財(cái)務(wù)管理第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念ppt課件

1、第二章 公司理財(cái)?shù)膬r(jià)值觀念一、時間價(jià)值的概念及研討意義二、時間價(jià)值的計(jì)算方法特別是年金現(xiàn)值計(jì)算三、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的概念及風(fēng)險(xiǎn)的種類四、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算和證券組合風(fēng)險(xiǎn)報(bào) 酬的計(jì)算.第一節(jié) 時間價(jià)值一、時間價(jià)值的概念一概念資金在周轉(zhuǎn)運(yùn)用過程中由于時間 要素而構(gòu)成的差額價(jià)值或投資 和再投資所產(chǎn)生的價(jià)值增值。 原理 正確提示了不同時點(diǎn)上資金之間 的換算關(guān)系。 來源 是在消費(fèi)過程中構(gòu)成的工人發(fā)明 的剩余價(jià)值。 .時間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 通貨膨脹補(bǔ)償 1、絕對數(shù)時間價(jià)值額 2、相對數(shù)時間價(jià)值率社會平均資金利潤率 或平均投資報(bào)酬率投資報(bào)酬率三時間價(jià)值表現(xiàn)方式二計(jì)量根底.四研討時間價(jià)值的意義1、是進(jìn)展籌資決策，評價(jià)

2、籌資效益的重要根據(jù)。2、是進(jìn)展投資決策，評價(jià)投資效益的重要根據(jù)。3、是進(jìn)展消費(fèi)運(yùn)營決策的重要根據(jù)。.二、時間價(jià)值的計(jì)算方法 復(fù)利是指不僅本金要 計(jì)算利息，利息也要計(jì) 算利息，即俗稱“利滾利。 或 每經(jīng)過一個計(jì)息期都要將所生利息參與 本金計(jì)算利息，逐期滾算。常用的根本概念：復(fù)利終值假設(shè)干期以后一定量本金和利息在 內(nèi)的未來價(jià)值，又稱本利和 。.復(fù)利現(xiàn)值備注：在財(cái)務(wù)管理中通常按復(fù)利計(jì)算以后年份收入或支出資金的 如今價(jià)值，又稱本金。貼現(xiàn)率貼現(xiàn)時所用的利息率。貼現(xiàn)由終值求現(xiàn)值。. 一一次性付款復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算 1、知現(xiàn)值求終值FVnPV1in PVFVIFi,n. 一次性收付款終值計(jì)算表示圖:0 1

3、 2 3PV 復(fù)利終值；其中： PV 復(fù)利現(xiàn)值或本金 ； n計(jì)息期.2、知終值求現(xiàn)值PVFV/1in FVPVIFi,n.根本知識：二年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算年金 一定時期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。年金終值定期、等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。年金現(xiàn)值定期、等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。年金種類：按付款方式分后付年金每期期末發(fā)生先付年金每期期初發(fā)生遞延年金假設(shè)干期后發(fā)生永續(xù)年金無限期的發(fā)生.1、后付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算1知后付年金求年金終值年金終值年金年金終值系數(shù)FVAnAFVIFAi,n.后付年金終值的計(jì)算表示圖：A A A A A0 1 2 n2 n1 n.1等式兩邊同時乘21后化簡得下式：故有：.

4、例： 五年中每年年底存入銀行100元，存款利率為8，求第五年末年金終值為多少？FVA5AFVIFA8，5 1005.867 586.7元. 2知年金終值求后付年金年金年金終值/年金終值系數(shù) 年金終值年金償債基金系數(shù) A FVAn /FVIFAi,n FVAn 1/FVIFAi,n. 年金現(xiàn)值年金年金現(xiàn)值系數(shù) PVAnAPVIFAi,n例：如今存入銀行一筆錢，預(yù)備在以后五年中每年末得到100元，假設(shè)利息率為10，如今應(yīng)存入多少錢？PVA5APVIFA10,5 1003.791 =379.1元3知后付年金求年金現(xiàn)值.例： 如今存入銀行一筆錢，預(yù)備在以后五年中每年末得到100元，假設(shè)利息率為10，如

5、今應(yīng)存入多少錢？PVA5APVIFA10,5 1003.791 =379.1元.4知年金現(xiàn)值求后付年金年金年金現(xiàn)值/年金現(xiàn)值系數(shù) 年金現(xiàn)值投資回收系數(shù) A PVAn /PVIFAi,n.2、先付年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算1知先付年金求年金終值先付年金終值年金年金終值系數(shù)i,n(1利率或年金年金終值系數(shù)i,n+11例：某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款年利率為8，問第10年末的本利和應(yīng)為多少？V101000FVIFA8,1018 100014.4871.08=15645或 V101000FVIFA8,111 100016.645115645.例： 某人每年年初存入銀行1000元，銀行存款年利率為

6、8，問第10年末的本利和應(yīng)為多少？V101000FVIFA8,1018 100014.4871.08 =15645元或 V101000FVIFA8,111 100016.6451 15645元.先付年金現(xiàn)值 年金年金現(xiàn)值系數(shù)i,n1利率或 年金年金現(xiàn)值系數(shù)i,n-112知先付年金求現(xiàn)值.例： 某企業(yè)租用一設(shè)備，在10年中每年年初要支付租金5000元，年利息率為8，問這些租金的現(xiàn)值是多少？V05000PVIFA8，1018 50006.711.08 36234元或V05000PVIFA8，91 50006.2471 36234元. 終值計(jì)算與遞延期無關(guān)；現(xiàn)值計(jì)算，有兩種方法： 現(xiàn)值年金年金現(xiàn)值系

7、數(shù)i,n復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)i,m 或 年金年金現(xiàn)值系數(shù)i,n+m年金現(xiàn)值系數(shù)i,m3、延期年金現(xiàn)值的計(jì)算.例： 某企業(yè)向銀行借入一筆款項(xiàng)，銀行貸款的年利息率為8，銀行規(guī)定前10年不用還本付息，但從第11至20年，每年年末償還本息1000元，問這些款項(xiàng)的現(xiàn)值應(yīng)為多少？.4、永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算V=A1/i例： 某永續(xù)年金每年年底的收入為800元，利息率為8，求該項(xiàng)永續(xù)年金的現(xiàn)值。.三時間價(jià)值的運(yùn)用-證券估價(jià)1.債券估價(jià)債券的價(jià)值構(gòu)成要素面值票面利率期限市場利率還本付息方式債券投資的收入來源持有期內(nèi)利息收入期滿后的售價(jià).例：ABC公司發(fā)行面額為1000元，票面利率5，期限10年的債券，每年末付息一次。當(dāng)市

8、場利率分別為457時，其發(fā)行價(jià)錢應(yīng)多少?當(dāng)市場利率為4時P = 50PVIFA(4%,10)+1000 PVIF(4%,10) = 508.111+ 1000 0.676=1081.55元當(dāng)市場利率為5時P = 50PVIFA(5%,10)+1000 PVIF(5%,10) = 507.722+ 1000 0.614=1000元當(dāng)市場利率為7時P = 50PVIFA(7%,10)+1000 PVIF(7%,10) = 507.024 +1000 0.508=859.2元. 如ABC公司債券發(fā)行一年以后，市場利率由5降為4，而債券年息和到期日不變，那么債券的價(jià)值多少？V1= 50PVIFA(4%

9、,9)+1000 PVIF(4%,9) = 507.435+ 1000 0.703 =1074.37元可見：市場利率下降后，債券的價(jià)值會提高，債券持有人可得到資本利得。一次還本付息債券、貼息債券如何估價(jià)？.2.股票估價(jià)長期持有、股利不定的股票估價(jià)模型g估計(jì)股利年增長率1短期持有、未來預(yù)備出賣股票估價(jià)模型長期持有、股利穩(wěn)定不變股票估價(jià)模型.例：國安公司預(yù)備投資購買東方信托投資股份的股票，該股票上年每股股利為2元，估計(jì)以后每年以4%的增長率增長，國安公司經(jīng)分析后，以為必需得到10%的報(bào)酬率，才干購買東方信托投資股份的股票，那么該種股票的內(nèi)在價(jià)值應(yīng)為：即東方信托公司有股票價(jià)錢在34.67元以下時，國

10、安公司的才干購買。.第二節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一、風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬一風(fēng)險(xiǎn)的概念和種類1、風(fēng)險(xiǎn)的概念 在一定條件下和一定時期內(nèi)能夠發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。從財(cái)務(wù)角度講，是指投資報(bào)酬的不確定性。 .2、風(fēng)險(xiǎn)的種類確定性活動不確定性活動風(fēng)險(xiǎn)型活動完全不確定型活動經(jīng)濟(jì)活動 確定性決策按風(fēng)險(xiǎn)的程度 風(fēng)險(xiǎn)性決策 不確定性決策. 從企業(yè)公司本身的角度看，按產(chǎn)生不確定的緣由，普通分為運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)兩類： 運(yùn)營風(fēng)險(xiǎn)是指消費(fèi)運(yùn)營的不確定性帶來的風(fēng)險(xiǎn)，它是任何商業(yè)活動都有的，也叫商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。 負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。也稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或籌資風(fēng)險(xiǎn)，它是指企業(yè)因運(yùn)用借入資金而給企業(yè)的報(bào)酬帶來的不確定性。 2、風(fēng)險(xiǎn)的種類(企業(yè)).負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)舉例 A公

11、司股本10萬元，好年景每年盈利2萬元，股東資本報(bào)酬率20%；壞年景虧損1萬元，股東資本報(bào)酬率10%。假設(shè)公司預(yù)期今年是好年景，借入資本10萬元，利息率10%，預(yù)期盈利4萬元2020%，付息后的盈利為3萬元，資本報(bào)酬率上升為30%。這就是負(fù)債運(yùn)營的益處。但是，這個借款決策加大了原有的風(fēng)險(xiǎn)。假設(shè)借款后碰上的是壞年景，企業(yè)付息前虧損該當(dāng)是2萬元，付息1萬元后虧損3萬元，股東的資本報(bào)酬率是30%。這就是負(fù)債運(yùn)營的風(fēng)險(xiǎn)。 .2、風(fēng)險(xiǎn)的種類(投資者) 從個別投資主體對外投資的角度調(diào)查，以系統(tǒng)性為標(biāo)志，可將風(fēng)險(xiǎn)分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩類： 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。即市場風(fēng)險(xiǎn)，它是指那些影響一切企業(yè)公司的要素而產(chǎn)生

12、的風(fēng)險(xiǎn)，如經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、國家財(cái)政政策的變化等。這類風(fēng)險(xiǎn)涉及一切的投資對象，不能經(jīng)過多角化投資來分散，因此又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)。.非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn) 即企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)，它是指發(fā)生于個別企業(yè)的特有事件所呵斥的風(fēng)險(xiǎn)，如新產(chǎn)品開發(fā)失敗、市場競爭失利和訴訟失敗等。這類事件是隨機(jī)發(fā)生的，投資者可以經(jīng)過多角化投資組合方式，將不利事件影響的投資對象與其他有利事件影響的投資對象搭配，進(jìn)展組合投資而將其抵消，因此，又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)。.二風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展投資而 獲得的超越時間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。 投資報(bào)酬既可以用絕對值表示，即投資報(bào)酬額；也可以用相對數(shù)表示，即投資報(bào)酬率。投資報(bào)酬率是投資報(bào)酬額對于

13、投資額的比率，在不思索通貨膨脹的條件下，其構(gòu)成如下： 投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率.報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率預(yù)期報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)程度2、風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的關(guān)系.3、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的方式1單項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 單項(xiàng)投資包括個別有價(jià)證券投資和直接投資，其風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬或風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值構(gòu)成過程，可用一個簡單的例子闡明。 例如，某種社會需求的產(chǎn)品，價(jià)錢偏低，報(bào)酬率只相當(dāng)于資金時間價(jià)值，因此，許多企業(yè)不情愿消費(fèi)這種產(chǎn)品。假設(shè)此時投資該產(chǎn)品消費(fèi)無疑是要冒風(fēng)險(xiǎn)的。但是，正由于其他企業(yè)不情愿消費(fèi)這種產(chǎn)品，遂使這種產(chǎn)品產(chǎn)量減少，市場供不應(yīng)求，價(jià)錢上升，產(chǎn)銷量添加，從而引起消費(fèi)運(yùn)營這種產(chǎn)品的投資報(bào)酬率升高，超越資金時間價(jià)

14、值，獲得與風(fēng)險(xiǎn)程度相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。.2證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬 在由多種有價(jià)證券組合投資中，由于非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)可以經(jīng)過多角度有價(jià)證券組合投資予以分散而將其抵消，因此，證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬表現(xiàn)為投資者因承當(dāng)不可分散的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超越無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的那部分額外補(bǔ)償。.二、單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的計(jì)算計(jì)算步驟如下：一確定概率及其分布二風(fēng)險(xiǎn)的衡量 1、計(jì)算報(bào)酬率的期望值 2、計(jì)算方差規(guī)范差.3、計(jì)算規(guī)范離差率三計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率.留意以下工程的風(fēng)險(xiǎn)表達(dá)假設(shè)A工程的預(yù)期報(bào)酬率=B工程的的預(yù)期報(bào)酬率=14%A工程的規(guī)范差： A=8%B工程的規(guī)范差： B=48% A 工程風(fēng)險(xiǎn)小于B 工程的風(fēng)險(xiǎn)假設(shè)工

15、程C的預(yù)期報(bào)酬率= 50% ，工程D的預(yù)期報(bào)酬率20% 且 C25% D15% 工程C 的風(fēng)險(xiǎn)較大嗎？但： VC 25%/50%=0.5 VD15% /20%0.75 工程C 的風(fēng)險(xiǎn)小于工程D 的風(fēng)險(xiǎn) .三、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬(一)證券組合及風(fēng)險(xiǎn)1、含義 將資金投資于兩種或兩種以上的證券的做法叫做投資組合或證券組合。目的降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)收益最大化。2、證券組合風(fēng)險(xiǎn) 總風(fēng)險(xiǎn)=系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)+非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn).二證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)及測算1、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與相關(guān)系數(shù) 非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是公司特有風(fēng)險(xiǎn)，從總體上說，它是可以經(jīng)過證券持有的多樣化予以抵消的可分散風(fēng)險(xiǎn),所以也叫可分散風(fēng)險(xiǎn)。但是，在詳細(xì)決策中，不同證券組合的選擇

16、，其所表現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)是不同的。主要是由于證券組合投資風(fēng)險(xiǎn)不是在于各個個別有價(jià)證券本身所含風(fēng)險(xiǎn)的大小，而是在于各個證券預(yù)期報(bào)酬之間的相關(guān)關(guān)系及其相關(guān)程度。 .2、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)與貝他系數(shù) 系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是指某些要素給市場上一切的證券都帶來經(jīng)濟(jì)損失的能夠性。對于投資者來說，這種風(fēng)險(xiǎn)影響到一切的證券，是不能經(jīng)過證券組合投資加以消除的,所以也叫不可分散風(fēng)險(xiǎn)。但是，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)對于不同企業(yè)、不同證券的影響是不同的。 .組合風(fēng)險(xiǎn)與構(gòu)成組合股票數(shù)量的關(guān)系不可分散風(fēng)險(xiǎn); 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn); 市場風(fēng)險(xiǎn)可分散風(fēng)險(xiǎn); 非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn); 詳細(xì)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn); 特有風(fēng)險(xiǎn)n組合風(fēng)險(xiǎn).3、不可分散風(fēng)險(xiǎn)的衡量 系數(shù)1股票的系數(shù)的含義假設(shè)整個證券市場

17、的系數(shù)為1,那么 =1時，闡明個股風(fēng)險(xiǎn)與整個市場風(fēng)險(xiǎn)一致； =2時，闡明個股風(fēng)險(xiǎn)是整個市場風(fēng)險(xiǎn)的2倍； =0.5，闡明個股風(fēng)險(xiǎn)是整個市場風(fēng)險(xiǎn)的一半。.2證券組合的 系數(shù)的計(jì)算 由于系數(shù)只用于計(jì)量不可分散風(fēng)險(xiǎn)，單個證券的系數(shù)均為正值，因此，證券組合投資的系數(shù)是組合中單個證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)。其計(jì)算公式如下： 式中：為證券組合的系數(shù)； 為證券組合中第i種證券所占比重； 為第I種證券的系數(shù)；n為證券組合的證券數(shù)量。. 證券組合投資系數(shù)的大小，決議于單個證券系數(shù)的高低和它們所占比重的大小兩個方面。在各種個別證券系數(shù)一定的條件下，調(diào)整證券組合構(gòu)造即比重那么是降低證券組合投資風(fēng)險(xiǎn) 的關(guān)鍵。.三證券組合風(fēng)險(xiǎn)

18、報(bào)酬 與單項(xiàng)投資不同，證券組合投資的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是對不可分散風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)膬r(jià)值。它是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)錢即證券市場平均報(bào)酬率與無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之差與風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量系數(shù)的乘積。其計(jì)算公式如下：.例 海天公司持有甲、乙、丙、丁四種股票的投資組合，共60萬元，它們的系數(shù)分別為2.0、1.0、0.8和0.5，它們在證券組合中所占比重分別為25%、30%、25%和20%。該公司為降低風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)售出部分甲和乙股票，買進(jìn)丁股票，使它們的比例變?yōu)?%、20%、25%和50%。證券市場平均報(bào)酬率為10%，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為6%。試計(jì)算調(diào)整前后風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的變化情況。.計(jì)算結(jié)果如下：1證券組合的系數(shù)調(diào)整前： =25%2.0+30%1.0+25%0.8+20%0.5 =1.1調(diào)整后： =5%2.0+20%1.0+25%0.8+50%0.5 =0.75.2證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率調(diào)整前： =1.1(10%6%)=4.4%調(diào)整后： =0.75(10%6%)=3%3證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額調(diào)整前：6000004.4%=26400元調(diào)整后：6000003%=18000元經(jīng)調(diào)整，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有所降低。.四證券投資必要