期權(quán)和公司理財(powerpoint 14頁)

1、22.1主管的股票期權(quán)22.2靈活性生產(chǎn)22.3等待投資22.4項(xiàng)目評估(pn )的二項(xiàng)方法或一般雙態(tài)方法22.5停業(yè)決策和重新開業(yè)決策 22.6本章小結(jié)第一頁，共十六頁。22.1主管(zhgun)的股票期權(quán)22.1.1為何是期權(quán)主管的報酬主管的報酬通常由基本薪金加上下列(xili)某些或全部特殊期權(quán)元素構(gòu)成：構(gòu)成： （1）長期報酬（2）年度獎金（3）退休金（4）期權(quán)主管報酬利用期權(quán)的理由：1.期權(quán)使主管們分享到與持股人相同的利息2.利用期權(quán)可以使公司減少主管的基本薪酬3.期權(quán)將主管的報酬與公司風(fēng)險聯(lián)系在一起4.期權(quán)是向雇員付酬金的稅收效應(yīng)方式5. 第二頁，共十六頁。22.1.2評估(pn )

2、主管們的報酬主管們的報酬可以利用布萊克舒爾茨模型計算，為此我們必須(bx)確定（或假定）：1.股票價格（S)等于執(zhí)行價格(E)2.無風(fēng)險利率（r）3.期限（t）4.股票的方差（可由某種股票的歷史收益數(shù)據(jù)估計）5. 返回第三頁，共十六頁。22.2靈活性生產(chǎn)(shngchn)A:定型工廠微型客車$3.6億/年微型客車$3.6億/年0.50.5微型客車$3億/年微型客車$0.6億/年B:定型工廠微型客車$3.3億/年微型客車$3億/年今天 3年 10年0.50.5 返回(fnhu)圖22-1 定型工廠(gngchng)和靈活性工廠(gngchng)的年利潤第四頁，共十六頁。 22.3等待(dngdi

3、)投資22.3.1房地產(chǎn)開發(fā)商22.3.2決策分析價值/美元0.0權(quán)力價值r*IRR利率rNPV圖22-2 作為(zuwi)利率之函數(shù)的項(xiàng)目價值返回(fnhu)第五頁，共十六頁。22.4項(xiàng)目評估的二項(xiàng)方法(fngf)或一般雙態(tài)方法(fngf)22.4.1建立(jinl)二項(xiàng)模型22.4.2中和風(fēng)險的評估方法22.4.3建樹22.4.4為樹添葉22.4.5沿樹倒推法22.4.6模擬第六頁，共十六頁。22.4.1建立(jinl)二項(xiàng)模型S(0),V(0)S(U),V(U)S(D),V(D)q1-q圖22-3 雙態(tài)二項(xiàng)模型(mxng)返回(fnhu)第七頁，共十六頁。 22.4.2中和風(fēng)險的評估(p

4、n )方法S(0)=qS(U)+(1-q)S(D)/(1+r)Q=(1+r)S(0)-S(D)/S(U)-S(D)E(V)=qV(U)+(1-q)V(D)V(0)=E(V)/(1+r) 返回(fnhu)第八頁，共十六頁。22.4.3建樹(jinsh)圖22-4 四期二項(xiàng)模型(mxng)的重組樹 返回(fnhu)第九頁，共十六頁。22.4.4為樹建葉年終的先進(jìn)(xinjn)流量=S-K (SK) 0 (SK) 返回(fnhu)22.4.5沿樹倒推法wV(S,T)=C(S,T)wV(S,T-1)=C(S,T-1） =qV(S(U),T)+(1-q)V(S(D),T)/(1+r)第十頁，共十六頁。2

5、2.4.6模擬(mn)V(0)=概率（軌跡）DV(軌跡)DV(軌跡)：某一軌跡的現(xiàn)金流量貼現(xiàn)值概率(軌跡)=qm(1-q)n式中：m為某一軌跡包含(bohn)的上移次數(shù) n為某一軌跡包含的下移次數(shù) m+n為總期數(shù) 返回第十一頁，共十六頁。22.5停業(yè)決策(juc)和重新開業(yè)決策(juc)22.5.1評估金礦22.5.2停業(yè)決策和開業(yè)決策22.5.3評估簡單金礦 共分為六步：1.確定無風(fēng)險利率和變異(biny)度2.建立二項(xiàng)樹并填寫黃金價格，計算個步風(fēng)險調(diào)整概率3.計算機(jī)模擬各種可能軌跡，總數(shù)要大于50004.選區(qū)臨界價格，即開業(yè)價和停業(yè)價5.很據(jù)每一對開業(yè)價和停業(yè)價計算金礦的價值6.比較不同開

6、業(yè)價和停業(yè)價下的金礦價值，選擇最大值，這個最大值就是我們要求的金礦價值的最優(yōu)估計。7. 返回第十二頁，共十六頁。 22.6本章(bn zhn)小結(jié)本章主要介紹了四種類型的特定期權(quán):1.執(zhí)行股票期權(quán)2.改變公司生產(chǎn)方法(fngf)的期權(quán)3.延遲投資期權(quán)4.中止和恢復(fù)項(xiàng)目的期權(quán)延伸了第21章的期權(quán)定價二項(xiàng)方法 返回第十三頁，共十六頁。重要(zhngyo)專業(yè)術(shù)語二項(xiàng)方法風(fēng)險(fngxin)調(diào)整概率 二項(xiàng)樹第十四頁，共十六頁。1、有時候讀書是一種巧妙地避開思考的方法。2022-2-212022-2-21Monday, February 21, 20222、閱讀一切好書如同和過去最杰出的人談話。202

7、2-2-212022-2-212022-2-212/21/2022 9:45:04 PM3、越是沒有本領(lǐng)的就越加自命不凡。2022-2-212022-2-212022-2-21Feb-2221-Feb-224、越是無能的人，越喜歡挑剔別人的錯兒。2022-2-212022-2-212022-2-21Monday, February 21, 20225、知人者智，自知者明。勝人者有力，自勝者強(qiáng)。2022-2-212022-2-212022-2-212022-2-212/21/20226、意志堅強(qiáng)的人能把世界放在手中像泥塊一樣任意揉捏(ru ni)。2022年2月21日星期一2022-2-2120

8、22-2-212022-2-217、最具挑戰(zhàn)性的挑戰(zhàn)莫過于提升自我。2022年2月2022-2-212022-2-212022-2-212/21/20228、業(yè)余生活要有意義，不要越軌。2022-2-212022-2-2121 February 20229、一個人即使已登上頂峰，也仍要自強(qiáng)不息。2022-2-212022-2-212022-2-212022-2-21 10、你要做多大的事情，就該承受多大的壓力。2/21/2022 9:45:04 PM2022-2-212022/2/21 11、自己要先看得起自己，別人才會看得起你。2/21/2022 9:45 PM2/21/2022 9:45

9、PM2022-2-212022-2-21 12、這一秒不放棄，下一秒就會有希望。21-Feb-2221 February 20222022-2-21 13、無論才能知識多么卓著，如果缺乏熱情，則無異紙上畫餅充饑，無補(bǔ)于事。Monday, February 21, 202221-Feb-222022-2-21 14、我只是自己不放過自己而已，現(xiàn)在我不會再逼自己眷戀了。2022-2-212022-2-2121 February 202221:45謝謝謝謝(xi xie)(xi xie)大家大家第十五頁，共十六頁。內(nèi)容(nirng)總結(jié)22.1主管的股票期權(quán)。22.4項(xiàng)目評估的二項(xiàng)方法或一般雙態(tài)方法。22.5停業(yè)決策和重新開業(yè)決策。股票價格（S)等于執(zhí)行價格(E)。