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1、中國投資銀行業(yè)存在的問題及其解決辦法 摘要:投資銀行是證券市場的媒介,在證券市場中發(fā)揮著溝通各市場參與主體,促進(jìn)市場高效運(yùn)作的作用。發(fā)展投資銀行是證券市場直接融資發(fā)展的內(nèi)在呼喚。當(dāng)我國投資銀行激烈的競爭中不斷成長、壯大后,我們會(huì)感激是競爭給了我們成熟與成功的機(jī)會(huì)。 關(guān)鍵詞:融資結(jié)構(gòu);投資銀行的功能;優(yōu)化資源配置機(jī)遇與挑戰(zhàn);發(fā)展趨勢。 1、中國投資銀行業(yè)存在的問題 對于我們當(dāng)前正處在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過渡時(shí)期中的中國經(jīng)濟(jì)來說,經(jīng)濟(jì)的重組實(shí)現(xiàn)成了中國經(jīng)濟(jì)未來的希望的關(guān)鍵點(diǎn)。而從容應(yīng)對經(jīng)濟(jì)重組的制度關(guān)鍵是融資制度的創(chuàng)新和投資銀行的發(fā)展。對絕大多數(shù)企業(yè)來說,傳統(tǒng)的證券市場門檻過高,可望而不可及
2、。近年來國家和地區(qū)政府出臺了一系列政策,但各項(xiàng)政策和企業(yè)需求的吻合度有限,造成了金融市場的不平衡。達(dá)到信貸標(biāo)準(zhǔn)、贏利性良好的企業(yè)未必需要貸款,而急需資金支持的微型企業(yè)和初生期企業(yè)卻因達(dá)不到各類政策標(biāo)準(zhǔn)而被拒之門外,形成了一個(gè)怪圈。所以發(fā)展證券市場直接融資是融資制度創(chuàng)新的突破點(diǎn)和必然要求。投資銀行的業(yè)務(wù)包括租賃業(yè)務(wù)、咨詢業(yè)務(wù)、資產(chǎn)證券化和從屬業(yè)務(wù)。 近20年改革的使居民成為最大的盈余部門和儲(chǔ)蓄主體,企業(yè)成為最大的虧損部門和投資主體,儲(chǔ)蓄與投資主體分離,且差異不斷擴(kuò)大。國民收入分配結(jié)構(gòu)和投資結(jié)構(gòu)的多元化、社會(huì)化要求社會(huì)融資結(jié)構(gòu)的多元化、社會(huì)化、市場化,以有效實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)蓄與投資的再聚合。 我國上市公司偏
3、好股權(quán)融資,融資制度改革嚴(yán)重滯后于分配改革導(dǎo)致股權(quán)與債權(quán)之間的比例關(guān)系并沒有真實(shí)合理地決定和體現(xiàn)公司基本權(quán)利分布狀況,其融資結(jié)構(gòu)沒有產(chǎn)生應(yīng)有的治理效應(yīng)。融資結(jié)構(gòu)仍以壟斷信用于國有銀行為典型特征,四大國有銀行壟斷分割儲(chǔ)蓄信貸市場,證券市場直接融資占社會(huì)融資的比重雖然不斷提高,但仍然占極少比重,社會(huì)資金直接轉(zhuǎn)化企業(yè)資本機(jī)制缺位,收入分配結(jié)構(gòu)和社會(huì)融資直接轉(zhuǎn)化企業(yè)資本機(jī)制缺位,收入分配結(jié)構(gòu)和社會(huì)融資結(jié)構(gòu)嚴(yán)重錯(cuò)位。國有企業(yè)資金需求剛性,依賴國有銀行貸款,負(fù)債率不斷攀升,債臺高筑,陷入嚴(yán)重的債務(wù)困境;居民投資渠道和選擇空間狹小,居民盈余在銀行部門高度沉積,低風(fēng)險(xiǎn)甚至無風(fēng)險(xiǎn),收益穩(wěn)定;國有銀行軟資產(chǎn)硬負(fù)責(zé)
4、,信貸資產(chǎn)質(zhì)量惡化,成為各種社會(huì)經(jīng)濟(jì)矛盾的焦點(diǎn)和貨幣信用風(fēng)險(xiǎn)的集結(jié)點(diǎn);財(cái)政收支連年失衡,赤字積累負(fù)擔(dān)加重。其結(jié)果是社會(huì)資金有效環(huán)流機(jī)制嚴(yán)重梗阻。 2、創(chuàng)新市場融資制度是解決目前中國投資銀行存在問題的關(guān)鍵。 要解決目前中國投資銀行存在問題,必須優(yōu)化社會(huì)資金環(huán)流的根本出路在于創(chuàng)新市場融資制度,大力發(fā)展證券市場直接融資,打破國家壟斷信用的金融制度,推動(dòng)融資市場化、融資結(jié)構(gòu)多元化、資本形成社會(huì)化。投資銀行是證券市場的媒介,在證券市場中發(fā)揮著溝通各市場參與主體,促進(jìn)市場高效運(yùn)作的作用。投資銀行的溝通資金供求功能主要表現(xiàn)在:它一方面使資金盈余者充分利用多余資金來獲取收益;另一方面又幫助資金缺乏者獲得所需資
5、金以求發(fā)展。投資銀行充當(dāng)資金供求雙方媒介,但不介入投資者和籌資者的權(quán)利義務(wù)關(guān)系中。 投資銀行作為金融市場上主要中介者之一,在證券市場中起著溝通各市場參與主體、促成市場高效運(yùn)作的作用。在一級市場上進(jìn)行證券發(fā)行承銷,在二級市場上投資銀行以經(jīng)紀(jì)商、交易商和做市商的身份出現(xiàn),對穩(wěn)定證券市場、促進(jìn)證券流通發(fā)揮著重要的作用。同時(shí)投資銀行還是一個(gè)重要的信息基地、研究機(jī)構(gòu),它使得國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)信息、市場信息、行業(yè)信息通過匯集、整理、分析、研究、發(fā)布種種途徑介入證券市場,使得證券市場得以在公平、公正、公開條件下運(yùn)行,保證市場價(jià)格形成的客觀性。證券市場要發(fā)展不僅依靠市場規(guī)模的擴(kuò)大,而且有賴于市場結(jié)構(gòu)的不斷優(yōu)化,投資銀
6、行正是迎合了這一要求,一方面通過承銷、私募等各種方式擴(kuò)大市場規(guī)模,另一方面,他們通過開拓新業(yè)務(wù)進(jìn)行金融工具創(chuàng)新使得金融業(yè)不斷推陳出新,發(fā)生著日新月異的變化。投資銀行通過期貨、期權(quán)互換等金融衍生工具,不僅有效地控制了自身風(fēng)險(xiǎn),同時(shí),使證券市場各種交易更趨活躍,流通性大大增強(qiáng)。實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)規(guī)?;?,促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中我國目前已有的證券公司業(yè)務(wù)大多只局限于一級市場的股票、債券承銷和二級市場的上市推薦、代理和自營等這些投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域,只有極少數(shù)的幾個(gè)較大型的證券公司涉足到股份制改造、并購、咨詢、基金管理等現(xiàn)代意義上的投資銀行業(yè)務(wù),這顯然與我國股份制改革的試點(diǎn)性和證券市場發(fā)育的初期性有很大關(guān)系。但問題是業(yè)務(wù)
7、范圍的狹窄、股份制改造的試點(diǎn)性及證券市場發(fā)育的初期性這三方面因素相結(jié)合,又共同促使了現(xiàn)有證券公司在一、二級市場上的過度競爭這一不良趨勢。而且更嚴(yán)峻的是競爭還不僅限于此,一大批兼營證券業(yè)務(wù)的信托投資公司和其他金融機(jī)構(gòu)的證券經(jīng)營部門也都加入競爭者的行列。過度競爭的結(jié)果是一部分證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)利潤降低,業(yè)務(wù)量不足,甚至出現(xiàn)虧損。于是為了自身的利益,為了搶奪有限的業(yè)務(wù),他們不擇手段,進(jìn)行違規(guī)操作,多次釀成金融風(fēng)波,不僅沒有發(fā)揮其應(yīng)有的作用,反而擾亂了正常的金融秩序。 中國以券商為主體的投資銀行將在國內(nèi)資本市場的發(fā)展和國企改革中扮演著十分重要的角色,它除了作為中介機(jī)構(gòu),擔(dān)當(dāng)籌資者與投資者之間的橋梁外,還要借
8、助資本市場,幫助企業(yè)盤活巨額國有資產(chǎn)存量資本,促進(jìn)跨地區(qū)、跨行業(yè)的大型國有企業(yè)集團(tuán)的建立。從服務(wù)對象的規(guī)模和要求看,中國券商目前的實(shí)力是很難滿足這一業(yè)務(wù)要求的。擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模,實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益,也是一些國內(nèi)券商在當(dāng)前激烈的市場競爭格局中謀求生存的途徑。增加自有資本金,擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模,更是國內(nèi)券商走向國際證券市場大舞臺的必然要求。券商重組方興未艾,區(qū)域性重組成為階段性特征。從各國投資銀行業(yè)的演化看,行業(yè)積聚和集中是二戰(zhàn)以后的一個(gè)基本現(xiàn)象,這一趨勢在近20年來表現(xiàn)尤為突出。在中國證券市場發(fā)展的短短幾年里,券商數(shù)量出現(xiàn)了較大幅度增長,但由于券商業(yè)務(wù)單一重復(fù),規(guī)模偏小,缺乏競爭實(shí)力的情況普遍存在強(qiáng)者恒強(qiáng),弱者
9、恒弱的市場競爭法則,將使中國券商也走向收購兼并、資產(chǎn)重組的道路,通過市場的優(yōu)勝劣汰最終形成合理的行業(yè)結(jié)構(gòu)與布局。業(yè)務(wù)向國際化發(fā)展,一批實(shí)力較強(qiáng)的跨國投資銀行將逐步涌現(xiàn)。國際融資出現(xiàn)了證券化的潮流,這促使國際資本市場得到迅猛發(fā)展;隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程和跨國公司的全球化發(fā)展戰(zhàn)略的不斷推進(jìn),國際上的跨國兼并風(fēng)起云涌。這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大趨勢,給作為資本市場和證券市場核心的投資銀行提供了更大的舞臺,各國實(shí)力強(qiáng)大的投資銀行紛紛進(jìn)入國際市場,業(yè)務(wù)經(jīng)營上呈現(xiàn)出國際化的發(fā)展趨勢,而且其海外業(yè)務(wù)收入占總收入的比重呈日益上升之勢。由于國內(nèi)資本市場現(xiàn)階段屬于發(fā)展初期,無論從市場組織系統(tǒng)、法規(guī)建設(shè)與監(jiān)管能力,還是從市場參與者的金融風(fēng)險(xiǎn)防范意識上看,中國目前階段選擇銀證分離模式都有著必然性與合理性。 參考文獻(xiàn): 1董新保:高科技與香港經(jīng)濟(jì).三聯(lián)書店有限公司,1999。 2程漱蘭:世界銀行發(fā)展報(bào)告20年回顧.中國經(jīng)濟(jì)出版社,1999。 3于亦:中國金融改革與創(chuàng)新.中國經(jīng)濟(jì)出版社,1997 4王國剛主編:資本賬戶開放與中國金融改革M.北京:社會(huì)科學(xué)文獻(xiàn)出版社.2003。 5馬金軍,楊
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