標2007 年2008 年2009 年銷售額（萬元）400043003800資產(chǎn)（萬兀）143015601695普通股（萬股）100100100留存收益（萬兀）500550550股東權(quán)益（萬兀）600650650權(quán)益乘數(shù)2.392.5流動比率1.191.251.2平均收現(xiàn)期（天）182227存貨周轉(zhuǎn)率8.07.55.5長期債務(wù)/股東權(quán)益0.50.460.46銷售毛利率20.0%16.3%13.2%銷售凈利率7.5%4.7%2.6%要求：分析說明該公司資產(chǎn)、 負債和所有者權(quán)益的變化及其原因。假如你是該公司的財務(wù)經(jīng)理，在2009年應(yīng)從哪方面改善公

13、司的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。解：主要從留存收益、對外負債融資方面數(shù)據(jù)分析資產(chǎn)增加原因，對外負債變化原因主要從權(quán)益乘數(shù)變化和所有者權(quán)益變化角度進行計算；所有者權(quán)益變化主要從留存收益變化角度分析。根據(jù)上述資料，得到如下計算表:財務(wù)指標2007 年2008 年2009 年銷售額（萬元）400043003800資產(chǎn)（萬元）143015601695普通股（萬股）100100100留存收益（萬元）500550550股東權(quán)益（萬元）600650650總負債8309101045長期債務(wù)300299299流動負債530611746以2008年為例，從上表可看出，總資產(chǎn)增加的主要原因是留存收益增加50萬元，以及負債增

14、加80萬元；負債增加的原因是流動負債增加81萬元，長期債務(wù)減少1萬元，留存收益增加的主要原因是企業(yè)盈利的增加。第六章答案練習題1 甲公司打算投資 20萬元建設(shè)一個項目，預(yù)計投產(chǎn)后年均收入96000元，付現(xiàn)成本26000元，預(yù)計有效期10年，按直線法提折舊，無殘值，所得稅稅率是25%，請計算該項目的年現(xiàn)金流量。解：建設(shè)期現(xiàn)金流出 20萬元，投產(chǎn)后1-10年每年利潤為 96000-26000-200000/10=50000, 所得稅為50000 X 25%=12500，因此每年的凈現(xiàn)金流量為96000-26000-12500=57500元2 皖南股份有限公司擬用自有資金購置設(shè)備一臺，財務(wù)部經(jīng)理李軍

15、經(jīng)過咨詢和測算得知，該設(shè)備需一次性支付 1200萬元，只能用5年（假設(shè)稅法亦允許按 5年計提折舊）；設(shè)備 投入運營后每年可新增利潤 50萬元。假定該設(shè)備按直線法折舊，預(yù)計凈殘值率為5% （假設(shè)不考慮設(shè)備的建設(shè)安裝期和公司所得稅）。要求：（1）計算使用期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量； （2）如果資金成本為10%，請計算凈現(xiàn)值，并判斷該設(shè)備是否應(yīng)該購置。解：投入運營后第1-4年每年凈增加現(xiàn)金流量為 50+1200 X（ 1-5%） /5=278萬元第5年凈增加現(xiàn)金流量 =278+1200 X 5%=338萬元項目凈現(xiàn)值為 278 X PVIFA （ 10% ,4 ）+338 X PVIF （ 10% ,5 ）

16、-1200=880.98+209.56-1200=-109.46 萬元，因此不能購置。3時代公司是一家專業(yè)生產(chǎn)礦泉水的公司，近年市場銷路良好，限于生產(chǎn)能力不足，導致市場營銷人員頗有怨言。為此，經(jīng)董事會研究決定，為適應(yīng)市場需求，準備再購入一條礦泉水生產(chǎn)線用以擴充生產(chǎn)能力。根據(jù)市場調(diào)研信息，該生產(chǎn)線需投資100萬元，使用壽命期5年，無殘值。經(jīng)預(yù)測，5年中每年可創(chuàng)造銷售收入為 60萬元，相應(yīng)的每年付現(xiàn)成本為20萬元。由于公司資金緊張，于是董事會決定通過發(fā)行長期債券的方式籌集購入生產(chǎn)線的資金。后經(jīng)過國家有關(guān)部門批準，債券按面值發(fā)行，票面利率為12%，籌資費率為1%,假設(shè)企業(yè)所得稅率 34%，請問該公司

17、投資礦泉水生產(chǎn)線的方案是否可行？（提示：要求根據(jù)計算結(jié)果回答。計算過程中所用系數(shù)如下表所示）。5%6%7%8%9%年金現(xiàn)值系數(shù)（5年）4.3294.2124.1003.9933.890解：新生產(chǎn)線投入運營后，每年增加利潤為60-20-100/5=20萬元增加公司所得稅為 20 X 34%=6.8萬元凈增加凈現(xiàn)金流量為 20-6.8+100/5=33.2資本成本為 12% X （1-34%）/（1-1%）=8%項目凈現(xiàn)值為33.2 X PVIFA（8%,5）-100=32.53萬元，因此項目可行。4 某投資者準備從證券市場購買A、B、C、D四種股票組成投資組合。已知A、B、C、D四種股票的B系數(shù)

18、分別為0.7、1.2、1.6、2.1?，F(xiàn)行國庫券的收益率為 8%，市場平均股票的必要收益率為 15%。要求：（1）采用資本資產(chǎn)定價模型分別計算這四種股票的預(yù)期 收益率。（2）假設(shè)該投資者準備投資并長期持有A股票。A股票上年的每股股利為 4元，預(yù)計年股利增長率為 6%,現(xiàn)在每股市價為 58元。問是否可以購買？ （ 3）若該投資者按5: 2: 3的比例分別購買了 A、B、C三種股票，計算該投資組合的B系數(shù)和必要收益率。（4）若該投資者按3: 2: 5的比例分別購買了 B、C、D三種股票，計算該投資組合的B系數(shù)和 必要收益率。（5）根據(jù)上述（3 ）和（4）的計算，如果該投資者想降低風險，應(yīng)選擇哪種投

19、 資組合？解：（1）四種股票的預(yù)期收益率計算如下:股票B系數(shù)市場平均股票收益無風險收益股票預(yù)期收益率A0.715%8%12.90%B1.215%8%16.40%C1.615%8%19.20%D2.115%8%22.70%(2) 根據(jù)資料，A股票的價值為4X( 1+6% ) / ( 15%-6%) =47.11元/股，大大低于股 票市價，因此不能投資(3) 組合投資的B系數(shù)和預(yù)期收益率計算如下：股票B系數(shù)市場平均股 票收益無風險收益股票預(yù)期收益 率投資比重組合卩系 數(shù)A0.715%8%12.90%0.50.35B1.215%8%16.40%0.20.24C1.615%8%19.20%0.30.4

20、8D2.115%8%22.70%00合計1.0715%8%15.49%11.07(4)組合投資的B系數(shù)和預(yù)期收益率計算如下:股票B系數(shù)市場平均股 票收益無風險收益股票預(yù)期收益 率投資比重組合卩系 數(shù)A0.715%8%12.90%00B1.215%8%16.40%0.30.36C1.615%8%19.20%0.20.32D2.115%8%22.70%0.51.05組合1.7315%8%20.11%11.73(5)應(yīng)該選擇ABC投資組合。5 西夏公司研制成功一臺新產(chǎn)品，現(xiàn)在需要決定是否大規(guī)模投產(chǎn)，有關(guān)資料如下：(1) 公司的銷售部門預(yù)計，如果每臺定價 3萬元，銷售量每年可達 10 000臺；銷售量

21、 不會逐年上升，但價格可以每年提高 2% ;生產(chǎn)部門預(yù)計，變動制造成本每臺 2.1萬元，且 每年增加2% ;不含折舊費的固定制造成本每年 4 000萬元，且每年增加 1%，新業(yè)務(wù)將在 2007年1月1日開始，假設(shè)經(jīng)營現(xiàn)金流發(fā)生在每年年底。(2) 為生產(chǎn)該產(chǎn)品，需要添置一臺生產(chǎn)設(shè)備，預(yù)計其購置成本為4 000萬元。該設(shè)備可以在2006年底以前安裝完畢， 并在2006年底支付設(shè)備購置款。 該設(shè)備按稅法規(guī)定折舊年 限為5年，預(yù)計凈殘值率為 5% ;經(jīng)濟壽命為4年，4年后即2010年底該項設(shè)備的市場價值 預(yù)計為500萬元。如果決定投產(chǎn)該產(chǎn)品，公司將可以連續(xù)經(jīng)營 4年，預(yù)計不會出現(xiàn)提前中止的情況。(3)

22、 生產(chǎn)該產(chǎn)品所需的廠房可以用8 000萬元購買，在2006年底付款并交付使用。該廠房按稅法規(guī)定折舊年限為20年，預(yù)計凈殘值率5%。4年后該廠房的市場價值預(yù)計為7 000萬元。10%。假設(shè)這些(4) 生產(chǎn)該產(chǎn)品需要的凈營運資本隨銷售額而變化，預(yù)計為銷售額的 凈營運資本在年初投入，項目結(jié)束時收回。（5） 假設(shè)公司的所得稅率為 40%。（6）該項目的成功概率很大，風險水平與企業(yè)平均風險相同，可以使用公司的加權(quán)平均資本成本10%作為折現(xiàn)率。新項目的銷售額與公司當前的銷售額相比只占較小份額，并 且公司每年有若干新項目投入生產(chǎn)，因此該項目萬一失敗不會危及整個公司的生存。要求：（1）計算項目的初始投資總額，

23、包括與項目有關(guān)的固定資產(chǎn)購置支出以及凈營運資本增加額。（2） 分別計算廠房和設(shè)備的年折舊額以及第4年末的賬面價值（提示：折舊按年提取，投入使用當年提取全年折舊）。（3）分別計算第4年末處置廠房和設(shè)備引起的稅后凈現(xiàn)金流量。（4）計算各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)值和回收期（計算時折現(xiàn)系數(shù)保留小數(shù)點后4 位）。解：（1）固定資產(chǎn)投資支出4000+8000=12000萬元凈營運資本增加 10000 x 3X 10%=3000萬元合計原始投資15000萬元（2） 廠房折舊額 8000x （1-5%）/20=380元/年，第4年末的賬面價值為 8000-380x 4=6480萬元；設(shè)備折舊額 4000

24、x（ 1-5） /4=950萬元/年，第四年末賬面價值為 200萬元。（3）第4年末處置廠房，盈利 7000-6480=520萬元，交納所得稅 520 X 40%=208萬元，處置設(shè)備盈利 500-200=300萬元，交納所得稅 300 X 40%=120，實際因處置固定資產(chǎn)得到現(xiàn)金流入量為 7000+500-208-120=7172萬元（4）各年項目現(xiàn)金凈流量以及項目的凈現(xiàn)值、回收期年份20062007200820092010合計初始投資-15000-15000銷售量100001000010000100004000C售價（萬元）33.063.12123.18362412.36482銷售收入（

25、萬元）30000306003121231836.24123648.2單位變動制造費用（萬元）2.12.1422.184842.2285378.655377總變動制造費用（萬元）210002142021848.422285.3786553.77不含折舊的固定制造成本（萬元）400040404080.44121.20416241.6廠房和設(shè)備折舊13301330133013305320營業(yè)利潤367038103953.24099.66815532.87所得稅146815241581.281639.8676213.147稅后利潤220222862371.922459.8019319.721經(jīng)營活動產(chǎn)

26、生凈現(xiàn)金流量353236163701.923789.80114639.72處置固定資產(chǎn)凈現(xiàn)金流量71727172回收營運資本產(chǎn)生現(xiàn)金流量30003000每年凈現(xiàn)金流量-15000353236163701.9213961.89811.721累計凈現(xiàn)金流量-15000-11468-7852-4150.19811.7219811.721折現(xiàn)率（按10%計算）10.909090.826450.751310.683013每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-150003210.912988.432781.319536.0983516.744回收期4年項目凈現(xiàn)值為3516.74萬元，回收期4年案例題盛唐葡萄酒廠是一家專門生

27、產(chǎn)葡萄酒的中型企業(yè)，該廠已有36年的歷史，生產(chǎn)的葡萄酒酒香純正，價格合理，長期以來供不應(yīng)求。為了擴大生產(chǎn)能力，盛唐葡萄酒廠準備新建一 條生產(chǎn)線。徐明是某大學的高材生，去年剛進該廠財務(wù)部門工作，主要負責籌資和投資方面的業(yè)務(wù)。這天，財務(wù)主管王慶要求徐明搜集建設(shè)新生產(chǎn)線的有關(guān)資料，并對投資項目進行財務(wù)評價，以供廠領(lǐng)導決策參考。徐明接受任務(wù)后，經(jīng)過了十幾天的調(diào)查研究，得到以下有關(guān)資料：（1 ）投資建設(shè)新的生產(chǎn)線需要一次性投入 1000萬元，建設(shè)期1年，預(yù)計生產(chǎn)線可使 用10年，報廢時沒有殘值收入；按稅法規(guī)定，該生產(chǎn)線的折舊年限為8年，使用直線法折舊，殘值率為10%。（2）由于資金需要投放的更有用的業(yè)務(wù)

28、，購置該生產(chǎn)線設(shè)備所需的資金擬通過銀行借款籌措，經(jīng)與銀行協(xié)商，借款期限為4年，每年年末支付利息100萬元，第4年年末起用稅后利潤償付本金。（3） 該生產(chǎn)線投入使用后，預(yù)計可使該廠第15年的銷售收入每年增長 1000萬元，第610年的銷售收入每年增長 800萬元，耗用的人工和原材料等成本為收入的60%。（4） 生產(chǎn)線建設(shè)期滿后，工廠還需墊支流動資金200萬元。（5）所得稅稅率為25%。（6 ）銀行借款的資金成本為 10%。假如你就是徐明，請利用所學知識，完成以下工作：（1）預(yù)測新的生產(chǎn)線投入使用后，該工廠未來10年增加的凈利潤。（2）預(yù)測該項目各年的現(xiàn)金凈流量。 （3）計算該項目的凈 現(xiàn)值，以評

29、價項目是否可行。9解答:年份-1012345678910合計增加銷售收入100020003000400050005800660074008200900052000人工和原材料成本60012001800240030003480396044404920540031200固定資產(chǎn)折舊增加112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5112.5900固定資產(chǎn)處置損失100100增加營業(yè)利潤287.5687.51087.51487.51887.52207.52527.52847.53280350019800所得稅71.875171.88271.88371.88471.88551.

30、88631.88711.888208754950稅后利潤215.63515.63815.631115.61415.61655.61895.62135.62460262514850凈現(xiàn)金流量-1000-200328.13628.13928.131228.11528.11768.12008.12248.12460272514650折現(xiàn)率（按10%計算）10.90910.82640.75130.6830.62090.56450.51320.46650.42410.38550.3505每年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-1000-181.8271.18471.92633.92762.57862.59907.33936

31、.81953.42948.44955.16521.4項目凈現(xiàn)值為6521.4萬元，項目可行10第七章答案：1. 某公司年銷售額為 2800萬元，固定成本為 320萬元，變動成本為 1680萬元；全部資本2000萬元，負債比率50%負債利率10%優(yōu)先股股息70萬元，公司所得稅稅率為 25% 要求計算該公司的：息稅前利潤 EBIT;固定性的債權(quán)資本成本；財務(wù)杠桿系數(shù)DFL。解：息稅前利潤 EBIT=2800-1680-320=800(萬元)固定性的債權(quán)資本成本 =2000X 50%< 10%=100(萬元) 財務(wù)杠桿系數(shù) DFL=800/800-100-70/(1-25%)1.322. 某企

32、業(yè)擬籌資2500萬元，其中發(fā)行債券1000萬元，籌資費率2%債券年利率為10% 所得稅率為25%優(yōu)先股500萬元，年股息率12%籌資費率3%普通股1000萬元，籌資 費率4%第一年預(yù)期股利率為10%以后每年增長 4%要求計算：債券資本成本；優(yōu)先股資本成本；普通股資本成本；各種籌資方式籌資額占總資本的比重；該籌資方案的綜合資本成本。解：(1)債券資本成本 =1000 X 10%X (1-25%)/1000 X (1-2%)7.65%(2) 優(yōu)先股資本成本 =(500 X 12%)/500 X (1-3%)12.37%(3) 普通股資本成本 =(1000 X 10%)/1000 X (1-4%)+

33、4% 14.42%(4) 債券資本比重=1000 - 2500=40% ;優(yōu)先股資本比重 =500 - 2500=20% ;普通股 資本比重=1000 - 2500=40%(5) 綜合資本成本 =7.65% X 40%+12.37% X 20%+14.42% X 40% 11.30%3 .南方公司的資產(chǎn)總額為150萬元，負債比率 45%負債利率12% 2008年的銷售額為2000萬元，變動成本率為 60%息稅前利潤率為 20%計算該企業(yè)的經(jīng)營杠桿、財務(wù)杠桿與 復(fù)合杠桿系數(shù)。解：經(jīng)營杠桿=2000 X (1-60%)/(2000 X 20%)=2財務(wù)杠桿=(2000 X 20%)/(2000 X

34、 20%-150X 45% 12%戶 1.02復(fù)合杠桿系數(shù)=2X 1.02=2.044.某企業(yè)目前擁有資本1000萬元，其結(jié)構(gòu)為：債務(wù)資本20% (年利息為20萬元)，普通股80% (發(fā)行普通股10萬股，每股面值 80元)。現(xiàn)準備追加籌資 400萬元，有兩種籌資 方案可供選擇：全部發(fā)行普通股：增發(fā)5萬股，每股面值 80元；全部籌措長期債務(wù)，利率為10%利息為40萬元。企業(yè)追加籌資后，EBIT預(yù)計為160萬元，所得稅率為 25%要求：計算每股收益無差別點及無差別點的每股收益，并作簡要說明選擇哪種籌資方案。解：(1) (EBIT-20) X (1-25%)/(10+5)=(EBIT-20-40)

35、X (1-25%)/10解得每股收益無差別點EBIT=140(萬元)；無差別點的每股收益EPS=6 (元/股)(2) 因為公司預(yù)計的息稅前利潤為160萬元，大于每股收益無差別點140萬元，所以公司應(yīng)采用籌措長期債務(wù)的方案(2 )。5.某企業(yè)由于擴大經(jīng)營規(guī)模的需要，擬籌集新資金，有關(guān)資料見下表。資金種類目標資本結(jié)構(gòu)新融資額資本成本長期借款15%45 000元以內(nèi)45 000元以上3%5%長期債券25%200 000元以內(nèi)200 000元以上10%11%普通股60%300 000元以內(nèi)300 000元以上13%14%要求：（1）計算融資總額分界點；（2）計算邊際資本成本。解：（1）融資總額分界點（

36、1） =45000/15%=300000 （萬元）融資總額分界點（2）=200000/25%=800000 （萬元）融資總額分界點（3）=300000/60%=500000 （萬元）（2）根據(jù)上述融資總額分界點可將籌資范圍分為0-300000萬元、300000-500000萬元、500000-800000萬元及800000萬元以上四段，分別計算相應(yīng)邊際資本成本如下：邊際資本成本（0-300000 萬元）=3%X 15%+10%C 25%+13% 60%=10.75%邊際資本成本（300000-500000 萬元）=5%X 15%+10%< 25%+13%C 60%=11.05%邊際資本成

37、本（500000-800000 萬元）=5%X 15%+10%< 25%+14%c 60%=11.65%邊際資本成本（800000 萬元以上）=5%X 15%+11% 25%+14% 60%=11.9%6.已知某企業(yè)在某年年初長期資本1600萬元中：長期債券 800萬元，年利率10% ;普通股800萬元（80萬股，每股面值1元，發(fā)行價10元，目前價格也為10元）。預(yù)期股利為1 元/股，預(yù)計以后每年增加股利5%。該企業(yè)所得稅稅率為25%，假設(shè)發(fā)行各種證券均無融資費。該企業(yè)現(xiàn)擬增資400萬元，以擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，現(xiàn)有如下3個方案可供選擇。方案I:增加發(fā)行 400萬元的債券，因負債增加，投資人

38、風險加大，債券利率增至12%才能發(fā)行，預(yù)計普通股股利不變，但由于風險加大，普通股市價降至8元/股。方案n：發(fā)行債券 200萬元，年利率10%，發(fā)行股票20萬股，每股發(fā)行價 10元，預(yù) 計普通股股利不變。方案川：發(fā)行股票 36.36萬股，普通股市價增至11元/股。要求：從資本成本的角度，通過計算說明哪種融資方式最優(yōu)。解：方案 I 的加權(quán)平均資金成本 =7.5% X 800/ （1600+400）+9%X 400/（1600+400）+17.5%X 800/(1600+400)=11.8%方案n的加權(quán)平均資金成本=7.5% X( 800+200) / (1600+400) +15%X( 800+2

39、00) /(1600+400) =11.25%方案川的加權(quán)平均資金成本=7.5% X 800/ ( 1600+400) +14.09%X( 800+400) /（1600+400） =11.454%通過以上計算可知，方案n是最優(yōu)的融資方式。第八章答案1.某公司預(yù)測的年度賒銷收入為3000萬元，信用條件為“ n/30”，變動成本率為70%,資金成本率為12%。該公司為擴大銷售，擬定了以下兩個信用條件備選方案：A 將信用條件放寬到“ n/60”，預(yù)計壞帳損失率為 3%，收帳費用70.20萬元；B.將信用條件改為“ 2/10，1/20，n/60”，估計約有60%的客戶（按賒銷額計算）會利 用2%的現(xiàn)

40、金折扣，15%的客戶會利用10%的現(xiàn)金折扣，壞帳損失率為2%,收帳費用為58.78 萬元。以上兩方案均使銷售收入增長 10%。 要求：根據(jù)上述資料，就選用哪種方案作出決策。解：項目A ( n/60 )B2/10 , 1/20 , n/60年賒銷額33003300(300 X 110%)現(xiàn)金折扣-44.55(60% X 2%+15%X 1%)X 3300年賒銷凈額33003255.45(3300-44.55)變動成本23102310(3300 X 70%)信用成本前收益990945.45(3255.45-2310)平均收帳期（周轉(zhuǎn)率）60 (6 次)24(60% X 10+15% 20+25%

41、60)( 15 次)應(yīng)收帳款平均余額550220(3300/15)賒銷業(yè)務(wù)占用資金385154(220 X 70%)應(yīng)收帳款機會成本46.2018.48(154 X 12%)壞帳損失9966(3300 X 2%)收帳費用70.2058.78信用成本215.40143.26(18.48+66+58.78)信用成本后收益774.60802.19通過上表計算可見，方案B的信用成本后收益（802.19萬元）大于方案A的信用成本后收益（774.60萬元）,因此應(yīng)選擇方案 B.2 .某公司現(xiàn)金收支平衡，預(yù)計全年（按360天計算）現(xiàn)金需要量為 250，000元，現(xiàn)金與有價證券的轉(zhuǎn)換成本為每次500元，有價證

42、券年利率為 10%。請計算：（1）最佳現(xiàn)金持有量；（2）最低現(xiàn)金管理總成本、固定性轉(zhuǎn)換成本、持有機會成本；（3）有價證券交易次數(shù)、有價證券交易間隔期。解：（1 ）最佳現(xiàn)金持有量彳2曙驚500 =50000 （元）（2）最低現(xiàn)金管理總成本 =2 250000 500 10% =5000 （元）轉(zhuǎn)換成本=250, 000- 50, 000X 500=2500 （元）持有機會成本=50, 000- 2X 10%=2500（元）（3）有價證券交易次數(shù) =50, 000十50, 000=5 （次）有價證券交易間隔期=360* 5=72 （天）3. 某公司預(yù)計耗用甲材料6 000千克，單位采購成本為 15

43、元，單位儲存成本 9元，平均每次進貨費用30元，假設(shè)該材料不存在缺貨情況。請計算：（1）甲材料的經(jīng)濟進貨批量；（2）經(jīng)濟進貨批量下的總成本；（3）經(jīng)濟進貨批量的平均占用資金；(4) 年度最佳進貨批次。解: (1 )經(jīng)濟進貨批量26°0°30 =200 (公斤)(2) 經(jīng)濟進貨批量下總成本 =.2 6000 30 9=1800 (元)(3) 經(jīng)濟進貨批量的平均占用資金=200 15 1500 (元)2(4) 年度最佳進貨批次=600030 (次)200第九章答案練習題1.某公司發(fā)行5年起的債券，面值為 1000元，付息期為1年，票面利率為10%。 要求：(1)計算市場利率為

44、8%時的債券發(fā)行價格。(2)計算市場利率為12%時的債券發(fā)行價格。解：(1)市場利率為 8%時的債券發(fā)行價格 =1000X PVIF(8%,5)+100 X PVIFA(8%,5)=1267.26 元；(2)市場利率為 12%時的債券發(fā)行價格 =1000 X PVIF(12%,5)+100 X PVIFA(12%,5)=927.88 元2某投資者欲對一股票做 5年期的投資，股票的時價為20元，預(yù)計5年后股票市價上 漲為35元，每年每股股利預(yù)計增長 10%，當年股利為2元，貼現(xiàn)率為12%，試分析該投資 者是否應(yīng)該進行投資。解：各年收入現(xiàn)值折算如下:年份基年股利增長率實際股利股票變現(xiàn)收 入復(fù)利現(xiàn)

45、值系數(shù)(12%折現(xiàn)率各年收入 現(xiàn)值121.12.20.89291.96438221.212.420.79721.929224321.3312.6620.71181.894812421.46412.92820.63551.860871521.610513.2210235：0.567421.68661合計29.33589現(xiàn)值大于股票價格，應(yīng)該進行投資。3.瑞來公司需要一臺設(shè)備，購置成本148000元，使月壽命7年，殘值1000元。折舊期與使用期一致，采用直線法折舊。公司取得設(shè)備有兩種選擇：一種選擇是從銀行貸款148000元購買該設(shè)備，貸款年利率10%，需在7年內(nèi)每年年末等額償還本息；另一種選擇是租

46、賃設(shè)備，租期 7年，每年年末需支付租金 30000元，每年支付的租金可抵稅。租賃手續(xù)費14000元在租賃開始日支付，并需要分期攤銷和抵稅。公司適用的所得稅稅率為25%。假設(shè)投資人要求的必要報酬率為10%。要求：分析瑞來公司應(yīng)該采用何種方式取得設(shè)備。解：若銀行貸款，則每年償還的金額為 AX PVIFA（ 10% 7） =148000, A=148000/4.868=30403 元，每年還本付息稅后凈現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值計算如下：年份支付金 額含有利 息支付本金剩余本金稅后凈支 出折現(xiàn)系 數(shù)（按10%計算）凈支出現(xiàn) 值001480000101304031480015603132397267030.90

47、924273.0272304031324017163115234270930.82622378.81833040311523188809635427522.250.75120669.214304039635207687558627994.250.68319120.0735304037559228445274228513.250.6217678.2156304035274251292761329084.50.56416403.658730403279027613029705.50.51315238.922合計21282164821148000NA196615.8135761.92若租賃，每年支付

48、的支出稅后現(xiàn)金流量現(xiàn)值計算如下:年份支付租金支付手續(xù)費每年租 賃手續(xù) 費每年攤 銷租賃 手續(xù)費 和租金每年抵 減所得 稅每年稅 后現(xiàn)金 支出凈 額折現(xiàn)系 數(shù)（按10%t算）凈支出現(xiàn)值01400000140001140001300002000320008000220000.909199982300002000320008000220000.826181723300002000320008000220000.751165224300002000320008000220000.683150265300002000320008000220000.6213640630000200032000800022

49、0000.564124087300002000320008000220000.51311286合計210000140001400022400056000168000121052相比之下，租賃的現(xiàn)金支付現(xiàn)值更低，應(yīng)采用租賃方式。案例題溫特公司是一家上市公司，該公司你決定在2005年底前投資建設(shè)一個項目。公司為此需要籌措資金5億元，其中，5000萬元可以通過公司自有資金解決，剩余的4.5億元需要從外部籌措。2004年6月1日，公司召開會議討論籌資方案，并要求財務(wù)部提出具體計劃， 以提交董事會會議討論。公司在2004年4月1日的有關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)如下：( 1)資產(chǎn)總額為 30 億元，資產(chǎn)負債率為 40%。

50、( 2)公司有長期借款 5.5 億元，年利率為 6%，每年年末支付一次利息。其中，8000萬元將在 2 年內(nèi)到期，其他借款的期限尚余 5 年，借款合同規(guī)定公司資產(chǎn)負債率不得超過 55%。(3)公司發(fā)行在外普通股 5億股。另外，公司 2003年完成凈利潤 3億元。 2004 年預(yù) 計全年可完成凈利潤 4 億元。公司適用的所得稅稅率為33%。假定公司的股利分配方案是年股利為 0.7 元 /股。隨后，公司財務(wù)部設(shè)計了兩套籌資方案，具體如下：甲方案：以增發(fā)股票的方式籌資 4.5 億元。公司目前的普通股每股市價為 15 元。擬增 發(fā)股票每股定價為 10.4 元，扣除發(fā)行費用后，預(yù)計凈價為 10 元。為此

51、，公司需要增發(fā) 4500 萬股股票以籌集 4.5 億元資金。為了給公司股東以穩(wěn)定的回報，維護其良好的市場形象，公 司仍將維持其設(shè)定的每股 0.7 元的固定股利分配政策。乙方案：以發(fā)行公司債券的方式籌資 4.5 億元。鑒于目前銀行存款利率較低，公司擬發(fā) 行公司債券。設(shè)定債券年利率為4.8%，期限為 8 年，每年付息一次，到期一次還本，發(fā)行總額為 4.61 億元(平價) ，其中，預(yù)計發(fā)行費用為 1100萬元。(資料來源：中國會計天空網(wǎng)站， 2006 注冊會計師財務(wù)管理模擬題。 )問題討論： 該案例涉及哪些財務(wù)管理知識？綜合運用這些知識，分析上述兩種籌資方案的優(yōu)缺點， 并從中選出最佳籌資方案。解：本

52、題的主要考核點是分析采用增發(fā)股票和采用發(fā)行公司債券兩種籌資方案的優(yōu)缺點。 方案一；采用增發(fā)股票籌資方式的優(yōu)缺點A 、優(yōu)點：( 1 )公司不必償還本金和固定的利息。(2)可以降低公司資產(chǎn)負債率。 以 2004 年4月 1日的財務(wù)數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)， 資產(chǎn)負債率將由現(xiàn) 在的 40%降低至 34.78% ( 30M0%) - ( 30+4.5)。B、缺點：(1)公司現(xiàn)金股利支付壓力增大。增發(fā)股票會使公司普通股增加 4500 萬股， 由于公司股利分配采用固定股利政策(即每股支付 0.70元)。所以，公司以后每年需要為此支出現(xiàn)金流量3150萬元(4500 >0.70),比在發(fā)行公司債券方式下每年支付的利息多支付現(xiàn)金