第十章 短期資金籌集教學課件VIP

1、第十章第十章短期資金籌集短期資金籌集版權所有 嚴禁擴散o季節(jié)性存貨的資金來源o在中國，白酒企業(yè)的產品銷售具有典型的季節(jié)性特點，每年的春節(jié)期間是酒類產品的銷售旺季，其他時間銷售情況一般。因此，白酒企業(yè)會在春節(jié)之前準備大量存貨以備銷售，而春節(jié)過后存貨數(shù)量則會下降。例如，從洋河股份（002304）的財務報告來看，2012年半年報顯示，其存貨為39.52億元；2012年第三季度報告顯示，其存貨為44.47億元；2012年年報顯示，其存貨達到59.23億元。2012年第四季度存貨增加了約15億元，在這15億元中，顯然很大一部分是臨時資金占用。那么，這些臨時資金占用從哪里來呢？會來自長期資本嗎？版權所有

2、嚴禁擴散一、營運資本概述一、營運資本概述n營運資本（Working Capital）這一術語在廣義上是指企業(yè)在日常經營業(yè)務中需要的資產和負債，既包括現(xiàn)金資產、應收款項、存貨等流動資產，也包括應付款項、短期借款等流動負債。n營運資本最顯著的特點是其流動性。因為企業(yè)需要將籌集到的部分資金轉化成諸如現(xiàn)金資產、應收款項及存貨等流動資產才能從事日常經營活動并盈利，所以營運資本中的流動資金部分又被稱為營運資本總額（Gross Working Capital），而流動資產中減去流動負債所剩下的部分則稱為營運資本凈額（Net Working Capital）。版權所有 嚴禁擴散長期籌資凈額流動負債流動資產長期

3、籌資凈額長期資產長期籌資營運資本長期資產所有者權益）（長期負債流動負債流動資產所有者權益長期負債流動負債長期資產流動資產流動負債流動資產營運資本凈額流動資產營運資本總額-可見，期財務與短期財務并不是彼此隔離的，而是存在內在聯(lián)系。流動資產的資金來源的方式、渠道問題及其決策，形成了企業(yè)營運資本的籌資策略。版權所有 嚴禁擴散二、營運資本具體籌資策略二、營運資本具體籌資策略p流動資產按照其發(fā)揮的作用被分為永久性流動資產（Permanent Current Assets）和臨時性流動資產（Temporary Current Assets）。永久性流動資產，是企業(yè)為維持日常生產經營活動而持有的最低水平的各

4、項流動資產，該部分流動資產在占用資金上具有一定的穩(wěn)定性。永久性流動資產和非流動資產，又統(tǒng)稱為永久性資產。臨時性流動資產，是那些隨著生產經營呈季節(jié)性波動或臨時性波動的流動資產。p根據(jù)企業(yè)臨時性流動資產和永久性資產有關的資金融通策略，企業(yè)的營運資本籌資策略可以分為三種：配合型籌資策略、激進型籌資策略和保守型籌資策略。版權所有 嚴禁擴散版權所有 嚴禁擴散版權所有 嚴禁擴散版權所有 嚴禁擴散營運資本籌資策略類型 短期資金比例 收益水平 風險水平配合性籌資策略一般一般一般激進型籌資策略高高高保守型籌資策略低低低版權所有 嚴禁擴散o企業(yè)短期資金來源于流動負債，即一年之內需要償還的負債，具體來說又分為自發(fā)性

5、經營負債、短期借款和其他短期籌資三類。o所謂自發(fā)性經營負債是指隨著企業(yè)銷售的增長或規(guī)模的擴大而同比例增加的流動負債，包括商業(yè)信用和各種有關的應計費用項目等。版權所有 嚴禁擴散一、商業(yè)信用一、商業(yè)信用n商業(yè)信用是指在商品（或勞務，下同）交易中由于延期付款或預收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關系。n商業(yè)信用伴隨商品交易的產生而產生，是一種持續(xù)性的信貸形式，且無須正式辦理籌資手續(xù)；如果沒有現(xiàn)金折扣條款或者不使用帶息票據(jù)，則商業(yè)信用為無息負債。n企業(yè)的商業(yè)信用一般包括應付賬款、應付票據(jù)和預收賬款等。版權所有 嚴禁擴散o（一）應付賬款o應付賬款（Accounts Payable）是指企業(yè)購買商品暫未付款而賒欠

6、對方的賬項，即賣方允許買方在購貨后一定時期內支付貨款的一種形式。o對購貨方來說，合理地利用賒購，可以自動融通相當數(shù)額的資金。無論是擴大賒購量還是延長付款期，均能產生額外的短期資金來源。信用期日平均賒購額應付賬款融通資金額版權所有 嚴禁擴散1. 商業(yè)信用的成本n對于買方來說，利用商業(yè)信用形成應付賬款則會享受信用期限和現(xiàn)金折扣等信用條件。這些信用條件一般在銷貨發(fā)票上直接表示出來，形式諸如“n/30”或“1/10，0.5/20，n/50”等。n可以看出，應付賬款可以分為：免費信用，即買方企業(yè)在規(guī)定折扣期內享受折扣而獲得的信用（若不存在現(xiàn)金折扣條款，則是在信用期限內的信用）；有代價信用，即買方企業(yè)放棄

7、現(xiàn)金折扣付出代價而獲得的信用；展期信用，即買方企業(yè)超過規(guī)定的信用期限推遲付款而強制獲得的信用。版權所有 嚴禁擴散o一般來說，銷貨方總是希望盡快回收應收賬款，加速資金回籠，避免壞賬風險，其提供現(xiàn)金折扣條款的目的也在于此；但對購貨方來說，商業(yè)信用相當于資金融通，因此在其他條件相同的情況下，購貨方總是希望盡可能晚點支付貨款。o例如，面對“1/10，n/30”的信用條件，購貨方若想享受免費信用，則會在第10天付款；若放棄現(xiàn)金折扣，但又不想因展期而影響信用，則會在第30天付款。版權所有 嚴禁擴散o若購貨方的信用條件包含現(xiàn)金折扣條款，但購貨方放棄現(xiàn)金折扣，那么就會因為多支付貨款而付出代價，這就是應付賬款的

8、成本。o可以這樣思考：若購貨方在折扣期內付款，則只需支付折扣后的價格，可以將此價格視為真實價格；但是，若購貨方超過折扣期限付款就需要支付全部貨款，多出來的金額應理解為為了獲得短期資金延長使用所付出的費用。即：籌資費用真實價格標價版權所有 嚴禁擴散o放棄現(xiàn)金折扣的期限成本率：o放棄現(xiàn)金折扣的簡單年成本：o放棄現(xiàn)金折扣的有效年成本：現(xiàn)金折扣率現(xiàn)金折扣率-1折扣期信用期現(xiàn)金折扣率現(xiàn)金折扣率放棄現(xiàn)金折扣成本-360-1=1-11=-360折扣期信用期現(xiàn)金折扣率現(xiàn)金折扣率放棄現(xiàn)金折扣成本版權所有 嚴禁擴散o例1:FML公司按照“1/10，n/30”的信用條件購入一批原材料，發(fā)票上的總價款500萬元。（1

9、）計算該公司在折扣期內付款的金額以及放棄現(xiàn)金折扣的簡單年成本。（2）若企業(yè)延至第50天付款，則放棄現(xiàn)金折扣的簡單年成本為多少？版權所有 嚴禁擴散9.09%10-503601%-11%50218.18%10-303601%-11%4951%-15001放棄現(xiàn)金折扣成本天付款：）延至第（放棄現(xiàn)金折扣成本（萬元）折扣期內付款金額）信用期內付款：（解答解答版權所有 嚴禁擴散2.利用現(xiàn)金折扣決策n如果能以低于放棄折扣成本（實際上是機會成本）的利率借入資金，便應該在現(xiàn)金折扣期內用借入的資金支付貨款，反之，企業(yè)應放棄現(xiàn)金折扣；n如果在折扣期內將應付賬款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本

10、，則應放棄折扣而去追求更高的收益；n如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，則需在降低了的放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間作出選擇；n如果面對兩家以上其他條件相同但提供不同信用條件的賣方，應通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一家。版權所有 嚴禁擴散o（二）應付票據(jù)o應付票據(jù)（Notes Payable）是企業(yè)在商品交易時開具的要求延期付款的商業(yè)匯票。按照承兌人的不同，商業(yè)匯票可分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票兩種。o應付票據(jù)可以帶息，也可以不帶息。不帶息的應付票據(jù)相當于無息負債。即使帶息，應付票據(jù)的利率一般比銀行借款的利率低，且不用保持相應的補償余額和支付協(xié)議費，所以

11、應付票據(jù)的籌資成本低于銀行借款成本。o但是，應付票據(jù)到期必須歸還，如若延期便要交付罰金，因而風險較大。版權所有 嚴禁擴散o（三）預收賬款o預收賬款（Advances from Customers）是賣方企業(yè)在交付貨物之前向買方預先收取部分或全部貨款的信用形式。o對于賣方來講，預收賬款相當于向買方借用資金以后用貨物抵償。預收賬款一般用于生產周期長、資金需要量大的貨物出售。版權所有 嚴禁擴散二、應計費用二、應計費用n應計費用（Accruals）是在正常經營過程中產生的應當支付但尚未支付的費用，主要包括應付職工薪酬、應付利息、應交稅費等等。n在企業(yè)的經營活動中，根據(jù)有關的費用結算制度、法律和契約規(guī)定

12、，有些費用無需立即支付，而是在一定時期后才進行計算支付，這些應付未付的費用可以為企業(yè)在短期內所利用，從而形成了企業(yè)的一種短期資金來源。版權所有 嚴禁擴散一、短期借款的種類一、短期借款的種類p.308二、短期借款的取得二、短期借款的取得p.308版權所有 嚴禁擴散三、短期借款的信用條件三、短期借款的信用條件p1.信貸限額p信貸限額是銀行對借款人規(guī)定的無擔保貸款（Unsecured Bank Loan）的最高額。信貸限額的有效期通常為1年，但根據(jù)情況可以延期1年。p2.周轉信貸協(xié)定p周轉信貸協(xié)定（Revolving Credit Agreement）是銀行具有法律義務的承諾提供不超過某一最高限額的

13、貸款協(xié)定。在協(xié)定的有效期內，只要企業(yè)的借款總額未超過最高限額，銀行必須滿足企業(yè)任何時候提出的借款要求。企業(yè)享有周轉信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費（Commitment Fee）。版權所有 嚴禁擴散p3.補償性余額p補償性余額（Compensating Balances）是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或實際借用額一定百分比（一般為10%20%）的最低存款余額。p4.借款抵押p銀行向財務風險較大的企業(yè)或對其信譽不甚有把握的企業(yè)發(fā)放貸款，有時需要有抵押品擔保，以減少自己蒙受損失的風險。借款的抵押品通常是企業(yè)的股票、債券和不動產等。p5.償還條件p貸款的償還有到期一

14、次償還和在貸款期內定期（每月、季度）等額償還兩種方式。p6.其他承諾版權所有 嚴禁擴散四、短期借款的利率四、短期借款的利率p（一）借款利率的種類p1.優(yōu)惠利率。優(yōu)惠利率是銀行向財力雄厚、經營狀況好的企業(yè)貸款時采用的利率，為貸款利率的最低限。p2.浮動優(yōu)惠利率。浮動優(yōu)惠利率是一種隨其他短期利率的變動而浮動的優(yōu)惠利率，即隨市場條件的變化而隨時調整變化的優(yōu)惠利率。p3.非優(yōu)惠利率。銀行貸款給一般企業(yè)是收取的高于優(yōu)惠利率的利率。這種利率經常在優(yōu)惠利率的基礎上加一定的百分比。比如，銀行按高于優(yōu)惠利率0.5%的利率向某企業(yè)發(fā)放貸款，若當時的優(yōu)惠利率為6%，則向該企業(yè)貸款收取的利率為6.5%。版權所有 嚴禁

15、擴散（二）短期借款年利率的計算o短期借款的期限在1年以內，而且借款合同中往往附帶一些信用條件，再加上銀行收取利息時包括到期收款、貼現(xiàn)利息和分期附加利息三種方法，所以借款合同中的年利率與企業(yè)實際承擔的年利率（稅前成本）往往不一致。1-1360%100360期限期限年利率有效年利率期限期限年利率簡單年利率可動用資金使用資金的代價期限利率版權所有 嚴禁擴散1. 到期收款法n到期收款法是借款到期時向銀行支付利息的方法。銀行向工商企業(yè)發(fā)放的貸款大都采用這種方法收息。n下面以幾道例題來說明采用到期收款法時，如何計算普通情況和存在補償性余額情況的年利率。版權所有 嚴禁擴散%2 . 7%10050000036

16、000借款金額利息年利率解答解答o例2:某公司向銀行取得一筆數(shù)額為500000元、期限為1年的信用貸款，到期時需要支付利息36000元，則貸款年利率為多少？版權所有 嚴禁擴散%14. 61-%5 . 11%5 . 14%634有效年利率個月利率解答解答o例3:FML公司向工商銀行取得一筆周轉借款800000元，期限為3個月，銀行采用6%的優(yōu)惠利率，則該筆借款的有效年利率為多少？版權所有 嚴禁擴散o例4:ATL公司需要200000元以支付新購置的一套設備款，向農業(yè)銀行申請為期半年的貸款。農業(yè)銀行同意以6%的利率向公司貸款，但要求公司必須在其存款賬戶上存有貸款數(shù)額的20%作為補償性余額。假設ATL

17、公司目前在該存款賬戶上的余額為零，為了能夠支付200000元的設備款，該公司必須取得多少元的借款？企業(yè)承擔的年利率為多少？版權所有 嚴禁擴散%64. 71-%75. 31%5 . 72%75. 3%75. 3%20-12500002%6250000%100-250000%20-1200000-1-1-2有效年利率簡單年利率補償性余額借款金額期限利息期限利率（元）補償性余額百分比銀行存款賬戶余額資金需要量必要的借款數(shù)額補償性余額百分比借款數(shù)額補償性余額借款數(shù)額可動用借款資金解答解答版權所有 嚴禁擴散2.貼現(xiàn)利息n貼現(xiàn)利息是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時，先從本金中扣除利息部分，而到期還款時借款企業(yè)則要償還

18、貸款全部本金的一種計息方法。n采用這種方法，企業(yè)可動用的貸款額只有本金減去利息部分的差額，因此貸款的年利率高于合同利率。版權所有 嚴禁擴散%54. 71-%833. 11%833. 14%2 . 7100000-1000004%2 . 7100000%100-4有效年利率期限利息借款金額期限利息期限利率解答解答o例5:ATL公司向銀行申請一筆貼現(xiàn)利息借款100000元，期限為3個月，規(guī)定的利率為7.2%。則該公司實際取得的借款有效年利率為多少？版權所有 嚴禁擴散o例6:ATL公司現(xiàn)急需180000元資金，向銀行申請3個月期的借款。銀行同意以6%的利率向公司貸款，但要求公司應當有20%的補償性余額并貼現(xiàn)利息。公司目前存款賬戶上的余額為零。則該公司實際取得借款的簡單年利率和有效年利率各為多少？版權所有 嚴禁擴散