財(cái)務(wù)管理學(xué)第5章

1、1第5章 長(zhǎng)期籌資方式l第第1 1節(jié)節(jié) 長(zhǎng)期籌資概述長(zhǎng)期籌資概述l第第2 2節(jié)節(jié) 股權(quán)性籌資股權(quán)性籌資l第第3 3節(jié)節(jié) 債務(wù)性籌資債務(wù)性籌資l第第4 4節(jié)節(jié) 混合性籌資混合性籌資2第1節(jié) 長(zhǎng)期籌資概述l一、長(zhǎng)期籌資的意義一、長(zhǎng)期籌資的意義l二、長(zhǎng)期籌資的動(dòng)機(jī)二、長(zhǎng)期籌資的動(dòng)機(jī)l三、長(zhǎng)期籌資的原則三、長(zhǎng)期籌資的原則l四、長(zhǎng)期籌資的渠道四、長(zhǎng)期籌資的渠道l五、長(zhǎng)期籌資的類型五、長(zhǎng)期籌資的類型3一、長(zhǎng)期籌資的意義l1.長(zhǎng)期籌資的概念l企業(yè)的籌資可以分為短期籌資和長(zhǎng)期籌資。l長(zhǎng)期籌資是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)等長(zhǎng)期需要，通過(guò)長(zhǎng)期籌資渠道和資本市場(chǎng)，運(yùn)用長(zhǎng)期籌資方式，經(jīng)

2、濟(jì)有效地籌措和集中長(zhǎng)期資本的活動(dòng)。長(zhǎng)期籌資是企業(yè)籌資的主要內(nèi)容。4一、長(zhǎng)期籌資的意義l2.長(zhǎng)期籌資的意義l（1）任何企業(yè)在生存發(fā)展過(guò)程中，都需要始終維持一定的資本規(guī)模，由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展變化，往往需要追加籌資。l（2）企業(yè)為了穩(wěn)定一定的供求關(guān)系并獲得一定的投資收益，對(duì)外開展投資活動(dòng)，往往也需要籌集資本。l（3）企業(yè)根據(jù)內(nèi)外部環(huán)境的變化，適時(shí)采取調(diào)整企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的策略，也需要及時(shí)地籌集資本。5二、長(zhǎng)期籌資的動(dòng)機(jī)l1.1.擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)l擴(kuò)張性籌資動(dòng)機(jī)是企業(yè)因擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)?；蛟黾訉?duì)外投資的需要而產(chǎn)生的追加籌資動(dòng)機(jī)。l2.2.調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)l企業(yè)的調(diào)整性籌資動(dòng)機(jī)是企

3、業(yè)因調(diào)整現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)的需要而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)。l3.3.混合性籌資動(dòng)機(jī)混合性籌資動(dòng)機(jī)l企業(yè)同時(shí)既為擴(kuò)張規(guī)模又為調(diào)整資本結(jié)構(gòu)而產(chǎn)生的籌資動(dòng)機(jī)，稱為混合性籌資動(dòng)機(jī)。6三、長(zhǎng)期籌資的原則l1.合法性原則l遵守法規(guī)，履行責(zé)任，維護(hù)權(quán)益，避免損失l2.效益性原則l認(rèn)真分析投資機(jī)會(huì)，尋求最優(yōu)籌資組合l3.合理性原則l合理確定籌資數(shù)量和資本結(jié)構(gòu)l4.及時(shí)性原則l籌資與投資在時(shí)間上相協(xié)調(diào)7四、長(zhǎng)期籌資的渠道l1政府財(cái)政資本政府財(cái)政資本l2銀行信貸資本銀行信貸資本l3非銀行金融機(jī)構(gòu)資本非銀行金融機(jī)構(gòu)資本l4其他法人資本其他法人資本l5民間資本民間資本l6企業(yè)內(nèi)部資本企業(yè)內(nèi)部資本 l7國(guó)外和港澳臺(tái)資本國(guó)外和港澳臺(tái)資

4、本 8五、長(zhǎng)期籌資的類型l1內(nèi)部籌資與外部籌資內(nèi)部籌資與外部籌資l按資本來(lái)源的范圍不同，可分為內(nèi)部籌資和外部籌資兩種類型。 l2直接籌資與間接籌資直接籌資與間接籌資 l企業(yè)的籌資活動(dòng)按其是否借助銀行等金融機(jī)構(gòu)，可分為直接籌資和間接籌資兩種類型。 l3股權(quán)性籌資、債務(wù)性籌資與混合性籌資股權(quán)性籌資、債務(wù)性籌資與混合性籌資l按照資本屬性的不同，企業(yè)的長(zhǎng)期籌資可以分為股權(quán)性籌資、債務(wù)性籌資和混合性籌資。9第2節(jié) 股權(quán)性籌資l一、注冊(cè)資本制度一、注冊(cè)資本制度l二、投入資本籌資二、投入資本籌資l三、發(fā)行普通股籌資三、發(fā)行普通股籌資10一、注冊(cè)資本制度l1.1.注冊(cè)資本的含義注冊(cè)資本的含義l注冊(cè)資本是指企業(yè)

5、在工商行政管理部門登記注冊(cè)的注冊(cè)資本是指企業(yè)在工商行政管理部門登記注冊(cè)的資本總額。資本總額。 l2.2.注冊(cè)資本制度的模式注冊(cè)資本制度的模式l法定資本制：法定資本制：實(shí)收資本必須等于注冊(cè)資本。l授權(quán)資本制：授權(quán)資本制：只要繳付首次出資額，公司即可設(shè)立；其余可授權(quán)董事會(huì)根據(jù)需要隨時(shí)發(fā)行。l折中資本制：折中資本制：一般規(guī)定公司在設(shè)立時(shí)應(yīng)明確資本總額，并規(guī)定首次出資額或出資比例以及繳足資本總額的最長(zhǎng)期限。11二、投入資本籌資l1.投入資本籌資的主體和屬性l（1）投入資本籌資的含義l是指非股份制企業(yè)以協(xié)議等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人和外商等直接投入的資本，形成企業(yè)投入資本的一種長(zhǎng)期籌資方式。l它是非

6、股份制企業(yè)籌集股權(quán)資本的一種基本方式。l（2）投入資本籌資的主體l采用投入資本籌資的主體只能是非股份制企業(yè)，包括個(gè)人獨(dú)資企業(yè)、個(gè)人合伙企業(yè)和國(guó)有獨(dú)資公司。12二、投入資本籌資l2.投入資本籌資的種類l按投資者的出資形式分類l籌集國(guó)家直接投資l籌集其他企業(yè)、單位等法人的直接投資l籌集本企業(yè)內(nèi)部職工和城鄉(xiāng)居民的直接投資l籌集外國(guó)投資者和我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)投資者的直接投資l按投資者的出資形式分類l籌集現(xiàn)金投資l籌集非現(xiàn)金投資（實(shí)物資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)）13二、投入資本籌資l3.投入資本籌資的條件和要求l（1）主體條件：應(yīng)當(dāng)是非股份制企業(yè)l（2）需要要求：必須符合企業(yè)需要l（3）消化要求：必須在技術(shù)上能夠消化l

7、4.投入資本籌資的程序l（1）確定投入資本籌資的數(shù)量l（2）選擇投入資本籌資的具體形式l（3）簽署決定、合同或協(xié)議等文件l（4）取得資本來(lái)源14二、投入資本籌資l5.籌資非現(xiàn)金投資的估價(jià)l流動(dòng)資產(chǎn)l固定資產(chǎn)l無(wú)形資產(chǎn)l6.投入資本籌資的優(yōu)缺點(diǎn)l優(yōu)點(diǎn)：提高企業(yè)的資信和借款能力；能盡快地形成生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低。l缺點(diǎn)：投入資本籌資通常資本成本較高；產(chǎn)權(quán)關(guān)系有時(shí)不夠明晰，也不便于產(chǎn)權(quán)的交易。15 三、發(fā)行普通股籌資l1.股票的含義和種類股票的含義和種類l2.股票發(fā)行的要求股票發(fā)行的要求l3.股票發(fā)行的條件股票發(fā)行的條件l4.股票的發(fā)行程序股票的發(fā)行程序l5.股票的發(fā)售方式股票的發(fā)售方式l6.

8、股票的發(fā)行價(jià)格股票的發(fā)行價(jià)格l7.股票上市股票上市l(wèi)8.普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 161.股票的含義和種類l股票的含義l股票是股份有限公司為籌措股權(quán)資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的憑證，它代表持股人在公司中擁有的所有權(quán)。l股票的種類l普通股和優(yōu)先股l記名股票和無(wú)記名股票l有面額股票和無(wú)面額股票l國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股l始發(fā)股和新股lA股、B股、H股、N股等172.股票發(fā)行的要求l（1）股份有限公司的資本劃分為股份，每一股的金額相等。l（2）公司的股份采取股票的形式，股票是公司簽發(fā)的證明股東所持股份的憑證。l（3）股份的發(fā)行，實(shí)行公平、公正的原則，同種類的每一股份

9、應(yīng)當(dāng)具有同等權(quán)利。l（4）同次發(fā)行的同種類股票，每股的發(fā)行條件和價(jià)格應(yīng)當(dāng)相同；任何單位或者個(gè)人所認(rèn)購(gòu)的股份，每股應(yīng)當(dāng)支付相同金額。l（5）股票發(fā)行價(jià)格可以按票面金額（即等價(jià)），也可以超過(guò)票面金額（即溢價(jià)），但不得低于票面金額（即折價(jià)）。183.股票發(fā)行的條件l公司的組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)行良好公司的組織機(jī)構(gòu)健全、運(yùn)行良好 l公司的盈利能力具有可持續(xù)性公司的盈利能力具有可持續(xù)性 l公司的財(cái)務(wù)狀況良好公司的財(cái)務(wù)狀況良好 l公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定公司募集資金的數(shù)額和使用符合規(guī)定 194.股票的發(fā)行程序l公司董事會(huì)做出發(fā)行股票的決議l公司股東大會(huì)批準(zhǔn)l保薦人保薦，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)申報(bào)l證監(jiān)會(huì)發(fā)行審核

10、委員會(huì)審核l公司發(fā)行股票l如未獲核準(zhǔn)，6個(gè)月后可再提申請(qǐng)205.股票的發(fā)售方式l自銷方式：適用于非公開發(fā)行自銷方式：適用于非公開發(fā)行l(wèi)是指股份有限公司在非公開發(fā)行購(gòu)票時(shí)，自行直接將股票出售給認(rèn)購(gòu)股東，而不經(jīng)過(guò)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)承銷。l承銷方式：適用于公開發(fā)行承銷方式：適用于公開發(fā)行l(wèi)是指發(fā)行公司將股票銷售業(yè)務(wù)委托給證券承銷機(jī)構(gòu)代理。l包銷：包銷：未售出的股份由證券承銷機(jī)構(gòu)全部承購(gòu)。l代銷：代銷：未售出的股份歸還給發(fā)行公司。216.股票的發(fā)行價(jià)格l股票發(fā)行價(jià)格的意義l關(guān)系到多種利益關(guān)系l股票發(fā)行價(jià)格的種類l通常有等價(jià)、時(shí)價(jià)和中間價(jià)三種l股票發(fā)行的定價(jià)原則l同次發(fā)行同價(jià)、認(rèn)購(gòu)每股同價(jià)、發(fā)行價(jià)票面價(jià) 等l

11、股票發(fā)行的定價(jià)方式l固定價(jià)格方式l累計(jì)訂單方式：詢價(jià)方式227.股票上市l(wèi)股票上市的意義l基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成穩(wěn)定的資本來(lái)源，能在更大范圍內(nèi)籌措大量資本。l1）提高公司所發(fā)行股票的流動(dòng)性和變現(xiàn)性，便于投資者認(rèn)購(gòu)、交易；l2）促進(jìn)公司股權(quán)的社會(huì)化，避免股權(quán)過(guò)于集中；l3）提高公司的知名度；l4）有助于確定公司增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格；l5）便于確定公司的價(jià)值，利于促進(jìn)公司實(shí)現(xiàn)財(cái)富最大化目標(biāo)。237.股票上市l(wèi)股票上市對(duì)公司可能的不利表現(xiàn)l各種信息公開的要求可能會(huì)暴露公司的商業(yè)秘密；l股市的波動(dòng)可能歪曲公司的實(shí)際情況，損害公司的聲譽(yù)；l可能分散公司的控制權(quán)。247.股票上市l(wèi)股票上市的

12、條件l1）股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門批準(zhǔn)已向社會(huì)公開發(fā)行。 l2）公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元。l3）開業(yè)時(shí)間在3年以上，最近3年連續(xù)盈利；原國(guó)有企業(yè)依法改組而設(shè)立的，或者本法實(shí)施后新組建成立，其主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計(jì)算。l4）持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，其向社會(huì)公開發(fā)行股份的比例為15%以上。l5）公司在最近3年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載；l6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。257.股票上市l(wèi)股票上市的決策l1）公司狀況分析l分析公司及其股東的狀況，確定關(guān)鍵因素。l2）上市股票的股利決策l包括股利政

13、策和股利分派方式的抉擇。l3）股票上市方式的選擇l一般有公開出售、反向收購(gòu)等。l4）股票上市時(shí)機(jī)的選擇l一般是在公司預(yù)計(jì)來(lái)年會(huì)取得良好業(yè)績(jī)的時(shí)間。268.普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)l普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)l普通股籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)普通股籌資沒(méi)有固定的股利負(fù)擔(dān)l普通股股本沒(méi)有規(guī)定的到期日，無(wú)需償還普通股股本沒(méi)有規(guī)定的到期日，無(wú)需償還l利用普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)小利用普通股籌資的風(fēng)險(xiǎn)小 l發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù)發(fā)行普通股籌集股權(quán)資本能增強(qiáng)公司的信譽(yù) l普通股籌資的缺點(diǎn)普通股籌資的缺點(diǎn)l資本成本較高資本成本較高 l可能會(huì)分散公司的控制權(quán)可能會(huì)分散公司的控制權(quán) l可能引起股票價(jià)格的波動(dòng)

14、可能引起股票價(jià)格的波動(dòng) 27第3節(jié) 債務(wù)性籌資l一、長(zhǎng)期借款籌資一、長(zhǎng)期借款籌資l二、發(fā)行普通債券籌資二、發(fā)行普通債券籌資l三、融資租賃籌資三、融資租賃籌資 28一、長(zhǎng)期借款籌資l1.長(zhǎng)期借款的種類長(zhǎng)期借款的種類l2.銀行借款的信用條件銀行借款的信用條件l3.企業(yè)對(duì)貸款銀行的選擇企業(yè)對(duì)貸款銀行的選擇l4.長(zhǎng)期借款的程序長(zhǎng)期借款的程序l5.借款合同的內(nèi)容借款合同的內(nèi)容l6.長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 291.長(zhǎng)期借款的種類l按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類按提供貸款的機(jī)構(gòu)分類l政策性貸款政策性貸款l商業(yè)銀行貸款商業(yè)銀行貸款l其他金融機(jī)構(gòu)貸款其他金融機(jī)構(gòu)貸款l按有無(wú)抵押品作擔(dān)保分類按有無(wú)抵押品作

15、擔(dān)保分類l抵押貸款抵押貸款l信用貸款信用貸款l按貸款的用途分類按貸款的用途分類302.銀行借款的信用條件l授信額度l是借款企業(yè)與銀行間正式或非正式協(xié)議規(guī)定的企業(yè)借款的最高限額。l周轉(zhuǎn)授信協(xié)議l是一種經(jīng)常為大公司使用的正式授信額度。l補(bǔ)償性余額l是銀行要求借款企業(yè)保持按貸款限額或?qū)嶋H借款額的10%20%的平均存款余額留存銀行。313.企業(yè)對(duì)貸款銀行的選擇l銀行對(duì)貸款風(fēng)險(xiǎn)的政策 l與銀行的實(shí)力和環(huán)境有關(guān)。l銀行與借款企業(yè)的關(guān)系 l是由以往借貸業(yè)務(wù)形成的。l銀行對(duì)借款企業(yè)的咨詢與服務(wù) l對(duì)借款企業(yè)具有重要的參考價(jià)值。l銀行對(duì)貸款專業(yè)化的區(qū)分 l影響不同行業(yè)的企業(yè)對(duì)銀行的選擇。324.長(zhǎng)期借款的程序l

16、企業(yè)提出申請(qǐng)l基本條件為：企業(yè)經(jīng)營(yíng)的合法性、獨(dú)立性；具有一定數(shù)量的自有資金；在銀行開立基本賬戶；有按期還本付息的能力。 l銀行進(jìn)行審批 l審查內(nèi)容包括企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、信用情況、盈利穩(wěn)定性、發(fā)展前景；借款投資項(xiàng)目的可行性等。l簽訂借款合同 l企業(yè)取得借款 l企業(yè)償還借款 335.借款合同的內(nèi)容l借款合同的基本條款l1）借款種類；2）借款用途；3）借款金額；4）借款利率；5）借款期限；6）還款資金來(lái)源及還款方式；7）保證條款；8）違約責(zé)任等。 l借款合同的限制條款 l1）一般性限制條款l2）例行性限制條款l3）特殊性限制條款346.長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)l長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn)長(zhǎng)期借款的優(yōu)點(diǎn)l借款籌資速度較

17、快借款籌資速度較快 l借款資本成本較低借款資本成本較低 l借款籌資彈性較大借款籌資彈性較大 l可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用 l長(zhǎng)期借款的缺點(diǎn)長(zhǎng)期借款的缺點(diǎn)l借款籌資風(fēng)險(xiǎn)較高借款籌資風(fēng)險(xiǎn)較高 l借款籌資限制條件較多借款籌資限制條件較多 l借款籌資數(shù)量有限借款籌資數(shù)量有限 35二、發(fā)行普通債券籌資l1.債券的種類 l2.發(fā)行債券的資格與條件 l3.債券的發(fā)行程序l4.債券的發(fā)行價(jià)格l5.債券的信用評(píng)級(jí) l6.債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 361.債券的種類l按有無(wú)記名，分為記名債券與無(wú)記名債券 l按有無(wú)抵押擔(dān)保，分為抵押債券與信用債券 l按利率是否變動(dòng)，分為固定利率債券與浮動(dòng)利率債券 l按是否

18、參與收益分配，分為參與債券與非參與債券 l按債券持有人的特定權(quán)益，分為收益?zhèn)?、可轉(zhuǎn)換債券和附認(rèn)股權(quán)債券 l按是否上市交易，分為上市債券與非上市債券 372.發(fā)行債券的資格與條件l發(fā)行債券的資格l股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司l發(fā)行債券的條件l凈資產(chǎn)額、累計(jì)債券總額、最近3年平均可分配利潤(rùn)、籌集的資金投向、債券的利率等符合法律規(guī)定。383.債券的發(fā)行程序l作出發(fā)行債券決議 l提出發(fā)行債券申請(qǐng) l公告?zhèn)技k法 l委托證券機(jī)構(gòu)發(fā)售 l交付債券，收繳債券款，登記債券存根簿 394.債券的發(fā)行價(jià)格l決定債券發(fā)行價(jià)格的因素l債券面額

19、l票面利率l市場(chǎng)利率l債券期限 l確定債券發(fā)行價(jià)格的方法 tMnRI)1 (R1FM）（債券發(fā)行價(jià)格40l例5-1：某公司發(fā)行面額為1000元，票面利率10%，期限10年的債券，每年末付息一次。其發(fā)行價(jià)格可分下列三種情況來(lái)分析測(cè)算。l（1）如果市場(chǎng)利率為10%，與票面利率一致，該債券屬于等價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格為：l（2）如果市場(chǎng)利率為8%，低于票面利率，該債券屬于溢價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格為：l（3）如果市場(chǎng)利率為12%，高于票面利率，該債券屬于折價(jià)發(fā)行。其發(fā)行價(jià)格為：415.債券的信用評(píng)級(jí)l債券信用評(píng)級(jí)的意義l對(duì)于發(fā)行公司和債券投資者都有重要意義。 l債券的信用等級(jí) l表示債券質(zhì)量的優(yōu)劣，反映債券償

20、本付息能力的強(qiáng)弱和債券投資風(fēng)險(xiǎn)的高低。l債券的評(píng)級(jí)程序 l1）發(fā)行公司提出評(píng)級(jí)申請(qǐng)l2）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)定債券等級(jí)l3）評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟蹤檢查425.債券的信用評(píng)級(jí)l債券的評(píng)級(jí)方法 l進(jìn)行分析判斷，采用定性和定量分析相結(jié)合的方法，一般針對(duì)以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析判斷。l1）公司發(fā)展前景l(fā)2）公司的財(cái)務(wù)狀況l3）公司債券的約定條件l此外，對(duì)在外國(guó)或國(guó)際性證券市場(chǎng)上發(fā)行債券，還要進(jìn)行國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)分析，主要是進(jìn)行政治、社會(huì)、經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)分析，作出定性判斷。436.債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)l債券籌資的優(yōu)點(diǎn)債券籌資的優(yōu)點(diǎn) l籌資成本較低籌資成本較低 l能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用能夠發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用 l能夠保障股東的控制權(quán)能夠保障股東的

21、控制權(quán) l便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu)便于調(diào)整公司資本結(jié)構(gòu) l債券籌資的缺點(diǎn)債券籌資的缺點(diǎn) l財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高 l限制條件較多限制條件較多 l籌資的數(shù)量有限籌資的數(shù)量有限 44三、租賃籌資l1.1.租賃的含義租賃的含義l2.2.租賃的種類及特點(diǎn)租賃的種類及特點(diǎn) l3.3.融資租賃的方式融資租賃的方式l4.4.融資租賃的程序融資租賃的程序l5.5.融資租賃的租金計(jì)劃融資租賃的租金計(jì)劃l6.6.融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 451.租賃的含義l租賃是出租人以收取租金為條件，在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，將資產(chǎn)租借給承租人使用的一種經(jīng)濟(jì)行為。l租賃行為在實(shí)質(zhì)上具有借貸屬性，不過(guò)它直接涉及的是

22、物而不是錢。 462.租賃的種類及特點(diǎn)l營(yíng)運(yùn)租賃l1）承租企業(yè)根據(jù)需要可隨時(shí)向出租人提出租賃資產(chǎn)； l2）租賃期較短，不涉及長(zhǎng)期而固定的義務(wù)；l 3）在設(shè)備租賃期內(nèi)，如有新設(shè)備出現(xiàn)或不需用租入設(shè)備時(shí)，承租企業(yè)可按規(guī)定提前解除租賃合同；l 4）出租人提供專門服務(wù)；l 5）租賃期滿或合同中止時(shí)，租賃設(shè)備由出租人收回。472.租賃的種類及特點(diǎn)l融資租賃l1）一般由承租企業(yè)向租賃公司提出正式申請(qǐng)，由租賃公司融資購(gòu)進(jìn)設(shè)備租給承租企業(yè)使用；l 2）租賃期限較長(zhǎng)； l3）租賃合同比較穩(wěn)定； l4）由承租企業(yè)負(fù)責(zé)設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)，但無(wú)權(quán)自行拆卸改裝；l5）租賃期滿時(shí)，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有退還或

23、續(xù)租、留購(gòu)三種選擇，通常由承租企業(yè)留購(gòu)。483.融資租賃的方式l直接租賃l融資租賃的典型形式。l售后租回l承租企業(yè)因出售資產(chǎn)而獲得了一筆現(xiàn)金，同時(shí)因?qū)⑵渥饣囟Ａ袅速Y產(chǎn)的使用權(quán)。l杠桿租賃l租賃公司既是出租人又是借資人，既要收取租金又要支付債務(wù)。l又被稱為杠桿租賃。494.融資租賃的程序l選擇租賃公司 l辦理租賃委托l(wèi)簽訂購(gòu)貨協(xié)議l簽訂租賃合同l辦理驗(yàn)貨l支付租金l合同期滿處理設(shè)備505.融資租賃的租金計(jì)劃l決定租金的因素決定租金的因素l租賃設(shè)備的購(gòu)置成本l預(yù)計(jì)租賃設(shè)備的殘值l利息l租賃手續(xù)費(fèi)l租賃期限l租金支付方式515.融資租賃的租金計(jì)劃l融資租賃租金的測(cè)算方法融資租賃租金的測(cè)算方法l平均

24、分?jǐn)偡ㄆ骄謹(jǐn)偡╨先以商定的利息率和手續(xù)費(fèi)率計(jì)算出租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)，然后連同設(shè)備成本按支付次數(shù)平均。l這種方法沒(méi)有充分考慮時(shí)間價(jià)值因素。l每次應(yīng)付租金的計(jì)算公式可表示為：l式中，A表示每次支付的租金；表示租賃設(shè)備購(gòu)置成本；表示租賃設(shè)備預(yù)計(jì)殘值；表示租賃期間利息；表示租賃期間手續(xù)費(fèi)；表示租期。52l例5-2 l某企業(yè)于205年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值50萬(wàn)元，租期為5年，預(yù)計(jì)租賃期滿時(shí)的殘值為1.5萬(wàn)元，歸租賃公司，年利率9%，租賃手續(xù)費(fèi)率為設(shè)備價(jià)值的2%。租金每年末支付一次。該套設(shè)備租賃每次支付租金可計(jì)算如下：535.融資租賃的租金計(jì)劃l融資租賃租金的測(cè)算方法融資租賃租金的測(cè)

25、算方法l等額年金法等額年金法l是運(yùn)用年金現(xiàn)值的計(jì)算原理測(cè)算每期應(yīng)付租金的方法。在這種方法下，通常以資本成本率作為折現(xiàn)率。l計(jì)算后付等額租金方式下每年末支付租金的公式為：l式中，A表示每年支付的租金；PVAn表示等額租金現(xiàn)值，即年金現(xiàn)值；PVIFAi,n表示等額租金現(xiàn)值系數(shù)，即年金現(xiàn)值系數(shù)；n表示支付租金期數(shù)； i表示租費(fèi)率。54l例5-3：某企業(yè)于204年1月1日從租賃公司租入一套設(shè)備，價(jià)值50萬(wàn)元，租期為5年，預(yù)計(jì)租賃期滿時(shí)的殘值為1.5萬(wàn)元，歸承租企業(yè)承租企業(yè)，資本成本資本成本率為率為11% 。租金每年末支付一次。承租企業(yè)每年末支付的租金為：l此例如果為先付等額租金方式，則每年初支付租金為

26、：l為便于有計(jì)劃地安排租金的支付，承租企業(yè)可編制租金攤銷計(jì)劃表?，F(xiàn)根據(jù)例5-3的有關(guān)資料編制計(jì)劃表：55租金攤銷計(jì)劃表（表租金攤銷計(jì)劃表（表5-4）566.融資租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)l融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)融資租賃籌資的優(yōu)點(diǎn)l能夠迅速獲得所需資產(chǎn)能夠迅速獲得所需資產(chǎn)l限制條件較少限制條件較少l可以避免設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)可以避免設(shè)備陳舊過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)l租金分期支付，降低不能償付的危險(xiǎn)租金分期支付，降低不能償付的危險(xiǎn)l能夠享受稅收利益能夠享受稅收利益l融資租賃籌資的缺點(diǎn)融資租賃籌資的缺點(diǎn)l籌資成本較高籌資成本較高57第4節(jié) 混合性籌資l一、發(fā)行優(yōu)先股籌資一、發(fā)行優(yōu)先股籌資l二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債

27、券籌資l三、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資三、發(fā)行認(rèn)股權(quán)證籌資 58一、發(fā)行優(yōu)先股籌資l1.1.優(yōu)先股的特點(diǎn)優(yōu)先股的特點(diǎn)l2.2.優(yōu)先股的種類優(yōu)先股的種類 l3.3.發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī) l4.4.優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 591.優(yōu)先股的特點(diǎn)l優(yōu)先分配固定的股利l優(yōu)先股類似固定利息的債券。l優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)l當(dāng)公司因解散、破產(chǎn)等進(jìn)行清算時(shí)，優(yōu)先股股東將優(yōu)先于普通股股東分配公司的剩余財(cái)產(chǎn)。l優(yōu)先股股東一般無(wú)表決權(quán)l(xiāng)僅在涉及優(yōu)先股股東權(quán)益問(wèn)題時(shí)享有表決權(quán)。l優(yōu)先股可由公司贖回602.優(yōu)先股的種類l優(yōu)先股按股利是否累計(jì)支付，分為累積優(yōu)先股優(yōu)先股按股利是否累計(jì)支付，分為累積優(yōu)先股和非累

28、積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股 l優(yōu)先股按股利是否分配額外股利，分為參與優(yōu)優(yōu)先股按股利是否分配額外股利，分為參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股先股和非參與優(yōu)先股 l優(yōu)先股按公司可否贖回，分為可贖回優(yōu)先股和優(yōu)先股按公司可否贖回，分為可贖回優(yōu)先股和不可贖回優(yōu)先股不可贖回優(yōu)先股 613.發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)l防止公司股權(quán)分散化l因?yàn)閮?yōu)先股股東一般沒(méi)有表決權(quán)l(xiāng)調(diào)劑現(xiàn)金余缺 l公司在需要現(xiàn)金時(shí)發(fā)行優(yōu)先股，在現(xiàn)金充足時(shí)將可贖回的優(yōu)先股收回l改善公司資本結(jié)構(gòu) l在安排債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例關(guān)系時(shí)，可較為便利地利用優(yōu)先股的發(fā)行與調(diào)換來(lái)調(diào)整l維持舉債能力 624.優(yōu)先股籌資的優(yōu)缺點(diǎn)l優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)l優(yōu)先股一般沒(méi)有固定的到期日，不

29、用償付本金 l優(yōu)先股的股利既有固定性，又有一定的靈活性 l保持普通股股東對(duì)公司的控制權(quán) l能夠增強(qiáng)公司的股權(quán)資本基礎(chǔ)，提高公司的借款舉債能力 l優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)l優(yōu)先股的資本成本雖低于普通股，但一般高于債券 l優(yōu)先股籌資的制約因素較多 l可能形成較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān) 63二、發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券籌資l1.1.可轉(zhuǎn)換債券的特性可轉(zhuǎn)換債券的特性l2.2.可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件l3.3.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換 l4.4.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 641.可轉(zhuǎn)換債券的特性l可轉(zhuǎn)換債券有時(shí)簡(jiǎn)稱可轉(zhuǎn)債，是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內(nèi)按約定的條件可

30、將其轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司普通股的債券。l從籌資公司的角度看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券具有債務(wù)與權(quán)益籌資的雙重屬性 。652.可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行資格與條件l上市公司和重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格上市公司和重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)具有發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的資格 l發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，除了滿足發(fā)行債券的一般條件外，還應(yīng)符合下發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，除了滿足發(fā)行債券的一般條件外，還應(yīng)符合下列條件：列條件：l公司最近公司最近1期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣期末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)不低于人民幣15億元；億元； l最近最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的年均可分配利潤(rùn)不少于公司債券1年年的利息；的利息；l最近最近3個(gè)會(huì)計(jì)年

31、度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~平均不少于公司債券公司債券1年的利息；年的利息； l本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近1期末凈資產(chǎn)額的期末凈資產(chǎn)額的40%，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過(guò)擬，預(yù)計(jì)所附認(rèn)股權(quán)全部行權(quán)后募集的資金總量不超過(guò)擬發(fā)行公司債券金額。發(fā)行公司債券金額。 663.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換l轉(zhuǎn)換期限l指按發(fā)行公司的約定，持有人可將其轉(zhuǎn)換為股票的期限。l一般而言，可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換期限的長(zhǎng)短與可轉(zhuǎn)換債券的期限相關(guān)。l按照規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，在發(fā)行結(jié)束6個(gè)月后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)

32、將其轉(zhuǎn)換為股票。重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券，在該企業(yè)改制為股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依據(jù)約定的條件隨時(shí)將債券轉(zhuǎn)換為股票。673.可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換l轉(zhuǎn)換價(jià)格l是指以可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的每股價(jià)格。l這種轉(zhuǎn)換價(jià)格通常由發(fā)行公司在發(fā)行時(shí)約定。l按照我國(guó)的有關(guān)規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前一個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價(jià)格。重點(diǎn)國(guó)有企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的，以擬發(fā)行股票的價(jià)格為基準(zhǔn)，折扣一定比例作為轉(zhuǎn)換價(jià)格。l轉(zhuǎn)換比率l是以每份可轉(zhuǎn)換債券所能轉(zhuǎn)換的股份數(shù)，等于可轉(zhuǎn)換債券的面值除以轉(zhuǎn)換價(jià)格。68l例5-4：某上市公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，發(fā)行前一個(gè)月該公司股票

33、的平均價(jià)格經(jīng)測(cè)算為每股20元。預(yù)計(jì)本股票的未來(lái)價(jià)格有明顯的上升趨勢(shì)，因此確定上浮的幅度為25%。則該公司可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換價(jià)格為：l 20（1+25%）=25（元）l例5-5：某上市公司發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券每份面值1000元，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股25元，則轉(zhuǎn)換比率為：l 100025=40 （股）l即每份可轉(zhuǎn)換債券可以轉(zhuǎn)換40股股票。694.可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)l可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn) l有利于降低資本成本有利于降低資本成本 l有利于籌集更多資本有利于籌集更多資本 l有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu) l有利于避免籌資損失有利于避免籌資損失 l可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)可轉(zhuǎn)換債券籌資的缺點(diǎn)

34、l轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處轉(zhuǎn)股后可轉(zhuǎn)換債券籌資將失去利率較低的好處 l若確需股票籌資，但股價(jià)并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿若確需股票籌資，但股價(jià)并未上升，可轉(zhuǎn)換債券持有人不愿轉(zhuǎn)股時(shí)，發(fā)行公司將承受償債壓力轉(zhuǎn)股時(shí)，發(fā)行公司將承受償債壓力l若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時(shí)股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，則發(fā)行遭受籌資損若可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股時(shí)股價(jià)高于轉(zhuǎn)換價(jià)格，則發(fā)行遭受籌資損失。失。l回售條款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭致?lián)p失?；厥蹢l款的規(guī)定可能使發(fā)行公司遭致?lián)p失。 70王府井可轉(zhuǎn)換債券案例l20092009年年1010月月1919日，北京王府井百貨日，北京王府井百貨( (集團(tuán)集團(tuán)) )股份有限公司發(fā)行股份有限公司發(fā)行8

35、21000000821000000元可轉(zhuǎn)換債券，面值元可轉(zhuǎn)換債券，面值100100元，發(fā)行價(jià)格元，發(fā)行價(jià)格100100元。票面利率元。票面利率為：第一年為：第一年0.5%0.5%、第二年、第二年0.8%0.8%、第三年、第三年1.1%1.1%、第四年、第四年1.4%1.4%、第五、第五年年1.7%1.7%、第六年、第六年2.0%2.0%。到期未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債按。到期未轉(zhuǎn)股的可轉(zhuǎn)債按2.5%2.5%進(jìn)行利息補(bǔ)償。進(jìn)行利息補(bǔ)償。每年付息一次。期限為每年付息一次。期限為6 6年。年。l回售條件：在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票收盤價(jià)連續(xù)回售條件：在轉(zhuǎn)股期內(nèi)，如果公司股票收盤價(jià)連續(xù)3030個(gè)交易日低個(gè)交易日低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的70%70%時(shí)，或者，如果本次發(fā)行所募集資金的使用時(shí)，或者，如果本次發(fā)行所募集資金的使用與公司在募集說(shuō)明書中的承諾相比出