財務(wù)管理的價值觀念2節(jié)課件

1、第二章 財務(wù)管理的價值觀念第1節(jié) 時間價值第2節(jié) 風(fēng)險報酬第3節(jié) 利息率第4節(jié) 證券估價第一節(jié)、(貨幣)時間價值1.貨幣時間價值的的定義 想想今天的一元錢與一年后的一元錢相等嗎？若1元人民幣，經(jīng)一年投資成為1.25元，這0.25元是什么？若其中的0.1 元屬于資金所有者,我們就說1元人民幣一年的貨幣時間價值是0.1元. （貨幣）時間價值是指貨幣在再生產(chǎn)過程后所發(fā)生的價值增中屬于資金所有者的部分。一.時間價值的含義1定義在不考慮通貨膨脹情況下2.貨幣時間價值的表現(xiàn)形式貨幣時間價值的表現(xiàn)形式有兩種： 絕對數(shù) 相對數(shù) 3.貨幣時間價值的確定 從相對量上看，貨幣時間價值是指不考慮通貨膨脹和風(fēng)險情況下的

2、社會平均投資報酬率資金利潤率。人們常常將無通貨膨脹的政府債券利率視為貨幣時間價值。 實(shí)務(wù)中，通常以相對量（利率）代表貨幣的時間價值，又叫純利率 如購置一房，現(xiàn)付要100萬元，一年后付要110萬元，假設(shè)你有支付能力，哪種付款更劃算？由于貨幣具有時間價值,一定數(shù)量資金在不同時點(diǎn)價值不一。不同時點(diǎn)的資金要比較大小,要先折算到同一時點(diǎn)的價值.最初或最末時點(diǎn)注意：二、（貨幣）時間價值的計算貨幣的時間價值通常按復(fù)利計算 ！ 現(xiàn)值（p） 終值(F)0 1 25（決策計息）期數(shù) (n)利率或折現(xiàn)率 (i)少數(shù)按單利計算如銀行存款 （一）貨幣時間價值的相關(guān)概念 （二）、復(fù)利終值和現(xiàn)值的計算1.復(fù)利終值的計算復(fù)利

3、終值是指一定量的本金按復(fù)利計算若干期后的本利和。 如果已知現(xiàn)值(本金)、利率和期數(shù)，則：復(fù)利終值的計算公式為： F = P（1 + i）n = P*FVIFi,n 終值F復(fù)利終值系數(shù)( F / P , i, n )可通過查表求得現(xiàn)值P 3. 一次性收付款項(xiàng)現(xiàn)值的計算 2.復(fù)利現(xiàn)值的計算復(fù)利現(xiàn)值是指今后某 時的一筆款項(xiàng)，按貼現(xiàn)率i折算成的現(xiàn)在價值,除非特殊說明“現(xiàn)在”指決策期初時點(diǎn). 如果已知終值、利率和期數(shù)，則:復(fù)利現(xiàn)值的計算(復(fù)利終值的逆運(yùn)算)公式為：復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)可通過查表求得例：2-1 某人將100元存入銀行，年利率2%，求5年后的終值。復(fù)利終值： 或=100*FVIF2%,5 =100*

4、1.10408=110.4元例2-2： 某人為了5年后能從銀行取出100元，年利率為2%，求當(dāng)前應(yīng)存入的金額。復(fù)利現(xiàn)值 =100*0.90573 =90.57元1 年金的內(nèi)涵 年金是指在一定時期內(nèi)每隔相同的時間發(fā)生相同數(shù)額的系列收付款項(xiàng)。如折舊、租金、利息、保險金等。 年金 普通年金 先付年金 遞延年金 永續(xù)年金123（三）、年金現(xiàn)值和終值的計算（1）后付年金的含義 從第一期起，一定時期每期期末等額的現(xiàn)金流量，又稱普通年金。 n- 1 A 0 1 2 n 4 3 A A A A A2 后付年金一定時期內(nèi)每期期末等額現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和。 n- 1 A 0 1 2 n 4 3 A A A A

5、AF = ?（2）、后付年金的終值 (已知年金A，求年金終值FVA)A （已知） n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A 等式兩邊同乘(1 + i)記作 “年金終值系數(shù) ” 例2-3：小王是位熱心于公益事業(yè)的人，自1995年12月底開始，他每年末都要向一位失學(xué)兒童捐款1000元，幫助這位失學(xué)兒童從小學(xué)一年級讀完九年義務(wù)教育。假如每年定期存款利率都是2%，則小王九年捐款相當(dāng)于2003年底多少？已知：年金、利率、期數(shù)，求年金終值?；?一定時期內(nèi)每期期末等額現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和。 n- 1 A 0 1 2 n 4 3 A A A A AP = ?A （已知）（3）、后付年金的現(xiàn)值 (已知

6、年金A，求年金現(xiàn)值P） n- 1 A 0 1 2 n 3 A A A A 等式兩邊同乘(1+i)記作 “年金現(xiàn)值系數(shù) ” 例2-4： 錢小姐最近準(zhǔn)備買房子，看了好幾家開發(fā)商的售房方案，其中一個方案是A開發(fā)商出售一套100平方米的住房，要求首期支付10萬元，然后分6年每年年末支付3萬元。錢小姐很想知道每年付3萬元相當(dāng)于現(xiàn)在的多少錢，假設(shè)年利率是6%，好讓她與現(xiàn)在2000元/平方米的共20萬元的市場價格進(jìn)行比較。先分析已知條件：該房的分期付款 是后付年金的形式，求現(xiàn)值。答：該付款方案的現(xiàn)值是10+14.79=24.79大于現(xiàn)付的20萬元.3 先付年金 （1） 先付年金的含義 一定時期內(nèi)每期期初等額

7、的系列現(xiàn)金流量，又稱預(yù)付年金。 n- 1A 0 1 2 n 4 3AAAA A（2）.預(yù)付年金終值(已知預(yù)付年金A，求預(yù)付年金終值F)F = ?一定時期內(nèi)每期期初現(xiàn)金流量的復(fù)利終值之和。 n- 1A 0 1 2 n 4 3AAAA A n- 1 0 1 2 n 3 A A A A A n- 2 A等比數(shù)列 或：（3）. 先付年金的現(xiàn)值 (已知先付年金A，求先付年金現(xiàn)值P)P = ?一定時期內(nèi)每期期初等額現(xiàn)金流量的復(fù)利現(xiàn)值之和。 n- 1A 0 1 2 n 4 3AAAA A n- 2 n- 1 0 1 2 n 3 A A A A A A等比數(shù)列 或：例2-5 為給兒子上大學(xué)準(zhǔn)備資金,王先生連續(xù)

8、6年于每年初期存入銀行3000元,若銀行存款利率為5%,則王先生在6年末一次能取出本利和多少錢?或：例2-6 張先生采用分期付款的方式購入商品房一套，每年年初付款15000元，分10年付清。若銀行利率為6%，該項(xiàng)分期付款相當(dāng)于一次現(xiàn)金支付的購買價是多少？4 延期年金（1） 定義：延期年金又稱遞延年金（A）是指前若干期無年金，后面若干期等額系列的收付款項(xiàng). （2）遞延年金現(xiàn)值的計算若前m期無年金，從第m+1期開始有n期等額系列收付款項(xiàng)，該延期年金的現(xiàn)值即為后n期年金貼現(xiàn)至m期期初的現(xiàn)值，其計算公式如下： 0 1 2 m+n A m+1 Anm120或：想想：遞延年金的終值如何計算？遞延年金現(xiàn)值計

9、算的難點(diǎn)是正確確定m和n的值例2-7 某公司擬購置一處房產(chǎn)，房產(chǎn)公司提出兩種付款方案：（1）從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，付10年。（2）從第5年起，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付10次。假設(shè)該公司的資本成本率為10%，你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個方案？解：方案1是預(yù)付年金 方案2延期年金M是3，n是10 答：方案二的現(xiàn)值少，選方案二5.永續(xù)年金-永續(xù)年金是指無限期支付的年金 永續(xù)年金沒有終止的時間，即沒有終值。 0 1 2 4 3AAAA當(dāng)n時，(1+i)-n的極限為零 永續(xù)年金現(xiàn)值的計算通過普通年金現(xiàn)值的計算公式推導(dǎo)： 永續(xù)年金現(xiàn)值(已知永續(xù)年金A，求永續(xù)年金現(xiàn)值P)例2-8 歸國華僑吳先生想

10、支持家鄉(xiāng)建設(shè)，特地在祖籍所在縣設(shè)立獎學(xué)金。獎學(xué)金每年發(fā)放一次，獎勵每年高考的文理科狀元各10000元。獎學(xué)金的基金保存在中國銀行該縣支行。銀行一年的定期存款利率是為4%，問吳先生要投資多少錢作為獎勵基金？ P=A*1/i =20000/4% =500 000元三、 時間價值計算中的幾個特殊問題(一)不等額現(xiàn)金流量現(xiàn)值的計算 n- 1 An 0 1 2 n 4 3 A1 A2 A3 A3 An-1P = ? n- 1 An 0 1 2 n 3 A1 A2 A3 An-1(二)年金和不等額現(xiàn)金流混合情況下的現(xiàn)值能用年金公式計算的就用，不能用的就一一計算并加總。例2-9 某現(xiàn)金流量表如下,貼現(xiàn)率為1

11、0%，求其現(xiàn)值。先求出兩項(xiàng)年金現(xiàn)值，相加便是這一系列現(xiàn)金流的現(xiàn)值。4974+10967.6=15941.6元年末12345678910金額2000200020003000300030003000300030003000(三) 計息期短于一年的時間價值的計算例2-10：北方公司向銀行借款1000元，年利率為16%，問兩年后其應(yīng)向銀行償付本利多少？不作說明就是按年計息每年復(fù)利一次，計息期是2，求其復(fù)利終值：若按季復(fù)利，問兩年后其應(yīng)向銀行償付本利多少？先求出每次復(fù)利的利率i和復(fù)利的期數(shù)n，再求復(fù)利終值。i=16%/m=16%/4=4% n=2*4=8 名義利率和有效利率名義利率是指金融機(jī)構(gòu)提供的計息

12、期為一年利率.若計息短于一年，則按此復(fù)利計算出的年利息除以本金所得的利率為有效利率。若某公司向甲銀行貸款，約定年利率為r（名義利率），每年計息m次,向乙銀行貸款一年計息一次。問乙銀行的年利率i 是多少時，向乙貸款的負(fù)擔(dān)與甲一樣，即每一元錢存兩銀行一年后的本利和相等。i 就是年名義利率為r，每年計息m次，所換算出的有效年利率。(四).貼現(xiàn)率的計算例2-11 現(xiàn)向銀行存入5000元，問年利率i為多少時，才能保證在10年中每年得到750元？查表可知：利率 年金現(xiàn)值系數(shù)8% 6.710? 6.6679% 6.418插值法：x/1=0.043/0.292X=0.147r=8%+0.147%=8.147%

13、1%X%0.0430.292總結(jié):1、復(fù)利終值的公式：2、復(fù)利現(xiàn)值的公式：、年金終值的計算公式:、年金現(xiàn)值的計算公式:、先付年金終值：、先付年金現(xiàn)值：、遞延年金現(xiàn)值公式、永續(xù)年金現(xiàn)值公式：思考題1 時間價值在企業(yè)經(jīng)營管理中有哪些應(yīng)用？2 資金時間價值的大小取決于什么因素？練習(xí) 1解 第二章 案例一 田納西鎮(zhèn)的巨額賬單1. 1）FV = 6 （2）設(shè)需要n周的時間才能增加12億美元，則： 6計算得：n = 69.7（周）70（周）設(shè)需要n周的時間才能增加1000億美元，則： 6計算得：n514（周）9.9（年） （3）這個案例給我們的啟示主要有兩點(diǎn)： 1. 貨幣時間價值是財務(wù)管理中一個非常重要的

14、價值觀念，我們在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時必須考慮貨幣時間價值因素的影響； 2. 時間越長，貨幣時間價值因素的影響越大。因?yàn)橘Y金的時間價值一般都是按復(fù)利的方式進(jìn)行計算的，“利滾利”使得當(dāng)時間越長，終值與現(xiàn)值之間的差額越大。在案例中我們看到一筆6億美元的存款過了28年之后變成了1260億美元，是原來的210倍。所以，在進(jìn)行長期經(jīng)濟(jì)決策時，必須考慮貨幣時間價值因素的影響，否則就會得出錯誤的決策。2、甲公司欲購置一臺設(shè)備，賣方提出四種付款方案，具體如下：方案1：第一年初付款10萬元，從第二年開始，每年末付款28萬元，連續(xù)支付5次；方案2：第一年初付款5萬元，從第二年開始，每年初付款25萬元，連續(xù)支付6次；方案3

15、：第一年初付款10萬元，以后每間隔半年付款一次，每次支付15萬元，連續(xù)支付8次；方案4：前三年不付款，后六年每年初付款30萬元。假設(shè)按年計算的折現(xiàn)率為10%，分別計算四個方案的付款現(xiàn)值，最終確定應(yīng)該選擇哪個方案 解2：方案1的付款現(xiàn)值 1028（PVIFA，10%，5）（PVIF，10%，1） 10283.79080.9091106.49（萬元）方案2的付款現(xiàn)值525（ PVIFA ，10%，6）5254.3553113.88（萬元）方案3的付款現(xiàn)值1015（ PVIFA ，5%，8）10156.4632106.95（萬元）方案4的付款現(xiàn)值30（ PVIFA ，10%，6）（ PVIF，10%

16、，2）304.35530.826 107.98（萬元）由于方案1的付款現(xiàn)值最小，所以應(yīng)該選擇方案1。3 請調(diào)查了解我國目前房貸的利率，請計算每1萬元貸10年，月供是多少？你的計算正確嗎，可到售樓處查證。？（PVIFA，10%，5）=3.7908, （PVIFA，10%，6）=4.3553, （PVIFA，5%，8）=6.4632,（PVIF，10%，1）=0.9091, （PVIF，10%，2）=0.8264一、風(fēng)險報酬的概念 資金時間價值是在沒有風(fēng)險和通貨膨脹下的投資報酬率。（一）投資（按風(fēng)險程度）分為三類： 1、確定性投資 指對未來情況能夠確定或已知的投資決策，又叫無風(fēng)險投資，如購買國庫券

17、。 2、風(fēng)險性投資 未來情況不能完全確定，但各種情況發(fā)生的可能性，即概率是已知的投資。 3、不確定性投資 未來情況不確定，且各情況概率也不知的投資。 2、表示方法：有相對數(shù)和絕對數(shù)兩種。 最常用是相對數(shù)風(fēng)險報酬率風(fēng)險收益率。沒有通貨膨脹的情況下，投資報酬率就是貨幣時間價值率和風(fēng)險報酬率之和。（二）風(fēng)險報酬： 1、含義：是投資者冒著風(fēng)險進(jìn)行投資而獲得的超過貨幣時間價值的額外報酬。風(fēng)險報酬又叫風(fēng)險價值風(fēng)險收益.二、單項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險報酬經(jīng)濟(jì)情況概率（P） 報酬率（K）（%） A方案 B方案 繁榮0.26070一般0.65050較差0.24030(一)概率 一個事件的概率是指它的某種后果可能發(fā)生的機(jī)會。

18、 例1順達(dá)公司某投資項(xiàng)目有A、B兩個方案，投資額均為500萬元，其各種經(jīng)濟(jì)情況下的預(yù)期報酬率的概率分布如下表：(二) 期望報酬率（未來可能報酬率的平均數(shù)） 是各種可能的報酬率以其概率為權(quán)重計算的加權(quán)平均報酬率。計算公式如下：上例中A、B兩方案的期望報酬率的計算如下： 標(biāo)準(zhǔn)差是反應(yīng)各種可能的報酬率與期望報酬率的綜合差異，差異越小，說明未來報酬率偏離期望報酬率的可能性就小，報酬的風(fēng)險越小，反之亦然。(三)、計算標(biāo)準(zhǔn)離差如上例，求AB兩方案的預(yù)期收益的方差和標(biāo)準(zhǔn)差：答：B方案的標(biāo)準(zhǔn)差大，風(fēng)險也越大。 方差和標(biāo)準(zhǔn)差都是從絕對量的角度衡量風(fēng)險的大小，方差和標(biāo)準(zhǔn)差越大，風(fēng)險也越大。 標(biāo)準(zhǔn)差適用于預(yù)期收益相

19、同的決策方案風(fēng)險程度的比較。該例中預(yù)期收益相同，比較方差（標(biāo)準(zhǔn)差）即可，方差（標(biāo)準(zhǔn)差）大的B方案的風(fēng)險大。（四）計算標(biāo)準(zhǔn)離差率（V ） 標(biāo)準(zhǔn)離差率是指標(biāo)準(zhǔn)差與預(yù)期收益率的比率，計算公式： 標(biāo)準(zhǔn)離差率是從相對量的角度衡量風(fēng)險的大小 適用于比較預(yù)期收益不同方案的風(fēng)險程度上例中A、B兩方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率是： （五） 計算風(fēng)險報酬率 標(biāo)準(zhǔn)離差率只表示投資者愿意冒風(fēng)險的大小，風(fēng)險越大投資收益率也大，反之亦然，兩者是正比例關(guān)系，它們的轉(zhuǎn)換應(yīng)借一個參數(shù)風(fēng)險價值系數(shù)（風(fēng)險報酬系數(shù)）b.風(fēng)險報酬率計算如下：風(fēng)險報酬系數(shù)的確定有歷史資料、專家確定幾種方法。 無風(fēng)險報酬率是通貨膨脹率加貨幣時間價值，一般取同期國庫券利

20、率。（六）計算投資報酬率投資報酬率為無風(fēng)險報酬率加風(fēng)險報酬率。根據(jù)風(fēng)險大小測算出的報酬率叫必要報酬率例： 科宇公司準(zhǔn)備以150000元進(jìn)行某項(xiàng)投資，現(xiàn)有A、B兩方案可供選擇，A、B兩方案期望的報酬率為20%和25%，標(biāo)準(zhǔn)差分別為12%和15%，風(fēng)險價值系數(shù)b分別6%和8%，無風(fēng)險報酬率為4%。 要求：(1)問誰的風(fēng)險大，為什么？ (2)分別計算甲、乙的投資報酬率 (3)請問你選擇哪個方案，為什么？（1）兩方案的投資報酬率（2）兩個方案的預(yù)期報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差率一樣大， 風(fēng)險也一樣大。（3）兩個方案的風(fēng)險一樣大，B方案的投資報酬率高， B方案更優(yōu)。三、證券組合的風(fēng)險1、不可分散風(fēng)險（一）按風(fēng)險是否可以分散，可以分為不可分散風(fēng)險和可分散風(fēng)險 又稱市場風(fēng)險、系統(tǒng)風(fēng)險 由于政治、經(jīng)濟(jì)及社會環(huán)境等企業(yè)外部某些因素的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險。 特點(diǎn)：由綜合的因素導(dǎo)致的，這些因素是個別公司或投資者無法通過多樣化投資予以分散的。如：2007年美國次級貸危機(jī)波及全球金融 特點(diǎn)：它只發(fā)生在個別公司中，由單個的特殊因素所引起的。由于這些因素的發(fā)生是隨機(jī)的，因此可以通過多樣化投資來分散。 又稱公司特有風(fēng)險、非系統(tǒng)風(fēng)險 由于經(jīng)營失