證券投資學(xué)第132講課件

1、東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 一 講主講教師：陳小寅第一講 證券投資總論-導(dǎo)學(xué)一、 本門課程講授內(nèi)容 總論、基本分析、技術(shù)分析、 和組合管理四部分 參考書目：證券投資分析（上財(cái)出版 社02、03版） 二、 證券投資學(xué)的定義 1、投資的概念： 投資主體將現(xiàn)在所持有的資金，運(yùn)用 于金融資產(chǎn)、實(shí)物資產(chǎn)、或?qū)@些資產(chǎn)的 權(quán)利，以保值或獲取未來可能的收入和本 金增值的一種經(jīng)濟(jì)行為2、證券投資學(xué)的定義： 通過對(duì)證券投資活動(dòng)及其規(guī)律的研究、探索投資主體如何正確處理證券投資中的各種矛盾和各種經(jīng)濟(jì)關(guān)系，實(shí)現(xiàn)其最佳的投資效益。證券投資學(xué)的定義：證券投資主體的概念： 出于投資獲利的目的而購買證券的各種機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資

2、者，他們?cè)谫I入證券的同時(shí)支付相應(yīng)的資金。. 機(jī)構(gòu)投資者：上市公司、各類企業(yè)、基金管理公司、證券公司、信托投資公司、各類基金（信托基金、社?；?、私募基金等） 個(gè)人投資者：證券市場(chǎng)最廣泛的投資者獲利的概念：獲利來自于二個(gè)方面：一、所得收益：利息、股息、紅利等。二、資本收益：由于證券價(jià)格的變化而產(chǎn)生的收益。例如：炒作股票投資行為的經(jīng)濟(jì)特征 表現(xiàn)在三個(gè)方面：收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、時(shí)間性。收益性：即投資獲利風(fēng)險(xiǎn)性：美國學(xué)者Hayes提出的風(fēng)險(xiǎn)就是損失發(fā)生的可能性；現(xiàn)代投資分析理論認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是收益的分散性和變異性，也就是收益相對(duì)于期望收益的可能偏離時(shí)間性：投資期限投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)間的關(guān)系風(fēng)險(xiǎn)越高收益越高。投資

3、者都是風(fēng)險(xiǎn)的討厭者。高收益低風(fēng)險(xiǎn)是不可能的，但這是投資者夢(mèng)寐以求的。因而投資者面臨的是盡可能高的收益和盡可能低的風(fēng)險(xiǎn)這樣兩個(gè)相互沖突的目標(biāo)。收益和風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)衡構(gòu)成證券投資的中心問題投資與投機(jī)的區(qū)別一、以風(fēng)險(xiǎn)的大少作為區(qū)分的標(biāo)準(zhǔn)：投資被認(rèn)為是具有有限的風(fēng)險(xiǎn)，所購買的只限于其預(yù)期收入比較確定，本金又較安全的證券。二、以投資的期限作為區(qū)分的標(biāo)準(zhǔn)：投資以中長(zhǎng)期為宗旨，而投機(jī)以博取短期差價(jià)作為宗旨。三、以交易的動(dòng)機(jī)作為區(qū)分的標(biāo)準(zhǔn)：投資以穩(wěn)定的所得收益（利息、股利等），投機(jī)在于獲取資本增值收益。四、以交易者的分析方法作為區(qū)分的標(biāo)準(zhǔn)：投資是以對(duì)證券的基本面研究為主，投機(jī)只注重證券的市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)。東南大學(xué)遠(yuǎn)程教

4、育證券投資學(xué)第 二 講主講教師：陳小寅三、證券投資分析理論和方法 證券投資分析方法很多大致可分為兩類： 基本分析法、技術(shù)分析法1、基本分析法 a:基本分析的前提條件是：任何金融資產(chǎn)的“真實(shí)”價(jià)值等于這項(xiàng)資產(chǎn)所有者的所有預(yù)期收益流量的現(xiàn)值?；痉治鐾ㄟ^對(duì)各公司的經(jīng)營管理狀況、行業(yè)的動(dòng)態(tài)及一般經(jīng)濟(jì)情況的分析，來研究證券的價(jià)值，即解決“應(yīng)該購買何種證券”的問題。B: 基本分析的主要內(nèi)容 （1）宏觀經(jīng)濟(jì)分析 （2）行業(yè)分析 （3）公司分析 C：優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：比較全面地把握證券價(jià)格的基本走勢(shì)，應(yīng)用起來也相對(duì)簡(jiǎn)單。 缺點(diǎn)：預(yù)測(cè)的時(shí)間跨度相對(duì)較長(zhǎng)對(duì)短線投資者的指導(dǎo)作用比較弱；同時(shí)，預(yù)測(cè)的精確度相對(duì)較低。2、

5、技術(shù)分析法 是指利用某些歷史資料來判斷整個(gè)證券市場(chǎng)或個(gè)別證券價(jià)格未來變動(dòng)的方向和程度的各種分析方法的統(tǒng)稱。技術(shù)分析的目的是預(yù)測(cè)證券價(jià)格漲跌的趨勢(shì)，即解決“何時(shí)買賣證券”的問題。技術(shù)分析偏重證券價(jià)格的分析，并認(rèn)為證券價(jià)格是由供需關(guān)系所決定。2、技術(shù)分析法 是指利用某些歷史資料來判斷整個(gè)證券市場(chǎng)或個(gè)別證券價(jià)格未來變動(dòng)的方向和程度的各種分析方法的統(tǒng)稱。技術(shù)分析的目的是預(yù)測(cè)證券價(jià)格漲跌的趨勢(shì)，即解決“何時(shí)買賣證券”的問題。技術(shù)分析偏重證券價(jià)格的分析，并認(rèn)為證券價(jià)格是由供需關(guān)系所決定。 A： 技術(shù)分析的定義： 是僅從證券的市場(chǎng)行為來分析證券價(jià)格未來變化趨勢(shì)的方法。證券的市場(chǎng)行為可以有多種表現(xiàn)形式，其中證

6、券的市場(chǎng)價(jià)格、成交量、價(jià)和量的變化以及完成這些變化所經(jīng)歷的時(shí)間是市場(chǎng)行為最基本的表現(xiàn)形式。通常稱為市場(chǎng)形為的四要素。B：理論基礎(chǔ) 技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)是建立在以下的三個(gè)假設(shè)之上的：市場(chǎng)形為包含一切信息、價(jià)格沿趨勢(shì)移動(dòng)、歷史會(huì)重演。C：內(nèi)容 技術(shù)分析的內(nèi)容就是市場(chǎng)形為的內(nèi)容。粗略地進(jìn)行劃分可以分為：K線理論、切線理論、形態(tài)理論、技術(shù)指標(biāo)理論、波浪理論和循環(huán)周期理論。D：優(yōu)缺點(diǎn) 技術(shù)分析的優(yōu)點(diǎn)：是同市場(chǎng)接近，考慮問題比較直觀。與基本分析相比，利用技術(shù)分析進(jìn)行證券買賣見效快、獲得收益的周期短。此外，技術(shù)分析對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)比較直接，分析的結(jié)果也更接近市場(chǎng)的局部現(xiàn)象。 技術(shù)分析的缺點(diǎn)：考慮問題的范圍相對(duì)較窄

7、，對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的趨勢(shì)不能進(jìn)行有益的判斷，因此原因，技術(shù)分析在給出結(jié)論的時(shí)候，只能給出相對(duì)短期的結(jié)論。在中國證券市場(chǎng)上，要得到較準(zhǔn)確的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)結(jié)論，僅僅依靠技術(shù)分析是不夠的。東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 三 講主講教師：陳小寅第三講證券投資工具2、1 證券概述 2、1、1 證券的定義：是各類財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)憑證的通稱，是用來證明證券 持有人有權(quán)取得相應(yīng)權(quán)益的憑證。股票、公債券、基金證券、票據(jù)、提單、保險(xiǎn)單、存款單等都有是證券。凡根據(jù)一國政府有關(guān)法規(guī)發(fā)行的證券都具有法律效力。 2、1、2證券的產(chǎn)生：PAGE16 2、1、3有價(jià)證券及其基本類型：PAGE16按其性質(zhì)的不同，可以將證券分為證據(jù)證券、憑證

8、證券、有價(jià)證券證據(jù)證券：信用證、書面證明等憑證證券：存款單、借據(jù)、收據(jù)等1：有價(jià)證券：具有一定票面金額，證明持券人有權(quán)按期取得一定收入，并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)證書。這是通常人們所說的證券 PAGE172、有價(jià)證券的分類： 從不同的角度、不同的標(biāo)準(zhǔn)可以對(duì)其進(jìn)行不同的分類。（1）按發(fā)行的主體不同分為： 政府債券（公債券）、金融證券、各公司 證券。（2）按所體現(xiàn)的內(nèi)容不同分為： 貨幣證券、資本證券和貨物證券（3）按是否上市流通分為： 上市證券（可流通證券）、非上市證券（不流通證券） 2、2 債券2、2、1 定義：債券是一種有價(jià)證券，是社會(huì)經(jīng)濟(jì)實(shí)體為籌措資金而向債券投資者出具原并且承諾按一定

9、利率定期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。因?yàn)閭睦⑼ǔＪ枪潭ǖ?，所以一般意義上的債券又被稱為固定利息證券。 債券的票面要素：票面價(jià)值、票面金額。2、2、2債券的類型1、按發(fā)行主體不同可分為： 政府債券、金融債券、公司債券、國際債券。2、按償還期限可分為： 短期債券、中期債券、長(zhǎng)期債券3、按計(jì)息的方式不同可分為： 附息債券、貼現(xiàn)債券、單利債券、累進(jìn)利率債券。4、按債券的利率是否浮動(dòng)可分為： 固定利率債券、浮動(dòng)利率債券。東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 四 講主講教師：陳小寅5、按是否記名可分為： 記名債券、不記名債券。6、按有無抵押擔(dān)?？煞譃椋?信用債券、擔(dān)保債券。7、按債券形態(tài)的不同可分

10、為： 實(shí)物債券、憑證債券、記賬式債券2、2、3債券的基本特征： 償還性、流動(dòng)性、安全性、收益性2、2、4公債 定義：PAGE25 特點(diǎn)：自愿性、安全性、流動(dòng)性、免稅待遇、收益穩(wěn)定。2、2、5公司債券 定義：PAGE26 特征：風(fēng)險(xiǎn)性大、收益率高、有優(yōu)先獲取利息和優(yōu)先要求補(bǔ)償?shù)臋?quán)利、有一定的選取擇權(quán)。2、2、6金融債券 定義：PAGE27 特征：具有一定的安全性、一定的盈利性2、2、7國際債券 定義：PAGE27 特征：資金來源廣、期限長(zhǎng)、數(shù)額大、安全2、3 股票2、3、1 股票的定義：股票是一種有價(jià)證券它是股份有限公司公開發(fā)行的用以證明投資歷者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲取股息和紅利的憑證。2、

11、3、2 股票的特征： 收益性、風(fēng)險(xiǎn)性、告穩(wěn)定性、流動(dòng)性、股份的伸縮性、價(jià)格的波動(dòng)性、經(jīng)營決策的參與性。 2、3、3普通股 定義：是指每一股份對(duì)公司財(cái)產(chǎn)都擁有平等權(quán)益，即對(duì)股東享有的平等權(quán)利不加以特別限制，并能隨股份有限公司利潤(rùn)的大小而分取相應(yīng)股息的股票。 特征：是一類發(fā)行量最大、最普通的股票種類、是公司發(fā)行的標(biāo)準(zhǔn)股票、是風(fēng)險(xiǎn)最大的一類股票2、3、4優(yōu)先股 定義： 特征：約定股息率、優(yōu)先分派股息和清償剩余資產(chǎn)、表決要受到一定限制、股票可由公司贖回2、3、5我國目前的股權(quán)結(jié)構(gòu)1、國有股2、法人股3、公眾股4、外資股（1）境內(nèi)上市外資股：B股（2）境外上市外資股：H股、N股東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)

12、第 五 講主講教師：陳小寅2、4證券投資基金2、4、1證券投資基金的含義與性質(zhì)1、證券投資基金的基本含義： 證券投資基金是指一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券方式。即通過發(fā)行基金證券，集中投資者的資金，交由專家管理，以資產(chǎn)的保值等為根本目的，從事股票、債券等金融工具投資，投資者按投資比例分享其收益并承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的一種制度。投資對(duì)象：股票、債券、金融期限貨、期權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、各種貨幣市場(chǎng)上的短期票據(jù)等。證券投資基金包含了二層意義： （1） 證券投資基金是一種投資制度， 它從廣大的投資者那里聚集巨額資金，由專業(yè)的投資管理公司管理和經(jīng)營。但是基金的運(yùn)作受到多重監(jiān)督。 （2）證券投資基金發(fā)行的基金券是一種面向社

13、會(huì)大眾的投資工具，投資者通過購買基金券完成投資行為，并憑之分享投資收益，承擔(dān)證券投資基金的投資風(fēng)險(xiǎn)。 2、證券投資基金的性質(zhì)：（1）是一種將投資者和金融資產(chǎn)聯(lián)接起來的媒介。（2）證券投資基金是一種金融信托形式。（3）證券投資基金本身屬于有價(jià)證券的范疇。它發(fā)行的憑證即基金券與股票、債券、一起構(gòu)成有價(jià)證券的三大品種2、4、2證券投資基金的主要類型： 按照組織形式和法律地位來分類：契約型和公司型。 公司型的證券以美國為代表，美國的證券投資基金皆按公司形式組成，也稱為共同基金。至2000年9月底全球這類基金的規(guī)模已經(jīng)超過12萬億美元，其中美國就達(dá)到了7萬億美元。契約型的證券基金以日本為代表。在這兩種類

14、型的基礎(chǔ)上，又演變出其它不同的類型。 根據(jù)受益憑證（基金券）是否可贖回分為 ：開放式基金和封閉基金 根據(jù)投資對(duì)象不同可分為：股票基金、 債券基金、指數(shù)基金、期貨基金和認(rèn)股權(quán)證基金等。 根據(jù)投資來源和運(yùn)用不同可分為：國內(nèi)基金、國際基金、海外基金、國家基金和地區(qū)性基金。封閉型與開放型投資基金（1）封閉型投資基金：相對(duì)開放型而言。它是指基金資本總額及發(fā)行份數(shù)在未發(fā)行之前就已確定下來，在發(fā)行以后，和規(guī)定的時(shí)間里，不論出現(xiàn)何種情況，基金的資本總額及發(fā)行份數(shù)都固定不變的投資基金，故有時(shí)也稱為固定型投資基金。（2）開放型投資基金：指基金的資本總額及所持份數(shù)總數(shù)不是固定的不變的，而是可以隨時(shí)根據(jù)市場(chǎng)供求狀況發(fā)

15、行新份額或被投資人贖回的投資基金。由于這種投資基金的資本總額可以隨時(shí)追加，又稱為追加型投資基金。（3）封閉型基金和開放型基金的比較： 1）發(fā)展歷史不同 2）在于是否能夠贖回 3）買賣方式 2、4、3證券投資基金的投資限制與投資 組合 1）對(duì)投資對(duì)象的限制 2）對(duì)投資數(shù)量的限制 3）對(duì)投資方法的限制東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 六 講主講教師：陳小寅2、4、4證券投資基金的管理與托管基金管理人和基金托管人基金管理人的作用和成立條件：PAGE44基金托管人的條件：PAGE45案例：PAGE452、5金融衍生工具2、5、1金融衍生工具的產(chǎn)生：PAGE502、5、2主要類型1、根據(jù)產(chǎn)品形態(tài)：遠(yuǎn)期、期貨

16、、期權(quán)和掉期2、根據(jù)原生資產(chǎn)大致可以分為四類：股票、利率、匯率和商品3、根據(jù)交易方法：場(chǎng)內(nèi)交易和場(chǎng)外交易2、5、3金融衍生工具的功能1、轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)2、形成權(quán)威性價(jià)格3、調(diào)控價(jià)格水平4、提高資產(chǎn)管理水平5、提高資信度2、5、4金融衍生工具的缺陷1）形成放大效應(yīng)，影響證券市場(chǎng)的穩(wěn)定2）難以掌握，易造成失誤3）易形成連鎖反應(yīng)東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 七 講主講教師：陳小寅第七講 證券市場(chǎng)3、1證券市場(chǎng)概述3、1、1證券市場(chǎng)的定義 有價(jià)證券發(fā)行與流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱。通常包括證券發(fā)行市場(chǎng)和證券流通市場(chǎng) 與商品市場(chǎng)相比，證券市場(chǎng)具有四個(gè)基本特征：1、交易對(duì)象是股票、債券2、證券

17、市場(chǎng)上的股票、債券等有價(jià)證券具有多重功能動(dòng) 3、價(jià)格取決于市場(chǎng)表現(xiàn) 4、證券市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)較大，風(fēng)險(xiǎn)較大。 3、1、2證券市場(chǎng)的形成和發(fā)展 股份公司的產(chǎn)生和信用制度的深化，是證券市場(chǎng)形成的基礎(chǔ)，證券市場(chǎng)推動(dòng)了資本主義社會(huì)的發(fā)展反過來資本主義的迅猛發(fā)展又促進(jìn)了證券市場(chǎng)的發(fā)展與成熟。3、1、3證券市場(chǎng)的分類1、按證券的性質(zhì)不同可分為：股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和基金市場(chǎng) 股票市場(chǎng)：進(jìn)行各種股票發(fā)行和股票交易的場(chǎng)所。按其基本職能又分為股票發(fā)行市場(chǎng)和股票交易市場(chǎng)。 債券市場(chǎng)：進(jìn)行各種債券發(fā)行和買賣的場(chǎng)所。按其基本職能來劃分又為債券發(fā)行市場(chǎng)和債券交易市場(chǎng)。 基金市場(chǎng)：進(jìn)行基金證券自由買賣和轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)。 2、按組

18、織形式不同可分為場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng) 場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)：是指在交易所內(nèi)交易。只有交易所的會(huì)員經(jīng)紀(jì)人才能在交易市場(chǎng)從事交易活動(dòng)，投資者則通過經(jīng)紀(jì)人進(jìn)行證券的交易。 場(chǎng)外交易：通常是指柜臺(tái)市場(chǎng)以及第三市場(chǎng)、第四市場(chǎng)，它是指在證券交易所形式之外的證券交易市場(chǎng)。 3、按證券的運(yùn)行過程和證券市場(chǎng)的具體任務(wù)不同分為：證券發(fā)行市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng)。 證券發(fā)行市場(chǎng)由發(fā)行主體、認(rèn)購者和經(jīng)紀(jì)人構(gòu)成。 證券交易市場(chǎng)是買賣已發(fā)行證券的市場(chǎng)3、1、4證券市場(chǎng)的參與者與監(jiān)管者 一般而言，包括證券市場(chǎng)主體、證券市場(chǎng)中介、自律性組織和證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)四大類，這些主各司其職，充分發(fā)揮其本身作用，構(gòu)成了一個(gè)完整的證券市場(chǎng)參與體系。 1）證券市場(chǎng)

19、主體：是指包括證券發(fā)行人和證券投資者在內(nèi)的證券市場(chǎng)參與者。 2）市場(chǎng)證券中介：包括（1）證券承銷商和證券經(jīng)紀(jì)商（2）證券交易所以及證券交易中心（3）具有證券從業(yè)資格的律師事務(wù)所（4）具有證券從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所（5）資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)（6）證券評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)（7）證券投資的咨詢與服務(wù)機(jī)構(gòu)。 3）自律性組織。指的是行業(yè)協(xié)會(huì) 4）證券監(jiān)管機(jī)構(gòu) 3、2 證券市場(chǎng)的基本功能 3、2、1 證券市場(chǎng)在金融市場(chǎng)中的地位 證券市場(chǎng)作為金融市場(chǎng)的重要組成部分，在金融市場(chǎng)體系中居于重要地位。 A1 承兌貼現(xiàn)市場(chǎng) 貨幣市場(chǎng)A A2 拆借市場(chǎng) A3 短期政府債券市場(chǎng) B1 儲(chǔ)蓄市場(chǎng) 資本市場(chǎng)B B2 證券市場(chǎng)金融市場(chǎng) B3 長(zhǎng)

20、期信貸市場(chǎng) B4 保險(xiǎn)市場(chǎng) B5 融資租賃市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)C 黃金市場(chǎng)D 表3、13、2、2證券市場(chǎng)發(fā)展與融資結(jié)構(gòu)的變化 間接金融PAGE62 直接金融PAGE62 市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)越發(fā)展，對(duì)直接金融的需求越強(qiáng)烈，直接金融也就越發(fā)展。3、2、3證券市場(chǎng)的功能 證券市場(chǎng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中高級(jí)的市場(chǎng)組織形態(tài)，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下資源合理配置的重要機(jī)制。 （1）證券市場(chǎng)是籌集資金的重要渠道 （2）證券市場(chǎng)是一國中央銀行宏觀調(diào)控的場(chǎng)所。 （3）證券市場(chǎng)是資源合理配置的有效場(chǎng)所。 （4）證券市場(chǎng)有利于證券價(jià)格的統(tǒng)一和定價(jià)的合理。 東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 八 講主講教師：陳小寅3、3證券發(fā)行市場(chǎng) 3、3、1證券發(fā)行市場(chǎng)

21、的定義 是指證券發(fā)行人進(jìn)行證券募集，以籌集資金的市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)是一個(gè)無形市場(chǎng)，不存在具體的固定場(chǎng)所。從理論上說，證券發(fā)行人直接或者通過中介人向社會(huì)進(jìn)行招募，而認(rèn)購人購買其證券的交易行為即構(gòu)成證券發(fā)行市場(chǎng)。證券發(fā)行市場(chǎng)由下面的要素組成： （1）發(fā)行人：證券發(fā)行人是指符合發(fā)行條件并且正在從事證券發(fā)行或者準(zhǔn)備進(jìn)行證券發(fā)行的政府組織、金融機(jī)構(gòu)或者商業(yè)組織，它是構(gòu)成證券發(fā)行市場(chǎng)的首要因素。 （2）投資人：證券發(fā)行中的投資人是指根據(jù)發(fā)行人的招募要約，已經(jīng)認(rèn)購證券或者將要認(rèn)購證券的個(gè)或者社會(huì)組織，它是構(gòu)成證券發(fā)行市場(chǎng)的另一基本要素。 （3）中介人：證券承銷人，它通常是負(fù)擔(dān)承銷義務(wù)的投資銀行、證券分司或信

22、托投資公司。 3、3、2證券發(fā)行方式 1、按發(fā)行對(duì)象不同，可分為私募發(fā)行與公募發(fā)行。 （1）私募發(fā)行。PAGE65 （2）公募發(fā)行。66 2、按發(fā)行的過程劃分，可分為直接發(fā)行和間接發(fā)行 （1）直接發(fā)行。 （2）間接發(fā)行。 3、3、3 發(fā)行證券的條件限制 PAGE663、3、4證券發(fā)行價(jià)格的確定 1、股票發(fā)行價(jià)格的確定PAGE70 2、債券發(fā)行價(jià)格的確定PAGE723、3、5初始信息披露及其法定文件PAGE733、4證券交易市場(chǎng)3、4、1證券上市 PAGE743、4、2證券交易程序PAGE75東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 九 講主講教師：陳小寅3、4、3持續(xù)性信息披露及其法定文件 PAGE763

23、、4、4上市公司資本變動(dòng)PAGE773、5證券價(jià)格與價(jià)格指數(shù)3、5、1證券價(jià)格1、股票的價(jià)格（1）股票的票面價(jià)格。（2）股票的發(fā)行價(jià)格。（3）股票的帳面價(jià)格（4）股票的內(nèi)在價(jià)格。（5）股票的清算價(jià)格。（6）股票的市場(chǎng)價(jià)格2、債券的價(jià)格受三個(gè)因素的影響（1）債券期值（2）債券期限（3）利率水平東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 十 講主講教師：陳小寅3、股票除權(quán)及除權(quán)價(jià)的計(jì)算（1）在無償送股下，價(jià)格的確定PAGE82（2）在有嘗配股條件下，價(jià)格的確定PAGE82（3）送股和配股同時(shí)進(jìn)行時(shí)，除權(quán)價(jià)的計(jì)算PAGE82（4）送配股與股息同時(shí)進(jìn)行時(shí)，除權(quán)價(jià)的計(jì)算PAGE823、5、2股票價(jià)格指數(shù)及其計(jì)算1、股

24、價(jià)平均數(shù)的計(jì)算（1）算術(shù)平均數(shù)PAGE83（2）調(diào)整平均數(shù)2、股價(jià)指數(shù)的計(jì)算（1）簡(jiǎn)單算術(shù)平均法PAGE84例：PAGE85（2）綜合平均法PAGE85（3）幾何平均法PAGE85（4）加權(quán)綜合法PAGE863、5、3國內(nèi)外著名的股價(jià)指數(shù) 1、我國的主要價(jià)格指數(shù) 1）上證綜合指數(shù) 2）深圳綜合指數(shù) 3）深圳成分指數(shù) 4）上證180指數(shù) 2、國外主要股票價(jià)格指數(shù) 1）道-瓊斯股票價(jià)格指數(shù) 2）標(biāo)準(zhǔn)-普爾股票價(jià)格指數(shù) 3）紐約證券交易所股票價(jià)格指數(shù) 4）金融時(shí)報(bào)股票價(jià)格指數(shù) 5）日經(jīng)股票價(jià)格指數(shù) 6）恒生股票價(jià)格指數(shù)東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 十一 講主講教師：陳小寅4、 債券的價(jià)格決定 4、1

25、、1債券定價(jià)的金融數(shù)學(xué)基礎(chǔ) 當(dāng)貨幣用于投資時(shí)，投資回報(bào)的大小與時(shí)間是成正比的，考慮到貨幣的 時(shí)間價(jià)值，主要通過終值和現(xiàn)值來體現(xiàn)。 1）終值。終值是指今天的一筆投資在未來某個(gè)時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值。終值應(yīng)采用復(fù)利來計(jì)算。PAGE94 公式（3.1） 有價(jià)證券的價(jià)格決定 2) 現(xiàn)值。現(xiàn)值是終值計(jì)算的逆運(yùn)算。 PAGE94 公式 （3.2） 3）年金的價(jià)值。年金一般是指在一定期數(shù)的期限中，每期相等的一系列現(xiàn)金流量。如果支付在每期年末就稱為普通年金。PAGE96 公式（3.4） 4）終身年金的價(jià)值。終身年金是無截止期限的、每期相等的現(xiàn)金流量系列?？梢詫⑵淅斫鉃槊磕曛Ц兑淮卫⒌?、沒有到期日的債券。 PAGE97

26、 公式（3.7） 東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 十二 講主講教師：陳小寅 4、1、2 債券的價(jià)值評(píng)估 1、附息債券的價(jià)值評(píng)估。一種不可贖回債券的現(xiàn)金流量構(gòu)成包括兩部分：在到期日之前周期性的息票利息支付；票面到期價(jià)值。PAGE98 公式（3.8） 2、一次性還本付息的債券定價(jià)。一次還本付息的債券只有一次現(xiàn)金流動(dòng)，也就是到期日的本息之和。PAGE99 公式（3.10） 3、零息債券的定價(jià)。零息債券不向投資者進(jìn)行任何周期性的利息支付，而是把到期價(jià)值和購買價(jià)格之間的差額作為利息回報(bào)給投資者。投資者以相對(duì)于債券面值貼水的價(jià)格從發(fā)行人手中買入債券，持有到期后可以從發(fā)行人中兌換相等于面值的貨幣。PAGE10

27、0 公式（3.11） 歸納講影響債券價(jià)格變化的原因有三： 1）發(fā)行人信用等級(jí)變化引起價(jià)格變動(dòng)。 2）隨著到期日的臨近引起價(jià)格變動(dòng)。 3）同類債券收益變化引起價(jià)格變動(dòng)。 與利率的期限結(jié)構(gòu)理論 從以上的分析可知，任何一種債券的價(jià)值都等于一系列現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和，即任何一種債券都可以用一攬子的無息票債券組合去替換。也就是說：證券的價(jià)值等于具有相同期限結(jié)構(gòu)的一攬子無息票債券的價(jià)值。而要確定每種無息票債券的價(jià)值，就必須找到相同期限的無息票國債的即期利率。4、1、3收益率曲線 1、收益率曲線 表明國債的到期收益與其償還期之間關(guān)系的曲線，有四種形狀。 PAGE101 圖3-3 2、利率期限結(jié)構(gòu)理論 有三種理

28、論被用來解釋利率的期限結(jié)構(gòu) 1）無偏預(yù)期理論 2）流動(dòng)性偏好理論 3）市場(chǎng)分割理論 4、2股票的價(jià)格決定 股票內(nèi)在價(jià)值的確定同樣可以參考債券的價(jià)值決定理論。 4、2、1零息增長(zhǎng)條件下的股利貼現(xiàn)估價(jià)模型 PAGE104 公式（3.12）、（3.13） 1、凈現(xiàn)值（NPV）：內(nèi)在價(jià)值與成交價(jià)間差額。如NPV為正可以買進(jìn)，反之要賣出 2、內(nèi)部收益率（IRR）：是當(dāng)凈現(xiàn)值等于零時(shí)的必要收益率。如內(nèi)部收益率大于必要收益率時(shí)可買入，反之則賣出東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 十三 講主講教師：陳小寅 4、2、2不變?cè)鲩L(zhǎng)條件下的股利貼現(xiàn)估價(jià)模型 投資者買入股票時(shí)，至少期望股利支付金額應(yīng)該是不斷提高的。假定股利每

29、期按一個(gè)不變的增長(zhǎng)比率G增長(zhǎng)，我們將得到一個(gè)不變?cè)鲩L(zhǎng)模型 PAGE106 （3.14)、(3.15) 4、2、3多元增長(zhǎng)條件下的股利貼現(xiàn)模型 以上的兩種模型在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中是不多見的。更多的是股利的分配是無規(guī)律的這種情況。但這種無規(guī)律總可以分為若干類有規(guī)律的情況進(jìn)行分析。 PAGE107 （3.16） 1、二元模型和三元模型 2、有限持股狀態(tài)下價(jià)值評(píng)估 PAGE109 （3.17，3.18, 3.19） 3、股利和收益 股票價(jià)值與股利政策不相關(guān) 4、利用多元增長(zhǎng)模型對(duì)股票估值 例：PAGE111東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 十四 講主講教師：陳小寅 4、3證券投資基金的價(jià)格決定 4、3、1證券

30、投資基金的凈值決定 1、基金的收入來源： 利息收入、股息收入、買賣差價(jià)及 投資增值。 2、基金的費(fèi)用支出： 基金管理費(fèi)、基金托管費(fèi)等 3、基金資產(chǎn)估值與收益分配 4、3、2封閉式證券投資基金的價(jià)格 決定 1、基金已實(shí)現(xiàn)的收益率和投資者期望 2、同期銀行存款利率 3、證券市場(chǎng)同類金融工具的活躍度 4、3、3開放式證券投資基金的價(jià)格決定。案例 327國債事件東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 十五 講主講教師：陳小寅證券投資的宏觀 經(jīng)濟(jì)分析5、1 證券市場(chǎng)態(tài)勢(shì)與宏觀經(jīng)濟(jì)分析5、1、1 證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素 一般講影響證券價(jià)格的因素有： 1、宏觀因素：包括政治、經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、文化等方面。 （1）宏觀經(jīng)

31、濟(jì)因素：即宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境狀況及其變動(dòng)對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響，包括宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性波動(dòng)等規(guī)律性因素和政府實(shí)施的經(jīng)濟(jì)政策等政策性因素。 （2）政治因素：影響證券市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的政治事件。 （3）法律因素：即一國的法律特別是證券市場(chǎng)的法律規(guī)范狀況。 （4）軍事因素：主要指軍事沖突造成的社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的動(dòng)蕩。 （5）文化、自然因素：一般而言，文化程度高的則較理性，證券市場(chǎng)價(jià)格較穩(wěn)定；反之則波動(dòng)性較大。自然狀況差對(duì)證券價(jià)格的影響也很大。2、產(chǎn)業(yè)和區(qū)域因素：主要指產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響。產(chǎn)業(yè)處于不同發(fā)展階段，會(huì)在經(jīng)營狀況及其前景方面有較大的差異；區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，對(duì)上市公司的發(fā)展起

32、著制約作用。這些必然在證券價(jià)格上表現(xiàn)出來。 3、公司因素：即公司運(yùn)營狀況對(duì)證券價(jià)格的影響。 4、市場(chǎng)因素：即影響證券市場(chǎng)的各種證券市場(chǎng)操作用。 5、1、2宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變動(dòng)是證券市場(chǎng)價(jià)格的首要因素 由于上述因素的共同作用，證券市場(chǎng)價(jià)格的變動(dòng) 表現(xiàn)為非常復(fù)雜的形式。對(duì)這些因素就需要認(rèn)真加以研究，而其中宏觀經(jīng)濟(jì)因素在分析中的重要性最大。（1）證券市場(chǎng)價(jià)格是由宏觀經(jīng)濟(jì)所影響和決定的，其它的宏觀因素也是通過影響宏觀經(jīng)濟(jì)來影響證券市場(chǎng)價(jià)格的。 （2）宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響不僅是根本性的，而且是全局性的。 （3）宏觀經(jīng)濟(jì)因素的重要性還在于它的影響是長(zhǎng)期的。 從以上分析可以知道宏觀經(jīng)濟(jì)因素在證券投資決

33、策中的重要性，只有充分把握了宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，投資者才可能有更大的投資回報(bào)。5、2宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對(duì)證券市場(chǎng)的影響 宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要通過兩個(gè)途徑：一是宏觀經(jīng)濟(jì)周期性運(yùn)行；二是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整。 5、2、1經(jīng)濟(jì)運(yùn)行周期性的含義 經(jīng)過實(shí)證分析，宏觀經(jīng)濟(jì)周期一般經(jīng)過四個(gè)階段：蕭條、復(fù)蘇、繁榮、衰退； 見PAGE120圖4-15、2、2如何判斷目前經(jīng)濟(jì)處在經(jīng)濟(jì)周期的哪一階段？ 目前主要的分析方法有經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析、計(jì)量經(jīng)濟(jì)模型和概率預(yù)測(cè)： 1、經(jīng)濟(jì)指標(biāo)分析：通過對(duì)反映經(jīng)濟(jì)狀況的三類指標(biāo)的分析來確定。第一類為先行指標(biāo)，第二類為同步指標(biāo)，第三類落后指標(biāo)。東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 十六 講主講教師

34、：陳小寅2、經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型：3、概率預(yù)測(cè)：5、2、3宏觀經(jīng)濟(jì)循環(huán)周期與證券市場(chǎng)波動(dòng) 從實(shí)際情況分析結(jié)果得出：證券價(jià)格的變動(dòng)大體上與經(jīng)濟(jì)周期的運(yùn)行相一致，但時(shí)間不同時(shí)。 蕭條階段：PAGE122 復(fù)蘇階段：PAGE122 繁榮階段：PAGE123 衰退階段：PAGE123 5、3宏觀經(jīng)濟(jì)政策調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)的影響 宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整主要是能過貨幣政策和財(cái)政政策來實(shí)現(xiàn)的5、3、1貨幣政策的調(diào)整會(huì)直接、迅速地影響證券市場(chǎng) 證券市場(chǎng)是資金推動(dòng)型的市場(chǎng)，證券價(jià)格的高低是由場(chǎng)內(nèi)資金的多少?zèng)Q定的，因而可以通過調(diào)節(jié)貨幣的數(shù)量來影響證券市場(chǎng)的價(jià)格 中央銀行實(shí)施貨幣政策、調(diào)節(jié)信貸與貸幣供應(yīng)量的手段主要有三（1）調(diào)整法

35、定存款準(zhǔn)備金率（2）再貼現(xiàn)市場(chǎng)（3）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù) 政策對(duì)證券市場(chǎng)的影響就是看能否給市場(chǎng)帶來資金量上的變化；資金多了，價(jià)格就會(huì)上升，否則下跌 5、3、2財(cái)政政策的調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)具有持久的但較為緩慢的影響 財(cái)政政策是通過財(cái)政收入和財(cái)政支出的變動(dòng)來影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)水平的經(jīng)濟(jì)政策。手段主要有三：一是改變政府購買水平；二是改變政府轉(zhuǎn)移支付水平；三是改變稅率。 總之國家財(cái)政政策目的主要在于影響社會(huì)的總需求，但由于其過程比較緩慢，因而對(duì)證券市場(chǎng)的反映沒有貨幣政策來得快。5、3、3匯率政策的調(diào)整從結(jié)構(gòu)上影響證券市場(chǎng)價(jià)格 在開放經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，匯率的變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響是十分明顯的。 近期人民幣受到升值的壓力，應(yīng)引起人

36、們的思考。東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 十七 講主講教師：陳小寅 第十七講 證券投資的產(chǎn)業(yè)周期6、1產(chǎn)業(yè)的生命周期6、1、1從證券市場(chǎng)角度所進(jìn)行的產(chǎn)業(yè)分類產(chǎn)業(yè)的概念：一個(gè)企業(yè)群體，這個(gè)群體中的成員其產(chǎn)品在很大程度上可相互替代。 但產(chǎn)品存在某些方面的差異。為什么要對(duì)產(chǎn)業(yè)進(jìn)行分類？ 由于產(chǎn)業(yè)在不同的歷史發(fā)展階段，發(fā)展的不平衡，有些產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)與國民生產(chǎn)總值的增長(zhǎng)呈同步或高于它的增長(zhǎng)；有些則低于它的增長(zhǎng)。因而有必要對(duì)它進(jìn)行分類，從而更好地進(jìn)行分析研究，以收到較好地投資回報(bào)。產(chǎn)業(yè)分類的方法大致有下面幾類： 產(chǎn)業(yè)分類的方法大致有下面幾類： 1、按照產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與國民經(jīng)濟(jì)周期性變化的關(guān)系可分為：（1）成長(zhǎng)型企

37、業(yè)：這類企業(yè)的增長(zhǎng)速度不受宏觀經(jīng)濟(jì)周期性變動(dòng)的影響。而依靠自身產(chǎn)品特性。例如：通訊業(yè)。 （2）周期型產(chǎn)業(yè)：這類企業(yè)的經(jīng)營效果直接與經(jīng)濟(jì)周期切切相關(guān)。例如：證券業(yè)（3）防御型產(chǎn)業(yè)：這類企業(yè)的經(jīng)營效果與經(jīng)濟(jì)周期處于何種狀況無關(guān)。例如：公用事業(yè)類企業(yè)。（4）成長(zhǎng)周期型產(chǎn)業(yè)：這類產(chǎn)業(yè)既有成長(zhǎng)性又隨經(jīng)濟(jì)周期而波動(dòng)。例如：進(jìn)出口業(yè)。2、根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景可分為：（1）朝陽產(chǎn)業(yè)：未來發(fā)展前景光明的企業(yè)。如：通訊網(wǎng)絡(luò)業(yè)（2）夕陽產(chǎn)業(yè)：未來發(fā)展不樂觀的企業(yè)。如：紡織業(yè)。 注意：這類分法有很強(qiáng)的相對(duì)性3、按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進(jìn)程度可分為： （1）新興產(chǎn)業(yè)：產(chǎn)品技術(shù)含量高的企業(yè) 如：電子業(yè)。 （2）傳統(tǒng)

38、產(chǎn)業(yè)：產(chǎn)品技術(shù)含量低的企業(yè) 如：機(jī)械業(yè)4、按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度可分為： （1）資本密集型：需要大量資本投入的企業(yè)。 （2）技術(shù)密集型：技術(shù)含量較高的企業(yè)。 （3）勞動(dòng)密集型：依賴于大量勞動(dòng)力的企業(yè)5、指數(shù)分類法：一些證券機(jī)構(gòu)為信息發(fā)布的需要按照企業(yè)經(jīng)營的同質(zhì)性對(duì)企業(yè)進(jìn)行分類：如上海證券所將上市企業(yè)分為：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)和綜合類五類6、1、2任何產(chǎn)業(yè)都有生命周期 1、產(chǎn)業(yè)生命周期及其特征： （1）初創(chuàng)階段：PAGE130（2）成長(zhǎng)階段：PAGE130（3）成熟階段：PAGE131（4）衰退階段：PAGE1312、產(chǎn)業(yè)生命周期的影響因素：（1）需求：市場(chǎng)的需求是產(chǎn)業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)， 無需求

39、的產(chǎn)業(yè)是無根的浮萍，終究會(huì)消亡的。 （2）技術(shù)進(jìn)步：是企業(yè)得以成長(zhǎng)的根本。 東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 十八 講主講教師：陳小寅（3）政府的影響和干預(yù)：政府的干預(yù)對(duì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起指導(dǎo)作用。 （4）社會(huì)習(xí)慣的改變：對(duì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和生命周期各階段的更替產(chǎn)生重要的影響。6、2產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn) 證券投資進(jìn)行產(chǎn)業(yè)周期性分析，主要是在于產(chǎn)業(yè)的利潤(rùn)呈現(xiàn)出一種周期性變化的態(tài)勢(shì)。 初創(chuàng)期：因?yàn)槭袌?chǎng)的認(rèn)同度較低，因而產(chǎn)業(yè)的前期推廣的費(fèi)用較高，而價(jià)格的上升又因消費(fèi)群體的稀少而不能上升，故而存在很大的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。 成長(zhǎng)期：產(chǎn)業(yè)已經(jīng)在市場(chǎng)得到認(rèn)同，前期進(jìn)入的企業(yè)由于得到相對(duì)暴利后，大量企業(yè)進(jìn)入，產(chǎn)品價(jià)格不斷下降

40、，因而要保證利潤(rùn)，必須有效降低成本，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)在管理和市場(chǎng)的占有上。 成熟期：產(chǎn)品市場(chǎng)得到極大的發(fā)展，但繼續(xù)大規(guī)模的成長(zhǎng)已無可能，價(jià)格也已穩(wěn)定下來，市場(chǎng)對(duì)于已進(jìn)入的企業(yè)無風(fēng)險(xiǎn)可言。 衰退期：這段時(shí)間產(chǎn)品逐漸被新品所代替，產(chǎn)品逐漸被淘汰，這個(gè)時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)在于生存風(fēng)險(xiǎn)，但產(chǎn)業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)還是比較少的，同時(shí)利潤(rùn)也較少。 見表5-1 PAGE134 因而不同的產(chǎn)業(yè)共同存在就形成了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，而產(chǎn)業(yè)生命周期的存在正是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)形成和演進(jìn)的原因。6、2、2處在不同周期階段的產(chǎn)業(yè)在證券市場(chǎng)上有不同的表現(xiàn) 從證券市場(chǎng)投資目的來看：就是為了在盡可能小的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)下獲取最大的收益，因而證券品種處于不同的狀態(tài)，對(duì)投資者的吸引

41、力就不同，這此證券品種在市場(chǎng)的表現(xiàn)就會(huì)大不一樣。 大家見書135頁 但是證券的市場(chǎng)表現(xiàn)與產(chǎn)業(yè)的生命周期并不一定是同步表現(xiàn)的，這個(gè)牽涉到投資者的投資期望。6、2、3產(chǎn)業(yè)特性與證券投資的選擇 從以分析，得出產(chǎn)業(yè)投資的選擇原則： 1、順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)趨勢(shì)，選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。 2、對(duì)處在不同的階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者要有不同的處理方式。 3、正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機(jī)會(huì)。6、3 案例分析 見PAGE139東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 十九 講主講教師：陳小寅第十九講 證券投資的 公司分析7、1公司基本素質(zhì)分析 對(duì)公司的分析可分為：基本素質(zhì)分析和財(cái)務(wù)分析兩大部分 基本素質(zhì)分析主要是一個(gè)對(duì)

42、公司進(jìn)行定性分析的過程。重點(diǎn)是對(duì)公司的經(jīng)營戰(zhàn)略進(jìn)行分析，從而確定公司在所屬行業(yè)中處于何種地位。它包括：公司的竟?fàn)幍匚环治?、公司的盈利能力及增長(zhǎng)性分析和公司的經(jīng)營管理能力分析。 一、公司竟?fàn)幍匚环治?它包括以下幾個(gè)方面： （1）技術(shù)水平 決定公司竟?fàn)幍匚坏氖滓蛩卦谟诠镜募夹g(shù)水平。 （2）管理水平 管理水平的高低是公司竟?fàn)幍匚粡?qiáng)弱的另一重要因素，直接影響公司的經(jīng)營成本和經(jīng)營利潤(rùn)。（3）市場(chǎng)開拓能力和市場(chǎng)占有率 這一點(diǎn)直接影響到公司的生存和發(fā)展。 （4）資本與規(guī)模效益 由資本的密集程度而決定的規(guī)模效益是決定公司收益、前景的基本因素。 （5）項(xiàng)目?jī)?chǔ)備及新產(chǎn)品開發(fā) 在科學(xué)技術(shù)日新月異的現(xiàn)代社會(huì)，只有

43、不斷進(jìn)行新產(chǎn)品更新、技術(shù)改造的公司才能立于不敗之地。多少百年老字號(hào)的倒閉都說明了這個(gè)道理。 二、公司的盈利能力及增長(zhǎng)性分析 衡量公司現(xiàn)實(shí)的盈利能力，以及通過分析各種資料而對(duì)公司將來的盈利能力作出預(yù)測(cè)是我們必須要掌握的重要方法， 這一部分的內(nèi)容在財(cái)務(wù)分析一節(jié)中介紹。 三、公司經(jīng)營管理能力分析 這一方面可從以下幾個(gè)方面進(jìn)行 （1）各層管理人員素質(zhì)及能力分析 1、決策層 這個(gè)層面人員的水平高低直接決定公司的成敗。 2、高級(jí)管理層 由負(fù)責(zé)具體實(shí)施、完成公司戰(zhàn)略目標(biāo)的人員組成。 3、部門負(fù)責(zé)層 由各職能部門的負(fù)責(zé)人組成 4、執(zhí)行層 企業(yè)的最基層。（2）企業(yè)經(jīng)營效率分析 企業(yè)產(chǎn)品的銷售、原材料的供給、利潤(rùn)

44、的實(shí)現(xiàn)都得靠各職能部門去完成，因而對(duì)經(jīng)營人員的能力應(yīng)有相當(dāng)?shù)囊?。?）內(nèi)部調(diào)控機(jī)構(gòu)效率分析 企業(yè)內(nèi)部應(yīng)當(dāng)建立嚴(yán)格的管理制度，共同執(zhí)行。 （4）人事管理效率評(píng)估 （5）生產(chǎn)調(diào)度效率分析 7、2公司財(cái)務(wù)分析 財(cái)務(wù)分析的目的是從公開披露的財(cái)務(wù)信息中分析評(píng)估上市公司在何種程度上執(zhí)行了既定的戰(zhàn)略，是否達(dá)到了公司確定的目標(biāo)。財(cái)務(wù)分析的基本工具有兩種：比率分析和現(xiàn)金流量分析，下面我們分別加以介紹。 7、2、1 比率分析 財(cái)務(wù)比率分析是指對(duì)公司財(cái)務(wù)報(bào)表中各會(huì)計(jì)科目之間的相互關(guān)系進(jìn)行評(píng)估，從中確定企業(yè)經(jīng)營狀況。及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題， 以便改進(jìn)。 比率分析可以的三種方法：（1）縱向 分析法（2）橫向比較法（3）定向比較

45、法。東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 二十 講主講教師：陳小寅 下面我們以長(zhǎng)虹股份為例來說明整個(gè) 分析過程。 1、凈資產(chǎn)收益率： 凈資產(chǎn)收益率=凈利潤(rùn)/所有者權(quán)益 =（凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)）* （總資產(chǎn)/所有者權(quán)益）* 凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)=（凈利潤(rùn)/銷售額）* （銷售額/總資產(chǎn)） =銷售利潤(rùn)率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈資產(chǎn)收益率=銷售利潤(rùn)率* 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率* 財(cái)務(wù)杠桿 見PAGE171 表6-1 （2）反映經(jīng)營管理效率的比率 銷售利潤(rùn)=銷售收入-銷售成本 銷售毛利率=銷售利潤(rùn)/銷售收入 見表6-2（3）反映投資管理效率的比率 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/流動(dòng)資產(chǎn) 營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率=銷售額/營運(yùn)資金 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售額

46、/應(yīng)收賬款 存貨周轉(zhuǎn)率=銷售成本/存貨 固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額/固定資產(chǎn) 對(duì)以上的這些比率進(jìn)行分析可以了解公司的投資管理效率見PAGE175表6-3 7、2、2 現(xiàn)金流量分析 根據(jù)1998年實(shí)行的新會(huì)計(jì)制度，我國將現(xiàn)金流量劃分為三類：經(jīng)營業(yè)務(wù)、投資業(yè)務(wù)和融資業(yè)務(wù)。而對(duì)現(xiàn)金流量進(jìn)行分析是通過對(duì)編制和分析現(xiàn)金流量表來進(jìn)行的。主要通過下面幾個(gè)要點(diǎn)來展開 （1）經(jīng)營性現(xiàn)金流量為負(fù)數(shù)。 （2）經(jīng)營活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量與凈收益之間的巨大差異 （3）經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量小于利息支付數(shù)（4）投資活動(dòng)現(xiàn)金流量的流向與公司的發(fā)展是否相一致。 （5）投資活動(dòng)的資金來源是自有還是融資。 （6）公司是否有自由資金供支配。

47、（7）融資而來的現(xiàn)金流量一形式是哪一種。7、3 案例分析 PAGE 184189東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 二十 一 講主講教師：陳小寅第二十一講證券技術(shù)分析概述8、1技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)8、1、1技術(shù)分析的定義和作用 技術(shù)分析是通過分析證券市場(chǎng)的市場(chǎng)行為，對(duì)市場(chǎng)未來的價(jià)格變化趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)的研究活動(dòng)。 反映證券市場(chǎng)的市場(chǎng)形為有四個(gè)要素：價(jià)格的高低、價(jià)格變化的幅度、發(fā)生這些變化所伴隨的成交量和完成這些變化所經(jīng)過的時(shí)間 對(duì)這些要素的不同分析方法和產(chǎn)生的分析結(jié)果就構(gòu)成了證券技術(shù)分析的內(nèi)容 證券分析的方法分為二類：一、基本分析法 二、技術(shù)分析法 8、1、2技術(shù)分析的理論基礎(chǔ)：三大假設(shè) 一、市場(chǎng)形為包括

48、一切信息 二、價(jià)格沿趨勢(shì)波動(dòng) 三、歷史會(huì)重演東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 二十 二 講主講教師：陳小寅 假設(shè)一是技術(shù)分析的基礎(chǔ) 假設(shè)二是技術(shù)分析的核心，只有這樣才能摸索股價(jià)的運(yùn)行規(guī)律 假設(shè)三規(guī)律就可以運(yùn)用了 8、1、3關(guān)于三大假設(shè)的合理性分析 8、2技術(shù)分析的四維空間： 價(jià)、量、時(shí)、空8、2、1價(jià)和量是市場(chǎng)行為的最基本表現(xiàn)8、2、2時(shí)間和空間是市場(chǎng)潛在能量的表現(xiàn) 8、2、3成交量與價(jià)格趨勢(shì)的一般關(guān)系 價(jià)漲量增、價(jià)跌量減8、2、4時(shí)間、空間與價(jià)格趨勢(shì)的一般 關(guān)系 8、3技術(shù)分析方法的分類和局限性 8、3、1技術(shù)分析方法的分類 從不同的角度對(duì)證券的市場(chǎng)形為進(jìn)行分析，會(huì)產(chǎn)生不同的分析方法。 歸納技術(shù)

49、分析大致可分為以下六大類： 指標(biāo)法、切線法、形態(tài)法、K線法、波浪法、周期法8、3、2技術(shù)分析方法的局限性 1、技術(shù)分析要與基本分析結(jié)合使用 2、用多個(gè)分析方法進(jìn)行綜合判斷 3、理論方法不能死搬硬套，要跟自已的實(shí)踐相結(jié)合 4 、對(duì)技術(shù)分析不要指望次次成功 5、技術(shù)分析是一種工具，決定因素是人，不同的人會(huì)有不同的結(jié)果8、4案例分析 PAGE202東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 二十 三 講主講教師：陳小寅證券投資技術(shù)分析理論與方法 9、1道氏理論 9、1、1道氏理論的基本思想和形成過程 9、1、2道氏理論的主要內(nèi)容 1、市場(chǎng)平均價(jià)格指數(shù)可以解釋和反映市場(chǎng)的大部分行為 2、市場(chǎng)的三種波動(dòng)趨勢(shì)：主要趨勢(shì)

50、、 次要趨勢(shì)、短暫趨勢(shì) 3、成交量在確定股價(jià)運(yùn)行趨勢(shì)中起很重要的作用 4、收盤價(jià)是最重要的價(jià)格 9、1、3道氏理論的局限性 理論上分析的很有道理，但可操作性較差。東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 二十 四 講主講教師：陳小寅9、2 K線理論 9、2、1 K線的畫法 9、2、單根K線的含義 9、3 K線組合形態(tài) 1、錘形線和上吊線 2、包含型 3、被包含型東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 二十 五 講主講教師：陳小寅 4、倒錘線和射擊之星 5、刺穿線和黑云蓋頂 6、早晨之星和黃昏之星 7、上長(zhǎng)缺口兩烏鴉 8、三白兵 9、上升乏力 10、強(qiáng)弩之未 11、三烏鴉 12、并排陽線 13、上升和下降三法 9、2

51、、4應(yīng)用K線組合分析市場(chǎng)應(yīng)注意的問題 1、K線分析的錯(cuò)誤率是比較高的 2、必須與其它方法結(jié)合使用 3、組合要靈活運(yùn)用東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 二十 六 講主講教師：陳小寅 9、2、5應(yīng)用K線組合分析市場(chǎng)案例 PAGE 219 9、3 切線理論 9、3、1趨勢(shì)分析 1、趨勢(shì)的定義：價(jià)格運(yùn)行的方向 2、趨勢(shì)的方向 3、趨勢(shì)的類型：主要趨勢(shì)、次要趨勢(shì) 短暫趨勢(shì) 9、3、2支撐線和壓力線 1、支撐線和壓力線的定義和作用 支撐線：起阻止價(jià)格繼續(xù)下跌的作用 壓力線：起阻止價(jià)格繼續(xù)上漲的作用 2、支撐線和壓力線的理論依據(jù)和突破后地位的相互轉(zhuǎn)化學(xué)元素 3、支撐線和壓力線的確認(rèn)和修正東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資

52、學(xué)第 二十 七 講主講教師：陳小寅 9、3、3趨勢(shì)線和軌道線 1、趨勢(shì)線的確認(rèn) 趨勢(shì)線的作用 1）對(duì)價(jià)格的變動(dòng)起約束作用 2）趨勢(shì)線被突破后，價(jià)格下一步的運(yùn)行將是反方向的 怎樣判定突破？PAGE2252、軌道線9、3、4 黃金分割線百分比線 1、黃金分割線 黃金分割數(shù)：.382,.618,1.618 2.618,4.236 還有如下的數(shù)字： .191,.809,1.191,1.382,1.809 2.00,2.191,2.382,6.854; 2、畫法 PAGE226東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 二十 八 講主講教師：陳小寅2、百分比線 百分比線的出發(fā)點(diǎn)是人們的心理因素和一些整數(shù)的分界點(diǎn) 這些

53、分界點(diǎn)為：1/8，1/4，3/8，1/2，5/8，3/4，7/8，1，1/3，2/3，9、3、5扇形原理、速度線和甘氏線 扇形原理：三次突破即轉(zhuǎn)勢(shì)2、速度線 用以判斷趨勢(shì)是否反轉(zhuǎn)的 畫法 PAGE 2293、甘氏線 下降甘氏線和上升甘氏線9、3、7 切線理論應(yīng)用實(shí)例 232東南大學(xué)遠(yuǎn)程教育證券投資學(xué)第 二十 九 講主講教師：陳小寅 9、4形態(tài)理論 K線組合反映很短的二至三天的走勢(shì)情況，對(duì)未來的價(jià)格預(yù)測(cè)也僅僅是一、二天的，這樣在實(shí)戰(zhàn)中不適用于長(zhǎng)線投資決策，為彌補(bǔ)這方面的不足，將K線根數(shù)擴(kuò)大到更多更遠(yuǎn)，形成了一條上下波動(dòng)的曲線。從這條曲線的形態(tài)上部分地判斷出股票價(jià)格的未來走向9、4、1價(jià)格移動(dòng)的規(guī)律和兩種類型 根據(jù)多空雙方力量對(duì)比可能發(fā)生的變化，可以發(fā)現(xiàn)價(jià)格呈現(xiàn)如下的運(yùn)動(dòng)規(guī)律： （1）在多空雙方平衡位置上下波動(dòng) （2）原有的平衡被打破后，價(jià)格將尋找新的平衡。 股票價(jià)格移動(dòng)的