全球化與衍生品市場的發(fā)展

1、需要思考的問題需要思考的問題n經(jīng)濟全球化和金融全球化環(huán)境是如何形成的?n何謂金融衍生品？金融市場為什么需要金融衍生品？n怎樣認識金融衍生品市場的功能與風(fēng)需要思考的問題需要思考的問題n經(jīng)濟全球化和金融全球化環(huán)境是如何形成的?n何謂金融衍生品？金融市場為什么需要金融衍生品？n怎樣認識金融衍生品市場的功能與風(fēng)險？n怎樣認識金融衍生品市場的發(fā)展與監(jiān)管的關(guān)系？n全球化及其成因n全球化進程中金融衍生品的創(chuàng)新n金融衍生品市場的功能與風(fēng)險n全球化環(huán)境中衍生品市場的發(fā)展與監(jiān)管n指人類不斷跨越空間障礙、文化和指人類不斷跨越空間障礙、文化和社會等制度障礙，在全球范圍內(nèi)實社會等制度障礙，在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)充分的溝通（物

2、質(zhì)和信息），以現(xiàn)充分的溝通（物質(zhì)和信息），以達成更多的共識和共同行動的過程。達成更多的共識和共同行動的過程。n經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化n科技進步的推動科技進步的推動n跨國公司的作用跨國公司的作用n制度與政策的變革制度與政策的變革n隨著收入水平的提高，意味著需求規(guī)模的擴大和需求結(jié)構(gòu)的變化：需求結(jié)構(gòu)從以生活必需品消費為主的需求結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橐阅陀孟M品消費為主的需求結(jié)構(gòu)。n由于需求結(jié)構(gòu)的變化導(dǎo)致產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化：從一般制成品為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橐愿咝录夹g(shù)和服務(wù)業(yè)為主的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)?？萍歼M步的推動科技進步的推動n信息技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、納米技術(shù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、生命科學(xué)等高新技術(shù)迅速轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)力，并加

3、速了服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展和全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級。科技進步的推動科技進步的推動n舊經(jīng)濟時代的標(biāo)志：機器大工業(yè)n舊經(jīng)濟的特點：機器 + 電力n馬克思認為：機器有三大組成部分，即發(fā)動機、傳動機和工具機，其中只有發(fā)動機的產(chǎn)生才能形成新的生產(chǎn)方式，電力發(fā)動機的產(chǎn)生使自然力代替了人力。科技進步的推動科技進步的推動n新經(jīng)濟時代的標(biāo)志：信息技術(shù)和信息產(chǎn)業(yè)n新經(jīng)濟的特點：電腦 + 互聯(lián)網(wǎng)n新經(jīng)濟時代，電腦代替了人腦，互聯(lián)網(wǎng)代替了傳輸電力的電網(wǎng)。n互聯(lián)網(wǎng)為新經(jīng)濟提供了技術(shù)支持。n使電子商務(wù)、物聯(lián)網(wǎng)、網(wǎng)上媒體傳播、網(wǎng)上娛樂、網(wǎng)上教育、網(wǎng)上消費等等成為現(xiàn)實，加速了經(jīng)濟全球化的形成?？鐕镜淖饔每鐕镜淖饔胣跨國公司

4、作為載體，在全球化進程中扮演主要角色，發(fā)揮著主導(dǎo)作用。n全球三分之一以上的生產(chǎn)、三分之二以上的貿(mào)易、四分之三左右的國際投資、約百分之九十的國際技術(shù)轉(zhuǎn)讓，都是由跨國公司提供的。制度與政策的變革制度與政策的變革n我國1978年以來持續(xù)的對外開放n歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟、歐元區(qū)及北美自由貿(mào)易區(qū)n前蘇聯(lián)和東歐等轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家制度變革n亞太地區(qū)的國家日益緊密的經(jīng)濟金融合作n各國政府和世界經(jīng)濟組織的推動馬克思的預(yù)言馬克思的預(yù)言 資產(chǎn)階級，由于開拓了世界市場，使一切國家的生產(chǎn)和消費都成為世界性的了。過去那種地方的和民族的自給自足和閉關(guān)自守狀態(tài)，被各民族的各方面的互相往來和各方面的互相依賴所代替了。 一句話，它按照自己的

5、面貌為自己創(chuàng)造出一個世界。 馬克思恩格斯全集第一卷276頁n金融全球化的概念：金融要素在全球范圍內(nèi)自由流動的不斷加深并遵循一定的共同規(guī)則。n金融全球化的表現(xiàn)形式：資本流動的全球化、金融市場的全球化、金融機構(gòu)的全球化、金融監(jiān)管的全球化n經(jīng)濟全球化是金融全球化的基礎(chǔ)，金融全球化是經(jīng)濟全球化的核心n金融全球化的成因：n發(fā)達國家金融自由化n發(fā)展中國家金融自由化n國際經(jīng)濟組織的誘導(dǎo)全球化進程中金融衍生品的創(chuàng)新全球化進程中金融衍生品的創(chuàng)新n金融衍生品的概念n金融衍生品的類型n金融衍生品市場的功能金融衍生品的概念金融衍生品的概念n金融衍生品：也稱為金融衍生工具，指由原生性金融產(chǎn)品或基礎(chǔ)性金融產(chǎn)品創(chuàng)造出的新型

6、金融產(chǎn)品。它一般表現(xiàn)為合約，這些合約的價值由其交易的金融資產(chǎn)的價格決定。n換一種方式說，一些由基礎(chǔ)金融資產(chǎn)價值、金融指數(shù)、匯率或利率衍生出來的合約被稱為金融衍生品，或稱為金融衍生工具。金融衍生品的概念金融衍生品的概念n因此，金融衍生品不僅可以衍生在一些基礎(chǔ)金融資產(chǎn)上，而且可以衍生在一些初級金融產(chǎn)品市場的價格指數(shù)上，甚至還可以衍生于一些金融衍生品上。n所以，在同一基礎(chǔ)資產(chǎn)之上往往會出現(xiàn)各種不同水平或不同層次的金融衍生品同時并存的現(xiàn)象，這意味著金融衍生品的交易比傳統(tǒng)的金融交易復(fù)雜得多。n從實物性商品衍生出來的合約稱為商品衍生品。比如我們常見的一些商品期貨或商品期權(quán)金融衍生品的概念金融衍生品的概念n

7、最早的衍生品市場源于農(nóng)產(chǎn)品市場農(nóng)產(chǎn)品期貨市場，用于規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價格因受氣候等自然環(huán)境變化引致的風(fēng)險損失。n“谷賤傷農(nóng)”映照農(nóng)產(chǎn)品價格的特點，風(fēng)調(diào)雨順時反而會因農(nóng)產(chǎn)品豐收出現(xiàn)供過于求，導(dǎo)致價格下跌致使農(nóng)民蒙受損失。而自然災(zāi)害又將導(dǎo)致農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)量銳減致使其價格飆升。n為防范農(nóng)產(chǎn)品價格的不確定性帶來的風(fēng)險，農(nóng)產(chǎn)品的期貨市場應(yīng)運而生。n同理，金融資產(chǎn)價格波動不確定性的特征，推動了金融期貨市場和其他衍生品市場的發(fā)展金融衍生品的類型金融衍生品的類型金融衍生品的功能金融衍生品的功能n外匯遠期n外匯期權(quán)n信用違約互換n抵押市場的風(fēng)險分擔(dān)功能外匯遠期合約舉例外匯遠期合約舉例n假定今天人民幣和美元的匯率為：n$1RM

8、B7n6個月的遠期匯率為： $1RMB7.1n一家中國公司進口了100萬美元的機器設(shè)備，而這家公司答應(yīng)6個月以后以美元付款。如果這家公司的金融主管認為6個月以后人民幣與美元的匯率將會變化到$1RMB7.3，那么這位金融主管應(yīng)該如何采取規(guī)避匯率風(fēng)險的策略呢？710萬需要付出的美元折合人民幣730萬機會增益20萬RMB7.37.17.05705萬機會損失5萬RMB6個月以后美元現(xiàn)貨市場的可能匯率利益或損失RMB將來可能的美元現(xiàn)貨匯率無限利益02400元決算匯率$1RMB7.10007.10247.2000收支兩平匯率有限的損失交易數(shù)量：100萬美元決算價格：$1RMB7.1000合同價格： $1R

9、MB0.0024有效時間：3個月RMB/$美元買入權(quán)合同：買方的利益或損失美元買入權(quán)合同：買方的利益或損失信用違約互換信用違約互換尋求保護的買方（protection buyer）保護提供方（protection writer）定期支付固定費用發(fā)生違約事件則支付賠償金第三方參照信用方（標(biāo)的參照方）在抵押市場管理信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險在抵押市場管理信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險貸款人金融機構(gòu)金融機構(gòu)等投資者發(fā)放貸款償還本息償還本息投資債券抵押債券市場抵押貸款市場債券衍生品市場金融機構(gòu)等投資者投資收益投資衍生品通過抵押貸款證券化及其衍生品市場轉(zhuǎn)移信用風(fēng)險獲得流動性以防范流動性風(fēng)險金融衍生品市場的功能金融衍生品

10、市場的功能n外匯市場外匯遠期、外匯期貨、外匯期權(quán)等n信貸市場利率互換、遠期利率協(xié)議等利率類衍生品和信用違約互換等信用類衍生品n股票市場股指期貨、股指期權(quán)等n債券市場利率互換、遠期利率協(xié)議等利率類衍生品和信用違約互換等信用類衍生品n房地產(chǎn)抵押市場利率類衍生品和信用類衍生品n衍生品市場金融期貨和金融期權(quán)等衍生品金融衍生品市場的風(fēng)險金融衍生品市場的風(fēng)險n金融衍生品的特征：n高風(fēng)險性n高杠桿桿n虛擬性金融衍生品市場的風(fēng)險金融衍生品市場的風(fēng)險n金融衍生品的產(chǎn)生和發(fā)展以及存在的前提源于對規(guī)避風(fēng)險的需求，即它具有分配風(fēng)險的功能。然而即便是這樣一種用來作為風(fēng)險管理的工具，其自身的交易與運行也蘊涵著巨大的風(fēng)險。

11、n首先，從金融系統(tǒng)視角看，由于風(fēng)險是客觀存在的，因此金融衍生品可以幫助融資者轉(zhuǎn)移或分散個別風(fēng)險，卻不能從總體上消除或減少風(fēng)險金融衍生品市場的風(fēng)險金融衍生品市場的風(fēng)險n其次，金融衍生品的產(chǎn)生與發(fā)展有賴于完善高效的市場體系，但即使是成熟的金融市場，仍然存在著外部性、壟斷性、信息不對稱、經(jīng)濟周期等市場缺陷，由此形成的各種系統(tǒng)性金融風(fēng)險不可避免。金融衍生品市場的風(fēng)險金融衍生品市場的風(fēng)險n第三，由于金融衍生品有技術(shù)性強，交易程序復(fù)雜，定價難度大等特征，因此只有那些實力雄厚、資信優(yōu)良的大型跨國金融機構(gòu)才有能力憑借自身優(yōu)勢創(chuàng)新設(shè)計和銷售這類工具，意味著其交易引起的風(fēng)險總是集中在這些為數(shù)不多的金融機構(gòu)上，如果

12、一家銀行或非銀行金融機構(gòu)突然爆發(fā)信用風(fēng)險，那么整個金融衍生品市場將引起一連串違約事件，從而危及金融體系的穩(wěn)定與安全。n美國的次貸危機就是最好的案例。金融衍生品市場的風(fēng)險金融衍生品市場的風(fēng)險n金融衍生品的高杠桿性是金融衍生品的基本特征。這里所指的杠桿性是指在一些金融衍生品交易中，投資者只須繳存一定比例的(一般為410)的押金或保證金，便可得到對數(shù)倍甚至數(shù)十倍于押金或保證金的相關(guān)資產(chǎn)的管理權(quán)。金融衍生品市場的風(fēng)險金融衍生品市場的風(fēng)險n這種強大的杠桿效應(yīng)，既能以小博大，獲取暴利，同時也會成倍放大風(fēng)險，造成巨額虧損，從而使金融衍生品衍生為一種投機性極強的工具，一旦運用不當(dāng)，便有可能迅速放大風(fēng)險和引發(fā)金

13、融危機。n次貸危機中對沖基金的巨大損失將大投行大商業(yè)銀行拉下水就是實證金融衍生品市場的風(fēng)險金融衍生品市場的風(fēng)險n虛擬性是指金融衍生品所具有的獨立于現(xiàn)實基礎(chǔ)資產(chǎn)運用之外的，卻能給持有者帶來一定收入的特征。當(dāng)金融衍生品對應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)是股票、債券之類的虛擬資本（凡是那些收入能夠資本化的資本就是虛擬資本）時，其虛擬性產(chǎn)生的后果是金融衍生品市場的規(guī)模大大超過基礎(chǔ)資產(chǎn)市場規(guī)模并遠離基礎(chǔ)市場，而一旦出現(xiàn)嚴(yán)重背離便可能會放大金融風(fēng)險和加劇金融動蕩。各類衍生品各類衍生品通貨、股票、債券、存款憑證等各種金融資產(chǎn)商品和真實的服務(wù)貿(mào)易物質(zhì)產(chǎn)品搖搖欲墜的倒金字塔金融衍生品市場的風(fēng)險金融衍生品市場的風(fēng)險n因此，金融衍生品市場既是一個高流動性、高效率的市場，又是一個在急劇膨脹的同時又醞釀著巨大風(fēng)險隱患的市場次貸危機沖擊下的金融衍生品市場次貸危機沖擊下的金融衍生品市場n危機前后國際衍生品市場規(guī)模的變化n利率類衍生品市場的變化n信用類衍生品市場的變化全球場外市場金融衍生品市場規(guī)模全球場外市場金融衍生品市場規(guī)模全球利率類衍生品場外市場規(guī)模全球利率類衍生品場外市場規(guī)模 全球信用違約互換場外市場規(guī)模全球信用違