企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

1、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 一、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)一降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)中小企業(yè)數(shù)量占據(jù)了半壁江山，國(guó)家的產(chǎn)業(yè)構(gòu)造布局也極不合理。因此當(dāng)我國(guó)中小企業(yè)決定擴(kuò)大其在某一特定行業(yè)的經(jīng)營(yíng)時(shí),一個(gè)重要戰(zhàn)略是并購(gòu)該行業(yè)中的其他企業(yè),而不是依靠自身開(kāi)展。這樣,假假設(shè)某個(gè)中小企業(yè)不景氣,可以依靠集團(tuán)企業(yè)的消費(fèi)經(jīng)營(yíng)來(lái)支撐,使企業(yè)可以提升自己的才能，以抵御不可預(yù)見(jiàn)的突發(fā)性環(huán)境變化,從而較穩(wěn)定地開(kāi)展。企業(yè)集團(tuán)也可大大降低企業(yè)的營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用,從而集中人力、物力和財(cái)力，致力于新技術(shù)、新產(chǎn)品、新市場(chǎng)的開(kāi)發(fā)。二獲得經(jīng)歷共享和互補(bǔ)效應(yīng)通過(guò)并購(gòu),企業(yè)獲得了被收買(mǎi)企業(yè)的資產(chǎn)，并分享他們的經(jīng)歷,從而增加經(jīng)歷的累積，進(jìn)步了工人勞動(dòng)純熟程度,從而形

2、成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。除此以外，企業(yè)進(jìn)展并購(gòu)之后，不僅可以在產(chǎn)品、管理、技術(shù)上實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)，而且在企業(yè)文化上也會(huì)實(shí)現(xiàn)互助效應(yīng)，最終推動(dòng)企業(yè)開(kāi)展。三獲得規(guī)模效益企業(yè)獲得開(kāi)展所要求的資產(chǎn)到達(dá)規(guī)模效益就需要實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購(gòu)。管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)與消費(fèi)規(guī)模經(jīng)濟(jì)這兩個(gè)重要層次共同構(gòu)成企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。消費(fèi)規(guī)模經(jīng)濟(jì)包括以下內(nèi)容：對(duì)消費(fèi)資本的有效調(diào)整與補(bǔ)充是通過(guò)企業(yè)的并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)的，以此來(lái)滿(mǎn)足企業(yè)規(guī)模效益的需求，在企業(yè)下屬的各個(gè)子公司進(jìn)展專(zhuān)業(yè)化的消費(fèi)，但前提是要確保企業(yè)整體產(chǎn)品構(gòu)造的不變。管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)包括以下內(nèi)容：?jiǎn)挝划a(chǎn)品的管理費(fèi)有效地減少，主要是因?yàn)檫@部分費(fèi)用可以在更大的范圍里來(lái)分?jǐn)?。同時(shí)，企業(yè)由于開(kāi)展規(guī)模經(jīng)濟(jì)，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用也會(huì)降低。二

3、、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)探析一企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的主要原因1并購(gòu)估價(jià)的不準(zhǔn)確企業(yè)定價(jià)就是并購(gòu)雙方的價(jià)值評(píng)估。并購(gòu)企業(yè)對(duì)未可能會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)雙方的價(jià)值評(píng)估存在偏向，從而引發(fā)雙方企業(yè)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)在現(xiàn)實(shí)的并購(gòu)中，這種不準(zhǔn)確評(píng)估的可能性一般發(fā)生在對(duì)目的企業(yè)的價(jià)值評(píng)估上。它存在的主要原因如下。1信息不對(duì)稱(chēng)在我國(guó)的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中存在著嚴(yán)重的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，以下方面決定了信息不對(duì)稱(chēng)的程度。第一，并購(gòu)企業(yè)的初衷。要是并購(gòu)企業(yè)的初衷是無(wú)惡意的，雙方就會(huì)擁有足夠的信息交流與溝通，同時(shí)會(huì)很及時(shí)的提供各種需要的資料。反之，那么會(huì)遇到很多的困難與問(wèn)題。一旦出現(xiàn)了目的企業(yè)的信息披露不完善或者假信息，這樣就會(huì)造成并購(gòu)雙方

4、不平等；第二，并購(gòu)準(zhǔn)備時(shí)間的長(zhǎng)短。通常情況之下，準(zhǔn)備時(shí)間越長(zhǎng)就可以確保有效的信息溝通，這樣就會(huì)讓估價(jià)的準(zhǔn)確性高；第三，審計(jì)間隔 并購(gòu)的時(shí)間長(zhǎng)短。這個(gè)時(shí)間要是越長(zhǎng)，并購(gòu)企業(yè)得到的年度報(bào)告的信息的真實(shí)性就越低，可能出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由此可知，這種信息不對(duì)稱(chēng)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有著很深的影響，會(huì)因?yàn)樵诓①?gòu)中雙方地位不平等而導(dǎo)致不正確的決策。2缺乏中介機(jī)構(gòu)我國(guó)獨(dú)立的為并購(gòu)業(yè)務(wù)效勞的中介機(jī)構(gòu)嚴(yán)重缺乏，很多企業(yè)在做決策時(shí)沒(méi)有專(zhuān)業(yè)的相關(guān)指導(dǎo)，根本就沒(méi)有科學(xué)的規(guī)劃與財(cái)務(wù)分析，并購(gòu)的成功率也因此降低。2并購(gòu)支付方式選擇不適宜1現(xiàn)金支付引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是現(xiàn)金支付所引起的主要風(fēng)險(xiǎn)。這種風(fēng)險(xiǎn)的形成主要是因?yàn)樵谄髽I(yè)實(shí)現(xiàn)并購(gòu)之后，

5、由于現(xiàn)金流量的不確定性，可能導(dǎo)致還債資金嚴(yán)重缺乏，最終引發(fā)資本構(gòu)造的惡化。對(duì)其資產(chǎn)流動(dòng)性的考慮是使用現(xiàn)金收買(mǎi)企業(yè)的首要考慮的問(wèn)題，只有流動(dòng)資產(chǎn)質(zhì)量高，變現(xiàn)實(shí)力很強(qiáng)，企業(yè)才可以更為快速及時(shí)地獲取收買(mǎi)資本，不過(guò)在這個(gè)過(guò)程中占用了大量的資金，這樣就會(huì)大大降低企業(yè)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的才能，這樣會(huì)給企業(yè)帶來(lái)運(yùn)營(yíng)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2股票交換所引起的風(fēng)險(xiǎn)目的企業(yè)的股票被并購(gòu)方的股票所代替就是股票交換。它很有可能會(huì)稀釋股權(quán)，同時(shí)因?yàn)樾鹿砂l(fā)行一般都會(huì)有很高的本錢(qián)，會(huì)引發(fā)投機(jī)者套利行為，最終使雙方損失沉重。二如何識(shí)別企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)1杠桿分析法杠桿分析法就是通過(guò)對(duì)杠桿系數(shù)的計(jì)算去確定初步的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度的上下，資產(chǎn)負(fù)債

6、率與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是其主要的指標(biāo)。對(duì)企業(yè)的稅息前利潤(rùn)的增長(zhǎng)所引發(fā)的每一股收益的增長(zhǎng)幅度就是財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。這個(gè)系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)越高；對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)安康狀況的有效衡量的核心指標(biāo)就是資產(chǎn)負(fù)債率，這個(gè)負(fù)債率越高，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。當(dāng)這個(gè)負(fù)債率低于50%的時(shí)候，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度就較低；當(dāng)大于50%的時(shí)候，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很高；要是這個(gè)值接近于100%的時(shí)候，企業(yè)就會(huì)面臨倒閉。2股權(quán)稀釋法股權(quán)稀釋法對(duì)并購(gòu)前后原來(lái)股東股權(quán)構(gòu)造的變化的狀況進(jìn)展比較。對(duì)企業(yè)原有股東控制的具有表決權(quán)股票數(shù)量在總具有表決權(quán)股票數(shù)量的比率進(jìn)展反響，這就是股權(quán)稀釋率。在并購(gòu)之后，股權(quán)稀釋率會(huì)發(fā)生很大的變化，就很有可能給緣由股東帶

7、來(lái)很大的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)。要是這個(gè)稀釋率小于50%,股權(quán)稀釋的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就高，否那么就很低。3本錢(qián)收益法本錢(qián)收益法主要是比照本錢(qián)與收益的程度，是廣義的方法之一。在比照率大于1時(shí)，就說(shuō)明預(yù)期的收益小于本錢(qián)，這時(shí)并購(gòu)行為很不合理；否那么就是合理的。4模型分析法模型分析法是通過(guò)運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)以及數(shù)學(xué)的模型來(lái)判斷并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的方法，回歸分析模型就是最常見(jiàn)的方式，可以有效識(shí)別企業(yè)是否面臨著更高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？梢岳眠^(guò)去的相關(guān)數(shù)據(jù)來(lái)制定一個(gè)評(píng)價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的標(biāo)準(zhǔn)值，并購(gòu)之后預(yù)期的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度低于這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)值時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)很低，否那么就會(huì)很高。三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效防范措施基于上述分析，筆者認(rèn)為在并購(gòu)過(guò)程中，可

8、以采取以下方法來(lái)躲避和減少其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。一統(tǒng)籌安排降低融資風(fēng)險(xiǎn)首先從企業(yè)并購(gòu)的內(nèi)部融資和外部融資提出防范措施：內(nèi)部融資無(wú)須歸還、無(wú)本錢(qián)費(fèi)用，可以有效降低融資存在的風(fēng)險(xiǎn)，但由此引發(fā)的其它財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)我們也要高度關(guān)注。一方面，很多企業(yè)在整個(gè)的并購(gòu)過(guò)程僅依靠自己的資金是無(wú)法完成的；另外一方面，企業(yè)的很多流動(dòng)資金被占用，企業(yè)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化與自我調(diào)節(jié)才能都會(huì)受到嚴(yán)重影響，要是融資再遇到問(wèn)題，企業(yè)就很難正常運(yùn)營(yíng)下去；在外部融資中，權(quán)益融資無(wú)需根據(jù)有關(guān)要求進(jìn)展定期的還本付息，風(fēng)險(xiǎn)也相對(duì)很小，不過(guò)要發(fā)行普通股，就必需要進(jìn)過(guò)復(fù)雜的審批過(guò)程，時(shí)間浪費(fèi)很是嚴(yán)重，這就很容易讓企業(yè)錯(cuò)過(guò)并購(gòu)的最好時(shí)機(jī)，帶來(lái)宏大的損失，大股東

9、對(duì)企業(yè)的控制權(quán)也很容易被稀釋?zhuān)€有可能出現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)股東失去控制權(quán)的嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)負(fù)債比例會(huì)因?yàn)閭鶆?wù)融資而增加，公司的資本構(gòu)造會(huì)發(fā)生變化，出現(xiàn)問(wèn)題；并購(gòu)公司還有可能因?yàn)樨?fù)債過(guò)高而出現(xiàn)信譽(yù)下降，使融資更加困難；要是企業(yè)沒(méi)有很強(qiáng)的資金回收與獲利才能，一旦公司負(fù)債嚴(yán)重時(shí)，會(huì)因?yàn)闊o(wú)法歸還相關(guān)債務(wù)而引發(fā)企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)。并購(gòu)采用的方法和資金籌集方式以及數(shù)量有著親密的聯(lián)絡(luò)，所以企業(yè)必需要根據(jù)自身?xiàng)l件，把很多的支付方式結(jié)合在一起，對(duì)支付方式的各種機(jī)構(gòu)進(jìn)展有效選擇，這樣就可以有效防止企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與原有大股東股權(quán)的稀釋。就公開(kāi)收買(mǎi)中的兩層出價(jià)形式來(lái)說(shuō)，第一層面出價(jià)時(shí)，以現(xiàn)金支付為主，第二層面出價(jià)時(shí)，以明碼標(biāo)價(jià)的混合

10、證券作為支付方法。運(yùn)用這種支付方法，第一，主要是因?yàn)榻灰滓?guī)模較大，買(mǎi)方支付現(xiàn)金才能缺乏，維護(hù)科學(xué)資本構(gòu)造的需要，為企業(yè)減輕相關(guān)壓力；第二，引導(dǎo)目的企業(yè)股東盡快出售，讓收買(mǎi)方在第一層面出價(jià)時(shí)就可以獲取目的企業(yè)的控制權(quán)。用這樣的方式可降低相應(yīng)的融資風(fēng)險(xiǎn)。二控制資金流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)之一就是流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)的降低必需要對(duì)負(fù)債匹配進(jìn)展有效調(diào)整。不過(guò)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)一旦被降低，那資金的流動(dòng)性也會(huì)大大降低，它的收益也會(huì)因此而降低，所以我們要想有效解決這個(gè)問(wèn)題，就需要建立一個(gè)流動(dòng)資產(chǎn)組合，這個(gè)方法可以兼顧收益性與流動(dòng)性，這樣既能滿(mǎn)足并購(gòu)需要，同時(shí)還能有效降低流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。建立科學(xué)合理的流動(dòng)性資產(chǎn)組

11、合可以有效解決這個(gè)難題。三增加財(cái)務(wù)杠桿收益降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)整合一個(gè)目的企業(yè)在將來(lái)所要實(shí)現(xiàn)的現(xiàn)金流量就是還債的最主要資金來(lái)源，這些都是由杠桿收買(mǎi)的主要特點(diǎn)來(lái)決定的。高風(fēng)險(xiǎn)與高收益的資本構(gòu)造能不能為企業(yè)帶來(lái)真正的高額收入就取決于這些。只要存在高額的債務(wù)，那就需要企業(yè)在將來(lái)?yè)碛锌煽康默F(xiàn)金流量來(lái)還債，要加強(qiáng)這個(gè)穩(wěn)定性就需要以下幾點(diǎn)：第一，目的公司的選擇一定要慎重，只有選擇了好的目的企業(yè)才能有還債保證。第二，對(duì)目的公司的價(jià)值評(píng)估要非常的慎重。第三，要不斷的打造最優(yōu)資本機(jī)構(gòu)，有效提升企業(yè)價(jià)值。要想實(shí)現(xiàn)杠桿收買(mǎi)的成功，就必需要擁有可靠的將來(lái)資金流量，預(yù)防因?yàn)闊o(wú)力還債而出現(xiàn)的倒閉問(wèn)題。由此可知，我們?cè)谶x擇目的企業(yè)

12、是要非常重視目的企業(yè)將來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定問(wèn)題，不但要增加收益，更要降低風(fēng)險(xiǎn)。四通過(guò)法律保護(hù)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中很有必要去簽訂相關(guān)的法律協(xié)議，協(xié)議中應(yīng)該包括相關(guān)的文件、義務(wù)、治理、保密、非競(jìng)爭(zhēng)、陳述及保證和賠償?shù)?。檢查目的企業(yè)的各項(xiàng)運(yùn)營(yíng)是否都符合法律規(guī)定,是并購(gòu)過(guò)程中不容無(wú)視的環(huán)節(jié)。因?yàn)樵谡{(diào)查中往往不可能深化到每個(gè)細(xì)節(jié)，而且以上每個(gè)細(xì)節(jié)都是企業(yè)產(chǎn)生或有負(fù)債的潛在起因。因此為了確保企業(yè)在并購(gòu)中的正確性，簽訂法律協(xié)議是非常必要的。不僅可以防止出現(xiàn)不能按時(shí)償債而帶來(lái)的技術(shù)性破產(chǎn)，同時(shí)又可以保障自己的合法權(quán)益，最終到達(dá)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。政府部門(mén)在并購(gòu)中的作用就是要制定出一系列的政策來(lái)對(duì)市場(chǎng)中的并購(gòu)行為進(jìn)展引導(dǎo)和監(jiān)管，并且嚴(yán)厲打擊并購(gòu)中出現(xiàn)的各種違法行為，來(lái)有效保護(hù)合法企業(yè)的合法權(quán)益以及國(guó)有資產(chǎn)。國(guó)家有關(guān)部門(mén)應(yīng)該根據(jù)新出現(xiàn)的情況來(lái)制定出一系列具有較強(qiáng)的針對(duì)性的法規(guī)等來(lái)對(duì)并購(gòu)雙方的詳細(xì)行為進(jìn)展指導(dǎo)和標(biāo)準(zhǔn)，這利于讓企業(yè)制定長(zhǎng)遠(yuǎn)的開(kāi)展戰(zhàn)略，也可以讓雙方都減少其自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。四、結(jié)語(yǔ)