企業(yè)EVA財務(wù)管理最大化問題探析

1、企業(yè)EVA財務(wù)管理最大化問題探析企業(yè)EVA財務(wù)管理最大化問題探析美國紐約斯特恩一斯圖爾特咨詢公司提出了經(jīng)濟(jì)增加值理論，從而將經(jīng)濟(jì)利潤這一抽象概念提升到企業(yè)實際可操作的層面。 企業(yè)是以盈利為最終目標(biāo)的市場經(jīng)濟(jì) 主體，并力圖實現(xiàn)經(jīng)營商的利潤最大化。財務(wù)學(xué)上的核心問題之一是財務(wù)管理目標(biāo)的實現(xiàn)， 財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)希望實現(xiàn)的結(jié)果， 也是評價企業(yè)經(jīng)營活動是否合理的重要指標(biāo)。 財務(wù)管 理作為企業(yè)管理中的重要組成局部， 是與企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)密切聯(lián)系在一起的， 企業(yè)財務(wù)管理的 目標(biāo)應(yīng)該與企業(yè)的總體開展規(guī)劃和綜合開展目標(biāo)保持一致，既要著眼于提高企業(yè)的利潤， 又是提升企業(yè)的長期開展能力， 實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)開展。 確定

2、合理恰當(dāng)?shù)呢攧?wù)管理目標(biāo)是與企 業(yè)的長期長遠(yuǎn)開展戰(zhàn)略和規(guī)劃密切聯(lián)系在一起的， 對于企業(yè)的長遠(yuǎn)開展具有重要意義， 企業(yè) 財務(wù)管理目標(biāo)是評價企業(yè)財務(wù)管理是否合理的重要指標(biāo)，在實踐操作中具有重要意義。一、EVA理論經(jīng)濟(jì)增加值最早在美國的思滕思特管理咨詢公司提出。 EVA 作為一個全面衡量企業(yè)生產(chǎn)經(jīng) 營狀況及價值的指標(biāo)和方法相比擬傳統(tǒng)的會計核算利潤的方式更加全面和真實。在傳統(tǒng)會計中，企業(yè)的最終利潤是指企業(yè)繳納稅金之后的利潤，而在EVA 原那么認(rèn)為，稅前利潤更加能夠反映企業(yè)的真實經(jīng)營狀況和盈利價值。EVA是基于剩余收益對 GAAP調(diào)整的產(chǎn)物。美國？證券管理？上發(fā)表的一篇文章認(rèn)為 EVA也 許“永久性地改變

3、了投資經(jīng)理理解公司盈利能力的方式。事實上，EVA 相比擬傳統(tǒng)的財務(wù)管理模式有了較大的轉(zhuǎn)變，其吸收了剩余收益概念的合理內(nèi)核。EVA從內(nèi)涵上講是指稅后凈利潤中扣除了包括股權(quán)和債權(quán)資金的時機(jī)本錢的經(jīng)濟(jì)利潤， 其根本理念在于當(dāng)企業(yè)的稅后凈 利潤超過資本本錢時，EVA顯示為正，當(dāng)企業(yè)的稅后凈利潤低于資本本錢時，EVA為負(fù)，說明企業(yè)的經(jīng)營所得缺乏以支付包括股本資本本錢在內(nèi)的全部本錢及費用。EVA后營業(yè)利潤-資本本錢總額=營業(yè)利潤 * -投資本錢 *加權(quán)平均資本本錢EVA方法的一般計算公式為：經(jīng)濟(jì)增加值=稅后營業(yè)利潤-資本本錢總額 資本本錢總額 =總資本 * 平均資本費用率平均資本費用率 =資本或股本費用率

4、 *資本構(gòu)成率 +負(fù)債費用率 * 負(fù)債構(gòu)成 稅后營業(yè)利潤 =營業(yè)利潤 -所得稅額EVA應(yīng)用的計算公式，依據(jù)現(xiàn)行的會計制度作了如下調(diào)整：經(jīng)濟(jì)增加值 =息前稅后利潤 -資金總本錢。 資金總本錢 =總資產(chǎn) X 綜合資金本錢率 綜合資金本錢率=平均資本本錢率X資本構(gòu)成率+平均負(fù)債本錢率X負(fù)債構(gòu)成率 平均資本本錢率=2 息前稅后利潤 =利潤總額 -應(yīng)交所得稅 +利息支出二、企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)及其影響因素企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)概述 財務(wù)管理作為企業(yè)管理中的重要組成局部， 是與企業(yè)經(jīng)營狀態(tài)密切 聯(lián)系在一起的，企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)應(yīng)該與企業(yè)的總體開展規(guī)劃和綜合開展目標(biāo)保持一致， 既要著眼于提高企業(yè)的利潤， 又是提升企業(yè)

5、的長期開展能力， 實現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)開展。 企業(yè) 財務(wù)管理目標(biāo)是財務(wù)管理的一個根本理論問題， 也是評價企業(yè)理財活動是否合理有效的標(biāo)準(zhǔn)。 財務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財務(wù)管理希望實現(xiàn)的財務(wù)結(jié)果， 主要可以分為以下幾種模式： 一是利潤 最大化目標(biāo)， 利潤最大化目標(biāo)是指企業(yè)的財務(wù)管理以在假定預(yù)期收益確定的情況下， 以企業(yè) 利潤最大化為最終財務(wù)管理行為的開展方向； 二是股東財富最大化， 即是指企業(yè)的財務(wù)管理 將股東的財富作為主要參照目標(biāo)，盡可能實現(xiàn)股東權(quán)益的最大化；三是企業(yè)價值的最大化， 主要是指以創(chuàng)造企業(yè)的市場價值為最終目的， 是對企業(yè)的現(xiàn)有盈利能力及潛在盈利能力的預(yù) 期和評估；四是相關(guān)者利益最大化， 這是在保

6、證企業(yè)長期開展的根底上逐漸開展演變而來的， 強(qiáng)調(diào)企業(yè)價值增加的過程中應(yīng)該以股東為首的各利益群體的利益為主要目標(biāo)。 確定合理恰當(dāng) 的財務(wù)管理目標(biāo)是與企業(yè)的長期長遠(yuǎn)開展戰(zhàn)略和規(guī)劃密切聯(lián)系在一起的， 對于企業(yè)的長遠(yuǎn)開 展具有重要意義， 企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)是評價企業(yè)財務(wù)管理是否合理的重要指標(biāo)， 在實踐操作 中具有重要意義。財務(wù)管理目標(biāo)對于組織企業(yè)財務(wù)管理發(fā)揮著重要作用，具體表達(dá)在：首先，企業(yè)財務(wù)管理 目標(biāo)在財務(wù)管理中發(fā)揮著導(dǎo)向作用， 直接影響著企業(yè)各方面財務(wù)關(guān)系的運作管理；其次， 財務(wù)管理目標(biāo)發(fā)揮著鼓勵作用， 作為動力劇烈企業(yè)全體成員明確工作目的， 盡力而為， 創(chuàng)造最 大的財富； 再次，企業(yè)財務(wù)管理發(fā)揮

7、著凝聚作用， 企業(yè)是一個組織性極強(qiáng)的系統(tǒng)， 目標(biāo)財務(wù) 管理有利于增強(qiáng)全體成員的凝聚力； 最后企業(yè)財務(wù)目標(biāo)作為重要的考核標(biāo)準(zhǔn)， 具有考核作用。 企業(yè)財務(wù)管理的目標(biāo)是與企業(yè)開展的規(guī)劃和目標(biāo)密切聯(lián)系在一起的， 二者工程統(tǒng)一， 具體來 說財務(wù)管理目標(biāo)具有層次性、多元性、穩(wěn)定性及可操作性的特征。企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)影響因素 企業(yè)目標(biāo)確實定是企業(yè)財務(wù)管理活動的重要根底， 企業(yè)財務(wù)管 理目標(biāo)的設(shè)定是受多方利益主體影響的， 在目標(biāo)設(shè)立中必須考慮目標(biāo)與利益主體的關(guān)系。 具 體來說影響企業(yè)財務(wù)管理目標(biāo)的因素主要表達(dá)在：企業(yè)所有者及政府。企業(yè)所有者對財務(wù)目標(biāo)的影響主要是通過股東大會及企業(yè)董事會來實 現(xiàn)，企業(yè)的重大財務(wù)決

8、策必須通過表決通過， 而企業(yè)所有者在決策過程中主要以保護(hù)所有者 利益為重要目標(biāo)， 因此受此因素影響較大。 而從政府的角度來看， 政府以稅收的形式強(qiáng)行參 與企業(yè)利潤的分配，因此是重要的影響因素之一。企業(yè)債權(quán)人。當(dāng)債權(quán)人將資金支付給企業(yè)后，債權(quán)人會采取必要的監(jiān)督措施，從而為及時 收回本金利息提供保障， 因此債權(quán)人那么會監(jiān)督企業(yè)使其按照借款合同的規(guī)定更有效的合法 的使用資金，從而保障企業(yè)的償債能力。企業(yè)職工。企業(yè)職工包括了企業(yè)的經(jīng)理人員及一般員工，他們在為企業(yè)提供智力和勞動力 的過程中必然會要求企業(yè)能夠給予他們充分的報酬， 職工是企業(yè)財富的直接創(chuàng)造者， 因此他 們有權(quán)分享企業(yè)的收益， 以此來獲得動力

9、， 創(chuàng)造更多的財富。 在確立財務(wù)管理目標(biāo)的過程中， 必須充分考慮企業(yè)職工的利益。三、 EVA 財務(wù)管理最大化在企業(yè)中的運用完善以經(jīng)濟(jì)增加值為核心的企業(yè)管理體系基于經(jīng)濟(jì)增加值的 EVA最大化的企業(yè)總體目標(biāo)，需要有一個完善的管理體系去實施， 該管理體系需要將經(jīng)濟(jì)增加值作為核心價值觀和經(jīng)營思 想，為企業(yè)的開展制定戰(zhàn)略和措施政策。 作為企業(yè)的管理經(jīng)營者就需要瞻前顧后， 做好戰(zhàn)略 回憶和方案預(yù)算，戰(zhàn)略回憶包括了價值診斷、戰(zhàn)略規(guī)劃管理。資源配置管理、業(yè)務(wù)組合、投 資決策、設(shè)計價值提升及財務(wù)風(fēng)險管理。 其中價值診斷就是指基于經(jīng)濟(jì)增加值的目標(biāo)對企業(yè) 的整體業(yè)務(wù)情況和資產(chǎn)狀況進(jìn)行預(yù)估測評， 了解企業(yè)開展的真實經(jīng)

10、營現(xiàn)狀。 戰(zhàn)略規(guī)劃管理是 指要在 EVA 財務(wù)管理最大化的管理目標(biāo)下，將企業(yè)的經(jīng)營方案和預(yù)算聯(lián)系起來，合理規(guī)劃 和開展預(yù)算， 為企業(yè)的開展提供思路； 資源配置及業(yè)務(wù)組合是要根據(jù)企業(yè)現(xiàn)有的資源分配現(xiàn) 狀，優(yōu)化業(yè)務(wù)組合策略； 投資決策管理那么主要從財務(wù)的角度，優(yōu)化企業(yè)的資產(chǎn)投資， 詳細(xì) 評估工程投資的可行性， 就以經(jīng)濟(jì)增加值的分析方法考慮資本的時機(jī)本錢； 在經(jīng)濟(jì)增加值的 管理方法下， 經(jīng)營管理者更加注重資本的合理利用， 讓其明白任何資本都是有本錢的， 防止 管理者為了片面的收益采取高財務(wù)杠桿的經(jīng)營手段。 方案預(yù)算要從企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃和整體開 展目標(biāo)出發(fā)， 做好預(yù)算分析及預(yù)算預(yù)警， 根據(jù)企業(yè)運營的具體

11、情況， 把握企業(yè)價值變動的主 要因素。建立以經(jīng)濟(jì)增加值為根底的鼓勵制度EVA將薪酬獎金與經(jīng)濟(jì)增加值密切聯(lián)系起來，從而能夠有效地將員工及企業(yè)管理人員的薪酬所得與其創(chuàng)造的財富密切聯(lián)系起來，防止傳統(tǒng)的鼓勵制度下， 因為過度關(guān)注員工創(chuàng)造的短期價值， 忽略了企業(yè)長期的鼓勵動機(jī)， 因此要建立起完 善的鼓勵制度。 薪酬制度包括了四項根本內(nèi)容，分別是根本工資、 年度獎金、中長期獎金及 股票期權(quán)。 根本工資屬于員工的根本固定收入， 直接反響的是員工及管理人員的個人能力和 技能；年度獎金那么是對員工年度創(chuàng)造的價值的鼓勵， 是以經(jīng)濟(jì)增加值年度目標(biāo)為參考標(biāo)準(zhǔn)； 中長期獎金那么是企業(yè)要通過崗位獎金庫的設(shè)定來實現(xiàn)， 中長

12、期獎金的設(shè)置更有利于企業(yè)的 長期持續(xù)開展；股票期權(quán)主要是基于企業(yè)優(yōu)秀人才及企業(yè)核心人員的長期性鼓勵。明確EVA的價值觀與分析方法， 制定戰(zhàn)略規(guī)劃 EVA是企業(yè)戰(zhàn)略分析實施的重要工具，但不能代替企業(yè)開展的戰(zhàn)略作為企業(yè)長期開展的規(guī)劃和目標(biāo)，具有來說企業(yè)基于EVA制定戰(zhàn)略需要做到以下幾點：首先要將創(chuàng)造股東價值作為企業(yè)開展的核心價值觀，并且將EVA作為判斷企業(yè)經(jīng)營活動的重要工具；其次，在使用EVA戰(zhàn)略進(jìn)行評估的時候要確定企業(yè)總體戰(zhàn)略和各個單元戰(zhàn)略的指標(biāo)； 再次， 對戰(zhàn)略目標(biāo)進(jìn)行分解， 并且分析企業(yè)開展的內(nèi)驅(qū)因素和 動力。第四是要掌握 EVA的理念和方法，實施人員培訓(xùn)，確定各個部門單位的EVA業(yè)績指標(biāo)，

13、并且制定相應(yīng)的薪酬和價值考核體系。四、EVA最大化對企業(yè)財務(wù)管理的意義EVA帶來管理觀念的改變 EVA管理系統(tǒng)的核心是 EVA與薪酬掛鉤，它將企業(yè)的成功與否直 接和管理者、股東掛鉤，從而更加有利于企業(yè)的長期開展。EVA鼓勵模式是按照一個固定比例來計算管理人的貨獎金，給予企業(yè)員工也能按照一定的比例獲得獎勵。EVA財務(wù)管理對我國企業(yè)的現(xiàn)代化開展具有重要意義。改善了企業(yè)原有治理結(jié)構(gòu)據(jù)EVA的先驅(qū)貝內(nèi)特？斯圖爾特的經(jīng)驗指出：“ EV為解決公司治理結(jié)構(gòu)問題提供了時下最有操作性的一個方案。 我國企業(yè)經(jīng)過了長期的開展和改革， 近 幾年來開展迅速， 許多企業(yè)的法人治理結(jié)構(gòu)及組織形式已經(jīng)有了相當(dāng)大的轉(zhuǎn)變。但從我

14、國目前國有企業(yè)及私營企業(yè)的開展現(xiàn)狀來看， 仍然存在著許多問題， 治理組織結(jié)構(gòu)尚不完善。 現(xiàn) 代企業(yè)制度的核心內(nèi)容之一是公司治理結(jié)構(gòu)，其關(guān)乎這個企業(yè)的正常運行和良好開展。EVA財務(wù)管理最大化， 使得經(jīng)營者的利益與股東的利益得到了統(tǒng)一， 使得經(jīng)營者及所有者之間的 關(guān)系得到了更好的協(xié)調(diào)，雙方在管理企業(yè)的過程中能夠更加協(xié)調(diào)、全面。有利于克服企業(yè)創(chuàng)新及技術(shù)缺乏的缺陷 創(chuàng)新是現(xiàn)代企業(yè)實現(xiàn)可持續(xù)開展的核心和靈魂， 而 從目前我國大多數(shù)企業(yè)的開展現(xiàn)狀來看， 大多數(shù)企業(yè)缺乏創(chuàng)新機(jī)制和新技術(shù)的驅(qū)動。 傳統(tǒng)的 薪酬制度不利于挖掘成員的潛力和創(chuàng)新思維， 企業(yè)氣氛顯得相對保守， 缺乏創(chuàng)造力， 這極大 限制了企業(yè)的長遠(yuǎn)開展。而在 EVA財務(wù)管理最大化的機(jī)制下，更加鼓勵企業(yè)開放，鼓勵追求更高的EVA當(dāng)投資回報率高于資金時機(jī)本錢時就能給自己和股東帶來EVA與員工及管理人員直接相關(guān)的薪酬獎勵要得到提升就西藥不斷增創(chuàng)EVA而EVA的增創(chuàng)途徑又很大程度上依賴于新技術(shù)的進(jìn)步和企業(yè)創(chuàng)新。創(chuàng)新者生存"是企業(yè)的重要開展規(guī)律之一，在EVA財務(wù)管理最大化的背景下更加依賴于技術(shù)進(jìn)步和創(chuàng)新， 管理者也更加注重企業(yè)的創(chuàng)新開展和技 術(shù)投入，著眼于企業(yè)的長遠(yuǎn)開展，這對于我國企業(yè)的開展具有重要意義。參考文獻(xiàn)：【1】杰拉爾德 ? 懷特等： ?財務(wù)報表分析與運用 ?