《財務(wù)管理學(xué)》第六章課件

1、 證券投資管理 經(jīng)管專業(yè)精品教材財務(wù)管理學(xué)之六 了解證券投資的基礎(chǔ)知識1 認(rèn)識債券投資2目錄contents 認(rèn)識股票投資3 認(rèn)識基金投資4 證券投資組合策略5 了解證券投資的基礎(chǔ)知識01 案例導(dǎo)讀：“股神”巴菲特的故事 如果你在1956年將1萬美元交給沃倫巴菲特，它今天就大約變成了2.7億美元，而這僅僅只是稅后收入。 沃倫巴菲特素有“股神”之稱，被譽(yù)為是有史以來最偉大的投資家。他憑借自己獨(dú)特的投資理念縱橫于資本市場，依靠對股票和企業(yè)投資，在不到30年的花間里就成為世界有名的大富翁。2017年3月7日，2017胡潤全球富豪榜發(fā)布，巴菲特排名第二；2017年3月20日福布斯公布了2017年度全球

2、富豪榜，巴菲特排名第二。 1957年，巴菲特掌管的資金達(dá)到30萬美元，年末則升至50萬美元。1964年，巴菲特的個人財富達(dá)到400萬美元，而此時他掌管的資金已高達(dá)2 200萬美元。2014年8月14日，“股神”巴菲特的投資公司（Berkshire Hathaway）A股股票價格首次突破每股20萬美元，成為市場當(dāng)之無愧的“第一高價股”。此后，巴菲特繼續(xù)書寫著他的神話。 （資料來源：中國金融家，2018年4月，有改動） （1）巴菲特創(chuàng)業(yè)的故事帶給你什么啟示？ （2）巴菲特進(jìn)行股票投資為什么會取得巨大的成功？ 案例導(dǎo)讀：“股神”巴菲特的故事請思考：任務(wù)一 6 了解證券投資的基礎(chǔ)知識 一、證券的概念

3、證券，是指用以證明或設(shè)定權(quán)利所做的書面憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券所擁有的特定權(quán)益。 一般來說，證券可以在證券市場上有償轉(zhuǎn)讓。證券的現(xiàn)金流入包括利息（或股利）和出售時獲得的現(xiàn)金（或到期歸還的本金）等，證券的現(xiàn)金流出為投資者購買證券時所付出的現(xiàn)金。任務(wù)一 7 了解證券投資的基礎(chǔ)知識 二、證券投資概念及特點(diǎn) 證券投資，是指投資者將資金投資于債券、股票、基金及衍生證券等資產(chǎn)，從而獲取收益的一種投資行為。證券投資的特點(diǎn)1證券代表了財產(chǎn)所有權(quán)和收益請求權(quán)。2證券所代表的權(quán)利與證券本身是不可分割的。3證券持有者具有請求財產(chǎn)和收益的權(quán)利。4證券的流動性強(qiáng)。任務(wù)一 8 了解證券投資的基礎(chǔ)知識

4、三、證券投資的種類 在金融市場中，證券的種類多種多樣，因此，證券投資的種類也是多種多樣的，常見的證券投資有債券投資、股票投資和基金投資等。（1）債券投資是指企業(yè)通過購買政府、金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)發(fā)行的債券以獲取收益的行為；（2） 股票投資是指企業(yè)通過購買其他企業(yè)的股票以獲取盈利或控制權(quán)的行為；（3） 基金投資是指企業(yè)通過購買由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)行的基金股份或受益憑證來獲取收益的行為。任務(wù)一 9 了解證券投資的基礎(chǔ)知識 四、證券投資的目的（一）（二）（三）利用閑置資金，滿足現(xiàn)金儲備的需要滿足償還長期債務(wù)的需要獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)任務(wù)一 10 了解證券投資的基礎(chǔ)知識 五、證券投資的風(fēng)險（一）系統(tǒng)性風(fēng)險

5、購買力風(fēng)險3匯率風(fēng)險4當(dāng)證券的本金或利息的支付幣種是外國貨幣時，投資者就會面臨匯率變動風(fēng)險。是指由于通貨膨脹的存在而使投資者購買的證券在中途出售或到期時所獲得的貨幣資金的購買力下降的風(fēng)險。利率風(fēng)險1市場風(fēng)險2系統(tǒng)性風(fēng)險由于債券的市場價格常常發(fā)生變化，難以預(yù)料。利率風(fēng)險是指由于利率的變動而使投資者遭受損失的風(fēng)險。任務(wù)一 11 了解證券投資的基礎(chǔ)知識 五、證券投資的風(fēng)險（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險1違約風(fēng)險違約風(fēng)險是指證券發(fā)行人無法按期支付利息或償還本金而使投資者遭受損失的風(fēng)險。2流動性風(fēng)險流動性風(fēng)險是指投資者不能再想要出售證券獲取現(xiàn)金時立即按市價出售的風(fēng)險。3期限性風(fēng)險由于債券期限長而給投資人帶來的風(fēng)險，

6、稱為期限性風(fēng)險，又稱到期風(fēng)險。4企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營是一個動態(tài)過程，不可能對它評了級它就一直是這個級。認(rèn)識債券投資02任務(wù)二 13 認(rèn)識債券投資 一、債券投資的目的和特點(diǎn) 企業(yè)進(jìn)行短期債券投資的主要目的是為了合理利用暫時閑置的資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額并獲得收益。 當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金余額太多時，便投資于債券，使現(xiàn)金余額降低；反之，當(dāng)現(xiàn)金余額太少時，則出售原來的債券，收回現(xiàn)金，使現(xiàn)金余額提高。而企業(yè)進(jìn)項長期債券投資的主要目的是為了獲得穩(wěn)定的收益。（一）債券投資的目的任務(wù)二 14 認(rèn)識債券投資 一、債券投資的目的和特點(diǎn)（二）債券投資的特點(diǎn)投資風(fēng)險小1）收益穩(wěn)定性強(qiáng)2） 市場流動性強(qiáng)3） 購買力風(fēng)險較大4） 無經(jīng)

7、營管理權(quán)5）任務(wù)二 15 認(rèn)識債券投資 二、債券的價值 債券的價值，也稱債券的內(nèi)在價值，是指在進(jìn)行債券投資時，預(yù)期未來可獲得的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。債券投資的現(xiàn)金流出是其購買債券的價格，其現(xiàn)金流入主要包括利息和到期收回的本金或中途出售時獲得的現(xiàn)金兩部分。典型的債券是固定利率、每年計算并支付利息、到期歸還本金。按這種模式，債券價值計算的基本模型是：VI（P/A，i，n）M（P/F，i，n）任務(wù)二 16 認(rèn)識債券投資 二、債券的價值 某債券面值1 000元，票面利率為7%，期限為5年，每年5月1日計算并支付一次利息。當(dāng)時的市場利率為5%，債券的價格為1 050元。試分析該債券是否值得企業(yè)購買？V1 00

8、07%（P/A，5%，5）1 000（P/F，5%，5）704.331 0000.7841 087.1元由于債券的折現(xiàn)價格1 087.1元大于市場價格1 050元，因此，該債券值得企業(yè)購買?！纠?-1】 任務(wù)二 17 認(rèn)識債券投資 三、債券的收益（一）債券收益的來源及影響因素 債券的收益主要包括兩個方面的內(nèi)容：一是債券的利息收入；二是資本損益，即債券買入價與賣出價（在持有至到期的情況下為到期償還額）之間的差額，當(dāng)賣出價高于買入價時為資本收益，反之，為資本損失。按這種模式，債券價值計算的基本模型是： 債券的收益率是衡量債券收益水平的尺度，一般以債券在特定期間帶來的收益額與買入價（或本金）的比率表

9、示。決定債券收益率的因素主要有債券票面利率、期限、面值、持有時間、購買價格和出售價格。任務(wù)二 18 認(rèn)識債券投資 三、債券的收益（二）債券持有期收益率的計算與分析 債券的持有期收益率是指債券持有人在持有期間得到的收益率，能綜合反映債券持有期間的利息收入情況和資本損益水平。1債券持有時間較短（不超過1年）的收益率持有期收益率 持有期年均收益率 持有期年限 任務(wù)二 19 認(rèn)識債券投資 三、債券的收益（二）債券持有期收益率的計算與分析 王某2月1日以每張980元的價格購買某公司當(dāng)天發(fā)行的債券10張，該債券面值1 000元，票面年利率為8%，每半年付息一次，期限3年。當(dāng)年8月1日，收到上半年利息40元

10、；9月30日以995的價格賣出。請幫王某計算一下，他購買該債券的到期收益率是多少？持有期間獲取的利息1 0008%240元持有期收益率 5.61%持有期年均收益率5.61%1288.42%即王某持有該債券的收益率為5.61%，年均收益率為8.42%?！纠?-2】 任務(wù)二 20 認(rèn)識債券投資 三、債券的收益（二）債券持有期收益率的計算與分析2持有期限較長（超過1年）的收益率（1）若債券是固定利率、每年計算并支付利息，到期歸還本金，則其到期收益率的計算可求解如下方程，即： 現(xiàn)金流出現(xiàn)金流入 購進(jìn)價格每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù) VI（P/A，i，n）M（P/F，i，n） 式中，V為債券的購

11、買價格；I為每年的債券利息；n為到期的年數(shù)；i為貼現(xiàn)率；M為債券的面值。 債券的到期收益率無法直接計算，可以采用逐步測試法和插值法來計算。 【例6-3】略，見教材P161。任務(wù)二 21 認(rèn)識債券投資 三、債券的收益（二）債券持有期收益率的計算與分析2持有期限較長（超過1年）的收益率（2）若債券是到期時一次還本付息，那么即使按面值發(fā)行，到期收益率也可能與票面利率不同。其計算公式為： VM（1ni）（P/F，i，n）任務(wù)二 22 認(rèn)識債券投資 三、債券的收益（二）債券持有期收益率的計算與分析2018年2月1日，某企業(yè)平價購入一張面值為1 000元的債券，其票面利率為8%，按單利計息，5年后的1月3

12、1日到期，一次還本付息。該企業(yè)持有該債券至到期日，計算其到期收益率。假設(shè)該債券的到期收益率為i，則：1 0001 000（158%）（P/F，i，5）（P/F，i，5）1 0001 4000.714查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表，5年期的現(xiàn)值系數(shù)等于0.714，則i7%。【例6-4】 任務(wù)二 23 認(rèn)識債券投資 四、債券投資風(fēng)險的分析最好的辦法是分散債券的期限，長短期相互配合。最好的規(guī)避辦法就是進(jìn)行分散投資，分散風(fēng)險讓某些收益較高的投資收益彌補(bǔ)因使購買力下降帶來的風(fēng)險。解決辦法：投資者應(yīng)盡量選擇購買交易活躍的債券，如國債等，冷門的債券最好不要購買。 利率風(fēng)險1 購買力風(fēng)險2 變現(xiàn)能力風(fēng)險3最直接的辦法就是在

13、選擇債券時，仔細(xì)了解該公司以往經(jīng)營狀況和以往債券的支付情況避免違約風(fēng)險。 違約風(fēng)險4為了防范這一風(fēng)險，投資者在選擇債券時一定要對上市公司進(jìn)行分析研究。 經(jīng)營風(fēng)險5 認(rèn)識股票投資03任務(wù)三 25 認(rèn)識股票投資 一、股票投資的目的和特點(diǎn) 企業(yè)進(jìn)行股票投資的目的有兩種：一是獲取收益，即作為一般的股票投資人，獲得股利收入和股票買賣的價差；二是形成控股，即通過購買一個企業(yè)大量的股票達(dá)到控制該企業(yè)的目的。（一）股票投資的目的任務(wù)三 26 認(rèn)識股票投資 一、股票投資的目的和特點(diǎn)（二）股票投資的特點(diǎn)2購買力風(fēng)險低：股票能較好地抵御通貨膨脹的影響。1投資收益高：雖然股票風(fēng)險大，但收益也高，其收益主要來自資本利得

14、和紅利所得。5價格不穩(wěn)定：普通股的價格受政治因素、經(jīng)濟(jì)因素、風(fēng)險情況等眾多因素的影響，很不穩(wěn)定。4求償權(quán)居后：普通股對企業(yè)資產(chǎn)和盈利的求償權(quán)居于最后。3擁有經(jīng)營控制權(quán)：普通股股東是股份公司的所有者，有權(quán)監(jiān)督和控制企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況。任務(wù)三 27 認(rèn)識股票投資 二、股票的相關(guān)內(nèi)容股票價值，也稱“股票的內(nèi)在價值”，是指股票預(yù)期的未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，它是股票的真實(shí)價值，也叫理論價值，通常用V代表股票的價值。 1股票價值任務(wù)三 28 認(rèn)識股票投資 二、股票的相關(guān)內(nèi)容股票價格主要是由預(yù)期股利和當(dāng)時的市場利率決定，即股利的資本化價值決定股票價格。另外，股票價格還受整個經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化和投資者心理等復(fù)雜因素的影

15、響。通常情況下，用D1代表目前普通股市價，用Dt代表在第t年底的價格，用g代表股票價格的預(yù)期增長率。 2股票價格任務(wù)三 29 認(rèn)識股票投資 二、股票的相關(guān)內(nèi)容股票價格股利是股息和紅利的總稱，是公司從其稅后利潤中分配給股東的，是公司對股東投資的一種報酬。通常情況下，用D代表股利，D0代表最近剛支付的股利，Dt代表股東預(yù)期在第t年底收到的股利。 3股利任務(wù)三 30 認(rèn)識股票投資 二、股票的相關(guān)內(nèi)容評價股票價值使用的報酬率是預(yù)期的未來報酬率，而不是過去的實(shí)際報酬率。股票的預(yù)期報酬率包括預(yù)期股利收益率和預(yù)期資本利得收益率兩部分。即：股票預(yù)期報酬率預(yù)期股利收益率預(yù)期資本利得收益率用字母表示為： R 4股

16、票的預(yù)期報酬率任務(wù)三 31 認(rèn)識股票投資 三、股票的估價如果投資者永久性持有該公司股票，則股票價值計算的基本模型為：V 式中，V為股票的價值；dt為第t年的股利；r為貼現(xiàn)率，即股票必要的報酬率；t為年份。如果投資者不打算永久地持有該股票，而在一段時間后出售，其未來現(xiàn)金流入是幾次股利和出售時的股價之和，則股票價值計算的模型為：V 式中，Pn為第n年的市場價格，即投資者出售時的市場價格。（一）股票價值計算的基本模型任務(wù)三 32 認(rèn)識股票投資 三、股票的估價零成長股票是指預(yù)期股利金額每年是固定的，即d1d2d3dn（n為），則股利支付過程是一個永續(xù)年金。由于永續(xù)年金的現(xiàn)值是由永續(xù)年金除以貼現(xiàn)率來決定

17、，故該種股票的價值為： V （二）股票價值計算的具體應(yīng)用 零成長股票價值的計算1任務(wù)三 33 認(rèn)識股票投資 三、股票的估價（二）股票價值計算的具體應(yīng)用 零成長股票價值的計算1某種股票每年股利均為5元，投資者要求的最低報酬率為9%，則該股票的價值為：【例6-5】V55.56元任務(wù)三 34 認(rèn)識股票投資 三、股票的估價（二）股票價值計算的具體應(yīng)用 固定成長股票價值的計算2如果企業(yè)的股利不斷穩(wěn)定增長，并假設(shè)每年股利增長均為g，目前的股利為d0，則第t年的股利為：dtd0（1g）t則固定成長股票價值的計算公式為： V 當(dāng)g固定且小于r時，上述公式可簡化為：V 如要計算股票投資的預(yù)期報酬率，則只要求出上

18、述公式中r即可：r g任務(wù)三 35 認(rèn)識股票投資 三、股票的估價（二）股票價值計算的具體應(yīng)用 固定成長股票價值的計算2 某企業(yè)股票目前的股利為每股4元，預(yù)計年增長率為3%，市場收益率為8%，小王以每股80元的價格購買了該股票。判斷小王購買該股票是否合適？并計算小王持有該股票的投資報酬率。 （詳解見教材P199）【例6-6】任務(wù)三 36 認(rèn)識股票投資 三、股票的估價（二）股票價值計算的具體應(yīng)用 非固定成長股票價值的計算3 非固定成長股票價值的計算，實(shí)際上就是固定成長股票價值計算的分段運(yùn)用。 股票市場預(yù)期某公司的股票股利在未來的3年內(nèi)高速成長，成長率達(dá)到15%，以后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為10%。已

19、知該公司最近支付的股利為每股3元，投資者要求的最低報酬率為12%。試計算該公司股票目前的市場價值。 （詳解見教材P199-200）【例6-7】任務(wù)三 37 認(rèn)識股票投資 三、股票的估價（三）市盈率分析法 市盈率又稱價格盈余比率，是普通股每股市價與普通股每股收益的比值。其計算公式為： 市盈率每股市價每股收益 市盈率分析法是以股票的市盈率和每股收益的乘積來評價股票價值的方法。其計算公式為： 股票價值行業(yè)平均市盈率該股票每股年收益 股票價格該股票市盈率該股票每股年收益 用股票價值與股票價格比較，可以看出該股票是否值得投資。任務(wù)三 38 認(rèn)識股票投資 三、股票的估價（三）市盈率分析法 某公司的市盈率為

20、20，該公司的每股收益為0.8元，行業(yè)同類企業(yè)股票的平均市盈率為24，則該股票的價格和價值為： 股票價值240.819.2元 股票價格200.816元【例6-8】 認(rèn)識基金投資04任務(wù)四 40 認(rèn)識基金投資 一、投資基金的概念及類型 投資基金（investment fund），是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式，即投資者將資金交給專業(yè)機(jī)構(gòu)（基金管理人）管理，這些專業(yè)機(jī)構(gòu)根據(jù)法律、法規(guī)、基金契約規(guī)定的投資原則和投資組合的原理，進(jìn)行分散投資，趨利避險，以達(dá)到兼顧資金的流動性和安全性而獲利的目的。對于那些資金不多，或沒有時間和精力，或缺少證券投資專門知識的投資者而言，是比較好的選擇。（一）投資基

21、金的概念任務(wù)四 41 認(rèn)識基金投資 一、投資基金的概念及類型 投資基金與股票、債券的區(qū)別：（1）反映的關(guān)系不同：股票反映的是所有權(quán)關(guān)系，債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，而基金反映的是基金投資者和基金管理人之間的一種委托代理關(guān)系。（2）籌集資金的投向不同：股票和債券是融資工具，籌集的資金主要是投向?qū)崢I(yè)，而基金主要是投向其他有價證券等金融工具。（3）風(fēng)險水平不同：股票的直接收益取決于發(fā)行公司的經(jīng)營效益，不確定性強(qiáng)，投資于股票有較大的風(fēng)險；債券的直接收益取決于債券利率，而債券利率一般是事先確定的，投資風(fēng)險較??；基金主要投資于有價證券，而且其投資選擇相當(dāng)靈活多樣，從而使基金的收益有可能高于債券，投資風(fēng)險又可

22、能小于股票。因此，基金能滿足那些不能或不宜直接參與股票、債券投資的個人或機(jī)構(gòu)的需要。任務(wù)四 42 認(rèn)識基金投資 一、投資基金的概念及類型（二）投資基金的類型 按組織形態(tài)和法律地位不同分類1 又稱為信托投資基金，是指把受益人（投資者）、管理人、托管人三者作為基金的當(dāng)事人，由管理人與托管人通過簽訂契約的形式發(fā)行受益憑證而設(shè)立的一種基金。契約型基金 公司型基金 是指依據(jù)公司法組建、通過發(fā)行股票或受益憑證的方式來籌集資金并將資金投資于有價證券獲取收益的股份公司，投資者通過購買該公司的股份而成為基金公司的股東并按股份比例承擔(dān)風(fēng)險、享受收益。任務(wù)四 43 認(rèn)識基金投資 一、投資基金的概念及類型（二）投資基

23、金的類型 按組織形態(tài)和法律地位不同分類1 資金的性質(zhì)不同：契約型基金的資金是信托財產(chǎn)，公司型基金的資金為公司法人的資本。 投資者的地位不同：契約型基金的投資者購買受益憑證后成為基金契約的當(dāng)事人，即受益人。公司型基金的投資者購買基金公司的股票后成為該公司的股東，以股息或紅利形式獲取收益。 基金的運(yùn)營依據(jù)不同：契約型基金依據(jù)基金契約運(yùn)營基金，公司型基金依據(jù)基金公司章程運(yùn)營基金。契約型基金和公司型基金的區(qū)別有以下幾個方面：任務(wù)四 44 認(rèn)識基金投資 一、投資基金的概念及類型（二）投資基金的類型 按資金運(yùn)作和變現(xiàn)方式不同分類2 開放式基金又稱變動式證券投資基金，是指基金證券數(shù)量（即資本）可因發(fā)行新的基

24、金證券或投資者贖回本金而變動的證券投資基金。開放式基金的投資者如果不愿再持有該基金或急需用錢，則可要求基金贖回該投資者的那部分基金；如果一只開放式基金管理得好，受投資者的歡迎，則會有新的資金申請購買該基金。 封閉式基金，又稱固定式證券投資基金，是指基金證券的預(yù)定數(shù)量發(fā)行完畢后，在規(guī)定的時間內(nèi)基金資本規(guī)模不再增多或縮減的證券投資基金。一般封閉式基金成立后有一個存續(xù)期，到期則要重新確定基金的保留或解散。在存續(xù)期內(nèi)，封閉式基金的投資者不可以向基金要求其贖回或向基金要求購買新的份額，只能通過市場上將自己的份額賣給第三者或向第三者購回。因此，公開發(fā)售的封閉式基金通常是在證券交易所掛牌交易的。任務(wù)四 45

25、 認(rèn)識基金投資 一、投資基金的概念及類型（二）投資基金的類型 按投資對象不同分類3按投資對象不同分類是什么？配置基金外匯基金股票基金債券基金貨幣市場基金按投資對象不同分類12345期貨期權(quán)基金6任務(wù)四 46 認(rèn)識基金投資 一、投資基金的概念及類型（二）投資基金的類型 按投資理念或收益目標(biāo)不同分類41成長型基金，是指以追求資本的長期增值為目標(biāo)的基金，它主要投資于具有良好發(fā)展?jié)摿Φ壳坝讲桓叩钠髽I(yè)股票，較少考慮當(dāng)期收入，即主要投資于成長性好的股票。2收入型基金，是指以追求穩(wěn)定的經(jīng)常性收入為基本目標(biāo)的基金，它主要投資于盈利長期穩(wěn)定、分紅高的績優(yōu)股和公司債券、政府債券等穩(wěn)定收益證券。3平衡型基金

26、介于成長型基金與收入型基金之間，它將一部分資金投資于成長性好的股票，將另一部分資金投資于業(yè)績長期穩(wěn)定的績優(yōu)股，是既注重資本的長期增值又注重當(dāng)期收入的一類基金。任務(wù)四 47 認(rèn)識基金投資 二、投資基金的特點(diǎn) 組合投資、分散風(fēng)險1 集中管理、專業(yè)理財2 入市容易、方便投資3 利益共享、風(fēng)險共擔(dān)4投資基金作為金融投資工具，與其他投資工具相比，具有其自身的特點(diǎn)。任務(wù)四 48 認(rèn)識基金投資 三、投資基金的價值 基金的價值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價值，其原因在于：股票的未來收益是可以預(yù)測的，而投資基金的未來收益是不可預(yù)測的。 1投資基金價值的內(nèi)涵 由于投資基金不斷變換投資組合對象，再加上資本利得是投資基金收

27、益的主要來源，變幻莫測的證券價格波動，使得投資基金未來收益的預(yù)計變得不大現(xiàn)實(shí)。既然未來不可預(yù)測，投資者把握的就是“現(xiàn)在”，即基金資產(chǎn)的現(xiàn)有市場價值。任務(wù)四 49 認(rèn)識基金投資 三、投資基金的價值 基金的價值取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價值，因此基金單位凈值是評價基金業(yè)績最基本和最直觀的指標(biāo)，也是開放型基金申購價格、贖回價格，以及封閉型基金上市交易價格確定的重要依據(jù)。2基金單位凈值 基金單位凈值的計算公式為： 基金單位凈值 通常情況下，還要計算基金的累計單位凈值，即： 基金累計單位凈值基金單位凈值基金成立后累計單位派息金額【例6-9】見教材P172-173。任務(wù)四 50 認(rèn)識基金投資 三、投資基金的價

28、值 基金單位凈值表示了單位基金的內(nèi)含價值，但基金單位凈值的高低并不代表基金業(yè)績的好壞，基金凈值增長能力才是判斷基金業(yè)績的關(guān)鍵。 基金的累計單位凈值就可以反映出基金的業(yè)績，因為國內(nèi)基金發(fā)行時的單位凈值一般為1元，若基金累計單位凈值高，則說明基金在前期獲得了更多的增值；相反，則基金在前期所獲得的增值就少。 如果把基金累計單位凈值與基金存續(xù)時間結(jié)合起來，就更能準(zhǔn)確地反映基金的獲利能力。若兩只基金同時發(fā)行，經(jīng)過一段時間后其中一只基金的累計單位凈值要遠(yuǎn)高于另一只，則前一只基金的獲利能力或、業(yè)績相對較好。3基金單位凈值與基金的業(yè)績?nèi)蝿?wù)四 51 認(rèn)識基金投資 四、投資基金的收益率 基金收益率用以反應(yīng)基金增值

29、的情況，它通過基金凈資產(chǎn)的價值變化來衡量。基金凈資產(chǎn)的價值是以市價計量的，基金資產(chǎn)的市場價值增加，意味著基金的投資收益增加，基金投資者的收益也隨之增加?；鹗找媛实挠嬎愎綖椋夯鹗找媛省纠?-10】見教材P173。 證券投資組合策略05任務(wù)五 53 證券投資組合策略 一、證券投資組合的風(fēng)險與收益率 1證券投資組合的風(fēng)險 證券投資組合的風(fēng)險包括非系統(tǒng)性風(fēng)險和系統(tǒng)性風(fēng)險。非系統(tǒng)性風(fēng)險可通過證券持有的多樣化來抵銷，而系統(tǒng)性風(fēng)險不能通過證券組合分散掉。 投資組合的系數(shù)是單個證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，權(quán)數(shù)為各種證券組合中所占的比重，其計算公式為： 式中，p為證券組合的系數(shù)；Xi為證券組合中第i種股票所占比

30、重；i為第i種股票的系數(shù)；n為證券組合中股票的數(shù)量。p任務(wù)五 54 證券投資組合策略 一、證券投資組合的風(fēng)險與收益率 2證券投資組合的風(fēng)險收益計算 證券組合收益是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的、超過時間價值的那部分額外收益，其計算公式為：Rpp（KmRF） 式中，Rp為證券組合的風(fēng)險收益率；p為證券組合的系數(shù)；Km為所有股票的平均收益率，也就是由市場上所有股票組成的證券組合的收益率，簡稱市場收益率；RF為無風(fēng)險收益率，一般用政府公債的利息率來衡量。任務(wù)五 55 證券投資組合策略 一、證券投資組合的風(fēng)險與收益率 2證券投資組合的風(fēng)險收益計算 某公司持有A、B、C三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系

31、數(shù)分別是2.0、1.0、和0.5，它們在證券組合中所占的的比重分別是60%、30%和10%，股票的市場收益率為14%，無風(fēng)險收益率為10%，試確定該種證券組合的風(fēng)險收益率。 （1）確定證券組合的系數(shù)。 p 60%2.030%1.010%0.51.55 （2）計算該證券組合的風(fēng)險收益率。 Rpp（KmRF）1.55（14%10%）6.2%【例6-11】任務(wù)五 56 證券投資組合策略 一、證券投資組合的風(fēng)險與收益率 3風(fēng)險和收益的關(guān)系分析與計算 在西方金融學(xué)和財務(wù)管理學(xué)中，有許多模型論述風(fēng)險和收益率的關(guān)系，其中一個重要的模型為資本資產(chǎn)定價模型（Capital Asset Pricing Model，簡寫為CAPM）。這一模型為：KiRFi（KmRF） 式中，Ki為第i種股票或第i種證券組合的必要收益率；RF為無風(fēng)險收益率；i為第i種股票或第i種證券組合的系數(shù)；Km為所有股票或所有證券的平均收益率。任務(wù)五 57 證券投資組合策略 二、證券投資組合的策略與方法（一）證券投資組合策略這種策略認(rèn)為，最佳證券投資組合策略是要盡量模擬市場現(xiàn)狀，將盡可能多的證券包括進(jìn)來，以便分散全部風(fēng)險，得到與市場所有證券的平均收益相同的收益。這種投資組合優(yōu)點(diǎn)與缺點(diǎn)： 保守型策略1優(yōu)點(diǎn)：第一，能分散掉全部