中證1000指數(shù)投資價值分析

1、中證 1000 股指期貨推動資本市場多元化建設(shè)中證 1000 股指期貨推出具有里程碑意義6 月 22 日，中國金融期貨交易所（中金所）就中證 1000 股指期貨和期權(quán)合約及相關(guān)規(guī)則向社會公開征求意見，意味著離衍生品新品種上市又進一步。此前，中金所分別在 2005 年上市滬深 300 股指期貨，在 2015 年上市中證 500 股指期貨，未來若成功上市中證 1000 相關(guān)產(chǎn)品，將更好地完善現(xiàn)有權(quán)益類衍生品體系。中證 1000 股指期貨將提升股指期貨對 A 股上市公司的覆蓋率。2015年，在中證 500 股指期貨上市后，疊加已經(jīng)上市的滬深 300 股指期貨，股指期貨共包含 A 股市場 800 只股

2、票標的，覆蓋率達 28%。2016 年以來隨著注冊制的不斷推進，上市公司數(shù)量逐年增長，到 2021 年，中證 500 和滬深 300 股指期貨對A 股的覆蓋率下降到 17%，股指期貨產(chǎn)品有待拓展。未來中證 1000 股指期貨上市后，將使得股指期貨對 A股的覆蓋率上升至 38%左右，有助于吸引更多的指數(shù)增強產(chǎn)品和市場中性產(chǎn)品。圖表 1：中證 1000 股指期貨將提高股指期貨對A 股的覆蓋率5000A股上市公司總數(shù)（家）股指期貨覆蓋率（%，右）4603471945%4500400035003034346735673760414038% 40%35%30%3000250020001500100050

3、0028%280826%23%22%21%19%17%25%20%15%10%5%0%20152016201720182019202020212022資料來源：Wind, 中證 1000 股指期貨與現(xiàn)有產(chǎn)品形成互補。目前 A 股市場上對沖小盤股風(fēng)險的工具比較缺乏。中證 1000 成分股總市值的均值為 55 億元，中位數(shù)為 97 億元，市值分布最多的區(qū)間是 0-100 億元，市值在 200億元以下的有 883 家，占比達 89%，市值超過 300 億元的僅有 4%。中證 1000 股指期貨聚焦于小盤股，很好地滿足了眾多投資者對小盤股的風(fēng)險對沖需求，與已有產(chǎn)品形成良好互補。圖表 2：中證 1000

4、 成分股更聚焦于小盤股0-100億100-200億200-300億300億52433728258446050403020100中證500中證1000資料來源：Wind，近年來中證 1000 指數(shù)的市場熱度不斷上升，中證 1000 指數(shù)基金規(guī)模上升趨勢十分顯著。目前中證 1000 指數(shù)的跟蹤產(chǎn)品共 36 個，其中包含 3 個ETF，并且近年來中證 1000 指數(shù)基金規(guī)模上升趨勢十分顯著。具體看，2015 年中證 1000 指數(shù)基金規(guī)模僅為 1.8 億元，此后不斷提升，并于 2021 年突破 70 億元，截至 2022 年 7 月 17 日，中證 1000指數(shù)基金規(guī)模已達 106.4 億元。圖表

5、3：近年來中證 1000 指數(shù)基金規(guī)模上升趨勢十分顯著中證1000指數(shù)基金規(guī)模（億元）106.476.51.82.75.44.86.010.612010080604020020152016201720182019202020212022資料來源：Wind，注：2022 年數(shù)據(jù)為截至 2022 年 7 月 17 日數(shù)據(jù)中證 1000 股指期貨有望緩解現(xiàn)有股指期貨品種的長期貼水?，F(xiàn)有的股指期貨產(chǎn)品更偏向于大盤股，對于投資到中小盤的資金，對沖工具較為短缺，導(dǎo)致市場供需失衡，從而造成股指期貨長期貼水。中證 1000指數(shù)波動更大、成分股數(shù)量更多、所覆蓋的行業(yè)也更多，其股指期貨的推出將為投資者提供更豐富的

6、套期保值工具，加強風(fēng)險管理，以提高定價效率，合理估值。圖表 4：中證 1000 年化波動率高于中證 500（%）中證1000中證500706050403020102012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-010資料來源：Wind，中證1000 股指期貨將豐富現(xiàn)有交易策略，有助于資本市場穩(wěn)定發(fā)展。中證 1000 股指期貨能用于對沖中證 1000 指數(shù)，將會吸引配置型

7、投資者，中證 1000 股指期貨能與相關(guān)的中證 1000ETF 結(jié)合形成不同的交易策略，引資入市，提升 ETF 的交易熱度。此外，由于中證 1000 指數(shù)成分股以小盤股為主，股指期貨的推出也有利于提高小盤股的流動性。中證 1000 指數(shù)波動率相對較高，跨品種的波動率將呈現(xiàn)差異化結(jié)構(gòu)，跨品種套利有助于增強市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，糾正非理性定價，期貨市場的定價合理化也能傳導(dǎo)到現(xiàn)貨市場。因此綜合來看，中證 1000 股指期貨將為投資者提供更多的策略思路，也有助于提升境內(nèi)股指期貨話語權(quán)、促進資本市場對外開放和推動資本市場平穩(wěn)運行。圖表 5：中證 1000 股指期貨有利于策略創(chuàng)新資料來源：Wind，“專精特

8、新”時代小盤股迎投資新機遇近兩年來我國支持中小企業(yè)發(fā)展的政策不斷出臺。2021 年1 月23 日， 財政部、工業(yè)和信息化部聯(lián)合印發(fā)關(guān)于支持“專精特新”中小企業(yè) 高質(zhì)量發(fā)展的通知，啟動中央財政支持“專精特新”中小企業(yè)高質(zhì) 量發(fā)展政策?！皩＞匦隆笔侵钢行∑髽I(yè)具備專業(yè)化、精細化、特色 化、新穎化的特征，“專精特新”企業(yè)是未來產(chǎn)業(yè)鏈的重要支撐，是 強鏈補鏈的主力軍，當前我國支持中小企業(yè)發(fā)展的政策仍在不斷出臺。圖表 6：近兩年我國關(guān)于促進中小企業(yè)的政策陸續(xù)出臺時間政策內(nèi)容2021 年 12 月2022 年 1 月2022 年 5 月2022 年 5 月工業(yè)和信息化部會同國家發(fā)展改革委、科技部、財政部等

9、共十九部門聯(lián)合印發(fā)“十四五”促進中小企業(yè)發(fā)展規(guī)劃，指出 5個發(fā)展目標：一是整體發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提高；二是創(chuàng)新能力和專業(yè)化水平顯著提升；三是經(jīng)營管理水平明顯提高；四是服務(wù)供給能力全面提升；五是發(fā)展環(huán)境進一步優(yōu)化?？萍疾哭k公廳發(fā)布關(guān)于營造更好環(huán)境支持科技型中小企業(yè)研發(fā)的通知。通知指出，到“十四五”末，形成支持科技型中小企業(yè)研發(fā)的制度體系，營造全社會支持中小企業(yè)研發(fā)的環(huán)境氛圍，科技型中小企業(yè)數(shù)量新增 20 萬家。增強科技型中小企業(yè)研發(fā)能力，實現(xiàn)“四科”標準科技型中小企業(yè)新增 5 萬家（即每個科技企業(yè)要擁有關(guān)鍵核心技術(shù)的科技產(chǎn)品、科技人員占比大于 60%、以高價值知識產(chǎn)權(quán)為代表的科技成果超過 5 項、研發(fā)

10、投入強度高于 6%）。國務(wù)院國資委印發(fā)關(guān)于中央企業(yè)助力中小企業(yè)紓困解難促進協(xié)同發(fā)展有關(guān)事項的通知（簡稱通知），從 7 個方面提出27 條舉措，推動中央企業(yè)有力有效幫扶中小企業(yè)，著力實現(xiàn)大中小企業(yè)協(xié)同發(fā)展。當前經(jīng)濟下行壓力持續(xù)加大，不少中小企業(yè)面臨回款不暢、成本高企、資金緊張等突出困難。為解中小企業(yè)燃眉之急，通知從支付賬款、減免房租、降低成本、優(yōu)化供給、融通資金等方面提出具體措施，助力更多中小企業(yè)渡過難關(guān)。工業(yè)和信息化部會同國家發(fā)展改革委、科技部、財政部、人力資源社會保障部、人民銀行、國務(wù)院國資委、市場監(jiān)管總局、銀保監(jiān)會、全國工商聯(lián)、國家知識產(chǎn)權(quán)局等十一部門共同印發(fā)了關(guān)于開展“攜手行動”促進大中

11、小企業(yè)融通創(chuàng)新（2022-2025年）的通知，提出推動大中小企業(yè)融通創(chuàng)新的新目標、新任務(wù)、新舉措。2022 年 5 月國務(wù)院印發(fā)扎實穩(wěn)住經(jīng)濟的一攬子政策措施，并發(fā)出通知，要求各地區(qū)各部門認真貫徹執(zhí)行。通知指出，疫情要防住、經(jīng)濟要穩(wěn)住、發(fā)展要安全，這是黨中央的明確要求。要堅持以習(xí)近平新時代中國特色社會主義思想為指導(dǎo)，高效統(tǒng)籌疫情防控和經(jīng)濟社會發(fā)展，最大程度保護人民生命安全和身體健康，最大限度減少疫情對經(jīng)濟社會發(fā)展的影響，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，努力實現(xiàn)全年經(jīng)濟社會發(fā)展預(yù)期目標。資料來源：國家發(fā)展改革委、各部委、專精特新企業(yè)以中小市值公司為主。當前工信部已經(jīng)選拔出 3 批共計4922 家專精特新“小巨人”

12、企業(yè)，在 A 股上市的共有 477 家。其中，公司市值在 50 億以下的有 254 家，占比 53%；公司市值在 50-100 億的有 124 家，占比 26%；公司市值在 100-200 億的有 63 家，占比 13%；與之形成鮮明對比的是，公司市值在 500 億以上的企業(yè)有 7 家，占比僅有 1%。因此中小市值企業(yè)是構(gòu)成專精特新的主力軍。圖表 7：專精特新企業(yè)市值分布情況（數(shù)量）29家，200-500億, 6%63家，100-200億, 13%7家，500億以上, 1%254家，50億以下, 53%124家，50-100億, 26%資料來源：wind，專精特新企業(yè)高度注重科技創(chuàng)新，研發(fā)投入

13、占比普遍較高。我們采用 2021 年為基準年，通過將企業(yè)年度研發(fā)支出費用除以年度營收入得到研發(fā)支出率指標。研發(fā)支出率可以衡量一個企業(yè)對科技創(chuàng)新的重視程度和投入比例。其中，專精特新企業(yè)整體研發(fā)支出率為 7.9%，大于 A股整體市場的 5%。分上市板塊來看，主板中的專精特新企業(yè)研發(fā)支出率均值為 5.6%，主板整體研發(fā)支出率為 3.4%；創(chuàng)業(yè)板中的專精特新企業(yè)研發(fā)支出率均值為 7.2%，好于創(chuàng)業(yè)板整體的 6.7%；科創(chuàng)板中的專精特新企業(yè)研發(fā)支出率均值高達 11.7%，比科創(chuàng)板整體研發(fā)支出率高 2%。圖表 8：專精特新企業(yè)研發(fā)投入占比普遍較高14%12%10%8%6%4%2%0%專精特新企業(yè)研發(fā)支出率

14、板塊研發(fā)支出率11.7%9.7%7.90%7.2%6.7%5%5.6%3.4%全部A股主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板資料來源：wind，從行業(yè)分布上看，專精特新企業(yè)主要分布在機械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物和電子等科技、專業(yè)、創(chuàng)新特征顯著的行業(yè)。具體來看，機械設(shè)備行業(yè)公司數(shù)量領(lǐng)先，共計 111 家。基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物和電子次之，分別有 57、56 和 55 家。圖表 9：A 股上市專精特新企業(yè)行業(yè)分布（數(shù)量）57 56 554632 26 24 1816 13 64 3 2 2 2 1 1 1 112010080604020機械設(shè)備基礎(chǔ)化工醫(yī)藥生物電子電力設(shè)備國防軍工計算機 汽車有色金屬環(huán)保通信家用電器建筑材料

15、輕工制造美容護理農(nóng)林牧漁綜合鋼鐵公用事業(yè)建筑裝飾商貿(mào)零售0111A股上市專精特新企業(yè)行業(yè)分布（數(shù)量）資料來源：wind，估值底部小盤成長風(fēng)格凸顯高性價比中證 1000、小盤指數(shù)為代表的小盤成長估值處于歷史極低位，極具估值性價比。截至 7 月 17 日，我們統(tǒng)計的主要寬基指數(shù)無論從市盈率還是市凈率來看大多具有較好的估值性價比，這當中中證 1000、小盤指數(shù)估值水平大幅低于歷史平均水平，具備極高的估值性價比。具體看，中證 1000 和小盤指數(shù)當前市盈率水平分別處于 2010 年以來自下而上 11%和 7%分位點，大幅低于歷史平均水平。圖表 10：主要寬基指數(shù)估值及分位數(shù)指數(shù)名稱2018 年底市盈率

16、當前市盈率（TTM）2010 年至今分位數(shù)2018 年底市凈率當前市凈率（LF）2010 年至今分位數(shù)萬得全 A13.117.544%1.41.731%上證指數(shù)11.012.633%1.21.415%上證 508.510.146%1.11.350%滬深 30010.212.345%1.31.533%中證 50016.220.28%1.51.76%中證 100021.429.711%1.82.634%國證 200025.340.440%1.82.334%創(chuàng)業(yè)板指27.955.558%3.26.573%科創(chuàng) 50.43.110%.4.97%大盤指數(shù)10.815.568%1.41.951%中盤指數(shù)1

17、5.418.96%1.52.222%小盤指數(shù)18.021.57%1.51.810%資料來源：wind，注：統(tǒng)計時間截至 2022/7/17，分位數(shù)按 2010 年年初以來的估值日度數(shù)據(jù)計算，分位數(shù)小于 15 標記為綠色，大于 85 標記為紅色圖表 11：中證 1000、國證 2000 等小盤風(fēng)格指數(shù)PE 處于歷史低位中證1000國證2000小盤指數(shù)170150130110907050301020142016201820202022資料來源：wind，圖表 12：中證 1000、國證 2000 等小盤風(fēng)格指數(shù)PB 處于歷史低位中證1000國證2000小盤指數(shù)9876543210201520162

18、01720182019202020212022資料來源：wind，中證 1000 指數(shù)分析：專精特新小盤，成長機會大中證 1000 指數(shù)編制方式及簡介中證 1000 指數(shù)（指數(shù)代碼：000852.SH）以上市時間超過一個季度的滬深A(yù) 股為樣本空間，從中選取除中證 800 指數(shù)樣本股以外的規(guī)模偏小且流動性好的 1000 只股票作為指數(shù)樣本，以綜合反映中國 A 股市場中一批小市值公司的股票價格表現(xiàn)，與滬深 300 和中證 500 等指數(shù)形成互補。中證 1000 指數(shù)以 2004 年 12 月 31 日為基期，基點 1000 點。從調(diào)整頻率來看，中證 1000 指數(shù)每半年調(diào)整一次，樣本股調(diào)整實施時間

19、分指數(shù)名稱中證 1000 指數(shù)英文名稱CSI 1000 Index指數(shù)代碼000852.SH指數(shù)類型股票類基日2004-12-31基點1000發(fā)布日期2014-10-17發(fā)布機構(gòu)中證指數(shù)有限公司成分數(shù)量1000收益處理方式價格指數(shù)指數(shù)簡介中證 1000 指數(shù)選取除中證 800 指數(shù)樣本股以外的規(guī)模偏小且流動性好的 1000 只股票作為指數(shù)樣本，以綜合反映中國 A 股市場中一批小市值公司的股票價格表現(xiàn)。樣本空間及選樣方法中證 1000 指數(shù)以 2004 年 12 月 31 日為基日，基點為 1000 點，樣本以上市時間超過一個季度的滬深 A 股為樣本空間，具體選樣方法如下：剔除樣本空間內(nèi)中證 8

20、00 指數(shù)樣本股及最近一年日均總市值排名前 300 名的股票；將樣本空間股票按照過去一年（新股為上市以來）的過去一年日均成交金額由高到低排名，剔除排名后 20%的股票；將剩余股票按照過去一年日均總市值由高到低進行排名，選取排名在前 1000 名的股票作為中證 1000 指數(shù)樣本股。別是每年 6 月和 12 月的第二個星期五的下一交易日。圖表 13：中證 1000 指數(shù)基本信息資料來源：Wind，中證 1000 指數(shù)估值回落，估值性價比高2014 年以來中證 1000 指數(shù)收益略低于上證綜指等其他市場指數(shù)。以2014 年 10 月 17 日為起點，截至 2022 年 7 月 17 日，中證 10

21、00 指數(shù)年化收益率為 1.5%，低于上證指數(shù)（4.3%）、中證 500（3.1%）、深證成指（5.8%）等市場指數(shù)。圖表 14：2014 年以來中證 1000 指數(shù)走勢中證1000上證綜指 深證成指 中證500300250200150100502014/102015/042015/102016/042016/102017/042017/102018/042018/102019/042019/102020/042020/102021/042021/102022/040資料來源：Wind，圖表 15：中證 1000 指數(shù)長期收益-風(fēng)險中證 1000上證指數(shù)深證成指中證 500年化收益率（%）1.

22、54.35.8 3.1年化波動率（%）29.121.225.2 26.1最大回撤（%）-72.3-52.3-60.8-65.2資料來源：Wind，注：時間范圍為 2014 年 10 月 17 日-2022 年 7 月 17 日近兩年來中證 1000 指數(shù)估值持續(xù)回落。從 2015 年下半年開始，中證1000 指數(shù)估值整體呈下降趨勢，2019 年到 2020 年上半年曾小幅回調(diào)，之后再度回落。目前中證 1000 指數(shù)估值處于較低水平，具備一定的估值性價比。圖表 16：中證 1000 指數(shù)估值持續(xù)回落中證1000PE（TTM）160140120100806040202014-102015-0420

23、15-102016-042016-102017-042017-102018-042018-102019-042019-102020-042020-102021-042021-102022-040資料來源：Wind，2.3 指數(shù)風(fēng)格：小市值龍頭為主，覆蓋行業(yè)廣泛中證 1000 指數(shù)成分股市值分布以小市值龍頭為主。截至 2022 年 7 月17 日，中證 1000 指數(shù)總市值 300 億元以上的成分股共 36 只，權(quán)重占10%?？偸兄?200 億元至 300 億元之間的成分股共 81 只，權(quán)重共計15%?？偸兄?100 億元至 200 億元之間的成分股共 366 只，權(quán)重共計41%?？偸兄?50

24、億元至 100 億元之間的成分股共 446 只，權(quán)重共計30%?？偸兄挡蛔?50 億元的成分股共計 71 只，權(quán)重共計 3%，因此中證 1000 指數(shù)成分股市值分布總體以小市值龍頭公司為主。圖表 17：中證 1000 指數(shù)成分股規(guī)模分布（權(quán)重）類別名稱， 30%類別名稱，3%類別名稱，10%類別名稱， 15%資料來源：Wind，類別名稱， 41%圖表 18：中證 1000 指數(shù)成分股規(guī)模分布（數(shù)量）中證1000指數(shù)成分股規(guī)模分布（數(shù)量）446366813671500450400350300250200150100500300億以上200-300億100-200億50-100億50億以下資料來源

25、：Wind，從細分行業(yè)分布來看，中證 1000 指數(shù)成分股覆蓋行業(yè)廣泛，半導(dǎo)體、電池、醫(yī)療器械行業(yè)權(quán)重居前。具體看，根據(jù)申萬二級行業(yè)分類，中證 1000 指數(shù)半導(dǎo)體行業(yè)所占權(quán)重最大，占比 3.9%，電池和醫(yī)療器械行業(yè)權(quán)重分別為 3.7%和 3.5%，占比次之，權(quán)重前十的其余行業(yè)分別為軟件開發(fā)、化學(xué)制藥、汽車零部件、電力、工業(yè)金屬、IT 服務(wù)和光伏設(shè)備。中證 1000 指數(shù)成分股共涵蓋 122 個細分行業(yè)，內(nèi)容豐富。圖表 19：中證 1000 指數(shù)成分股行業(yè)分布（權(quán)重）中證1000指數(shù)成分股行業(yè)分布前十（權(quán)重）3.9%3.7%3.5% 3.5%3.0% 3.0%2.8%2.6%2.4%2.3%4

26、.5%4.0%3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%資料來源：Wind，從個股情況來看，中證 1000 指數(shù)主要聚焦電機、軟件開發(fā)和小金屬等行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)。中證 1000 指數(shù)前十大成分股主要為江特電機、四維圖新、中礦資源、星源材質(zhì)和融捷股份等電機、軟件開發(fā)、金屬等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司。這些成分股具有一定規(guī)模，技術(shù)實力強，并且成長性較高。圖表 20：中證 1000 指數(shù)權(quán)重前十成分股基本信息個股名稱權(quán)重%細分行業(yè)總市值（億元）自由流通市值（億元）PE（TTM）PB（LF）江特電機0.65電機45837146.818.1四維圖新0.54軟件開發(fā)316275176.62.

27、6中礦資源0.51小金屬41931533.45.1星源材質(zhì)0.51電池37330996.08.4融捷股份0.48能源金屬375281117.041.7東方電纜0.48電網(wǎng)設(shè)備57735048.511.6天奈科技0.48電池383296111.818.5梅花生物0.42調(diào)味發(fā)酵品3712609.43.1遠興能源0.40化學(xué)原料3262216.02.1川發(fā)龍蟒0.37農(nóng)化制品26915722.93.8資料來源：Wind，中證 1000ETF 指數(shù)：一鍵布局小盤潛力股中證 1000ETF 指數(shù)簡介中證 1000ETF 指數(shù)（認購代碼：560013，交易代碼：560010）是緊密跟蹤中證 1000 指

28、數(shù)收益率的基金產(chǎn)品，該基金緊密跟蹤標的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差最小化。在正常情況下，本基金力爭控制投資組合的凈值增長率與業(yè)績比較基準之間的日均跟蹤偏離度的絕對值小于 0.2%，年化跟蹤誤差不超過 2%。費率端來看，該基金的管理費率為 0.50%，托管費率為 0.10%。圖表 21：中證 1000ETF 指數(shù)基本信息基金全稱廣發(fā)中證 1000 交易型開放式指數(shù)證券投資基金場內(nèi)簡稱中證 1000ETF 指數(shù)基金代碼認購代碼：560013交易代碼：560010基金管理人廣發(fā)基金管理有限公司基金經(jīng)理羅國慶基金托管人中國工商銀行股份有限公司上市板-運作方式契約型開放式投資類型股票型基金,被動指數(shù)型基金比較基準中證 1000 指數(shù)收益率投資目標緊密跟蹤標的指數(shù)，追求跟蹤偏離度和跟蹤誤差的最小化。投資范圍本基金主要投資于標的