高科技風險投資：資本運營新模式

1、高科技風險投資：資本運營新模式     高新技術經濟增長的貢獻率已有目共睹工業(yè)經濟時代，美國的三大支柱產業(yè)是建筑業(yè)、汽車業(yè)、鋼鐵業(yè)。70年代后，鋼鐵工業(yè)衰落，電腦通信、航空航天金融等產業(yè)崛起。據(jù)統(tǒng)計，美國自1990年起，對信息業(yè)投資年均增長20以上，大大高于其他產業(yè)的投資。高技術產業(yè)對美國經濟增長的貢獻率占 27，傳統(tǒng)支柱建筑業(yè)占14，汽車業(yè)只占4。因此，一社會如果想要經濟持續(xù)不斷地發(fā)展，就必須要能不斷地創(chuàng)新技術與創(chuàng)立新事業(yè)，其中高科技風險投資就扮演著推動經濟前進的關鍵角色。 高科技風險投資資本、技術管理與創(chuàng)業(yè)精神是生產力的主要動力來源，在技術作為核心競

2、爭力的策略觀點下，如何結合資本、管理與創(chuàng)業(yè)精神，將是科技產業(yè)發(fā)展的關鍵要素，也是一個國家、地區(qū)經濟發(fā)展的主要政策，而風險投資事業(yè)就是一種以非傳統(tǒng)融資方式，結合資金、技術、管理與創(chuàng)業(yè)精神為支持創(chuàng)新活動與高科技產業(yè)發(fā)展，所形成的新投資模式。技術擁有者在將具有潛力的技術創(chuàng)新與產品構想經由具體的經營活動加以商品化的過程中，還需具備資本與管理兩項資源條件，而這兩者往往又是技術擁有者所欠缺的；尤其是高科技投資具有高風險的特征，在技術未轉化效益之前，既無銀行貸款，又很難去發(fā)股票或債券，在常態(tài)融資市場上籌集資金有很大困難，許多良好產品構想因此胎死腹中。所謂風險投資，是指投資家出資協(xié)助具有專門技術而無自有資金的

3、創(chuàng)業(yè)家進行創(chuàng)業(yè)，并承擔創(chuàng)業(yè)階段的失敗風險，投資家以獲得紅利或出售股權獲取利益為目的，其特色在于甘冒風險來追求較大的投資報酬，并將回收資金循環(huán)投入類似高風險事業(yè)，投資家以籌組風險投公司，招募專業(yè)經理人，從事投資機會評估并協(xié)助被投資事業(yè)的經營與管理，促使投資收益早早實現(xiàn)，降低整體投資風險。高科技風險投資事業(yè)起源于美國，美國一批商學院教授與新英格蘭地區(qū)企業(yè)家在1946年籌組的“美國研究發(fā)展公司”，可視為現(xiàn)代風險投資事業(yè)的始祖。該公司專注于與國防科技有關的事業(yè)投資，當年以7萬美元投資dec公司，10余年后售出股權，獲得近五億美元的回報。60年代以后，由于高報酬的吸引，許多資金逐漸流向風險投資事業(yè)，主要

4、的投資對象為半導體計算機、精密機器、通訊、軟件、醫(yī)療設備等高科技產業(yè)，美國硅谷高科技產業(yè)與風險投資公司合作成功的優(yōu)良典范如電腦公司，加深了美國政府鼓勵風險投資事業(yè)的發(fā)展。到了70年代末期，美國政府將資本利得稅由49降至20，更造成一股風險投資的風潮。經過四十多年的發(fā)展，高科技風險投資事業(yè)活動已遍及所有先進國家、新興工業(yè)國、部分發(fā)展中國家，形成一股推動全球高科技事業(yè)發(fā)展的主要動力。高科技風險投資公司的運作風險投資不僅體現(xiàn)著一種奮斗、創(chuàng)業(yè)、開拓、冒險精神，而且還是經營管藝術。與生產企業(yè)相比較，風險投資公司職員不多，大部分風險投資公司僅有一、二十名職員，這些人主要是來自大公司和銀行的高級職員，他們懂

5、技術，熟悉市場，了解金融；同時，還聘有律師會計師等。這樣，既有能力申請投資的項目進行技術評估，又能對新產品的市場銷售前景作出科學預測。高科技風險投資是由資金、技術、管理、專業(yè)人才和市場機會等要素組成的投資活動，并具有以下五個特點：1、由專業(yè)人員周而復始地進行各項風險投資；2、以股權投資方式，積極參與投資事業(yè)，并協(xié)助進行經營管理；3、是一種長期性、高風險、高回報的投資；4、追求投資的股權早日回收，而不以控制被投資公司所有權為目的；5、風險投資公司與創(chuàng)業(yè)者的關系，建立在相互信任與合作的基礎上。高科技風險投資提供哪些服務：1、提供創(chuàng)業(yè)者所需的資金；2、作為創(chuàng)業(yè)者的顧問，提供管理咨詢服務與專業(yè)人才中介

6、；3、協(xié)助進行企業(yè)內部管理與策略規(guī)劃；4、參與董事會，協(xié)助解決重大經營決策，并提法律與公關咨詢；5、運用風險投資公司的關系網絡，提供技術資訊與技術引進的渠道，介紹有潛力的供應商與購買者；6、協(xié)助企業(yè)進行重組、購并以及輔導上市等。高科技風險投資投向何種企業(yè)：1、具有很大的市場潛力：創(chuàng)業(yè)者的構想能夠解決一個重大的市場課題，而且顧客對此能感興趣。2、具有可證實的競爭優(yōu)勢：公司的產品被證實較對手更被顧客中意，這個優(yōu)勢可以是成本、功用或品質，它必須要比競爭對手好得多，而且這種優(yōu)勢將來要被證實。3、全新的技術：創(chuàng)業(yè)指的技術應是全新且具特色的，能被列為專利并可視為商業(yè)秘密的，它應該具備競爭優(yōu)勢、勝過對手，并

7、有很大的特色吸引顧客。     高科技風險投資者的投資策略：風險投資公司針對投資公司的事業(yè)發(fā)展階段，規(guī)劃不同的投資策略。風險投資公司一般將所投資企業(yè)區(qū)分為種子階段、創(chuàng)建階段、成長階段、擴充階段，成熟階段等五個發(fā)展階段，通常越屬于早期階段，投資的風險越大，但投資報酬也越高。因此，風險投資公司會基于投資策略與分散風險的觀點，投資不同數(shù)量資金比例于各事業(yè)階段，形成最佳報酬及投資組合。1、種子階段：此時投資對象僅有產品構想，未見產品原型。 因此風險投資公司主要考慮投資對象的技術研發(fā)能力與產品市場潛力，以及是否與風險投資公司目前的專長領域、產業(yè)范圍密切關聯(lián)。如果整

8、體評估投資風險可控制在合理的范圍內，風險投資公司會以1015的投資組合資金比例投入于種子階段事業(yè)。2、創(chuàng)建階段：此時投資對象雖已完成產品原型與企業(yè)經營計劃。但產品仍未上市，管理隊伍也尚未組成。因此風險投資公司主要考慮投資對象的經營計劃可行性以及產品功能與市場競爭力。如果覺得投資對象有相當?shù)拇婊盥?，同時經營管理與市場開發(fā)上也可以提供有效幫助，則將以1520的投資組合資金比例投入于創(chuàng)建階段的事業(yè)。3、成長階段：此時投資對象基本上已過渡企業(yè)階段，初期產品完成上市，在市場上已有一點基礎，但有待開發(fā)出更具競爭力的產品，并進行較大規(guī)模的市場行銷，以擴大市場占有率，因此需要較多的營運資金投入。風險投資公司的

9、主要考慮是該公司的成長能力、市場競爭力財務計劃，以及彼此間的資源互補程度。如果覺得投資對象有相當成長機會，則會以 2530的投資組合資金比例投入于成長階段的事業(yè)。4、擴充階段：此時投資對象已占有相當比例市場，且有相當程度盈余，生產線已具規(guī)模，管理隊伍發(fā)展也達成熟水準，因此計劃大規(guī)模擴充生產規(guī)模，擴大銷售量與市場占有率，以獲取更多的利潤。風險投資公司的主要考慮是該公司的獲利穩(wěn)定性、財務結構與組織健全程度、防御替代產品能力、回收期長度等；如果風險投資公司覺得投資對象在擴充階段可獲得滿意的回報率，則會以20-30的投資組合資金比例投入于擴充階段的事業(yè)。5、成熟階段：此時投資對象的經營規(guī)模與財務狀況，

10、均接近上市公司審查的要求條件并計劃在公開市場籌集資金，進行多角化的經營。風險投資公司對這一階段投資的主要考慮是：能否成功上市證券市場投資者的接受程度，以及財務操作的效果。如果風險投資公司覺得投資對象在上市能獲得合理的報酬，則會以 15-25的投資組合資金比例投入于成熟階段的事業(yè)。高科技風險投資在國際上的發(fā)展美國的風險投資：美國是風險投資的發(fā)源地，硅谷是美國風險投資的“大本營”。其風險投資至今已有四十多年的歷史，發(fā)展速度之快是首屈一指的。從美國風險投資的產業(yè)結構看，主要集中在知識技術密集程度高的產業(yè)，大部分資金投在信息、計算機和通訊產業(yè)，其比重大約占60-70。但是，目前生工程產業(yè)的投資比重有上

11、升的趨勢。從風險投資的地區(qū)分布看，主要集中在經文化發(fā)達地區(qū)，如紐約、加利福尼亞、馬薩諸塞，約占52。美國的風險投資從50年代以來，尤其是1975年以后發(fā)展得較為迅速，并且對國民經濟的發(fā)展產生了深遠的影響：風險投資的主要作用是提高整個產業(yè)體系的質量水平，支持整個工業(yè)中最先進的部分。美國的信息電子計算機和通訊產業(yè)正是由于有這種特別基金“開路”，才得以從獲利微薄的新興產業(yè)迅速發(fā)展成為獲利豐厚的領航產業(yè)，并成為當代新技術革命的核心。正如美國斯坦福國際研究所所長w.f米勒所說：“由于在科學研究的早期有風險投資的參與，使科學研究成果轉化為商品的周期已由20年縮短至10年以下?！憋L險投資取得了顯著的經濟效益

12、。據(jù)美國會計總署（gao）的調查 （以70年代初建立起來1300家風險企業(yè)為調查對象），上述1300家風險企業(yè)1980-1989年間，累計營業(yè)額已達5400億美元，出口額為1000億美元，目稅收收入達400億美元。創(chuàng)造了一批中小型高技術企業(yè)。這些企業(yè)目前都已經成為新技術革命中的有生力量。大量實例表明，在高技術產業(yè)中，許多成效卓著的企業(yè)最初都是靠風險投資起家的。例如英特爾公司、蘋果公司、數(shù)字設備公司、微軟公司等等。日本的風險投資：日本是除美國以外風險資本投資成就最顯著的發(fā)達國家，20世紀 70年代，日本政府采取了“科技興國”的方針，一些具有技術革新型、研究開發(fā)型特點的風險企業(yè)，伴隨著微電子等高技術的飛速發(fā)展而大批涌現(xiàn)。為了保證高技術小企業(yè)的生存與發(fā)展，日本政府采取了一系列資金優(yōu)惠政策：日本政府在東京、大阪和名古屋三個主要工業(yè)區(qū)各設置了一家資助性的投資公司“財團法人中小企業(yè)投資會社”，其主要任務是購買新創(chuàng)立的風險企業(yè)的股票和可兌換債券，并為