股市的宏觀經(jīng)濟(jì)因素及其影響方式

1、股市的宏觀經(jīng)濟(jì)因素及其影響方式內(nèi)容摘要本文從宏觀經(jīng)濟(jì)政策對股票市場影響的角度出發(fā)，從各角度分析了宏觀經(jīng)濟(jì)政策對股票市場的影響。通過分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對股市的影響，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對股市的影響和當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響股票市場研究的不足對這一問題進(jìn)行偶那個詳細(xì)地闡述。在參考一定的資料后，分析關(guān)于貨幣供應(yīng)量，利率，印花稅率和財(cái)政支出，還有其他宏觀經(jīng)濟(jì)政策對股票市場影響。關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境 宏觀經(jīng)濟(jì)政策 實(shí)證分析 股票市場 定量分析目錄股市的宏觀經(jīng)濟(jì)因素及其影響方式II一、引言II二、股市的宏觀經(jīng)濟(jì)因素及其影響方式II（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對股市的影響II（二）宏觀經(jīng)濟(jì)政策對股市的影響III（三）當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政

2、策影響股票市場研究的不足V（四）影響方式VI股市的宏觀經(jīng)濟(jì)因素及其影響方式一、引言近年來，我國股票市場迅速發(fā)展。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境直接影響中國股票市場的運(yùn)行，這就表明研究宏觀經(jīng)濟(jì)政策對股票市場的影響是非常必要的。現(xiàn)階段中國股票市場作為我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的主力之一，它的發(fā)展受到了政府和社會的廣泛關(guān)注，并且很多專家和學(xué)者們對宏觀經(jīng)濟(jì)政策對股票市場的影響進(jìn)行了深入的實(shí)證研究，以促進(jìn)股票市場的良好發(fā)展并且為政府提供更好的政策建議。二、股市的宏觀經(jīng)濟(jì)因素及其影響方式（一）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對股市的影響當(dāng)中國宏觀經(jīng)濟(jì)狀況比較好時，人們收入水平比較高，此時將會有更多的人涌入股票市場，并在沒有對股票進(jìn)行深入研究和分析的情況下、

3、不斷根據(jù)自己的感覺和市場流言進(jìn)行買賣交易，致使股票市場換手率增加和波動性增大；反過來，當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境處于低谷時，人們常常又會對股票市場表現(xiàn)出過度悲觀的心態(tài)，他們要么割肉離場，要么場外觀望，致使股票市場交易量非常少，進(jìn)而降低股票市場波動性。另一方面，由于中國股票市場個人投資者占據(jù)著主導(dǎo)地位，而這些個人投資者又沒有能力和專業(yè)知識去獲取中國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境未來變化的相關(guān)信息、并對其進(jìn)行正確的處理和分析，所以宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的未來變化信息不能被充分、及時、全面、正確地反映到股票市場價格中，進(jìn)而使得宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的未來變化對中國股票市場波動性產(chǎn)生的影響是不確定的。采用單位根檢驗(yàn)，協(xié)整檢驗(yàn)和方差分析的方法對所選取的

4、實(shí)體經(jīng)濟(jì)變量：國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），工業(yè)增加值（IP），固定資產(chǎn)投資（FAI），法定存款利率（RFD），股市變量為最高綜合股價指數(shù)（HCI）和最低綜合股價指數(shù)（LCI）等進(jìn)行實(shí)證分析。得出的結(jié)論是股票市場的變化大部分仍然來自于股市本身。同時也發(fā)現(xiàn)了各實(shí)體經(jīng)濟(jì)擾動對股市的影響雖然比較小，但是起著穩(wěn)定的作用。通過理論分析和實(shí)證檢驗(yàn)，中國的股票市場由于其新興市場的特性，表現(xiàn)出了較為明顯的資金推動的特點(diǎn)，股票市場波動是建立于具有客觀必然性的資金推動的基礎(chǔ)之上的波動，但這種資金推動能夠得以實(shí)現(xiàn)，決不能片面地用投機(jī)兩個字來解釋，應(yīng)當(dāng)看到其背后蘊(yùn)涵著的深刻的經(jīng)濟(jì)合理性。該研究表明在當(dāng)前我國通貨緊縮尚未完全

5、好轉(zhuǎn)。此前較長時間的經(jīng)濟(jì)衰退使無法退出的信用貨幣成為閑置貨幣，這些貨幣的一部分會選擇股票市場作為其儲存場所。同時我們也推論出，閑置貨幣來源于客觀的生產(chǎn)過程，任何提高生產(chǎn)的努力都會使新的貨幣創(chuàng)造出來，貨幣能夠被閑置卻是周期所致。由此，任何以抑制虛擬資產(chǎn)膨脹為目的的控制貨幣供給的政策，如果起作用的話，將會首先障礙實(shí)際經(jīng)濟(jì)的貨幣需求的實(shí)現(xiàn)，使經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步衰退（二）宏觀經(jīng)濟(jì)政策對股市的影響 從目前來看，貨幣供應(yīng)量和利率調(diào)整已經(jīng)成為國家調(diào)控股票市場的兩種主要貨幣政策手段。基于此，選擇貨幣供應(yīng)變動量（M2）和一年期存款利率變動量（r）作為貨幣政策調(diào)整的度量指標(biāo)。同時，他們認(rèn)為印花稅和財(cái)政支出調(diào)整是國家調(diào)控股

6、票市場的兩種主要財(cái)政政策，所以，選擇印花稅率變動量（sd）和財(cái)政支出變動量（E）作為財(cái)政政策調(diào)整的度量指標(biāo)。經(jīng)過實(shí)證分析后，得出在不考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的情況下，各政策對股票市場的影響結(jié)果。具體結(jié)論如下：貨幣供應(yīng)量變化會對中國股票市場波動性產(chǎn)生顯著的正向影響。該實(shí)證結(jié)果表明，不管當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境怎么樣，也不管未來的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境如何變化，只要貨幣供應(yīng)量增加，中國股票市場波動性就會顯著增大。該結(jié)論既是中國股票市場資金拉動型特征的直接結(jié)果，同時也為中國股票市場具有的資金拉動型特征提供了實(shí)證證據(jù)。印花稅率變化對中國股票市場波動性的影響是不顯著的。從理論上說，國家可以通過調(diào)整印花稅率來降低股票市場的劇烈波

7、動，但是中國股票市場的現(xiàn)實(shí)情況卻與理論結(jié)果之間存在著差異。中國股票市場印花稅調(diào)整的實(shí)踐反復(fù)證明，印花稅調(diào)整雖然可能在短期內(nèi)起到一定的調(diào)控作用，但并不能從根本上改變中國股票市場的長期走勢，印花稅調(diào)整政策對中國股票市場波動性產(chǎn)生的效果是不明顯的。此研究結(jié)論是符合中國股票市場現(xiàn)實(shí)的。財(cái)政支出變化對中國股票市場波動性的影響是不顯著的。該實(shí)證結(jié)果表明，財(cái)政支出調(diào)整政策對中國股票市場產(chǎn)生的作用是不確定的，同時其政策效果也不會受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的影響。從理論上說，如果股票市場是有效的，那么財(cái)政支出變化可以通過影響經(jīng)濟(jì)基本面來對股票市場產(chǎn)生間接的顯著影響。然而，中國股票市場是一個有效性比較弱的新興市場，其價

8、格變化對經(jīng)濟(jì)基本面變化的反映功能存在一定程度的缺失；同時，財(cái)政支出不屬于公眾信息，加上中國現(xiàn)有的政策發(fā)布體制不太完善，這使得在中國股票市場上占主導(dǎo)地位的眾多個人投資者不能對國家財(cái)政支出政策信息進(jìn)行有效處理，也就不能將其反映到他們的股票交易決策和實(shí)踐中?？梢姡瑖邑?cái)政支出變化的相關(guān)信息沒有能夠充分及時地反映到中國股票市場價格中，當(dāng)然也就不會對中國股票市場波動性產(chǎn)生某種確定性的影響。另外，中國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展?fàn)顩r及其變化也沒有從根本上改善中國股票市場的有效性和投資者結(jié)構(gòu)，所以財(cái)政支出調(diào)整政策對中國股票市場產(chǎn)生的效果不會受到中國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的影響。在不考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的情況下，利率變化會對中國

9、股票市場波動性產(chǎn)生顯著的負(fù)向影響；而在考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的情況下，利率變化對中國股票市場波動性的影響卻是不顯著的。這表明利率調(diào)整政策對中國股票市場的調(diào)控效果受到了宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的明顯影響。該結(jié)論的合理性在于：在不考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的理想情況下，投資者的入市決策和交易決策都會受到利率變化的顯著影響，當(dāng)利率下降時，投資者可能因資金成本減少而獲得大量股票投資資金，致使股票市場資金供給量增加，換手率和波動性增大；當(dāng)利率提高時，投資者的資金獲取成本和入市機(jī)會成本增加，此時部分風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者可能將資金存入銀行以換取較高的無風(fēng)險(xiǎn)收益，部分原計(jì)劃借入資金進(jìn)行股票交易的投資者因資金獲取成本增加而停止資金借入行為，這

10、使得進(jìn)入股票市場的投資者人數(shù)和資金數(shù)量減少，股票市場換手率和交易量也會隨之降低，進(jìn)而使得股票市場波動性減小。在考慮宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的情況下，中國宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況對中國股票市場波動性產(chǎn)生的顯著正向影響可能會對利率調(diào)整政策調(diào)控股票市場的效果產(chǎn)生替代作用，從而致使利率變化對中國股票市場波動性產(chǎn)生的影響不明顯。總的來說，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境本身的發(fā)展?fàn)顩r將對中國股票市場波動性產(chǎn)生顯著的正向影響，而宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化對中國股票市場波動性的影響是不確定的，這在一定程度上證明了中國股票市場價格變動對經(jīng)濟(jì)基本面變化的反映功能的缺失；貨幣供應(yīng)量變化將對中國股票市場波動性產(chǎn)生顯著的正向影響，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不會對貨幣供應(yīng)量調(diào)整政策

11、調(diào)控中國股票市場的效果產(chǎn)生本質(zhì)性的影響，這個結(jié)論既是中國股票市場資金拉動型特征的直接結(jié)果，同時也為中國股票市場具有的資金拉動型特征提供了實(shí)證證據(jù)；印花稅調(diào)整政策和財(cái)政支出調(diào)整政策對中國股票市場波動性產(chǎn)生的效果不僅是不確定的，而且不會受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的影響，中國股票市場的弱市場有效性特征和噪音交易特征為這個結(jié)論的合理性提供了依據(jù)，而且中國股票市場的政策調(diào)控實(shí)踐也反復(fù)證明了這個結(jié)論的正確性；利率調(diào)整政策對中國股票市場產(chǎn)生的調(diào)控效果受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的明顯影響，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素的存在使得利率調(diào)整政策調(diào)控股票市場的效果變得不確定和不可預(yù)測（三）當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響股票市場研究的不足現(xiàn)有相關(guān)研究文獻(xiàn)在

12、數(shù)據(jù)樣本和指標(biāo)設(shè)計(jì)、研究方法和研究結(jié)論等方面存在如下幾個方面的不足：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的度量指標(biāo)比較單一，大多采用宏觀經(jīng)濟(jì)某一方面或某幾個方面的指標(biāo)來表示整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境；（2）政府調(diào)控政策的選擇不夠全面；（3）國內(nèi)外相關(guān)研究文獻(xiàn)大多是利用無條件波動性研究單一政策與股市表現(xiàn)之間的關(guān)系，而沒有研究多種政策組合在特定宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下對中國股票市場條件波動性的影響；（4）沒有深入研究和分析宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對政府調(diào)控政策調(diào)節(jié)中國股票市場效果的影響。 （四）影響方式國家的財(cái)政狀況、金融環(huán)境、匯率調(diào)整，都將影響股票價格的沉浮。股票市場與經(jīng)濟(jì)狀況緊密相聯(lián)，經(jīng)濟(jì)衰退時，股票市場的行情必然隨之疲軟下跌；經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繁榮時，股票價格也會呈現(xiàn)上升走勢。根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，股票市場往往也是經(jīng)濟(jì)狀況的“晴雨表”。當(dāng)出現(xiàn)較高的通貨膨脹時，股票價格就會下挫，而財(cái)政支出增加時，股票價格就會上揚(yáng)。金融環(huán)境放松，市場資金充足，利率下降，存款準(zhǔn)備金率下調(diào)，很多游資會從銀行轉(zhuǎn)入股票市場，股票價格往往會出現(xiàn)升勢；國家抽緊銀根，市場資金緊缺，利率上調(diào)，股票價格通常會下跌。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境本身的發(fā)展?fàn)顩r將對中國股票市場波動性產(chǎn)生顯著的正向影響，而宏觀經(jīng)濟(jì)