用電看經(jīng)濟(jì)：交運(yùn)板塊升溫用電持續(xù)高增速

1、行業(yè)月報(bào)一、經(jīng)濟(jì)增長趨勢持續(xù)，但用電增速有所下降6 月全社會用電量同比+9.85%，城鄉(xiāng)居民用電量同比+6.75 %，第一產(chǎn)業(yè)增速提高，但二三產(chǎn)增速均有下降。6 月，全社會用電量 7033.44 億千瓦時，較 5 月環(huán)比+4.60%；同比+9.85%，高于去年同期增速，但同比增速較 5 月略有下降。6 月第一、二、三產(chǎn)業(yè)與居民的用電量增速分別為+16.32%、+8.52%、+17.49%和+6.75%，三大產(chǎn)業(yè)同比增速均低于 5 月，其中第三產(chǎn)業(yè)用電增速下降明顯，較 5 月環(huán)比-6.57%。6 月的居民用電量 較比上月環(huán)比+1.11%。第二季度增勢持續(xù)。本月拉動用電量增長的主要動力是第二產(chǎn)業(yè)，

2、對全社會用電的新增貢獻(xiàn)率為 60.22%。2021 年 6 月城鎮(zhèn)居民用電量同比+7.93%，較 2020 年同期+1.43%，兩年平均增速為+6.5%。圖表 1：月度全社會用電量（億千瓦時）圖表 2：月度全社會用電量增速與雙年復(fù)合增速90006000300001月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月2020202120%15%10%5%0%1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月11月12月-5%-10%-15%20202021 2021/2019-CAGR來源：中電聯(lián)，國金證券研究所來源：中電聯(lián)，國金證券研究所圖表 3：6 月一二三產(chǎn)業(yè)及

3、居民用電增速圖表 4：6 月一二三產(chǎn)和居民用電新增貢獻(xiàn)率第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)城鄉(xiāng)居民2021年6月2021年5月30%25%20%15%10%5%0% 第一產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第三產(chǎn)業(yè)城鄉(xiāng)居民2021年6月2021年5月70%60%50%40%30%20%10%0%來源：中電聯(lián)，國金證券研究所來源：中電聯(lián)，國金證券研究所 高耗能與非高耗能增速趨穩(wěn)。6 月份高耗能行業(yè)的用電量增速提高，同時非高耗能行業(yè)用電量增速連續(xù) 3 個月下降。新增貢獻(xiàn)率方面高耗能行業(yè)也超過了非高耗能行業(yè)。敬請參閱最后一頁特別聲明- 4 -行業(yè)月報(bào)圖表 5：四大高耗能與非高能耗用電增速圖表 6：四大高耗能與非高能耗新增貢獻(xiàn)率非高耗

4、能四大高耗能30%20%10%0%-10%-20%-30%四大高耗能非高耗能300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%2020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021

5、-052021-06來源：中電聯(lián)，國金證券研究所來源：中電聯(lián)，國金證券研究所二、六大板塊用電增速平穩(wěn)變化，疫情影響恢復(fù)、穩(wěn)中向好 五大板塊恢復(fù)，線下升溫，制造板塊和消費(fèi)板塊用電量同比增速連續(xù)三個月收窄。六月能源、交運(yùn)和消費(fèi)板塊的同比增速分別為+9.60%、+12.48%和 4.57%。增速較上個月環(huán)比分別-1.70%、-0.09%和-3.35%。TMT 板塊用電量增速在本月超過了前五年平均增速，但小于近兩年的復(fù)合增速；制造板塊增速為+7.02%，高于前五年的平均增速。六月消費(fèi)板塊增速持續(xù)下滑至+4.57%，接近五年來的平均增速，低于近兩年復(fù)合增速。圖表 7：地產(chǎn)周期板塊用電量同比增速圖表 8：

6、能源板塊用電量同比增速2021年增速雙年平均增速前五年增速變化范圍前五年平均增速30%20%10% 0%-10%-20%-30% 2021年增速雙年平均增速前五年增速變化范圍前五年平均增速20%10%0%-10%-20%-30%來源：中電聯(lián)，國金證券研究所來源：中電聯(lián)，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明- 5 -行業(yè)月報(bào)圖表 9：制造板塊用電量同比增速圖表 10：交運(yùn)板塊用電量同比增速2021年增速雙年平均增速前五年增速變化范圍前五年平均增速30%20%10%0%-10%-20%2021年增速雙年平均增速前五年增速變化范圍前五年平均增速30%20%10%0%-10%-20%-30%來源：中

7、電聯(lián)，國金證券研究所來源：中電聯(lián)，國金證券研究所圖表 11：消費(fèi)板塊用電量同比增速圖表 12：TMT 板塊用電量同比增速2021年增速雙年平均增速前五年增速變化范圍前五年平均增速30%20%10%0%-10%-20%-30% 2021年增速 雙年平均增速前五年平均增速50%40%30% 20%10%0%-10%-20%前五年增速變化范圍來源：中電聯(lián)，國金證券研究所來源：中電聯(lián)，國金證券研究所圖表 13：六大板塊用電量 6 月同比增速與對應(yīng)歷史月度增速地產(chǎn)周期能源制造交運(yùn)消費(fèi)TMT本月同比3.28%9.60%7.02%12.48%4.57%22.93%2021/2019 CAGR6.84%6.6

8、0%7.32%7.85%9.99%26.33%2016 年-0.17%3.41%2.49%6.15%5.04%15.43%2017 年3.88%0.00%4.54%8.49%3.44%13.96%歷史同比2018 年4.42%5.18%9.35%12.16%8.08%15.83%2019 年6.09%14.43%4.78%18.65%4.34%25.23%2020 年6.62%3.57%2.74%6.76%4.82%9.14%來源：中電聯(lián)，國金證券研究所 線上經(jīng)濟(jì)升溫延續(xù)，六大板塊環(huán)比增長均為正，經(jīng)濟(jì)持續(xù)高速增長。綜合分析 6 月日均用電量同比與環(huán)比的變化，TMT 板塊日均用電量同比增速最高，

9、達(dá)+23%；消費(fèi)板塊日均用電量環(huán)比增速最高，達(dá)+15%。能源板塊日均用電量環(huán)比增速最低，但依然達(dá)到+7%。六大板塊 6 月的兩年平均增速全部高于+5%，其中最高為 TMT 行業(yè)，達(dá)+27%，修復(fù)了疫情停工帶來的影響。敬請參閱最后一頁特別聲明- 6 -行業(yè)月報(bào)圖表 14：六大板塊用電量增速比較地產(chǎn)周期能源交運(yùn)消費(fèi)制造TMT日均同比日均環(huán)比雙年平均10%5%0%10%13%11%10%10%13%10%11%7%7%11%8%6%15%15%17%19%20%23%25%27%30%來源：中電聯(lián)，國金證券研究所 軟件和信息技術(shù)服務(wù)增長顯著，電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)平穩(wěn)變化。 TMT 板塊 6

10、月用電量同比+22.90%，較 5 月環(huán)比+3.70%，6 月增速為 2021 年最高值。細(xì)分子行業(yè)中，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)用電量增速回升明顯，本月同比+39.65%，高于其他兩個子行業(yè)增速，且環(huán)比 5 月+20.91%?；ヂ?lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)本月用電增速為+21.86%，較上月環(huán)比-13.23%。電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)的增速一直都較為平穩(wěn)。圖表 15：TMT 板塊月度用電量增速圖表 16：TMT 板塊子行業(yè)用電量月度增速50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%120%100%80%60%40%20%0%-20%電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù) 軟件和信息技

11、術(shù)服務(wù)業(yè)來源：中電聯(lián)，國金證券研究所來源：中電聯(lián)，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明- 7 -行業(yè)月報(bào)圖表 17：TMT 板塊子行業(yè)用電量占比和新增貢獻(xiàn)率圖表 18：TMT 板塊子行業(yè)日均用電量同比、環(huán)比增速50%40%30%20%10%0%電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%-5%電信、廣播電視和衛(wèi)星傳輸服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)占比新增貢獻(xiàn)率日均同比日均環(huán)比來源：中電聯(lián)，國金證券研究所來源：中電聯(lián)，國金證券研究所 能源板塊增速放緩，煤炭開采和石油、煤炭和其他燃料加工業(yè)持續(xù)降低。 六月，能源

12、板塊月度用電量增速為+9.60%，較上月環(huán)比-1.70%。子板塊中，石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)本月同比+18%，增速與上個月持平；石油和 天然氣開采業(yè)用電量本月同比+6%，較上月環(huán)比-5%；煤炭行業(yè)本月用電 量同比-3%，較上月環(huán)比-4%。煤炭開采行業(yè)的用電增速長期處于較低水平。本月日均用電量同比增速，僅有煤炭開采業(yè)是負(fù)值；三個子行業(yè)用電量環(huán) 比增速均為正值。6 月火電發(fā)電量同比增速 10%，而煤炭行業(yè)開采增速負(fù) 增長充分反映了當(dāng)前動力煤供應(yīng)緊缺的現(xiàn)象。圖表 19：能源板塊月度用電量增速圖表 20：能源板塊子行業(yè)用電量月度增速煤炭開采石油和天然氣開采業(yè) 石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)40%30%2

13、0%10%0%-10%18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%-2%2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-06來源：中電聯(lián)，國金證券研究所來源：中電聯(lián)，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明- 8 -行業(yè)月報(bào)圖表 21：能源子行業(yè)用電量占比及新增貢獻(xiàn)率圖表 22：能源子行業(yè)用電量日均同比及日均環(huán)比增速80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%煤炭開采石油和天然氣開采 石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)25%2

14、0%15%10%5%0%-5%煤炭開采石油和天然氣開采 石油、煤炭及其他燃料加工業(yè)占比新增貢獻(xiàn)率日均同比日均環(huán)比來源：中電聯(lián)，國金證券研究所來源：中電聯(lián)，國金證券研究所 地產(chǎn)周期板塊用電量增速繼續(xù)放緩，房地產(chǎn)業(yè)增速價(jià)低明顯。地產(chǎn)周期板塊用電量同比增速在 3 月達(dá)到峰值后持續(xù)下降，6 月用電量同比增速為25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%+3.3%，子板塊中農(nóng)業(yè)、電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)行業(yè)和建筑業(yè) 用電量同比增速較上月增加；采礦業(yè)和建筑業(yè)增速環(huán)比下降，均為-2%。 四大高耗能行業(yè)增速在本月維持不變。地產(chǎn)周期板塊的用電增速主要由四 大高耗能行業(yè)拉動。地產(chǎn)周期板塊各

15、子行業(yè)的用電量的同比增速和環(huán)比增 速均為正，房地產(chǎn)業(yè)用電量的同比增速和環(huán)比增速在所有子板塊中均最高，本月同比+17.49%，環(huán)比+16.99%。圖表 23：地產(chǎn)周期板塊月度用電量增速來源：中電聯(lián)，國金證券研究所2019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-0

16、52021-06敬請參閱最后一頁特別聲明- 9 -行業(yè)月報(bào)圖表 24：地產(chǎn)周期板塊子行業(yè)用電量月度增速 四大高耗能行業(yè) 電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)房地產(chǎn)業(yè)建筑業(yè)采礦業(yè)農(nóng)業(yè)50%20%-10%-40%來源：中電聯(lián)，國金證券研究所圖表 25：地產(chǎn)周期板塊子行業(yè)用電量占比和新增貢獻(xiàn)率圖表 26：地產(chǎn)周期板塊子行業(yè)日均用電量同比、環(huán)比占比新增貢獻(xiàn)率200%150%100%50%0%-50%-100%日均同比日均環(huán)比25%20%15%10%5%0%來源：中電聯(lián)，國金證券研究所來源：中電聯(lián)，國金證券研究所 制造板塊略有下降，僅專用設(shè)備制造業(yè)和電氣設(shè)備制造業(yè)用電量同比增速為正。六月，制造板塊用電量同比

17、+7.02%，較上月環(huán)比-2.92%，但仍維持在較高水平，主要由金屬制品和 TMT 制造行業(yè)帶動上漲。本月僅專用設(shè)備制造業(yè)和電氣設(shè)備制造業(yè)用電量增速較上月環(huán)比增長，漲幅分別為+5%和+3%。與 5 月相比，大部分子行業(yè)的增速都比上月環(huán)比有所下降，但除設(shè) 備修理行業(yè)外，其他子行業(yè)增速仍然大于 5%，多個行業(yè)增速在 10%以上。交運(yùn)設(shè)備制造和儀器儀表制造子行業(yè)的增速環(huán)比下滑最明顯，均環(huán)比-8 %。敬請參閱最后一頁特別聲明- 10 -行業(yè)月報(bào)圖表 27：制造板塊部分子行業(yè)用電量月度增速圖表 28：制造板塊部分子行業(yè)用電量月度增速100%50%0%-50%-100%輕工制造 化纖制造金屬制品 專用設(shè)備

18、制造業(yè)醫(yī)藥制造 橡膠和塑料制品通用設(shè)備制造業(yè)100%50%0%-50%-100%交運(yùn)設(shè)備制造 TMT制造其他制造 設(shè)備修理電氣設(shè)備制造 儀器儀表制造廢棄資源綜合利用2018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-052018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-05來源：中電聯(lián)，國金證券研究所來源：中電聯(lián)，國

19、金證券研究所圖表 29：制造板塊月度用電量增速圖表 30：制造板塊子行業(yè)日均用電量同比、環(huán)比增速30%25%20%15%10%5%0%日均同比日均環(huán)比來源：中電聯(lián)，國金證券研究所來源：中電聯(lián)，國金證券研究所圖表 31：制造板塊子行業(yè)用電量占比20%15%10%5%0%-5%占比新增貢獻(xiàn)率來源：中電聯(lián)，國金證券研究所 消費(fèi)品制造業(yè)是拉動消費(fèi)板塊增長主力，細(xì)分行業(yè)板塊 6 月增速全面下降。 6 月消費(fèi)板塊用電量同比增速為+4.6%，今年來增速持續(xù)降低。從細(xì)分行業(yè) 看，所有子版塊本月同比增速均下降，其中住宿和餐飲行業(yè)與租賃和商務(wù)25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%2019-

20、022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-06敬請參閱最后一頁特別聲明- 11 -行業(yè)月報(bào)服務(wù)行業(yè)較上月環(huán)比下降幅度最大，分別為-15%、-14%；金融業(yè)用電量同比增速下降最小，只有-1%。批發(fā)和零售業(yè)和消費(fèi)品制造強(qiáng)勁拉動消費(fèi)板塊，新增貢獻(xiàn)率分別高達(dá) 21.8%、78.5%。6 月消費(fèi)板塊日均同比和環(huán)比增速全部為正值，線下升溫明顯。圖表 32：消費(fèi)板塊月度用電量增速圖表 33：消費(fèi)板塊子行業(yè)用電量月度增速30%20

21、%10%0%-10%-20%-30%消費(fèi)品制造批發(fā)和零售業(yè) 住宿和餐飲業(yè) 金融業(yè)租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)150%100%50%0%-50%-100%2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062018-022018-052018-082018-112019-022019-052019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-022021-05來源：中電聯(lián)，國金證券研究所來源：中電聯(lián)，國金證券研究

22、所圖表 34：消費(fèi)板塊子行業(yè)用電量占比和新增貢獻(xiàn)率圖表 35：消費(fèi)板塊子行業(yè)日均用電量同比、環(huán)比增速占比新增貢獻(xiàn)率90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%-10%日均同比日均環(huán)比25%20%15%10%5%0%來源：中電聯(lián)，國金證券研究所來源：中電聯(lián)，國金證券研究所 交運(yùn)板塊用電量同比增長較多，鐵路運(yùn)輸行業(yè)拉動交運(yùn)板塊增長。6 月， 交運(yùn)板塊用電量同比+12.5%，較 5 月環(huán)比-0.1%，變動較小。從子行業(yè)看，鐵路運(yùn)輸業(yè)本月同比增速下降較多，較 5 月環(huán)比-13%；其余兩子行業(yè)用電量同比增速小幅上漲，道路運(yùn)輸業(yè)和其他運(yùn)輸行業(yè)用電量較 5 月環(huán)比+1%和+3%。子行業(yè)日均用電

23、量的同比和環(huán)比增速都為正，其中鐵路行業(yè) 6 月日均用電量較 5 月環(huán)比+284.78%。6 月的交運(yùn)板塊用電增量仍然主要由鐵路運(yùn)輸細(xì)分行業(yè)貢獻(xiàn)。敬請參閱最后一頁特別聲明- 12 -行業(yè)月報(bào)圖表 36：交運(yùn)板塊月度用電量降幅略有縮窄圖表 37：交運(yùn)板塊子行業(yè)用電量月度增速40%30%20%10%0%-10%-20%-30%道路運(yùn)輸業(yè) 其他鐵路運(yùn)輸業(yè)50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-0

24、42021-062020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-06來源：中電聯(lián)，國金證券研究所來源：中電聯(lián)，國金證券研究所圖表 38：交運(yùn)子版塊行業(yè)用電量占比及新增貢獻(xiàn)率圖表 39：交運(yùn)板塊子行業(yè)日均用電量同比、環(huán)比占比新增貢獻(xiàn)率其他道路運(yùn)輸業(yè)鐵路運(yùn)輸業(yè)80%70%60%50%40%30%20%10%0%日均同比日均環(huán)比其他道路運(yùn)輸業(yè)鐵路運(yùn)輸業(yè)300%250%200%150%100%50%0%來源：中電聯(lián)，國

25、金證券研究所來源：中電聯(lián)，國金證券研究所三、細(xì)分行業(yè)增速排行略有變化，流動受限交運(yùn)行業(yè)仍在恢復(fù)中 細(xì)分行業(yè)用電增速排名前十略有變化，高景氣度行業(yè)繼續(xù)領(lǐng)漲。用電量同比增速直接反應(yīng)細(xì)分行業(yè)的復(fù)工情況。71 個細(xì)分行業(yè)中，本月共有 67 個行業(yè)用電量同比實(shí)現(xiàn)正增長。6 月細(xì)分行業(yè)用電增速前十名與去年同期相比名單略有變化，前十名除了常見的 TMT、新能源、有關(guān)材料領(lǐng)域，6 月前十名還包括教育、文化、體育和娛樂業(yè)和科技推廣和應(yīng)用服務(wù)業(yè)。其中光伏設(shè)備及原件制造、充換電服務(wù)業(yè)和科技推廣和應(yīng)用服務(wù)業(yè)用電量同比保持高速增長（分別為 141%、71%和 51%）。在增速前十的子行業(yè)中， TMT 子行業(yè)、光伏相關(guān)設(shè)

26、備及其相關(guān)的材料持續(xù)上榜，反映了相關(guān)領(lǐng)域的高景氣度。6 月新增教育、文化、體育和娛樂業(yè)和科技推廣和應(yīng)用服務(wù)業(yè)進(jìn)入前十名，反應(yīng)了消費(fèi)行業(yè)的高景氣。敬請參閱最后一頁特別聲明- 13 -行業(yè)月報(bào)圖表 40：2021 年 6 月用電量增速前十名行業(yè)用電量對比 2020 年 6 月用電量（億千瓦時）（柱狀圖數(shù)值為當(dāng)月用電量，標(biāo)簽數(shù)值為當(dāng)月用電量增速）來源：中電聯(lián)，wind，國金證券研究所細(xì)分行業(yè)用電增速排名后十略有變化，集中于礦產(chǎn)、水利及交運(yùn)領(lǐng)域。今年用電量同比增速后十行業(yè)與去年相比也有一些變化，除了常見的采礦、水利和交運(yùn)領(lǐng)域外，還新增了林業(yè)、風(fēng)能原動設(shè)備制造、建筑裝飾裝修和其他建筑業(yè)。礦產(chǎn)和水利相關(guān)子

27、行業(yè)長期處于增速后十名，風(fēng)能原動設(shè)備制造增速本月也有兩位數(shù)的下降。圖表 41：2021 年 6 月用電量增速后十名行業(yè)用電量對比 2020 年 6 月用電量（億千瓦時）（柱狀圖數(shù)值為當(dāng)月用電量，標(biāo)簽數(shù)值為當(dāng)月用電量增速）來源：中電聯(lián)，wind，國金證券研究所敬請參閱最后一頁特別聲明- 14 -行業(yè)月報(bào) 新能源、TM T 等相關(guān)行業(yè)用電增幅較大。我們采用 2021 年 6 月用電量同比增速較 5 月環(huán)比差值數(shù)據(jù)，觀察復(fù)工復(fù)產(chǎn)改善情況。本月增速變化前十的行業(yè)中包括光伏、水運(yùn)、科技、生物、資源利用、公共設(shè)施建設(shè)等多個領(lǐng)域，其中新能源和公共設(shè)施建設(shè)相關(guān)的子行業(yè)較多。本月光伏設(shè)備制造用電量同比增速達(dá) 140.69%，反應(yīng)下游開工情況良好。圖表 42：2021 年 6