技術(shù)經(jīng)濟學評價方法

1、第五章 技術(shù)方案的經(jīng)濟評價方法【本章主要內(nèi)容】（1）技術(shù)方案的相關(guān)性（2）技術(shù)方案的決策結(jié)構(gòu)類型及處理方法（3）獨立方案的技術(shù)經(jīng)濟評價重點（4）互斥方案的技術(shù)經(jīng)濟評價重點+難點（5）約束條件下獨立方案群的技術(shù)經(jīng)濟評價重點+難點【計劃學時】：6學時【復習思考題】（1）正確的理解方案間的不同關(guān)系及相應的評價方法？（2）何謂互斥方案關(guān)系？（3）正確的理解和掌握差額凈現(xiàn)值、差額內(nèi)部收益率等主要指標的基本原理？ （4）絕對經(jīng)濟效果檢驗和相對經(jīng)濟效果檢驗？及其適用范圍？ （5）對于獨立方案群，受資金限制時，用何種辦法決策才能保證最優(yōu)？第一節(jié) 技術(shù)方案間的決策結(jié)構(gòu) 一、技術(shù)方案的相關(guān)性 在一個評價系統(tǒng)之內(nèi)，

2、參與評價的諸多方案是存在一定相關(guān)關(guān)系的，這些關(guān)系對評價與決策過程的影響極大，應引起決策者的重視。 1、技術(shù)方案的經(jīng)濟相關(guān)性 項目方案的經(jīng)濟相關(guān)有三種類型： 經(jīng)濟互斥性相關(guān)。一個方案的接受，將完全排斥其他方案的接受。 經(jīng)濟依存性相關(guān)。一個方案的接受，將需要其他方案為前提。 經(jīng)濟互補性相關(guān)。一個方案的接受，將提高另一方案的效益或費用。2、資金（資源）的有限性：從企業(yè)內(nèi)部來說，資源是有限的；外部資本市場資金供用的有限性。使問題復雜化-方案間的關(guān)系復雜。3、技術(shù)方案的技術(shù)不可分性一個完整的技術(shù)方案作為一項資產(chǎn)，決策時總是完整地被接受或是拒絕，不可能將一個完整的技術(shù)方案分成若干個部分來執(zhí)行和實施。二、技

3、術(shù)方案間的決策結(jié)構(gòu)類型及處理方法1、完全獨立方案關(guān)系獨立方案(independent alternatives)是指一系列方案中接受某一方案并不影響其他方案的接受。換言之，只要投資者在資金上沒有限制，則可以自由地選擇要投資的任何方案。單一方案的評價問題也屬于獨立方案的特例。例：一家公司的銷售部門考慮下列幾個發(fā)展方案甲方案：增聘業(yè)務員，需資金50萬元；乙方案：增加在報紙、雜志上的廣告，需要資金40萬元；丙方案：增加電視的廣告量，需要資金100萬元注意：各方案間不具有排他性，在一組備選的投資方案中，采納某一方案并不影響其他方案的采納。獨立方案的評價特點：對于某一方案來說，只要自身具有好的經(jīng)濟效益，

4、就應被接收。絕對效果檢驗，即可。2、互斥方案關(guān)系（排他型）互斥方案(mutually exclusive alternatives)指決策者接受一系列方案中某一個方案時就排斥了所有的其他方案。常見例子：（1）新廠址應設(shè)在北京、上海還是深圳？（2）現(xiàn)有某車間的人力加工系統(tǒng)改造成半自動、全自動系統(tǒng)還是不改造？互斥方案的評價特點：在諸多方案中只選一個最好的方案。先絕對效果檢驗，然后，相對效果檢驗。按服務壽命長短不同，投資方案可分為： 相同服務壽命的方案，即參與對比或評價方案的服務壽命均相同； 不同服務壽命的方案，即參與對比或評價方案的服務壽命均不相同； 無限壽命的方案，在工程建設(shè)中永久性工程即可視為

5、無限壽命的工程，如大型水壩、運河工程等。3、相關(guān)方案關(guān)系在一組備選方案中，若采納或放棄某一方案，會影響其他方案的現(xiàn)金流量；或者采納或放棄某一方案會影響其他方案的采納或放棄；或者采納某一方案必須以先采納其他方案為前提等等。相關(guān)方案可以分為：（1）現(xiàn)金流量相關(guān)型若干方案中任一方案取舍會導致其他方案現(xiàn)金流量的變化。如：在某大河上建一座收費公路橋（方案A），另一個方案B是在橋舊址附近建收費輪渡碼頭，A、B方案并不完全排斥，任一方案的實施都會影響另一方案的收入。（2）資金有限相關(guān)型對獨立方案而言，因為資金短缺可使相互獨立的可行方案只能實施其中的某些，從而使獨立方案之間具有相關(guān)性。如：如一個江上有四個可行

6、的大橋建設(shè)方案，由于一時資金有限，只能建其中的兩座。（3）從屬相關(guān)型如果兩個或多個方案之間，某方案的實施要求以另一個方案（或另幾個方案）的實施為條件，則兩個方案之間具有從屬性。如：A方案：購買IBM公司的電腦系統(tǒng)B方案：購買Intel公司的電腦系統(tǒng)C方案：購買IBM公司的軟件系統(tǒng)D方案：購買Intel公司的軟件系統(tǒng)C和D方案分別是A和B方案的從屬方案?；コ夥桨傅脑u價特點：轉(zhuǎn)化為互斥方案關(guān)系進行評價。一般，將獨立方案轉(zhuǎn)化為互斥方案組的主要方法是排列組合。如果M代表相互獨立的方案數(shù)目，則可以組成的相互排斥的組合數(shù)目N為：。4、獨立且互斥方案（混合型）獨立且互斥方案(independent and

7、mutually exclusive alternatives)可以用一例子說明。某公司就明年的生產(chǎn)經(jīng)營進行決策，要求各個部門(營銷、生產(chǎn)、工程部門)提出明年的年度計劃方案，并規(guī)定每個部門提交的方案只能通過一個。但是營銷部門提交了三個可行方案，生產(chǎn)部門提交了兩個可行方案，工程部門只提交了一個方案。 就每個部門而言，其所提交的各個可行方案是互斥型的；但是各部門之間則是彼此獨立的，這些就是獨立且互斥方案。它們在進行經(jīng)濟決策分析之前，也可轉(zhuǎn)變成互斥的方案組合。本例而言，如果包括不投資方案的話，可以有24個互斥的方案組合。在不同方案類型的決策中，宗旨只有一個：最有效地分配有限的資金，以獲得最大的經(jīng)濟效

8、益。重要的是根據(jù)方案間的不同類型關(guān)系正確地選擇和使用評價指標和方法。第二節(jié) 獨立方案的技術(shù)經(jīng)濟評價一、基本概念獨立方案，是指作為評價對象的各個方案的現(xiàn)金流是獨立的，不具有相關(guān)性，且任一方案的采用與否都不影響其他方案的決策。如果決策的對象是單一方案，則可以認為是獨立方案的特例。 獨立方案的評價特點：獨立方案的采用與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟性，即只需檢驗它們是否能夠通過凈現(xiàn)值、凈年值或內(nèi)部收益率指標的評價標準。因此，多個獨立方案與單一方案的評價方法是相同的。所謂絕對(經(jīng)濟)效果檢驗是指用經(jīng)濟效果評價標準(如NPV0，NAV0，IRRi0)，只檢驗方案自身的經(jīng)濟性的方法。也就是將技術(shù)方案自身的經(jīng)濟

9、效果指標與評價標準相比較，達標即可。獨立方案經(jīng)濟評價常用的評價指標有：NPV，IRR，NAV，TP等。凡通過絕對效果檢驗的方案，就認為它在經(jīng)濟效果上是可以接受的，否則就應予以拒絕。壽命期不同的獨立方案的處理：不影響評價二、獨立方案評價方法獨立方案的采納與否，只取決于方案自身的經(jīng)濟效果，因此獨立方案的評價與單一方案的評價方法相同。只要資金充裕，凡是能通過自身效果檢驗（絕對效果檢驗）的方案都可采納。常用的方法有：1、凈現(xiàn)值法2、凈年值法3、內(nèi)部收益率法以上方法均可用教材P96的例5-1或隨機舉例加以說明，這些方法的評價結(jié)論完全一致?！纠?-1】P96兩個獨立方案A和B，其現(xiàn)金流見表5-3。試判斷其

10、經(jīng)濟可行性（i0=15%）方案0（時點）110A-2000450B-2000300解：解題思路：獨立方案，絕對效果檢驗，可用(1) 用凈現(xiàn)值進行絕對效果檢驗；(2) 用凈年值進行絕對效果檢驗：(3) 用內(nèi)部收益率進行絕對效果檢驗。根據(jù)各判別準則，得出相同結(jié)論：A方案可予接受，B方案應予拒絕。 凈現(xiàn)值結(jié)論：A可接受，B應拒絕。 凈年值結(jié)論：A可接受，B應拒絕。 內(nèi)部收益率由線性內(nèi)插法得：結(jié)論：A可接受，B應拒絕。第三節(jié) 互斥方案的技術(shù)經(jīng)濟評價互斥方案的經(jīng)濟效果評價應包含兩部分內(nèi)容：一是考察各個方案自身的經(jīng)濟效果，即進行絕對(經(jīng)濟)效果檢驗，以保證每個參選方案的可行性；二是考察哪個方案相對最優(yōu)，即

11、相對(經(jīng)濟)效果檢驗，以保證選中的方案是最優(yōu)的。相對(經(jīng)濟)效果檢驗指用經(jīng)濟效果評價標準(如NPV0，NAV0，IRRi0)，檢驗兩個方案差額現(xiàn)金流量的經(jīng)濟性的方法。兩種檢驗的目的和作用不同，通常缺一不可。只有在眾多互斥方案中必須選擇其中之一（非選不可）時，才可以只進行相對效果檢驗?；コ夥桨附?jīng)濟效果評價常用增量分析法，進行方案的相對效果檢驗及比選。比選時應注意方案間的可比性：如計算期的可比性；收益與費用的性質(zhì)及計算范圍的可比性；方案風險水平的可比性以及評價方法所使用假定的合理性（如內(nèi)部收益率的再投資假設(shè)）等。 引例P97 通過舉例說明： NPVmax 的正確性 IRRmax 的不正確性 引申出

12、：差額類指標例題：A、B兩方案，現(xiàn)金流量如表(i0=15%)IRR=17.6%NPV=520.681100-5000 (CI-CO)t19.9%25.0%*IRR2547.00*2026.32NPV1400-5000方案A (CI-CO)t2500110-10000方案B (CI-CO)t0時點tNPVANPVB0 15% IRR IRRB IRRA iNPV問題： 按NPVmax，B優(yōu) 按IRRmax ，A優(yōu) 結(jié)論矛盾解釋： 對于投資較大的B方案，其現(xiàn)金流量可以劃分為兩部分， 其中：第一部分與投資較小的A方案的現(xiàn)金流量完全相同（當然，其經(jīng)濟效果也一樣）；第二部分則是差額現(xiàn)金流，即B方案增額投

13、資（追加投資）的收益情況 若此部分的經(jīng)濟性好，則說明追加投資是合理的 B優(yōu) 若此部分的經(jīng)濟性不好，則說明追加投資是不合理的 A優(yōu)差額現(xiàn)金流可用IRR或NPV可以表明其經(jīng)濟性?，F(xiàn)金流量分解示意14000 1 2 10 t5000A方案的現(xiàn)金流量 14000 1 2 10 t5000B方案的現(xiàn)金流量分解為兩部分：+此部分具有與A方案相同經(jīng)濟效果11000 1 2 10 t5000差額現(xiàn)金流量此部分是B方案的追加投資的經(jīng)濟效果用NPV或IRR指標評判IRR=17.6%NPV=520.681100-5000 (CI-CO)t19.9%25.0%*IRR2547.00*2026.32NPV1400-50

14、00方案A (CI-CO)t2500110-10000方案B (CI-CO)t0時點t分析： 按NPVmax，B優(yōu)按IRRmax ，A優(yōu)è結(jié)論矛盾按NPV，B優(yōu)按IRR，B優(yōu)è結(jié)論一致è按IRRmax ，有錯誤！因此，指標IRR或NPV的結(jié)論是一致的，是正確的。 NPVmax的結(jié)論，也是正確的。 IRRmax的結(jié)論，有錯誤！是不正確的。所謂差額類指標：在差額現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上計算的凈現(xiàn)值或內(nèi)部收益率等指標。差額凈現(xiàn)值和差額內(nèi)部收益率指標的計算方法見課本P 98P 104。差額現(xiàn)金流量：兩個投資方案A和B，以投資較大的A方案的現(xiàn)金流量減去投資較小的B方案的現(xiàn)金流量后，

15、所形成的新的現(xiàn)金流量:Ct=(CI-CO)At-(CI-CO)Bt下面分方案壽命期相等、方案壽命期不等和無限壽命三種情況討論互斥方案的經(jīng)濟效果評價。一、壽命相等的互斥方案經(jīng)濟效果評價1、凈現(xiàn)值法與凈年值法（1）操作步驟 絕對效果檢驗：計算各方案的NPV或NAV，并加以檢驗； 相對效果檢驗：計算通過絕對效果檢驗的兩兩方案的NPV或NAV； 選最優(yōu)方案：相對效果檢驗最后保留的方案為最優(yōu)方案。（2）判別準則為簡化起見，可用下面的判別準則進行方案選優(yōu)。NPVi0且max（NPVi）所對應的方案為最優(yōu)方案NAVi0且max（NAVi）所對應的方案為最優(yōu)方案（3）注意按方案凈現(xiàn)值大小直接進行比較，與進行相

16、對效果檢驗，即按增量投資凈現(xiàn)值的比較有完全一致的結(jié)論。但直接用凈現(xiàn)值的大小來比較更為方便。（推導過程請學生課下進行）【例5-2】三個相等壽命互斥方案如下表所示。Ic=15%，試用凈現(xiàn)值法選擇最佳方案。方案初始投資年凈收益壽命A10000280010年B16000380010年C20000500010年解：（1）計算絕對效果并檢驗（2）計算三個方案的相對效果并確定相對最優(yōu)方案（3）選最優(yōu)方案：絕對效果檢驗的結(jié)論是C方案最優(yōu)。故應選擇C方案而拒絕A和B方案?！狙a充例題】用凈年值法計算【例5-2】根據(jù)NAV計算結(jié)果，知方案C最優(yōu)，與NPV的結(jié)論一致。2、費用現(xiàn)值法與費用年值法min（PCi）所對應的

17、方案為最優(yōu)方案判別準則：min（ACi）所對應的方案為最優(yōu)方案【例5-3】：設(shè)備型號初始投資（萬元）年運營費（萬元）殘值（萬元）壽命（年）A20235B30155設(shè)折現(xiàn)率為10，應選哪種設(shè)備？解：PCA=20+2(P/A,10%,5)3(P/F,10%,5)=25.72萬元PCB=30+1(P/A,10%,5)5(P/F,10%,5)=30.69萬元 PCA <PCB， 應選A設(shè)備3、差額內(nèi)部收益率法【引例】用內(nèi)部收益率法來計算【例5-2】： 從IRR的結(jié)果可以看出，似乎方案A最優(yōu)。但與凈現(xiàn)值法及凈年值法的結(jié)果矛盾。對A方案和C方案如何取舍要做進一步判斷。方案C的投資大于方案A的投資，二

18、者之差稱為增額投資，其差值為10000元，下面來分析C對方案A的投資增額部分的收益率差額內(nèi)部收益率說明：方案C總投資額20000元之中，有10000元的IRR與A相同，都是25%，另有10000元的收益率偏低為17.13%，但這部分的收益率仍然大于基準收益率15%。通過用內(nèi)部收益率法計算例5-2，說明互斥方案的比選不能直接用內(nèi)部收益率來對比，必須把絕對效果評價和相對效果評價結(jié)合起來進行。具體操作步驟如下：（1）將方案按投資額由小到大排序；（2）進行絕對效果評價：計算各方案的IRR（或NPV或NAV），淘汰IRR<ic（或NPV<0或NAV<0）的方案，保留通過絕對效果檢驗的方

19、案；（3）進行相對效果評價：依次計算第二步保留方案間的IRR。若IRR> ic，則保留投資額大的方案；反之，則保留投資額小的方案。直到最后一個被保留的方案即為最優(yōu)方案。（有關(guān)示意圖見下圖）注：下面以例題來練習差額內(nèi)部收益率的計算?！纠?-4】某工程項目有四個可能的廠外運輸方案（如下表）。ic=10%，試利用內(nèi)部收益率法選定最佳方案。方案線路ABCD初始投資（萬元）-300-412.5-285-525年凈收益（萬元）3352.529.2563壽命（年）30303030解：按照讓述的評價步驟，評價結(jié)果見下表檢驗方案CABD絕對效果初始投資（萬元）-285-300-412.5-525年凈收益（

20、萬元）29.253352.563壽命（年）30303030整體內(nèi)部收益率9.63%10.49%12.40%11.59%相對效果對比方案AB增額投資（萬元）-112.5-112.5增額收益（萬元）19510.5增額內(nèi)部收益率1728%8.55%可行與否否可可可選定方案BB說明：對于僅有費用現(xiàn)金流量的互斥方案比選也可用差額內(nèi)部收益率法，這時無非是把增額投資所導致的對其他費用的節(jié)約看成是增額收益?！纠?-5】兩個收益相同的互斥方案A與B的費用現(xiàn)金流量如下表所示，ic=10%，試在兩個方案中選擇最佳方案。方案AB增量費用現(xiàn)金流量（B-A）初始投資（0年）15022575年費用支出17.529.825-

21、7.695壽命（年）151515解：（1）采用差額內(nèi)部收益率法（2）采用費用現(xiàn)值法可見，費用現(xiàn)值法與增額內(nèi)部收益率法的比選結(jié)果一致。4、差額投資回收期法原理同3，具體操作步驟如下：（1）將方案按投資額由小到大排序；（2）進行絕對效果評價：計算各方案的Pt，淘汰Pt>Pc的方案，保留通過絕對效果檢驗的方案；（3）進行相對效果評價：依次計算第二步保留方案間的Pt。若Pt<Pc，則保留投資額大的方案；反之，則保留投資額小的方案。直到最后一個被保留的方案即為最優(yōu)方案?！纠?-6】某項目有兩種備選方案，A方案的總投資為1300萬元，估計每年凈收益為299萬元；B方案的總投資額為1820萬元，

22、每年凈收益為390萬元，試用投資回收期法確定最優(yōu)方案。基準折現(xiàn)率為6%，標準投資回收期為8年。解：（1）先計算A、B方案的投資回收期 A、B方案均可行（2）計算增量投資回收期由于B方案對A方案的增額投資回收期為7.2年，小于標準投資回收期，故應選擇投資較大的方案B。二、壽命不等的互斥方案經(jīng)濟效果評價1、年值法這是最適宜的方法由于壽命不等的互斥方案在時間上不具備可比性，因此為使方案有可比性，通常宜采用年值法（凈年值或費用年值）。NAVi0且max（NAVi）所對應的方案為最優(yōu)方案判別準則：min（ACi）所對應的方案為最優(yōu)方案【當僅需計算費用時，可用之】【例5-7】試對下表中三項壽命不等的互斥投

23、資方案作出取舍決策?；鶞适找媛蔵c=15% 單位：萬元方案ABC初始投資600070009000殘值0200年度支出100010001500年度收入300040004500壽命（年）346解：2、現(xiàn)值法若采用現(xiàn)值法（凈現(xiàn)值或費用現(xiàn)值），則需對各備選方案的壽命期做統(tǒng)一處理（即設(shè)定一個共同的分析期），使方案滿足可比性的要求。處理的方法通常有兩種： 最小公倍數(shù)法（重復方案法）：取各備選方案壽命期的最小公倍數(shù)作為方案比選時共同的分析期，即將壽命期短于最小公倍數(shù)的方案按原方案重復實施，直到其壽命期等于最小公倍數(shù)為止。例如：有兩個備選方案，A方案的壽命期為6年，B方案的壽命期為9年，則共同的壽命期為6和9

24、的最小公倍數(shù)18年，這時A方案重復三次，B方案重復兩次。利用最小公倍數(shù)法有效地解決了壽命不等的方案之間凈現(xiàn)值的可比性問題，但是這種方法所依賴的方案可重復實施的假定不是在任何情況下都適用的。對于某些不可再生資源的開發(fā)項目，在進行計算期不等的互斥方案比選時，方案可重復實施的假設(shè)不再成立，這種情況下就不能用最小公倍數(shù)法確定計算期。有的時候最小公倍數(shù)法求得的計算期過長，甚至遠遠超過所需的項目壽命期或計算期的上限，這就降低了的計算方案經(jīng)濟效果指標的可靠性和真實性，故也不再適用最小公倍數(shù)法。 分析期法：根據(jù)對市場前景的預測，直接選取一個適當?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€方案共同的計算期。分析期的確定一般以互斥方案中年限

25、最短或最長方案的計算期作為互斥方案的共同分析期（也可取所希望的計算期為共同研究期）。通過比選方案在該分析期內(nèi)的凈現(xiàn)值來對方案進行比選，以凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。NPVi0且max（NPVi）所對應的方案為最優(yōu)方案判別準則：min（PCi）所對應的方案為最優(yōu)方案【當僅需計算費用時，可用之】【例5-8】已知下表中數(shù)據(jù)，試用凈現(xiàn)值指標進行方案比較。設(shè)。 方案A方案B投資（萬元）35005000年收益（萬元）19002500年支出值（萬元）6451383估計壽命（年）48解： （1）最小公倍數(shù)法選擇B方案。 （2）分析期法：取年限最短的方案計算期作為共同的分析期。選擇B方案。3、增量內(nèi)部收益率（I

26、RR）法用增量內(nèi)部收益率進行壽命不等的互斥方案經(jīng)濟效果評價，需要首先對各備選方案進行絕對效果檢驗，然后再對通過絕對效果檢驗的方案用計算增量內(nèi)部收益率的方法進行比選。計算方法：可令兩方案凈年值（或費用年值）相等建立增量內(nèi)部收益率計算方程或【例5-9】用增量內(nèi)部收益率對例5-8中的方案進行優(yōu)選。（1）計算各方案的內(nèi)部收益率同理可得 （2）計算增量投資內(nèi)部收益率三、無限壽命的互斥方案經(jīng)濟效果評價（了解內(nèi)容）1、現(xiàn)值法（注意此時）NPVi0且max（NPVi）所對應的方案為最優(yōu)方案判別準則：min（PCi）所對應的方案為最優(yōu)方案【當僅需計算費用時，可用之】【例5-10】某河上建大橋，有A，B兩處選點方

27、案如下表所示，若基準折現(xiàn)率 ，試比較何者為優(yōu)。 單位：萬元方案AB一次投資30802230年維護費用1.50.8再投資5(每10年一次)4.5（每5年一次）解：2、年值法（注意此時）NAVi0且max（NAVi）所對應的方案為最優(yōu)方案判別準則：min（ACi）所對應的方案為最優(yōu)方案【當僅需計算費用時，可用之】【例5-11】兩種疏浚灌溉渠道的技術(shù)方案，一種是用挖泥機清除渠底淤泥，另一種在渠底鋪設(shè)永久性砼板，數(shù)據(jù)見下表。利率為5%，試比較兩種方案的優(yōu)劣？ 單位：元方案A費用方案B費用購買挖泥設(shè)備（壽命10年）65000河底砼板（無壽命期限）650000挖泥設(shè)備殖值7000年維護費用1000年經(jīng)營費

28、34000砼板維修（5年一次）10000解：采用費用年金法比較互斥方案的評價總結(jié)互斥方案的評價的基本原則在諸多方案中，只能選取一個方案。n 一方面要使入選的方案是達到評價標準要求的絕對經(jīng)濟效果檢驗n 另方面要使入選的方案是最好的 相對經(jīng)濟效果檢驗n 壽命期相同的互斥方案的評價方法： 全流量情況：1.直接采用NPV 法，選取NPV0,且NPVmax的方案。 2.采用差額類指標和方法： NPV IRR 費用流情況（只需相對經(jīng)濟效果檢驗） 1.直接采用PC 法，取PCmin的方案。 2.采用差額類指標和方法： NPV IRR n 壽命期不同的互斥方案的評價方法（重復更新假設(shè)、截止期）： 全流量情況：

29、1.直接采用NAV法。 2.NPV 法。 3.IRR法。 費用流情況：1.直接采用AC 法，取ACmin的方案。 2. PC法 3.IRR法第四節(jié) 相關(guān)方案的工程經(jīng)濟評價一、現(xiàn)金流量相關(guān)型方案的選擇應先用“互斥方案組合法”將各方案組合成互斥方案，計算各互斥方案的現(xiàn)金流量，然后再按互斥方案的評價方法進行比選。【例5-12】甲、乙兩城市之間可建一條公路一條鐵路。只修一條公路或只修一條鐵路的凈現(xiàn)金流量如下表1所示。若兩個項目都上，由于客貨運分流的影響，兩項目都將減少凈收入，其凈現(xiàn)金流量如下表2所示。當基準折現(xiàn)率為時應如何決策？ 表1 單位：百萬元年方案012332鐵路A-300-300-300150

30、公路B-150-150-15090 表2 單位：百萬元年方案012332鐵路A-300-300-300120公路B-150-150-15052.5A+B-450-450-450172.5解：將兩個方案A、B組合成三個互斥方案，分別計算其凈現(xiàn)值：二、資金有限相關(guān)型方案的選擇這是針對獨立方案來講的，由于資金有限，不可能把通過絕對效果檢驗的方案都選，所以只能選其中一些可行方案，從而使這些獨立方案之間具有了相關(guān)性。1、凈現(xiàn)值指數(shù)排序法按NPVI由大到小排序，然后根據(jù)資金限額依次選擇方案。這種方法簡便易行，但不能保證限額資金的充分利用（只有在各方案投資占投資預算的比例很小時，它才能達到或接近于凈現(xiàn)值最大

31、的目標）?！纠?-13】某集團公司年度投資預算為2000萬元。備選的方案如下表所示。，試按凈現(xiàn)值指數(shù)排序法做出方案選擇。單位：萬元方案第0年投資110年凈收入NPVNPVI排序A-1603854.70.341B-1603432.10.202C-2405042.50.1773D-2404831.20.134E-20040260.134F-2204428.60.134G-3005616.40.0555H-240448.60.0366I-200363.40.0177J-280502.50.0098按凈現(xiàn)值指數(shù)從大到小順序選擇方案且滿足資金約束條件的方案為A、B、C、D、E、F、G、H、I所用資金總額

32、為1960萬元。2、互斥方案組合法互斥方案組合法能保證評選結(jié)果比凈現(xiàn)值指數(shù)法更可靠?！纠?-14】某公司有四個相互獨立的技術(shù)改造方案?；鶞收郜F(xiàn)率為10%，其有關(guān)參數(shù)列于下表中，假定資金限額為400萬元，應選擇哪些方案？ 單位：萬元獨立方案初始投資凈現(xiàn)值NPVNPVIA2001800.9B2401920.8C1601120.7D2001300.65解：（1）對于m個獨立的方案，列出全部相互排斥組合方案，共（2m1）個。本例原有4個項目方案，互斥組合方案共15個，見下表。 單位：萬元組合號組合方案ABCD投資可行與否NPV11 0 0 020018020 1 0 024019230 0 1 016

33、011240 0 0 120013051 1 0 0440×37261 0 1 036029271 0 0 1400310*80 1 1 040030490 1 0 1440×322100 0 1 1360242111 1 1 0600×484121 1 0 1640×502131 0 1 1560×422140 1 1 1600×434151 1 1 1800×614“1”表示方案入選；“0”表示方案不入選。（2）保留投資額不超過投資限額且凈現(xiàn)值或凈現(xiàn)值指數(shù)大于等于零的組合方案，淘汰其余組合方案。從凈現(xiàn)值最大的原則，AD組

34、合為最優(yōu)方案，凈現(xiàn)值為310萬元。通過上例說明互斥方案組合法的操作步驟： 對備選的m個獨立方案，列出全部相互排斥的組合方案，共（2m1）個； 初選方案。準則：（投資額）i資金限額，保留；反之淘汰； 選優(yōu)。對第二步保留的方案運用互斥方案的評價方法進行選優(yōu)。三、從屬型方案的選擇如果兩個或多個方案之間，某方案的實施要求以另一個方案（或另幾個方案）的實施為條件，則兩個方案之間具有從屬性?！纠?-15】有5個投資建議A1，A2，B1，B2及C，它們的現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值如下表所示。今已知A1及A2互斥，B1及B2互斥，B1及B2都從屬于A2，C從屬于B1。設(shè)定資金限額為220萬元，試選擇出最優(yōu)的投資組合方案，基準折現(xiàn)率為10%。 單位：萬元投資建議現(xiàn)金流量NPV01234A1-2008080808053.6A2-1204848484832.0B1-56181818181.06B2-60202020203.6C-402424242436解：先不考慮資金的限制，5項投資建議共可組成5個互斥的投資方案，如下表：組合號組合方案A1A2B1B2C投資NPV11 0 0 0 0-20053.620 1 0 0 0-1203230 1 1 0 0-17633.0640 1 0 1 0-18035.650 1 1 0 1-216