中國(guó)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資可行性分析報(bào)告

1、高科技風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)在中國(guó)發(fā)展的可行性分析報(bào)告2000年1月目 錄第一章 二十一世紀(jì)中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)騰飛對(duì)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的需求及必要性411 高科技產(chǎn)業(yè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及綜合國(guó)力增強(qiáng)的作用和意義4111 高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展使美國(guó)成為地球上唯一的超級(jí)大國(guó)4112 發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)對(duì)中國(guó)的意義71121發(fā)展高科技將改變中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)中的地位，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力71122 發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)是增強(qiáng)國(guó)家綜合國(guó)力的必然之路912 高科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展特有的經(jīng)濟(jì)規(guī)律和特點(diǎn)11121 高科技產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)特性11122 高科技產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)特性對(duì)社會(huì)的影響1413 對(duì)我國(guó)現(xiàn)有融資/投資機(jī)制的反思1514 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資簡(jiǎn)介17141 高科

2、技風(fēng)險(xiǎn)投資的起源和發(fā)展17142 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵18143 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)1915 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的成功及典型案例21151 ARD投資DEC21152 KPCB公司投資互聯(lián)網(wǎng)21153 DraperFisherJurvetson22154 全球最具投資價(jià)值的IT公司2316 建設(shè)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)對(duì)二十一世紀(jì)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)意義及必要性25第二章 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織與管理2721 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)27211 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)圖27212 董事會(huì)28213 管理機(jī)構(gòu)28214 投資經(jīng)理30215 專家智能團(tuán)3122 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金的融資和資

3、本構(gòu)成3223 基金規(guī)模3224 其它事項(xiàng)331、基金壽命332、報(bào)告與會(huì)計(jì)政策33第三章 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金的市場(chǎng)策略3431 投資基金的市場(chǎng)定位34311 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的不同發(fā)展階段及其特征341、創(chuàng)業(yè)階段342、成長(zhǎng)階段353、擴(kuò)張階段364、成熟階段37312 投資基金的投資階段定位3832 專業(yè)化投資策略39321 組合投資與專業(yè)化投資39322 投資行業(yè)的定位3933 投資規(guī)模40第四章 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金的運(yùn)營(yíng)4141 風(fēng)險(xiǎn)基金運(yùn)營(yíng)基本流程4142 項(xiàng)目篩選與評(píng)估43421 項(xiàng)目的獲取與初審標(biāo)準(zhǔn)43422 盡職調(diào)查與詳細(xì)評(píng)估4443 談判與簽定協(xié)議4744 投資監(jiān)控4945 實(shí)現(xiàn)投資

4、收益52451 企業(yè)上市521、企業(yè)上市的基本運(yùn)做程序522、借殼上市663、NASDAQ673、香港創(chuàng)業(yè)板704、新加坡上市73452 收購(gòu)/回購(gòu)77453 清算/沖銷7846 風(fēng)險(xiǎn)控制79第五章 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金經(jīng)濟(jì)效益分析8151 經(jīng)濟(jì)效益分析81511 投資結(jié)果分類及投資盈利目標(biāo)81512 投資收益估算8252 競(jìng)爭(zhēng)情況分析86第一章 二十一世紀(jì)中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)騰飛對(duì)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的需求及必要性11 高科技產(chǎn)業(yè)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展及綜合國(guó)力增強(qiáng)的作用和意義111 高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展使美國(guó)成為地球上唯一的超級(jí)大國(guó)于本世紀(jì)中葉新興起來的，以電子信息、航天、新材料、機(jī)電一體化、生物工程、海洋工程等為核

5、心的六大產(chǎn)業(yè)體系，在短短40多年的時(shí)間里，顯著的變革了我們的生活方式和思維方式，推動(dòng)了世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。而高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面，最富競(jìng)爭(zhēng)力的，首推美國(guó)。在以凱恩斯經(jīng)濟(jì)理論體系為主流的西方宏觀經(jīng)濟(jì)理論指導(dǎo)下，美國(guó)經(jīng)濟(jì)通過加強(qiáng)政府對(duì)市場(chǎng)的宏觀調(diào)控能力，相對(duì)克服了完全自由競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的弊端，并通過高稅收政策、福利政策緩解了勞資矛盾，減小了貧富差距，有效的緩解了社會(huì)矛盾。經(jīng)過戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展已經(jīng)到了一個(gè)飽和階段，具體表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)發(fā)展停滯不前，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率趨向于0，并呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)負(fù)增長(zhǎng)現(xiàn)象，市場(chǎng)飽和，購(gòu)買力不足，從而導(dǎo)致投資減少，股市低迷，失業(yè)率上升。經(jīng)濟(jì)不景氣帶來了較多的社會(huì)問題，為了有效的解決這個(gè)問題

6、，里根政府上臺(tái)后，再次利用政府宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控能力，通過加大政府在高科技產(chǎn)業(yè)上的采購(gòu)，來啟動(dòng)一個(gè)新的市場(chǎng)，引導(dǎo)美國(guó)市場(chǎng)上的巨大資金流向一個(gè)新的產(chǎn)業(yè)高科技產(chǎn)業(yè)，通過高科技產(chǎn)業(yè)與其它傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的關(guān)聯(lián)性，帶動(dòng)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，從而推動(dòng)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入了新的一輪高速發(fā)展階段。其主要措施，就是政府財(cái)政政策采用高赤字政策，啟動(dòng)“星球大戰(zhàn)”計(jì)劃，由政府大規(guī)模采購(gòu)?fù)怀鲶w現(xiàn)高科技產(chǎn)業(yè)精華的高、精、尖端武器設(shè)備與系統(tǒng)。由于宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控在結(jié)果顯現(xiàn)上的滯后性，經(jīng)過10多年的實(shí)踐表明，里根政府的宏觀調(diào)控經(jīng)濟(jì)策略完全發(fā)揮了作用：一個(gè)表現(xiàn)就是到了克林頓政府時(shí)期，在高科技產(chǎn)業(yè)高速增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，促使美國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)多年保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)

7、，年增長(zhǎng)率能夠高達(dá)3%，創(chuàng)造了美國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展史上的一個(gè)新的奇跡；而另一個(gè)巨大的成功表現(xiàn)通過在高科技產(chǎn)業(yè)上的高強(qiáng)度投資競(jìng)賽（軍備競(jìng)賽），拖垮了蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)，從而導(dǎo)致了蘇聯(lián)的解體，從而使美國(guó)成為地球上的唯一超級(jí)大國(guó)。進(jìn)入90年代后，高科技產(chǎn)業(yè)，尤其是信息產(chǎn)業(yè)明顯表現(xiàn)出了對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)導(dǎo)作用，并表現(xiàn)出改變社會(huì)生產(chǎn)、溝通、生活、思維方式的趨勢(shì)?？肆诸D政府果斷的宣布國(guó)家信息基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)劃（NII），俗稱“信息高速公路”，再次利用國(guó)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力，通過制定產(chǎn)業(yè)發(fā)展指導(dǎo)性意見與建議，調(diào)整相關(guān)法律、法規(guī)，引導(dǎo)國(guó)民經(jīng)濟(jì)向信息經(jīng)濟(jì)、知識(shí)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)變，引起美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)，尤其是信息產(chǎn)業(yè)、生物工程產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，帶

8、來美國(guó)經(jīng)濟(jì)的一片繁榮景象，經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展，股市不斷創(chuàng)出新高，失業(yè)率持續(xù)降低。由于高科技產(chǎn)業(yè)強(qiáng)大的發(fā)展勢(shì)頭，使得美國(guó)在20世紀(jì)末的80、90年代順利的渡過了多次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，避免或減弱了經(jīng)濟(jì)周期性危機(jī)的災(zāi)害。綜觀全球，日本、韓國(guó)受金融體系危機(jī)等的影響、歐盟受歐元發(fā)行等影響，經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于停滯甚至負(fù)增長(zhǎng)階段。而發(fā)展強(qiáng)勁的東南亞經(jīng)濟(jì)，由于泡沫成分太重，貨幣體系受量子基金沖擊全面崩潰。夕日帝國(guó)俄羅斯處于休克療法中。從而使美國(guó)經(jīng)濟(jì)一支獨(dú)秀，獨(dú)步全球。這其中，有著典型示范效益的是硅谷經(jīng)濟(jì)的超高速增長(zhǎng)：硅谷擁擠著7000多家電子和軟件公司，全球100家最大高科技公司中的20以此為大本營(yíng)。每周誕生11家新公司，

9、平均每五天就有一家新公司上市，每天新增62個(gè)百萬(wàn)富翁，硅谷股票市場(chǎng)總價(jià)值超過5000億美元。全美信息技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)資金有1/3傾注于此，單是1997年就達(dá)36億美元。在風(fēng)險(xiǎn)資本幫助下，英特爾、HP、Cisco、3Com、Sun、Netscape、Oracle、SGI、蘋果、Adobe、Yahoo！等公司的成立與迅速壯大，不但是硅谷的驕傲，也是全球關(guān)注的焦點(diǎn)。這里不但誕生了袖珍計(jì)算器、影像游戲機(jī)、個(gè)人電腦、無線電話、激光技術(shù)、微處理器和數(shù)字手表，還奉獻(xiàn)了NC、瀏覽器、 Java、搜索引擎等眾多高科技產(chǎn)品和創(chuàng)意。美國(guó)硅谷作為世界高科技的中心主導(dǎo)著世界高科技的最新發(fā)展。高科技通過加強(qiáng)美國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)在全球

10、的領(lǐng)導(dǎo)地位，進(jìn)一步加強(qiáng)了美國(guó)政府對(duì)全球經(jīng)濟(jì)、政治的影響力，使美國(guó)與其它國(guó)家，包括其它西方發(fā)達(dá)國(guó)家的差距進(jìn)一步拉大。由上可見，正是高科技產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，極大的增強(qiáng)美國(guó)國(guó)家的綜合實(shí)力（經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技競(jìng)爭(zhēng)力、國(guó)防力量等），使美國(guó)成為地球上唯一的超級(jí)大國(guó)。112 發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)對(duì)中國(guó)的意義1121發(fā)展高科技將改變中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)中的地位，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)踐表明：社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的國(guó)際化、全球化是每個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必由之路。在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)國(guó)際化、全球化的進(jìn)程中，經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)活動(dòng)在全球范圍內(nèi)進(jìn)行分工與合作。發(fā)達(dá)國(guó)家利用其經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，在國(guó)際分工中處于上游地位，從發(fā)展中國(guó)家進(jìn)口原材料，向發(fā)展中國(guó)家出口高附加值產(chǎn)

11、品。發(fā)達(dá)國(guó)家通過大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，服務(wù)業(yè)等高附加值、低污染產(chǎn)業(yè)，而逐步將污染嚴(yán)重的、附加值低的原材料開采及加工業(yè)、普通生產(chǎn)制造業(yè)，通過國(guó)際投資、國(guó)際合作等形式，轉(zhuǎn)移到發(fā)展中國(guó)家。由于發(fā)達(dá)國(guó)家掌握了高科技產(chǎn)業(yè)的核心技術(shù)，極大的加強(qiáng)了高科技產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力與附加值，使得發(fā)達(dá)國(guó)家經(jīng)濟(jì)競(jìng)爭(zhēng)力在全球中處于無可爭(zhēng)議的領(lǐng)導(dǎo)地位。中國(guó)與其它第三世界國(guó)家一樣，由于在工業(yè)化進(jìn)程中落后于發(fā)達(dá)國(guó)家，因此在國(guó)際市場(chǎng)中處于市場(chǎng)的底層，出口到國(guó)際市場(chǎng)的主要是低附加值產(chǎn)品，而從發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)口的卻主要是高附加值產(chǎn)品，從而在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位。只有通過大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，增強(qiáng)國(guó)家技術(shù)實(shí)力，才能在進(jìn)入WTO后，保證民族企業(yè)

12、的生存，才有可能改變?cè)趪?guó)際市場(chǎng)中為人做嫁衣的形式。最典型的案例就是中國(guó)通信產(chǎn)品制造業(yè)：在中國(guó)能夠自行生產(chǎn)程控交換機(jī)后，大幅度降低了進(jìn)口交換機(jī)的因技術(shù)壟斷性帶來的高額附加值，導(dǎo)致進(jìn)口交換機(jī)的全面降價(jià)。同時(shí)，中國(guó)通信產(chǎn)品制造業(yè)開始步入國(guó)際市場(chǎng)，積極參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)，向國(guó)際市場(chǎng)輸出全套通信設(shè)備產(chǎn)品，從而改變了中國(guó)在國(guó)際市場(chǎng)中的地位。閉關(guān)鎖國(guó)只能進(jìn)一步加大中國(guó)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)的距離，使中國(guó)企業(yè)脫離了全球市場(chǎng)，從而無法從國(guó)際分工中提高資源利用效率，獲取利益。為了重回國(guó)際市場(chǎng)，中國(guó)政府堅(jiān)定不移的進(jìn)行了13年加入世界貿(mào)易組織（WTO）的談判，終于在1999年取得突破性進(jìn)展：與美國(guó)簽定了關(guān)于中國(guó)進(jìn)入世界貿(mào)易組織的雙

13、邊協(xié)議，向進(jìn)入WTO邁出了關(guān)鍵性的一步。而這同時(shí)也給國(guó)內(nèi)企業(yè)帶來巨大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。只有大力加強(qiáng)高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，才能在加強(qiáng)企業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，才能在打開國(guó)門后，確保民族企業(yè)能夠生存。另一方面，高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展使中國(guó)有機(jī)會(huì)越過經(jīng)濟(jì)發(fā)展的傳統(tǒng)階段，而直接進(jìn)入信息社會(huì)，生產(chǎn)高附加值的產(chǎn)品，改善在國(guó)際市場(chǎng)中的競(jìng)爭(zhēng)力。印度高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展就給我們以成功的啟示：印度自70年代末期開始大力發(fā)展軟件業(yè)，從而使印度在1998年成為世界上第二大軟件出口國(guó)，有效的改善了印度在國(guó)際市場(chǎng)中的地位，增強(qiáng)了印度經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。1122 發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)是增強(qiáng)國(guó)家綜合國(guó)力的必然之路1、現(xiàn)代國(guó)防水平基于高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平從

14、近代局部戰(zhàn)爭(zhēng)的進(jìn)行我們可以看出：高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平將直接關(guān)系到國(guó)防力量的強(qiáng)弱，關(guān)系到國(guó)家國(guó)防體系能否適應(yīng)新形勢(shì)下的全新的戰(zhàn)爭(zhēng)。由于高科技技術(shù)的發(fā)展，戰(zhàn)爭(zhēng)手段更為現(xiàn)代化，戰(zhàn)爭(zhēng)方式更為立體化、全面化：信息戰(zhàn)、金融戰(zhàn)、生物戰(zhàn)、心理戰(zhàn)、太空戰(zhàn)等，高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，直接關(guān)系到中國(guó)的國(guó)防系統(tǒng)能否適應(yīng)新形式下的新戰(zhàn)爭(zhēng)，關(guān)系到能否應(yīng)付高科技武器的打擊，能否對(duì)抗信息化的、系統(tǒng)化的、大縱深立體作戰(zhàn)、多兵種協(xié)同作戰(zhàn)的對(duì)手。2、經(jīng)濟(jì)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力依賴與高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展水平經(jīng)濟(jì)實(shí)力是國(guó)家實(shí)力的根基，而科技發(fā)展，是推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的原動(dòng)力。鄧小平同志指出：“科技是第一生產(chǎn)力”，中國(guó)只有大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)，以高科技產(chǎn)業(yè)為龍

15、頭，改造和帶動(dòng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，積極參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，才能迅速、高效的增強(qiáng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力，在國(guó)際上立于不敗之地。3、文化的傳播依靠高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家在InterNet的技術(shù)、應(yīng)用上的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)使得英語(yǔ)文化迅速的向全球推廣；而好萊鎢在高科技的幫助下強(qiáng)有力的向全球推廣著美國(guó)文化。因此，高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展水平，將影響中國(guó)傳統(tǒng)文化在新的社會(huì)形態(tài)下的繼承和轉(zhuǎn)變情況。5000年中國(guó)文明的積累和傳播，將在高科技產(chǎn)業(yè)的幫助下采用新的技術(shù)、新的方式進(jìn)行。4、高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展?fàn)顩r體現(xiàn)國(guó)家技術(shù)水平高科技產(chǎn)業(yè)集人類科學(xué)技術(shù)知識(shí)之大成，高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r，可以直接反映出這個(gè)國(guó)家的科學(xué)技術(shù)水平，民族的創(chuàng)新能力，最終，反映出這個(gè)國(guó)家

16、的知識(shí)水平。而知識(shí)經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展以越來越強(qiáng)的趨勢(shì)表明：一個(gè)國(guó)家的競(jìng)爭(zhēng)力，將最終決定于這個(gè)國(guó)家的知識(shí)競(jìng)爭(zhēng)力。由此可見，高科技產(chǎn)業(yè)將決定中國(guó)的綜合國(guó)力水平。中國(guó)應(yīng)該大力發(fā)展高科技產(chǎn)業(yè)。12 高科技產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)發(fā)展特有的經(jīng)濟(jì)規(guī)律和特點(diǎn)121 高科技產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)特性高科技產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)發(fā)展過程中，除了具有傳統(tǒng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)學(xué)特性外，還明顯具有自身的經(jīng)濟(jì)規(guī)律和特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：1、高風(fēng)險(xiǎn)性高科技企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在：l 技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)：能否開發(fā)出相應(yīng)產(chǎn)品？l 生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：若能開發(fā)，能否生產(chǎn)出相應(yīng)產(chǎn)品？l 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：若能生產(chǎn)，能否銷售出去生產(chǎn)出的產(chǎn)品？l 管理風(fēng)險(xiǎn)：若能銷售出去，能獲得利潤(rùn)嗎？l 發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)：獲得利潤(rùn)后，

17、企業(yè)能進(jìn)入下一個(gè)發(fā)展階段嗎？因?yàn)檫@些風(fēng)險(xiǎn)的存在，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的企業(yè)相比，高科技產(chǎn)業(yè)中創(chuàng)業(yè)企業(yè)的失敗率很高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國(guó)80年代高科技創(chuàng)業(yè)企業(yè)失敗率高達(dá)80%以上。2、智力密集性高科技企業(yè)中以技術(shù)知識(shí)為核心的無形資產(chǎn)在企業(yè)總資產(chǎn)中所占的比重遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)企業(yè)。這表現(xiàn)在：高科技企業(yè)的產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)過程中凝聚著大量知識(shí)。高科技企業(yè)的管理工作、營(yíng)銷工作都具有自身與傳統(tǒng)工業(yè)不同的特點(diǎn)，也需要大量的智力型的投入。3、資金密集性由于高科技產(chǎn)品使用的技術(shù)、原材料要求高，使得高科技企業(yè)在產(chǎn)品研發(fā)過程中、產(chǎn)品生產(chǎn)過程中都需要大量資金支持企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。同時(shí)，高科技企業(yè)的高素質(zhì)人力資源也要求有高額的報(bào)酬。另外，為了迅速占

18、領(lǐng)市場(chǎng)，高科技企業(yè)往往采取在產(chǎn)品的市場(chǎng)營(yíng)銷上做大量投入的方式，以迅速打開市場(chǎng)，利用獲取的利潤(rùn)加快產(chǎn)品更新?lián)Q代速度，從而提高自身在產(chǎn)業(yè)中的壟斷地位，提高產(chǎn)品的附加值。這些，都使得高科技企業(yè)成為資金密集型企業(yè)。4、高回報(bào)性高科技產(chǎn)品的價(jià)值構(gòu)成中，技術(shù)創(chuàng)新、知識(shí)積累、專利貢獻(xiàn)及管理要素是最主要的構(gòu)成因素，而這些因素是大量過去勞動(dòng)的積累，是大量復(fù)雜勞動(dòng)的集約化，它們轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品中，使產(chǎn)品的附加值大大增加，其中有的因素甚至很難準(zhǔn)確地估計(jì)價(jià)值。因此，在良好的知識(shí)產(chǎn)權(quán)保障體系保護(hù)下，高科技產(chǎn)品一旦為市場(chǎng)接受，就可以獲得極高的銷售收入和巨額利潤(rùn)。參見下表：美國(guó)上市高科技公司市值增值比率表公司首次公開發(fā)行年份目前

19、市值（美元10億）股價(jià)現(xiàn)股價(jià)/首次公開發(fā)行價(jià)平均收益率首次公開發(fā)行目前Intel1971131.60.0880.811044.529.4%Microsoft1986218.30.2990.13309.059.3%Cisco199074.60.2873.25260.495.2%Dell198853.80.3580.75228.071.6%America199216.70.7279.94111.2113.7%Oracle198625.20.2825.8893.244.5%Compaq198342.60.3728.0676.534.6%Paramertic19898.20.5031.9763.962

20、.9%Maxim19885.30.6940.3858.748.4%Applied Materials197213.20.6336.1357.816.9%People Soft199210.41.0646.543.898.2%Tellabs198012.91.6770.8842.523.1%Linear Technology19866.12.0080.5040.335.7%Altera19883.61.3840.5029.538.9%Ascend19948.41.6343.5626.8126.4%3Com198412.21.5034.2522.824.4%Sun198615.52.0041.19

21、20.627.8%Adaptec19862.71.193.6919.928.1%KLA19803.43.0040.3113.415.7%Quantum19823.22.2823.5010.316.1%總計(jì)（20家公司）：平均：1287506%注：市值以1998年4月30日當(dāng)日計(jì)5、快速性一方面，與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比，高科技產(chǎn)業(yè)擁有巨大的潛在市場(chǎng)使企業(yè)有廣闊的發(fā)展空間，產(chǎn)品的高附加值使企業(yè)能在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值的飛速膨脹。如眾所周知的微軟公司、英特爾公司、德爾公司等。另一方面，高技術(shù)企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變?yōu)樗俣壬系母?jìng)爭(zhēng)，高技術(shù)企業(yè)技術(shù)更新速度快，新產(chǎn)品推出速度快，導(dǎo)致企業(yè)的發(fā)展或被淘汰的速度快。先出現(xiàn)的技

22、術(shù)和產(chǎn)品有可能迅速的占領(lǐng)市場(chǎng)并形成產(chǎn)業(yè)界的事實(shí)上的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)，從而使企業(yè)具有控制市場(chǎng)發(fā)展的能力，從而進(jìn)一步提高企業(yè)產(chǎn)品的附加值，強(qiáng)有力的打擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，使得先推出產(chǎn)品的企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中有相當(dāng)優(yōu)勢(shì)。122 高科技產(chǎn)業(yè)的經(jīng)濟(jì)特性對(duì)社會(huì)的影響1、顯著改變了財(cái)富的積累速度隨著高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，由于高科技產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)特性，使得創(chuàng)業(yè)成功的高科技公司能夠迅速的積累大量的財(cái)富。以世界排名處于前三位的企業(yè)（按股票市值計(jì)算）為例，排名第一的微軟公司（市值超過5000億美元）剛成立25年，而原來排名第一，目前排名第二的通用電氣公司從成立到成為世界最大的公司用了120年，而剛剛排名升至第三的思科公司剛成立15年。2

23、、顯著改變了財(cái)富的積累方式在傳統(tǒng)的工業(yè)社會(huì)，財(cái)富的積累方式基本上都是通過艱辛的原始資本積累逐步發(fā)展到資本運(yùn)營(yíng)方式。而高科技產(chǎn)業(yè)明顯改變了資本的積累過程，一個(gè)好的產(chǎn)品，甚至連產(chǎn)品都沒有，僅僅靠一個(gè)好的思路，就可以完成資本的迅速積累。1999年香港商人李澤鍇（著名華商李嘉誠(chéng)的二兒子）利用一個(gè)“數(shù)碼港”的概念上市借殼上市成功，在未投入任何實(shí)質(zhì)性資產(chǎn)的情況下，上市公司盈科動(dòng)力資產(chǎn)在一周之內(nèi)增長(zhǎng)28倍，達(dá)到700億港元，就是最典型的案例。3、顯著改變了社會(huì)生產(chǎn)、生活、思維方式高科技產(chǎn)業(yè)，尤其是信息產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，極大改善了人類溝通的方式?！暗厍虼濉薄?shù)字化地球、電子商務(wù)等概念的提出顯著改變了整個(gè)社會(huì)的生產(chǎn)、

24、生活、思維方式。其中一個(gè)顯著表現(xiàn)就是SOHO族（在家上班）的增多。另一個(gè)表現(xiàn)就是虛擬社會(huì)的出現(xiàn)，生產(chǎn)、生活節(jié)奏加快，知識(shí)的價(jià)值充分體現(xiàn)，強(qiáng)烈的影響了社會(huì)財(cái)富的分配，社會(huì)分工進(jìn)一步細(xì)化，出現(xiàn)大量新的市場(chǎng)需求及與之相適應(yīng)的企業(yè)。13 對(duì)我國(guó)現(xiàn)有融資/投資機(jī)制的反思從上面的論述中我們可以知道：高科技企業(yè)的創(chuàng)立與壯大，將顯著的影響中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r，提高中國(guó)的綜合實(shí)力。高科技企業(yè)在創(chuàng)建與發(fā)展過程中需要有強(qiáng)大的融資/投資體系支持。而目前國(guó)內(nèi)相應(yīng)的融資/投資體系是否能夠給與高科技企業(yè)以足夠的支持？我們可以進(jìn)行一下分析：1、銀行信貸高科技企業(yè)很難獲得銀行的信貸資金，因?yàn)椋簂 高科技企業(yè)的無形資產(chǎn)比重高，無法

25、以企業(yè)有形資產(chǎn)作為抵押獲取貸款l 銀行貸款的還本付息形勢(shì)對(duì)創(chuàng)業(yè)期的高科技企業(yè)將形成承重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)l 國(guó)內(nèi)的商業(yè)銀行不原承擔(dān)高科技企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)l 由于目前國(guó)內(nèi)主要商業(yè)銀行為國(guó)家所有，因?yàn)轶w制上的原因，缺乏激勵(lì)因素追求投資的優(yōu)化l 受行政因素干擾，銀行普遍不關(guān)心取得信貸的企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況2、股票目前國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)存在諸多問題：l 國(guó)內(nèi)上市公司效益差大多數(shù)上市公司凈資產(chǎn)收益率逐年下降，虧損企業(yè)增多。見下面兩張表：A、國(guó)內(nèi)上市公司凈資產(chǎn)收益率變化年份199319941995199619971998凈資產(chǎn)收益率14.31%13.98$10.78%9.97%10.07%7.97%B、國(guó)內(nèi)上市公司效益狀況及其變

26、化的統(tǒng)計(jì)表上市公司總數(shù)每股收益(元)每股收益不足0.1元的企業(yè)利潤(rùn)下降企業(yè)虧損企業(yè)虧損企業(yè)的比例虧損1元以上的企業(yè)1997年中683-209-37-1997年末-0.25-5.31%51998年末8680.2-357829.33%11l 上市公司通過各種手段操縱市場(chǎng)l 目前中國(guó)股市的體制缺陷等種種問題導(dǎo)致中國(guó)股市存在的過度投機(jī)問題，使得股市的擔(dān)負(fù)的籌集資金、改善國(guó)有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，從而建立現(xiàn)代企業(yè)制度、優(yōu)化資源配置的任務(wù)無法落實(shí)。目前按國(guó)內(nèi)股票上市的相關(guān)法規(guī)政策要求，大多數(shù)高科技企業(yè)無法達(dá)到發(fā)行股票的資格要求。3、企業(yè)債券目前按照國(guó)內(nèi)發(fā)行債券的政策、法規(guī)規(guī)定，大多數(shù)高科技企業(yè)無法達(dá)

27、到發(fā)行債券的資格要求。4、投資機(jī)構(gòu)目前國(guó)內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)正處于成長(zhǎng)階段，各種社會(huì)保險(xiǎn)基金還未能獲準(zhǔn)進(jìn)入高科技風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。5、民間集資由于目前中國(guó)民眾的投資意識(shí)處于萌芽階段，加上法制不健全，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)多次出現(xiàn)欺騙性質(zhì)的民間集資活動(dòng)，造成了極壞的社會(huì)影響，目前國(guó)家禁止民間集資行為。6、私人集資創(chuàng)業(yè)家私人集資為目前中國(guó)大多數(shù)高科技企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段的融資方式，但這樣能夠籌集的資金有限，很難支持高科技企業(yè)的快速發(fā)展。因此，傳統(tǒng)的融資途徑不能給高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持。14 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資簡(jiǎn)介141 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的起源和發(fā)展1、起源及初步發(fā)展階段（1946-1958）1946年6月6日在美國(guó)馬薩諸塞州成立

28、的美國(guó)研究與發(fā)展公司（ARD，American Research and Development Corporation）是世界上第一家高科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司，它以成功投資于DEC公司而引發(fā)了高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的快速成長(zhǎng)。美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資大約經(jīng)歷了三大發(fā)展時(shí)期：5060年代的創(chuàng)立和初步發(fā)展期，7080年代中期的調(diào)整期，以及90年代初以來的又一次發(fā)展高峰。據(jù)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本雜志估算：19701979年間，美國(guó)靠風(fēng)險(xiǎn)投資支持成立的高新技術(shù)企業(yè)達(dá)13萬(wàn)家以上，1979年1985年風(fēng)險(xiǎn)投資額從25億美元增加到115億，1990年達(dá)到3 30億，1995年達(dá)到400億，1998年有160.2億美元，其中70投向了高新

29、技術(shù)企業(yè)。1998年，全美新募集創(chuàng)業(yè)投資基金198只，新募集總資本達(dá)240.1億美元。單只基金的規(guī)模，1997年為0.91億美元，1998 年進(jìn)一步增加到1.343億美元。投資階段呈繼續(xù)向創(chuàng)業(yè)后期轉(zhuǎn)移之勢(shì)：1997年全美創(chuàng)業(yè)投資中投資于處于種子期和起步期企業(yè)的占26，投資處于擴(kuò)張期的企業(yè)占41，投資于上市籌備期的企業(yè)占23，投資于處于重整期的企業(yè)占10 ，合計(jì)對(duì)處于創(chuàng)業(yè)后期的企業(yè)的投資占74。1989-1991年，因?yàn)楣墒邢禄虝旱挠绊懥烁呖萍硷L(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)。1991年春季股市復(fù)蘇，高科技風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)開始穩(wěn)定增長(zhǎng)，投資機(jī)制更加成熟，投資手段更加專業(yè)，投資主體更趨龐大，規(guī)模效益開始顯現(xiàn)，進(jìn)入了一個(gè)穩(wěn)定

30、而繁榮的發(fā)展時(shí)期。142 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵高科技風(fēng)險(xiǎn)投資（Venture Capital）是一個(gè)泊來概念，也譯作風(fēng)險(xiǎn)資本、創(chuàng)業(yè)投資、創(chuàng)業(yè)資本。風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)質(zhì)是通過投資于一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的項(xiàng)目群，將其中成功的項(xiàng)目進(jìn)行出售或上市，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn)（蛻資），這時(shí)不僅能彌補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失，而且還可以使投資者獲得高額回報(bào)。對(duì)于高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的內(nèi)涵，有以下幾種理解：美國(guó)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)（NVCA）：風(fēng)險(xiǎn)資本是由職業(yè)金融家投入到新興的迅速發(fā)展的由巨大競(jìng)爭(zhēng)潛力的企業(yè)中的一種權(quán)益資本。歐洲投資銀行：風(fēng)險(xiǎn)資本是為形成和建設(shè)專門從事某種新思想或新技術(shù)生產(chǎn)的小型公司的股份，并促進(jìn)這些中小企業(yè)的形成和創(chuàng)業(yè)的

31、投資。國(guó)際經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）：1、高科技風(fēng)險(xiǎn)投資是以高技術(shù)和知識(shí)為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型的創(chuàng)新產(chǎn)品或服務(wù)的投資；2、高科技風(fēng)險(xiǎn)投資是專門購(gòu)買在新思想和新技術(shù)方面獨(dú)具特色的中小企業(yè)的股份，并促進(jìn)這些中小企業(yè)的形成和創(chuàng)立的投資。；3、高科技風(fēng)險(xiǎn)投資是一種向極具發(fā)展?jié)摿Φ男陆ㄆ髽I(yè)或中小企業(yè)提供股權(quán)資本的投資行為。143 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)相對(duì)于其它投資基金，高科技風(fēng)險(xiǎn)投資具有以下特點(diǎn)：1、高科技風(fēng)險(xiǎn)投資是以知識(shí)經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)的投資體系。知識(shí)、智力作為投資的關(guān)鍵因素，如同勞動(dòng)力和生產(chǎn)資源一樣直接存在；人力資源在投資決策中是最重要的影響因素。2、高科技風(fēng)險(xiǎn)投資具有突出的“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”的

32、特點(diǎn)。高科技風(fēng)險(xiǎn)投資不回避風(fēng)險(xiǎn)，相信自身對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制能力，以取得高額回報(bào)。但高科技風(fēng)險(xiǎn)投資并不片面的追求過高的風(fēng)險(xiǎn)，而是強(qiáng)調(diào)可控制的或可承受的風(fēng)險(xiǎn)水平；也不是片面追求最優(yōu)的回報(bào)，而是追求滿意的回報(bào)。3、高科技風(fēng)險(xiǎn)投資是一種昂貴的資金來源。每一項(xiàng)投資都期望能夠獲得高額的回報(bào)，并將通過對(duì)項(xiàng)目的嚴(yán)格監(jiān)控與管理確保投資的成功率，因此，在項(xiàng)目申請(qǐng)、審核、評(píng)估、投資、回收的全過程中，對(duì)創(chuàng)業(yè)者都有近于苛刻的要求，因此要求創(chuàng)業(yè)者對(duì)項(xiàng)目的前景具有明確的思路及堅(jiān)定的信心。4、風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益投資。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種權(quán)益資本，而不是一種借貸資金，因此其著眼點(diǎn)并不在于其投資對(duì)象當(dāng)前的盈虧，而在于其發(fā)展前景和資產(chǎn)增值，以

33、便能通過上市或出售而蛻資并取得高額回報(bào)。5、高科技風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)多階段、多輪次的長(zhǎng)期投資。風(fēng)險(xiǎn)投資一般要經(jīng)過3年以上才能通過蛻資取得收益，而且在此期間通常還要不斷地對(duì)有成功希望的項(xiàng)目進(jìn)行增資。高科技風(fēng)險(xiǎn)投資是由投資專家進(jìn)行的理性投資行為，投資者將密切關(guān)注和扶持被投資企業(yè)的成長(zhǎng)，而不是一次性買賣和急功近利的行為。6、高科技風(fēng)險(xiǎn)投資是一種具有附加價(jià)值的投資。高科技風(fēng)險(xiǎn)投資除了投入資金外，更為重要的是向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投入了管理幫助、監(jiān)督、信譽(yù)、社會(huì)關(guān)系與渠道等無形資產(chǎn)，并積極參加與創(chuàng)業(yè)者共同創(chuàng)辦的企業(yè)（通稱風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)）的經(jīng)營(yíng)管理，盡力幫助創(chuàng)業(yè)者取得成功。7、與資金投入相比，高科技風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)人才素質(zhì)的要求與管

34、理投入更為根本。由于不可預(yù)見的風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在并將顯著影響投資效果，因此高科技風(fēng)險(xiǎn)投資更注重創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)，更注重管理等無形資產(chǎn)的投入。15 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的成功及典型案例151 ARD投資DEC1957年ARD對(duì)數(shù)字設(shè)備公司（DEC）投入不到7萬(wàn)美元的資金，獲得DEC公司77%的股份，到1966年，DEC公司公開上市，每股售價(jià)22美元，ARD擁有的股權(quán)增長(zhǎng)到8700萬(wàn)美元。投資大獲成功，為70年代后的高科技風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)樹立了榜樣，并永遠(yuǎn)的改變了美國(guó)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的未來。它證明了，向私人高科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司注自資，然后再投資于新創(chuàng)立的公司是完全可行的。152 KPCB公司投資互聯(lián)網(wǎng)Kleiner

35、PerkinsCaufieldByers（克萊因納伯金斯簡(jiǎn)稱KPCB）KPCB公司成立于1972年，在美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)中堪稱傲視群雄，獨(dú)步硅谷，最具有王者風(fēng)范。該公司群賢匯集，人才濟(jì)濟(jì)，目前有12名普通合伙人，其中包括英特爾公司創(chuàng)始人之一杜爾和前太陽(yáng)微系統(tǒng)公司總裁喬依等。該公司合伙人最為看重的是實(shí)際運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，最好有出任公司主管的經(jīng)歷，或是曾經(jīng)在大公司擔(dān)任要職。對(duì)于KPCB來說，建立極其友好的人際關(guān)系至關(guān)重要，因?yàn)樗磕暌獜膸浊Ъ易约核春玫母呖萍脊局袑で罂蛇M(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象，并進(jìn)行最為深入細(xì)微的調(diào)查。KPCB 在其成立以后的二十多年里，取得了赫赫的成就。在其風(fēng)險(xiǎn)投資的公司名單上，PC有制造巨頭

36、康柏（Compaq）公司。率先提出“網(wǎng)絡(luò)即計(jì)算機(jī)”的太陽(yáng)微系統(tǒng)（Sun）公司，以及美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的一批旗艦企業(yè)，如美國(guó)在線公司（AOL）、亞馬遜公司（AMAZON）、奮揚(yáng)公司（EXICITE）、網(wǎng)景公司（NETSCAPE）等。1990年至1997年， KPCB總共完成了79家信息技術(shù)公司和生命科學(xué)公司的上市。根據(jù)華爾街一些專家的推測(cè)，過去幾年該公司的投資回報(bào)率平均每年為70以上，各項(xiàng)投資回報(bào)率均列美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司的前5位。其在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)上成功的投資見下表：公司名稱投資額（美元）投資年份市值（美元）回報(bào)率home640萬(wàn)19955.95億87倍網(wǎng)景公司(Netscape)500萬(wàn)19953.98億8

37、0倍亞馬遜公司(Amazon)800萬(wàn)19963.25億44倍奮揚(yáng)（Exite）300萬(wàn)19942.18億72倍RAMBUS280萬(wàn)19901.44億51倍153 DraperFisherJurvetsonDraperFisherJurvetson（縋普費(fèi)歇爾朱威森公司簡(jiǎn)稱DFJ）在投資于初創(chuàng)階段企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司中堪稱龍頭老大。目前它已投資150多家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。大多數(shù)時(shí)候，DFJ是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)首輪融資的第一投資人。該公司的投資領(lǐng)域集中在具有巨大市場(chǎng)潛力的信息技術(shù)企業(yè)，其任務(wù)是通過組建領(lǐng)導(dǎo)班子、參與合伙以及管理咨詢，幫助企業(yè)家獲得最大的成功，而不僅僅是為企業(yè)提供資金。DFJ的投資組合包括Knight

38、s、Advanced Software、GoTocom、ThirdVoice、Globalsight、VisaVisEnter tainment等IT企業(yè)。DFJ最引以為榮的是對(duì)Hotmail的投資，它使公司在兩年之內(nèi)獲得了10000倍的令人瞠目的投資回報(bào)率。154 全球最具投資價(jià)值的IT公司1994年，亞信公司在愛國(guó)華橋劉耀倫先生的支持下，由幾名中國(guó)留學(xué)生在美國(guó)達(dá)拉斯創(chuàng)建，總裁田潮寧，1963年生于北京，先后就讀于遼寧大學(xué)生物系，中科院資源管理專業(yè)，1987年赴美，就讀于美國(guó)德州理工大學(xué)資源管理學(xué)專業(yè)；1992年獲得博士學(xué)位。1994年，主持創(chuàng)建了亞信公司。亞信主要是Internet網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用

39、軟件和系統(tǒng)集成的提供者，為中國(guó)數(shù)據(jù)通訊提供以系統(tǒng)優(yōu)化為技術(shù)核心，以業(yè)務(wù)優(yōu)化為建設(shè)目標(biāo)，以經(jīng)營(yíng)體系優(yōu)化為發(fā)展方向的全方位商業(yè)集成服務(wù)。1995年3月亞信公司總部移到北京，率先將Internet網(wǎng)絡(luò)技術(shù)引入中國(guó)。經(jīng)過3年多的努力，公司規(guī)模迅速壯大。目前擁有北京亞信、上海亞信等4家獨(dú)資歷、合資公司及廣州、武漢、成都、哈爾濱、香港等到5家辦事處；在美國(guó)擁有亞信技術(shù)、亞信資源兩家公司。員工有360人，營(yíng)業(yè)額從1995年1億元人民幣逐年翻番，1997年達(dá)到4億元人民幣。1997年3月，亞信被美國(guó)Fidelity投資公司評(píng)為“全球最具有投資價(jià)值的企業(yè)?！蹦壳埃瑏喰偶瘓F(tuán)已成為國(guó)際上少數(shù)具有Internet網(wǎng)絡(luò)

40、系統(tǒng)集成、大型網(wǎng)絡(luò)應(yīng)用軟件開發(fā)與網(wǎng)絡(luò)管理經(jīng)驗(yàn)的高科技企業(yè)。一些世界著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)紛紛看好亞信。1997年12月，世界一流的風(fēng)險(xiǎn)投資基金China Invest，E.M. Warburg Pincus 和Fidelity經(jīng)過嚴(yán)謹(jǐn)、科學(xué)的考察，作出向亞信投入1800萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)投資決策。這些世界著名風(fēng)險(xiǎn)投資基金的加盟，幫助亞信順利地由初創(chuàng)時(shí)期過渡到快速成長(zhǎng)時(shí)期，并為亞信的進(jìn)一步發(fā)展帶來豐富的資金、技術(shù)和管理人才。風(fēng)險(xiǎn)投資基金具體給亞信帶來了什么？（1）EMWarburg Pincus 在IT行業(yè)投資了十多家企業(yè)，亞信成為其一員，可以在技術(shù)上得到相互支持，告別孤軍奮戰(zhàn)的局面。（2）China In

41、vest與中國(guó)有著密切關(guān)系，有利于亞信了解中國(guó)信息業(yè)的規(guī)劃發(fā)展過程，為亞信帶來很多社會(huì)資源。（3）Fidelity是世界上規(guī)模最大的投資基金之一，它能為亞信提供穩(wěn)定的資金來源。（4）這些著名的風(fēng)險(xiǎn)投資者具有管理高速成長(zhǎng)企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，對(duì)亞信這樣高速成長(zhǎng)的企業(yè)的管理機(jī)制問題和發(fā)展戰(zhàn)略具有深刻的認(rèn)識(shí)。它們帶來了適合于亞信的世界一流管理方法和經(jīng)驗(yàn)。（5）三家基金對(duì)信息行業(yè)的熟悉使他們能幫助亞信選擇正確的研究開發(fā)方向，采取適當(dāng)?shù)慕?jīng)營(yíng)策略，制定合理的戰(zhàn)略目標(biāo)，從而保證亞信的順利發(fā)展。16 建設(shè)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)對(duì)二十一世紀(jì)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展的現(xiàn)實(shí)意義及必要性1、高科技風(fēng)險(xiǎn)投資是我國(guó)高科技產(chǎn)業(yè)化的催化劑我

42、國(guó)每年產(chǎn)生省/部級(jí)以上水平的科研成果大約有3萬(wàn)多項(xiàng)，專利約7萬(wàn)項(xiàng)，但能夠轉(zhuǎn)換為商品開發(fā)的僅占10%左右，而其主要原因，是缺少轉(zhuǎn)化資金及相應(yīng)的市場(chǎng)營(yíng)銷、企業(yè)管理方面的幫助，而發(fā)展高科技風(fēng)險(xiǎn)投資，無疑是最有效的解決辦法。2、高科技風(fēng)險(xiǎn)投資將有效的改變我國(guó)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)發(fā)展基本上是速度效益型，表現(xiàn)為高投入、低效率、高通脹、大波動(dòng)的顯著特征。主要靠高投入來實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的高增長(zhǎng)，資本產(chǎn)出率低。而通過發(fā)展高科技風(fēng)險(xiǎn)投資，將促使高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，有效的改變我國(guó)傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式，從粗放型轉(zhuǎn)向集約型，向效益型經(jīng)濟(jì)發(fā)展。3、高科技風(fēng)險(xiǎn)投資將帶來我國(guó)經(jīng)濟(jì)的新的增長(zhǎng)點(diǎn)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資促進(jìn)的高科技產(chǎn)業(yè)將形成

43、新的產(chǎn)業(yè)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛帶來新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。4、發(fā)展高科技風(fēng)險(xiǎn)投資將有利于提升民族創(chuàng)新能力創(chuàng)新是一個(gè)民族生命力的源泉，是一個(gè)國(guó)家興旺發(fā)達(dá)的動(dòng)力，沒有創(chuàng)新，將永遠(yuǎn)受制于人，被動(dòng)挨打。高科技風(fēng)險(xiǎn)投資從事的活動(dòng)在內(nèi)容或技術(shù)上要求具有新穎性與獨(dú)創(chuàng)性，由開創(chuàng)型的創(chuàng)業(yè)者來經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造型、學(xué)習(xí)型的企業(yè)，在企業(yè)發(fā)展過程中，要與各種風(fēng)險(xiǎn)與困難作斗爭(zhēng)，更要發(fā)揮個(gè)人的主觀能動(dòng)性。高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展將有利與提高整個(gè)民族的創(chuàng)新能力。5、高科技風(fēng)險(xiǎn)投資在促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)改變的同時(shí)，也會(huì)改變社會(huì)就業(yè)結(jié)構(gòu)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，在促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的同時(shí)，也為社會(huì)帶來了新的、高層次的、高收入的就業(yè)機(jī)會(huì)，將有力的促進(jìn)社會(huì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的改

44、變，改變社會(huì)就業(yè)結(jié)構(gòu)。6、高科技風(fēng)險(xiǎn)投資將促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)向縱深方向發(fā)展高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展將進(jìn)一步完善我國(guó)資本市場(chǎng)，促使資本市場(chǎng)的改革向縱深方向發(fā)展。7、高科技風(fēng)險(xiǎn)投資優(yōu)化了社會(huì)資源的配置高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的收益來自于投資企業(yè)是否能夠成長(zhǎng)壯大，因此高科技風(fēng)險(xiǎn)投資將十分注重資金的生產(chǎn)性和使用效率，從而從整體上提高了資金這種社會(huì)稀缺資源的利用率，從而使整個(gè)社會(huì)的資源利用趨向于合理第二章 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金的組織與管理21 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)211 高科技風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的組織機(jī)構(gòu)圖項(xiàng)目管理部根據(jù)中國(guó)的實(shí)際情況，擬籌建的投資基金將根據(jù)公司法采用有限責(zé)任公司方式組建。審計(jì)部管理公司法律部財(cái)務(wù)部人力

45、資源部行政部理經(jīng)資投理經(jīng)資投專家智能團(tuán)管理機(jī)構(gòu)董事會(huì)規(guī)劃發(fā)展部投資公司組織機(jī)構(gòu)示意圖212 董事會(huì)董事會(huì)由風(fēng)險(xiǎn)投資公司的主要投資者和主要管理人員組成。投資者根據(jù)投資協(xié)議或承諾為投資基金提供資金，確?；鹉軌蛲度脒\(yùn)行。選擇合適的管理者進(jìn)行合作，負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)基金的管理、投資和回收，對(duì)基金的運(yùn)行狀況進(jìn)行審計(jì)和監(jiān)督，確保基金的正常運(yùn)行，從而從投資中獲取高額回報(bào)。213 管理機(jī)構(gòu)由管理者組建風(fēng)險(xiǎn)基金的管理機(jī)構(gòu)，它是風(fēng)險(xiǎn)基金的日常管理和運(yùn)作基礎(chǔ)。管理機(jī)構(gòu)對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，負(fù)責(zé)整個(gè)基金的組織與日常運(yùn)營(yíng)工作。主要工作包括：l 基金財(cái)務(wù)管理l 向董事會(huì)建議基金的投資方向與投資原則l 向董事會(huì)推薦投資經(jīng)理，負(fù)責(zé)招幕投資經(jīng)

46、理，為投資經(jīng)理創(chuàng)造必要的工作條件，管理和監(jiān)督投資經(jīng)理的工作l 組織和管理風(fēng)險(xiǎn)基金的專家顧問團(tuán)l 對(duì)風(fēng)險(xiǎn)基金投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)依照投資協(xié)議進(jìn)行管理、監(jiān)控l 策劃、組織并負(fù)責(zé)運(yùn)作投資的回收l(shuí) 控制和防范投資風(fēng)險(xiǎn)l 對(duì)各投資經(jīng)理申報(bào)的投資項(xiàng)目組織評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)投資決策分析報(bào)告l 召集董事會(huì)或董事會(huì)指定的投資決策委員會(huì)決策風(fēng)險(xiǎn)投資l 組織投資談判，管理投資協(xié)議l 組建或改造風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，并培戶和扶持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)l 投資基金其他日常性工作管理機(jī)構(gòu)是投資公司的核心機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)有效的組合各種資源（人力、資金、技術(shù)、關(guān)系等），使之協(xié)調(diào)一致，在投資基金的運(yùn)行中發(fā)揮最大效益。管理機(jī)構(gòu)下設(shè)以下部門：行政部/人力資源部：負(fù)責(zé)公司日常行

47、政事務(wù)的管理工作及公司人力資源的管理工作財(cái)務(wù)部：負(fù)責(zé)公司財(cái)務(wù)工作審計(jì)部：負(fù)責(zé)審計(jì)公司投資經(jīng)理的工作情況法律部：負(fù)責(zé)處理公司日常法律事務(wù)項(xiàng)目管理部：負(fù)責(zé)對(duì)公司投資項(xiàng)目的跟蹤管理工作，包括收集日常數(shù)據(jù)，定期或不定期查訪項(xiàng)目實(shí)際進(jìn)展情況。規(guī)劃發(fā)展部：根據(jù)中國(guó)政治形勢(shì)、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的發(fā)展情況及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的變化和趨勢(shì)，對(duì)基金的中長(zhǎng)期運(yùn)行進(jìn)行規(guī)劃和建議。管理公司：由職業(yè)經(jīng)理人員構(gòu)成，負(fù)責(zé)參與投資公司的管理工作。214 投資經(jīng)理投資經(jīng)理是負(fù)責(zé)尋找投資項(xiàng)目。對(duì)收集的投資項(xiàng)目進(jìn)行篩選；協(xié)同相關(guān)專家對(duì)篩選后的項(xiàng)目進(jìn)行調(diào)查與評(píng)估；對(duì)于合適的項(xiàng)目，向管理機(jī)構(gòu)提出項(xiàng)目投資建議，協(xié)助管理者組織項(xiàng)目評(píng)審；對(duì)評(píng)審?fù)ㄟ^的項(xiàng)目負(fù)責(zé)與投

48、資企業(yè)進(jìn)行談判及簽定投資協(xié)議工作；協(xié)助管理者組建或改組風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)；參與投資企業(yè)的投資、管理、監(jiān)控與評(píng)估工作，努力扶持和培育投資企業(yè)發(fā)展壯大，并控制投資企業(yè)的正常運(yùn)行。必要時(shí)果斷撤出投資；當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展到預(yù)定階段后，將實(shí)現(xiàn)投資的收益，投資經(jīng)理將從投資的收益中獲取自身的獎(jiǎng)勵(lì)回報(bào)。投資經(jīng)理一般應(yīng)由各方面綜合素質(zhì)很高，具有很強(qiáng)工作能力，并且有豐富工作經(jīng)歷和經(jīng)驗(yàn)，而且具備良好的信譽(yù)和職業(yè)道德，同時(shí)對(duì)所從事投資領(lǐng)域或行業(yè)非常熟悉和熱愛，有非常好的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)及信息網(wǎng)絡(luò)資源。最好由自身有過良好創(chuàng)業(yè)或守業(yè)經(jīng)歷的人來?yè)?dān)任。管理機(jī)構(gòu)應(yīng)為投資經(jīng)理提供較好的工作環(huán)境，配備秘書、助理等輔助人員，配合投資經(jīng)理工作。投資經(jīng)理的工

49、作接受管理結(jié)構(gòu)的監(jiān)督和檢查，從而防范職業(yè)道德風(fēng)險(xiǎn)。管理機(jī)構(gòu)對(duì)投資經(jīng)理有較好的激勵(lì)與約束機(jī)制，使投資經(jīng)理的收益與工作業(yè)績(jī)保持密切聯(lián)系。215 專家智能團(tuán)由于高科技企業(yè)和項(xiàng)目的各種特有規(guī)律和特性，造成這種投資具有很大的風(fēng)險(xiǎn)性。而且高科技風(fēng)險(xiǎn)投資的每個(gè)項(xiàng)目都不是短期的、它的成敗與否除了項(xiàng)目選題好壞以及技術(shù)先進(jìn)性以外，還與投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)密切相關(guān)的系統(tǒng)活動(dòng)，因此對(duì)所申報(bào)項(xiàng)目進(jìn)行篩選、評(píng)估、決策、投資運(yùn)行以及回收都要求對(duì)項(xiàng)目各個(gè)方面都要有非常權(quán)威和精通的專業(yè)人員進(jìn)行咨詢?cè)u(píng)估判斷以及管理和監(jiān)督，而投資經(jīng)理往往不具備全面的專業(yè)知識(shí)，因此，為了支持投資經(jīng)理的工作，由管理機(jī)構(gòu)聘請(qǐng)和組織國(guó)內(nèi)各專業(yè)頂尖的專家組成公司各

50、相關(guān)專家組，配合投資經(jīng)理對(duì)一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行高質(zhì)量、高效率、專業(yè)化的評(píng)估、扶持、收益全過程工作，確保項(xiàng)目投資成功率，最大限度地降低和控制投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，由于被投資企業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)往往由技術(shù)人員組成，往往缺少運(yùn)營(yíng)公司的經(jīng)驗(yàn)，缺少某些方面的專業(yè)人員，如財(cái)務(wù)專家、營(yíng)銷策劃專家、管理專家等，因此公司的專家，尤其是有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗(yàn)和管理經(jīng)驗(yàn)的管理專家，在必要時(shí)可以加入被投資企業(yè)，彌補(bǔ)被投資企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的不足，利用自身的專業(yè)知識(shí)和社會(huì)關(guān)系，與被投資企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者們一起，共同發(fā)展被投資企業(yè)。組建的專家組包括以下幾個(gè)方面：l 技術(shù)專家l 營(yíng)銷專家l 法律專家l 金融專家l 管理專家l 財(cái)務(wù)專家l 其他方面的專家22 高科技風(fēng)

51、險(xiǎn)投資基金的融資和資本構(gòu)成高科技風(fēng)險(xiǎn)投資公司的融資根據(jù)資金來源情況的不同和資金到位計(jì)劃的不同，以及資金還款計(jì)劃的不同，可以分為基本保證金，計(jì)劃內(nèi)可控有效資金，計(jì)劃外可控有效資金。基本保證金：是成立高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金并使其能夠正常運(yùn)行的基本保證資金。原則上基本保證金在高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金生存期內(nèi)是不允許投資者撤回。它與一般意義的股本金不同之處在于它的增值部分可以提前返回投資者。計(jì)劃內(nèi)可控有效資金：投資者在確定的時(shí)間投入進(jìn)基金，允許基金使用固定時(shí)長(zhǎng)的資金。一般為長(zhǎng)期融資，資金在基金內(nèi)至少停留3年。計(jì)劃外可控有效資金：資金進(jìn)入基金的時(shí)間未知，但資金進(jìn)入公司后，投資者承諾短期內(nèi)不撤回資金，確保資金在基金

52、內(nèi)停留一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的固定時(shí)長(zhǎng)。一般要求資金至少在基金內(nèi)停留3年。23 基金規(guī)模綜合目前我國(guó)國(guó)內(nèi)客觀的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和各種客觀情況、高科技技術(shù)市場(chǎng)的發(fā)展情況以及資金需求，參照國(guó)外高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，在目前成立專業(yè)的高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金，計(jì)劃基本保證金至少為3億人民幣，加上計(jì)劃內(nèi)可控有效資金與計(jì)劃外可控有效資金，基金最多融資100億人民幣，最佳狀態(tài)為融資30億人民幣。24 其它事項(xiàng)1、基金壽命基金壽命為10年?？梢愿鶕?jù)董事會(huì)的決議將基金壽命延長(zhǎng)1-3年，最多延長(zhǎng)5年。2、報(bào)告與會(huì)計(jì)政策基金管理機(jī)構(gòu)定期向董事會(huì)提交有關(guān)被投資企業(yè)價(jià)值和進(jìn)展情況的報(bào)告，并接受董事會(huì)的審計(jì)。第三章 高科技風(fēng)險(xiǎn)

53、投資基金的市場(chǎng)策略31 投資基金的市場(chǎng)定位311 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的不同發(fā)展階段及其特征處在不同發(fā)展階段的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)有不同的經(jīng)營(yíng)特征，相應(yīng)的具有不同的風(fēng)險(xiǎn)特征和風(fēng)險(xiǎn)程度，對(duì)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金的要求也是不盡相同。1、創(chuàng)業(yè)階段高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的特點(diǎn)：（1） 僅有構(gòu)想和概念或很原始的產(chǎn)品原型；（2） 只有創(chuàng)辦者或技術(shù)專家，沒有管理人員；（3） 企業(yè)規(guī)劃未完成；（4） 未進(jìn)行正式的市場(chǎng)研究。高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：（1） 制造產(chǎn)品原型，準(zhǔn)備推向市場(chǎng)；（2） 建立企業(yè)，組成管理團(tuán)隊(duì)；（3） 制定較為詳細(xì)的企業(yè)發(fā)展規(guī)劃。潛在的風(fēng)險(xiǎn)：（1） 產(chǎn)品原型無法完成或測(cè)試不滿意；（2） 創(chuàng)業(yè)家無法有效地管理企業(yè)，無法引進(jìn)滿意

54、的經(jīng)理人員；（3） 資金耗盡，無法進(jìn)一步引入所需的資金。對(duì)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司的要求及特點(diǎn)：（1） 提供資金，但數(shù)額一般較小，在幾十萬(wàn)至幾百萬(wàn)人民幣之間；（2） 幫助尋找高級(jí)經(jīng)營(yíng)管理者，幫助創(chuàng)業(yè)者把企業(yè)建立起來，制定可行的階段性發(fā)展計(jì)劃；（3） 預(yù)期的投資回報(bào)率較高，一般在50%以上，但風(fēng)險(xiǎn)同樣很高，失敗可能性為60%以上；（4） 風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)無抵押品和銷售收入，投資只能采用股權(quán)方式，投資回收期較長(zhǎng)。2、成長(zhǎng)階段高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的特點(diǎn)：（1） 產(chǎn)品已推向市場(chǎng)，有一部分客戶；（2） 需要進(jìn)行細(xì)致的市場(chǎng)研究與開拓；（3） 建立一定規(guī)模的產(chǎn)品生產(chǎn)能力；（4） 需要營(yíng)運(yùn)資金。高科技風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)：（1） 繼續(xù)完善第一代產(chǎn)品；（2） 建立銷售團(tuán)隊(duì)及銷售網(wǎng)絡(luò)；（3） 增加產(chǎn)品產(chǎn)量，降低生產(chǎn)成本；（4） 進(jìn)行下一代產(chǎn)品開發(fā)。潛在的風(fēng)險(xiǎn)：（1） 生產(chǎn)技術(shù)不穩(wěn)或成本居高，致使產(chǎn)品缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力；（2） 市場(chǎng)沒有預(yù)期的容量和增長(zhǎng)速度；（3） 無法建立有效的營(yíng)銷隊(duì)伍與渠道；（4） 新技術(shù)的出現(xiàn)使產(chǎn)品過時(shí)；（5） 非預(yù)期的競(jìng)爭(zhēng)加劇；對(duì)高科技風(fēng)險(xiǎn)投資基金公司