制造業(yè)復(fù)蘇背景下激光行業(yè)投資機(jī)會(huì)

1、2核心觀點(diǎn)：從宏觀到微觀數(shù)據(jù)均表明制造業(yè)正在持續(xù)復(fù)蘇。宏觀：11月PMI為52.1，連續(xù)9個(gè)月位于榮 枯線以上，1-10月制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)同比-5.30%，制造業(yè)投資持續(xù)改善；中觀： 工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量高速增長，10 月達(dá)21467臺(tái)，同比增長 38.50%，金屬切削機(jī)床產(chǎn)量在3月觸底后 快速提升，2020年10月達(dá)4.0萬臺(tái)，同比增速29.00%，增速提升明顯；微觀：IPG中國區(qū)收入降 幅自2019Q4開始收窄，2020Q3已扭轉(zhuǎn)下跌趨勢，同比+22%。銳科激光和柏楚電子Q1以來訂單需 求旺盛，收入增速環(huán)比提升顯著，Q3銳科激光收入環(huán)比+78.28%，柏楚電子收入環(huán)比+59.42%。

2、 短期來看，制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇背景下，激光設(shè)備、工業(yè)自動(dòng)化等行業(yè)景氣度不斷提升，行業(yè)拐點(diǎn)已 經(jīng)出現(xiàn)。國內(nèi)激光行業(yè)快速增長，在各環(huán)節(jié)已實(shí)現(xiàn)突破，正在加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。2019年中國激光 加工設(shè)備市場規(guī)模為658億元，2012-2019年CAGR達(dá)21.4%，在激光行業(yè)高速增長的同時(shí)，本土企 業(yè)在各個(gè)環(huán)節(jié)正在加速實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代：在激光設(shè)備環(huán)節(jié)，形成了以大族激光、華工科技為代表 的全領(lǐng)域龍頭，同時(shí)出現(xiàn)了以專注于動(dòng)力電池領(lǐng)域的聯(lián)贏激光、專注于3C領(lǐng)域的光韻達(dá)為代表的 細(xì)分領(lǐng)域龍頭；在激光器領(lǐng)域，國內(nèi)激光器企業(yè)份額呈現(xiàn)快速提升態(tài)勢，2019年銳科激光市占 率由12%提升至24%，創(chuàng)鑫激光市占率由10%提升至1

3、2%，在實(shí)現(xiàn)中低功率激光器國產(chǎn)化后，正 逐步實(shí)現(xiàn)高功率進(jìn)口替代；在激光控制系統(tǒng)領(lǐng)域，本土企業(yè)已經(jīng)獲取中低功率切割控制系統(tǒng) 90%市場份額，以柏楚電子為代表的龍頭企業(yè)開始向高功率以及超快控制系統(tǒng)等高端市場布局。 中長期看，激光加工（激光切割、焊接）滲透率不斷提升、應(yīng)用場景不斷拓展（ 3C、動(dòng)力電池、光伏等），我國激光加工市場在較長時(shí)間內(nèi)仍將保持快速增長態(tài)勢，是一個(gè)成長性賽道。行業(yè) 持續(xù)快速增長疊加進(jìn)口替代雙重因素驅(qū)動(dòng)，本土相關(guān)企業(yè)迎來良好的發(fā)展機(jī)遇。投資建議：短期內(nèi)制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，激光行業(yè)景氣度有望延續(xù)，中長期看激光行業(yè)作為黃金賽 道，具有較好的成長性，重點(diǎn)關(guān)注柏楚電子、銳科激光、大族激光等細(xì)分

4、賽道龍頭企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，行業(yè)競爭加劇，中美貿(mào)易戰(zhàn)對上游元器件進(jìn)口和下游設(shè)備出口的影 響，激光器及核心元器件國產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期。目錄一、宏觀到微觀數(shù)據(jù)均表明制造業(yè)正在持續(xù)復(fù)蘇二、激光產(chǎn)業(yè)鏈介紹三、激光加工設(shè)備：國產(chǎn)化提升經(jīng)濟(jì)性，推動(dòng)新應(yīng) 用場景不斷落地四、激光器：未來逐步實(shí)現(xiàn)高功率激光器進(jìn)口替代 五、控制系統(tǒng)：競爭格局出色的小而美賽道六、激光器件：國產(chǎn)化存在較大空間，下游競爭加劇 推動(dòng)垂直整合趨勢七、投資建議41.1 宏觀：制造業(yè)景氣度持續(xù)提升，行業(yè)復(fù)蘇跡象顯著資料來源：Wind，東吳證券研究所數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所圖：通用設(shè)備行業(yè)利潤回升數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研

5、究所圖：制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額逐步回升數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所2017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-10圖：PMI連續(xù)9個(gè)月站上榮枯線,11月達(dá)到52.1圖：當(dāng)前相關(guān)永康景氣指數(shù)高于100永康五金市場交易景氣指數(shù):機(jī)械設(shè)備:機(jī)床與金屬加工設(shè)備1201101009080706020100(10)(20)(30)(40)2014-022014-062014-102015-022015-062015-1020

6、16-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-10固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):通用設(shè)備制造業(yè):累計(jì)同比（%）(60)(40)(20)020402010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-072018-122019

7、-052019-102020-032020-08通用設(shè)備制造業(yè)利潤總額單季度同比（%）5資料來源：Wind，東吳證券研究所1.2 中觀：工業(yè)機(jī)器人、機(jī)床產(chǎn)量數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)圖：工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量持續(xù)快速提升，10月同比38.5%圖：金屬切削機(jī)床產(chǎn)量持續(xù)提升，10月同比29.0%數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所工業(yè)機(jī)器人和金屬切削機(jī)床產(chǎn)量的變化，可以表征制造業(yè)投資的景氣度情況：疫情得到 有效控制后，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量持續(xù)快速提升，10 月達(dá)21467臺(tái)，同比增長 38.5%。金屬切 削機(jī)床產(chǎn)量在3月觸底后快速提升，2020年10月達(dá)4.0萬臺(tái)，同比增速29.0%，提升明顯。30%10%-10%-30%11

8、0%90%70%50%05,00010,00015,00020,0002016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09產(chǎn)量:工業(yè)機(jī)器人:當(dāng)月值（臺(tái)）同比增速40%30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%8765432102016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-06

9、2018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-09產(chǎn)量:金屬切削機(jī)床:當(dāng)月值（萬臺(tái)）同比增速6資料來源：Wind，東吳證券研究所1.3 微觀：激光頭部企業(yè)訂單旺盛，單季收入增速加快圖： 2020Q3 IPG中國區(qū)收入已扭轉(zhuǎn)下跌趨勢，同比+22%圖： Q1以來銳科和柏楚單季度收入增速持續(xù)提升數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所拆分IPG中國區(qū)收入增速，我們發(fā)現(xiàn)：IPG中國區(qū)收入降幅自2019Q4開始收窄，2020Q3已扭轉(zhuǎn)下跌趨勢，同比+22%；本土激光器、控制系統(tǒng)龍頭銳科激光和柏楚電子Q1以來訂單需求旺盛，收入增速持續(xù)提

10、升，Q3同比增速分別高達(dá)78.28%和59.42%。19.12%2.30%-7.23%-15.25%-23.74%-19.40%-23.64%-21.00%-20.89%-11.00%22.00%-30.0%-20.0%-10.0%0.0%10.0%20.0%30.0%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3IPG中國區(qū)單季度收入增速（去除匯率影響）-50.0%-30.0%-10.0%10.0%30.0%50.0%70.0%90.0%2018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q

11、22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q3銳科激光收入增速柏楚電子單季度收入7資料來源：Wind， 2020年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，東吳證券研究所1.4 復(fù)盤歷史：激光行業(yè)具有更強(qiáng)的成長彈性復(fù)盤過去十年我國激光行業(yè)和制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額增速（由于激光行業(yè)缺乏月度數(shù) 據(jù)，這里我們選取年度數(shù)據(jù)），發(fā)現(xiàn)：整體上，激光行業(yè)的增速與制造業(yè)投資增速有相 關(guān)性，直觀的體現(xiàn)，2012-2016年和2018-2019年制造業(yè)投資增速放緩，激光行業(yè)增速呈現(xiàn) 下降趨勢；激光行業(yè)增速相比制造業(yè)投資增速，表現(xiàn)出更高的彈性，主要原因是激光設(shè) 備作為先進(jìn)加工設(shè)備，替代傳統(tǒng)金屬切削機(jī)床，具有滲透率提升

12、邏輯。制造業(yè)持續(xù)復(fù)蘇背景下，疊加激光加工滲透率，激光設(shè)備行業(yè)景氣度不斷提升，行業(yè)拐點(diǎn) 已經(jīng)出現(xiàn)。圖：激光行業(yè)增速受制造影響，具有更強(qiáng)的成長彈性性50.00%45.00%40.00%35.00%30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2010201120122013201420152016201720182019中國激光加工設(shè)備銷售收入同比增速制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額同比目錄一、宏觀到微觀數(shù)據(jù)均表明制造業(yè)正在持續(xù)復(fù)蘇二、激光產(chǎn)業(yè)鏈介紹三、激光加工設(shè)備：國產(chǎn)化提升經(jīng)濟(jì)性，推動(dòng)新應(yīng) 用場景不斷落地四、激光器：未來逐步實(shí)現(xiàn)高功率激光器進(jìn)口替代 五、控制系統(tǒng)：競爭

13、格局出色的小而美賽道六、激光器件：國產(chǎn)化存在較大空間，下游競爭加劇 推動(dòng)垂直整合趨勢七、投資建議技術(shù)名稱技術(shù)原理加工優(yōu)勢應(yīng)用領(lǐng)域激光切割 利用高功率密度激光束照射，使材料被加熱至汽化溫度，蒸 切縫窄工件變形小、無接觸加工、適應(yīng)性 汽車、航空航天、非金屬材料 發(fā)形成孔洞。隨著光束對材料的移動(dòng)，形成寬度很窄的切縫。強(qiáng)、能切割非金屬等激光焊接 傳導(dǎo)向內(nèi)部擴(kuò)散，使工件熔化，形成特定的熔池；激光深熔 焊接使金屬表面受熱作用下凹成“孔穴”，形成深熔焊。熱傳導(dǎo)型焊接利用激光輻射加熱工件表面，表面熱量通過熱 深度比大，熱影響區(qū)小、焊接速率高、可 汽車、航空航天，交通運(yùn)輸、自動(dòng)加工，可靠性高建筑、橋梁、家電板材

14、等激光打標(biāo) 用于承印材料，使表面材料瞬間熔融，甚至氣化，通過控制不需要其他設(shè)備和材料，可以長時(shí)間加工，激光在材料表面的路徑，形成需要的圖文標(biāo)記。清潔無污染由激光發(fā)生器生成高能量的連續(xù)激光光束，聚焦后的激光作 非接觸加工，熱影響區(qū)域小，加工精細(xì)；金屬、絕大多數(shù)塑料、木制品、玻璃，多數(shù)透明材料等激光雕刻能使激光雕刻達(dá)到加工的目的。加工材料在激光雕刻照射下瞬間的熔化和氣化的物理變性， 適用范圍廣泛、非接觸式加工，安全可靠、批次加工效果完全一致加工精度可達(dá)到0.02mm、節(jié)能環(huán)保，同一 廣告裝飾、印刷包裝、皮革服裝、模型制作、工藝禮品等激光鉆孔 至汽化溫度，蒸發(fā)形成孔洞。利用高功率密度激光束照射被加工

15、材料，使材料很快被加熱 鉆孔速度快，效率高，經(jīng)濟(jì)效益好、深徑比大、適用范圍廣泛、適合高密度群孔加 工制衣、制鞋、工藝品禮品制作、機(jī)器設(shè)備、零件制作等美白的目的。激光美容 色素顆粒，碎片經(jīng)由體內(nèi)的巨噬細(xì)胞處理吸收，高效的實(shí)現(xiàn)手術(shù)切口小、術(shù)中不出、創(chuàng)傷輕、無瘢痕、對周圍組織損傷小激光使得普通光所不能顯示的生物效應(yīng)在應(yīng)用激光后明顯起 能完成普通光無能為力的特異診治；激光 診斷方面有激光分析、診斷儀 激光醫(yī)療 來； “非電離輻射”作用人體后只產(chǎn)生熱效應(yīng)、光化效應(yīng)、能級相較于高能射線很低，對正常細(xì)胞影 器；治療方面有激光治療技術(shù)壓強(qiáng)效應(yīng)、電磁場效應(yīng)和生物刺激效應(yīng)。響小將特定波長的激光光束透過表皮和真皮層

16、，破壞色素細(xì)胞和治療血管性皮膚病及色素沉著、除皺、磨皮換膚、治療打鼾、 美白牙齒等2.1激光：產(chǎn)業(yè)鏈龐大，應(yīng)用廣泛9資料來源：2020年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，東吳證券研究所激光：通過人工方式，用光或放電等強(qiáng)能量激發(fā)特定 的物質(zhì)而產(chǎn)生的光。原子中的電子吸收能量后從低能 級躍遷到高能級，再從高能級回落到低能級時(shí)，釋放 的能量以光子形式放出，產(chǎn)生準(zhǔn)直、單色、相干的定 向光束。有單色性好、亮度高、方向性好、相干性高等特點(diǎn)。產(chǎn)業(yè)鏈完備，應(yīng)用滲透至各行各業(yè)：激光加工、激光 醫(yī)療、激光檢測、激光照明等技術(shù)廣泛支撐汽車、電 子、航空、冶金等行業(yè)。表：激光技術(shù)廣泛應(yīng)用于汽車、航空、醫(yī)療等領(lǐng)域受激后入射光子激發(fā)態(tài)

17、粒子基態(tài)粒子激發(fā)態(tài)基態(tài)圖：激光是原子受激輻射的光受激前激發(fā)中資料來源：Wiki，東吳證券研究所2.1激光：產(chǎn)業(yè)鏈龐大，應(yīng)用廣泛10資料來源：2020年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，創(chuàng)鑫激光招股說明書，東吳證券研究所晶體材料 特種光纖 芯片材料激光二極管 光纖放大器 光纖耦合器 光纖合束器光學(xué)器件伺服電機(jī) 主控制板 I/O設(shè)備 數(shù)控系統(tǒng)數(shù)控系統(tǒng)連續(xù)電源 脈沖電源 散熱器電學(xué)器件光學(xué)材料上游： 元器件CO2激光 器YAG激光器半導(dǎo)體激 光器中游： 激光器激光切割激光焊接激光打標(biāo)激光雕刻激光鉆孔激光醫(yī)療激光美容激光顯示激光照明下游：激光 設(shè)備終端：應(yīng)用 場景汽車石油造船航空航 天電子信 息軌道交 通通信醫(yī)療

18、機(jī)械文化創(chuàng)意建材五金國內(nèi)：銳科激光、創(chuàng) 鑫激光、杰普特、華 日激光國外：IPG、nlight、coherent國內(nèi)：大族激光、華 工科技、帝爾激光、 光峰科技、鉑力特、 鐳神智能國外：德國通快代表公司國內(nèi)： 柏楚電子、長 光華芯、福晶科技、 光庫科技、睿芯光纖國外： II-VI、 Lumentum、nufern激光產(chǎn)業(yè)鏈光纖激光 器2.1激光：產(chǎn)業(yè)鏈龐大，應(yīng)用廣泛11資料來源：2020年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，Wind，東吳證券研究所整理國內(nèi)主要激光產(chǎn)業(yè)公司上游中游下游企業(yè)具體主營業(yè)務(wù)企業(yè)具體主營業(yè)務(wù)企業(yè)具體主營業(yè)務(wù)福晶科技 激光晶體與元器件銳科激光光纖激光器大族激光激光設(shè)備奧普光電 激光晶體與

19、元器件創(chuàng)鑫激光光纖激光器華工科技激光設(shè)備水晶光電 激光晶體與元器件杰普特光纖激光器迪能激光激光設(shè)備東駿激光 激光晶體與元器件西安炬光半導(dǎo)體激光器亞威股份激光設(shè)備長飛光纖激光光纖長光華芯半導(dǎo)體激光器宏石激光激光設(shè)備睿芯光纖激光光纖深圳瑞波半導(dǎo)體激光器聯(lián)贏激光激光設(shè)備亨通光電激光光纖凱普林光電 半導(dǎo)體激光器逸飛激光激光設(shè)備烽火通信激光光纖大通激光CO2激光帝爾激光激光設(shè)備鐳之源激光激光電源華日精密固體激光器光迅科技激光通訊2.2光加工優(yōu)勢眾多，逐步替代傳統(tǒng)加工12資料來源：激光加工技術(shù)的應(yīng)用及發(fā)展，東吳證券研究所相比傳統(tǒng)加工，激光加工技術(shù)具有精度高、速度快、非接觸式、智能化、柔性化等優(yōu)點(diǎn)。光加工逐

20、步應(yīng)用至傳統(tǒng)制造業(yè)，大幅提高生產(chǎn)效率：激光打標(biāo)、深雕、切割與焊接等技術(shù) 逐步代替了傳統(tǒng)的噴碼印刷、金屬模具鋼蝕刻、機(jī)械切割工藝2009-2019年，全球材料加工激光設(shè)備市場規(guī)模CAGR為15.4%，遠(yuǎn)高于同期機(jī)床市場規(guī)模增 速6.5%。優(yōu)勢具體內(nèi)容無接觸加工通過激光光束加工，與被加工工件不直接 接觸，降低了機(jī)械加工慣性與變形加工精度高激光能量密度高可以瞬時(shí)完成加工，工件 熱變形小，同時(shí)加工光斑小，精度可達(dá)微 米或亞微米級加工效率高激光切割、打孔、焊接等技術(shù)是常規(guī)機(jī)械 操作效率的幾十倍甚至上百倍不受材料限 制，材料利 用率高不受材料的硬度、剛性、強(qiáng)度和脆性等機(jī) 械性能限制，相比其他加工技術(shù)可以節(jié)

21、省 1030材料成本柔性化、智 能化激光束易于導(dǎo)向、聚焦實(shí)現(xiàn)作各方向變換， 極易與數(shù)控系統(tǒng)配合、對復(fù)雜工件進(jìn)行加 工，極為靈活表：激光加工技術(shù)具有無接觸、精度高等優(yōu)勢圖：近二十年激光材料加工設(shè)備市場規(guī)模增速高于機(jī)床增速資料來源：OPTECH CONSULTING，VDW，東吳證券研究所-60%-40%-20%0%20%40%60%80%807060504030201002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019全球機(jī)床市場規(guī)模（十億歐元）全球激光材料加工市場規(guī)模（十億歐元） 機(jī)床YOY激光加工YOY2.3制造業(yè)邁入“光加工”時(shí)代

22、13資料來源：銳科激光招股說明書，東吳證券研究所歐美發(fā)達(dá)國家已經(jīng)步入“光加工”時(shí)代：以德國、美國、日本等為代表的發(fā)達(dá)國家在部分 大型工業(yè)領(lǐng)域已經(jīng)基本完成了對傳統(tǒng)制造技術(shù)的替換，2010年美國GDP 的 50%（約7.50 萬 億美元）與激光應(yīng)用相關(guān)。目前我國激光應(yīng)用滲透率仍相對較低，正跟隨發(fā)達(dá)國家加速邁入“光加工”時(shí)代。2019年，我國激光切割設(shè)備銷量僅為金屬切削機(jī)床銷量的9.7%，占比仍然較低。但相比2013年已 提升9.4pct。主要激光光源設(shè)備相應(yīng)拓展領(lǐng)域?qū)?yīng)GDP（萬億美元）4半導(dǎo)體激光器、光纖 信息、計(jì)算機(jī)、遠(yuǎn)程 激光器商務(wù)、光纖通訊二氧化碳激光器、光纖激光器、飛秒超快 交通運(yùn)輸、工

23、業(yè)制造 激光器、準(zhǔn)分子激光 業(yè)器1子激光器、飛秒超快 激光器全固態(tài)激光器、準(zhǔn)分 生物技術(shù)、人類健康醫(yī)學(xué)診斷治療2.5表：2010年美國GDP的50%與激光應(yīng)用相關(guān)資料來源： 2020年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，Wind，東吳證券研究所0.3%0.5%1.0%2.6%4.5%6.4%9.7%12%10%8%6%4%2%0%10090807060504030201002013201420152016201720182019圖：2019年我國激光切割設(shè)備滲透率僅9.7%金屬切削機(jī)床銷量（萬臺(tái)）激光切割設(shè)備銷量（萬臺(tái)） 激光切割滲透率目錄一、宏觀到微觀數(shù)據(jù)均表明制造業(yè)正在持續(xù)復(fù)蘇二、激光產(chǎn)業(yè)鏈介紹三、激光

24、加工設(shè)備：國產(chǎn)化提升經(jīng)濟(jì)性，推動(dòng)新應(yīng) 用場景不斷落地四、激光器：未來逐步實(shí)現(xiàn)高功率激光器進(jìn)口替代 五、控制系統(tǒng)：競爭格局出色的小而美賽道六、激光器件：國產(chǎn)化存在較大空間，下游競爭加劇 推動(dòng)垂直整合趨勢七、投資建議3.1下游激光設(shè)備市場細(xì)分領(lǐng)域眾多資料來源：邦德激光，東吳證券研究所激光產(chǎn)業(yè)下游以設(shè)備制造商為主，細(xì)分市場包括激光加工、激光顯示、激光醫(yī)療、激光測 量、3D打印等眾多領(lǐng)域，其中以激光加工為主。主要設(shè)備包括激光打標(biāo)機(jī)、激光切割機(jī)、 激光焊接機(jī)等。激光加工領(lǐng)域已經(jīng)形成了：（1）以大族激光、華工科技為代表切入消費(fèi)電子、新能源汽車 等全領(lǐng)域的龍頭；（2）以專注于動(dòng)力電池領(lǐng)域的聯(lián)贏激光、專注于3

25、C領(lǐng)域的光韻達(dá)為代 表的細(xì)分領(lǐng)域龍頭。激光打標(biāo)機(jī)激光切割機(jī)激光切割機(jī)激光鉆孔機(jī)表：下游激光設(shè)備市場細(xì)分領(lǐng)域眾多，其中以激光加工 為主圖：主要激光加工設(shè)備包括激光打標(biāo)機(jī)、切割機(jī)、 焊接機(jī)等主要領(lǐng)域年?duì)I業(yè)收入（億元）企業(yè)數(shù)量代表企業(yè)501002大族激光、華工科技10506正業(yè)科技、亞威股份等激光加工5109帝爾激光、光韻達(dá)等2513金運(yùn)激光、天弘激光等1211科貝科技、思爾特等0.2130大德重工、德中技術(shù)等101光峰科技激光顯示5104海信激光顯示、火樂科技等0.252視美樂、帥映科技激光醫(yī)療0.224亞格光電、益健堂等52巨星科技、久之洋激光測量252速騰聚創(chuàng)、禾賽科技0.2210富瑞德、建通

26、測繪等3D打印22先臨三維西安鉑力特0.224中科煜宸、華曙高科等 激光夜視0.222高普樂、神戎電子 激光電源0.20.53東文高壓、鐳之源等資料來源：2020年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，東吳證券研究所1516資料來源：OPTECH，東吳證券研究所2019年，國內(nèi)激光設(shè)備市場規(guī)模占比超過全球50%。隨著中國激光產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展，激光 市場需求逐漸轉(zhuǎn)向中國。2019年，受全球經(jīng)濟(jì)形勢惡化、貿(mào)易戰(zhàn)等因素影響，激光市場需 求萎靡，全球激光加工設(shè)備市場規(guī)模達(dá)到1,267億元/-10%。與國外激光加工設(shè)備市場的不 景氣形成對比，2019年，中國激光加工設(shè)備市場規(guī)模為658億元，占全球激光加工設(shè)備市場 規(guī)模的

27、52%，同比提升9pct。2012-2019年國內(nèi)激光設(shè)備市場規(guī)模CAGR達(dá)21.4%，保持高速增長。受疫情影響，預(yù)計(jì)2020年激光加工設(shè)備銷售收入達(dá)645億元/-2.0%。3.2激光加工設(shè)備：國內(nèi)市場規(guī)模持續(xù)增長圖：中國激光加工設(shè)備市場規(guī)模持續(xù)增長，全球占比不斷提升圖：全球激光加工設(shè)備市場規(guī)模穩(wěn)健擴(kuò)張23%26%31%41%42%41%43%10%0%-10%20%30%40%50%80070060050040030020010001691952603453854956056586452012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020E中國激光加工設(shè)備銷

28、售收入（億元）YOY占全球比重52%60%72275783583592011961401126710%1%10%22%9%28%12%-10%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%1600140012001000800600400200020122013201420152016201720182019全球激光加工設(shè)備市場規(guī)模（億元）YOY資料來源：2020年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，東吳證券研究所17資料來源：Wind，東吳證券研究所測算3.3激光加工設(shè)備：格局分散，大族、華工份額領(lǐng)先2019年，國內(nèi)規(guī)模以上激光企業(yè)超過150家，其中半數(shù)以上企業(yè)集中在激光加工和激光器相

29、 關(guān)領(lǐng)域。我國激光加工設(shè)備市場格局分散。按2019年國內(nèi)激光加工設(shè)備658億元的市場規(guī)模進(jìn)行測 算，2019年大族激光激光加工設(shè)備相關(guān)營業(yè)收入76.4億元，市占率12.6%；華工科技激光加 工設(shè)備相關(guān)營業(yè)收入17.23億元，市占率2.8%。海外激光設(shè)備龍頭德國通快中國區(qū)19/20財(cái) 年收入為3.5億歐元，通快集團(tuán)的經(jīng)營業(yè)務(wù)分為機(jī)床事業(yè)部和激光技術(shù)事業(yè)部，全球來看， 激光技術(shù)事業(yè)部收入占比為34%，我們按照該比例測算出，通快中國區(qū)激光設(shè)備收入折合 人民幣約為9.4億元，市占率僅為1.6%。分領(lǐng)域來看，國內(nèi)企業(yè)在低功率激光加工設(shè)備市場已經(jīng)具備較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢，但高功率激 光加工設(shè)備仍有進(jìn)一步國產(chǎn)化空

30、間。圖：根據(jù)我們的測算，我國激光加工設(shè)備市場格局非常分散（2019年）打 標(biāo) ： 2005年市 占率超過 65%切割：大 功率突破 帶動(dòng)國內(nèi) 激光切割 市場爆發(fā)焊接：滲 透率仍低， 受益新能 源汽車， 未來替代 空間廣闊微加工、3D打 印18資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，東吳證券研究所國內(nèi)超60%激光設(shè)備用于工業(yè)領(lǐng)域，打標(biāo)份額下降，切焊占比提升。2019年，工業(yè)領(lǐng)域激 光設(shè)備收入達(dá)386.6億元，占當(dāng)年國內(nèi)激光設(shè)備總收入63.9%。其中，切焊占比超過50%， 打標(biāo)份額從占據(jù)半壁江山快速下滑，應(yīng)用場景多元化趨勢明朗。3.4應(yīng)用多元化，高功率切焊、微加工將成重點(diǎn)場景圖：國內(nèi)超60%激光設(shè)備用于工業(yè)領(lǐng)域

31、圖：國際激光設(shè)備應(yīng)用更加多元化（2019年）70%60%50%40%30%20%10%0%4504003503002502001501005002019年中國激光設(shè)備細(xì)分市場銷售收入（億元）占比通信與光儲(chǔ) 存市場, 27.1%科研與軍事 市 場 , 12.0%儀器與傳感 器市場,8.4%醫(yī)療與美容市場, 8.2%娛樂、顯示與打印 市場, 3.6%材料加工與 光刻市場, 40.6%工業(yè)信息醫(yī)學(xué)商業(yè)科研資料來源：2020年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，東吳證券研究所圖：國內(nèi)激光加工設(shè)備應(yīng)用發(fā)展趨勢呈現(xiàn)多元化資料來源：2020年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，東吳證券研究所圖：激光加工應(yīng)用更加多元化，2019年切割、

32、焊接占比提升資料來源：2020年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，東吳證券研究所切割39%焊接12%打標(biāo)19%半導(dǎo)體/顯 示器 10%金屬精加工9%其他11%19資料來源：IPG官網(wǎng)，東吳證券研究所美國 IPG 預(yù)測，高功率切割焊接、醫(yī)療、遙感、非金屬材料微加工將成為激光行業(yè)新的增 長點(diǎn)，到 2023 年高功率切割和焊接將是激光裝備的第一大應(yīng)用領(lǐng)域。3.4應(yīng)用多元化，高功率切焊、微加工將成重點(diǎn)場景圖：高功率切焊、醫(yī)療、遙感、微加工將成為未來激光使用重點(diǎn)場景激光器,32%光學(xué)部件（除激光 器外）, 16%電氣部件, 20%機(jī)械標(biāo)準(zhǔn) 件, 14%機(jī)械設(shè)計(jì)件, 14%其他, 4%20資料來源：德龍激光招股說明書

33、，東吳證券研究所上游激光器降價(jià)提升下游激光設(shè)備經(jīng)濟(jì)性，推動(dòng)新場景應(yīng)用。激光設(shè)備目前在國內(nèi)的應(yīng)用 率不高，其滲透率主要取決于相比其他技術(shù)的經(jīng)濟(jì)成本。上游激光器一般占據(jù)激光設(shè)備成 本的30%-50%，其價(jià)格下降和性能提升是激光設(shè)備降本增效的關(guān)鍵。激光器降價(jià)有利于終端用戶設(shè)備使用成本下降及下游設(shè)備企業(yè)自身盈利能力提升。3.5國產(chǎn)化提升設(shè)備經(jīng)濟(jì)性，推動(dòng)新場景應(yīng)用落地項(xiàng)目激光器價(jià)激光器成本占 毛利 格比率激光設(shè)備售毛利 價(jià)原始假設(shè)100萬元50%25%250萬元50萬元激光器降價(jià)幅度激光設(shè)備 降價(jià)幅度5%10%15%20%30%0%5%10%15%28.2%31.6%35.1%38.9%47.1%21.

34、8%25.0%28.4%31.9%39.7%15.4%18.4%21.6%25.0%32.4%9.0%11.8%14.9%18.1%25.0%表：激光器降價(jià)有利于激光設(shè)備使用成本下降和下游企業(yè)盈利能 力提升圖：2015年德龍激光加工設(shè)備成本中30% 為激光器資料來源：銳科激光招股說明書，東吳證券研究所測算注：表格中測算數(shù)據(jù)為激光設(shè)備企業(yè)毛利率水平21資料來源：2020年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，東吳證券研究所3.5國產(chǎn)化提升設(shè)備經(jīng)濟(jì)性，推動(dòng)新場景應(yīng)用落地上游激光器的降價(jià)分為兩個(gè)維度：（1）橫向比較來看，國內(nèi)激光器核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)突破，進(jìn) 口替代推動(dòng)了下游產(chǎn)業(yè)鏈成本下降，下游設(shè)備經(jīng)濟(jì)性提升拉高了應(yīng)用滲透

35、率；（2）縱向比 較來看，激光器及核心器件符合技術(shù)進(jìn)步的摩爾定律，價(jià)格隨時(shí)間推進(jìn)下降，而性能則逐 步上升，帶動(dòng)下游激光設(shè)備應(yīng)用成本下降。表：2019年各功率國產(chǎn)光纖激光器價(jià)格均低于進(jìn)口圖：IPG芯片成本自2009年以來下降75%2.912.025.791.745.036543210脈沖光纖激光器（60 W）脈沖光纖激光器（60120 W）圖：杰普特光纖激光器平均售價(jià)呈下滑趨勢201420152016功率進(jìn)口平均價(jià)格國產(chǎn)平均價(jià)格1kW5-6萬3-5萬3kW15-22萬10-18萬6kW55-65萬30-40萬10kW100-130萬70-100萬資料來源：IPG官網(wǎng)，東吳證券研究所資料來源：杰普

36、特招股說明書，東吳證券研究所22資料來源：Wind，東吳證券研究所3.5國產(chǎn)化提升設(shè)備經(jīng)濟(jì)性，推動(dòng)新場景應(yīng)用落地高性價(jià)比有望推動(dòng)我國激光設(shè)備企業(yè)參與全球市場競爭。2019年，我國激光加工機(jī)床出口 金額達(dá)8.96億美元/+21.2%，連續(xù)四年保持高速增長。大功率和精細(xì)化加工用激光機(jī)床依賴 進(jìn)口現(xiàn)象有所改善，2019年進(jìn)口金額7.16億美元/-22.1%。圖：2015-2019年我國激光加工機(jī)床出口金額快速增長 圖：2015-2019年我國激光加工機(jī)床進(jìn)口依賴開始改善5275365577628411,20789834.8%45.1%1.6%4.0%36.8%10.3%-25.6%50%40%30%

37、20%10%0%-10%-20%-30%1,4001,2001,00080060040020003632012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019大族激光海外收入（百萬元）YOY 43.6%33839153873989615.7%37.6%37.4%21.2%0%10%20%30%40%50%020040060080020152016201720182019724639887919716-11.7%3.6%-22.1%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%02004006001,00080020152016201720182019進(jìn)口金額（百萬美

38、元）38.8%出口金額（百萬美元）YOYYOY資料來源：海關(guān)總署，東吳證券研究所圖：2012-2018年大族激光海外收入快速增長3434536243.10.5%57.4%16.5%-30.3%80%60%40%20%0%-20%-40%70605040302010020152016201720182019資料來源：海關(guān)總署，東吳證券研究所圖：2015-2018年聯(lián)贏激光海外收入逐年增長聯(lián)贏激光海外收入（百萬元）YOY資料來源：Wind，東吳證券研究所23激光焊接在白車身中的應(yīng)用主要有：激光熔焊：激光器功率范圍約4000-6000W，主要應(yīng)用于車頂、落水槽、后蓋等較厚鋼板；激光釬焊：激光器功率范

39、圍約1000-3000W，主要應(yīng)用于側(cè)圍、底板、四門窗框等較薄 鋼板。白車身中激光焊接優(yōu)點(diǎn)：速度快、質(zhì)量好（車身剛度提升&輕量化）、成本低主要激光器類型：YAG固體激光器、半導(dǎo)體激光器、光纖激光器主要國內(nèi)企業(yè)：華工科技（占國內(nèi)汽車白車身在線焊接業(yè)務(wù)近90%的市場份額）市場空間測算：汽車白車身焊接每條生產(chǎn)線的激光器需求約6000萬元，預(yù)計(jì)2020年全球汽 車產(chǎn)量放緩至8900萬輛左右，對應(yīng)白車身焊接生產(chǎn)線需求近300條，對應(yīng)全球激光器市場空 間近180億元；國內(nèi)方面，中汽協(xié)預(yù)計(jì)2020年汽車產(chǎn)量將超2400萬輛，對應(yīng)激光器市場空間 約50億元。3.6 激光應(yīng)用：白車身焊接2012-022012-

40、082013-022013-082014-022014-082015-022015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-08固定資產(chǎn)投資完成額:制造業(yè):汽車制造業(yè):累計(jì)值（億元）16,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,0000243.6 激光應(yīng)用：白車身焊接圖：激光技術(shù)在白車身焊接中的應(yīng)用圖：國內(nèi)汽車制造行業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額情況資料來源：Wind，東吳證券研究所圖：2019年以來我國汽車產(chǎn)量有所回落資料來源：Wind，東吳證券研究所圖：新能源車帶動(dòng)

41、汽車輕量化進(jìn)程加速資料來源：Wind，東吳證券研究所資料來源：Wind，東吳證券研究所3,5003,0002,5002,0001,5001,00050002014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-062017-112018-042018-092019-022019-072019-122020-052020-10產(chǎn)量:汽車:累計(jì)值（萬輛）1401201008060402002016-022016-052016-082016-112017-022017-052017-082017-112018-022018-05201

42、8-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-08產(chǎn)量:新能源汽車:累計(jì)值（萬輛）25主要應(yīng)用激光器類型：超快紫外激光。為什么要采用激光技術(shù)？激光切割：精度高、加工過程中熱影響小，可以提高產(chǎn)品良率；準(zhǔn)分子激光退火：準(zhǔn)分子激光退火（ELA）可實(shí)現(xiàn)低溫下單晶硅向多晶硅的轉(zhuǎn)變。國內(nèi)主要布局企業(yè)：大族激光市場空間測算：LCD面板產(chǎn)線：每條LCD產(chǎn)線的激光器市場約1億元，預(yù)計(jì)2020年全球LCD屏幕產(chǎn)量 18億片，考慮到產(chǎn)品良率、產(chǎn)能爬坡等因素，對應(yīng)LCD產(chǎn)線需求量超過50條，帶動(dòng) LCD用激光器市場空間超過50億元。國內(nèi)方面，同樣框

43、架測算，2020年市場空間達(dá)21 億元。OLED面板產(chǎn)線：每條OLED產(chǎn)線的激光器市場約3億元，預(yù)計(jì)2020年全球OLED屏幕 需求量將達(dá)10億片，考慮到產(chǎn)品良率、產(chǎn)能爬坡等因素，OLED屏幕生產(chǎn)線需求量超 過50條，帶動(dòng)OLED用激光器市場空間近150億元。國內(nèi)方面，同樣框架測算，2020年 市場空間約60億元。3.6 激光應(yīng)用：OLED、LCD生產(chǎn)線LCD生產(chǎn)線中涉及的激光技術(shù)工藝名稱涉及激光技術(shù)使用設(shè)備陣列刻蝕、脫模、檢測激光刻蝕、激光剝離、 激光檢查納秒紫外激光器、皮秒紫外激光器成盒研磨、檢測、磨邊激光研磨、激光檢測、納秒紫外激光器、皮秒紫外激光器 激光磨邊模組切割、磨邊、老化、檢測激

44、光切割、激光切除、 激光磨邊、激光檢測納秒紫外激光器、皮秒紫外激光器工藝名稱涉及激光技術(shù)使用設(shè)備陣列結(jié)晶、熱處理、刻蝕、 剝離、修復(fù)激光結(jié)晶、ELA激光退火、 激光刻蝕、激光剝離、激光修復(fù)準(zhǔn)分子激光器、紫外激光器、紅外激光器成盒4分切割、光刻膠修復(fù)、 檢測、磨邊、封裝激光切割、激光檢測、激光焊接、 FFM激光修復(fù)、激光剝離準(zhǔn)分子激光器、納秒紫外激光器、皮秒紫外激光器模組切割、老化激光切割、激光切除納秒紫外激光器、皮秒紫外激光器OLED生產(chǎn)線中涉及的激光技術(shù)26數(shù)據(jù)來源：東吳證券研究所整理3.6 激光應(yīng)用：OLED、LCD生產(chǎn)線27激光焊接優(yōu)勢：傳統(tǒng)電弧焊等工藝容易出現(xiàn)脫焊等情況，可靠性低；激光

45、焊接形變小、熱 影響小、精度高、成本低。主要應(yīng)用激光器：光纖激光器等主要功率范圍：防爆閥、極耳、安全帽等：部件的材料厚度一般較小，且要求密封性或者對焊縫強(qiáng)度要求不高，主要采用1000-2000W連續(xù)光纖激光器；模組側(cè)板、匯流排：焊縫深，對焊縫強(qiáng)度要求高，需要4000-6000W。主要布局公司：大族激光、聯(lián)贏激光、逸飛激光市場空間測算：1GWh電芯焊接設(shè)備中激光器市場1200萬元、模組焊接設(shè)備中激光器市場1200萬元，預(yù)計(jì)2020年國內(nèi)動(dòng)力電池需求量超180GWh，則國內(nèi)市場約43億元。3.6 激光應(yīng)用：動(dòng)力電池生產(chǎn)線動(dòng)力電池制造工藝中涉及的激光技術(shù)工藝名稱涉及激光技術(shù)使用設(shè)備前段制片極耳焊接、

46、激光切割成型極耳等極耳焊接制片機(jī)、激光極耳成型制片機(jī)中段入殼焊接頂蓋及防爆片、底蓋、側(cè)面、密封釘激光焊接機(jī)、入殼機(jī)、滾槽機(jī)后端外包裝pack對電池間完成連接片的焊接、 負(fù)極封口焊接、外殼包裝等焊接激光焊接機(jī)、電池測試設(shè)備283.6 激光應(yīng)用：動(dòng)力電池生產(chǎn)線20172018E2019E2020E2021E圖：我國動(dòng)力電池需求量持續(xù)增長帶動(dòng)激光應(yīng)用空間釋放國內(nèi)動(dòng)力電池需求量（GWh）250200150100500資料來源：中國產(chǎn)業(yè)信息網(wǎng)，東吳證券研究所目錄一、宏觀到微觀數(shù)據(jù)均表明制造業(yè)正在持續(xù)復(fù)蘇二、激光產(chǎn)業(yè)鏈介紹三、激光加工設(shè)備：國產(chǎn)化提升經(jīng)濟(jì)性，推動(dòng)新應(yīng) 用場景不斷落地四、激光器：未來逐步實(shí)現(xiàn)

47、高功率激光器進(jìn)口替代 五、控制系統(tǒng)：競爭格局出色的小而美賽道六、激光器件：國產(chǎn)化存在較大空間，下游競爭加劇 推動(dòng)垂直整合趨勢七、投資建議資料來源：銳科激光招股說明書，東吳證券研究所4.1中游：激光器工作原理30激光器是激光的發(fā)生裝置，典型的激光器由光學(xué)系統(tǒng)、電源系統(tǒng)、控制系統(tǒng)和機(jī)械結(jié)構(gòu)四 個(gè)部分組成，電源系統(tǒng)、控制系統(tǒng)和機(jī)械結(jié)構(gòu)共同輔助光學(xué)系統(tǒng)輸出激光。光學(xué)系統(tǒng)為激光產(chǎn)生最重要的組件，有三大功能部件：泵浦源、增益物質(zhì)、諧振腔。汞浦源：用于將增益物質(zhì)中的粒子從基態(tài)能級提升到激發(fā)態(tài)能級，提供光源。增益物質(zhì)：吸收泵浦源提供的能量后將光放大。也稱為激光工作物質(zhì)，與泵浦源共同實(shí) 現(xiàn)粒子數(shù)反轉(zhuǎn)，同時(shí)決定激

48、光器能夠產(chǎn)生激光的波長、輸出功率和應(yīng)用領(lǐng)域。光學(xué)諧振腔：泵浦光源與增益介質(zhì)之間的回路，通過兩個(gè)鏡面間的不斷反射，控制激光輸出。圖：激光器光學(xué)系統(tǒng)工作原理31資料來源：銳科激光招股說明書，東吳證券研究所4.2激光器分類介紹：按增益介質(zhì)增益介質(zhì)激光波長平均功率范圍常見工作模式常見應(yīng)用領(lǐng)域氣體準(zhǔn)分子紫外數(shù)瓦至數(shù)百瓦脈沖準(zhǔn)分子激光退火、光刻、視力矯正二氧化碳紅外數(shù)毫瓦至數(shù)十千瓦連續(xù)/脈沖切割、焊接、打標(biāo)、精密加工其他固體Nd：YAG可見光與紅外數(shù)毫瓦至數(shù)百千瓦連續(xù)/脈沖切割、焊接、打標(biāo)、精密加工碟片紅外數(shù)瓦至數(shù)千瓦連續(xù)/脈沖切割、焊接、打標(biāo)、精密加工釹玻璃紅外數(shù)瓦連續(xù)/脈沖科研、醫(yī)療GaAs可見光數(shù)毫

49、瓦至數(shù)瓦連續(xù)/脈沖泵浦源、激光指示器、DVD半導(dǎo)體InP、InGaAsP紅外數(shù)毫瓦至數(shù)千瓦連續(xù)/脈沖泵浦源、激光通訊、直接半導(dǎo)體激光器光纖摻雜光纖紅外數(shù)瓦至數(shù)千瓦連續(xù)/脈沖切割、焊接、打標(biāo)、精密加工表：重要商用激光器分類應(yīng)用固體其他固體（寶 石、YAG）工作介質(zhì)是在作為基質(zhì)材料的晶體或玻璃 中均勻摻入少量激活離子，是世界上最早 誕生的激光器。工作介質(zhì)制備復(fù)雜， 光束質(zhì)量高，使用方便、脈沖激光輸價(jià)格較貴，轉(zhuǎn)換效率 出峰值功率大。低，體積大，運(yùn)行成本高。光纖用摻稀土元素玻璃光纖作為增益介質(zhì)的激光器，目前是工業(yè)領(lǐng)域的主流激光器光束質(zhì)量好，效率高，散熱特性好， 目前成本仍較高，難體積小，維護(hù)成本低，柔

50、性化程度高以普及。半導(dǎo)體采用注入電流的激勵(lì)方式，將注入電流的 電能通過半導(dǎo)體材料實(shí)現(xiàn)電光轉(zhuǎn)換，輸出 激光。可作為光纖激光器的泵浦源，也可 直接制作半導(dǎo)體激光器。轉(zhuǎn)換效率很高，超小型，維護(hù)和運(yùn)行性能受溫度影響的缺 成本極低，壽命長。點(diǎn)已被改善，無明顯缺點(diǎn)。分類代表性介質(zhì)簡介優(yōu)點(diǎn)缺點(diǎn)為20世紀(jì)初期應(yīng)用最廣泛的激光器，市占結(jié)構(gòu)簡單、造價(jià)低，操作方便，工作效率低，柔性化差， 氣體CO2率一度高達(dá)60%，目前下滑至15%左右，主介質(zhì)均勻，光束質(zhì)量好，能長時(shí)間穩(wěn)成本高，需定期維護(hù)。要應(yīng)用于非金屬、生物領(lǐng)域。定連續(xù)工作。液體染料激活物質(zhì)是有機(jī)染料溶解在乙醇、甲醇或 水等液體中形成的溶液，主要用于科研領(lǐng) 域、

51、醫(yī)學(xué)，應(yīng)用范圍較小。好。工作物質(zhì)多、輸出功率大、光學(xué)性質(zhì)需不斷更換染料、耗材較多、保養(yǎng)復(fù)雜、 效率較低。按增益介質(zhì)劃分：氣體、液體和固體。氣體中具有代表性的是CO2氣體激光器，固體中具 有代表性的是寶石激光器、YAG激光器、光纖激光器、半導(dǎo)體激光器。表：激光器按介質(zhì)劃分介紹32資料來源：Strategies Unlimited，東吳證券研究所4.2激光器分類介紹：光纖激光器是目前的主流光纖激光器是目前的主流。主流激光器歷經(jīng)了其他固體激光器、CO2激光器、光纖激光器 的發(fā)展過程。2018 年全球工業(yè)激光器銷售收入為 50.6 億美元，其中光纖激光器銷售收入為26.0 億美元，在工業(yè)激光器銷售收入

52、中占 51.5%，而在2009年光纖激光器的市占率僅為 13.7%。過去十年光纖激光器收入在工業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的復(fù)合增長率為 35.5%，遠(yuǎn)高于工業(yè)激光 器整體收入的復(fù)合增長率 17.0%。未來半導(dǎo)體激光器或?qū)⑨绕稹０雽?dǎo)體可以作為光纖激光器的泵浦源，也可直接制作激光器。隨著半導(dǎo)體耦合等技術(shù)的進(jìn)一步發(fā)展，半導(dǎo)體激光器已經(jīng)應(yīng)用到激光加工、 3D 打印、激光雷達(dá)、生命科學(xué)與健康和紅外照明與顯示等諸多領(lǐng)域，是未來光電行業(yè)中最有發(fā)展前 途的領(lǐng)域。圖：2017年起，光纖激光器銷售收入在全球工業(yè)圖：光纖激光器銷售收入復(fù)合增速遠(yuǎn)超工業(yè)激光器 激光器中占比超過一半資料來源：Strategies Unlimited，東

53、吳證券研究所93%52%34%27%76%-21%30%61%6%-100%-50%0%50%100%150%01,0002,0003,0004,0005,0002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018工業(yè)激光器銷售收入（百萬美元） 工業(yè)YOY光纖激光器銷售收入（百萬美元） 光纖YOY32%20%16%16%15%16%16%16%13%19%17%17%41%45%51%51%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2015201620172018氣體激光器固態(tài)激光器半導(dǎo)體激光器光纖激光器33資料來源：IPG

54、官網(wǎng)，東吳證券研究所4.2激光器分類介紹圖：不同波段激光器應(yīng)用場景不同按波段劃分：紫外、可見光、 紅外。紫外波長短、能量高、 精細(xì)程度高，一般用于微加工，紅外則多用于通信領(lǐng)域。按工作模式劃分：連續(xù)、脈沖按輸出功率劃分： 低功率（10 MW適用領(lǐng)域：黑 色打標(biāo)，藍(lán)寶 石與玻璃切割，太陽能薄膜，OLED薄膜孔，釬焊，和彎曲切割玻璃劃片等切割，科研等退火等，表面處理，紋路處理，退火，打標(biāo)，鉆孔和 切割等脈沖寬度：0.7-5 ns峰值功率：150 kW適用領(lǐng)域： 薄膜燒蝕， 硅片切割，脈沖寬度：20 MW 適用領(lǐng)域：薄金屬切 割和鉆孔，眼科手術(shù)，精密加工，科研等納秒脈沖激光器納秒脈沖激光器皮秒脈沖激飛

55、秒脈沖激連續(xù)激光切割 厚鋼板準(zhǔn)連續(xù)波激光鉆孔脈沖激光表面清潔超快激光微加工峰值功率（兆瓦）時(shí) 間光器精確光器連續(xù)激準(zhǔn)連續(xù)激光 光器通量器資料來源：IPG官網(wǎng)，東吳證券研究所342019年全球激光器銷售收入規(guī)模達(dá)147.3億美元/+7.0%，其中工業(yè)激光器銷售收入51.6億美 元，占比35.0%。根據(jù)Industry Perspective，預(yù)計(jì)到 2023 年，我國工業(yè)激光器總體市場規(guī)?？蛇_(dá) 241.92 億元。2019年，國內(nèi)光纖激光器銷售收入達(dá)83億元/+7%。2018年國內(nèi)光纖激光器銷售收入即達(dá)到 全球光纖激光器銷售收入的45%。預(yù)計(jì)2020年光纖激光器銷售收入約為86億元。4.3光纖激

56、光器市場規(guī)模占全球近一半89.793.697.1107.5 130.7 137.6 147.3 162.04.3%3.7%10.7%21.6%5.3%7.0%10.0%0%5%10%15%20%25%03060901201502013201420152016201720182019 2020E圖：2019年全球激光器銷售收入規(guī)模達(dá)147億美元銷售收入（億美元）YOY415471778332%33%9%7%4%8640%35%30%25%20%15%10%5%0%140120100806040200201520162017201820192020E圖：2019年國內(nèi)光纖激光器銷售收入達(dá)83億元銷

57、售收入（億元）YOY資料來源：2020年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，東吳證券研究所資料來源：2020年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，東吳證券研究所35相比激光設(shè)備相對分散的市場格局，國內(nèi)激光器市場份額集中度較高。2019年，光纖激光 器市場CR3（IPG、銳科激光、創(chuàng)鑫激光）占據(jù)近80%的份額，其中IPG遙遙領(lǐng)先，市占率 達(dá)到41.9%，占據(jù)主導(dǎo)地位。國內(nèi)激光器企業(yè)份額呈現(xiàn)提升態(tài)勢。2017-2019年，IPG份額逐年下滑，由53%下降至42%。與之形成對比的是，銳科激光市占率由12%提升至24%，創(chuàng)鑫激光市占率由10%提升至12%。4.4競爭格局：市場集中度高，國內(nèi)企業(yè)份額提升圖：2019年CR3占據(jù)中國

58、光纖激光器市場78.1%份額表：IPG市占率下滑，銳科、創(chuàng)鑫份額較大幅度提升IPG, 41.9%銳科,24.3%創(chuàng)鑫, 11.9%恩耐, 5.1%其他, 9.3%杰普特, 2.9%相干, 4.6%53%12%10%50%18%12%42%24%12%50%40%30%20%10%0%60%IPG銳科創(chuàng)鑫201720182019資料來源：2020年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，東吳證券研究所資料來源：2020年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，東吳證券研究所36低功率光纖激光器已基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。近年來國內(nèi)小功率光纖激光器出貨迅猛，國產(chǎn) 100W以下光纖激光器從2013年1.3萬臺(tái)上升至2019年的12萬臺(tái)，CAG

59、R達(dá)45%，市占率也從 2013年的72%提升至2019年的99%，基本實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代。2020年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告預(yù)計(jì)2020年出貨量突破13萬臺(tái)，市占率進(jìn)一步提升。中功率國產(chǎn)市占率超過一半。中功率光纖激光器市場持續(xù)景氣，出貨量年增速保持在15% 以上。國產(chǎn)市占率從2013年的16.7%快速上升至2019年的56.7%， 2020年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā) 展報(bào)告預(yù)計(jì)2020年進(jìn)口將進(jìn)一步壓縮。4.5中低功率國產(chǎn)占領(lǐng)市場，高功率有望逐步打開110001300080002500200013000500019000270006200084000110000 120000 13000002000040000

60、600008000010000012000014000012006002013201420152016201720182019 2020E圖：國內(nèi)低功率光纖激光器基本完成國產(chǎn)替代（銷售數(shù)量：個(gè)）進(jìn)口國產(chǎn)100022002500540085001150012200111002008001800760010000125001600017500050001000015000200002500030000350002013201420152016201720182019 2020E圖：國內(nèi)中功率光纖激光器國產(chǎn)占比超過一半（銷售 數(shù)量：個(gè)）進(jìn)口國產(chǎn)資料來源：2020年中國激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告，東吳證券研究所