基金創(chuàng)新品種教學(xué)課件

1、第三章 基金創(chuàng)新品種3.1 貨幣市場(chǎng)基金貨幣市場(chǎng)基金的投資對(duì)象主要是短期國(guó)庫(kù)券、政府機(jī)構(gòu)債券、中央銀行票據(jù)、金融債券、債券回購(gòu)、同業(yè)拆借、銀行承兌票據(jù)、銀行定期存款單和商業(yè)票據(jù)等流動(dòng)性強(qiáng)的貨幣市場(chǎng)品種，故被稱為貨幣市場(chǎng)基金。貨幣市場(chǎng)基金的特點(diǎn)如下。貨幣市場(chǎng)基金的定義、起源、開(kāi)展1資產(chǎn)凈值固定不變，通常是每份基金單位凈值1.00元。2平安性高。主要源于貨幣市場(chǎng)是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)低、流動(dòng)性高的金融市場(chǎng)。3流動(dòng)性好。投資者贖回基金單位的資金到賬時(shí)間短。4費(fèi)率低。貨幣市場(chǎng)基金通常不收取認(rèn)購(gòu)、申購(gòu)、贖回費(fèi)用，并且管理費(fèi)率、托管費(fèi)率也低。5相對(duì)于短期銀行儲(chǔ)蓄存款活期甚至一年期存款利率，基金收益率高。第一，“利率雙

2、軌制是產(chǎn)生貨幣市場(chǎng)基金的根本原因。第二，我國(guó)居民儲(chǔ)蓄和企業(yè)存款持續(xù)快速增長(zhǎng)，存款結(jié)構(gòu)中活期存款的比例不斷上升。第三，貨幣市場(chǎng)容量和交易量迅速上升，為貨幣市場(chǎng)基金運(yùn)作提供了客觀條件。第四，貨幣市場(chǎng)基金與股票基金的轉(zhuǎn)換功能，可以發(fā)貨“資金停車場(chǎng)parking fund，西方資本市場(chǎng)中給予貨幣市場(chǎng)基金的別名的功能。第五，貨幣市場(chǎng)基金的支付功能。貨幣市場(chǎng)基金的投資對(duì)象與風(fēng)險(xiǎn)控?貨幣市場(chǎng)基金管理暫行方法?的規(guī)定，目前我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金能夠進(jìn)行投資的金融工具主要包括：(1)現(xiàn)金；(2)1年以內(nèi)(含1年)的銀行定期存款、大額存單；(3)剩余期限在397天以內(nèi)(含397天)的債券；(4)期限在1年以內(nèi)(含1年)

3、的債券回購(gòu)(5)期限在1年以內(nèi)(含1年)的中央銀行票據(jù)等。(6)剩余期限在397天得資產(chǎn)支持證券貨幣市場(chǎng)基金不得投資于以下金融工具：3.2 指數(shù)基金指數(shù)基金就是按照某種指數(shù)的證券構(gòu)成的標(biāo)準(zhǔn)購(gòu)置該指數(shù)包含的全部或大局部基金，其目的在于到達(dá)與該指數(shù)同樣的收益水平。具體來(lái)說(shuō)，指數(shù) 基金的特點(diǎn)主要表現(xiàn)于：1.費(fèi)用低廉。這是指數(shù)基金最突出的優(yōu)勢(shì)。費(fèi)用主要包括：管理費(fèi)用、交易本錢、銷售費(fèi)用三個(gè)方面。2.分散和防范風(fēng)險(xiǎn)。一方面，由于指數(shù)基金廣泛地分散投資,任何單個(gè)股票的波動(dòng)都不會(huì)對(duì)指數(shù)基金的整體表現(xiàn)構(gòu)成影響，從而分散風(fēng)險(xiǎn)。另一個(gè)方面，由于指數(shù)基金盯住的指數(shù)一般具有較長(zhǎng)的歷史可以追蹤，因此，在一定程度上指數(shù)基

4、金的風(fēng)險(xiǎn)是可以預(yù)測(cè)的。3.延遲納稅。由于指數(shù)基金采取了一種買入并持有的策略，所持有股票的換手率很低，只有當(dāng)一個(gè)股票從指數(shù)中剔除的是時(shí)候，或者投資者要求贖回投資的時(shí)候，指數(shù)基金才可能出售持有的股票，實(shí)現(xiàn)局部資本利得。4.監(jiān)控較少，由于運(yùn)作指數(shù)基金不能進(jìn)行主動(dòng)投資決策，所以基金管理人根本上不需要對(duì)基金的表現(xiàn)進(jìn)行監(jiān)。具體來(lái)說(shuō)，指數(shù) 基金的特點(diǎn)主要表現(xiàn)于：1費(fèi)用低廉。這是指數(shù)基金最突出的優(yōu)勢(shì)。費(fèi)用主要包括：管理費(fèi)用、交易本錢、銷售費(fèi)用三個(gè)方面。2分散和防范風(fēng)險(xiǎn)。一方面，由于指數(shù)基金廣泛地分散投資,任何單個(gè)股票的波動(dòng)都不會(huì)對(duì)指數(shù)基金的整體表現(xiàn)構(gòu)成影響，從而分散風(fēng)險(xiǎn)。另一個(gè)方面，由于指數(shù)基金盯住的指數(shù)一般

5、具有較長(zhǎng)的歷史可以追蹤，因此，在一定程度上指數(shù)基金的風(fēng)險(xiǎn)是可以預(yù)測(cè)的。3延遲納稅。由于指數(shù)基金采取了一種買入并持有的策略，所持有股票的換手率很低，只有當(dāng)一個(gè)股票從指數(shù)中剔除的是時(shí)候，或者投資者要求贖回投資的時(shí)候，指數(shù)基金才可能出售持有的股票，實(shí)現(xiàn)局部資本利得。(4)監(jiān)控較少，由于運(yùn)作指數(shù)基金不能進(jìn)行主動(dòng)投資決策，所以基金管理人根本上不需要對(duì)基金的表現(xiàn)進(jìn)行監(jiān)。封閉式指數(shù)基金：投資一種優(yōu)化的指數(shù)基金，即資產(chǎn)組合總僅僅局部為指數(shù)。開(kāi)發(fā)式指數(shù)基金：分為指數(shù)增強(qiáng)型和完全復(fù)制指數(shù)型。指數(shù)增強(qiáng)型：投資理念是保持對(duì)標(biāo)的指數(shù)進(jìn)行長(zhǎng)期投資的根底上，保存一定量主動(dòng)調(diào)整的股票倉(cāng)位，爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)超越指數(shù)的投資收益。完全復(fù)制

6、指數(shù)型：根據(jù)標(biāo)的指數(shù)進(jìn)行嚴(yán)格復(fù)制，并沒(méi)有主動(dòng)投資的成分。3.3 傘形結(jié)構(gòu)基金傘形結(jié)構(gòu)基金umbrella structure fund，又稱傘形基金umbrella fund，在國(guó)內(nèi)地稱為“系列基金。在香港稱為“傘子基金或“傘子結(jié)構(gòu)基金。它實(shí)際上就是開(kāi)放式基金的一種組織結(jié)構(gòu)。在這一組織結(jié)構(gòu)下，基金發(fā)起人根據(jù)一份總得基金募捐書，發(fā)起設(shè)立多只相互之間可以根據(jù)規(guī)定的程序進(jìn)行轉(zhuǎn)換的基金，這些基金稱為子基金或成分基金sub-fund，而由這些基金共同構(gòu)成的一基金體系就稱為傘形結(jié)構(gòu)基金。傘形基金相對(duì)單一基金主要有以下幾大特點(diǎn)：1.法律契約的同一性不管一只傘形基金下面可能包含了多少只資金，它仍然只有一份相同

7、的總招募書或總得基金契約，這些契約文件對(duì)該傘形基金下的所有子基金都同樣適用，都具有相同的法律約束。2.基金體系的開(kāi)發(fā)性傘形基金的開(kāi)發(fā)性表現(xiàn)在兩個(gè)方面：1基金規(guī)模上得開(kāi)發(fā)性，即無(wú)論傘形基金的總規(guī)?；騻阈位鹌贩N下的各子基金的規(guī)模，都是沒(méi)有限額的，這也是所有開(kāi)放式基金的共同特點(diǎn)。2子基金品種上的開(kāi)放性，即基金發(fā)起人可以在同一份法律契約下招募書不斷根據(jù)市場(chǎng)的需要推出新子基金品種。3.基金品種的多樣性相對(duì)單一基金而言，傘形基金通常都包含數(shù)量從數(shù)只到數(shù)十只乃上百只的子基金，這些子基金在投資目標(biāo)、投資政策、投資對(duì)象等方面各不相同，細(xì)致而有針對(duì)性的品種設(shè)計(jì)使得傘子基金可以在同一品牌下最廣泛地吸引具有不同投資

8、目標(biāo)、投資偏好的眾多投資者。4子基金之間的相互對(duì)立性除了隸屬于一個(gè)相同的總契約和總體框架及不同子基金間可以進(jìn)行方便的轉(zhuǎn)換之外，各個(gè)子基金之間在很大程度上是相互對(duì)立的。5子基金之間的可轉(zhuǎn)換性同一傘形基金的投資者，可以在該傘形基金下的不同子基金之間進(jìn)行方便快捷并且費(fèi)用低廉的轉(zhuǎn)換。從基金公司自身經(jīng)營(yíng)管理的角度看，采取傘形結(jié)構(gòu)也比單一結(jié)構(gòu)具有優(yōu)勢(shì)，表現(xiàn)在：1.簡(jiǎn)化管理、降低本錢2.強(qiáng)大的擴(kuò)張功能作為一種強(qiáng)調(diào)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)形式，傘形基金所具有的統(tǒng)一品牌的銷售功能、轉(zhuǎn)換便利帶來(lái)的獨(dú)特高流動(dòng)性以及規(guī)模經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的低本錢，都會(huì)基金公司有相大的吸引力。表3.3我國(guó)基金市場(chǎng)中得系列基金傘形結(jié)構(gòu)一覽表截止2007年1

9、2月31日序號(hào)123456789 系列 名稱 招商安泰系列基金泰達(dá)銀合豐系列嘉實(shí)理財(cái)系列基金寶康系列基金銀河銀聯(lián)系列基金鵬華普系列列基金融通通利系列基金景順長(zhǎng)城景系列國(guó)泰金龍系列 子基金招商股票招商平衡招商債券合豐成長(zhǎng)合豐周期合豐穩(wěn)定嘉實(shí)增長(zhǎng)嘉實(shí)穩(wěn)健嘉實(shí)債券寶康消費(fèi)品寶康靈活配置寶康債券銀河穩(wěn)健銀河收益普天債券普天收益融通債券深證100指數(shù)藍(lán)籌成長(zhǎng)優(yōu)選股票恒豐貨幣動(dòng)力平衡金龍債 券3.4 保本基金保本基金：(segregated fund也稱capital preservation fund, capital guaranteed fund),是指在一定投資期限內(nèi),基金管理人對(duì)投資者所投資的本

10、金提供一定的比例(一般在80% 100%)保證的基金。也就是說(shuō)，基金投資者在投資期限到期日，根據(jù)基金管理人的投資結(jié)果，至少可以取回一定比例的本金，而本金未獲保證的局部仍有一定風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，投資者可在贖回前將得不到任何保證，并且通常有懲罰性贖回費(fèi)。保本基金一旦發(fā)行，到期之前一般不再接受申購(gòu)或接受申購(gòu)而不提供保本。所以典型的保本基金是一種半封閉式基金。保證基金的運(yùn)作原理是將基金資產(chǎn)分為兩局部，分別投資在固定收益證券和高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上。例：以初期75%的本金購(gòu)置債券，到期日獲得本息100%，也就到達(dá)保本目標(biāo)。另外25%的本金那么通過(guò)適度杠桿的運(yùn)用投資高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)如股票、期貨、期權(quán)等衍生工具，以獲得基金

11、增值。其中固定收益證券投資的局部，帶來(lái)投資者平安保障，假設(shè)基金風(fēng)險(xiǎn)投資局部發(fā)生損失時(shí)，亦不致造成資本金的損害。參與率保本基金的關(guān)鍵概念之一。因?yàn)槌墒焓袌?chǎng)的保本基金一般均以存款或國(guó)債的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與期權(quán)等衍生產(chǎn)品的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)兩局部構(gòu)成組合。例：一年期的保本基金組合為銀行存款與股票指數(shù)期權(quán)，A為本金，保本率為G%，一年期存款率為r%，股票指數(shù)的現(xiàn)貨價(jià)格為S0，一年后的價(jià)格也即股指期權(quán)的結(jié)算期權(quán)價(jià)格為St，一年期的股指權(quán)的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格為C，投資者的收益為：投資本金+股票指數(shù)收益率參與率投資本金可寫等式：上式中，P%為參與率?；?jiǎn)后，可得：由此可見(jiàn)，參與率與保本率呈相關(guān)關(guān)系。 保本基金參與率代表投資者可

12、分享基金投資于風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)獲利的比例。例：某保本基金投資于風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的回報(bào)率是30%，參與率是60%，投資者是最終可享受的局部為60%30%。一般性而言，保本基金的保本率與參與率呈現(xiàn)反向關(guān)系，因?yàn)楸１韭试礁撸捅硎舅芡顿Y于風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的比例越低，最終獲利的程度相對(duì)也越低。從更為廣泛地意義上，保本基金在中國(guó)市場(chǎng)上的積極作用表現(xiàn)在：保本基金具有良好的儲(chǔ)蓄替代功能。保本基金具有培育投資者的功能。保本基金的開(kāi)展有利構(gòu)建更為完整、連續(xù)的基金產(chǎn)品線。 3.6 交易上市型開(kāi)放式基金LOFLOFListed Open-end Fund,是指在證券交易所上市交易的開(kāi)放式證券投資基金，稱為“上市型開(kāi)放式基金。投資者

13、既可以通過(guò)基金管理人或其委托人的銷售機(jī)構(gòu)以基金凈值進(jìn)行申購(gòu)、贖回，也可以通過(guò)證券交易所市場(chǎng)以交易系統(tǒng)撮合成交4價(jià)進(jìn)行買入賣出。它是我國(guó)自主創(chuàng)新的基金產(chǎn)品，目前只有深圳證券交易所開(kāi)辦LOF業(yè)務(wù)。LOF的特點(diǎn)LOF實(shí)質(zhì)上是開(kāi)放式基金發(fā)行方式和交易方式的創(chuàng)新，它的特點(diǎn)主要體香在以下幾個(gè)方面。(1) 降低交易者交易本錢，提高交易率。LOF產(chǎn)品的交易本錢相對(duì)廉價(jià)，持有人通過(guò)證券交易所買賣LOF基金單位的雙邊交易費(fèi)用最高為0.5% ，遠(yuǎn)低于在一級(jí)市場(chǎng)銀行或基金管理公司申購(gòu)和贖回的雙邊1.5%-2%的平均交易費(fèi)用。通過(guò)證券賬戶、利用交易所 、網(wǎng)絡(luò)方式交易LOF 基金等，比在銀行通過(guò)面對(duì)面的柜臺(tái)式效勞更為方便

14、和快捷。(2) 改變傳統(tǒng)開(kāi)放式基金“一對(duì)一交易模式。開(kāi)放式基金上后，投資者可以向買賣封閉基金一樣，在二級(jí)市場(chǎng)買賣已存在的開(kāi)放式基金份額，也可以通過(guò)基金的代銷或直銷網(wǎng)點(diǎn)進(jìn)行一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)與贖回。(3) 減輕甚消除基金的折價(jià)問(wèn)題。一旦在交易所掛牌交易的開(kāi)放式LOF基金出現(xiàn)較高折價(jià)時(shí)，就會(huì)有套利者在二級(jí)市場(chǎng)上買入、經(jīng)轉(zhuǎn)托管后再到銀行等一級(jí)市場(chǎng)以基金凈值贖回，套利行為減少甚至消除折價(jià)。(4) 為封閉式基金轉(zhuǎn)型開(kāi)放式后繼續(xù)上市交易提供了規(guī)模。LOF基金為我國(guó)封閉式基金轉(zhuǎn)換為開(kāi)放式基金提供了轉(zhuǎn)型后的運(yùn)作方式，目前我國(guó)深圳證券交易所上市的封閉式基金到轉(zhuǎn)型期為方式基金后，均成為L(zhǎng)OF基金繼續(xù)留在深圳證券交易所

15、上市。(5) 提高基金的運(yùn)作透明制度。LOF一旦在交易所上市后，除了像傳統(tǒng)的開(kāi)放式基金一樣公布每日凈值等信息外，還必須遵守交易所的信息披露規(guī)那么。為了便于二級(jí)市場(chǎng)投資者的操作，目前LOF基金一般在每天證券交易時(shí)間內(nèi)四次披露實(shí)時(shí)凈值，大大提高基金運(yùn)作的透明度，有助于開(kāi)放式基金的標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作。LOF的交易運(yùn)作結(jié)構(gòu)圖 投資者銀行等代銷機(jī)構(gòu)跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)登記 深交所系統(tǒng) 上市開(kāi)放式基金 贖回 （1）賣出（2）申購(gòu) （3） 買入基金份額凈值 市價(jià)兩者將趨于一致3.7 交易型開(kāi)F放式指數(shù)基金ETF交易型開(kāi)放式指數(shù)基金Exchange Traded Fund，ETF又稱為：“交易所交易金，是一種在交易所買賣的指數(shù)基金

16、，一籃子股票的所有權(quán)。3.7.1 ETF的定義、運(yùn)作機(jī)制及優(yōu)勢(shì)ETF和傳統(tǒng)的開(kāi)放式基金和封閉式基金有所不同，主要表現(xiàn)在以上四個(gè)方面：ETF通過(guò)跟蹤擬合某一特定市場(chǎng)指數(shù)如美國(guó)標(biāo)普爾500指數(shù)，中國(guó)的上證50指數(shù)等來(lái)保證產(chǎn)品的透明度，降低本錢，同時(shí)可以方便套利過(guò)程，便于投資。ETE基金有兩種交易方式1投資人直接向基金公司申購(gòu)和贖回稱ETF的“一級(jí)市場(chǎng)。這有一定的數(shù)量限制，兩方一般為10萬(wàn)個(gè)基金單位或者其整數(shù)倍；而且是一種以貨代款的交易，即ETF的申購(gòu)是指投資者用一籃子指數(shù)成分股份實(shí)物向基金管理公司換取一定數(shù)量的ETF基金份額；而贖回那么是用一定量的ETF基金份額向基金管理公司換取一籃子指數(shù)成分股。

17、通常，一籃子指數(shù)成分股的構(gòu)成與ETF跟蹤的指數(shù)如上證50指數(shù)所包含的指數(shù)成分股比例保持一致。2在交易所掛牌上交易(稱為ETF的“二級(jí)市場(chǎng)),以現(xiàn)金方式進(jìn)行。與通常的開(kāi)放式基金不同的是，ETF基金在交易日全天交易過(guò)程中可以進(jìn)行買賣，就像買賣股票一樣，還可以進(jìn)行短信套利交易。4有效的套利機(jī)制減少了折溢價(jià)幅度傳統(tǒng)型的開(kāi)放式基金現(xiàn)金申購(gòu)、贖回、不上市交易的基金凈值是實(shí)時(shí)變化的，這樣交易時(shí)間內(nèi)不同時(shí)點(diǎn)的申購(gòu)、贖回指令在技術(shù)上沒(méi)法實(shí)時(shí)完成，所以它們都統(tǒng)一按“未知價(jià)法，在收盤以收盤價(jià)確定的基金凈值一次性結(jié)算完成。ETF從募集到上市具體運(yùn)作流程，可以如圖開(kāi)始認(rèn)購(gòu)基金建立 份額標(biāo)準(zhǔn)化，申請(qǐng)上市網(wǎng)上網(wǎng)下現(xiàn)金認(rèn)購(gòu)網(wǎng)

18、下購(gòu)票認(rèn)購(gòu) 基金建倉(cāng)正常運(yùn)作圖3.6 ETF基金上市前的運(yùn)作流程圖3.7.2 ETF和LOF的比較LOF與ETF都存在兩個(gè)交易市場(chǎng)，一級(jí)市場(chǎng)價(jià)格由基金資產(chǎn)凈值決定，二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格由供求關(guān)系影響。表3.12 EFT與LOF的比較內(nèi)容ETF LOF投資方法 一般為指數(shù)化投資 不限 管理費(fèi)用 較低，國(guó)外ETF產(chǎn)品費(fèi)率多為0.1%-0.6%，國(guó)內(nèi)一般也不超過(guò)0.5% 較高，國(guó)內(nèi)現(xiàn)有積極管理型股票基金費(fèi)率一般為1.5%投資組合透明度 較高，一般是完全擬合目標(biāo)指數(shù) 較低，每季度公告持股前10名申購(gòu)贖回 采用實(shí)物證券方式，以一籃子股票換取基金份額 采用現(xiàn)金方式 兩個(gè)交易渠道之的連通 套利交易當(dāng)日即可完成 轉(zhuǎn)托管需要2個(gè)工作日 內(nèi)容ETFLOF 創(chuàng)新定位不同一種產(chǎn)品創(chuàng)新，是一種可上市交易的新型指數(shù)基金開(kāi)放式交易方式的創(chuàng)新，一旦成功推出，所以的開(kāi)發(fā)式基金理論上均采取這一交易方式。申購(gòu)贖回的標(biāo)的物 不同一級(jí)市場(chǎng)是以一籃子股票進(jìn)行申購(gòu)和贖回一級(jí)市場(chǎng)就像現(xiàn)在的開(kāi)放式基金一樣，實(shí)行現(xiàn)金的申購(gòu)和贖回。 套利機(jī)制不同套利交易過(guò)程中必須通過(guò)一籃子股票的買賣交易套利交易過(guò)程交易不需要涉