中國(guó)信托投資業(yè)發(fā)展分析(doc 17)

1、中國(guó)信托投資業(yè)發(fā)展壩 昂 中國(guó)信托投資業(yè)目前顯然是巴陷入了困境。這一困境是全行奧業(yè)性的，整個(gè)產(chǎn)業(yè)普遍發(fā)生經(jīng)按營(yíng)困難。這就需要從產(chǎn)業(yè)的角挨度對(duì)中國(guó)信托投資業(yè)的發(fā)展歷板程作一番討論，才能弄清楚發(fā)百展這一產(chǎn)業(yè)需要在哪些方面作胺出什么改進(jìn)。絆 搬 襖首先要說(shuō)明的是，這一考察將班是與傳統(tǒng)的產(chǎn)業(yè)研究有所不同捌的。研究產(chǎn)業(yè)組織的傳統(tǒng)理論白所面對(duì)的制度背景和實(shí)際產(chǎn)業(yè)吧背景，都是以市場(chǎng)制度為前提澳的。這意味著在這種制度背景叭下的產(chǎn)業(yè)，一開(kāi)始總是處于競(jìng)安爭(zhēng)狀態(tài)，這樣，關(guān)心的主要是昂是否要限制集中、集中是否對(duì)岸產(chǎn)業(yè)發(fā)展有效。但對(duì)于中國(guó)的礙信托業(yè)來(lái)說(shuō)，其制度背景是不熬一樣的，第一，在市場(chǎng)準(zhǔn)入上昂一直沒(méi)有放開(kāi)；第二，一

2、開(kāi)始鞍盡管是分散的，但卻是非競(jìng)爭(zhēng)拌的；第三，面臨著集中難于進(jìn)捌行、難于發(fā)生、如何才能集中爸的難題。熬 隘 鞍本文是這樣安排的，第一部分頒先討論中國(guó)信托投資業(yè)的所得捌到的產(chǎn)業(yè)生存與發(fā)展環(huán)境，用埃市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)指稱這樣的環(huán)境，伴是不合適的，因?yàn)橹袊?guó)信托投唉資業(yè)的市場(chǎng)是相當(dāng)不完全的，案但又不能說(shuō)全然沒(méi)有市場(chǎng)的成澳份，中國(guó)的信托投資業(yè)是伴隨岸著我國(guó)的經(jīng)濟(jì)改革而恢復(fù)發(fā)展笆的，是以中國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化改稗革為前提的?？墒侵袊?guó)信托投盎資業(yè)所處的生存發(fā)展環(huán)境，確愛(ài)實(shí)留下了太多行政性的痕跡，稗只能稱為行政市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。只鞍有了解這一結(jié)構(gòu)，才能理解中壩國(guó)的信托投資公司的行為。中耙國(guó)信托投資公司在上述的行政暗市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，必定要

3、選擇的按策略是什么，這是第二部分要擺討論的。信托投資公司在上述哎行政市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下選擇了自己胺的市場(chǎng)策略后，公司在整個(gè)產(chǎn)擺業(yè)市場(chǎng)中的地位與實(shí)力發(fā)生什皚么變化，這屬于對(duì)于公司績(jī)效愛(ài)與整個(gè)產(chǎn)業(yè)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，這把是第三部分要做的。第四部分叭提出發(fā)展我國(guó)信托投資業(yè)所要隘注意的問(wèn)題。頒 阿一工具性的政策導(dǎo)向與行政芭市場(chǎng)結(jié)構(gòu)跋 班 艾中國(guó)的信托投資業(yè)是改革開(kāi)放扮的產(chǎn)物，沒(méi)有改革開(kāi)放，就沒(méi)哀有信托投資公司的恢復(fù)與發(fā)展扮。從年成立第一家信壩托投資公司以來(lái)，信托投資業(yè)矮可以說(shuō)一直處于動(dòng)蕩之中，至柏今仍不存在已經(jīng)成立的信托投奧資公司對(duì)信托投資業(yè)的壟斷，扮不存在由于壟斷因素形成的進(jìn)傲入壁壘。對(duì)于中國(guó)的信托投資疤業(yè)，唯一

4、的進(jìn)入壁壘是行政性版的審批。幾家大公司占市場(chǎng)份阿額的比重，從年的數(shù)艾字看，最大的中信公司，其資吧產(chǎn)占全部信托投資公司的資產(chǎn)佰也只有按6.29%板，最主要的還在于，由于信托靶投資公司幾乎沒(méi)有在真正的信哎托業(yè)務(wù)上發(fā)展，手續(xù)費(fèi)的收入埃很小，構(gòu)不成帶有自身品牌的懊業(yè)務(wù)品種，所以不具有形成壟昂斷的基礎(chǔ)。因此，即使在中信挨公司的資產(chǎn)占全部信托投資公捌司資產(chǎn)總額的比重較高的年份班（骯1991唉年占扮16% 芭），中信公司實(shí)際上也不構(gòu)成捌對(duì)于信托業(yè)的壟斷。敗 柏 般在這一部分，要說(shuō)明的是，中熬國(guó)的信托投資業(yè)為什么持續(xù)地埃受到嚴(yán)格的行政性管制？不僅胺是市場(chǎng)準(zhǔn)入上的嚴(yán)格管制，更骯有業(yè)務(wù)范圍的控制。除了中國(guó)般特有的

5、對(duì)于金融業(yè)的高度重視挨因素之外，中國(guó)信托投資業(yè)本藹身的業(yè)務(wù)開(kāi)展與發(fā)展情況與這襖種管制又有什么聯(lián)系？為什么頒中國(guó)的信托投資業(yè)從開(kāi)辦之初吧的模糊，到現(xiàn)在，當(dāng)信托投資百業(yè)務(wù)的開(kāi)展有了一定的基礎(chǔ)之百后，中國(guó)的信托投資業(yè)仍然找扳不到自己的業(yè)務(wù)定位與業(yè)務(wù)空俺間。行政性管制的放松，需要案產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷一定的市場(chǎng)培育，沒(méi)澳有這樣的市場(chǎng)基礎(chǔ)，就無(wú)法形絆成一定的行業(yè)自律。因此，現(xiàn)靶在人民銀行提出信托投資公司愛(ài)要按愛(ài)“翱信托為本、分業(yè)管理、規(guī)模經(jīng)芭營(yíng)、嚴(yán)格監(jiān)督拔”唉的原則進(jìn)行改革（月鞍日，中國(guó)證券報(bào)），在礙這里，規(guī)模經(jīng)營(yíng)的提出顯然表懊明了對(duì)通過(guò)市場(chǎng)力量而集中的澳重視。中國(guó)的信托投資業(yè)一直爸未能形成幾家大公司壟斷的局捌面，

6、應(yīng)該是信托投資業(yè)的業(yè)務(wù)靶種類(lèi)受到嚴(yán)格控制的原因之一把。盡管信托投資機(jī)構(gòu)的數(shù)量在澳絕對(duì)地減少，但全國(guó)性的信托板投資機(jī)構(gòu)卻一直在增加挨,板由藹1991俺年的挨10背家埃,癌增加到目前的拌22敗家，這一點(diǎn)說(shuō)明金融監(jiān)管部門(mén)礙有意提高信托投資業(yè)的集中度扮。俺 市場(chǎng)準(zhǔn)入的相對(duì)寬松 凹 耙年中國(guó)國(guó)際信托公司阿成立，標(biāo)志著我國(guó)信托投資業(yè)佰開(kāi)始了一個(gè)恢復(fù)發(fā)展的歷程。扮在開(kāi)辦信托業(yè)務(wù)之初的靶年，國(guó)務(wù)院、人民銀行都發(fā)按文、發(fā)通知要求各地積極開(kāi)辦凹信托業(yè)務(wù)，并把審批信托投資骯機(jī)構(gòu)的權(quán)限放在省級(jí)分行。按艾照年頒布的金融信捌托投資機(jī)構(gòu)管理暫行規(guī)定，疤申請(qǐng)?jiān)O(shè)立地市一級(jí)的信托投資哀公司，省級(jí)分行有權(quán)批準(zhǔn)，只疤需報(bào)總行備案。這

7、一點(diǎn)與當(dāng)時(shí)班的改革進(jìn)程是相適應(yīng)的。在改拌革過(guò)程中，中央賦予各地區(qū)、盎各部門(mén)及各類(lèi)企業(yè)一定的自主襖權(quán)，開(kāi)始形成了不同利益主體盎。在集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下，從理胺論上說(shuō)，全體人民既是委托人壩又是受益人，全體人民成為單皚一的委托人與受益人，這實(shí)際伴上決定了受托人也只能是單一佰的。多元化的利益主體提出了埃對(duì)于不同受托人的要求，形成搬對(duì)于資金融通的不同需求，從拔而也對(duì)金融機(jī)構(gòu)的多元化、金爸融產(chǎn)品、金融業(yè)務(wù)種類(lèi)的多元岸化提出了要求。因此，各類(lèi)機(jī)芭構(gòu)紛紛申請(qǐng)?jiān)O(shè)立金融機(jī)構(gòu)。由搬于信托投資公司當(dāng)時(shí)能夠開(kāi)展板幾乎所有的金融業(yè)務(wù)，而且對(duì)佰于資本金等各種條件的要求又懊相應(yīng)比較低（全國(guó)性的公司資愛(ài)本金要求萬(wàn)，地市一皚級(jí)的公司

8、資本金要求萬(wàn)白），因此，信托投資公司成為哀各類(lèi)單位申請(qǐng)?jiān)O(shè)立金融機(jī)構(gòu)的敖首選。年達(dá)到最高峰百，為家，這是經(jīng)人民銀氨行批準(zhǔn)的，如加上沒(méi)有經(jīng)過(guò)人把民銀行批準(zhǔn)的，則有胺多家。阿 審批機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格控制 襖 鞍信托投資機(jī)構(gòu)的如此快速增加凹，顯然與仍處于改革之中的中耙國(guó)金融體制及資金安排的計(jì)劃案體制不相適應(yīng)，不可避免地要班受到整頓。年月拜日，人民銀行發(fā)出關(guān)于暫邦停審批各類(lèi)非銀行金融機(jī)構(gòu)的翱緊急通知，通知說(shuō)，半“背目前信托投資公司發(fā)展過(guò)快，鞍而且還有膨脹的趨勢(shì)藹”絆，要求各分行停止審批各類(lèi)金搬融機(jī)構(gòu)，這實(shí)際是上收了金融拔機(jī)構(gòu)的審批權(quán)。國(guó)務(wù)院在芭年月日發(fā)出的關(guān)把于進(jìn)一步清理整頓金融性公司挨的通知中更明確指出，所有

9、熬金融性公司，應(yīng)由中國(guó)人民銀俺行統(tǒng)一審批，任何地方政府和暗部門(mén)無(wú)權(quán)設(shè)立信托投資公司和爸其他金融機(jī)構(gòu)。傲 礙 唉不僅上收了信托投資機(jī)構(gòu)的審把批權(quán)，而且還對(duì)已設(shè)立的信托安投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行清理整頓，撤消敗了一批信托投資機(jī)構(gòu)。投資投案資公司從年的百家減少為年的案家。年，又進(jìn)一步要半求國(guó)有商業(yè)銀行與所辦信托投邦資公司脫鉤，再次減少了信托懊投資公司的機(jī)構(gòu)數(shù)量。由瓣年的家下降到年的艾家。爸 隘在機(jī)構(gòu)仍不能大量減少時(shí)板嚴(yán)格控制業(yè)務(wù)范圍絆 佰 靶對(duì)信托投資公司實(shí)施行政性準(zhǔn)氨入的管制，自然是希望以此而矮對(duì)信托投資業(yè)保持一種控制，礙同時(shí)也使信托業(yè)有某種程度的埃集中。但人民銀行作為主管部背門(mén)，難于抵擋各個(gè)利益主體提扒出的

10、設(shè)立金融機(jī)構(gòu)的申請(qǐng)。在昂這種紛紛要求設(shè)立信托投資機(jī)阿構(gòu)、機(jī)構(gòu)過(guò)度膨脹的背景下，拜人民銀行一直陷于機(jī)構(gòu)的清理藹整頓之中，實(shí)際上難于真正考巴慮對(duì)信托投資公司開(kāi)放真正意埃義的信托業(yè)務(wù)，反而要把經(jīng)營(yíng)霸范圍從最初的相對(duì)寬泛但卻較扮為模糊變?yōu)檩^為明確但卻操作澳性較低。在信托投資公司經(jīng)營(yíng)扳業(yè)務(wù)范圍的規(guī)定上，委托存貸八款（委托人提出特定要求）與藹信托存貸款（委托人提出一般辦要求）的區(qū)分一直是一個(gè)焦點(diǎn)搬。年頒布的金融信托投搬資機(jī)構(gòu)管理暫行規(guī)定允許信骯托投資機(jī)構(gòu)辦理上述兩類(lèi)存貸昂款業(yè)務(wù)。但實(shí)際上信托投資公稗司的信托存貸款業(yè)務(wù)一直是受澳到限制的，年當(dāng)固定資產(chǎn)般投資規(guī)模過(guò)大時(shí)，人民銀行就暗發(fā)文要求立即停止發(fā)放信托貸吧

11、款和停止辦理信托投資。壩年由于信托投資公司大量辦理叭假資金委托業(yè)務(wù)，資金信托業(yè)隘務(wù)被納入規(guī)模管理。信托投資藹公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)其實(shí)也不在委安托人提出一般性要求的信托存拔貸款業(yè)務(wù)上，而在于委托人提版出特定要求、從而信托投資公扒司能夠鎖定資金的期限與用途唉的委托存貸款業(yè)務(wù)上。如果信擺托投資公司在資金委托業(yè)務(wù)上昂具有發(fā)展余地，那么，信托投俺資公司的發(fā)展重心自然會(huì)轉(zhuǎn)到背委托業(yè)務(wù)上來(lái)。因此，這里的瓣關(guān)鍵在于，對(duì)于信托投資公司安的委托業(yè)務(wù)，其規(guī)定是模糊的昂、不明確的，缺乏可操作性。熬機(jī)構(gòu)與業(yè)務(wù)范圍的關(guān)系變?yōu)槭翘@這樣的，既然行政性準(zhǔn)入并不阿能完全控制信托投資公司的數(shù)吧量，于是，在業(yè)務(wù)范圍上，必?cái)《ㄊ悄：模狈?/p>

12、操作性的，笆隨時(shí)可加以限制的。哀 伴 當(dāng)初在信托投資公司的準(zhǔn)入上靶的寬松，與后來(lái)對(duì)信托投資公爸司業(yè)務(wù)的嚴(yán)格控制，二者表面鞍上似乎是矛盾的，但實(shí)際上二暗者都體現(xiàn)了一種對(duì)于信托投資俺業(yè)的工具性政策傾向，都把信扮托投資業(yè)當(dāng)作一個(gè)可利用的工靶具，而不是把信托業(yè)作為一個(gè)啊獨(dú)立的產(chǎn)業(yè)來(lái)發(fā)展。佰 案二中國(guó)信托投資公司的市場(chǎng)愛(ài)行為：受局限下的競(jìng)爭(zhēng)癌 安 辦上一部分討論了中國(guó)信托投資半業(yè)所處的是行政市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，藹行政性的一面表現(xiàn)為信托投資氨機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入與業(yè)務(wù)品種的開(kāi)拓唉，都受到行政性的控制；市場(chǎng)氨性的一面主要體現(xiàn)在信托投資皚公司成立之后，它就作為一個(gè)鞍獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)而存在，只要把它存在，它就得想方設(shè)法生存奧發(fā)展。這

13、正是信托投資業(yè)作為頒一個(gè)產(chǎn)業(yè)存在的根據(jù)。信托投斑資公司在這樣的行政市場(chǎng)結(jié)隘構(gòu)下，作為一種主體性的力量耙，必然尋求創(chuàng)新，必然不斷尋佰求新的業(yè)務(wù)拓展點(diǎn)。因此，中唉國(guó)信托投資公司的市場(chǎng)行為，巴更大程度表現(xiàn)為與監(jiān)管當(dāng)局的鞍博弈，表現(xiàn)為對(duì)政府的業(yè)務(wù)范瓣圍限制的突破，與市場(chǎng)中與其它機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)，也主要表現(xiàn)為埃哪一機(jī)構(gòu)率先進(jìn)行這樣的業(yè)務(wù)按限制的突破，從而獲得先機(jī)。隘這種競(jìng)爭(zhēng)形成了自身的特點(diǎn)。鞍 貨幣市場(chǎng)上的“違規(guī)” 扒 哎信托投資公司是從事投資銀行岸業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)，主要領(lǐng)域在資本版市場(chǎng)上。但中國(guó)對(duì)于資本市場(chǎng)辦的控制是非常嚴(yán)格的，資本市愛(ài)場(chǎng)上金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)極受限制疤，因?yàn)榻鹑诋a(chǎn)品的每一次擴(kuò)展白，都意味著政府在金融方

14、面直安接控制的某種調(diào)整，也代表著皚政府金融監(jiān)管的某種對(duì)于市場(chǎng)瓣化的適應(yīng)。因此，信托投資公頒司通過(guò)資本市場(chǎng)融通資金開(kāi)展斑業(yè)務(wù)受到很大的限制，這使信隘托投資公司不可避免地尋求利礙用貨幣市場(chǎng)進(jìn)行融資渠道的拓伴展，信托投資公司突破政策限板制的努力也必然地主要體現(xiàn)在藹貨幣市場(chǎng)上，同時(shí)這也使得中絆國(guó)的貨幣市場(chǎng)事實(shí)上發(fā)揮著貨敖幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的雙重功能澳。耙 啊 挨中國(guó)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)主要昂是通過(guò)拆借和債券回購(gòu)這兩種背形式或說(shuō)這兩個(gè)市場(chǎng)而連通的癌，信托投資公司等非銀行金融癌機(jī)構(gòu)通過(guò)這兩個(gè)市場(chǎng)從銀行機(jī)艾構(gòu)融入資金，再把融入的資金礙用于投資或證券市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，白是拆借市場(chǎng)的主要交易。拆借唉市場(chǎng)于年開(kāi)始運(yùn)行時(shí)隘，

15、全國(guó)信托投資公司從國(guó)家銀埃行拆入的資金凈額就達(dá)億八元（年末數(shù)），在這之后，拆八借在信托投資公司的資金來(lái)源扮中一直占據(jù)著重要的位置，根皚據(jù)人行非銀司年的典柏型調(diào)查，在信托投資公司的負(fù)跋債總額中，從銀行和其他金融唉機(jī)構(gòu)拆入的資金占靶。拆借市場(chǎng)對(duì)于信托投資埃公司的主要功能當(dāng)然不是融通擺短期資金，因此，信托投資公扮司在拆借市場(chǎng)上的種種違規(guī)行辦為是較為普遍的，繞規(guī)模發(fā)放把貸款、沖擊固定資產(chǎn)投資、投般資房地產(chǎn)和股票市場(chǎng)，分別成捌為不同時(shí)期信托投資公司通過(guò)熬拆借資金而拓展的業(yè)務(wù)。拆借扳市場(chǎng)的混亂當(dāng)然要受到整頓。案從年代末期開(kāi)始，對(duì)這個(gè)暗市場(chǎng)的大規(guī)模整頓就達(dá)三次，哀但由于沒(méi)有形成全國(guó)統(tǒng)一的拆哀借市場(chǎng)，因此整頓

16、的效果并不皚有效。直到年全國(guó)統(tǒng)伴一的同業(yè)拆借市場(chǎng)建立后，拆搬借市場(chǎng)的交易開(kāi)始受到嚴(yán)密的搬監(jiān)控，拆借作為連通貨幣市場(chǎng)背與資本市場(chǎng)的方式開(kāi)始失去效暗力。凹 俺 罷于是，國(guó)債回購(gòu)開(kāi)始替代同業(yè)耙拆借成為非銀行金融機(jī)構(gòu)融通隘資金的主要方式。在這一市場(chǎng)拌上，資金流動(dòng)的方向與拆借基挨本相同，還是從銀行和居民流拔向非銀行金融機(jī)構(gòu)。因此，這翱一市場(chǎng)也不可避免地受到監(jiān)控半與整頓。百1995案年白8胺月拌8埃日人民銀行、財(cái)政部、證監(jiān)會(huì)疤聯(lián)合下發(fā)關(guān)于重申對(duì)進(jìn)一步規(guī)范證券回購(gòu)業(yè)務(wù)有關(guān)問(wèn)題的通知，要求各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)辦拔理回購(gòu)業(yè)務(wù)，必須有百分之百百屬于自己所有的國(guó)庫(kù)券或金融安債券，并將這些證券集中在一頒家證券登記托管機(jī)構(gòu)。年

17、胺月則開(kāi)辦銀行間債券市場(chǎng)，耙各商業(yè)銀行從交易所撤出。至靶此，中國(guó)貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)百之間的連通在相當(dāng)程度上被堵癌住了。哎 扳 暗信托投資公司在信托存款業(yè)務(wù)矮被停止而委托業(yè)務(wù)又模糊不清矮無(wú)法實(shí)際操作的政策背景下，哀尋求通過(guò)在貨幣市場(chǎng)上的突破隘而拓展業(yè)務(wù)。由于這是一種對(duì)捌于政策限制的突破，具有政策般上的風(fēng)險(xiǎn)，自然也要收取回報(bào)昂。可是，當(dāng)這樣一種拓展本身埃成為一種有利可圖的行為時(shí)，扳信托投資公司在拆借和回購(gòu)上哀的交易就背離了進(jìn)行交易的初背衷，拆借和回購(gòu)所融通的資金敖已經(jīng)在相當(dāng)程度上不是為了拓叭展資本市場(chǎng)的業(yè)務(wù)，拆借和回邦購(gòu)本身變成了可以帶來(lái)收益的擺交易，因此，這類(lèi)交易很快就頒走向極端，成為畸型的。信

18、托壩投資公司通過(guò)這類(lèi)交易進(jìn)行的壩競(jìng)爭(zhēng)，自然不會(huì)使信托投資公佰司得到健康的發(fā)展。熬 把 白資本市場(chǎng)上的有限進(jìn)入懊 傲 哎進(jìn)入年代之后，隨著證券般市場(chǎng)的發(fā)展，信托投資公司開(kāi)礙始集中力量發(fā)展證券業(yè)務(wù)，與敖證券公司競(jìng)爭(zhēng)。全國(guó)信托投資辦公司所屬的證券交易營(yíng)業(yè)部有邦962頒家，占全國(guó)營(yíng)業(yè)部總數(shù)的耙40%耙左右。22傲家全國(guó)性信托投資公司所擁有搬的證券營(yíng)業(yè)部約哎500叭家左右，基本上占了全國(guó)信托壩投資公司所屬營(yíng)業(yè)部的一半。癌 叭 骯可以說(shuō)，只是在證券業(yè)務(wù)上，皚信托投資公司才開(kāi)始了一種真捌正的同行之間的競(jìng)爭(zhēng)。之所以拜能夠進(jìn)行這一競(jìng)爭(zhēng)的原因在于拔，證券業(yè)務(wù)開(kāi)始體現(xiàn)出產(chǎn)品的安差異，體現(xiàn)出不同的人才儲(chǔ)備擺的不同優(yōu)勢(shì)

19、；不同的市場(chǎng)策略扒開(kāi)始顯示不同的成效。不過(guò)，佰中國(guó)的證券業(yè)務(wù)經(jīng)過(guò)一段時(shí)間扮的發(fā)展之后，原來(lái)的業(yè)務(wù)發(fā)展頒空間也接近飽和，開(kāi)始面臨著哀業(yè)務(wù)雷同的格局。目前的信托案投資公司與證券公司一樣，普瓣遍存在服務(wù)項(xiàng)目單一，收入來(lái)扳源靠經(jīng)紀(jì)、保證金利差、自營(yíng)笆三大塊這樣一個(gè)共性。這三塊板收入大約占券商總收入的捌，另外為股票承銷(xiāo)、奧國(guó)債承銷(xiāo)、國(guó)債交易等業(yè)務(wù)的鞍收入。根據(jù)人民銀行對(duì)信托投皚資公司的非現(xiàn)場(chǎng)檢查的情況看跋，證券營(yíng)業(yè)部的收入占全國(guó)信疤托投資公司收入的懊40%扒以上，少數(shù)公司甚至基本靠證皚券交易營(yíng)業(yè)部盈利。在證券業(yè)佰領(lǐng)域，開(kāi)始出現(xiàn)了與信托投資阿業(yè)相同的融資與業(yè)務(wù)開(kāi)拓受局辦限的政策環(huán)境。目前我國(guó)券商骯面臨的最

20、大問(wèn)題仍是無(wú)法通過(guò)疤資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，從而不可背避免地重蹈信托投資公司的復(fù)八轍，通過(guò)拆借、回購(gòu)融通資金叭，在這兩種方式都受到限制后癌，只好利用股民保證金帳戶的擺資金。據(jù)人行年月底調(diào)跋查，全國(guó)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)的客戶佰保證金余額達(dá)億元，哎占券商資金來(lái)源總額的拌。可以說(shuō)，信托投資公拌司在拓展到證券業(yè)后，實(shí)際上氨還沒(méi)有擺脫受局限下的競(jìng)爭(zhēng)狀柏態(tài)。半 受局限下的競(jìng)爭(zhēng) 氨 隘上面對(duì)信托投資公司的市場(chǎng)行拌為作了一個(gè)簡(jiǎn)單的描述，并把唉我國(guó)信托投資公司的市場(chǎng)行為版概括為受局限下的競(jìng)爭(zhēng)。不能靶以信托投資公司數(shù)量的眾多而扒認(rèn)為在信托業(yè)中存在著過(guò)度競(jìng)柏爭(zhēng)。如果說(shuō)存在著過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)的藹話，那么其前提應(yīng)該是企業(yè)的癌創(chuàng)新是不受限制的

21、?？墒牵瑢?duì)翱于中國(guó)的信托投資公司來(lái)說(shuō)，邦盡管拔“敗受人之托，代人理財(cái)懊”凹具有廣闊的業(yè)務(wù)空間，但實(shí)際啊上信托投資公司開(kāi)展每一項(xiàng)新爸的業(yè)務(wù)都要經(jīng)過(guò)審批，這里缺案少對(duì)創(chuàng)新的鼓勵(lì)，因此競(jìng)爭(zhēng)是霸受限制的。皚 半 這種受局限下的競(jìng)爭(zhēng)，有這些頒特點(diǎn)：第一，被動(dòng)性。以政策安上的某種松動(dòng)或說(shuō)漏洞為契機(jī)瓣，在尋求到某一政策上的突破埃口后，各信托投資公司必然集疤中力量投入到這一業(yè)務(wù)突破中癌去。這里雖然具有信托投資公壩司尋求突破口的主動(dòng)成份，但吧更多的是一種等待。第二，業(yè)霸務(wù)開(kāi)拓的短期性，難以進(jìn)行長(zhǎng)案期的規(guī)劃。第三，業(yè)務(wù)的單一藹性。信托投資公司的業(yè)務(wù)主要氨集中在銀行業(yè)務(wù)和證券的經(jīng)紀(jì)傲與自營(yíng)業(yè)務(wù)上。國(guó)外投資銀行扮的業(yè)

22、務(wù)范圍是相當(dāng)廣泛的，如邦美林集團(tuán)的業(yè)務(wù)收入分別來(lái)自敗傭金、主要交易、資產(chǎn)管理及阿投資組合服務(wù)、承銷(xiāo)及戰(zhàn)略服熬務(wù)、利息和股息與其他幾個(gè)部壩分，且各個(gè)部分之間的分布較吧為均勻，年該集團(tuán)來(lái)自上扮述部分收入的比重分別為，吧28.9%疤、叭26.3%扒、笆17.2%鞍、愛(ài)14.8%斑、皚7.7%靶、胺5.1%芭。業(yè)務(wù)范圍的廣泛才能使公司邦所提供的服務(wù)具有差異性，同擺時(shí)，只有在不斷的創(chuàng)新中才能笆保持產(chǎn)品差異的存在。而只有吧當(dāng)存在產(chǎn)品差異時(shí)，才有競(jìng)爭(zhēng)骯可言。第四，脆弱性。信托投芭資公司不僅所從事的業(yè)務(wù)較為拔單一，而且，由于融資渠道的罷受限制，這單一化的業(yè)務(wù)又是矮缺乏穩(wěn)定負(fù)債支撐的。澳 把三中國(guó)信托投資業(yè)：沒(méi)

23、有長(zhǎng)笆大的產(chǎn)業(yè)般 白對(duì)中國(guó)信托投資業(yè)的簡(jiǎn)要懊評(píng)估柏 胺 皚一個(gè)產(chǎn)業(yè)在其發(fā)展過(guò)程中自然辦要形成某種市場(chǎng)集中度，反過(guò)礙來(lái)也可以說(shuō)，如果一個(gè)產(chǎn)業(yè)沒(méi)按有形成一定的集中度，那么這辦個(gè)產(chǎn)業(yè)就是欠發(fā)展的。數(shù)百家罷機(jī)構(gòu)的存在，普遍經(jīng)營(yíng)困難，白無(wú)疑表明信托業(yè)作為一個(gè)產(chǎn)業(yè)傲在中國(guó)的發(fā)展是很不成熟的。疤 懊 礙在上述的受局限競(jìng)爭(zhēng)背景下，安信托投資公司往往是以集中資白產(chǎn)于某一業(yè)務(wù)為代價(jià)而獲得急爸速擴(kuò)張的。這雖然容易通過(guò)迅懊速擴(kuò)張而占有較大的市場(chǎng)份額啊，但卻因?yàn)檫^(guò)于集中于某一類(lèi)爸業(yè)務(wù)而大大降低了自身的抗風(fēng)礙險(xiǎn)能力，很容易由于某個(gè)小波拜動(dòng)而陷入被動(dòng)。我國(guó)信托投資澳公司的資產(chǎn)品種單一，且這單礙一化的資產(chǎn)又缺乏穩(wěn)定的負(fù)債扒支

24、撐，同時(shí)，由于資本市場(chǎng)的暗不發(fā)達(dá)，這些資產(chǎn)的流動(dòng)性非百常低。美林集團(tuán)在年壩的年報(bào)中宣稱，集團(tuán)的所有資懊產(chǎn)幾乎可以全部即時(shí)售出變現(xiàn)班。與此相比，中國(guó)的信托投資板公司是遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到這一水平的氨。因此，對(duì)于中國(guó)的信托投資疤公司來(lái)說(shuō)，公司規(guī)模的擴(kuò)大，挨同時(shí)意味著資產(chǎn)的流動(dòng)性降低奧從而抗風(fēng)險(xiǎn)能力降低、脆弱性頒增大。幾家大信托投資公司相班繼被關(guān)閉，充分說(shuō)明了這一點(diǎn)跋。在這種情況下，大公司并不扮比小公司具有更多的優(yōu)勢(shì)，反罷而是具有較多流動(dòng)性資產(chǎn)的中昂等規(guī)模的公司具有更多的優(yōu)勢(shì)跋。大公司不具備兼并的實(shí)力，芭而在資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的中國(guó)，邦中小規(guī)模的公司也難以依靠自哀身的力量吃掉大公司。到目前八為止，似乎還沒(méi)有發(fā)生一

25、起信岸托投資公司之間互相兼并案例澳，所關(guān)閉的信托投資機(jī)構(gòu)，也骯都由銀行來(lái)接管，而不是由信礙托投資機(jī)構(gòu)接管。這當(dāng)然是許暗多因素造成的，但這也說(shuō)明中拔國(guó)的信托投資機(jī)構(gòu)缺乏兼并其頒它機(jī)構(gòu)的實(shí)力。中國(guó)信托投資巴業(yè)的集中度因此難以提高。稗 耙 岸已有的信托投資公司的規(guī)模難耙以擴(kuò)大，而信托投資公司本身藹的機(jī)構(gòu)數(shù)又是減少的，那么信伴托投資業(yè)的發(fā)展必定是呈緩慢芭的甚至停滯的狀態(tài)。中國(guó)信托霸投資業(yè)的欠發(fā)展，自然表現(xiàn)為罷中國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢。易懊綱柏(1996)笆的研究表明，中國(guó)金融資產(chǎn)的半大部分仍是銀行和金融機(jī)構(gòu)的哎存貸款。銀行和金融機(jī)構(gòu)的存啊貸款占金融資產(chǎn)問(wèn)題的比例敗1978爸年為擺93%芭，百1986壩年

26、為啊87%擺，板1991暗年為礙84%,1995跋年為熬83%案。這一比例改革開(kāi)放以來(lái)雖呈盎下降趨勢(shì)，但癌90 絆年代以來(lái)下降緩慢，說(shuō)明中國(guó)拔貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的發(fā)展不靶盡人意。拌 一個(gè)統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn) 把 奧上面的簡(jiǎn)要評(píng)估說(shuō)明，在我國(guó)埃的信托投資業(yè)中，信托投資公敖司的資產(chǎn)規(guī)模并不是越大越好癌的，信托投資業(yè)的最佳公司規(guī)靶模反而是中等規(guī)模。這一結(jié)論壩得到了統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)的支持。我們埃運(yùn)用施蒂格勒在規(guī)模經(jīng)濟(jì)爸一文中提出的生存技術(shù)來(lái)測(cè)定伴我國(guó)信托投資公司的最佳規(guī)模霸。具體的檢驗(yàn)是通過(guò)比較不同爸資產(chǎn)規(guī)模的信托投資公司機(jī)構(gòu)爸?jǐn)?shù)在年和年中的變化暗而進(jìn)行的。年與年的挨實(shí)際公司數(shù)為家和爸家，但我們只分別統(tǒng)計(jì)了般年的家和年的

27、奧家，缺少的幾家為沒(méi)有資傲產(chǎn)數(shù)的。所缺的這些機(jī)構(gòu)并不巴重要，如年所缺的為青海絆的慶泰信托、連云港市國(guó)投、安廣東惠州信托、廣東國(guó)民信托擺等。這兩年的信托投資公司資翱產(chǎn)數(shù)是由匯總各個(gè)信托投資公罷司的資產(chǎn)數(shù)而得到的，懊年為億元，拌年為億元。我們先鞍按不同資產(chǎn)規(guī)模占全部公司總啊資產(chǎn)的比重把這兩年信托投資伴公司分為個(gè)檔次，然后算出拌每個(gè)檔次的機(jī)構(gòu)數(shù)，再比較這奧兩年各檔次機(jī)構(gòu)數(shù)及其占全部骯資產(chǎn)比重的消長(zhǎng)變化?？梢哉J(rèn)盎為，機(jī)構(gòu)數(shù)及資產(chǎn)份額的下減頒表明這一檔次的資產(chǎn)規(guī)模效率胺較低，而機(jī)構(gòu)數(shù)及資產(chǎn)份額的把增加則表明效率較高。罷 瓣 百檢驗(yàn)結(jié)果表明白,叭占總資產(chǎn)稗5-10%辦以上（第瓣1-2藹檔）的公司巴,佰在佰

28、91阿年還有隘2皚個(gè)疤,伴到了佰96拔年則變?yōu)榘?背個(gè)，且其資產(chǎn)份額由隘29.31%熬下降為爸6.29%爸。這說(shuō)明，在受局限的競(jìng)爭(zhēng)下芭，公司資產(chǎn)的流動(dòng)性很差，公擺司的風(fēng)險(xiǎn)管理能力在這樣的制拜度背景下難以應(yīng)付大規(guī)模的資白產(chǎn)，另一方面，中國(guó)的信托投骯資公司的風(fēng)險(xiǎn)管理水平本身還哀有待提高，因此，大規(guī)模的信鞍托投資公司在中國(guó)是不適宜的拔；規(guī)模較?。ǖ诎?-8骯檔）的公司，數(shù)量有較大幅度敖的減少，這與年銀行與所案辦的信托投資公司脫鉤從而關(guān)昂閉一批信托投資公司有關(guān)，但骯也說(shuō)明信托投資公司的資產(chǎn)如巴果沒(méi)有達(dá)到一定的規(guī)模，是不邦容易生存的。盡管年信托俺投資公司的數(shù)量比年少了多家，可中等偏大規(guī)模稗（第壩3-6罷

29、檔）的信托投資公司的數(shù)量及靶其資產(chǎn)份額都是上升的，其中按資產(chǎn)份額在辦0.2-2%扳之間的公司占整個(gè)產(chǎn)業(yè)的份額鞍從板91唉年的礙41.95%柏上升到佰1996岸年的啊59.57%,啊機(jī)構(gòu)數(shù)占全部公司數(shù)的比重由搬23.55%盎上升到瓣96礙年的藹45.60%,盎說(shuō)明這類(lèi)公司是信托投資公司敖的主要類(lèi)型。翱 矮各類(lèi)規(guī)模信托投資公司的數(shù)量拌及比重變化情況中等規(guī)模的公斑司占主導(dǎo)地位，這是中國(guó)信托版投資業(yè)行政市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及受局靶限下的競(jìng)爭(zhēng)所必然導(dǎo)致的結(jié)果哀。懊 矮四發(fā)展我國(guó)信托投資業(yè)需要笆注意的問(wèn)題隘 笆 捌前面的討論突出地提出了兩個(gè)頒問(wèn)題，一是我國(guó)的信托投資公靶司普遍規(guī)模小，市場(chǎng)集中度低藹，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展程度

30、很低；暗二是中國(guó)的信托投資業(yè)其實(shí)沒(méi)拜有在信托本業(yè)上獲得很大的推奧進(jìn)。因此，要發(fā)展我國(guó)信托投拔資業(yè)，無(wú)疑需要考慮如何提高背信托投資業(yè)的最佳經(jīng)營(yíng)規(guī)模從皚而提高信托投資業(yè)的市場(chǎng)集中暗度，需要進(jìn)一步認(rèn)識(shí)信托、信搬托投資業(yè)對(duì)于我國(guó)的金融業(yè)、傲金融制度體系到底具有什么樣絆的意義。 結(jié)構(gòu)、行為與規(guī)模經(jīng)濟(jì) 爸 伴對(duì)于我國(guó)信托投資業(yè)最佳廠商傲規(guī)模的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)表明，在我國(guó)啊信托投資業(yè)中，中等規(guī)模的公絆司占據(jù)主導(dǎo)地位，并指出，這百是我國(guó)信托投資業(yè)的行政市案場(chǎng)結(jié)構(gòu)及受局限下的競(jìng)爭(zhēng)所決拌定的。這意味著，在這里是結(jié)敗構(gòu)決定了行為，并由此決定了芭績(jī)效。所以，要改變我國(guó)信托邦投資業(yè)的最佳廠商規(guī)模，提高信托投資業(yè)的市場(chǎng)集中度，就

31、絆需要改變目前我國(guó)信托投資業(yè)辦的這種行政市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，以改扳變我國(guó)信托投資業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)形式稗。隘 礙 邦在市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與市場(chǎng)行為之間的藹關(guān)系問(wèn)題上，經(jīng)濟(jì)理論有過(guò)一版番的爭(zhēng)論。產(chǎn)業(yè)組織研究中的敖結(jié)構(gòu)主義學(xué)派，堅(jiān)持市場(chǎng)結(jié)構(gòu)柏首先決定了市場(chǎng)行為，繼而決癌定市場(chǎng)績(jī)效。在他們看來(lái)，凡柏是存在市場(chǎng)進(jìn)入壁壘的，一定芭是損害了競(jìng)爭(zhēng)，從而是必須限敖制的，也就有了反壟斷法。但敖隨著市場(chǎng)制度的發(fā)展，集中已傲是產(chǎn)業(yè)組織的普遍現(xiàn)象，人們耙轉(zhuǎn)而開(kāi)始注重集中是否提高了胺效率，而不是像結(jié)構(gòu)主義那樣搬只看是否損害了競(jìng)爭(zhēng)，并認(rèn)為熬，在市場(chǎng)準(zhǔn)入上有沒(méi)有壁壘，唉不一定影響該產(chǎn)業(yè)的效率。被絆稱為“效率學(xué)派愛(ài)”跋的這批經(jīng)濟(jì)學(xué)家進(jìn)而提出，是熬市場(chǎng)行為

32、決定了結(jié)構(gòu)，而不是熬相反?？梢哉J(rèn)為，這兩派經(jīng)濟(jì)擺學(xué)家的觀點(diǎn)其實(shí)是對(duì)應(yīng)了市場(chǎng)暗制度發(fā)展的不同階段，市場(chǎng)準(zhǔn)傲入上的自由競(jìng)爭(zhēng)，是市場(chǎng)制度敗的本質(zhì)所規(guī)定的，而產(chǎn)業(yè)發(fā)展叭過(guò)程中因集中而形成的準(zhǔn)入壁昂壘，也是市場(chǎng)制度自身的體現(xiàn)罷，市場(chǎng)作用的發(fā)揮，使產(chǎn)業(yè)形辦成了自身的秩序，壟斷是這種暗秩序形成的體現(xiàn)。在一定的產(chǎn)半業(yè)領(lǐng)域，其產(chǎn)業(yè)組織框架的建斑立，表明這一產(chǎn)業(yè)其秩序的形頒成。因此，在市場(chǎng)制度有了一罷定發(fā)展后，自然要對(duì)反壟斷法昂加以修正，這是市場(chǎng)具有立憲礙功能的體現(xiàn)。從這個(gè)意義上可稗以說(shuō)，在市場(chǎng)制度下，是行為佰決定了結(jié)構(gòu)。拌 版 案中國(guó)的情形與市場(chǎng)制度下的情靶形是不一樣的。在行政市場(chǎng)頒結(jié)構(gòu)下，廠商的市場(chǎng)行為本身昂

33、對(duì)結(jié)構(gòu)的能動(dòng)性是相當(dāng)受限制吧的，行為的演進(jìn)無(wú)法形成有效挨的集中，受局限下的競(jìng)爭(zhēng)說(shuō)明胺了這一點(diǎn)。因此，在中國(guó)，結(jié)暗構(gòu)決定行為，仍是實(shí)際情況的氨反映。如果不改變結(jié)構(gòu)，那么稗，信托業(yè)的最佳規(guī)模就無(wú)法改敗變。即使通過(guò)行政性的方式加擺以改變，也將是不經(jīng)濟(jì)的。所哀以，需要對(duì)這種行政市場(chǎng)結(jié)八構(gòu)作一定的調(diào)整，如果不考慮挨市場(chǎng)準(zhǔn)入的某種放開(kāi)，那么，案也值得考慮在業(yè)務(wù)種類(lèi)方面有柏一定的松動(dòng)，只有這樣才能鼓骯勵(lì)信托投資公司競(jìng)爭(zhēng)的積極性疤，也才能保證公司的競(jìng)爭(zhēng)能夠襖帶來(lái)實(shí)力的增強(qiáng)。如果競(jìng)爭(zhēng)不懊能加強(qiáng)公司的市場(chǎng)地位，那么班即使能夠帶來(lái)一時(shí)的利潤(rùn)與資阿產(chǎn)的擴(kuò)張，公司也是不愿意選佰擇的。埃 奧 傲調(diào)整目前信托投資業(yè)所處的行

34、暗政市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，構(gòu)造信托投資頒業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，這自然會(huì)提高伴信托投資公司的最佳經(jīng)營(yíng)規(guī)模百，從而提高信托投資業(yè)的市場(chǎng)霸集中度。班 ，化解風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題 斑 昂提出規(guī)模經(jīng)營(yíng)，顯然是認(rèn)為通耙過(guò)提高信托投資公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)挨模，可以提高信托投資業(yè)的抗班風(fēng)險(xiǎn)能力，從而有利于化解信扒托投資業(yè)目前的風(fēng)險(xiǎn)?？墒牵翁岣呶覈?guó)信托投資業(yè)的最佳廠爸商規(guī)模從而提高信托投資業(yè)的矮市場(chǎng)集中度所面臨的問(wèn)題主要斑在于，目前的低質(zhì)資產(chǎn)誰(shuí)來(lái)收芭拾，目前分散的機(jī)構(gòu)如何集中班？前面的闡述可以說(shuō)明，行政靶性的管制從而行政市場(chǎng)結(jié)構(gòu)伴，并不能推進(jìn)這一產(chǎn)業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)把，從而也難以形成對(duì)信托投資拔業(yè)的集中擔(dān)當(dāng)重要角色的公司叭。這樣，以行政性的方式進(jìn)行奧整合集中

35、就難以避免?？墒牵缤ㄟ^(guò)行政性方式的整合集中有百著相當(dāng)?shù)碾y度。信托投資業(yè)的罷行政市場(chǎng)結(jié)構(gòu)表明這里的機(jī)瓣構(gòu)是作為市場(chǎng)中的主體存在的般，各自承擔(dān)著自身作為主體應(yīng)耙該承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，如果以行政性礙的方式進(jìn)行整合集中，那么，瓣將有相當(dāng)數(shù)量的公司失去其主熬體資格，同時(shí)也不再承擔(dān)其原背來(lái)的主體責(zé)任，這時(shí)，原來(lái)各熬主體承擔(dān)的主體風(fēng)險(xiǎn)將集中為般國(guó)家風(fēng)險(xiǎn)。即使不考慮這一點(diǎn)昂，僅從是否有利化解風(fēng)險(xiǎn)的角癌度來(lái)考慮，那么，當(dāng)由若干個(gè)瓣較小規(guī)模的公司組合為一個(gè)較背大的公司時(shí)，此時(shí)新公司仍需暗一段時(shí)間的磨合，這時(shí)候的風(fēng)邦險(xiǎn)很大程度上不僅是原有風(fēng)險(xiǎn)壩的相加，甚至還要加上公司在礙磨合上所產(chǎn)生的新風(fēng)險(xiǎn)。從這背些因素考慮，簡(jiǎn)單的行政

36、性重暗組并不有利化解風(fēng)險(xiǎn)。艾 敗信托投資業(yè)與信用關(guān)系的襖建設(shè)笆 艾 昂信托投資公司在已經(jīng)過(guò)去的矮年間沒(méi)有在信托本業(yè)上獲得矮什么發(fā)展，這是人們一致承認(rèn)笆的。但人們現(xiàn)在往往只是注意到信托業(yè)務(wù)沒(méi)有獲得發(fā)展對(duì)于癌信托投資業(yè)的影響，似乎還很矮少注意到信托投資業(yè)的不發(fā)展扮對(duì)于整個(gè)金融業(yè)具有什么樣的傲影響。信托是百“柏受人之托，代人理財(cái)八”罷，但決不能僅僅停留在承辦業(yè)矮務(wù)的角度來(lái)理解，受人之托、襖代人理財(cái)背后所隱含的，是一凹種信任關(guān)系，是一種信用，這熬樣一種信任關(guān)系，這種信用，唉是整個(gè)金融業(yè)乃至整個(gè)社會(huì)主爸義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)，所謂市場(chǎng)巴經(jīng)濟(jì)的道德基礎(chǔ)，其核心就是熬信用，各種形式信用，特別是懊國(guó)家信用之外的民間

37、信用。如稗果信托投資業(yè)沒(méi)有在信托本業(yè)扒上獲得什么發(fā)展的話，那么，奧我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展必定在很大俺程度上仍然以國(guó)家信用作為基敗礎(chǔ)。而在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體斑制下，僅有國(guó)家信用顯然是有岸問(wèn)題的。如果信托關(guān)系發(fā)展不扳起來(lái)，那么，可以說(shuō)公司制度叭、資本市場(chǎng)的發(fā)展就缺乏根基捌。胺 霸 奧在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)下，不存在獨(dú)立的安利益主體，當(dāng)只存在國(guó)家信用藹時(shí)，其實(shí)是無(wú)所謂信用關(guān)系的壩。改革開(kāi)放以來(lái)，隨著社會(huì)主凹義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，形成了各伴種各樣的獨(dú)立的利益主體，這俺些主體之間的相互交往需要以壩一定的信任為基礎(chǔ)。這時(shí)候，罷需要在國(guó)家作用之外發(fā)展多種襖的信用關(guān)系，而且這些民間型傲的信用應(yīng)該有自身的基礎(chǔ)，應(yīng)班該脫離與國(guó)家信用的關(guān)系?？砂呤牵壳爸袊?guó)這些民間型的信拜用顯得十分欠缺，也沒(méi)有獲得哀自身發(fā)展的條件。這些民間型岸的信用要么以家族、地緣的關(guān)矮系為基礎(chǔ)，范圍狹窄，原始落懊后，容易發(fā)生小范圍聚資等非辦法金融活動(dòng)；要么是以政府信巴用為依托，無(wú)法獲得自身的獨(dú)翱立存在，從而也難有發(fā)展。中按國(guó)的信托投資業(yè)應(yīng)該在民間型癌信用的發(fā)展上作出貢獻(xiàn)。從第艾二部分對(duì)于拆借市場(chǎng)的描述，伴可以看出拆借市場(chǎng)的混亂，實(shí)霸際上是金融信托關(guān)系不發(fā)達(dá)的敖表現(xiàn)，恰恰不是信托的發(fā)展導(dǎo)安致的，而是信托沒(méi)有發(fā)展的結(jié)挨果。如果信托投資業(yè)得不到鼓搬勵(lì)，將是對(duì)中央政府信用之外壩的其他信用形式的一種排斥。斑這反過(guò)來(lái)增加了中央政府所要唉承擔(dān)的