剖析日本泡沫經(jīng)濟剖析

1、淺談日本泡沫經(jīng)濟淺談日本泡沫經(jīng)濟 日語1301 張圣奇LOGO什么是泡沫經(jīng)濟 指資產(chǎn)價值超越實體經(jīng)濟指資產(chǎn)價值超越實體經(jīng)濟，極易喪失持續(xù)發(fā)，極易喪失持續(xù)發(fā)展能力的宏觀經(jīng)濟狀態(tài)。泡沫經(jīng)濟經(jīng)常由大量投展能力的宏觀經(jīng)濟狀態(tài)。泡沫經(jīng)濟經(jīng)常由大量投機活動支撐，本質(zhì)就是貪婪。由于缺乏實體經(jīng)濟機活動支撐，本質(zhì)就是貪婪。由于缺乏實體經(jīng)濟的支撐，因此其資產(chǎn)猶如泡沫一般容易破裂，因的支撐，因此其資產(chǎn)猶如泡沫一般容易破裂，因此經(jīng)濟學上稱之為此經(jīng)濟學上稱之為“泡沫經(jīng)濟泡沫經(jīng)濟”。 日本政府補貼因為日元升值而受到打擊的出口產(chǎn)業(yè)，開始實行金融緩和政策，于是產(chǎn)生了過剩的流通資金過剩的流通資金日本泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的背景 1985

2、年9月22日，美日德英法，簽訂“廣場協(xié)議”宣布介入?yún)R率市場 日元迅速升值，匯率從1美元兌240日元左右上升到一年后的1美元兌120日元廣場協(xié)議簽訂的背景及原因廣場協(xié)議簽訂的背景及原因美國方面美國方面 以美國為代表的發(fā)達國家經(jīng)濟停滯 美國經(jīng)過1980年代中期的經(jīng)濟周期，逐漸走入低谷。住房金融產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)危機，社會信用危機日益嚴重。此外，經(jīng)常性國際收支趨向平衡，但國內(nèi)經(jīng)濟持續(xù)低迷，失業(yè)率也不斷上升，財政赤字創(chuàng)下歷史紀錄。 廣場協(xié)議(Plaza Accord)是20世紀80年代初期，美國財政赤字劇增，對外貿(mào)易逆差大幅增長。美國希望通過美元貶值來增加產(chǎn)品的出口競爭力，以改善美國國際收支不平衡狀況。日本方面

3、日本方面 日本經(jīng)濟的飛速發(fā)展 60，70，80 年代日本經(jīng)過30年的發(fā)展，創(chuàng)造出了驚人的“日本速度”80 年代，日本制造的汽車和電器在全世界通行無阻；東京地價達到頂峰；銀行開始追著企業(yè)放貸；日本成為美國國債最大債券國 廣場協(xié)議的簽訂得到日本大藏?。?000年前的日本主管經(jīng)融財政的部門）的強力推動。1 當時日本經(jīng)濟發(fā)展過熱，日元升值可以幫助日本拓展海外市場，成立獨資或合資企業(yè)。廣場協(xié)議簽訂后，日元大幅升值，國內(nèi)泡沫急劇擴大，最終由于房地產(chǎn)泡沫的破滅造成了日本經(jīng)濟的長期停滯。廣場協(xié)議的簽訂及啟示 1985 1985年年9 9月月2222日，美國、日本、聯(lián)邦德國、法國以及英國日，美國、日本、聯(lián)邦德國

4、、法國以及英國的財政部長和中央銀行行長（簡稱的財政部長和中央銀行行長（簡稱G5G5）在紐約廣場飯店舉行會）在紐約廣場飯店舉行會議，達成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，誘導美元對主要貨幣的議，達成五國政府聯(lián)合干預(yù)外匯市場，誘導美元對主要貨幣的匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿(mào)易赤字問題的協(xié)議。因匯率有秩序地貶值，以解決美國巨額貿(mào)易赤字問題的協(xié)議。因協(xié)議在廣場飯店簽署，故該協(xié)議又被稱為協(xié)議在廣場飯店簽署，故該協(xié)議又被稱為“廣場協(xié)議廣場協(xié)議”。 20 0世紀世紀8080年代中后期開始，隨著泡沫經(jīng)濟的破滅，日本陷年代中后期開始，隨著泡沫經(jīng)濟的破滅，日本陷入了長達十年的經(jīng)濟停滯，即入了長達十年的經(jīng)濟停滯，即“

5、失落十年失落十年”(The Lost ”(The Lost Decade)Decade)。從高速增長到長期停滯，日本的發(fā)展經(jīng)歷為那些雄。從高速增長到長期停滯，日本的發(fā)展經(jīng)歷為那些雄心勃勃致力于經(jīng)濟起飛的新興國家提供了一個不可多得的活教心勃勃致力于經(jīng)濟起飛的新興國家提供了一個不可多得的活教材。作為最重要的產(chǎn)品輸出國，中國的外匯儲備已躍居世界第材。作為最重要的產(chǎn)品輸出國，中國的外匯儲備已躍居世界第一，人民幣面臨巨大的升值壓力。這一局面與上個世紀一，人民幣面臨巨大的升值壓力。這一局面與上個世紀8080年代年代中期的日本極為相似。中期的日本極為相似?？v觀日本經(jīng)濟近三十年來的發(fā)展，縱觀日本經(jīng)濟近三十年來

6、的發(fā)展，19851985年的廣場協(xié)議是一個轉(zhuǎn)年的廣場協(xié)議是一個轉(zhuǎn)折點。有分析指出，廣場協(xié)議后，受日元升值影響，日本出口折點。有分析指出，廣場協(xié)議后，受日元升值影響，日本出口競爭力備受打擊，經(jīng)濟一蹶不振了十幾年。甚至在經(jīng)濟學界，競爭力備受打擊，經(jīng)濟一蹶不振了十幾年。甚至在經(jīng)濟學界，有相當一部分人認為，廣場協(xié)議是美國為整垮日本而布下的一有相當一部分人認為，廣場協(xié)議是美國為整垮日本而布下的一個個驚天大陰謀驚天大陰謀。 假設(shè)我在1983年吧，我用100億美元兌換成24000億日元，進入日本市場，購買日本股票和房地產(chǎn)，日本經(jīng)濟的蓬勃導致股市和房地產(chǎn)發(fā)瘋一樣的上漲，1985年廣場協(xié)議簽訂，日元開始升值，到

7、1988年初，股市和房地產(chǎn)假設(shè)我已經(jīng)賺到了一倍（5年才翻一倍是最低假設(shè)了），那就是48000億日元。E 這時，日元升值到1:120。我把日本的房地產(chǎn)和股票在一年中拋售完，然后兌換回美元，那么，就是400億美元！在5年時間中，我凈賺300億美元?。ㄟ€是最低假設(shè)）。那么日本呢？突然離開的巨額外資就導致了日本經(jīng)濟的崩潰！經(jīng)濟學用詞叫“泡沫經(jīng)濟破滅”。這就是日本常說的：“失去的十年”。而我連本帶利的400億美元回到美國，你想一想，美國經(jīng)濟能不旺盛嗎？！日本“失去的十年”，卻正是美國“興旺的十年”！返回 日元急速升值造成的影響日元急速升值造成的影響 一一 日本股票市場和房地產(chǎn)業(yè)像海綿吸收水分一樣大量吸收

8、廉日本股票市場和房地產(chǎn)業(yè)像海綿吸收水分一樣大量吸收廉價外來資金（利于資金進口）價外來資金（利于資金進口） 從從 1986 1986 年到年到1989 1989 年，日本的房價提高了兩倍。但隨著日元年，日本的房價提高了兩倍。但隨著日元套利空間日益縮小，國際資本開始獲利撤離，由外來資本推動的日套利空間日益縮小，國際資本開始獲利撤離，由外來資本推動的日本房產(chǎn)泡沫爆裂，房地產(chǎn)經(jīng)濟開始全面崩潰，日本本房產(chǎn)泡沫爆裂，房地產(chǎn)經(jīng)濟開始全面崩潰，日本 21 21 家主要銀行家主要銀行宣告破產(chǎn)，產(chǎn)生宣告破產(chǎn)，產(chǎn)生 1100 1100 億美元的壞賬。億美元的壞賬。2020世紀世紀 80 80 年代后期年代后期, ,

9、日本日本經(jīng)濟尤其是房地產(chǎn)泡沫顯而易見但政府沒有采取措斲經(jīng)濟尤其是房地產(chǎn)泡沫顯而易見但政府沒有采取措斲, 1989 , 1989 年東年東京最好的地段商業(yè)用戶最高價達京最好的地段商業(yè)用戶最高價達 12 12 萬美元每平方米萬美元每平方米(100 (100 萬人民萬人民幣）幣） 二二 對出口很不利對出口很不利 簡單來講，簡單來講，日元升值，就相當于本國的貨幣貶值日元升值，就相當于本國的貨幣貶值，以前同樣的，以前同樣的商品現(xiàn)在就需要更多的錢才能買到。（可明白？）商品現(xiàn)在就需要更多的錢才能買到。（可明白？） 返回返回金融緩和政策金融緩和政策 當時日本政府為了對深受打擊的出口產(chǎn)業(yè)進行援助，開始實施金融緩

10、和政策，日本央行將銀根放松到一個前所未有的程度，因而產(chǎn)生了大量過剩的流通資金；同時，由于日元的大幅度升值，使得由美國國債組成的資產(chǎn)發(fā)生賬面虧損，因而大量資金為了規(guī)避匯率風險而被吸收到日本的國內(nèi)市場。在這兩者的作用下，日本國內(nèi)市場的可用的可流通的資金就大大增加了。 虛擬資本（股票）過度增長地價飛漲銀行大量貸款經(jīng)濟的虛假繁榮 在日本泡沫經(jīng)濟的虛假繁榮下，日本人幾乎都以為日本已經(jīng)或馬上要世界第一大國，號稱真正的東方太陽升起的國家！日本世界第一！日本經(jīng)濟泡沫破裂的導火索 19891989年，日本泡沫經(jīng)濟迎來了最高峰。當時日本各項經(jīng)年，日本泡沫經(jīng)濟迎來了最高峰。當時日本各項經(jīng)濟指標達到了空前的高水平，但

11、是由于資產(chǎn)價格上升無法得到濟指標達到了空前的高水平，但是由于資產(chǎn)價格上升無法得到實業(yè)的支撐，所謂泡沫經(jīng)濟開始走下坡路。實業(yè)的支撐，所謂泡沫經(jīng)濟開始走下坡路。一旦投機者喪失了投機欲望，土地和股票價格將下降，因此反一旦投機者喪失了投機欲望，土地和股票價格將下降，因此反而導致帳面資本虧損，由于許多企業(yè)和投機者之前將上升的帳而導致帳面資本虧損，由于許多企業(yè)和投機者之前將上升的帳面資本考慮在內(nèi)而進行了過大的投資，從而帶來大量負債。隨面資本考慮在內(nèi)而進行了過大的投資，從而帶來大量負債。隨著中央政府金融緩和政策的結(jié)束，日本國內(nèi)資產(chǎn)價格的維持可著中央政府金融緩和政策的結(jié)束，日本國內(nèi)資產(chǎn)價格的維持可能性便不再存

12、在。能性便不再存在。 19901990年年3 3月，日本大藏省發(fā)布月，日本大藏省發(fā)布關(guān)于控制土地相關(guān)融資關(guān)于控制土地相關(guān)融資的規(guī)定的規(guī)定，對土地金融進行總量控制，這一人為的急剎車導致，對土地金融進行總量控制，這一人為的急剎車導致了本已走向自然衰退的泡沫經(jīng)濟加速下落，并導致支撐日本經(jīng)了本已走向自然衰退的泡沫經(jīng)濟加速下落，并導致支撐日本經(jīng)濟核心的長期信用體系陷入崩潰。此后，日本銀行也采取金融濟核心的長期信用體系陷入崩潰。此后，日本銀行也采取金融緊縮的政策，進一步導致了泡沫的破裂。緊縮的政策，進一步導致了泡沫的破裂。 1 1989989年年1212月月2929日，日經(jīng)平均股價達到最高日，日經(jīng)平均股價

13、達到最高38915.8738915.87點，此點，此后開始下跌，土地價格也在后開始下跌，土地價格也在19911991年左右開始下跌，泡沫經(jīng)濟開年左右開始下跌，泡沫經(jīng)濟開始正式破裂。到了始正式破裂。到了19921992年年3 3月，日經(jīng)平均股價跌破月，日經(jīng)平均股價跌破2 2萬點，僅達萬點，僅達到到19891989年最高點的一半，年最高點的一半，8 8月，進一步下跌到月，進一步下跌到1400014000點左右。大點左右。大量帳面資產(chǎn)在短短的一兩年間化為烏有。量帳面資產(chǎn)在短短的一兩年間化為烏有。 20世紀 80 年代后期,日本經(jīng)濟尤其是房地產(chǎn)泡沫顯而易見但政府沒有采取措斲, 1989 年東京最好的地

14、段商業(yè)用戶最高價達 12 萬美元每平方米(100 萬人民幣)政府采取限價措施來制止這種虛假現(xiàn)象。著名經(jīng)濟學家林毅夫曾經(jīng)回憶，他在東京的表哥在泡沫經(jīng)濟前夕，用 5 億日元買了一套房子，結(jié)果到 1990 年中期，只值 1 億日元。日本經(jīng)濟泡沫破裂之后人們的選擇美元升值為啥就這么拽？ 二戰(zhàn)后美國的黃金儲備占世界黃金儲備的二戰(zhàn)后美國的黃金儲備占世界黃金儲備的2/32/3，所有國家要發(fā)行貨幣就得給，所有國家要發(fā)行貨幣就得給貨幣賦予信用。即確保貨幣能兌換成與貨幣等值的硬通貨，就是金銀，而黃金在貨幣賦予信用。即確保貨幣能兌換成與貨幣等值的硬通貨，就是金銀，而黃金在美國手里。而美元與黃金掛購，美國手里。而美元

15、與黃金掛購，3535美元一盎司黃金。拿到美元一盎司黃金。拿到1 1美元就等于拿到美元就等于拿到1/351/35盎司黃金。所以其他國家可以存美元來作為自身貨幣的信用儲備。所以美元又稱盎司黃金。所以其他國家可以存美元來作為自身貨幣的信用儲備。所以美元又稱之為美金。在國際交易中可以使用美元來代替黃金作為支付手段。所以戰(zhàn)后美元之為美金。在國際交易中可以使用美元來代替黃金作為支付手段。所以戰(zhàn)后美元大行其道大行其道 對美國的影響是對美國的影響是: :確立了美國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟的主導地位確立了美國經(jīng)濟對世界經(jīng)濟的主導地位。體系內(nèi)的國家間。體系內(nèi)的國家間貿(mào)易需要用美元結(jié)算，沒有美元怎么辦貿(mào)易需要用美元結(jié)算，沒有

16、美元怎么辦? ?用黃金和美國換或是通過貿(mào)易手段從美用黃金和美國換或是通過貿(mào)易手段從美國獲得美元，體系外的國家想和體系內(nèi)的國家做生意怎么辦國獲得美元，體系外的國家想和體系內(nèi)的國家做生意怎么辦? ?還得用美元，因為還得用美元，因為人家體系內(nèi)的國家只認美元，沒有怎么辦，還得是用黃金換或是通過貿(mào)易獲得，人家體系內(nèi)的國家只認美元，沒有怎么辦，還得是用黃金換或是通過貿(mào)易獲得，體系內(nèi)的國家有多少呢體系內(nèi)的國家有多少呢? ?幾乎全部的資本主義國家?guī)缀跞康馁Y本主義國家! !這就決定了每個國家的外匯儲這就決定了每個國家的外匯儲備中必須是美元占大部分甚至絕大部分。這個體系的建立等于是把世界經(jīng)濟命脈備中必須是美元占

17、大部分甚至絕大部分。這個體系的建立等于是把世界經(jīng)濟命脈牢牢的握在了美國手中，其它國家要想保證自己的利益必須要保障美國的經(jīng)濟穩(wěn)牢牢的握在了美國手中，其它國家要想保證自己的利益必須要保障美國的經(jīng)濟穩(wěn)定，因為一旦美國經(jīng)濟崩潰了，自己手中的美元就要貶值，這也就是美國的目的定，因為一旦美國經(jīng)濟崩潰了，自己手中的美元就要貶值，這也就是美國的目的 美國為了推行這個體系也是下了不少力氣的，因為首先要保證別的國家手美國為了推行這個體系也是下了不少力氣的，因為首先要保證別的國家手里有美元，因為要用錢來生錢嘛，于是有了歐洲經(jīng)濟援助計劃里有美元，因為要用錢來生錢嘛，于是有了歐洲經(jīng)濟援助計劃( (馬歇爾計劃馬歇爾計劃)

18、 )，通，通過金融、技術(shù)、設(shè)備等各種形式的援助給歐洲合計過金融、技術(shù)、設(shè)備等各種形式的援助給歐洲合計130130億美元，好像不太多億美元，好像不太多? ?好吧，好吧，考慮到通貨膨脹的因素，按考慮到通貨膨脹的因素，按20062006年的美元市值，大約是在后面加一個年的美元市值，大約是在后面加一個0 0，還不太，還不太多多? ?按目前的水平，再乘以按目前的水平，再乘以2 2就差不多了，就差不多了，26002600億，注意，是無償?shù)膬|，注意，是無償?shù)?這就像是這就像是種子，只有種下種子，美國才會有回報，歐洲是世界的主要資本主義市場，而且種子，只有種下種子，美國才會有回報，歐洲是世界的主要資本主義市場

19、，而且還連帶著大片的殖民地、源料產(chǎn)地市場，不把歐洲救活，美國怎么掙錢還連帶著大片的殖民地、源料產(chǎn)地市場，不把歐洲救活，美國怎么掙錢? ? 我就是這么拽！前車之鑒 后車之師日本泡沫經(jīng)濟產(chǎn)生的主要原因一 日元的急速升值二 政府宏觀政策的失誤 貨幣升值并不可怕，可怕的是升值后的盲目樂觀，對其影響缺乏貨幣升值并不可怕，可怕的是升值后的盲目樂觀，對其影響缺乏遠見和適當?shù)目刂啤＿h見和適當?shù)目刂?。淺談日本泡沫經(jīng)濟的經(jīng)驗和教訓 導致日本泡沫經(jīng)濟導致日本泡沫經(jīng)濟“繁榮繁榮”的一個主要因素是當時日本央行實的一個主要因素是當時日本央行實行的寬松的金融政策，它是行的寬松的金融政策，它是“泡沫生成的必要條件泡沫生成的必

20、要條件”（日本前央行（日本前央行總裁速水優(yōu)語）?？偛盟偎畠?yōu)語）。日本的經(jīng)驗教訓表明：日本的經(jīng)驗教訓表明： 第一，匯率的調(diào)整并不能阻止經(jīng)濟的泡沫化；第二，尤其在第一，匯率的調(diào)整并不能阻止經(jīng)濟的泡沫化；第二，尤其在CPICPI的穩(wěn)定時期，我們更應(yīng)該當心資產(chǎn)的泡沫化；最后，我們應(yīng)處理的穩(wěn)定時期，我們更應(yīng)該當心資產(chǎn)的泡沫化；最后，我們應(yīng)處理好眼前的經(jīng)濟繁榮與經(jīng)濟的長期持續(xù)健康發(fā)展之間的關(guān)系好眼前的經(jīng)濟繁榮與經(jīng)濟的長期持續(xù)健康發(fā)展之間的關(guān)系 我們不應(yīng)過多地糾纏于CPI的漲跌，把CPI的漲跌作為調(diào)控宏觀經(jīng)濟的唯一風向標，重蹈日本的覆轍。日本泡沫經(jīng)濟對我國的啟示經(jīng)濟體系 國家宏觀調(diào)控及市場經(jīng)濟相配合不同之處中國之所以區(qū)別于1980年代或90年代的日本是因為經(jīng)濟發(fā)展水平不同。匯豐經(jīng)濟學家們指出，中國GDP絕對值巨大，但從人均來看，仍屬于中等收入國家。相比之下，日本1980年代人均收入已經(jīng)達到世界一流水平，且是技