財(cái)務(wù)管理培訓(xùn)課件全套歸納.ppt

1、現(xiàn)代財(cái)務(wù)管理.精品課件.1財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)的比較財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)以價(jià)值最大化為目標(biāo)提供公允的會(huì)計(jì)信息屬于業(yè)務(wù)管理部門屬于基礎(chǔ)信息部門以決策、計(jì)劃和控制為中心環(huán)節(jié)業(yè)績以收付實(shí)現(xiàn)制的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)以會(huì)計(jì)核算為中心業(yè)績以權(quán)責(zé)發(fā)生制的利潤為基礎(chǔ).精品課件.23目標(biāo)與戰(zhàn)略現(xiàn)代觀念財(cái)務(wù)職能融資投資內(nèi)容職能目標(biāo)證券評(píng)價(jià)營運(yùn)資金股利分配.精品課件.一、目標(biāo)與實(shí)施戰(zhàn)略關(guān)于財(cái)務(wù)目標(biāo)的爭論利潤最大化銷售最大化市場占有率最大化股東財(cái)富最大化價(jià)值最大化價(jià)值最大化最能符合現(xiàn)代企業(yè)要求財(cái)務(wù)管理是價(jià)值管理財(cái)務(wù)管理的核心是資金管理.精品課件.4實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的戰(zhàn)略思路FCF: 凈現(xiàn)金流量i：風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率=無風(fēng)險(xiǎn)收益率 + 風(fēng)險(xiǎn)收益率盡可能多的

2、凈現(xiàn)金流盡可能低的風(fēng)險(xiǎn).精品課件.5二、樹立現(xiàn)代理財(cái)觀念1、資金時(shí)間價(jià)值2、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡3、利益關(guān)系協(xié)調(diào)4、資源合理配置5、注重成本效益6、追求現(xiàn)金流量7、關(guān)注代理問題8、減少道德風(fēng)險(xiǎn).精品課件.61、觀念一時(shí)間價(jià)值觀念概念：貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資所增加的價(jià)值。含義：沒有風(fēng)險(xiǎn)和沒有通貨膨脹條件下的社會(huì)平均資金利潤率。.精品課件.78思考：曼哈頓島的價(jià)值美國曼哈頓島是世界地產(chǎn)業(yè)的黃金地段，包括華爾街、聯(lián)合國總部。1624年，Peter Minuit 花了US24從印地安人手中購得曼哈頓。你認(rèn)為這宗交易是否相當(dāng)便宜？.精品課件.貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算幾個(gè)基本概念：單利和復(fù)利終值（FV）

3、和現(xiàn)值（PV）利息（I）和利息率（i）期數(shù)（n）貼現(xiàn)（折現(xiàn)）.精品課件.9（一）單利的計(jì)算1、單利的終值FVn=PV0（1+in）2、單利的現(xiàn)值票據(jù)貼現(xiàn)非票據(jù)貼現(xiàn).精品課件.10（二）復(fù)利的計(jì)算1、復(fù)利的終值：FVn=PV0(1+i)n2、復(fù)利的現(xiàn)值: PV0=FVn(1+i)-n復(fù)利終值系數(shù)FVIFi,n=(1+i)n （附表一）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PVIFi,n=(1+i)-n （附表二）例1：本金1000元，年利率4%，n=5年，則5年末：FV5=10001.2167=1216.7元例2：5年末的1000元，在貼現(xiàn)率為4%條件下，相當(dāng)于現(xiàn)在多少？PV0=1000 0.8219=821.9元。.精

4、品課件.11例題一若貼現(xiàn)率為4%，在第一年末收到10000元，第二年末收到5000元，第三年末收到1000元，則所有收到款項(xiàng)的現(xiàn)值是多少？.精品課件.12例題一分析PV=10000(1+4%)1+5000(1+4%)2+1000(1+4%)3=100000.9615+50000.9246+10000.8890 =1512701250003100010000.精品課件.13例題二H先生在30年前就有存硬幣的嗜好，30年來，硬幣裝滿了5個(gè)布袋，共計(jì)15000元，平均每年儲(chǔ)存價(jià)值500元。如果他每年年末都將硬幣存入銀行，存款的年利率為5%，那么30年后他的存款帳戶將有多少錢？這與他放入布袋相比，將多

5、得多少錢？.精品課件.14（三）年金的計(jì)算年金的概念：等額、定期的系列收支。年金的分類后付年金（普通年金）先付年金（即付年金）延期年金（遞延年金）永續(xù)年金.精品課件.151、普通年金的計(jì)算（1）普通年金的終值其中：FVIFAi,n為年金終值系數(shù)0123AnAAA.精品課件.16（2）普通年金的現(xiàn)值其中：PVIFAi,n為年金現(xiàn)值系數(shù)0123AnAAA.精品課件.172、其他年金的計(jì)算1、先付年金的計(jì)算Vn=AFVIFAi, n(1+ i )V0=APVIFAi, n(1+ i )2、延期年金的計(jì)算V0=APVIFAi, m+nPVIFAi, m =APVIFAi,nPVIFi, m3、永續(xù)年金

6、的計(jì)算V0=A/i0123AnAAAA012mm+nAAm+1.精品課件.18（四）幾個(gè)特殊問題不等額現(xiàn)金流量（PV0)計(jì)算期短于1年的時(shí)間價(jià)值實(shí)際的年利率和名義利率i為實(shí)際年利率 m為1年計(jì)息次數(shù)I為名義年利率.精品課件.19例題二分析30年后的終值FVA=500FVIFA(5%，30)=50066.4388=33219.42利息=33219.4215000=18219.42.精品課件.20212、觀念二風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡收益率風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)收益率（變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)+違約風(fēng)險(xiǎn)+期限風(fēng)險(xiǎn)）無風(fēng)險(xiǎn)收益率（純粹利率+通貨膨脹補(bǔ)貼）0.精品課件.22系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和公司特有風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)市場風(fēng)險(xiǎn)或系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)公司特有風(fēng)險(xiǎn)或非系

7、統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn).精品課件.23風(fēng)險(xiǎn)的衡量方法1、總風(fēng)險(xiǎn)的衡量風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型2、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）必要收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（全部證券總收益率無風(fēng)險(xiǎn)收益率）.精品課件.道德風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)金至尊代理問題關(guān)系協(xié)調(diào)資源配置成本效益其他理財(cái)觀念.精品課件.24各利益集團(tuán)的沖突和協(xié)調(diào)股東經(jīng)營者社會(huì)債權(quán)人委托代理委托代理沖突與協(xié)調(diào).精品課件.2526股東和經(jīng)營者的委托代理關(guān)系經(jīng)營者對(duì)股東目標(biāo)的背離表現(xiàn)：道德風(fēng)險(xiǎn)：經(jīng)營者不盡最大努力去工作逆向選擇：浪費(fèi)資源等措施：激勵(lì)約束返回.精品課件.27股東、經(jīng)營者和債權(quán)人的委托代理關(guān)系表現(xiàn)：選擇高風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)一步增加新負(fù)債解決方法：在借款合同中加入限

8、止性條款監(jiān)控公司財(cái)務(wù)返回.精品課件.28企業(yè)目標(biāo)和社會(huì)責(zé)任消費(fèi)者權(quán)益其他公眾利益環(huán)境保護(hù)返回.精品課件.預(yù)測(cè)提出備選方案挑選最佳方案財(cái)務(wù)規(guī)劃，確定發(fā)展總規(guī)模財(cái)務(wù)預(yù)算縱向，確定財(cái)務(wù)管理體制橫向，合理設(shè)置財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)信息反饋確定差異差異分析采取措施分析描述實(shí)際情況評(píng)價(jià)業(yè)績實(shí)施獎(jiǎng)懲決策計(jì)劃組織控制分析與考評(píng)三、強(qiáng)化各項(xiàng)財(cái)務(wù)管理職能.精品課件.29（一）合理的財(cái)務(wù)管理體制1、集權(quán)還是分權(quán)財(cái)務(wù)管理體制模式的選擇2、集團(tuán)公司財(cái)務(wù)管理工作體系和組織體系3、集團(tuán)公司的財(cái)務(wù)管理體制的一般特征4、 各層次財(cái)務(wù)職責(zé)分工.精品課件.30311、財(cái)務(wù)管理體制的模式選擇完全集中集中為主適度分權(quán)分散為主適當(dāng)集中完全分散集中分散

9、現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制有越來越集中的趨勢(shì)，原因？.精品課件.322、集團(tuán)公司財(cái)務(wù)管理工作體系和組織體系（1）以垂直領(lǐng)導(dǎo)為主、單位負(fù)責(zé)人領(lǐng)導(dǎo)為輔的雙重財(cái)務(wù)管理工作體系。（2）以財(cái)務(wù)管理為核心、財(cái)務(wù)和會(huì)計(jì)相結(jié)合的組織體系 .精品課件.333、集團(tuán)公司財(cái)務(wù)管理體制的一般特征統(tǒng)一投資決策權(quán)統(tǒng)一資金管理統(tǒng)一固定資產(chǎn)管理統(tǒng)一人事管理分散日常管理.精品課件.34（1）統(tǒng)一投資決策權(quán)所有的對(duì)外投資權(quán)、資產(chǎn)重組和置換的決策權(quán)都應(yīng)集中于集團(tuán)公司。各成員企業(yè)的投資按計(jì)劃進(jìn)行。一定金額以上的投資項(xiàng)目均需經(jīng)集團(tuán)財(cái)務(wù)部批準(zhǔn)，集團(tuán)參與投資決策的全過程。投資報(bào)酬率應(yīng)達(dá)到集團(tuán)統(tǒng)一規(guī)定的基準(zhǔn)報(bào)酬率。.精品課件.35（2）統(tǒng)一資金管

10、理集團(tuán)公司統(tǒng)一對(duì)外籌資，統(tǒng)一對(duì)成員企業(yè)提供貸款；各成員企業(yè)實(shí)現(xiàn)收支兩條線；通過資金調(diào)度中心運(yùn)作資金，適時(shí)調(diào)劑各單位資金余缺。.精品課件.36（3）統(tǒng)一固定資產(chǎn)管理固定資產(chǎn)的購建、報(bào)廢、調(diào)度等資產(chǎn)變動(dòng)的經(jīng)濟(jì)行為以及折舊的計(jì)提方式確定，統(tǒng)一由集團(tuán)公司財(cái)務(wù)部辦理審批。固定資產(chǎn)使用、日常管理與會(huì)計(jì)核算由成員企業(yè)負(fù)責(zé)。.精品課件.37（4）統(tǒng)一財(cái)務(wù)人事管理集團(tuán)公司設(shè)財(cái)務(wù)總監(jiān)，全面負(fù)責(zé)集團(tuán)的財(cái)務(wù)管理工作；對(duì)各成員企業(yè)派遣財(cái)務(wù)總監(jiān)，強(qiáng)化縱向財(cái)務(wù)組織體系；統(tǒng)一委派各成員企業(yè)的財(cái)務(wù)人員；統(tǒng)一進(jìn)行財(cái)務(wù)人員的業(yè)務(wù)考核、工作評(píng)價(jià)、提職晉級(jí)、獎(jiǎng)罰等主要工作。.精品課件.38（5）分散日常財(cái)務(wù)管理各成員企業(yè)獨(dú)立進(jìn)行財(cái)務(wù)核

11、算按集團(tuán)公司的要求，負(fù)責(zé)日常財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。主要是收入、成本費(fèi)用、資產(chǎn)的配置、運(yùn)轉(zhuǎn)、維護(hù)和維修以及利潤分配管理。.精品課件.394、職責(zé)分工集團(tuán)：投資決策、資金管理、固定資產(chǎn)變動(dòng)的管理、集團(tuán)的財(cái)務(wù)規(guī)劃與預(yù)算、信息管理和綜合管理。成員企業(yè)：負(fù)責(zé)組織本單位的財(cái)務(wù)核算工作；本單位的財(cái)務(wù)預(yù)算、控制及分析；負(fù)責(zé)本單位的日常財(cái)務(wù)管理，重點(diǎn)為收入、成本費(fèi)用、資產(chǎn)的日常管理和利潤管理；承擔(dān)本單位的資產(chǎn)運(yùn)營、維護(hù)、資金活動(dòng)的增值任務(wù)；編制會(huì)計(jì)報(bào)表，按期上繳集團(tuán)公司資金及其他費(fèi)用。.精品課件.40（二）建立全面預(yù)算體系全面預(yù)算是財(cái)務(wù)管理向企業(yè)管理滲透的最好方式。以效益為出發(fā)點(diǎn)，以市場為導(dǎo)向，以成本費(fèi)用控制為重點(diǎn)，以

12、資金平衡為準(zhǔn)繩，緊緊圍繞經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行管理。推行全面預(yù)算管理，就能使企業(yè)管理以經(jīng)營目標(biāo)為導(dǎo)向來制定內(nèi)部計(jì)劃，還能協(xié)調(diào)企業(yè)內(nèi)部各部門工作，全面監(jiān)督和控制企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)，分析，考核企業(yè)內(nèi)部各部門的工作業(yè)績。全面預(yù)算是財(cái)務(wù)控制的核心和保障。 .精品課件. 對(duì)外投資預(yù)算固定資產(chǎn)投資預(yù)算經(jīng)營預(yù)算 銷售收入預(yù)算銷售成本預(yù)算財(cái)務(wù)費(fèi)用預(yù)算管理費(fèi)用預(yù)算其他業(yè)務(wù)利潤預(yù)算投資收益預(yù)算營業(yè)外收支預(yù)算現(xiàn)金收支預(yù)算資產(chǎn)負(fù)債表預(yù)算損益表預(yù)算現(xiàn)金流量表預(yù)算分產(chǎn)品收入預(yù)算財(cái)務(wù)預(yù)算資本支出預(yù)算公司發(fā)展戰(zhàn)略銷售費(fèi)用預(yù)算.精品課件.4142預(yù)算的考核預(yù)算的評(píng)價(jià)與考核包括：在生產(chǎn)經(jīng)營過程中的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)，主要對(duì)有關(guān)部門和個(gè)人的工作業(yè)績狀況監(jiān)

13、控在期末對(duì)于預(yù)算完成結(jié)果的綜合評(píng)價(jià)，主要考核公司各層次的績效.精品課件.43預(yù)算中應(yīng)解決好的問題預(yù)算目標(biāo)與企業(yè)目標(biāo)，局部控制目標(biāo)和全面控制目標(biāo)；過分繁瑣的編制，影響主管人員管理本部門的自由度；費(fèi)用不按零基預(yù)算，預(yù)算申請(qǐng)大多超過實(shí)際需要數(shù)；缺乏必要的靈活性，阻礙資源靈活地配置.精品課件.44（三）高效的財(cái)務(wù)控制財(cái)務(wù)控制體系的特征企業(yè)全方位和全過程的控制具有自我優(yōu)化功能，并非被動(dòng)反映能對(duì)環(huán)境變化作出敏捷的反映.精品課件.451、財(cái)務(wù)控制的總體框架和思路制定預(yù)算和標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)營計(jì)劃記錄實(shí)際數(shù)據(jù)對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)與實(shí)際差異分析與調(diào)查評(píng)價(jià)與考核激勵(lì)采取行動(dòng)預(yù)測(cè)與決策經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 圖例： 控制環(huán)節(jié) 決策與計(jì)劃環(huán)節(jié).精品課件.

14、462、快速的信息反饋體系現(xiàn)代財(cái)務(wù)控制的要求建立計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)信息反饋系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)控制與生產(chǎn)經(jīng)營控制有機(jī)結(jié)合實(shí)現(xiàn)企業(yè)各部門活動(dòng)的集成統(tǒng)一減少信息不對(duì)稱，降低代理成本提供管理決策支持。.精品課件.473、現(xiàn)代財(cái)務(wù)控制的技術(shù)信息輸入格式化信息處理多維度歸集與分配信息輸出矩陣式信息反饋多層次.精品課件.484、強(qiáng)化偏差控制激勵(lì)與約束制定預(yù)算和標(biāo)準(zhǔn)經(jīng)營計(jì)劃記錄實(shí)際數(shù)據(jù)對(duì)比標(biāo)準(zhǔn)與實(shí)際差異分析與調(diào)查評(píng)價(jià)與考核激勵(lì)采取行動(dòng)預(yù)測(cè)與決策經(jīng)濟(jì)活動(dòng) 圖例： 控制環(huán)節(jié) 決策與計(jì)劃環(huán)節(jié).精品課件.49激勵(lì)機(jī)制的兩大任務(wù)加強(qiáng)對(duì)代理人行為的監(jiān)控，減少信息不對(duì)稱，降低代理成本。設(shè)計(jì)有效的激勵(lì)約束機(jī)制，使代理人的價(jià)值取向與委托人一

15、致，降低代理成本。.精品課件.50 強(qiáng)化預(yù)算偏差控制（1）偏差控制的組織要求責(zé)任中心：將公司內(nèi)部組織劃分為成本中心、收入中心、利潤中心和投資中心，分別考核成本費(fèi)用、收入、收支差額和全部資產(chǎn)的投資報(bào)酬率。（2）建立規(guī)范的內(nèi)部報(bào)告制度和預(yù)算控制協(xié)調(diào)會(huì)制度.精品課件.（四）財(cái)務(wù)報(bào)表的閱讀與分析1、財(cái)務(wù)分析的目的2、客觀與真實(shí)是財(cái)務(wù)分析的前提3、三大基本報(bào)表4、報(bào)表分析的內(nèi)容5、報(bào)表分析案例.精品課件.511、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的目的.精品課件.522、嚴(yán)重的社會(huì)問題虛假報(bào)表調(diào)節(jié)報(bào)表的各種方法（1）1、利用關(guān)聯(lián)交易調(diào)節(jié)利潤銷售給控股股東和非控股子公司 在不同控股程度的子公司之間分配訂單 溢價(jià)采購控股子公司產(chǎn)

16、品及勞務(wù)形成固定資產(chǎn) 控股股東溢價(jià)收購公司的不良資產(chǎn)（包括應(yīng)收賬款、存貨、投資以及固定資產(chǎn)等 ），提高當(dāng)期收益調(diào)節(jié)股權(quán)投資比率 （成本法和權(quán)益法）變通廣告費(fèi)用與商標(biāo)使用費(fèi).精品課件.5354調(diào)節(jié)報(bào)表的各種方法（2）利用利息資本化調(diào)節(jié)利潤利用其他應(yīng)收款和其他應(yīng)付款調(diào)節(jié)利潤控制資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的提取和沖回 .精品課件.553、基本財(cái)務(wù)報(bào)表分析資產(chǎn)負(fù)債表損益表現(xiàn)金流量表.精品課件.564、報(bào)表分析的內(nèi)容比率分析償債能力盈利能力營運(yùn)能力發(fā)展能力綜合分析.精品課件.575、財(cái)務(wù)報(bào)表分析案例下面是某上市公司2002年的財(cái)務(wù)報(bào)表。該公司所處的行業(yè)為家電業(yè)。.精品課件.資產(chǎn)負(fù)債表 （單位：億元）之一.精品課件.5

17、8資產(chǎn)負(fù)債表 （單位：億元）之二.精品課件.59資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)報(bào)表 （%）(1).精品課件.60資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)報(bào)表 （%）(2).精品課件.61利潤及利潤分配表（單位：億元）（）.精品課件.62利潤及利潤分配表（單位：億元）（）.精品課件.63利潤及利潤分配表（）（1）.精品課件.64利潤及利潤分配表（）（2）.精品課件.65現(xiàn)金流量表（1）.精品課件.66現(xiàn)金流量表（2）.精品課件.67現(xiàn)金流量表（3）.精品課件.68現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析表（2002年） （1）.精品課件.6970現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析表（2002年） （2）.精品課件.71現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)分析表（2002年）（3）.精品課件.72資產(chǎn)減

18、值準(zhǔn)備明細(xì)表（億元）（）年初余額本年增加數(shù)本年轉(zhuǎn)回?cái)?shù)年末余額一、壞賬準(zhǔn)備合計(jì)0.090.050.14其中：應(yīng)收賬款0.020.010.03其他應(yīng)收款0.070.040.11二、短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備合計(jì)0.220.22其中：股票投資0.220.22債券投資三、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備合計(jì)2.730.052.78其中：庫存商品2.730.052.78原材料四、長期投資減值準(zhǔn)備合計(jì)0.080.08其中：長期股權(quán)投資0.080.08長期債券投資.精品課件.73資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表（億元）（）年初余額本年增加數(shù)本年轉(zhuǎn)回?cái)?shù)年末余額五、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)4.164.16其中：房屋、建筑物0.600.60機(jī)器設(shè)備3.563.

19、56六、無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備其中：專利權(quán)商標(biāo)權(quán)七、在建工程減值準(zhǔn)備八、委托貸款減值準(zhǔn)備.精品課件.財(cái)務(wù)指標(biāo)分析匯總償債能力比率財(cái)務(wù)比率公式20022001流動(dòng)比率流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債2.662.92速動(dòng)比率速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債1.411.70現(xiàn)金比率（貨幣資金+短期投資）/流動(dòng)負(fù)債0.370.56資產(chǎn)負(fù)債比率負(fù)債總額/資產(chǎn)總額30.7127.70產(chǎn)權(quán)比率負(fù)債總額/股東權(quán)益0.440.38權(quán)益乘數(shù)資產(chǎn)總額/股東權(quán)益1.441.38利息保障倍數(shù)（利潤總額+利息）/利息13.94.精品課件.74營運(yùn)能力比率財(cái)務(wù)比率公式20022001存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)（平均存貨/銷貨成本）360221273應(yīng)收賬款周款期（平均應(yīng)

20、收賬款/銷售收入）36010289營業(yè)周期存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)+應(yīng)收賬款周款天數(shù)323362應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期（平均應(yīng)付賬款/存貨）360104118現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期營業(yè)周期平均付款期219244流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入平均流動(dòng)資產(chǎn)0.850.71總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷售收入平均總資產(chǎn)0.690.56.精品課件.75盈利能力比率財(cái)務(wù)比率公式20022001資產(chǎn)凈利率（凈利潤/平均總資產(chǎn)）100%0.97%0.50%銷售凈利率（凈利潤/主營業(yè)務(wù)收入）100%1.40%0.93%銷售毛利率（銷售收入銷售成本）/銷售收入14.89%12.54%凈資產(chǎn)收益率（凈利潤/平均凈資產(chǎn)） 100%1.36%0.69%管理費(fèi)用率（管理費(fèi)用

21、/銷售收入） 100%2.83%2.58%營業(yè)費(fèi)用率（營業(yè)費(fèi)用/銷售收入） 100%11.24%10.86%.精品課件.76發(fā)展能力比率財(cái)務(wù)比率公式20022001主營業(yè)務(wù)收入增長率（銷售收入增長額期初銷售收入）100%32.27%-11.14%營業(yè)利潤增長率（營業(yè)利潤增長額期初銷售收入）100%487.30%-92.96%凈利潤增長率（利潤增長額期初利潤）100%99.02%-67.72%股東權(quán)益增長率（股東權(quán)益增長額期初股東權(quán)益）100%1.45%3.29%.精品課件.77市場價(jià)值比率財(cái)務(wù)比率公式20022001每股收益凈利潤年末普通股股數(shù)0.080.04市盈率每股市價(jià)每股收益每股凈資產(chǎn)凈

22、資產(chǎn)普通股股數(shù)5.875.89每股經(jīng)營現(xiàn)金流經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量普通股股數(shù)1.370.63市凈率每股市價(jià)每股凈資產(chǎn).精品課件.78四、優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)（一）各種融資方式（二）降低籌資成本（三）杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)（四）探索最佳資本結(jié)構(gòu)（五）融資策略（六）融資案例.精品課件.79（一）融資方式：內(nèi)部融資和外部融資內(nèi)部融資外部融資保留盈余折舊發(fā)行股票發(fā)行債券銀行借貸成本較低成本較高.精品課件.80實(shí)踐：發(fā)達(dá)國家的融資經(jīng)驗(yàn)內(nèi)部融資占長期融資的50%60%以上；融資優(yōu)序論：先內(nèi)部融資，再外部融資；在外部融資中，先債務(wù)融資，再發(fā)行股票思考：為什么？.精品課件.81821、普通股籌資普通股分類記名股不記名股面值股票無

23、面值股票個(gè)人股國家股法人股A股B股H股N股.精品課件.83普通股的權(quán)利和義務(wù)出席股東大會(huì)并表決股利分配請(qǐng)求權(quán)公司帳目審查權(quán)股份轉(zhuǎn)讓權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)權(quán)利剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)義務(wù)遵守公司章程繳納股款對(duì)公司負(fù)有限責(zé)任不得退股.精品課件.84發(fā)行普通股的方式通過中介機(jī)構(gòu)承銷范圍廣，對(duì)象多流通性好手續(xù)繁、成本高不通過中介機(jī)構(gòu)承銷范圍小，對(duì)象特定流通性差發(fā)行成本低公開間接發(fā)行不公開直接發(fā)行.精品課件.85我國股票發(fā)行的條件符合國家產(chǎn)業(yè)政策同股同權(quán)，同股同利，同次發(fā)行的股票，每股金額相等；不能折價(jià)發(fā)行股票發(fā)起人認(rèn)購不少于股本總額的35%，不少于300萬元；社會(huì)公眾股不少于25%；發(fā)起人近三年無重大違紀(jì)行為前次發(fā)行的股

24、份已募足，并間隔在一年以上；公司近三年內(nèi)連續(xù)盈利，并可向股東支付股利；公司在三年內(nèi)無虛假會(huì)計(jì)記載；公司預(yù)期利潤率可達(dá)同期銀行存款利率。.精品課件.86股票上市的條件股票已向社會(huì)公開發(fā)行；股本不少于5000萬元；開業(yè)三年以上，最近三年連續(xù)盈利；持有股票面額1000元以上的股東不少于1000人，公開發(fā)行的股份占總數(shù)的25%以上（股本4億元，比例15%）；公司在最近三年無重大違紀(jì)行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載。.精品課件.87股票上市的暫停與終止暫?；蚪K止公司股本總額、股權(quán)分布等發(fā)生變化，不再具備上市條件（限期不消除，則終止上市）公司不按規(guī)定公開財(cái)務(wù)狀況，或者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告作虛假記載（嚴(yán)重的，終止上市）；

25、公司有重大違法行為（嚴(yán)重的，終止上市）；公司最近三年連續(xù)虧損（限期不消除，則終止上市）公司解散、責(zé)令關(guān)閉、宣告破產(chǎn)，則終止上市。.精品課件.88股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)資金成本較高公司控制權(quán)易分散稀釋每股收益無固定利息負(fù)擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)小無到期日，不償還增加公司信用價(jià)值限制條件少優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn).精品課件.892、優(yōu)先股籌資特征：固定的股利率兼有普通股和債券的性質(zhì)優(yōu)先分配股利對(duì)資產(chǎn)優(yōu)先要求權(quán).精品課件.90優(yōu)先股的種類累積優(yōu)先股當(dāng)公司無力支付股利時(shí)，可累積到以后年度支付可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與普通股轉(zhuǎn)換參與優(yōu)先股除了優(yōu)先股股利外，還有額外的股利股利率可調(diào)整的優(yōu)先股.精品課件.91優(yōu)先股的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)資金成本較高限制條件多可能是財(cái)務(wù)

26、負(fù)擔(dān)保持普通股的控制權(quán)風(fēng)險(xiǎn)小無到期日，不償還股利支付固定，且有彈性優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn).精品課件.923、留存收益籌資的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)受到某些股東限制過多，影響外部融資過多，不利于股價(jià)穩(wěn)定或上升無籌資費(fèi)用增加公司信用價(jià)值股東有稅收上的利益優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn).精品課件.934、債券籌資（一）發(fā)行債券的條件（二）債券的信用評(píng)級(jí)（三）債券契約（四）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（五）可轉(zhuǎn)換債券.精品課件.94（1）發(fā)行債券的條件股份公司凈資產(chǎn)不低于3000萬，有限責(zé)任公司不低于6000萬；累計(jì)債券總額不超過凈資產(chǎn)的40%；最近三年平均可分配利潤足以支付公司債一年的利息；資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策；利率水平不超過國務(wù)院限定水平.精品課件.95

27、（2）債券的信用評(píng)級(jí)通過資信評(píng)估對(duì)發(fā)行公司的經(jīng)營狀況、獲利能力、償債能力等評(píng)估國際著名的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：穆迪投資服務(wù)公司（Moodys Investor Service)標(biāo)準(zhǔn)普爾公司（Standard & Poers Corporation）.精品課件.96（3）債券契約保護(hù)性條款贖回條款償債基金.精品課件.97（4）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)固定的到期日固定的利息費(fèi)用限制性較多節(jié)稅效應(yīng)成本低于普通股財(cái)務(wù)杠桿作用無投票權(quán)無控制權(quán)優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn).精品課件.98（5）可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)成股份的債券.精品課件.99可轉(zhuǎn)換債券的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)轉(zhuǎn)換前的利息可以免稅相當(dāng)于提前發(fā)行股票。又可以降低籌資費(fèi)用既保障原有股東對(duì)控制權(quán)的

28、要求，又保障投資人對(duì)穩(wěn)定收益的要求缺點(diǎn)若可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)換時(shí)，股價(jià)上漲超過了轉(zhuǎn)換的指定股價(jià)，則會(huì)增加籌資成本；若可轉(zhuǎn)債發(fā)行后。股價(jià)并未上揚(yáng)，則會(huì)增加籌資困難可轉(zhuǎn)債低成本的好處在轉(zhuǎn)換后消失.精品課件.1005、中長期借款和租賃中長期借款（37年）租賃.精品課件.101租賃（1）租賃的類別（2）租賃的動(dòng)機(jī)（3）租賃與舉債的關(guān)系債務(wù)的取代（4）租賃與購買的選擇.精品課件.102（1）租賃的分類（按所有權(quán)是否最終轉(zhuǎn)移）經(jīng)營性租賃（時(shí)間短，所有權(quán)不轉(zhuǎn)移）對(duì)出租人：出租資產(chǎn)，提供服務(wù)，如保養(yǎng)、維修和保險(xiǎn)對(duì)承租人：租入和使用資產(chǎn)，支付租金，不提折舊融資性租賃由承租人提出申請(qǐng)，由出租人融通資金，引進(jìn)設(shè)備，租給承租人

29、使用；租期長，約為壽命的75%以上租賃合同較穩(wěn)定租約期滿后資產(chǎn)的處理：將設(shè)備作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租人、由出租人收回；延長租期由承租人維修、保養(yǎng)和提取折舊.精品課件.103（2）融資性租賃的形式（1）直接租賃：承租人直接向出租人租入財(cái)產(chǎn)。出租人為：制造商、金融公司、租賃公司等。（2）售后租回:承租人將資產(chǎn)出售，然后再將其租回。（3）杠桿租賃：出租人所需資金大部分靠借款（以該資產(chǎn)為擔(dān)保），出租人若不能按時(shí)償還借款，則資產(chǎn)歸資金出借者。.精品課件.104（3）租賃籌資的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：可以迅速取得所需資產(chǎn)；經(jīng)營租賃可保存企業(yè)的借款能力；租賃籌資限制性條件少；減少設(shè)備過時(shí)風(fēng)險(xiǎn)，減少不確定性降低交易費(fèi)用（轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)比

30、租賃合同交易費(fèi)用大）缺點(diǎn)：資金成本高，不能享有設(shè)備殘值.精品課件.（二）資金成本的估計(jì)概念：（1）從融資的角度，是企業(yè)籌措和使用資金的代價(jià)。（2）從資本提供者（股東和債權(quán)人）角度：是預(yù)期獲得的收益率。（3）從投資的角度，是企業(yè)投資所要求的最低可接受的報(bào)酬率。注意：財(cái)務(wù)決策應(yīng)根據(jù)加權(quán)平均資本成本，而不是單項(xiàng)資本成本。.精品課件.105資本成本的決定因素市場條件經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中資金供求狀況通貨膨脹無風(fēng)險(xiǎn)收益率公司證券流動(dòng)性經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資所需的融資數(shù)額風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)資本成本總體經(jīng)濟(jì)條件.精品課件.1061、負(fù)債成本（Kd）（1）長期借款成本（Kl）Kl=Il（1-T）/L（1-Fl）il（1-T）/（

31、1-Fl）例：某企業(yè)取得3年期長期借款200萬元，年利率6%，每年付息一次，到期一次還本，所得稅率33%，不計(jì)籌資費(fèi)用，則該項(xiàng)借款的資金成本為：Kl=6%（1-33%）=4.02%.精品課件.107108（2）長期債券成本（Kb）情況一：不考慮時(shí)間價(jià)值稅后債務(wù)成本KbIb (1Tc)B(1F) = i b(1Tc)(1F)例：某公司發(fā)行面額5000萬元、3年期，年利率為3.78%的債券，發(fā)行價(jià)格為5200元，每年付息一次，到期一次還本，所得稅率33%，籌資費(fèi)用率為2%，則該債券資金成本為：Kb3.78%*5000*(133%)5200*(12%)=2.48%.精品課件.情況二：債券成本（考慮時(shí)

32、間價(jià)值）Ib 利息額 P 債券的到期值或面值 B 債券的市場價(jià)格 K所得稅前的債券成本 Kb所得稅后的債券成本例：上例中若考慮時(shí)間價(jià)值，則債券資金成本為：5200*(1-2%)=3.78%*5000*PVIFAK,3+5000*(1+K)-3設(shè)Y3.78%*5000*PVIFAK,3+5000*(1+K)-35200*(1-2%)Y=189*PVIFAK,3+5000*(1+K)-35096當(dāng)K=3%，Y=14.3；當(dāng)K=3.3%，Y=-28.5采用線性內(nèi)插法得，K=3.10% Kb=3.10*(1-33%)=2.08%.精品課件.1092、優(yōu)先股成本Kp=優(yōu)先股股利優(yōu)先股實(shí)收金額 =Dp P

33、0（1F） =Rp/(1-F)Rp為股息率.精品課件.1103、普通股（外部權(quán)益）成本（Kc）的三種方法（1）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）（2）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法自己公司債券收益率+風(fēng)險(xiǎn)貼水即自己公司長期債券利率+（3%5%）的風(fēng)險(xiǎn)貼水（3）折現(xiàn)現(xiàn)金流量法根據(jù)股利穩(wěn)定增長模型，普通股資本成本Kc =D1/P0（1-F）+g=股利收益率+股利增長率.精品課件.1114、保留盈余成本（Ks）可以比照保留盈余成本。 .精品課件.1125、加權(quán)平均資本成本(Kw)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重.精品課件.113114加權(quán)平均資金成本舉例某企業(yè)準(zhǔn)備籌集長期資金5000萬元，籌資方案如下：長期借款500萬元，年利率6%；發(fā)行長期債

34、券1000萬元，年利率7%，籌資費(fèi)用率2%；發(fā)行優(yōu)先股250萬元，年股息率8%，籌資費(fèi)用率3%，發(fā)行普通股3250萬元，每股面額1元，發(fā)行價(jià)為每股5元，共650萬股，今年期望的股利為每股0.20元，預(yù)計(jì)以后每年股息率將增加3%，籌資費(fèi)用率為3.5%，該企業(yè)所得稅率為33%。該企業(yè)的加權(quán)平均資本成本為多少？.精品課件.115加權(quán)平均資金成本計(jì)算：籌資方式金額比重個(gè)別資金成本長期借款50010%6%*(1-33%)=4.02%長期債券100020%7%*(1-33%)/(1-2%)=4.79%優(yōu)先股2505%8%/(1-3%)=8.25%普通股325065%0.20/5(1-3.5%)+3%=7.

35、15%合計(jì)5000100%10%*4.02%+20%*4.79%+5%*8.25%+65%*7.15%=6.82%.精品課件.（三）杠桿利益與風(fēng)險(xiǎn)銷售額變動(dòng)息前稅前盈余變動(dòng)每股收益變動(dòng)營業(yè)杠桿財(cái)務(wù)杠桿固定成本的作用固定利息的作用聯(lián)合杠桿.精品課件.116（四）探索最佳資本結(jié)構(gòu)最佳資本結(jié)構(gòu)：加權(quán)平均資本成本最低，公司價(jià)值達(dá)到最大化。債務(wù)增加的雙重效應(yīng)：利：稅額庇護(hù)效應(yīng)，降低成本，提高公司價(jià)值弊：財(cái)務(wù)困境增加，提高破產(chǎn)成本和代理成本，減少公司價(jià)值.精品課件.117最佳資本結(jié)構(gòu)圖（權(quán)衡理論）.精品課件.118（五）融資策略短期融資政策.精品課件.1191206、融資案例某運(yùn)輸類上市公司（EC公司）具

36、有先進(jìn)的網(wǎng)絡(luò)管理技術(shù)，近年來發(fā)展很快，其業(yè)務(wù)在全國具有一定的市場占有率。目前市場競爭比較激烈，該公司董事會(huì)和決策層一致認(rèn)為，收購是公司進(jìn)一步增加收入和利潤的關(guān)鍵。該公司在考察了幾個(gè)備選收購對(duì)象后，開始與NC運(yùn)輸公司談判。NC運(yùn)輸公司經(jīng)理同意以5000萬元的付現(xiàn)價(jià)格將公司出售給EC公司。董事會(huì)同意了這項(xiàng)收購。收購的最后期限為2002年10月1日。.精品課件.121收購NC公司后，預(yù)計(jì)每年將給EC公司帶來840萬元的EBIT（息前稅前利潤），收購所需資金必須從外部籌集。EC公司管理層一直利用保留盈余滿足資金需要，并輔之于1996年發(fā)行股票收入和少量的短期債務(wù)，避免用長期債務(wù)。公司沒有任何形式的固定

37、債務(wù)。公司多數(shù)股票為管理層持有，股權(quán)分散，管理層處于支配地位。.精品課件.122.精品課件.123融資案例籌資備選方案1、發(fā)行新股。按照公司近年來的股票價(jià)格，公司可以以每股17.75元的價(jià)格發(fā)行新股?？鄢掷m(xù)費(fèi)和其他費(fèi)用后，凈進(jìn)款為每股16.75元，需發(fā)行300萬股普通股。公司發(fā)放的每股1.5元的股利將長期穩(wěn)定。2、長期債務(wù)籌資。由于公司未來收益趨于穩(wěn)定，決定考慮公司采用長期債務(wù)融資。公司可發(fā)行5 000萬元的公司債券。假定債券利率為10%，15年期限。公司需每年提供250萬元的償債基金，到期時(shí)還剩1250萬元。另假定公司的所得稅稅率為40%。.精品課件.1243、發(fā)行優(yōu)先股。公司可以出售50

38、萬股面值為100元，每股股利為10.50元的優(yōu)先股。請(qǐng)比較分析各種籌資方案，作出籌資決策。.精品課件.五、投資決策科學(xué)正確的投資方向和策略投資何產(chǎn)品或業(yè)務(wù)，是否多元化，自己建還是收購兼并科學(xué)的投資決策程序嚴(yán)格的投資評(píng)估體系投資的后評(píng)估.精品課件.125（一）資本決策的程序?qū)ふ也⒋_定機(jī)會(huì)估計(jì)投資項(xiàng)目的收益、成本和風(fēng)險(xiǎn)選擇投資項(xiàng)目制訂資本預(yù)算計(jì)劃實(shí)施項(xiàng)目投資進(jìn)行項(xiàng)目監(jiān)督進(jìn)行后評(píng)估.精品課件.126（二）投資評(píng)估方法和指標(biāo)1、現(xiàn)金流量的估算2、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)3、評(píng)價(jià)指標(biāo)比較4、幾個(gè)特殊問題5、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整.精品課件.1271、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量（Cash-Flow)估計(jì) 現(xiàn)金流量包括現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流

39、出量現(xiàn)金凈流量（NCF）=現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量.精品課件.128（1）現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量.精品課件.129初始現(xiàn)金流量開始投資時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量固定資產(chǎn)投資（購建成本、運(yùn)輸、安裝等成本）營運(yùn)資金墊資（材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品、現(xiàn)金等）其他投資費(fèi)用（有關(guān)培訓(xùn)費(fèi)、談判費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)等）.精品課件.130營業(yè)凈現(xiàn)金流量（NCF）正常的生產(chǎn)經(jīng)營年度的現(xiàn)金流量、現(xiàn)金流入：每年?duì)I業(yè)收入、現(xiàn)金流出每年對(duì)固定資產(chǎn)的修理、 維護(hù)等付現(xiàn)成本（不包括折舊）每年需增加的付現(xiàn)變動(dòng)成本所得稅.精品課件.131營業(yè)現(xiàn)金流量的表達(dá)（1）NCF每年?duì)I業(yè)收入每年付現(xiàn)成本所得稅NCF=營業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊所得

40、稅折舊 NCF營業(yè)收入營業(yè)成本所得稅折舊 （2）NCF 稅后利潤折舊（3）NCF=稅前利潤（1所得稅率）+ 折舊NCF=（營業(yè)收入付現(xiàn)成本折舊）（1所得稅率）折舊NCF= 營業(yè)收入（1所得稅率）付現(xiàn)成本（1所得稅率）折舊所得稅率 稅后收入稅后成本折舊稅率.精品課件.132終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入：固定資產(chǎn)殘值收入或變價(jià)收入回收原流動(dòng)資產(chǎn)墊支.精品課件.133134（2）現(xiàn)金流量分析的關(guān)注點(diǎn)增量的現(xiàn)金流才是相關(guān)現(xiàn)金流，不考慮沉沒成本；考慮項(xiàng)目的機(jī)會(huì)成本；考慮項(xiàng)目帶來的替代效應(yīng)和互補(bǔ)效應(yīng)；考慮營運(yùn)資金的投入和收回；不可將利息費(fèi)用作為增量的現(xiàn)金流量；考慮折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響.精品課件.135（3）營業(yè)現(xiàn)

41、金流量的計(jì)算.精品課件.136現(xiàn)金流量總表.精品課件.1372、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)（1）投資回收期（2）投資的年均報(bào)酬率（3）凈現(xiàn)值（4）現(xiàn)值指數(shù)（5）內(nèi)部收益率.精品課件.138（1）投資回收期下表給出三個(gè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量。資金成本為。年份預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量（萬元）項(xiàng)目項(xiàng)目項(xiàng)目-8258.精品課件.139概念: 投資回收期是指回收初始投資所需要的時(shí)間（）每年NCF相等投資回收期=原投資額/每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量（）每年NCF不相等，計(jì)算每年年末未收回的投資額PP1=1+200/500=1.4PP2=2+300/800=2.38PP3= 1000 / 500 =2.精品課件.140 （2）投資的年平均報(bào)

42、酬率(ARR)ARR= 年均利潤/初始投資額（會(huì)計(jì)收益率）ARR=平均現(xiàn)金流量/初始投資額ARR1=ARR2=ARR3=500/1000=50%.精品課件.141（3）凈現(xiàn)值(Net Present Value, NPV)凈現(xiàn)值是投資方案按資本成本或企業(yè)要求的報(bào)酬率所計(jì)算的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和與現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和的差額。凈現(xiàn)值法就是根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來判斷投資方案是否可行的方法：當(dāng)0, 方案可行; 當(dāng)NPV0, 方案不可行在多個(gè)方案選擇時(shí), 選擇凈現(xiàn)值最大的方案, 即MAXNPV .精品課件.142凈現(xiàn)值的計(jì)算公式或.精品課件.143凈現(xiàn)值的計(jì)算 項(xiàng)目1最好，項(xiàng)目3次之，項(xiàng)目2最差.精品課件.144

43、（4）內(nèi)部報(bào)酬率(IRR)定義：內(nèi)部報(bào)酬率是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率，是投資項(xiàng)目內(nèi)部可以實(shí)現(xiàn)的報(bào)酬率。法則：內(nèi)部報(bào)酬率資金成本k，方案可行；否則，不可行計(jì)算公式：.精品課件.145內(nèi)部收益率計(jì)算（項(xiàng)目1）貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值20%195.6330%2.231%-9.0項(xiàng)目1每年NCF不相等，采用逐次測(cè)試法.精品課件.146內(nèi)部收益率計(jì)算（項(xiàng)目2）貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值20%-23.1518%15.19項(xiàng)目2每年NCF不相等，采用逐次測(cè)試法.精品課件.147內(nèi)部收益率計(jì)算（項(xiàng)目3）貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值20%53.2425%-24項(xiàng)目3每年NCF相等，查表線性內(nèi)插法或逐次測(cè)試法（1）查表法1000=500PVIFA

44、PVIFA=2.0，查表：i1=20%, PVIFA1=2.1065i2=24%, PVIFA2=1.9813IRR3=20%+4%（2.1065-2）/（2.1065-1.9813）=23.40%（2）逐次測(cè)試法逐次測(cè)試法.精品課件.148（5）獲利指數(shù)（PI）定義：是投資項(xiàng)目現(xiàn)金流入量現(xiàn)值之和與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值之和之比法則：PI1，方案可行；PI1，方案不可行公式：.精品課件.1493、資本預(yù)算的評(píng)價(jià)方法比較分析一般情況下，NPV和IRR所得結(jié)果一致有時(shí)會(huì)相互矛盾。初始投資不同現(xiàn)金流入的時(shí)間不一致.精品課件.150NPV和IRR結(jié)果不一致貼現(xiàn)率凈現(xiàn)值IRR1IRR2項(xiàng)目1項(xiàng)目2.精品課件.1

45、514、特殊資本預(yù)算及其評(píng)價(jià)（1）資本限量決策計(jì)算并挑出所有獲利指數(shù)1的項(xiàng)目，并列出每一項(xiàng)目的初始投資；選擇預(yù)算內(nèi)最高凈現(xiàn)值的一組投資項(xiàng)目，為此，應(yīng)首先選擇獲利指數(shù)大的項(xiàng)目，直至使用完所有的資本。.精品課件.152（2）不等年限的投資項(xiàng)目投資項(xiàng)目的年限不等時(shí)，不能通過比較凈現(xiàn)值來決策?？赏ㄟ^假設(shè)項(xiàng)目有相同的年限（即重置鏈假設(shè)）來決策。有兩種方法：最小公倍壽命法（配合循環(huán)法）年均凈現(xiàn)值法.精品課件.153最小公倍壽命法先找出投資項(xiàng)目年限的最小公倍數(shù)，然后假設(shè)每個(gè)項(xiàng)目按最小公倍數(shù)要求進(jìn)行循環(huán)，最后進(jìn)行比較。.精品課件.154年均凈現(xiàn)值法先計(jì)算項(xiàng)目的總凈現(xiàn)值，然后計(jì)算每年平均凈現(xiàn)值（即總凈現(xiàn)值/年金

46、現(xiàn)值系數(shù)）若比較各項(xiàng)目的年均凈現(xiàn)值，選擇較高的年均凈現(xiàn)值，即約當(dāng)每年年金(EAA)。若比較各項(xiàng)目的成本，則選擇較低的年均成本，即約當(dāng)年金成本（EAC）；.精品課件.1555、調(diào)整資本預(yù)算的不確定性資本預(yù)算風(fēng)險(xiǎn)的調(diào)整方法調(diào)整現(xiàn)金流量調(diào)整貼現(xiàn)率調(diào)整期限.精品課件.156（1）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率項(xiàng)目的貼現(xiàn)率可通過CAPM法計(jì)算，然后按通常的方法計(jì)算凈現(xiàn)值。.精品課件.157（2）肯定當(dāng)量法定義同等值系數(shù)（約當(dāng)系數(shù)）步驟：先確定同等值系數(shù)，然后將預(yù)計(jì)的現(xiàn)金流量轉(zhuǎn)換成確定的現(xiàn)金流量，最后按無風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率折現(xiàn)這些現(xiàn)金流量。.精品課件.后評(píng)估內(nèi)容：投資的實(shí)際結(jié)果與在投資計(jì)劃中的預(yù)測(cè)結(jié)果比較分析；分析投資差異形成

47、的原因；對(duì)投資決策和實(shí)施過程評(píng)估。時(shí)間：投資完成后的六個(gè)月至一年內(nèi)進(jìn)行。后評(píng)估機(jī)構(gòu)：組成由審計(jì)部牽頭的后評(píng)估小組大的投資項(xiàng)目可委托外單位的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行后評(píng)估。.精品課件.158159案例：日化公司投資決策2002年4月，D&D日用化工公司董事長召集了投資委員會(huì)會(huì)議，會(huì)議的主題是是否生產(chǎn)一種新的液體洗滌劑Blast。參加會(huì)議的有董事長、付董事長、一董事、財(cái)務(wù)主管、一新來的財(cái)務(wù)人員。 該公司原生產(chǎn)Lift-Off低泡濃縮洗衣粉和Wave傳統(tǒng)洗衣粉，液體洗滌劑Blast具有許多優(yōu)越性。 .精品課件.160(1)付董事長分析了新產(chǎn)品的成本和現(xiàn)金流，隨后解釋了這些數(shù)據(jù)的計(jì)算依據(jù)。Blast的初始成本包括

48、5萬美元的市場測(cè)試費(fèi)用，這項(xiàng)活動(dòng)已于去年6月結(jié)束；初始成本還包括200萬美元的專用設(shè)備和包裝設(shè)備購置費(fèi)。這些設(shè)備預(yù)計(jì)使用壽命15年，無殘值。若不考慮新產(chǎn)品對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品銷售的影響，則Blast項(xiàng)目現(xiàn)金流為：前5年每年28萬美元，中間5年每年35萬美元，最后5年每年25萬美元。若考慮新產(chǎn)品對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品銷售的影響，則Blast項(xiàng)目現(xiàn)金流為：前5年每年25萬美元，中間5年每年31.5萬美元，最后5年每年22.5萬美元。(2)新來的財(cái)務(wù)人員認(rèn)為，在資本預(yù)算中應(yīng)考慮廠房和其他設(shè)備成本。該公司的資金機(jī)會(huì)成本為12%。.精品課件.161(3)付董事長認(rèn)為，Lift-Off洗衣粉的生產(chǎn)能力只利用了55%，而這些設(shè)備

49、也適合Blast的生產(chǎn)，因此，除了前面提到的專用設(shè)備和包裝設(shè)備外，生產(chǎn)Blast不必新建廠房和添置其他設(shè)備。據(jù)估計(jì)，生產(chǎn)Blast只占工廠現(xiàn)有生產(chǎn)能力的10%。(4)財(cái)務(wù)主管詢問，是否考慮了營運(yùn)資金的增加？付董事長說這個(gè)項(xiàng)目需要追加營運(yùn)資金20萬美元，但是這些資金一直會(huì)在公司內(nèi)部流動(dòng)，因此沒有包括在計(jì)算中。(5)董事長認(rèn)為，這個(gè)項(xiàng)目利用了公司現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，應(yīng)付出相應(yīng)的代價(jià)。若出租這些廠房和設(shè)備，將獲得每年200萬美元的收益。但他又承認(rèn)公司嚴(yán)禁出租設(shè)備。他指出，若不考慮對(duì)閑置設(shè)備收費(fèi)，則公司可能會(huì)接受在通常情況下應(yīng)拒絕的項(xiàng)目。 .精品課件.162請(qǐng)回答下列問題： 市場測(cè)試費(fèi)是否應(yīng)包

50、含在現(xiàn)金流量中？ 應(yīng)如何處置營運(yùn)資金？ 使用公司現(xiàn)有閑置廠房和設(shè)備應(yīng)交費(fèi)嗎？ 如果采用借債方式為Blast項(xiàng)目融資，新債務(wù)的利息支出應(yīng)包括在現(xiàn)金流中嗎？ 通過計(jì)算NPV進(jìn)行投資決策，考慮下列兩種情況：若公司不推出Blast，競爭對(duì)手也不會(huì)推出類似新產(chǎn)品；若公司即使該不推出Blast，競爭對(duì)手也會(huì)推出類似的新產(chǎn)品，則該公司應(yīng)接受還是拒絕Blast項(xiàng)目？.精品課件.163實(shí)物期權(quán)價(jià)值實(shí)物期權(quán)是金融期權(quán)理論在實(shí)物資產(chǎn)期權(quán)上的擴(kuò)展。實(shí)物期權(quán)是一種思維方式：可以在看到事情是如何發(fā)展之后，再制定決策。.精品課件.164案例：初創(chuàng)企業(yè)估價(jià)某啤酒廠開始發(fā)展時(shí)需要400萬元啟動(dòng)資金，營銷后該廠獲得與同類企業(yè)相同

51、的利潤。兩年后成為成熟企業(yè)，需要1200萬元實(shí)施生產(chǎn)和 銷售。若用凈現(xiàn)值方法，采用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)率21，在第二年末（進(jìn)行1200萬元投資前），企業(yè)的凈現(xiàn)值為-8萬元。這里應(yīng)考慮增長型期權(quán)：當(dāng)前的400萬元投資為兩年后投資1200萬元成為成熟企業(yè)創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。用布萊克舒爾斯方程（97年諾獎(jiǎng)），可以計(jì)算出企業(yè)價(jià)值133萬元，再考慮假定每季平均投資50萬元，每季均可選擇是繼續(xù)投資還是放棄，則后續(xù)投資期權(quán)又可使企業(yè)價(jià)值增加到174萬元。.精品課件.165實(shí)物期權(quán)在決策中的若干應(yīng)用決策類型傳統(tǒng)方法決策期權(quán)方法決策等待投資型期權(quán)立即擴(kuò)張分析所有可能的未來銷售情況，等待投資，以避免不確定性造成的損失。增長型期權(quán)

52、初始投資巨大，成本超過收益，不投資?？蔀槠渌a(chǎn)品提供現(xiàn)成銷售網(wǎng)絡(luò)，為后續(xù)項(xiàng)目服務(wù)。學(xué)習(xí)型期權(quán)每一階段投資所獲信息能更好地為下一階段決策。.精品課件.166（一）債券評(píng)價(jià)1、債券價(jià)值（即未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值）的計(jì)算基本模型I每年利息（按票面利率計(jì)算）i貼現(xiàn)率，市場利率或投資人要求的收益率M到期本金.精品課件.1672、債券的到期收益率購進(jìn)價(jià)格=未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值求出貼現(xiàn)率，即到期收益率解法：逐次測(cè)試法近似計(jì)算法M到期本金P買價(jià)I每年利息.精品課件.168到期收益率和票面利率不同若買價(jià)與面值不同，則到期收益率和票面利率不同若買價(jià)高于面值（溢價(jià)發(fā)行），則到期收益率小于票面利率；若買價(jià)等于面值（平價(jià)發(fā)行

53、），則到期收益率等于票面利率；若買價(jià)低于面值（折價(jià)發(fā)行），則到期收益率大于票面利率；.精品課件.1693、債券投資的風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)（資信差，風(fēng)險(xiǎn)大）利率風(fēng)險(xiǎn)（期限長，風(fēng)險(xiǎn)大）購買力風(fēng)險(xiǎn)（通貨膨脹率高，風(fēng)險(xiǎn)大）變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)（流動(dòng)性小，風(fēng)險(xiǎn)大）再投資風(fēng)險(xiǎn)（期限短，風(fēng)險(xiǎn)大）.精品課件.170債券評(píng)價(jià)練習(xí)1資料某公司于2000年6月30日購買票面額200 000元，票面利率10%的債券，期限為3年，利息分別在每年12月31日和6月30日支付。要求計(jì)算市場利率分別為8%、10%和12%時(shí)債券的價(jià)值。.精品課件.171解答.精品課件.172債券評(píng)價(jià)練習(xí)2某公司擬于2002年4月30日買進(jìn)市價(jià)為118元的債券，

54、該債券于2000年5月1日發(fā)行，期限5年，票面利率12%，每張面值100元，市場利率為10%。（1）若該債券為到期一次還本付息，其實(shí)際價(jià)值為多少？（2）若該債券每年5月2日支付上年利息，到期償還本金，其實(shí)際價(jià)值為多少？應(yīng)否投資。.精品課件.173解答（1）100（1+12%5）PVIF(3,10%)=120.16應(yīng)投資（2）100 PVIF(3,10%) +10012%PVIFA(4,10%)(1+10%)=116.94 不應(yīng)投資.精品課件.174（二）股票評(píng)價(jià)股票的（內(nèi)在）價(jià)值，即未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值。兩部分預(yù)期收益率預(yù)期股利收益率預(yù)期資本利得收益率.精品課件.1751、股票評(píng)價(jià)的基本模型1、

55、零成長模型2、固定成長模型3、非固定成長模型兩大因素：（1）股利（2）貼現(xiàn)率歷史平均數(shù)CAPM債券收益率+4%市場利率.精品課件.176股票評(píng)價(jià)模型練習(xí)某公司準(zhǔn)備以24元價(jià)格購入S股票（面值1元），預(yù)計(jì)2年后出售時(shí)（第二年分紅）價(jià)格不會(huì)低于29元。S股票上年每股分紅2.5元，股利增長率為6%，目前市場平均利率8%。要求：（1）計(jì)算S股票的實(shí)際價(jià)值，評(píng)價(jià)該股票投資是否可行。（2）若在第二年分紅前以每股32元出售，是否可行？.精品課件.177解答故應(yīng)在分紅前出售。.精品課件.1782、股票評(píng)價(jià)的市盈率模型股票價(jià)值=行業(yè)平均市盈率股票每股收益.精品課件.1793、股票投資的風(fēng)險(xiǎn)分析風(fēng)險(xiǎn)與收益風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

56、（風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)溢酬）：投資者由于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過資金時(shí)間價(jià)值的額外收益。.精品課件.（1）風(fēng)險(xiǎn)的衡量 投資項(xiàng)目的總風(fēng)險(xiǎn)衡量（概率方法）確定投資收益率的概率分布Pi經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生概率A項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬B項(xiàng)目預(yù)期報(bào)酬情況1P1KA1KB1情況2P2KA2KB2情況nPnKAnKBn合計(jì)1.0.精品課件.180181計(jì)算期望的投資報(bào)酬率.精品課件.182計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差和方差離散程度在正態(tài)分布的情況下，預(yù)測(cè)值的置信區(qū)間為：預(yù)測(cè)值，置信概率為68.26%預(yù)測(cè)值2，置信概率為95.44%預(yù)測(cè)值3，置信概率為99.72%.精品課件.183計(jì)算變化系數(shù)（變異系數(shù)）標(biāo)準(zhǔn)差是絕對(duì)數(shù)，不能衡量不同投入規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)

57、程度變化系數(shù)q 是以相對(duì)數(shù)表示的離散程度，可以衡量不同投入規(guī)模的風(fēng)險(xiǎn)程度。.精品課件.184計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率按照風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬對(duì)稱的原理，變化系數(shù)越大，風(fēng)險(xiǎn)程度越大，期望風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬越大。引入轉(zhuǎn)換系數(shù)（風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率）b，將變化系數(shù)轉(zhuǎn)換成風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rr=bq期望的投資報(bào)酬率=無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=Rf+bq.精品課件.185練習(xí)假設(shè)你是一家公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理，準(zhǔn)備進(jìn)行對(duì)外投資?，F(xiàn)有三家公司可供選擇。三家公司的年報(bào)酬率及概率分布如下表：市場狀況發(fā)生概率投資報(bào)酬率A公司B公司 C公司繁榮0.340%50%60%一般0.520%20%20%衰退0.20-15%-30%.精品課件.186練習(xí)（續(xù)）假

58、設(shè)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)分別為A公司8%，B公司9%，C公司10%。要求：作為穩(wěn)健的投資者，欲投資于期望報(bào)酬率較高而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率較低的公司，請(qǐng)通過計(jì)算作出選擇。.精品課件.187解答穩(wěn)健的投資者應(yīng)投資于A公司.精品課件.2、投資組合定量分析（1）投資組合能分散風(fēng)險(xiǎn)（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型.精品課件.188（1）投資組合能分散風(fēng)險(xiǎn)投資組合的收益是加權(quán)平均收益.精品課件.189（2）組合的風(fēng)險(xiǎn)（方差和標(biāo)準(zhǔn)差）兩個(gè)投資項(xiàng)目的方差Var(組合）和標(biāo)準(zhǔn)差（p)為：AB是相關(guān)系數(shù)，完全正相關(guān)時(shí)為1，完全負(fù)相關(guān)時(shí)為-1，完全不相關(guān)時(shí)為0。.精品課件.190有關(guān)的結(jié)論當(dāng)兩種證券構(gòu)成投資組合時(shí)，只要相關(guān)系數(shù)小于1，組合的標(biāo)準(zhǔn)

59、差就小于這兩種證券各自的標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均數(shù)，組合的多元化效應(yīng)就會(huì)發(fā)生作用。投資組合的收益是加權(quán)平均數(shù)，與不同投資間的相關(guān)程度無關(guān)。投資組合能分散風(fēng)險(xiǎn)。.精品課件.191（2）資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）貝他系數(shù)（）反映個(gè)別股票相對(duì)于市場平均風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)程度的指標(biāo)。衡量個(gè)別股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，是它的總風(fēng)險(xiǎn)里與市場相關(guān)那部分風(fēng)險(xiǎn)。不是公司特有風(fēng)險(xiǎn).精品課件.192193資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）Ri某種證券的必要報(bào)酬率RF無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率RM所有證券（市場組合）的總報(bào)酬率（RMRF）所有證券（市場組合）的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率.精品課件.證券特征線.精品課件.194195練習(xí)1若國庫券的報(bào)酬率4%，市場證券組合的報(bào)酬

60、率為12%要求：市場風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率？當(dāng)=1.5時(shí)，必要報(bào)酬率是多少？如果某股票的必要報(bào)酬率是11.2%，則=？.精品課件.196練習(xí)2你準(zhǔn)備投資股票甲和股票乙，根據(jù)分析，這兩只股票的有關(guān)資料如下： 回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差（）股票甲0.610%股票乙1.620%據(jù)分析，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3%，預(yù)期市場回報(bào)率為10%，市場回報(bào)率的標(biāo)準(zhǔn)差為12%。.精品課件.197練習(xí)2（續(xù)）（1）假設(shè)你打算只用股票甲和股票乙來建立投資組合，而該組合的值希望設(shè)定為0.9，請(qǐng)指出該組合中各股票所占的比例。（2）除了（1）部分資料外，你班里有位同學(xué)說，“如果把90%投資在市場組合上，10%投資在無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)上，此投資組合的值也是等于0.