證-券公司財務分析復習課程

1、證-券公司財務分析1.1中信證券概況中信證券概況 中信證券股份有限公司 是中國證監(jiān)會核準的第一批綜合類證券公司之一，于1995年10月25日在北京成立，注冊資本630,467,600元。2002年12月13日，經(jīng)中國證券監(jiān)督管理委員會核準，中信證券向社會公開發(fā)行4億股普通A股股票，2003年1月6日在上海證券交易所掛牌上市交易，股票簡稱“中信證券”，股票代碼“600030”。中信證券概況中信證券概況2 公司主營業(yè)務范圍為：證券（含境內(nèi)上市外資股）的代理買賣；代理證券還本付息、分紅派息；證券的代保管、鑒證；代理登記開戶；證券的自營買賣；證券（含境內(nèi)上市外資股）的承銷（含主承銷）；客戶資產(chǎn)管理；證

2、券投資咨詢（含財務顧問）。 公司長期以來秉承“穩(wěn)健經(jīng)營、勇于創(chuàng)新”的原則，在若干業(yè)務領域保持或取得領先地位。中信證券產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖中信證券產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖1.2中信證券現(xiàn)狀分析中信證券現(xiàn)狀分析 并購與上市成就行業(yè)第一傳統(tǒng)業(yè)務不存競爭短板創(chuàng)新業(yè)務布局最早，實力最強擔保代償擔保代償1.并購與上市成就行業(yè)第一，收入結(jié)構(gòu)均衡，業(yè)績有并購與上市成就行業(yè)第一，收入結(jié)構(gòu)均衡，業(yè)績有保障保障 較早地登錄資本市場以及成功的收購整合，使得公司各項業(yè)務獲得了長足發(fā)展，在上市之后的第三年，2006 年公司營業(yè)收入升至行業(yè)第一，并且一直保持至今，2002 年-2010 年的收入復合增長率達到52%（全行業(yè)為42%）。目前公司收入

3、結(jié)構(gòu)均衡，經(jīng)紀業(yè)務占比降至3 成左右，在弱市下依然有穩(wěn)定的業(yè)績表現(xiàn)。2.傳統(tǒng)業(yè)務不存競爭短板，經(jīng)紀業(yè)務盈利保證系數(shù)高傳統(tǒng)業(yè)務不存競爭短板，經(jīng)紀業(yè)務盈利保證系數(shù)高 中信在經(jīng)紀業(yè)務市占率，自營投資規(guī)模與收益率，承銷市占率和集合理財市場規(guī)模上都位居行業(yè)前列，在傳統(tǒng)業(yè)務競爭上不存在明顯短板。而且在傭金戰(zhàn)導致行業(yè)集中度下降的環(huán)境下，中信證券市占率持續(xù)增長，在三季度合計市占率達到5.60%，已經(jīng)超過了華泰系當季5.46%的水平，重回第一的位臵。公司的部均股基交易額在上市券商中排名第二，經(jīng)紀業(yè)務保本對應的市場日均換手率為0.48%，歷史數(shù)據(jù)表明低于這個值的概率很低，目前公司傭金率低于行業(yè)平均水平，大幅調(diào)整壓

4、力相對較小，表明公司經(jīng)紀業(yè)務的盈利能力有較強保障。3.創(chuàng)新業(yè)務布局最早，實力最強，國際化開創(chuàng)新業(yè)務布局最早，實力最強，國際化開始提速始提速 中信在直投、股指期貨投資、融資融券和國際業(yè)務上全面布局，創(chuàng)新業(yè)務的收入占比已經(jīng)達到10%以上。未來隨著股票約定式回購、客戶保證金管理等資本中介型業(yè)務的推出，公司在客戶資源以及資本實力上的優(yōu)勢將在創(chuàng)新業(yè)務開展上發(fā)揮重要作用。同時H 股增發(fā)完成后，公司在國際化進程中又邁進一步，隨著海外收購以及業(yè)務整合的進行，國際業(yè)務的實力將大大增強。第二章第二章 證券行業(yè)分析證券行業(yè)分析 2.1傳統(tǒng)業(yè)務 2.1.1經(jīng)紀業(yè)務：已處低位，后續(xù)有望緩慢回升經(jīng)紀業(yè)務：已處低位，后續(xù)有

5、望緩慢回升 目前行業(yè)平均傭金率較之2007年累計下滑53%，傭金率下滑趨勢已緩，且已逐漸接近證券公司成本線。經(jīng)紀業(yè)務在收入結(jié)構(gòu)中所占比重也逐年下降，目前已降至50%以下，傭金率即使繼續(xù)下滑，對全行業(yè)影響也十分有限。故而隨著傭金率下滑趨勢企穩(wěn)，券商股已恢復其市場彈性，有望實現(xiàn)超額收益。 而隨著監(jiān)管層在創(chuàng)新業(yè)務上政策的放松，創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展空間廣闊，已成為引領行業(yè)持續(xù)增長的主動力，預計2012年創(chuàng)新業(yè)務收入貢獻達到226億元，同比增長154%，此外轉(zhuǎn)融通從根本上改變證券行業(yè)的盈利模式，顯著提升行業(yè)投資價值，給予維持對行業(yè)“增持”的投資評級。 2.1.2承銷業(yè)務：高位運行，后續(xù)有望保持承銷業(yè)務：高位運行

6、，后續(xù)有望保持穩(wěn)定穩(wěn)定 承銷業(yè)務近年來收入占比逐年提高，已成為繼經(jīng)紀業(yè)務之后的第二大業(yè)務支柱。究其原因，為近年來我國股票發(fā)行規(guī)模的擴大的結(jié)果。 1.1.2創(chuàng)新業(yè)務創(chuàng)新業(yè)務增長之源增長之源 隨著監(jiān)管層在創(chuàng)新業(yè)務上政策的放松，創(chuàng)新業(yè)務發(fā)展空間廣闊，已成為引領行業(yè)持續(xù)增長的主動力，預計2012年創(chuàng)新業(yè)務收入貢獻達到226億元，同比增長154%，此外，轉(zhuǎn)融通從根本上改變證券行業(yè)的盈利模式，顯著提升行業(yè)投資價值，給予維持對行業(yè)“增持”的投資評級。 創(chuàng)新業(yè)務所帶來的增長，大券商無疑是主要受益者，證券行業(yè)重新洗牌過程中，強者愈強的馬太效將再次得到驗證。 行業(yè)趨勢十分清晰，2011年為業(yè)績低點，自2012年開

7、始，隨著融資融券、資產(chǎn)管理、新三板、直投等各項創(chuàng)新業(yè)務貢獻的提升，證券行業(yè)將走出持續(xù)下滑的低谷，開始回升之路。第三章海通證券簡介第三章海通證券簡介 成立于成立于19881988年年 我國最早成立的證券公司之一我國最早成立的證券公司之一 20072007年年7 7月月3131日，在上海證券交易所上市日，在上海證券交易所上市 20072007年年1010月，發(fā)行非公開發(fā)行新股月，發(fā)行非公開發(fā)行新股 截至截至 20092009年末，全國共有年末，全國共有180180家營業(yè)部和一家證券家營業(yè)部和一家證券服務部服務部 證券經(jīng)紀；證券自營；證券承銷與保薦；證券經(jīng)紀；證券自營；證券承銷與保薦； 證券投資咨詢

8、；與證券交易、證券投資活證券投資咨詢；與證券交易、證券投資活動有關的財務顧問；證券資產(chǎn)管理；直接動有關的財務顧問；證券資產(chǎn)管理；直接投資業(yè)務；證券投資基金代銷；為期貨公投資業(yè)務；證券投資基金代銷；為期貨公司提供中間介紹業(yè)務；中國證監(jiān)會批準的司提供中間介紹業(yè)務；中國證監(jiān)會批準的其他業(yè)務。其他業(yè)務。 優(yōu)勢（優(yōu)勢（S S）作為綜合性的證券公司，業(yè)務范圍廣泛擁有全面的證券投、融資服務能力擁有技術領先、安全高效的證券交易平臺風險管理能力行業(yè)領先劣勢（劣勢（W W）公司主要業(yè)務集中于傳統(tǒng)的經(jīng)紀、投行和自營業(yè)務其他業(yè)務規(guī)模相對較小，不利于風險分散機會機會(O)(O)隨著宏觀經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，公司直接融資比重將進一步

9、提高；受惠于上海金融中心建設，海通證券作為上海最大上市券商，將獲得良好的發(fā)展機遇威脅（威脅（T T）經(jīng)紀業(yè)務傭金收入下滑帶來業(yè)務轉(zhuǎn)型壓力國內(nèi)券商上市步伐加快，行業(yè)內(nèi)競爭將進一步增大第四章第四章 廣發(fā)證券簡介廣發(fā)證券簡介 廣發(fā)證券的前身是1991年9月8日成立的廣東發(fā)展銀行證券部。截至2008年12月31日，公司注冊資本20億元，是國內(nèi)資本實力最雄厚的證券公司之一。公司（含子公司）現(xiàn)有證券營業(yè)部網(wǎng)點223個，數(shù)量列居國內(nèi)券商前三，網(wǎng)點遍布全國。 公司被譽為資本市場上的“博士軍團”，以人為本、突出的人才優(yōu)勢，促進了公司的持續(xù)發(fā)展。 創(chuàng)新是證券公司提升核心競爭力的關鍵因素，公司在管理與業(yè)務領域持續(xù)創(chuàng)

10、新，贏得了良好的市場聲譽。2004年12月，公司即被評為創(chuàng)新試點券商。 公司致力于建立面向市場的組織架構(gòu)，建立起適應市場競爭需求的管理機制，為公司各項業(yè)務的發(fā)展提供有力保障。公司現(xiàn)行采用“前臺專業(yè)化，后臺集中化”的管理創(chuàng)新模式，在業(yè)務開拓上采取扁平化，對業(yè)務風險監(jiān)控實行直線式控制SWOT分析分析優(yōu)勢（優(yōu)勢（S S）承銷實力穩(wěn)步提升。自營彈性增強創(chuàng)新業(yè)務發(fā)力1. 成功上市，不但有可能成為深交所市值數(shù)一數(shù)二的藍籌股票，還將會深刻改變現(xiàn)有券商的業(yè)務格局劣勢（劣勢（W W）傭金率下降致經(jīng)紀傭金同比下降、1. 自營虧損直接導致業(yè)績快速下滑。機會機會(O)(O) 行業(yè)處于轉(zhuǎn)型期，積極爭取創(chuàng)新業(yè)務，改善盈利

11、模式威脅（威脅（T T）國內(nèi)外經(jīng)濟環(huán)境惡化行業(yè)內(nèi)競爭將進一步增大三家證券公司具體財務指標的對比分析 （一）主營業(yè)務收入對比主營業(yè)務收入構(gòu)成比較分析主營業(yè)務收入構(gòu)成比較分析 海通證券主營業(yè)務圖 廣發(fā)證券主營業(yè)務圖 中信證券 海通 廣發(fā)證券主營業(yè)務分析主營業(yè)務分析 由圖所示，各證券公司經(jīng)紀業(yè)務正逐年減少，中信證券市場占有率居三家之首，海通證券和廣發(fā)證券經(jīng)紀業(yè)務仍占較高比例，在業(yè)務轉(zhuǎn)型的競爭中，中信領先。（二）凈利潤（二）凈利潤（三）總資產(chǎn)（三）總資產(chǎn)三家公司核心指標對比盈利能力分析盈利能力分析盈利能力分析盈利能力分析盈利能力分析盈利能力分析盈利能力分析盈利能力分析償債能力分析償債能力分析償債能力分

12、析（償債能力分析（2）償債能力分析償債能力分析 由此可見，就償債能力而言，中信證券高于海通證券高于廣發(fā)證券。企業(yè)償債能力強，債權人得到保障的程度高，債權人和企業(yè)雙方風險都比較小。發(fā)展能力分析發(fā)展能力分析發(fā)展能力分析發(fā)展能力分析營運能力分析營運能力分析杜邦分析杜邦分析中信證券中信證券杜邦分析杜邦分析海通證券海通證券杜邦分析杜邦分析廣發(fā)證券廣發(fā)證券經(jīng)營中存在的問題與對策經(jīng)營中存在的問題與對策存在的問題主要表現(xiàn)為：證券公司傳統(tǒng)業(yè)務仍未擺脫靠天吃飯和同質(zhì)化競爭的特性，業(yè)務集中度進一步分散，大者不強，小者不弱，競爭已為紅海。證券公司傳統(tǒng)的商業(yè)模式受到嚴峻挑戰(zhàn)。這種傳統(tǒng)的商業(yè)模式是指，證券公司按照經(jīng)紀，承

13、銷，自營和資管四張牌照組建業(yè)務體系。并嚴格按照規(guī)定動作開展業(yè)務，牌照業(yè)務之間封閉運行，相互獨立，如何擺脫傳統(tǒng)證券業(yè)務紅海的廝殺，尋求新的發(fā)展之路，已成為公司面臨的重大問題為有效解決上述問題，圍繞商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型，公司主要采取了以下措施：1.加大資源投入，確保傳統(tǒng)業(yè)務的市場領先地位，加大投行的人力資源投入，加快經(jīng)紀業(yè)務的網(wǎng)點鋪設，主推投入較少的輕型營業(yè)部建設，加強資管的新產(chǎn)品研發(fā)與投入，確保投行經(jīng)紀資管三大傳統(tǒng)牌照業(yè)務的市場領先地位。2大力發(fā)展買方業(yè)務，在合規(guī)的前提下，落實賣方業(yè)務積累資源，買方業(yè)務實現(xiàn)收入，二者循環(huán)促進，通過賣方業(yè)務為公司積累客戶，人力資源，業(yè)務網(wǎng)絡資源等，而買方業(yè)務利用這些資源

14、為公司創(chuàng)造主要的收入，公司買方業(yè)務和賣方業(yè)務在發(fā)展過程中相互促進，在動態(tài)循環(huán)中持續(xù)升級，通過公司旗下的金石投資，中信產(chǎn)業(yè)基金及其他主體大力發(fā)展私募股權投資，從專線投資主體，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，特點出發(fā)，多渠道發(fā)展自營業(yè)務。3.理順機制，鼓勵創(chuàng)新發(fā)展。一是商業(yè)模式創(chuàng)新，將公司從提供通道服務向市場組織者，流動性提供者，產(chǎn)品與服務的創(chuàng)造者與銷售者，交易對手方，財富管理者等多重角色的資本中介轉(zhuǎn)化，通過產(chǎn)品設計與銷售，服務方式等方面的創(chuàng)新，領跑全行業(yè)。二是業(yè)務創(chuàng)新，通過固定收益，股權業(yè)務，融資融券等客戶為導向的業(yè)務，開創(chuàng)并探索新業(yè)務領域，培育新的增長點。4.立足本土，堅定不移的走國際化之路。公司通過里昂證券，盛福證券，擬發(fā)H股，開展跨期業(yè)務等戰(zhàn)略舉措，積極開拓境外市場，以香港作為橋頭堡與試驗田，培育境外業(yè)務團隊，探索跨境業(yè)務發(fā)展的新思路，有條不紊的按計劃推進國際化進程5積累客戶資源，鼓勵以客戶為導向發(fā)展業(yè)務，以客戶體驗為基礎，鼓勵各業(yè)務線從客戶需求出發(fā)，提升產(chǎn)品與服務創(chuàng)新能力，謀求更大的發(fā)展空間。盈利預測與風險提示盈利預測與風險提示 不考慮華夏股權轉(zhuǎn)讓的投資收益，預