企業(yè)價(jià)值評(píng)估復(fù)習(xí)

1、1.1 1.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的產(chǎn)生與發(fā)展企業(yè)價(jià)值評(píng)估的產(chǎn)生與發(fā)展1.2 1.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵與目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵與目標(biāo)1.3 1.3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的地位與作用企業(yè)價(jià)值評(píng)估的地位與作用1.4 1.4 企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)容與方法企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)容與方法本章教學(xué)目的和要求：本章教學(xué)目的和要求： 了解企業(yè)價(jià)值評(píng)估的產(chǎn)生于發(fā)展，理解企業(yè)價(jià)了解企業(yè)價(jià)值評(píng)估的產(chǎn)生于發(fā)展，理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本概念；值評(píng)估的基本概念； 理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本內(nèi)涵和目的；了解企理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本內(nèi)涵和目的；了解企業(yè)價(jià)值評(píng)估的作用；業(yè)價(jià)值評(píng)估的作用； 理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)容和方法；理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)容和方法； 了解

2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估類型的劃分。了解企業(yè)價(jià)值評(píng)估類型的劃分。|企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估“是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值股東全部權(quán)益價(jià)值或或部分權(quán)益價(jià)值部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)的行進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見(jiàn)的行為和過(guò)程為和過(guò)程”。|企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(jiàn)( (試行試行) )，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)，中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)頒布，會(huì)頒布，20052005年年|企業(yè)價(jià)值評(píng)估是為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值服務(wù)的，按照特企業(yè)價(jià)值評(píng)估是為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值服務(wù)的，按照特定目的采用特定方法對(duì)企業(yè)全部或部分價(jià)值進(jìn)行估定目的采用

3、特定方法對(duì)企業(yè)全部或部分價(jià)值進(jìn)行估價(jià)的過(guò)程，評(píng)估的是企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力即價(jià)的過(guò)程，評(píng)估的是企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的能力即持續(xù)持續(xù)獲獲利能力。利能力。 | 本書(shū)的觀點(diǎn)本書(shū)的觀點(diǎn)二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法2.1 企業(yè)目標(biāo)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估企業(yè)目標(biāo)與企業(yè)價(jià)值評(píng)估2.2 企業(yè)價(jià)值評(píng)估：收益與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估：收益與風(fēng)險(xiǎn)2.3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估：會(huì)計(jì)報(bào)告與分析企業(yè)價(jià)值評(píng)估：會(huì)計(jì)報(bào)告與分析 4.1 基于現(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型基于現(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型 4.2 現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè) 4.3 折現(xiàn)率的確定折現(xiàn)率的確定 4.4 基于現(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型的具體應(yīng)用基于現(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型的具體應(yīng)用 4.5 基

4、于現(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型應(yīng)用評(píng)價(jià)基于現(xiàn)金流量的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型應(yīng)用評(píng)價(jià)在實(shí)際應(yīng)用中主要采用以下三種折現(xiàn)模型：在實(shí)際應(yīng)用中主要采用以下三種折現(xiàn)模型：股利折現(xiàn)模型股利折現(xiàn)模型股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型 股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型都是在股利折現(xiàn)模型模型基礎(chǔ)上演化得來(lái)的。型都是在股利折現(xiàn)模型模型基礎(chǔ)上演化得來(lái)的。 l股權(quán)自由現(xiàn)金流股權(quán)自由現(xiàn)金流股東是公司股權(quán)資本投資者，擁有公司股東是公司股權(quán)資本投資者，擁有公司產(chǎn)生的全部現(xiàn)金流的剩余要求權(quán)，即擁有公司在履行了包產(chǎn)生的全部現(xiàn)金

5、流的剩余要求權(quán)，即擁有公司在履行了包括償還債務(wù)在內(nèi)的所有財(cái)務(wù)義務(wù)和滿足了再投資需要之后括償還債務(wù)在內(nèi)的所有財(cái)務(wù)義務(wù)和滿足了再投資需要之后的全部剩余現(xiàn)金流。的全部剩余現(xiàn)金流。l股權(quán)自由現(xiàn)金流股權(quán)自由現(xiàn)金流(FCFE)l=凈收益凈收益+折舊和攤銷折舊和攤銷-優(yōu)先股股利優(yōu)先股股利-資本性支出資本性支出-凈營(yíng)運(yùn)凈營(yíng)運(yùn)資本增加額資本增加額-償還本金償還本金+新發(fā)行債務(wù)收入（有財(cái)務(wù)杠桿）新發(fā)行債務(wù)收入（有財(cái)務(wù)杠桿） 企業(yè)自由現(xiàn)金流企業(yè)自由現(xiàn)金流就是在支付了經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和所得稅后，向企就是在支付了經(jīng)營(yíng)費(fèi)用和所得稅后，向企業(yè)權(quán)利要求者支付現(xiàn)金之前的全部現(xiàn)金流。業(yè)權(quán)利要求者支付現(xiàn)金之前的全部現(xiàn)金流。企業(yè)自由現(xiàn)金流（

6、企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）=股權(quán)自由現(xiàn)金流股權(quán)自由現(xiàn)金流+利息費(fèi)用利息費(fèi)用（1-稅率）稅率）+償還本金償還本金-新新發(fā)行債務(wù)發(fā)行債務(wù)+優(yōu)先股股利優(yōu)先股股利（1）穩(wěn)定增長(zhǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)FCFE模型模型模型假設(shè)公司處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)模型假設(shè)公司處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài),穩(wěn)定增長(zhǎng)穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)在股權(quán)自由現(xiàn)狀態(tài)在股權(quán)自由現(xiàn)金流量上體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：第一，資本性支出與折舊相互金流量上體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：第一，資本性支出與折舊相互抵消，公司資本性支出與折舊額大致相等或略高于折舊額抵消，公司資本性支出與折舊額大致相等或略高于折舊額(假假設(shè)不存在通貨膨脹或通貨緊縮設(shè)不存在通貨膨脹或通貨緊縮,否則公司資本性支出需要根據(jù)否則公司

7、資本性支出需要根據(jù)通貨膨脹率或緊縮進(jìn)行一定調(diào)整通貨膨脹率或緊縮進(jìn)行一定調(diào)整)；第二，公司平穩(wěn)運(yùn)行，風(fēng)；第二，公司平穩(wěn)運(yùn)行，風(fēng)險(xiǎn)適中，公司的資產(chǎn)具有市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)，即股票的險(xiǎn)適中，公司的資產(chǎn)具有市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)，即股票的值約為值約為1。式中，式中， =公司目前的股權(quán)資本價(jià)值公司目前的股權(quán)資本價(jià)值 r=公司的股權(quán)資本成本公司的股權(quán)資本成本 g=固定增長(zhǎng)率固定增長(zhǎng)率 FCFE =預(yù)期下一年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量預(yù)期下一年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量grFCFE10P0P0P1（2）兩階段）兩階段FCFE模型模型這個(gè)模型的假設(shè)條件與兩階段股利貼現(xiàn)模型是一樣的。顧名思義，這個(gè)模型的假設(shè)條件與兩階段股利貼現(xiàn)模型是一樣的。顧名

8、思義，兩階段兩階段就是指公司在前一時(shí)期可以較高的速度增長(zhǎng)，然后立即進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。就是指公司在前一時(shí)期可以較高的速度增長(zhǎng)，然后立即進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。此模型的不同點(diǎn)就是用此模型的不同點(diǎn)就是用FCFE代替了股利。模型的基本公式為：代替了股利。模型的基本公式為： =式中，式中， =公司目前的股權(quán)資本價(jià)值公司目前的股權(quán)資本價(jià)值 =高速增長(zhǎng)階段期末的公司股票價(jià)高速增長(zhǎng)階段期末的公司股票價(jià)值值 r=高速增長(zhǎng)階段內(nèi)股權(quán)投資者要求的收益率高速增長(zhǎng)階段內(nèi)股權(quán)投資者要求的收益率 r =穩(wěn)定增長(zhǎng)階段內(nèi)股權(quán)穩(wěn)定增長(zhǎng)階段內(nèi)股權(quán)投資者要求的收益率投資者要求的收益率; g =第二階段的穩(wěn)定增長(zhǎng)率第二階段的穩(wěn)定增長(zhǎng)率; g

9、 =固定增長(zhǎng)率固定增長(zhǎng)率 FCFE =預(yù)期下一年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量預(yù)期下一年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量;FCFE =第（第（n+1）年的股權(quán)自）年的股權(quán)自由現(xiàn)金流量由現(xiàn)金流量nnnttttrPrFCFEP1110nnnnnttttrgrFCFErFCFE1)/(1110PnPnn11n（3）三階段）三階段FCFE模型模型三階段三階段FCFE模型適用于評(píng)估依次經(jīng)歷模型適用于評(píng)估依次經(jīng)歷3種增長(zhǎng)階段的公司價(jià)值：種增長(zhǎng)階段的公司價(jià)值：初始高增長(zhǎng)階段、增長(zhǎng)率下降的轉(zhuǎn)換階段和穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。初始高增長(zhǎng)階段、增長(zhǎng)率下降的轉(zhuǎn)換階段和穩(wěn)定增長(zhǎng)階段。該該模型計(jì)算三個(gè)階段的全部預(yù)期的股權(quán)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和：模型計(jì)算三個(gè)

10、階段的全部預(yù)期的股權(quán)自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和：1101nttttrFCFEPnnnttttrPrFCFE11221式中，式中， =公司目前的股權(quán)資本價(jià)值公司目前的股權(quán)資本價(jià)值 =轉(zhuǎn)換階段期滿的終點(diǎn)價(jià)格轉(zhuǎn)換階段期滿的終點(diǎn)價(jià)格 r=股權(quán)投資者要求的收益率股權(quán)投資者要求的收益率 FCFE =第第t年度的預(yù)期股權(quán)自由現(xiàn)金流量年度的預(yù)期股權(quán)自由現(xiàn)金流量 =初始高增長(zhǎng)階段期末初始高增長(zhǎng)階段期末 =轉(zhuǎn)換階段期末轉(zhuǎn)換階段期末0P2nPt1n2n（1）假定待評(píng)估企業(yè)的投資資本由所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債兩）假定待評(píng)估企業(yè)的投資資本由所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債兩部分構(gòu)成，其中所有者權(quán)益占投資資本的比重為部分構(gòu)成，其中所有者權(quán)益

11、占投資資本的比重為60%，長(zhǎng)期，長(zhǎng)期負(fù)債占負(fù)債占40%，利息率為，利息率為10%，當(dāng)時(shí)社會(huì)平均收益率為，當(dāng)時(shí)社會(huì)平均收益率為12%，國(guó)庫(kù)券利率為國(guó)庫(kù)券利率為8%。待評(píng)估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。待評(píng)估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為系數(shù)為0.9。在采用。在采用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，該待評(píng)估企業(yè)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，該待評(píng)估企業(yè)的折現(xiàn)率應(yīng)該是多少呢？折現(xiàn)率應(yīng)該是多少呢？答：答：評(píng)估權(quán)益價(jià)值采用的折現(xiàn)率為：評(píng)估權(quán)益價(jià)值采用的折現(xiàn)率為：股權(quán)資本成本股權(quán)資本成本=8%0.9（12%8%）=11.6%評(píng)估整個(gè)企業(yè)價(jià)值采用的折現(xiàn)率為：評(píng)估整個(gè)企業(yè)價(jià)值采用的折現(xiàn)率為：加權(quán)平均資本成本加權(quán)平均資本成本=1

12、1.6%60%10%40%=10.96%5.1 5.1 基于基于EVAEVA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估意義的企業(yè)價(jià)值評(píng)估意義5.2 5.2 基于基于EVAEVA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估原理的企業(yè)價(jià)值評(píng)估原理5.3 5.3 基于基于EVAEVA的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型評(píng)價(jià)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型評(píng)價(jià)EVAEVA的計(jì)算公式可表述如下：的計(jì)算公式可表述如下：式中：式中：NOPATNOPAT表示表示息前稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)息前稅后營(yíng)業(yè)凈利潤(rùn)；WACCWACC表示加權(quán)平均表示加權(quán)平均資本成本；資本成本；NANA表示年初投入資本額。表示年初投入資本額。EVAEVA的公式也可以寫為：的公式也可以寫為：式中：式中：ROIC ROIC 表示投資資本回

13、報(bào)率。表示投資資本回報(bào)率。WACCNANOPATEVA()EVA NAROIC WACC經(jīng)濟(jì)增加值是資本在特定時(shí)期內(nèi)創(chuàng)造的收益或者稱經(jīng)濟(jì)增加值是資本在特定時(shí)期內(nèi)創(chuàng)造的收益或者稱為剩余收益。為剩余收益。如果經(jīng)濟(jì)增加值為正值，說(shuō)明企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值；如果經(jīng)濟(jì)增加值為正值，說(shuō)明企業(yè)創(chuàng)造了價(jià)值；如果經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)值，說(shuō)明企業(yè)摧毀了應(yīng)有的價(jià)如果經(jīng)濟(jì)增加值為負(fù)值，說(shuō)明企業(yè)摧毀了應(yīng)有的價(jià)值；值；如果經(jīng)濟(jì)增加值為零，說(shuō)明企業(yè)只獲得金融市場(chǎng)的如果經(jīng)濟(jì)增加值為零，說(shuō)明企業(yè)只獲得金融市場(chǎng)的一般預(yù)期，剛好補(bǔ)償資本成本。一般預(yù)期，剛好補(bǔ)償資本成本。會(huì)計(jì)調(diào)整的主要項(xiàng)目會(huì)計(jì)調(diào)整的主要項(xiàng)目通常調(diào)整的項(xiàng)目限制在通常調(diào)整的項(xiàng)目限制在

14、5 5項(xiàng)左右，主要包括研究與開(kāi)項(xiàng)左右，主要包括研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用、員工培訓(xùn)費(fèi)用、廣告費(fèi)用、資產(chǎn)減值準(zhǔn)發(fā)費(fèi)用、員工培訓(xùn)費(fèi)用、廣告費(fèi)用、資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、商譽(yù)等。備、商譽(yù)等。 課后習(xí)題課后習(xí)題案例思考題：波斯曼公司采用案例思考題：波斯曼公司采用EVAEVA指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)與凈利指標(biāo)評(píng)價(jià)企業(yè)業(yè)績(jī)與凈利潤(rùn)哪一種指標(biāo)評(píng)價(jià)波斯曼公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更合理，為什么？潤(rùn)哪一種指標(biāo)評(píng)價(jià)波斯曼公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)更合理，為什么？ （萬(wàn)元）（）（所得稅稅率）（財(cái)務(wù)費(fèi)用）（利潤(rùn)總額年的營(yíng)業(yè)稅后利潤(rùn)1288%301240160012002 （萬(wàn)元）加權(quán)平均資本率投入資本總額年的總資本成本1440%9160002002 （萬(wàn)元）總資本成本營(yíng)業(yè)稅

15、后利潤(rùn)年VA20026.1 基于價(jià)格比率的企業(yè)價(jià)值評(píng)估原理基于價(jià)格比率的企業(yè)價(jià)值評(píng)估原理6.2 價(jià)格與收益比率模型價(jià)格與收益比率模型6.3 價(jià)格與賬面價(jià)值比率模型價(jià)格與賬面價(jià)值比率模型6.4 價(jià)格與營(yíng)業(yè)收入比率模型價(jià)格與營(yíng)業(yè)收入比率模型6.5 基于價(jià)格比率的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型應(yīng)用評(píng)價(jià)基于價(jià)格比率的企業(yè)價(jià)值評(píng)估模型應(yīng)用評(píng)價(jià) 7.1 基于資產(chǎn)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估意義與類型基于資產(chǎn)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估意義與類型 7.2 基于資產(chǎn)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估程序基于資產(chǎn)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估程序 7.3 基于資產(chǎn)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法基于資產(chǎn)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法 7.4 基于資產(chǎn)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用評(píng)價(jià)基于資產(chǎn)的企

16、業(yè)價(jià)值評(píng)估方法應(yīng)用評(píng)價(jià) 2）基于資產(chǎn)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估類型）基于資產(chǎn)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估類型 （1）資產(chǎn)加和法（也常叫凈資產(chǎn)價(jià)值法，）資產(chǎn)加和法（也常叫凈資產(chǎn)價(jià)值法，NAV），就是分別），就是分別求出企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估值并累加求和，再扣減負(fù)債評(píng)估值，求出企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估值并累加求和，再扣減負(fù)債評(píng)估值，得出整體企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估值的一種方法。得出整體企業(yè)資產(chǎn)評(píng)估值的一種方法。 （2）超額盈利資本化法，先把公司的有形資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行評(píng)）超額盈利資本化法，先把公司的有形資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行評(píng)估之后再加上無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，由此確定企業(yè)權(quán)益的價(jià)值。估之后再加上無(wú)形資產(chǎn)的價(jià)值，由此確定企業(yè)權(quán)益的價(jià)值。（3）清算價(jià)值法，就是用清算

17、公司資產(chǎn)，并償還公司負(fù)債后）清算價(jià)值法，就是用清算公司資產(chǎn)，并償還公司負(fù)債后得出的現(xiàn)值為企業(yè)的清算價(jià)值的評(píng)估方法。得出的現(xiàn)值為企業(yè)的清算價(jià)值的評(píng)估方法。 1 1、基于資產(chǎn)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的優(yōu)點(diǎn)、基于資產(chǎn)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的優(yōu)點(diǎn)（1 1）有利于確定企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債的價(jià)值）有利于確定企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債的價(jià)值（2 2）有利于企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)交易的談判）有利于企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)交易的談判（3 3）有利于企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告的使用者理解報(bào)告內(nèi)）有利于企業(yè)價(jià)值評(píng)估報(bào)告的使用者理解報(bào)告內(nèi)容容（4 4）有利于提高企業(yè)價(jià)值評(píng)估的質(zhì)量）有利于提高企業(yè)價(jià)值評(píng)估的質(zhì)量2 2、基于資產(chǎn)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法的缺點(diǎn)、基于資產(chǎn)的企業(yè)價(jià)值

18、評(píng)估方法的缺點(diǎn) （1 1）應(yīng)用資產(chǎn)加和法的成本較大）應(yīng)用資產(chǎn)加和法的成本較大（2 2）難以反映企業(yè)組織資本的價(jià)值）難以反映企業(yè)組織資本的價(jià)值（3 3）忽視了企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)間的整合效應(yīng)）忽視了企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)間的整合效應(yīng)8.1 期權(quán)與期權(quán)價(jià)值的決定因素期權(quán)與期權(quán)價(jià)值的決定因素8.2 二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型的原理與應(yīng)用二項(xiàng)式期權(quán)定價(jià)模型的原理與應(yīng)用8.3 B/S期權(quán)定價(jià)模型的原理與應(yīng)用期權(quán)定價(jià)模型的原理與應(yīng)用8.4 實(shí)物期權(quán)的基本原理實(shí)物期權(quán)的基本原理8.5 實(shí)物期權(quán)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用實(shí)物期權(quán)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的應(yīng)用(2)(2)一個(gè)投資者持有一個(gè)投資者持有ABCABC公司公司2 0002 000股

19、股票的期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格是股股票的期權(quán)，執(zhí)行價(jià)格是460460美分。期權(quán)價(jià)值是每股美分。期權(quán)價(jià)值是每股2525美分。如果到期日的股價(jià)如下：美分。如果到期日的股價(jià)如下：445445美分；美分；476476美分；美分；500500美分。請(qǐng)分別計(jì)算每種情況下美分。請(qǐng)分別計(jì)算每種情況下期權(quán)買方和期權(quán)賣方的損益。期權(quán)買方和期權(quán)賣方的損益。答：答：到期日的股價(jià)到期日的股價(jià)445445美分小于執(zhí)行價(jià)格美分小于執(zhí)行價(jià)格460460美分，期權(quán)不會(huì)被美分，期權(quán)不會(huì)被行使。期權(quán)賣方的收益是每股行使。期權(quán)賣方的收益是每股2525美分（共美分（共500500美元），期權(quán)買美元），期權(quán)買方的損失也是這個(gè)金額。方的損失也是這個(gè)

20、金額。到期日的股價(jià)到期日的股價(jià)476476美分大于執(zhí)行價(jià)格美分大于執(zhí)行價(jià)格460460美分，期權(quán)會(huì)被行使。美分，期權(quán)會(huì)被行使。期權(quán)賣方的收益是每股期權(quán)賣方的收益是每股9 9美分（美分（25+460-47625+460-476），共），共180180美元；期美元；期權(quán)買方的損失是每股權(quán)買方的損失是每股9 9美分（美分（476-460-25476-460-25），共），共180180美元。美元。到期日的股價(jià)到期日的股價(jià)500500美分大于執(zhí)行價(jià)格美分大于執(zhí)行價(jià)格460460美分，期權(quán)會(huì)被行使。美分，期權(quán)會(huì)被行使。期權(quán)賣方的損失是每股期權(quán)賣方的損失是每股1515美分（美分（25+460-50025+

21、460-500），共），共300300美元；美元；期權(quán)買方的收益是每股期權(quán)買方的收益是每股1515美分（美分（500-460-25500-460-25），共），共300300美元。美元。 9.1 企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國(guó)有企業(yè)改制中的意義企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國(guó)有企業(yè)改制中的意義 9.2 國(guó)有企業(yè)改制中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn)國(guó)有企業(yè)改制中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的特點(diǎn) 9.3 企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法在國(guó)有企業(yè)改制中的運(yùn)用情況企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法在國(guó)有企業(yè)改制中的運(yùn)用情況 9.4 國(guó)有企業(yè)改制中企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)問(wèn)題探討國(guó)有企業(yè)改制中企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)問(wèn)題探討 1）債權(quán)資產(chǎn)評(píng)估）債權(quán)資產(chǎn)評(píng)估 在評(píng)估企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)，最大的難題是如何正確評(píng)估企業(yè)的債權(quán)資產(chǎn)在評(píng)估企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)時(shí)，最大的難題是如何正確評(píng)估企業(yè)的債權(quán)資產(chǎn)。企業(yè)的債權(quán)主要是企業(yè)的應(yīng)收賬款和應(yīng)收票據(jù)，它們?cè)谄髽I(yè)的流動(dòng)。企業(yè)的債權(quán)主要是企業(yè)的應(yīng)收賬款