2011年注會《財務(wù)成本管理》第10章習(xí)題及詳解：期權(quán)估價

1、精選優(yōu)質(zhì)文檔-傾情為你奉上2011年注會財務(wù)成本管理第10章習(xí)題及詳解：期權(quán)估價一、單項選擇題1.如果預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道變動的方向是升高還是降低，此時投資者應(yīng)采取的期權(quán)投資策略是( )。A.拋補看漲期權(quán) B.保護性看跌期權(quán)C.多頭對敲 D.回避風(fēng)險策略2.某看跌期權(quán)資產(chǎn)現(xiàn)行市價為20元，執(zhí)行價格為25元，則該期權(quán)處于( )。A.實值狀態(tài) B.虛值狀態(tài)C.平值狀態(tài) D.不確定狀態(tài)3.下列關(guān)于時間溢價的表述，錯誤的有()。A.時間越長，出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價也就越大B.期權(quán)的時間溢價與貨幣時間價值是相同的概念C.時間溢價是“波動的價值”D.如果期權(quán)已經(jīng)到了到期時間，則時

2、間溢價為零4.某公司的股票現(xiàn)在的市價是60元，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為63元，到期時間為6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升25%或者降低20%，則套期保值比率為( )。A.0.5 B.0.44 C.0.4 D.15.某公司股票看跌期權(quán)的執(zhí)行價格是55元，期權(quán)為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價格是44元，期權(quán)費(期權(quán)價格)為5元。如果到期日該股票的價格是58元。則購進看跌期權(quán)與購進股票組合的到期收益為( )元。A.9B.14C.-5D.06.某期權(quán)執(zhí)行價格為44元，根據(jù)復(fù)制原理確定的投資組合中，若到期日下行股價為42元，套期保持比率為0.5，若無風(fēng)險年利率為5%，期權(quán)

3、到期日為半年，則該組合中借款的數(shù)額為( )元。A.21 B.20 C.20.49 D.447.兩種期權(quán)的執(zhí)行價格均為37元，6個月到期，若無風(fēng)險年利率為10%，股票的現(xiàn)行價格為42元，看漲期權(quán)的價格為8.50元，則看跌期權(quán)的價格為( )元。A.1.52 B.5 C.3.5 D.1.748.如果期權(quán)只能在到期日執(zhí)行，稱為( )。A.歐式期權(quán)B.美式期權(quán)C.看漲期權(quán)D.看跌期權(quán)9.下列關(guān)于實物期權(quán)的表述中，正確的是( )。A.實物期權(quán)通常在競爭性市場中交易B.實物期權(quán)的存在增加投資機會的價值C.延遲期權(quán)是一項看跌期權(quán)D.放棄期權(quán)是一項看漲期權(quán)10.期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或

4、該日之前的任何時間以( )。A.固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利B.較低價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利C.較高價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利D.平均價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利11.下列說法正確的是( )。A.對于買入看漲期權(quán)而言，到期日股票市價高于執(zhí)行價格時，凈損益大于0B.買入看跌期權(quán)，獲得在到期日或之前按照執(zhí)行價格購買某種資產(chǎn)的權(quán)利C.多頭看漲期權(quán)的最大凈收益為期權(quán)價格D.空頭看漲期權(quán)的最大凈收益為期權(quán)價格12.某公司的股票現(xiàn)在的市價是80元，有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為85元，到期時間為6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升25%或者降低20%，則套期保值比率為( )。A

5、.0.5 B.0.42 C.0.4 D.113.某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價格均為55元，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限1年，目前該股票的價格是44元，期權(quán)費(期權(quán)價格)為5元。在到期日該股票的價格是34元。則購進股票、購進看跌期權(quán)與購進看漲期權(quán)組合的到期收益為( )元。A.1B.6C.-7D.-514.下列有關(guān)期權(quán)價格影響因素中表述正確的是( )。A.到期期限越長，期權(quán)價格越高B.股價波動率越大，期權(quán)價格越高C.無風(fēng)險利率越高看漲期權(quán)價值越低，看跌期權(quán)價值越高D.預(yù)期紅利越高，看漲期權(quán)價值越高，看跌期權(quán)價值越低15.某公司股票看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的執(zhí)行價格均為55元，期權(quán)均為歐式期權(quán)，期限1年

6、，目前該股票的價格是44元，期權(quán)費(期權(quán)價格)為5元。在到期日該股票的價格是58元。則購進股票、購進看跌期權(quán)與購進看漲期權(quán)組合的到期收益為( )元。A.7B.6C.-7D.-516.期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以( )。A.固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利B.較低價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利C. 較低價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利D.平均價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利17.賦予持有人在到期日或到期日前，以固定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利的期權(quán)是( )。A.看漲期權(quán)B.看跌期權(quán)C.擇購期權(quán)D.買入期權(quán)18.下列對于看漲期權(quán)價值表述不正確的是( )。A.空頭和多頭的價

7、值不同,但金額的絕對值永遠(yuǎn)相同B.如果標(biāo)的股票價格上漲，多頭的價值為正值，空頭的價值為負(fù)值C.如果價格下跌，期權(quán)被放棄，雙方的價值均為零D. 如果價格下跌，空頭得到了期權(quán)費，如果價格上漲，多頭支付了期權(quán)費19.對于歐式期權(quán)，下列說法不正確的是( )。A.股票價格上升，看漲期權(quán)的價值增加B.執(zhí)行價格越大，看跌期權(quán)價值越大C.股價波動率增加，看漲期權(quán)的價值增加，看跌期權(quán)的期權(quán)價值減少D.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計發(fā)放的紅利越多，看跌期權(quán)價值增加20.下列有關(guān)期權(quán)價格影響因素中表述正確的是( )。A.到期期限越長，期權(quán)價格越高B.股價波動率越大，期權(quán)價格越高C.無風(fēng)險利率越高看漲期權(quán)價值越低，看跌期權(quán)價值越高

8、D.預(yù)期紅利越高，看漲期權(quán)價值越高，看跌期權(quán)價值越低21.通用汽車公司擁有在芝加哥期權(quán)交易所交易的歐式看跌期權(quán)和看漲期權(quán)，兩種期權(quán)具有相同的執(zhí)行價格40美元和相同的到期日，期權(quán)將于1年后到期，目前看漲期權(quán)的價格為8美元，看跌期權(quán)的價格為2美元，年利率為10%。為了防止出現(xiàn)套利機會，則通用汽車公司股票的價格應(yīng)為( )美元。A.42.36B.40.52C.38.96D.41.6322.對于美式期權(quán)在其他變量不變的情況下，到期期限越長，則期權(quán)價格( )。A.越低B.不一定C.越高D.不變23.某期權(quán)交易所2010年3月20日對ABC公司的期權(quán)報價如下： 甲投資人購買了10份ABC公司看漲期

9、權(quán)，標(biāo)的股票的到期日市價為45元，其此時投資凈損益為( )元。A.0 B.-58 C.45 D.5724.無論美式期權(quán)還是歐式期權(quán)、看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，( )均與期權(quán)價值正相關(guān)變動。A.標(biāo)的價格波動率B.無風(fēng)險利率C.預(yù)期股利D.到期期限25.某股票當(dāng)前價格50元，以股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)執(zhí)行價格50元，期權(quán)到期日前的時間0.25年，同期無風(fēng)險利率12%，股票收益率的方差為0.16，假設(shè)不發(fā)股利，利用布萊克-斯科爾斯模型所確定的股票看漲期權(quán)價格為( )。A.5.23 B.3.64 C.4.71 D.2.71二、多項選擇題1.假設(shè)ABC公司股票目前的市場價格為50元，而在一年后的價格可能是60

10、元和40元兩種情況。再假定存在一份100股該種股票的看漲期權(quán)，期限是一年，執(zhí)行價格為50元。投資者可以按10%的無風(fēng)險利率借款。購進上述股票且按無風(fēng)險利率10%借入資金，同時售出一份100股該股票的看漲期權(quán)。則按照復(fù)制原理，下列說法正確的有( )。A.購買股票的數(shù)量為50股B.借款的金額是1818元C.期權(quán)的價值為682元D.期權(quán)的價值為844元2.期權(quán)是一種“特權(quán)”是因為( )。A.持有人只享有權(quán)利而不承擔(dān)相應(yīng)的義務(wù)B.持有人僅在執(zhí)行期權(quán)有利時才會利用它C.期權(quán)賦予持有人做某件事的權(quán)利，但他不承擔(dān)必須履行的義務(wù)D.持有人可以選擇執(zhí)行或者不執(zhí)行該權(quán)利3.假設(shè)ABC公司的股票現(xiàn)在的市價為50元。

11、有1股以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為是52元，到期時間是6個月。6個月以后股價有兩種可能：上升30% ，或者降低25%。無風(fēng)險利率為每年4%，則利用復(fù)制原理確定期權(quán)價格時，下列復(fù)制組合表述正確的是( )。A.購買0.4536股的股票B.以無風(fēng)險利率借入28.13元C.購買股票支出為23.64元D.以無風(fēng)險利率借入17.38元4.下列有關(guān)看漲期權(quán)的表述正確的有( )。A.看漲期權(quán)的到期日價值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價值下降而上升B.如果在到期日股票價格低于執(zhí)行價格則看漲期權(quán)沒有價值C.期權(quán)到期日價值沒有考慮當(dāng)初購買期權(quán)的成本D.期權(quán)到期日價值也稱為期權(quán)購買人的“損益”5.下列有關(guān)期權(quán)內(nèi)在價值表述正

12、確的是( )。A.期權(quán)價值=內(nèi)在價值-時間溢價B.內(nèi)在價值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低C.期權(quán)的內(nèi)在價值取決于“到期日”標(biāo)的股票市價與執(zhí)行價格的高低D.如果現(xiàn)在已經(jīng)到期，則內(nèi)在價值與到期日價值相同6.對于歐式期權(quán)，下列說法正確的是( )。A.股票價格上升，看漲期權(quán)的價值增加B.執(zhí)行價格越大，看跌期權(quán)價值越大C.股價波動率增加，看漲期權(quán)的價值增加，看跌期權(quán)的期權(quán)價值減少D.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計發(fā)放的紅利越多，看跌期權(quán)價值增加7.下列有關(guān)期權(quán)價格影響因素中表述不正確的是( )。A.到期期限越長，期權(quán)價格越高B.股價波動率越大，期權(quán)價格越高C.無風(fēng)險利率越高，看漲期權(quán)價值越低

13、，看跌期權(quán)價值越高D.預(yù)期紅利越高，看漲期權(quán)價值越高，看跌期權(quán)價值越低8.下列有關(guān)期權(quán)投資策略中表述不正確的是( )。A.保護性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入為執(zhí)行價格B.保護性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最高凈損益C.拋補期權(quán)組合鎖定了最高收入和最高收益D.拋補期權(quán)組合鎖定了最高收入為期權(quán)價格9.有一項看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價為20元，執(zhí)行價格為20元，到期日為1年后的同一天，期權(quán)價格為2元，若到期日股票市價為23元，則下列計算正確的有( )。A.期權(quán)空頭價值為-3元B.期權(quán)多頭價值3元C.買方期權(quán)凈損益為1元D.賣方期權(quán)凈損失為-2元10.對于買入看跌期權(quán)來說，投資凈損益的特點是( )。A.凈

14、損失不確定B.凈損失最大值為期權(quán)價格C.凈收益最大值為執(zhí)行價格D.凈收益潛力巨大11.下列表述中正確的有( )。A.一份期權(quán)處于虛值狀態(tài)，仍然可以按正的價格售出B.如果其他因素不變，隨著股票價格的上升，期權(quán)的價值也增加C.期權(quán)的價值并不依賴股票價格的期望值，而是依賴于股票價格的變動性，如果一種股票的價格變動性很小，其期權(quán)也值不了多少錢D.歐式期權(quán)的價值應(yīng)當(dāng)至少等于相應(yīng)美式期權(quán)的價值，在某種情況下比美式期權(quán)的價值更大12.下列說法正確的有( )。A.看漲期權(quán)的價值上限是股價B.在到期前看漲期權(quán)的價格高于其價值的下限C.股價足夠高時，看漲期權(quán)價值線與最低價值線的上升部分平行D.看漲期權(quán)的價值下限是

15、股價13.下列表述中正確的是( )。A.對敲的最壞結(jié)果是股價沒有變動，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本B.股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益C.空頭對敲的最好結(jié)果是股價沒有變動，可以賺取看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本D.股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)到期價值，才能給投資者帶來凈收益14.下列屬于布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型假設(shè)條件的有( )。A.標(biāo)的股票不發(fā)放股利B.交易成本和所得稅稅率為零C.期權(quán)為歐式看漲期權(quán)D.標(biāo)的股價接近正態(tài)分布15.在布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型中涉及無風(fēng)險利率的估計，下列關(guān)于該模型中無風(fēng)險利率的說法正確的有( )。A.無風(fēng)險利率應(yīng)

16、該用無違約風(fēng)險的固定收益的國債利率來估計B.無違約風(fēng)險的固定收益的國債利率指其市場利率C.無違約風(fēng)險的固定收益的國債利率指其票面利率D.無風(fēng)險利率是指按連續(xù)復(fù)利計算的利率16.如果用S表示標(biāo)的資產(chǎn)市價，X表示執(zhí)行價格，則下列表達(dá)式中正確的有( )。A.多頭看漲期權(quán)的到期日價值=Max(S-X，0)B.空頭看漲期權(quán)的到期日價值=Min(S-X，0)C.多頭看跌期權(quán)的到期日價值=Max(X-S，0)D.空頭看跌期權(quán)的到期日價值=Min(X-S，0)17.下列關(guān)于時間溢價的表述，正確的有()。A. 時間越長，出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價也就越大B.期權(quán)的時間溢價與貨幣時間價值是相同的概念C.時間溢

17、價是“波動的價值”D.如果期權(quán)已經(jīng)到了到期時間，則時間溢價為018.布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型涉及的參數(shù)有( )。A.標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價格B.看漲期權(quán)的執(zhí)行價格C.連續(xù)復(fù)利計算的標(biāo)的資產(chǎn)年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差D.連續(xù)復(fù)利的短期無風(fēng)險年利率19.下列不屬于股票加看跌期權(quán)組合的是()。A.拋補看漲期權(quán)B.保護性看跌期權(quán)C.多頭對敲D.空頭對敲20.有一項看漲期權(quán)，標(biāo)的股票的當(dāng)前市價為33元，執(zhí)行價格為33元，到期日為1年后的同一天，期權(quán)價格為2元，若到期日股票市價為36元，則下列計算正確的是( )。A.期權(quán)空頭價值為-3B.期權(quán)多頭價值3C. 買方期權(quán)凈損益為1元D.賣方凈損失為-221.對于期權(quán)持有人來

18、說，下列表述正確的是( )。A.對于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時的期權(quán)為“實值期權(quán)”B.對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時的期權(quán)為“實值期權(quán)”C.對于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時的期權(quán)為“虛值期權(quán)”D.對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價于高于執(zhí)行價格時的期權(quán)為“虛值期權(quán)”22.下列關(guān)于布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型的說法，正確的是( )。A.模型中的無風(fēng)險利率是指連續(xù)復(fù)利利率B.該模型對于美式看跌期權(quán)的計算誤差非常大，因此不可以在計算時使用C.該模型對于美式期權(quán)的股價沒有任何參考價值D.該模型假設(shè)股票價格的波動接近于正態(tài)分布23.若股票目前市價為80元，若執(zhí)行價格為8

19、5元，則下列表述正確的是( )。A.對于以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)來說，該期權(quán)屬于實值狀態(tài)B.對于以該股票為標(biāo)的物的看跌期權(quán)來說，該期權(quán)屬于實值狀態(tài)C.對于以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)的多頭來說，價值為0D.對于以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)的空頭來說，價值為024.下列有關(guān)表述中正確的有( )。A.空頭期權(quán)的特點是最小的凈收入為零，不會發(fā)生進一步的損失B.期權(quán)的到期日價值，是指到期時執(zhí)行可以取得的凈收入，它依賴于標(biāo)的股票在到期日的價格和執(zhí)行價格C.看跌期權(quán)的到期日價值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價值下降而上升D.如果在到期日股票價格低于執(zhí)行價格則看跌期權(quán)沒有價值25.下列屬于二叉樹期權(quán)定價模型假設(shè)條件的有( )。

20、A.市場投資沒有交易成本B.投資者都是價格的接受者C.允許以無風(fēng)險利率借入或貸出款項D.未來股票的價格將是兩種可能值中的一個三、計算分析題1.投資者確信3個月后N公司股票近期價格將會有很大變化，但是不知道它是上漲還是下跌。股票價格為35元，執(zhí)行價格為35元的看漲期權(quán)價格為4元(預(yù)期股票不支付紅利)。要求：(1)如果無風(fēng)險利率為每年10%，執(zhí)行價格35元的A公司股票的看跌期權(quán)售價是多少(精確到0.0001元)?(2)投資者對該股票價格未來走勢的預(yù)期，會構(gòu)建一個什么樣的期權(quán)策略?價格需要變動多少(精確到0.01元)，投資者的最初投資才能獲利?2.某投資人購入1份ABC公司的股票，購入時價格40元;

21、同時購入該股票的1份看跌期權(quán)，執(zhí)行價格40元，期權(quán)費2元，一年后到期。該投資人預(yù)測一年后股票市價變動情況如下表所示： 要求：(1)判斷該投資人采取的是哪種投資策略，其目的是什么?(2)確定該投資人的預(yù)期投資組合收益率為多少?若投資人單獨投資股票的預(yù)期凈收益為多少?若單獨投資購買看跌期權(quán)的預(yù)期收益為多少?(3)確定預(yù)期組合收益的標(biāo)準(zhǔn)差為多少?3.D股票的當(dāng)前市價為25元/股，市場上有以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的期權(quán)交易，有關(guān)資料如下：(1)D股票的到期時間為半年的看漲期權(quán)，執(zhí)行價格為25.3元;D股票的到期時間為半年的看跌期權(quán)，執(zhí)行價格也為25.3元。(2)D股票半年后市價的預(yù)測情況如下表：&

22、#160;  (3)根據(jù)D股票歷史數(shù)據(jù)測算的連續(xù)復(fù)利收益率的標(biāo)準(zhǔn)差為0.4。(4)無風(fēng)險年利率4%。(5)1元的連續(xù)復(fù)利終值如下： 要求：(1)若年收益的標(biāo)準(zhǔn)差不變，利用兩期二叉樹模型計算股價上行乘數(shù)與下行乘數(shù)，并確定以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看漲期權(quán)的價格;(2)利用看漲期權(quán)看跌期權(quán)平價定理確定看跌期權(quán)價格;(3)投資者甲以當(dāng)前市價購入1股D股票，同時購入D股票的1份看跌期權(quán)，判斷甲采取的是哪種投資策略，并計算該投資組合的預(yù)期收益。(2008年)參考答案及解析一、單項選擇題1.【答案】C【解析】如果預(yù)計市場價格將發(fā)生劇烈變動，但是不知道變動的方向是升高還是降低，此時，

23、對投資者非常有用的一種投資策略是多頭對敲。因為無論將來價格的變動方向如何，采用這種策略都會取得收益。2.【答案】A【解析】對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“實值狀態(tài)”(或溢價狀態(tài))或稱此時的期權(quán)為“實值期權(quán)”(或溢價期權(quán))。3.【答案】B【解析】時間溢價也稱為“期權(quán)的時間價值”，但它和“貨幣的時間價值”是不同的概念，時間溢價是“波動的價值”，時間越長，出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價也就越大。而貨幣的時間價值是時間“延續(xù)的價值”，時間延續(xù)得越長，貨幣的時間價值越大。4.【答案】B【解析】上行股價=60×(1+25%)=75(元)，下行股價=60×(1-

24、20%)=48(元);股價上行時期權(quán)到期日價值=75-63=12(元)，股價下行時期權(quán)到期日價值=0;套期保值比率=(12-0)/(75-48)=0.44。5.【答案】A【解析】購進股票到期日盈利14元(=58-44)，購進看跌期權(quán)到期日盈利-5元(=0-5)，則投資組合盈利9元(=14-5)。6.【答案】 C【解析】 借款額=(42×0.5)/(1+2.5%)=20.49(元)7.【答案】D【解析】P=-S+C+PV(X)=-42+8.50+37/(1+5%)=1.74(元)8.【答案】A【解析】按照期權(quán)執(zhí)行的時間分為歐式期權(quán)和美式期權(quán)。如果該期權(quán)只能在到期日執(zhí)行，則稱為歐式期權(quán)。

25、如果該期權(quán)可以在到期日或在到期日之前的任何時間執(zhí)行，則成為美式期權(quán)。9.【答案】B【解析】選項CD說反了。實物期權(quán)隱含在投資項目中，不在競爭性市場中交易，選項A錯誤。10.【答案】A【解析】本題考點是期權(quán)價格的含義。期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。11.【答案】D【解析】買入看漲期權(quán)到期日價值=Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，買入看漲期權(quán)凈損益=買入看漲期權(quán)到期日價值-期權(quán)價格，由此可知，A的結(jié)論不正確，正確的結(jié)論應(yīng)該是“到期日價值大于0”?！翱吹跈?quán)”也稱為“賣出期權(quán)”，“看漲期權(quán)”也稱為“買入期權(quán)”，所以期權(quán)名稱與解

26、釋不一致，混淆概念。B的說法不正確。B正確的說法應(yīng)該是：買入看跌期權(quán)，獲得在到期日或之前按照執(zhí)行價格賣出某種資產(chǎn)的權(quán)利;或：買入看漲期權(quán)，獲得在到期日或之前按照執(zhí)行價格購買某種資產(chǎn)的權(quán)利。“買入看漲期權(quán)”也稱“多頭看漲期權(quán)”，對于多頭看漲期權(quán)而言，最大凈損失為期權(quán)價格，而凈收益沒有上限，所以，C的說法不正確;空頭看漲期權(quán)凈損益=到期日價值+期權(quán)價格=期權(quán)價格-Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)，由此可知，由于“Max(股票市價-執(zhí)行價格，0)”的最小值為0，所以，空頭看漲期權(quán)的最大凈收益為期權(quán)價格。D的說法正確。12.【答案】B【解析】上行股價=80×(1+25%)=100(元)，下行

27、股價=80×(1-20%)=64(元);股價上行時期權(quán)到期日價值=100-85=15(元)，股價下行時期權(quán)到期日價值=0;套期保值比率=(15-0)/(100-64)=0.42。13.【答案】A【解析】購進股票到期日盈利-10元(=34-44)，購進看跌期權(quán)到期日盈利16元=(55-34)-5，購進看漲期權(quán)到期日盈利-5元(=0-5)，則投資組合盈利1元(=-10+16-5)。14.【答案】B【解析】選項A的結(jié)論對于歐式看漲期權(quán)不一定，對美式期權(quán)結(jié)論才成立。選項CD均說反了。15.【答案】A【解析】購進股票到期日盈利14元(=58-44)，購進看跌期權(quán)到期日盈利-5元(=0-5)，購

28、進看漲期權(quán)到期日盈利-2元=(58-55)-5，則投資組合盈利7元(=14-5-2)。16.【答案】A【解析】本題考點是期權(quán)價格的含義。期權(quán)是指一種合約，該合約賦予持有人在某一特定日期或該日之前的任何時間以固定價格購進或售出一種資產(chǎn)的權(quán)利。17.【答案】B【解析】看跌期權(quán)是指期權(quán)賦予持有人在到期日或到期日前，以固定價格出售標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。18.【答案】D【解析】無論怎樣，空頭得到了期權(quán)費，而多頭支付了期權(quán)費。對于看漲期權(quán)來說，空頭和多頭的價值不同。如果標(biāo)的股票價格上漲，多頭的價值為正值，空頭的價值為負(fù)值，金額的絕對值相同。如果價格下跌，期權(quán)被放棄，雙方的價值均為零。19.【答案】C【解析】無論

29、是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，股價波動率增加，都會使期權(quán)的價值增加。20.【答案】B【解析】選項A的結(jié)論對于歐式看漲期權(quán)不一定，對美式期權(quán)結(jié)論才成立。選項CD均說反了。21.【答案】A【解析】在套利驅(qū)動的均衡狀態(tài)下，具有相同執(zhí)行價格和到期日的歐式看跌期權(quán)和看漲期權(quán)，購進股票、購進看跌期權(quán)，同時售出看漲期權(quán)策略滿足：標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行價格=執(zhí)行價格的現(xiàn)值+看漲期權(quán)價格-看跌期權(quán)價格=40/(1+10%)+8-2=42.36(美元)。22.【答案】C【解析】對于美式期權(quán)來說到期期限越長，期權(quán)價格越高。23.【答案】B【解析】甲投資人購買看漲期權(quán)到期價值=0，執(zhí)行價>市價，投資人不會執(zhí)行。甲投資人投資凈損

30、益=10×(0-5.8)=-58(元)。24.【答案】A【解析】標(biāo)的價格波動率與期權(quán)價值(無論美式期權(quán)還是歐式期權(quán)、看漲期權(quán)還是看跌期權(quán))正相關(guān)變動。對于購入看漲期權(quán)的投資者來說，標(biāo)的資產(chǎn)價格上升可以獲利，標(biāo)的資產(chǎn)價格下降最大損失以期權(quán)費為限，兩者不會抵銷，因此，標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率越大，期權(quán)價值越大;對于購入看跌期權(quán)的投資者來說，標(biāo)的資產(chǎn)價格下降可以獲利，標(biāo)的資產(chǎn)價格上升最大損失以期權(quán)費為限，兩者不會抵銷，因此，標(biāo)的資產(chǎn)價格波動率越大，期權(quán)價值越大。對于美式期權(quán)而言，到期期限與期權(quán)價值(無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán))正相關(guān)變動;對于歐式期權(quán)而言，期權(quán)價值變的不確定。25.【答案】C【解析

31、】    二、多項選擇題1.【答案】ABC【解析】購進H股上述股票且按無風(fēng)險利率10%借入資金，借款數(shù)額設(shè)定為Y，期權(quán)的價值為C0。若股價上升到60元時，售出1份該股票的看漲期權(quán)的清償結(jié)果：-100×(60-50)=-1000元，同時出售H股股票，償還借入的Y元資金的清償結(jié)果：H×60-Y×(1+10%)=60H-1.1Y;若股價下降到40元時，售出1份該股票的看漲期權(quán)的清償結(jié)果為0，同時出售H股股票，償還借入的Y元資金的清償結(jié)果：H×40-Y×(1+10%)=40H-1.1Y。任何一種價格情形，其現(xiàn)金凈

32、流量為零。則：60H-1.1Y-1000=0 (1)40H-1.1Y-0=0 (2)解得：H=50(股)，Y=1818(元)目前購進H股上述股票且按無風(fēng)險利率10%借入資金，借款數(shù)額設(shè)定為Y，期權(quán)的價值為C0其現(xiàn)金凈流量=50H-C0-Y=0，則C0=50H-Y=50×50-1818=682(元)。2.【答案】ABCD【解析】期權(quán)賦予持有人做某件事的權(quán)利，但他不承擔(dān)必須履行的義務(wù)，可以選擇執(zhí)行或者不執(zhí)行該權(quán)利。持有人僅在執(zhí)行期權(quán)有利時才會利用它，否則該期權(quán)將被放棄。3.【答案】CD【解析】上行股價Su=股票現(xiàn)價S0×上行乘數(shù)u=50×1.30=65(元)下行股價S

33、d=股票現(xiàn)價S×下行乘數(shù)d=50×0.75=37.5(元)股價上行時期權(quán)到期日價值Cu=上行股價-執(zhí)行價格=65-52=13(元)股價下行時期權(quán)到期日價值Cd=0套期保值比率H=期權(quán)價值變化/股價變化=(13-0)/(65-37.5)=0.4727購買股票支出=套期保值比率×股票現(xiàn)價=0.4727×50=23.64(元)借款=(到期日下行股價×套期保值比率)/(1+r)=(37.5×0.4727)/1.02=17.38(元)。4.【答案】BC【解析】看漲期權(quán)的到期日價值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價值上升而上升;看跌期權(quán)的到期日價值，隨標(biāo)的資產(chǎn)價值下

34、降而上升。期權(quán)的購買成本稱為期權(quán)費(或權(quán)利金)，是指看漲期權(quán)購買人為獲得在對自己有利時執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利，所必須支付的補償費用。期權(quán)到期日價值沒有考慮當(dāng)初購買期權(quán)的成本，期權(quán)到期日價值減去期權(quán)費后的剩余稱為期權(quán)購買人的“凈損益”。5.【答案】BD【解析】期權(quán)價值=內(nèi)在價值+時間溢價;內(nèi)在價值不同于到期日價值。內(nèi)在價值的大小，取決于期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行市價與期權(quán)執(zhí)行價格的高低;期權(quán)的到期日價值取決于“到期日”標(biāo)的股票市價與執(zhí)行價格的高低。6.【答案】ABD【解析】無論是看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，股價波動率增加，都會使期權(quán)的價值增加。7.【答案】ACD【解析】選項A的結(jié)論對于歐式看漲期權(quán)不一定，對美式期權(quán)結(jié)

35、論才成立。選項CD均說反了。8.【答案】BD【解析】拋補期權(quán)組合鎖定了最高收入為執(zhí)行價格，保護性看跌期權(quán)鎖定了最低凈收入和最低凈損益9.【答案】ABC【解析】買方(多頭)期權(quán)價值=市價-執(zhí)行價格=3(元)，買方凈損益=期權(quán)價值-期權(quán)價格=3-2=1(元)，賣方(空頭)期權(quán)價值=-3(元)，賣方凈損失=-1(元)。10.【答案】 BC【解析】選項D是買入看漲期權(quán)的特點。11.【答案】AC【解析】盡管期權(quán)處于虛值狀態(tài)，其內(nèi)在價值為零，但它還有時間溢價，所以A正確;如果其他因素不變，隨著股票價格的上升，看漲期權(quán)的價值也增加;但是看跌期權(quán)的價值會下降，所以B錯誤;投資期權(quán)的最大損失以期權(quán)成本為限，兩者

36、不會抵消。因此，股價的波動率增加會使期權(quán)價值增加，所以C正確;美式期權(quán)的價值應(yīng)當(dāng)至少等于相應(yīng)歐式期權(quán)的價值，在某種情況下比歐式期權(quán)的價值更大，所以D錯誤。12.【答案】ABC【解析】根據(jù)期權(quán)價值線可以判斷。13.【答案】BC【解析】多頭對敲的最壞結(jié)果是股價沒有變動，白白損失了看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。空頭對敲的最好結(jié)果是股價沒有變動，白白賺取看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的購買成本。股價偏離執(zhí)行價格的差額必須超過期權(quán)購買成本，才能給投資者帶來凈收益。14.【答案】ABCD【解析】布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型的假設(shè)條件有：(1)標(biāo)的股票不發(fā)放股利;(2)交易成本和所得稅稅率為零;(3)短期無風(fēng)險利率已知并

37、保持不變;(4)任何證券購買者均能以短期無風(fēng)險利率借得資金;(5)對市場中正常空頭交易行為并無限制;(6)期權(quán)為歐式看漲期權(quán);(7)標(biāo)的股價接近正態(tài)分布。15.【答案】ABD【解析】根據(jù)布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型中無風(fēng)險利率的含義可知。16.【答案】AC【解析】空頭看漲期權(quán)的到期日價值=Min(X-S，0)，空頭看跌期權(quán)的到期日價值=Min(S-X，0)。17.【答案】ACD【解析】時間溢價也稱為“期權(quán)的時間價值”，時間溢價是“波動的價值”，時間越長，出現(xiàn)波動的可能性越大，時間溢價也就越大。而貨幣的時間價值是時間“延續(xù)的價值”，時間延續(xù)得越長，貨幣的時間價值越大。18.【答案】ABCD【解析】

38、布萊克斯科爾斯期權(quán)定價模型有5個參數(shù)，即：標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)行價格、看漲期權(quán)的執(zhí)行價格、連續(xù)復(fù)利的短期無風(fēng)險年利率、以年計算的期權(quán)有效期和連續(xù)復(fù)利計算的標(biāo)的資產(chǎn)年收益率的標(biāo)準(zhǔn)差。19.【答案】ACD【解析】股票加看跌期權(quán)組合，稱為保護性看跌期權(quán)。是指購買1份股票，同時購買該股票1份看跌期權(quán)。拋補看漲期權(quán)是股票加空頭看漲期權(quán)組合，是指購買1份股票，同時出售該股票1份看漲期權(quán)。多頭對敲是同時買進一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同?？疹^對敲同時賣出一只股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán)，它們的執(zhí)行價格、到期日都相同。20.【答案】ABC【解析】買方(多頭)期權(quán)價值=市價-執(zhí)行價格=3，買方凈

39、損益=期權(quán)價值-期權(quán)價格=3-2=1，賣方(空頭)期權(quán)價值=-3，賣方凈損失=-1。21.【答案】ABD【解析】對于看漲期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“實值狀態(tài)”(或溢價狀態(tài))或稱此時的期權(quán)為“實值期權(quán)”(溢價期權(quán))。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”(或折價狀態(tài))或稱此時的期權(quán)為“虛值期權(quán)”(折價期權(quán))。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價等于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“平價狀態(tài)”或稱此時的期權(quán)為“平價期權(quán)”。對于看跌期權(quán)來說，資產(chǎn)現(xiàn)行市價低于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“實值狀態(tài)”(或溢價狀態(tài))或稱此時的期權(quán)為“實值期權(quán)”(溢價期權(quán))。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價高于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“虛值狀態(tài)”(或折價狀態(tài))或稱此時的期權(quán)為“虛值期權(quán)”(折價期權(quán))。資產(chǎn)的現(xiàn)行市價等于執(zhí)行價格時，稱期權(quán)處于“平價狀態(tài)”或稱此時的期權(quán)為