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1、固定匯率制與浮動(dòng)匯率制固定匯率制與浮動(dòng)匯率制優(yōu)缺點(diǎn)及其相互比較固定匯率制與浮動(dòng)匯率制(1)固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的含義(2)固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的產(chǎn)生背景與發(fā)展?fàn)顩r(3)固定制度的優(yōu)缺點(diǎn)(4)固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度之間的相互比較(5)世界當(dāng)前的匯率制度與中國(guó)當(dāng)前的匯率制度(6)匯率制度下的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策(7)知識(shí)補(bǔ)充固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的含義固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度的含義(1)固定匯率制度 (Fixed Exchange Rate System) 是貨幣當(dāng)局把本國(guó)國(guó)幣兌換其他貨幣的匯率加以固定,并把兩國(guó)貨幣比價(jià)的波動(dòng)幅度控制在一定的范圍之內(nèi)。固定匯率制度可以分為1880-1
2、914年金本位體系下的固定匯率制和1944-1973年布雷頓森林體系下的固定匯率制(也稱(chēng)為以美元為中心的固定匯率制)兩個(gè)階段。(2)浮動(dòng)匯率制度(Floating Exchange Rates)是指匯率完全由市場(chǎng)的供求決定,政府不加任何干預(yù)的匯率制度。鑒于各國(guó)對(duì)浮動(dòng)匯率的管理方式和寬松程度不一樣,該制度又有諸多分類(lèi)。按政府是否干預(yù),可以分為自由浮動(dòng)及管理浮動(dòng)。按浮動(dòng)形式,可分為單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)。按被盯住的貨幣不同,可分為盯住單一貨幣浮動(dòng)以及盯住合成貨幣浮動(dòng)固定匯率制與浮動(dòng)匯率制的含義固定匯率制度的產(chǎn)生背景與發(fā)展 金本位制度下,參考物為黃金,各國(guó)貨幣規(guī)定含金量,鑄幣平價(jià)是匯率決定的基礎(chǔ),匯率圍
3、繞鑄幣平價(jià)匯率上下波動(dòng),并受黃金輸送點(diǎn)的制約。 二戰(zhàn)至1973年間,紙幣本位制度下,參考物為黃金、美元,此間的固定匯率制度是通過(guò)國(guó)際間的協(xié)議人為建立起來(lái)的。各國(guó)貨幣當(dāng)局通過(guò)虛設(shè)的金平價(jià)(固定比價(jià))來(lái)制定中心匯率,而現(xiàn)實(shí)匯率則是通過(guò)外匯干預(yù) 或國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)政策等措施被維持在狹小范圍內(nèi)波動(dòng)。 1973至今,參考物多為各種主要貨幣,如美元、歐洲貨幣單位、特別提款權(quán)等。注意的是,1973年后,浮動(dòng)匯率制誕生,一國(guó)采用固定匯率制,僅意味著該國(guó)貨幣與參考物(如美元)之間保持固定比價(jià),與其他貨幣之間的匯率是否固定取決于美元與該貨幣之間是否固定。這有別于1973年之前的固定匯率制。浮動(dòng)匯率制的產(chǎn)生美國(guó)在1879年
4、開(kāi)始正式實(shí)行金本位制以前,曾在不太長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi),實(shí)行過(guò)浮動(dòng)匯率制度。在各國(guó)普遍實(shí)行金本位制以后,一些銀本位國(guó)家的匯率仍然經(jīng)常波動(dòng)。1919年3月1926年(1924年除外),法國(guó)實(shí)行法郎完全無(wú)管制的浮動(dòng)匯率制度。在30年代大危機(jī)時(shí)期英國(guó)曾于1932年底試行浮動(dòng)匯率制。美國(guó)從1933年4月至1934年1月也實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。加拿大1950年9月實(shí)行浮動(dòng)匯率,一直到1962年5月底再恢復(fù)為固定匯率,但1970年5月底又實(shí)行了浮動(dòng)匯率。1971年5月,聯(lián)邦德國(guó)與荷蘭實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。浮動(dòng)匯率制的發(fā)展 1973年主要西方國(guó)家普遍實(shí)行了浮動(dòng)匯率制度。但浮動(dòng)匯率制度卻不是1973年以后才出現(xiàn)的新的匯率制度。
5、 美元第二次貶值后,西方各國(guó)普遍實(shí)行浮動(dòng)匯率制。1976年1月。國(guó)際貨幣基金組織正式承認(rèn)浮動(dòng)匯率制度。 1978年4月,基金組織理事會(huì)通過(guò)“關(guān)于第二次修改協(xié)定條例”,正式廢止以美元為中心的國(guó)際貨幣體系。至此,浮動(dòng)匯率制度在世界范圍取得了合法的地位固定匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):(1)匯率穩(wěn)定,減少風(fēng)險(xiǎn)。使國(guó)際債權(quán)債務(wù)的清償以及國(guó)際貿(mào)易的成本計(jì)算,均有可靠的依據(jù),從而減少了進(jìn)出口貿(mào)易及資本輸出入所面臨的匯率大幅度變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。(2)使國(guó)際清償能力穩(wěn)定,進(jìn)出口商品價(jià)格也穩(wěn)定。(3)匯率的穩(wěn)定在一定程度上抑制了外匯市場(chǎng)的投機(jī)活動(dòng)。缺點(diǎn):(1)在固定匯率制度下,國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)服從于國(guó)際收支目標(biāo)。當(dāng)一國(guó)國(guó)際收支失衡
6、時(shí),就需要采取緊縮性或擴(kuò)張性財(cái)政貨幣政策,從而給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)失業(yè)增加或物價(jià)上漲的后果。(2)在固定匯率制下,易發(fā)生通貨膨脹,結(jié)果物價(jià)上漲使出口商品的成本增加,導(dǎo)致出口減少,國(guó)際收支出現(xiàn)逆差,本幣幣值更加不穩(wěn)。為了穩(wěn)定匯率,該國(guó)貨幣當(dāng)局只能動(dòng)用黃金與外匯儲(chǔ)備,投放到外匯市場(chǎng)中,使大量的黃金與外匯儲(chǔ)備流失。(3)在固定匯率制下,由于各國(guó)有維持匯率穩(wěn)定的義務(wù),而削弱了國(guó)內(nèi)貨幣政策的自主性。浮動(dòng)匯率制的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn):(1) 一國(guó)國(guó)際收支的失衡可以經(jīng)由匯率的自由波動(dòng)而予以消除。(2)各國(guó)不承擔(dān)維護(hù)匯率穩(wěn)定的義務(wù),可根據(jù)本國(guó)的情況,自主地采取有利于本國(guó)的貨幣政策。(3)可以保證各國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和有效性,
7、避免國(guó)際性通貨膨脹的傳播。(4) 一國(guó)由于無(wú)義務(wù)維持匯率的穩(wěn)定,因而就不需像在固定匯率制下那么多的外匯儲(chǔ)備,可節(jié)約外匯資金。(5) 由于各國(guó)的國(guó)際收支能夠自我調(diào)整,因而可避免巨大的國(guó)際金融恐慌,在一定程度上保證了外匯市場(chǎng)的穩(wěn)定。浮動(dòng)匯率制的缺點(diǎn)(1)匯率波動(dòng)給國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際金融活動(dòng)帶來(lái)外匯風(fēng)險(xiǎn),從而會(huì)在一定程度上阻礙它們的順利發(fā)展。(2)它削弱了固定匯率制下的貨幣紀(jì)律,助長(zhǎng)了貨幣政策中的通貨膨脹傾向,各國(guó)政府無(wú)需通過(guò)抑制通貨膨脹來(lái)履行維持固定匯率的義務(wù)。(3)它會(huì)助長(zhǎng)金融泡沫,即金融資產(chǎn)價(jià)格高于其實(shí)際價(jià)值。例如,美國(guó)股價(jià)上升,會(huì)刺激外資流入,這會(huì)提高美元匯率;而美元匯率上升會(huì)進(jìn)一步吸引外資流入
8、,助長(zhǎng)股價(jià)攀升。(4)在浮動(dòng)匯率制下,實(shí)行釘住匯率制的貨幣特別容易受到國(guó)際投機(jī)資本的沖擊。固定匯率制與浮動(dòng)匯率制之間的相互比較固定匯率制與浮動(dòng)匯率制之間的相互比較(1)浮動(dòng)匯率制下匯率風(fēng)險(xiǎn)大得多。匯率波動(dòng)頻繁,幅度較大,首先為國(guó)際貿(mào)易帶來(lái)不便,既不利于進(jìn)出口商核算成本,又為他們支付貨款增添了匯率風(fēng)險(xiǎn)。其次,在資本市場(chǎng)上,加速了國(guó)際資本市場(chǎng)的資金流動(dòng),并使其流向具有更大的不確定性。這些弊病恰恰是固定匯率制的優(yōu)勢(shì)所在,固定匯率制因其匯率的穩(wěn)定,無(wú)論是為國(guó)際貿(mào)易,還是為外資的流動(dòng)均帶來(lái)了明顯的好處。固定匯率制與浮動(dòng)匯率制之間的相互比較固定匯率制與浮動(dòng)匯率制之間的相互比較(2)固定匯率制明顯缺乏彈性,
9、難以實(shí)現(xiàn)自我調(diào)節(jié)功能。 固定匯率制可能是某段時(shí)期能夠準(zhǔn)確反映該國(guó)貨幣的幣值 (在一均衡匯率的位置上),但由于其它經(jīng)濟(jì)因素的發(fā)展 變化,以及一國(guó)政府在實(shí)施各項(xiàng)貨幣政策過(guò)程中可能產(chǎn)生的 磨擦,都有可能導(dǎo)致這個(gè)固定匯率制偏離原來(lái)的均衡點(diǎn), 從而對(duì)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生誤導(dǎo)作用,甚至走入惡性循環(huán),引發(fā)金融危機(jī)。這在1994年末的墨西哥金融危機(jī)和1997年下半年開(kāi)始的東南亞金融危機(jī)中均有明顯的體現(xiàn),而這一點(diǎn)正是浮動(dòng)匯率制可以避免的,匯率浮動(dòng)會(huì)造成經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不穩(wěn)定,但它又能夠通過(guò)市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)節(jié),在震蕩之后重新找到平衡。當(dāng)然,這需要一個(gè)具有相當(dāng)承受能力的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),因此它為大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家所采用。固定匯率制與浮動(dòng)匯率制之間的相
10、互比較固定匯率制與浮動(dòng)匯率制之間的相互比較(3)固定匯率制要求一國(guó)具備大量的外匯儲(chǔ)備。在固定匯率制下,當(dāng)一國(guó)貨幣在國(guó)際市場(chǎng)上被拋售時(shí),為了維持其固定匯率,該國(guó)必須在外匯市場(chǎng)用大量外匯儲(chǔ)備買(mǎi)進(jìn)本國(guó)貨幣,從而造成外匯儲(chǔ)備嚴(yán)重流失。如果沒(méi)有足夠的外匯儲(chǔ)備來(lái)維持其固定匯率,匯率將會(huì)高于實(shí)際幣值,這對(duì)出口極為不利,長(zhǎng)此下去,加大國(guó)際收支逆差,必將進(jìn)一步降低外匯儲(chǔ)備。一旦進(jìn)入這個(gè)誤區(qū),一國(guó)經(jīng)濟(jì)將很容易陷入困境。相比之下,浮動(dòng)匯率制由于對(duì)政府干預(yù)的要求很低,因而在平衡匯率方面對(duì)外匯儲(chǔ)備量的要求也不高。世界當(dāng)前的匯率制度與中國(guó)當(dāng)前的匯率制度 實(shí)行固定匯率制的國(guó)家 :古巴,朝鮮2個(gè) 實(shí)行類(lèi)似爬行制度的國(guó)家有12
11、個(gè) 實(shí)行浮動(dòng)制度的國(guó)家包括自由浮動(dòng)和浮動(dòng)制度個(gè)有:(其中實(shí)行自由浮動(dòng)制度31個(gè),實(shí)行浮動(dòng)制度的35個(gè)) 實(shí)行水平區(qū)間盯住制度的國(guó)家1個(gè) 實(shí)行爬行盯住制度的國(guó)家3個(gè) 實(shí)行穩(wěn)定化制度得的國(guó)家16個(gè) 實(shí)行傳統(tǒng)的盯住制度的國(guó)家43個(gè)世界當(dāng)前的匯率制度與中國(guó)當(dāng)前的匯率制度中國(guó)的匯率制度:中國(guó)實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。 實(shí)行方式:實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元,而是參照一籃子貨幣、根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系來(lái)進(jìn)行浮動(dòng)。匯率制度下的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)政策在固定匯率制度下,由于匯率在很小的范圍內(nèi)浮動(dòng),貨幣政策發(fā)揮作用的空
12、間較小,匯率對(duì)進(jìn)出口的影響可以忽略。貨幣政策更多的是通過(guò)利率樞紐影響本國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。財(cái)政政策在資本完全流動(dòng)的條件下對(duì)于平衡國(guó)際收支很有效在浮動(dòng)匯率制度條件下的貨幣、財(cái)政政策兩種政策的有效性都比在固定匯率制度下有絕對(duì)的提高,而且,在浮動(dòng)匯率制下,從政策對(duì)產(chǎn)量的影響看,貨幣政策比財(cái)政政策更為有效知識(shí)補(bǔ)充人民幣匯率制度的改革進(jìn)展: 2005年7月21日:人民幣升值,匯率不再盯住單一美元貨幣 2003年起:國(guó)際社會(huì)強(qiáng)烈呼吁人民幣升值。國(guó)內(nèi)外關(guān)于人民幣升值與否的論戰(zhàn)不斷升級(jí)。 1997年之后:人民幣匯率始終保持在較窄范圍內(nèi)浮動(dòng),波幅不超過(guò)120個(gè)基本點(diǎn),并沒(méi)有隨宏觀(guān)基本面變動(dòng)而波動(dòng)。 1994-1996年間:出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹和大量資本內(nèi)流,及亞洲金融危機(jī),人民幣匯率承受巨大壓力。 1994年1月1日:匯率體制重大改革,實(shí)施有管理浮動(dòng)匯率制。人民幣一步并軌到1美元兌換8.70元人民幣,國(guó)家外匯儲(chǔ)備大幅度上升。 1990年11月17日:由1美元換4.7221元人民幣調(diào)到1美元換5.2221元人民幣,貶值對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的沖擊相當(dāng)大。 1989年12月26日:由1美元3.703
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