投資學PPT課件第二十二章-期貨市場

1、第二十二章期貨市場22-2遠期合約 在現(xiàn)在確定銷售價格而延期交割資產(chǎn)。期貨合約- 類似于遠期合約，使遠期合約規(guī)范化、標準化。期貨合約的主要不同點標準化的合約增加了市場的流動性。逐日盯市。交易所降低了信用風險。期貨合約與遠期合約22-3期貨合約要求以預定的價格交付標的資產(chǎn)。期貨價格 標的資產(chǎn)的價格是現(xiàn)在決定的，但在將來某一時期交付。期貨合約規(guī)定了標的資產(chǎn)的數(shù)量質(zhì)量和交割方式。期貨合約的基本知識22-4期貨合約基本知識多頭頭寸 在交割日購買商品空頭頭寸 在合約到期日出售商品期貨合約是保證金交易。在合同簽訂時，資金并沒有易手。22-5期貨合約基本知識多頭的利潤= 到期日現(xiàn)貨價格- 現(xiàn)時期貨價格空頭的

2、利潤= 現(xiàn)時期貨價格- 到期日現(xiàn)貨價格期貨是零和博弈，所有的總損益是零。22-6圖22.2 期貨和期權合約買賣雙方的利潤22-7從圖22.2數(shù)據(jù)中得出的結論當?shù)狡谌宅F(xiàn)貨價格PT 等于現(xiàn)時的期貨價格F0時，利潤為零。與看漲期權不同，期貨的多頭的收益有可能是負的，因為如果沒有利潤時，期貨合約的交易者不可能選擇不執(zhí)行合約。22-8已有的合約類型期貨合約品種可以分為四大類:農(nóng)產(chǎn)品金屬與礦產(chǎn)品外匯金融期貨22-9交易機制電子交易平臺取代了場內(nèi)交易。CBOT 和CME 在2007年合并為 CME 集團。這種交換充當了清算所和交易雙方的交易對手的作用。清算所的凈頭寸為零。22-10持倉量是未平倉的合約數(shù)量。

3、如果你是一個合約的多頭并想了結頭寸，只需通知你的經(jīng)紀人賣出平倉就可以了。大多數(shù)的期貨合約通過反向交易賣出平倉。只有1-3% 的合約進入實際交割環(huán)節(jié)。交易機制22-11圖22.3 沒有清算所時的交易，有清算所時的交易22-12逐日盯市- 每天隨著期貨價格的變化所實現(xiàn)的盈虧立即進入保證金賬戶。收斂性- 在到期日，期貨價格與現(xiàn)貨價格一致。逐日盯市與保證金賬戶22-13初始保證金- 由現(xiàn)金或有息證券組成，使交易者在遭受損失時有資金履行合約。維持保證金-是一個關鍵值，保證金賬戶可能降到這個關鍵值之下。保證金催付程序-當保證金賬戶余額低于維持保證金，交易者就會收到補交保證金的通知。保證金與交易安排22-1

4、4交易策略投機從價格變動中獲利做空 認為價格會下跌做多 - 認為價格會上漲套期保值規(guī)避價格波動帶來的風險多頭套期保值- 規(guī)避資產(chǎn)購買價格上漲的風險多頭套期保值-規(guī)避資產(chǎn)賣出價格下跌的風險22-15基差- 期貨價格與現(xiàn)貨價格的價差，F(xiàn)T PT在合約到期日，收斂性決定了FT PT= 0 。基差與基差風險22-16在合約到期前，期貨價格與現(xiàn)貨價格之間可能會有較大的差值。基差風險-如果期貨合約到期前清算期貨合約與資產(chǎn)，期貨合約與資產(chǎn)的損益不一定會完全抵消。基差與基差風險22-17現(xiàn)貨-期貨平價定理- 兩種不同方法得到一項資產(chǎn)在將來的價格:現(xiàn)在購買并持有期貨多頭這兩種策略必須由同一市場決定成本。期貨價格

5、的決定22-18現(xiàn)貨-期貨平價定理在完全的套期保值下，期貨的收益是一定的，不存在風險。完全套期保值股票組合的收益率是無風險收益率。這種關系可以用于建立期貨定價關系。22-19套期保值的例子某投資者投資1000 美元于以標準普爾500指數(shù)為標的物的指數(shù)共同基金。假設該指數(shù)基金每年年底支付給投資者20美元的股利。年底交割時的期貨合約價格是1,010美元。投資者利用期貨空頭對資產(chǎn)組合進行套期保值。22-20套期保值的收益舉例最終價值ST 990 1,010 1,030期貨空頭收益(1,010 - ST) 20 0 -20 股息收入 20 2020總計 1,030 1,030 1,03022-21套期保值的收益率22-22現(xiàn)貨-期貨平價定理重新整理后的期貨價格：22-23套利的可能性如果違背了現(xiàn)貨-期貨平價關系，那么套利是可能的。如果期貨價格很高，投資者可以做空期貨，并以無風險利率拆借資金買入股票。如果期貨價格很低，投資者可以做多期貨，賣空股票，并將收益投資于無風險利率。22-24價差定價:價差間的平價關系式22-25價差如果無風險利率大于股息率(rf d), 那么合約的期限越長，期貨價格就越高。如果rf d, 到期日越長，期貨價格就越低。對于不付息的期貨合約的資產(chǎn),令d=0, F 與合